日元汇率近期走势与核心驱动因素 - 日元兑美元汇率从两周低点反弹后呈现回升态势，市场预期其有望进一步升值 [1] - 日元回升的核心支撑来自市场猜测日本当局可能介入汇率市场遏制日元下跌，以及对日本银行坚持政策正常化路径的押注 [1] 影响日元走势的国内政策因素 - 日本执政党在近期众议院选举中获得多数席位，为其推进财政政策提供支撑 [2] - 该党派计划推行的财政扩张政策，将加剧日本本已紧张的公共财政，进而对日元走势形成制约 [3] - 日本相关金融部门表示会密切关注汇率市场，保留对偏离基本面汇率波动的干预权利，强化了市场干预预期，成为日元走势的重要支撑 [3] - 日本央行加息押注也为日元提供助力 [4] 影响日元走势的国际市场与外部因素 - 全球市场风险心态变化影响日元表现，近期中东紧张局势缓解，投资者对高风险资产兴趣提升，部分资金从避险资产流出，对日元形成短期下行压力 [3] - 美元近期表现疲软，市场预期美联储后续将降息，日本银行与美联储的政策倾向差异，为日元兑美元回升提供有利条件 [3] - 市场当前关注后续美国经济数据，包括月度零售销售、非农就业报告及消费者通胀数据，它们将为美联储政策路径提供更多线索，影响美元需求并作用于日元兑美元汇率走势 [3] 技术分析与市场情绪 - 技术面显示，美元兑日元汇率跌破155.60-155.50区间（含200小时简单移动平均线及相关斐波那契回撤位）后显露出脆弱性，该区间为汇率重要支撑位 [3] - 上升的移动平均线意味着汇率下跌有望在此获得支撑；移动平均收敛背离线接近零点且略高于信号线，直方图微转为正值，显示走势动量改善，守住该支撑位则美元兑日元有望复苏 [3] - 从市场情绪来看，日元多头在干预预期支撑下保持一定控制权 [4] - 但财政扩张带来的公共财政压力、风险资产吸引力回升引发的避险资金流出，仍可能限制日元升值空间，短期汇率或维持震荡回升格局 [4] 后续汇率走势的核心决定因素 - 后续汇率走势将取决于美国经济数据、日美政策差异及市场干预预期等核心因素 [3] - 需重点关注美国经济数据及日本当局干预动向 [4]

市场即时反应 - 2月10日，日经225指数涨幅超过2%，再创历史新高，软银集团股价大涨超过10% [1][13] - 同日，韩国综合指数上涨0.71%，权重股现代汽车涨幅超过2% [2][14] 日本选举结果与市场影响 - 日本执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，为推行其经济议程减少障碍 [4][16] - 选举结果导致日元和日债遭抛售，日元兑美元录得1美元兑155.9日元，保持弱势 [4][16] - 日债遭抛售，2月9日5年期日本国债收益率升至1.725%，为2001年以来最高；10年期收益率日内上涨3.24%至2.296%；20年期收益率上涨1.31%至3.176% [4][16] - 市场分析认为“日元跌、日股涨、日债抛”源于对高市早苗政府财政扩张和推迟加息预期的上升 [4][16] 财政政策与市场逻辑 - 高市早苗政府主张通过大规模财政扩张和减税刺激经济，需发行更多国债，供应增加导致债价下跌、收益率上升 [5][17] - 市场预期货币环境维持宽松，利差因素导致日元走弱，而日元贬值利好出口型企业收益，加之政治不确定性消除，共同推升日股 [5][17] - 市场将政治趋稳和刺激政策视为短期利好，但对日本长期财政可持续性存有疑虑 [5][17] - 自去年11月以来，全球投资者持续抛售日债和日元，市场担心日本财政状况及金融系统风险 [6][17] 财政刺激与债务状况 - 日本政府2025财年补充预算案规模较上年度扩大三成多，被称为疫情后规模最大的补充预算案 [7][17] - 新财年不计付息成本的基本财政收支预计录得约8000亿日元（约51亿美元）赤字，占GDP的0.1%，为2001年设立该目标以来最小赤字，但此前曾预计实现3.6万亿日元财政盈余 [7][18] - 专家认为，大规模财政扩张若无替代财源，将恶化日本债务负担，削弱国债信用，若无法提升生产力，可能引发日元崩盘和股债汇三杀风险 [9][19] 日元与日债前景 - 专家指出，由于长期利率面临上行压力，短期内抛售日债的压力难以缓解，日本市场正处于从通缩定价向通胀定价转型的震荡期 [7][18] - 在切实有效的政府干预前，日元预计维持弱势；激进的财政政策导致日债供需不平衡，收益率可能在财政风险加持下进一步走高 [8][19] - 一旦日元兑美元触及160水平，日本当局可能通过直接外汇干预来支撑日元 [7][18] 日本央行政策与加息预期 - 隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的可能性正在增加 [9][19] - 日本经济陷入窘境：第三季度实际GDP按年率计算下降1.8%，环比下降0.4% [10][20] - 通胀持续，去年11月核心CPI同比上升3.0%至112.5，连续51个月同比上升 [10][20] - 扣除物价因素后，2025年日本人均实际工资比上年减少1.3%，连续4年下降 [10][20] - 日本央行陷入两难：GDP萎缩和工资负增长要求维持低利率刺激经济，而日元贬值带来的通胀压力倒逼其行动 [11][22] - 4月能否加息的关键在于春季劳资谈判（春斗）的结果，若薪资涨幅延续去年强势，日本央行将有底气完成利率正常化 [12][22]

