核心观点 报告认为，地缘冲突是影响当前能源、交运等板块的核心变量，推动油气价格和油运运价大幅上涨，并可能通过成本传导等路径影响其他行业[2][8][12] 同时，多个行业正经历结构性变化，如快递“反内卷”、券商区域整合、生猪产能去化、谷歌降低应用分成等，为相关领域带来投资机会[2][18][30][33][44] --- 行业要点总结 公用环保（大能源） - **天然气**：美伊地缘冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，严重影响亚欧LNG供给[2][8] 霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲，10%以上运往欧洲，2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%[2][8] 2026年3月以来（截至3月6日），欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%[2][8] 若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，美国HH价格也可能反应[2][8] - **煤炭**：煤价淡季压力或较短暂，海外油气价格上涨有望通过推升进口成本、强化煤气替代、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤价[2][10][11] 当前煤价压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行[2][10] 截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨[10] 交通运输 - **航运（油运）**：美伊冲突点燃VLCC市场，运价创纪录[2][12] VLCC中东线运价接近50万美元/日，实际成交中“Kalamos”轮日租金接近69.68万美元[13] 波罗的海TD3C指数创历史新高至每天485,959美元[13] 霍尔木兹海峡通过量较正常水平下降超过90%[13] - **航运（运价指数）**：本周（报告期）SCFI综合运价指数环比上涨11.7%至1489点[14] BDTI指数（原油轮）环比上涨48.78%至2818点，VLCC TCE环比上涨89.0%[14] BCTI指数（成品油轮）环比上涨74.9%至1489点[14] BDI指数（散货船）环比上涨3.6%至2200点[14] - **快递物流**：政府工作报告将“反内卷”纳入2026年工作任务，旨在深入整治“内卷式”竞争[2][18] 2025年第四季度京东物流营收同比增长22%至635.31亿元，一体化供应链客户收入同比增长45%至359.81亿元，主要受实时配送服务规模扩展带动[2][19] - **航空机场**：彭博社报道波音接近敲定与中国的500架飞机订单[2][20] 2026年首月全球航空客运需求（RPK）同比增长3.8%，载客率82.0%创历年1月份新高[20] 南航第十架C919国产大飞机入列[21][22] 非银金融 - **证券行业**：东吴证券拟收购东海证券控制权，属于江苏省内地方国资券商整合[2][30] 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产约2290亿元，排名或由第20提升至约第15[2][31] 政府工作报告提出“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计行业头部集中格局将加强[29] - **证券行业政策**：证监会主席表示将科创板改革经验推广到创业板，优化再融资机制（包括推出储架发行），完善中国特色稳市机制[29] 这有利于一级市场IPO和再融资回暖，及二级市场“慢牛”行情持续[30] - **耀才证券金融**：被纳入港股通标的，预计将扩大投资者基础[32] 蚂蚁集团对其的要约收购已于2025年10月获香港证监会批准，等待国家发改委审批[32] 农林牧渔 - **生猪养殖**：猪价跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化[2][33] 涌益最新猪价（2026年3月8日）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/公斤[33] 2026年中央一号文件强调加强生猪产能综合调控[34] - **肉鸡**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%[36] 此举可能导致父母代种苗价格高位上行[36] - **农产品**：受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[2][43] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品价格，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[43] 