报告行业投资评级 - 行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1] 报告的核心观点 - 相关赛道高景气延续，持续推荐创新药械等投资主线，持续推荐创新药、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、受益创新且景气度修复的 CXO 及制药上游、有望受益于政策支持和集采优化的高值耗材等投资方向 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 持续推荐创新药械 - 推荐价值有望迎来重估的 Pharma，维持恒瑞医药、三生制药、科伦药业、华东医药优于大市评级 [2][5] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、映恩生物优于大市评级 [2][5] - 推荐受益创新、景气度修复的 CXO 及制药上游，维持百普赛斯，药明康德，泰格医药优于大市评级 [2][5] - 推荐有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学优于大市评级 [2][5] - 给出推荐标的盈利预测估值表，包含恒瑞医药、科伦药业等公司 2024A、2025E、2026E 的每股收益、归母净利润增速和市盈率等数据 [6] 2025 年 6 月第四周 A 股医药板块表现稍弱于大盘 - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）上证综指上涨 1.9%，SW 医药生物上涨 1.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 22 位 [2][8] - 生物医药板块中表现相对较好的细分板块为医疗服务(+2.9%)、医疗器械(+2.1%)、医药商业(+2.1%) [2][13] - 个股涨幅前三为神州细胞(+30.5%)、浩欧博(+27.1%)、华人健康(+26.0%)；个股跌幅前三为易明医药(-21.9%)、福元医药(-11.5%)、博瑞医药(-9.4%)（剔除上市 1 个月内个股、ST 个股、退市个股） [2][15] - 截至 2025 年 6 月 27 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 78.33% [2][15] 2025 年 6 月第四周港股美股医药板块表现稍弱于大盘 - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）港股恒生医疗保健 +2.9%，港股生物科技 +2.2%，同期恒生指数 +3.2%；个股涨幅前三是云顶新耀(+17%)，同源康医药 - B(+16%)，锦欣生殖(+13%)；个股跌幅前三是来凯医药 - B(-14%)，加科思 - B(-13%)，宜明昂科 - B(-12%) [2][23] - 2025 年 6 月第四周（2025/6/23 - 2025/6/27）美股标普医疗保健精选行业 +1.5%，同期标普 500 +3.4%；标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是德康医疗(DEXCOM)(+8%)，爱德华兹生命科学(EDWARDS)(+6%)，波士顿科学(BOSTON SCIENTIFIC)(+5%)；跌幅前三是安进(AMGEN)(-4%)，KENVUE(-2%)，艾伯维(ABBVIE)(-2%) [2][23]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为优于大市，细分行业中医药制造业和医药服务业评级也为优于大市 [1][2] 报告的核心观点 - 持续推荐创新药械，创新药高景气，推荐价值有望重估的 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech、盈利增速拐点逐渐体现的 CXO 以及有望受益于集采优化的高值耗材 [2][4] - 药品耗材集采优化，创新药械有望受益，国务院常务会议再次验证集采优化方向，有望提振市场情绪 [2] - 2025 年 6 月第二周 A 股、港股美股医药板块表现均优于大盘 [2] 根据相关目录分别进行总结 持续推荐创新药械 - 推荐价值有望迎来重估的 Pharma，包括恒瑞医药、翰森制药等公司，维持优于大市评级 [4] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物等，维持优于大市评级 [4] - 推荐盈利增速拐点逐渐体现的 CXO，维持泰格医药优于大市评级 [4] - 推荐有望受益于集采优化的高值耗材，维持惠泰医疗、南微医学、心脉医疗优于大市评级 [4] 2025 年 6 月第二周 A 股医药板块表现优于大盘 - 2025 年 6 月第二周上证综指下跌 0.2%，SW 医药生物上涨 1.