日本众议院选举后的市场反应 - 日本执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，市场认为这将减少政府推行经济议程的障碍 [1] - 选举结果导致日元和日债遭到抛售，日元兑美元录得1美元兑155.9日元，日债收益率飙升，其中5年期日本国债收益率升至1.725%，为2001年以来最高；10年期国债收益率日内上涨3.24%，录得2.296%；20年期国债收益率上涨1.31%，报3.176% [1] - 日经225指数涨超2%，再创历史新高，软银集团大涨超10%；韩国综合指数涨0.71%，现代汽车涨超2% [1] 市场表现背后的逻辑 - “日元跌、日股涨、日债抛”的表现源于市场对执政联盟胜选后财政扩张政策和推迟加息预期的上升 [2] - 财政扩张政策意味着政府需要发行更多国债，供应增加导致债价下跌、收益率上升，形成债券抛售压力 [2] - 市场预期货币环境将维持宽松，利差因素导致日元走弱；日元贬值利好出口型企业收益，加之政治不确定性消除，共同推升了日股 [2] - 市场将政治趋稳和刺激政策视为短期利好，但对日本长期的财政可持续性存有疑虑 [2] 财政刺激与债务风险 - 日本政府2025财年补充预算案规模较上年扩大了三成多，被称为疫情后规模最大的补充预算案 [4] - 数轮财政刺激导致日本债务如“滚雪球”般增长，新财年基本财政收支预计将录得约8000亿日元（约合51亿美元）赤字，占GDP的0.1% [4] - 尽管这是自2001年设立该财政目标以来的最小赤字规模，但日本政府去年8月曾预计该财年将实现3.6万亿日元的财政盈余，情况发生逆转 [4] - 大规模财政扩张若无替代财源，将进一步恶化日本本就沉重的债务负担，削弱日本国债的信用 [7] 日元与日债的未来走势 - 由于长期利率面临上行压力，短期内抛售日债的压力难以缓解，日本市场正处于从通缩定价向通胀定价转型的震荡期 [5] - 宽松的财政政策无助于缓解债务可持续性担忧，难以提振市场对日元的信心，一旦日元兑美元触及160水平，日本当局可能进行外汇干预 [5] - 在切实有效的政府干预之前，日元预计会维持弱势；激进的财政政策导致日债供需不平衡，收益率可能在财政风险加持下进一步走高 [5] 日本央行政策与宏观经济困境 - 隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的可能性正在增加 [7] - 日本经济陷入萎缩、通胀持续升温和实际工资连续下降的窘境：第三季度实际GDP按年率计算下降1.8%；去年12月核心CPI同比上升3.0%，连续51个月同比上升；2025年人均实际工资比上年减少1.3%，连续4年下降 [7][8] - 日本正陷入输入型通胀与内需疲软共振的结构性困境，名义GDP受物价上涨拉动，但实际经济活动在萎缩 [8] - 工资增长追不上物价是经济萎缩的核心原因，日元贬值推高了进口成本，居民购买力受损，限制个人消费（占GDP一半以上） [8] - 日本央行陷入两难：GDP萎缩和工资负增长要求维持低利率刺激经济；日元持续贬值带来的通胀压力倒逼其必须行动 [8] 加息的关键与前景 - 4月能否实现加息的关键在于春季劳资谈判（春斗）的结果，若薪资涨幅能延续去年的强势，日本央行将有底气宣称工资和物价良性循环形成，从而完成利率正常化 [9] - 今年4月是重要的政策窗口，也是日本央行能否维持在经济增长与稳定汇率之间平衡的一次大考 [9] - 日本执政党再次获胜，实质上是让日本选择了一条通过更高债务、更高通胀来换取增长空间的冒险之路，如果刺激政策无法有效转化为生产力的提升，可能引发日元崩盘式的下跌，陷入股债汇三杀的极端风险 [7]