传媒互联网 - **谷歌政策调整**：谷歌应用商店降低分成比例并开放生态[2][44] 应用内购买（IAP）新用户首次安装消费，基础服务费降至20%[44] 加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至20%，新用户降至15%[44] 订阅制服务（如游戏通行证）抽成统一下调至10%[44] 同时开放“第三方支付”接口及符合标准的第三方商店安装接口[44] - **互联网财报**：互联网公司陆续进入2025年年报披露节点，关注业绩情况及后续业务指引带来的修复性机会[2][44] 医药 - **市场表现**：本周（3月2日至6日）医药指数下跌2.78%，相对沪深300超额收益为-1.71%[4][53] 亚虹医药-U本周涨幅超38%，有望提升创新药板块情绪[4][53] - **球扩瓣**：2025年中国TAVR手术量突破1.8万例，同比增长8.1%，其中球扩瓣的置入比例从2024年的7.50%提升至2025年的13%[4][55] 长期随访数据显示球扩瓣（SAPIEN3）耐久性与外科手术（SAVR）相似，而自膨瓣（Evolut）再干预率较高，差异可能影响未来临床决策[55] 建议重点关注佰仁医疗[4][55] 北交所（消费服务） - **发烧级耳机市场**：2026年全球发烧级耳机市场预计将达到36.7亿美元，到2035年或将达到64.7亿美元，期间CAGR为6.5%[4][5][60] 预计到2028年，无线耳机在发烧级耳机市场占比将达到40%以上[5][60] 北交所公司海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，客户呈现男性、高学历、高收入特征[4][5][60] - **市场表现**：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-2.97%[5][61] 北交所（科技成长） - **美国电力基建**：美国七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、xAI）签署《电力用户保护誓言》，承诺自行建设或购买发电资源并承担输电设施升级费用[6][64] 过去数月，美国德州、中大西洋及中西部地区电网运营商已推动总额高达750亿美元的输电扩建计划[6][64] 此轮扩建直接受益于具备超高压输电工程建设与核心设备制造能力的供应商[6][64] 北交所相关标的包括广信科技、民士达、宏远股份[6][65] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.34%[6][66] 家电 - **AI NAS**：开源AI助手Open Claw现象级火爆，其GitHub星标数量超27万[6] Open Claw的快速渗透标志AI应用向“系统级Agent平台”跨越，而NAS（网络附加存储）有望解决其数据丢失和隐私泄露痛点，成为AI Agent的“保险库”和“隔离区”[6] - **绿联科技**：作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AI Agent的高性价比硬件平台，已取得一定先发优势[6] 随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望迎来“量价齐升”的加速拐点[6]

报告核心观点 - 报告覆盖交运、北交所、传媒、食品饮料、房地产等多个行业，重点关注航空业绩拐点、地缘政治对航运的影响、储能产业政策、AI应用落地以及特定公司的首次覆盖 [2][5] 交运行业（交通运输行业周报） 快递物流 - 圆通速递举行2025年工作总结暨2026年工作部署大会，强调“守底线、强基石、开新路”的管理理念 [2][6] - 国家邮政局发布2026年邮政快递业更贴近民生七件实事，将农村快递违规收费问题治理列为首位，目标实现“动态清零” [2][7] - 宏川智慧2025年计提资产减值准备3.4亿元，预计归母净利润亏损4.4至4.7亿元 [7] 航空机场 - 2025年民航板块业绩预告呈现明显修复：南航预计归母净利润8-10亿元，同比增长25-27亿元；海航预计归母净利润18-22亿元，同比增长27-31亿元；东航预计归母净利润亏损13-18亿元，同比减亏24-29亿元；国航预计归母净利润亏损13-19亿元，同比增亏11-17亿元 [8] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通服务等重点领域 [9] - 春运机票预订积极：截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量比去年春节同期增长约16%；出入境机票预订量超172万张 [10][11] 航运船舶港口 - 中东局势持续紧张：美国增兵中东，伊朗在霍尔木兹海峡开展实弹演习，该海峡是全球约三分之一海运原油的关键通道 [12] - 