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第 4 位 [2][6] - 生物医药板块中化学制剂、化学原料药、医疗服务细分板块表现相对较好，涨幅分别为 5.5%、3.8%、3.2% [2][10] - 个股涨幅前三为易明医药(+38.5%)、赛升药业(+36.4%)、澳洋健康(+35.0%)；跌幅前三为人民同泰(-16.7%)、万邦德(-12.2%)、万泰生物(-10.2%)（剔除上市 1 个月内个股、ST 个股、退市个股） [2][14] - 截至 2025 年 6 月 13 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率 87.19% [2][17] 2025 年 6 月第二周港股美股医药板块表现优于大盘 - 2025 年 6 月第二周港股恒生医疗保健+8.8%，港股生物科技+10.5%，同期恒生指数+0.4%；个股涨幅前三是绿叶制药(+33%)，欧康维视生物 - B(+29%)，晶泰控股(+28%)；跌幅前三是同源康医药 - B(-18%)，一脉阳光(-17%)，健世科技 - B(-8%) [2][20] - 2025 年 6 月第二周美股标普医疗保健精选行业+1.2%，同期标普 500 - 0.4%；标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是再生元制药(+7%)，礼来(+6%)，辉瑞制药(+5%)；跌幅前三是环球健康服务(-10%)，直觉外科(-8%)，德康医疗(-5%) [2][20]

报告行业投资评级 - 医药行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 持续看好创新药，建议关注价值有望重估的仿转创 Pharma、创新管线逐步兑现且业绩进入放量期的 Biopharma/Biotech 以及盈利增速拐点逐渐体现的 CXO [3][6] - 近期 BD 催化不断，创新药出海逻辑稳健，行情有望持续 [3] 根据相关目录分别进行总结 持续看好创新药，同时建议关注 Pharma - 看好的仿转创 Pharma 企业有恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、石药集团 [3][6] - 看好的 Biopharma/Biotech 企业有科伦博泰生物、信达生物、艾力斯、贝达药业 [3][6] - 看好的 CXO 企业有药明生物、药明康德、药明合联 [3][6] - 给出了部分公司 2024A、2025E、2026E 的每股收益、归母净利润增速和市盈率等盈利预测估值数据 [7] 2025 年 6 月第一周 A 股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/3 - 2025/6/6）上证综指和 SW 医药生物均上涨 1.1%，医药生物涨跌幅在申万一级行业中排第 16 位 [9] - 生物医药板块中，化学原料药、化学制剂、医药商业表现相对较好，涨幅分别为 2.9%、1.4%、1.1% [15] - 个股涨幅前三为易明医药（+33.1%）、万邦德（+32.6%）、昂利康（+30.3%）；跌幅前三为华森制药（-12.4%）、迈普医学（-9.3%）、海翔药业（-7.3%） [18] - 截至 2025 年 6 月 6 日，医药板块相对于全部 A 股的溢价水平处于正常水平，相对溢价率 86.84% [20] 2025 年 6 月第一周港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现与大盘相当 - 2025 年 6 月第一周（2025/6/2 - 2025/6/6）港股恒生医疗保健 +4.1%，港股生物科技 +5.3%，同期恒生指数 +2.2% [21] - 港股个股涨幅前三是君圣泰医药 - B（+24%）、再鼎医药（+23%）、信达生物（+18%）；跌幅前三是美中嘉和（-15%）、德琪医药 - B（-13%）、加科思 - B（-12%） [21] - 2025 年 6 月第一周美股标普医疗保健精选行业 +1.3%，同期标普 500 +1.5% [21] - 标普 500 医疗保健成分股中涨幅前三是 IQVIA（+9%）、查尔斯河（+7%）、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES（+7%）；跌幅前三是 KENVUE（-9%）、INSULET（-4%）、波士顿科学（-3%） [21]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1] 报告的核心观点 - 