市场表现 - 东京股市两大股指6日反弹，日经225指数收盘上涨0.81%，东证指数上涨1.28% [1] - 日经225指数上涨435.64点，收于54253.68点，东证指数上涨46.59点，收于3699.00点 [2] 交易动态 - 市场早盘受隔夜美股下跌影响跳空低开，日经指数一度下挫超800点，但随后跌幅收窄并转涨 [1] - 股指反弹主要源于对8日众议院选举的预期交易，投资者依据选前民调提前布局 [1] - 海外资金押注新一届内阁可能延续财政扩张政策，共同推动了市场上涨 [1] 行业板块 - 东京证券交易所33个行业板块多数上涨，矿业、银行业、建筑业等板块涨幅靠前 [2] - 纸浆造纸、医药品、其他制品等板块下跌 [2]

核心观点 - 中金公司对2026年2月及未来主要货币汇率走势进行了分析预测，认为美元短期反弹但中长期逆转颓势面临挑战，人民币近两月的强势表现可能退坡，欧元将横盘震荡，日元若继续贬值则可能引发外汇干预 [2][5][32][48][50][63][83] 美元/人民币汇率分析与预测 - **1月表现回顾**：人民币对美元持续升值，但中间价升值速率快于即期汇率，且国有大行多次买入美元以限制升值速度，全月CFETS人民币汇率指数较12月底贬值超过1% [5][6][12][15][16] - **2月走势预测**：预测2月美元/人民币区间为6.87-7.0，一个月中枢为6.92，考虑到结汇需求可能降温，人民币近两个月的强势表现可能有所退坡 [5][7][32] - **远期预测**：预测美元/人民币汇率中枢在2026年3月末、6月末为6.90，9月末为6.85，12月末为6.80 [1] - **市场供需**：2025年12月银行代客净结汇规模达999.3亿美元，创历史新高，结汇率升至68.8%，但预计2026年2月春节后净结汇规模可能下滑 [21][22] 美元指数分析与预测 - **1月表现回顾**：美元指数先涨后跌，全月贬值约1.4%，最深跌幅一度达到约4%，月末收于97附近，全月收跌1.35% [4][6][33][34] - **影响因素**：1月走弱主因非基本面因素，如特朗普的关税威胁及对弱美元表态，月末因鹰派美联储主席候选人提名而反弹，美国经济数据展现韧性，12月PPI同比上涨3%，核心PPI同比上涨3.3%，1月FOMC会议基调偏鹰 [2][4][33][35][37][43] - **2月走势预测**：预测2月美元指数区间为95.5-99.0，一个月中枢为98，大概率以98为中枢维持低位震荡，美国经济数据若保持韧性将对美元形成支撑，但地缘风险等非基本面因素可能限制其反弹 [32][33][48] 欧元/美元汇率分析与预测 - **1月表现回顾**：欧元/美元收涨约1.3%，一度冲高至1.20附近，随后回落，欧元区1月综合PMI初值为51.5，德国与法国经济表现分化 [49][51][52] - **2月走势预测**：预测2月欧元/美元区间为1.12050-1.1650，一个月中枢为1.1750，走势更多受美元影响，预计将横盘震荡 [49][50][63] - **政策与基本面**：欧元区12月调和CPI同比初值降至1.9%，核心CPI维持在2.3%，预计欧央行2月议息会议将按兵不动，并可能讨论欧元走强对经济的抑制 [49][57][59][60] - **远期预测**：预测欧元/美元汇率中枢在2026年3月末为1.18，6月末、9月末为1.20，12月末为1.21 [1] 美元/日元汇率分析与预测 - **1月表现回顾**：美元/日元1月收于154.77，全月日元兑美元升值约0.59%，月中因日美联合“汇率检查”，汇率从159.23快速下行至157.37，日元几分钟内升值约1.2% [63][64][66][70] - **2月走势预测**：预测2月美元/日元区间为153-160，一个月中枢为156，若日元继续贬值，日本当局有较大概率实施外汇干预 [63][83] - **日本国内因素**：日本各党派提出将食品消费税降至零，预计每年减少约5万亿日元税收，引发财政担忧，长端利率显著上升，10年期国债利率升至2.25% [72][74] - **政策展望**：日本央行1月会议维持政策利率在0.75%附近不变，下次加息最快可能在春季（3月或4月），具体取决于汇率情况 [79] - **远期预测**：预测美元/日元汇率中枢在2026年3月末为153，6月末为149 [1] 市场头寸与期权观察 - **期货头寸**：截至2026年1月27日，美元期货净头寸处于过去三年约35%的偏低水平，欧元头寸处于0.734百分位数的高位，日元头寸处于0.518百分位数的居中水平 [86][87] - **风险逆转期权**：1月美元/人民币风险逆转期权处于负值区间，体现人民币升值预期稳固；欧元/美元期权温和抬升，反映升值预期升温；美元/日元期权走低，预期日元有升值趋势 [94] - **隐含波动率**：美元/人民币隐含波动率较12月末走低；欧元/美元隐含波动率抬升至2025年9月初水平；美元/日元隐含波动率处于2025年10月以来高点 [101]