干散货市场运价“淡季偏强”：2026年1月，海岬型船即期运价单日上涨约25%，带动BDI指数突破2000点，年初表现明显强于往年同期 [13] - 本周（报告期）运价指数变化：SCFI综合运价指数环比下降9.7%至1317点；BDTI指数环比上涨2.71%至1644点；BCTI指数环比上涨4.6%至890点；BDI指数环比上涨12.0%至1949点 [13][14] - 中国港口吞吐量：2026年1月19日至25日，货物吞吐量为25687万吨，环比下降1.70%；集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降4.35% [15] 公路铁路 - 2026年1月19日至25日，全国货运物流有序运行：国家铁路运输货物7441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5425.2万辆，环比下降3.32% [16] - 深高速2025年12月路费收入10.3亿元，同比增长3.3% [16] - 中原高速2025年第四季度拟计提信用及资产减值准备合计9.51亿元，预计全年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [2][16] 核心观点与建议关注标的 - **快递**：行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性。建议关注圆通速递、中通快递、顺丰控股、极兔速递、申通快递 [17] - **航空**：把握春运和业绩预告期主线，供需关系改善、成本端优化。建议关注中国民航信息网络、海航控股、中国东航、南方航空、中国国航 [17] - **航运**：1) 原油运输受益于OPEC+增产与美联储降息周期，地缘局势增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2) 散运市场受益于环保法规与西芒杜铁矿投产，建议关注招商轮船、海通发展等；3) 亚洲内集运需求具备成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [18] - **船舶**：绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [19] - **供应链物流**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [19][20] - **港口**：经营模式稳定，现金流强劲，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [20] 北交所（科技成长产业跟踪） 政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制 [2][21] - 截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达144.7GW，同比增长85%，占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，成为第一大储能电源 [21] 标的梳理与市场表现 - 梳理出北交所储能产业链核心标的共13家，包括长虹能源、海希通讯、基康技术等 [2][21] - 截至2026年1月30日，北交所科技成长股区间涨跌幅中值为-6.61%，上涨公司13家（占比8%） [2][22] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.59%、+0.08%、-2.85%、-0.09% [22] - 各产业市盈率TTM中值变化：电子设备由65.8X降至61.1X；机械设备由44.6X降至42.3X；信息技术由83.6X降至79.3X；汽车由33.9X降至31.2X；新能源由37.1X降至35.9X [22][23] 公司公告 - 方正阀门拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以拓展国际业务 [24] 传媒互联网行业 行业动态与观点 - 谷歌Genie3开启公测，Project Genie向美国Google AI Ultra订阅用户开放，可根据文本或图片生成交互式3D环境 [2][25] - TapTap正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，覆盖开发全流程 [2][25] - 元宝开启10亿红包活动第一轮 [2][25] - AI入口竞争将持续演绎，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将共同推进 [25] - 建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [25] 相关方向梳理 - **具备流量优势的平台公司**：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [26] - **聚焦大厂产业链布局**：字节链（营销、内容IP）、阿里链（电商、代运营）、腾讯链（C端产品）相关公司 [26] - **AI多方向轮动**：信源挖掘权威内容媒体、AI+游戏+陪伴相关公司 [26] 游戏 - 《异环》将于2月4日开启限量删档计费测试 [26] - 《三角洲行动》日活跃用户数（DAU）突破4100万，《超自然行动组》DAU突破1000万 [26][27] - 基于新产品周期，部分公司可能存在投资机会，建议关注腾讯控股、网易、恺英网络等 [27] 互联网 - 建议重视AIAgent技术能力推进及入口竞争，关注头部企业如腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [28] 电影/电视剧 - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品/发行方及院线公司 [29] - 国家广播电视总局印发举措促进广电视听内容供给，建议关注长视频平台及剧集制作方 [29] 卡牌潮玩 - Suplay、TopToy等公司提交港股招股书，建议关注泡泡玛特等相关公司 [29] 国有出版 - 部分出版公司探索教育新业态并强化分红，建议关注皖新传媒、南方传媒等 [30] 市场回顾与行业要闻 - 2026年1月26日至30日，传媒(申万)指数上涨0.21%，排名第10 [30] - 国家新闻出版署1月批准177款国产网络游戏；Kimi发布K2.5模型；TapTap制造发布 [30] 公司动态 - **完美世界**：预计2025年归母净利润7.2至7.6亿元 [31][32] - **引力传媒**：预计2025年归母净利润1400至2000万元，实现扭亏为盈 [32] - **世纪华通**：预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润55.5至69.8亿元，同比增长357%至475% [32] - **天龙集团**：预计2025年净利润1至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48% [32] - **吉比特**：预计2025年归母净利润16.9至18.6亿元，同比增加79%到97% [32] 食品饮料（卫龙美味首次覆盖） 公司定位与成功复盘 - 卫龙美味是休闲零食业内典型的大单品型企业，率先抓住小吃工业化效率红利，并在行业危机中重塑标准，享受辣条品牌化、高端化红利 [4][34] - 魔芋爽产品踩中健康化、功能化的消费升级浪潮 [34] 市场空间 - 国内辣味零食市场增长快于零食行业整体；魔芋零食凭借健康低卡特征成为爆品，未来成长空间广阔 [34] 竞争优势 - 在辣条、魔芋领域具备明显的品类先发优势，研发注重厚积薄发 [35] - 大单品规模效应和年轻化品牌运营巩固品牌优势；全渠道布局，市场覆盖和产品陈列优于同业 [35][36] 成长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是收入增长抓手，有望持续享受品类渗透红利；辣条业务以调结构、稳基本盘为主，并探索新口味和海外市场 [36] - 预计魔芋原料成本回落及产能利用率提升将支持高盈利延续；魔芋品类发展有望驱动资产周转率和ROE提升 [36] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84、16.96、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65% [36] - 当前股价对应PE分别约20、16、13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [36] 房地产（招商蛇口首次覆盖） 公司定位与战略调整 - 招商蛇口是招商局集团旗下的房地产业务运营平台，三大核心支柱为开发业务、资产运营、物业服务 [4][37] - 自2020年以来累计计提资产及信用减值约226亿元，积极化解历史包袱；投资端聚焦核心城市，提升拿地权益比例 [37] 短期业绩与储备 - 受行业调整影响，预计2025年归母净利润10.1-12.5亿元，同比下降69%-75% [38] - 截至2025年第三季度末，合同负债为1496亿元，对2024年营收的覆盖倍数为0.84倍 [38] 销售与拿地 - 2025年实现销售金额1960亿元，同比下降10.6%，优于百强房企整体表现（同比-20%），行业排名提升至第4 [39] - 2025年上半年核心10城销售占比提升至70% [39] - 2025年拿地金额793亿元，同比+63%，拿地/销售金额比为40%，新增项目集中于上海、深圳等重点城市 [39] - 截至2025年上半年末，未竣工土储面积2413万平方米，对2024年销售面积的覆盖倍数为2.6倍 [39] 融资与股东回报 - 截至2025年上半年末，“三道红线”指标均处于绿档，加权融资成本为2.84% [40] - 