持续关注景气度向上的创新药，2025ASCO揭幕，中国创新药资产在国际舞台发光发热，产业及投资有望持续高景气 [2] - 2025年5月医药板块表现排名第一，港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 [2] 根据相关目录分别进行总结 持续关注景气度向上的创新药 - 2025年6月月度A股组合包括恒瑞医药、华东医药等10家公司，H股标的有科伦博泰生物、石药集团等7家公司，相关标的有先声药业、康哲药业等3家公司 [2][5] - 报告给出了部分公司的每股收益、归母净利润增速和市盈率等盈利预测估值数据 [6][9] 国泰海通医药2025年5月月度组合表现优于医药指数 - 2025年5月月度组合包括恒瑞医药、贝达药业等10家公司，组合平均上涨7.7%，同期全指医药上涨4.5%，组合跑赢医药指数3.1% [11] - 月度组合涨跌幅排名前三的依次是荣昌生物、华东医药、贝达药业 [11] 2025年5月医药板块表现排名第一 - 2025年5月上证综指上涨2.1%，SW医药生物上涨6.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第1位 [15] - 生物医药板块中表现较好的细分板块为化学原料药(+10.5%)、化学制剂(+9.6%)、生物制品(+7.3%) [20] - 个股涨幅前三为舒泰神、三生国健、常山药业；跌幅前三为悦康药业、安必平、百济神州-U [23] - 截至2025年5月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率87.88% [28] 2025年5月港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 - 2025年5月港股恒生医疗保健+7.8%，港股生物科技+10.7%，同期恒生指数+5.3%；个股涨幅前三为宜明昂科-B、科笛-B、三生制药，跌幅前三为同源康医药-B、永泰生物-B、一脉阳光 [31] - 2025年5月美股标普医疗保健精选行业-5.7%，同期标普500+6.2%；标普500医疗保健成分股中涨幅前三为INSULET、德康医疗、IDEXX实验室，跌幅前三为联合健康集团、再生元制药、礼来 [31]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为增持，细分行业中，医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1] 报告的核心观点 - 持续关注景气度向上的创新药，2025ASCO揭幕，中国创新药资产在国际舞台表现出色，产业及投资有望持续高景气 [2] - 2025年5月医药板块表现排名第一，港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 [2] 根据相关目录分别总结 持续关注景气度向上的创新药 - 2025年6月月度A股组合包括恒瑞医药、华东医药等10家公司，H股标的有科伦博泰生物、石药集团等7家公司，相关标的有先声药业、康哲药业等3家公司 [2][5][8] - 给出了上述公司的每股收益、归母净利润增速、市盈率等盈利预测估值数据 [6][9] 国泰海通医药2025年5月月度组合表现优于医药指数 - 2025年5月月度组合包括恒瑞医药、贝达药业等10家公司，平均上涨7.7%，同期全指医药上涨4.5%，组合跑赢医药指数3.1% [11][13] - 月度组合涨跌幅排名前三的依次是荣昌生物(+16.4%)、华东医药(+15.1%)、贝达药业(+12.7%) [11] 2025年5月医药板块表现排名第一 - 2025年5月上证综指上涨2.1%，SW医药生物上涨6.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第1位 [2][15] - 生物医药板块中表现较好的细分板块为化学原料药(+10.5%)、化学制剂(+9.6%)、生物制品(+7.3%) [20] - 个股涨幅前三为舒泰神(+145.4%)、三生国健(+99.4%)、常山药业(+77.8%)；跌幅前三为悦康药业(-15.6%)、安必平(-12.0%)、百济神州-U(-11.9%) [23] - 截至2025年5月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率87.88% [28] 2025年5月港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 - 2025年5月港股恒生医疗保健+7.8%，港股生物科技+10.7%，同期恒生指数+5.3%；个股涨幅前三为宜明昂科 - B(+106%)，科笛 - B(+61%)，三生制药(+57%)；跌幅前三为同源康医药 - B(-30%)，永泰生物 - B(-26%)，一脉阳光(-20%) [2][31] - 2025年5月美股标普医疗保健精选行业 - 5.7%，同期标普500+6.2%；标普500医疗保健成分股中涨幅前三是INSULET(+29%)，德康医疗(DEXCOM)(+20%)，IDEXX实验室(+19%)；跌幅前三是联合健康集团(UNITEDHEALTH)(-27%)，再生元制药(REGENERON)(-18%)，礼来(ELI LILLY)(-18%) [2][31]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为增持，细分行业医药制造业和医药服务业评级均为增持 [1] 报告的核心观点 - 持续推荐创新药等投资主线，包括创新药、CXO、创新器械国产替代和消费医疗复苏 [3][7] - 制药龙头恒瑞医药港股发行通过港交所聆讯，有望催化创新药行情 [3] - 2025年5月第一周医药板块表现弱于大盘，其相对于全部A股的溢价水平处于正常水平 [3] 根据相关目录分别总结 持续推荐创新药、CXO、器械国产替代与消费医疗复苏主线 - 推荐景气度向上的创新药，维持恒瑞医药、华东医药等多家公司优于大市评级 [7] - 推荐盈利增速拐点逐渐体现的CXO，维持药明生物、药明康德优于大市评级 [7] - 看好创新器械国产替代，维持惠泰医疗优于大市评级 [7] - 看好消费医疗复苏，维持爱尔眼科优于大市评级 [7] - 给出推荐标的盈利预测估值表，包含恒瑞医药等公司2024 - 2026年每股收益、归母净利润增速、市盈率等数据 [8] 2025年5月第一周医药板块表现弱于大盘 - 2025年5月第一周（2025/5/6 - 2025/5/9）上证综指上涨1.9%，SW医药生物上涨1.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位 [3][10] - 生物医药板块中表现相对较好的细分板块为医疗器械(+1.7%)、中药(+1.5%)、生物制品(+1.1%) [16] - 个股涨幅前三为常山药业(+23.6%)、海创药业U(+22.8%)、金凯生科(+19.0%)；个股跌幅前三为葫芦娃(18.3%)、永安药业(17.8%)、江苏吴中(15.3%)（剔除上市1个月内个股、ST个股） [18] - 截至2025年5月9日，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率79.18% [20]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为优于大市，细分行业中医药制造业和医药服务业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 看好创新药、CXO与一季报强劲的消费，推荐关注相关A股和H股标的 [3][5] - 2025年4月医药板块表现与大盘基本相当，细分板块表现有差异 [3][9] - 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化，利润率同比略有下降 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 看好创新药、CXO与一季报强劲的消费 - A股月度组合推荐恒瑞医药、贝达药业等10家公司，H股重点关注药明生物等4家公司，受益标的有石药集团等3家公司 [5][6] - 给出推荐标的盈利预测估值表，包括每股收益、归母净利润增速、市盈率等指标及投资评级 [6][7] 2025年4月医药板块表现与大盘基本相当 - 4月上证综指下跌1.7%，SW医药生物下跌2.1%，涨跌幅在申万一级行业中排第11位 [9] - 生物医药细分板块中化学制剂、医药商业、化学原料药表现较好，涨幅分别为2.8%、1.5%、0.7% [12] - 个股涨幅前三为一品红、永安药业、科兴制药，跌幅前三为普利制药、南华生物、江苏吴中 [17] - 截至4月底，医药板块相对全部A股溢价水平正常，当前相对溢价率81.01% [18] 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化 - 2024年医药板块整体收入同比下滑1.5%，归母净利润同比下滑12.5%；2025Q1整体收入同比下滑6.1%，归母净利润同比下滑9.7% [22] - 2024年医疗耗材、化学制剂、血液制品表现较好；2025Q1医疗研发外包、医疗耗材、医院表现较好 [22] - 2024年医药板块毛利率同比下滑0.5pp，净利率同比下滑0.8pp；2025Q1毛利率同比下滑1.6pp，净利率同比下滑0.4pp [24] - 2024年血液制品、化学制剂毛利率和净利率同比提升；2025Q1医疗研发外包、其他生物制品毛利率和净利率同比提升 [24]