2025年上半年偿还永续债62亿元；自2024年11月以来累计回购股份约4480万股，金额达4.3亿元；2022-2024年派息率维持在40%以上 [40] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.73、14.72、16.87亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [41]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 优质新品表现带动公司在市场具备弹性交易机会，短期影响业绩预期调整，长期影响公司能力与价值判断，建议在暑期档把握优质内容产品周期，关注游戏、电影、卡牌潮玩等新品表现[4] - 持续把握AI+应用落地及B端、C端用户反馈，关注商业模式延展，传媒行业景气度持续提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[42] 根据相关目录分别进行总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年6月9 - 13日，上证综指-0.25%，深证成指-0.6%，沪深300 -0.25%，创业板指+0.22%，传媒(申万)+1.55%排名第4 [15] - 申万传媒细分行业中，游戏/出版/影视院线子板块涨跌幅居前，广告营销/数字媒体/电视广播靠后；个股涨跌幅前五为元隆雅图+42.87%等，后五为祥源文旅-15.93%等 [16] - 港股2025年6月9 - 13日，涨跌幅前五为飞天云动+24.46%等，后五为天鸽互动-14.1%等 [20] 本周行业新闻 - 2025年天猫618，截至6月12日淘天玩具潮玩6个商家破亿，近百个破千万，超2400家店铺同比三位数增长 [21] - 电影《罗小黑战记2》定档2025年7月18日，体现中文在线在IP运营与场景融合的布局与实力 [21] - 浙江省17部门印发支持游戏出海措施，包括提升产业能级等四方面 [22] - 中文在线称AI加持动漫短剧，可快速呈现作品满足年轻人群需求 [22] - 横店资本战略投资杰森娱乐，共筑IP衍生品新生态 [22] - 快手与阅文集团合作推出「快阅计划」，发力小说剧市场 [23] 本周公司公告 - 汇通达网络计划回购H股，最高5亿元，彰显对公司发展信心 [24] - 腾讯音乐拟12.6亿美元现金等对价全资收购喜马拉雅 [9][25] - 力盛体育参股公司悦动天下2024年度未完成业绩承诺，少7352.72万元 [26] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（6.9 - 13）16项人工智能投融资事件，聚焦AI多细分方向，高额融资集中在C+轮企业 [27] 游戏 - 中国iOS手游畅销榜（6.9 - 13），《王者荣耀》稳定第一梯队，《无尽冬日》进前五，《胜利女神》《鸣潮》排名上升 [29] - 截至2025年6月13日，微信平台小游戏前三为塔防、策略品类，《向僵尸开炮》居首；国内App Store畅销游戏中，塔防、消除等类游戏上榜；美国Google Play畅销游戏中，消除类占显著位置 [31][32] 影视 - 本周（6.9 - 13）票房市场全国累计1.24亿元，《碟中谍8：最终清算》以3752.16万元领先 [35] - 本周剧集市场（6.9 - 13）大盘总播放量15.29亿，《藏海传》以3.22亿播放量居首 [38] - 本周综艺市场（6.9 - 13），爱奇艺、腾讯视频《哈哈哈哈哈第五季》正片播放市占率9.11%登顶，芒果TV竞争力强劲 [40] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，积极拥抱新技术的公司将受益；沿新渠道+新内容方向布局，硬件更新迭代利于软件应用创新落地 [42]

A股市场表现 - 沪指涨0.7%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，全市场超4400只个股上涨，逾百股涨停，成交额1.21万亿元，较上个交易日放量1795亿元 [1] - 无人车辆、数字货币、软件开发、创新药等板块涨幅居前，黄金、草甘膦、食品、银行等板块跌幅居前 [1] - 无人车概念持续拉升，网约车、无人驾驶、车路协同、智能交通等板块全部走强 [1] - 数字货币板块大涨，A股数字货币指数涨幅为7.66%，在Wind概念指数中涨幅排名第三 [1] 数字货币概念 - 港股数字货币概念股众安在线盘中一度涨超36%，收盘上涨31.56% [3] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善虚拟资产活动监管框架 [5] - 香港金融管理局推出稳定币发行商监管"沙盒"，圆币创新科技（众安在线间接持股8.7%）是三家参与机构之一 [5] 卡牌潮玩行业 - 卡牌潮玩方向板块景气度较高，相关公司持续扩容，部分公司组建潮玩IP团队，布局IP赛道 [8] - 更多公司关注"谷子经济"并加强其与自身产品的结合，产业链相关公司持续扩容 [8] 其他公司动态 - 比亚迪回应山东经销商爆雷 [9] - 福耀科大首年预算8亿，招收50个学生，本科生学费5460元/学年 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：卡牌潮玩行业 - **公司**：卡游、吉卡社、闪焰侠、不凡玩品、黑桃卡、万幻云游、卡宝 纪要提到的核心观点和论据 卡游发展历程与业绩波动 - 2019 - 2022 年，奥特曼卡牌热度高推动业绩增长，市场占比从 2019 年约 60%升至 2021 年 85%，2022 年达 75%[2] - 2023 年，奥特曼卡牌热度下滑致业绩下降，复刻稀有卡片决策失误加速其衰退，其他产品线 20% - 30%的增长无法弥补缺口[1][2] - 2023 年底，扶持经销商建直播基地推广小马宝莉 IP，2024 年 Q1 和 Q2 贡献约 60%业绩，暑假销售走低，通过经销商大会福利政策维持销售[1][3][5][6] - 2025 年一季度，经销商提货、库存及终端动销与去年同期持平，未达 35%增长目标，哪吒 IP 销售分流至集卡社[1][6] - 2025 年上半年，经销商集中采购小马宝莉辉月 6 产品致供需失衡、产品贬值，Q4 整体销售下滑约 15%[1][6] 各 IP 表现与收入构成 - 2024 年，小马宝莉占奥飞年度营收 8%，奥特曼相关产品占 10%，叶罗丽占 2%，蛋仔派对和火影各占 1%，头部 IP 生命周期短，奥特曼在潮玩和衍生品仍有增长[1][9] - 2023 年，奥特曼相关衍生品占整体市场约 50%，蛋仔派对约占 10%，三国题材约占 5%，火影忍者约占 3%[10] 国内卡牌市场现状与趋势 - 国内市场未完全转向 TCG 赛道，成人玩家基数小，通过线下道馆店运营专属卡牌，预计未来两三年内 TCG 赛道快速崛起[2][11][12] - 国内 TCG 生态未形成因消费者年龄层偏低、财务自由度不足及行业品牌端缺乏有效引导，未来消费者年龄增长获财务自由后赛道人数将补充[14] 公司策略与规划 - 2025 年看好名侦探柯南、蜡笔小新食品和三丽鸥系列等潜力 IP，哪吒增量预计超去年小马宝莉[2][14][15][17][18] - 非卡牌领域自 2022 年运营，业绩年增速约 30%，依托销售网络体系加快新 IP 开发，2025 年在江苏尝试拆分文具与玩具经销商[20] - 实现 35%增长目标依赖新爆品 IP 孵化，预计 2025 年奥特曼、小马宝莉、哪吒等 IP 贡献约 70 亿，缺口 55 亿需爆品承接[22][23] - 2025 年围绕江苏四城市尝试文具与卡牌类玩具经销商拆分，由百乐独家经营文具，表现好将全国推广[24] 经销商相关情况 - 经销商数量减少因早期盗版卡阶段小型经销商多，后续优质与能力欠缺经销商竞争致违规，公司管控红线行为及高压政策拿货要求[25] - 2025 年开始严格考核新品首单任务及爆品首单任务，未完成扣除返点，要求配合产品渠道下沉[26] - 全国经销商统一出货价五五折，每月 7 个点返点，每季度 3 个点返点，每年两次经销商大会额外 3 个点返点，分公司额外 3 个点返点[27] - 管控终端价格乱价和窜货，终端乱价少，窜货经严查有好转，但拼多多平台乱价严重，公司外包控价团队处理盗版伪劣产品店铺下架[28] 线下渠道布局 - 2025 年重点发展卡游中心，目标拓展到 1000 家，3 月后全部转为联营模式，公司占 70%分成，旨在为 TCG 赛道提供支持[29] 行业竞争格局 - 吉卡社 2024 年体量约五亿元，IP 储备丰富但销售重点在线上，今年哪吒爆火后线下扩展依托经销商兼职[30][31] - 闪焰侠 2024 年市场份额约三亿元，核心 IP 第五人格贡献 2.5 亿元，入局晚、IP 储备少，与卡游直接竞争不大[31] - 其他公司如不凡玩品、黑桃卡、万幻云游等主要线上运营，各有短板，与卡游竞争有限[34] - 卡宝依托三丽鸥 IP 快速增长至三四亿体量，2025 年 Q3 和 Q4 因未投入资源团队建设和投流出现下滑[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2021 年战斗属性卡牌收入贡献占整体营收约 7 - 8%，后续降至 1%[13] - 2024 年卡牌产品主要集中在 2 元、5 元、10 元价格带，2 元包占比约 35%，5 元包占比 25%，10 元包占比 40%，20 元包和礼盒合计销售占比约 10%[16] - 2024 年以前男性小学生和成年人贡献 95%业绩，小马宝莉爆火后女性消费群体扩展至初高中生，年龄层次更广泛，24 年潮玩市场小学生占比约 50%，初高中生 30%，成年人 20%[17] - 小学生在校边店购买行为中，80%是小朋友自主购买，20%是家长陪同购买，大部分家长排斥孩子买卡牌[19] - 目前线下终端网点约 50 万个，校边终端占 40%，社区超市占 45%，连锁渠道占 15%，华东区域饱和，增长空间集中在社区超市但增幅有限[21] - 未来线上模块占比有望涨至 40%，增速可能超线下，因线下渠道拓展接近饱和[36]