供给端分析 - 2025年布伦特原油价格全年跌幅显著，约-20%[8] - 美国新钻井项目的盈亏平衡点普遍处于60-70美元/桶区间，而当前WTI油价已跌破该区间下限[15] - 据EIA预测，2026年美国原油日均产量增速将逐步放缓，非OPEC产油国整体增产幅度预计将不及此前预期[20][22] - 截至2025年12月，OPEC+的闲置产能已到达近年来的低位，主要集中于沙特、阿联酋等国[28] - 截至2026年1月21日，布伦特油价约65美元/桶，显著低于主要OPEC+国家的财政盈亏平衡点（沙特约为87美元/桶，主要国家均值约89美元/桶）[32] 需求端与价格展望 - 2026年关税对需求的冲击预计将较2025年大幅弱化，影响整体可控[48] - 欧美财政扩张政策落地及美国战略石油储备（SPR）补库，有望为原油需求提供增量[53] - 报告核心观点认为，2026年布伦特油价可能维持在55-70美元/桶区间内波动[3][58] - 若中东、东欧等地缘冲突升级，油价可能阶段性上冲至70美元/桶以上[4][58] - 结合IEA与EIA预测，2026年一季度原油市场供需压力或将触及峰值，下半年供需格局有望逐步缓解[3][58]

核心观点 - 美国财政部长贝森特将近期美债市场波动归咎于日本国债波动的外溢影响 而非欧洲可能抛售美债的威胁 [1][2] 事件背景与各方表态 - 美国总统特朗普威胁吞并格陵兰岛并动用关税 德意志银行一名分析师认为欧洲或通过抛售美债等资产进行反制 [1] - 美国财长贝森特称欧洲抛售美债的说法仅是德银一名分析人员的观点 并被假新闻媒体炒作放大 [1] - 贝森特表示德银首席执行官曾专门致电 声明不认可该分析人员的观点 [1] - 贝森特称其不担心欧洲反制 认为欧洲出售美债是正常市场行为 [2] 美债波动归因于日本 - 贝森特将美债市场波动归因于日本国债近期的波动产生了外溢影响 [2] - 贝森特称日方已向其承诺会稳定日本国债 [2] - 在日本首相高市早苗宣布提前选举后 日本国债确实出现波动 [3] - 市场对高市政府的财政扩张政策及债务偿还能力产生担忧 [3] 日本国内反应 - 部分日本网民认为贝森特在推卸责任 [3] - 部分日本网民认同贝森特 认为其点明了高市早苗政府政策可能引发的严重后果 不仅冲击日本经济 还会外溢波及国际金融市场 [3] - 日本网红西村博之批评高市早苗的自民党政权在美方表达不满后 仍执意制造政治真空局面 [3]

日本股市与汇市动态 - 日本股市开盘上扬，日经225指数上涨3.43%至53722.76点，东证指数上涨2.17%至3590.40点，电子、银行和汽车板块对东证指数涨幅贡献最大 [1] - 日元汇率走弱，徘徊在1美元兑158日元附近，接近2025年1月以来最弱水平，日本30年期国债收益率跃升12个基点至3.52% [1] “高市早苗交易”预期 - 市场对日本可能提前大选的预期升温，重燃“高市早苗交易”势头，即基于首相扩张性财政政策和宽松货币政策立场所带来的股市上涨与日元走弱行情 [1] - 分析师指出，市场共识认为自民党大概率胜选将搭建稳定政治框架，可能推动“高市早苗交易”行情再度爆发，并利好国防、核电及汽车等出口板块 [1] - 若高市早苗获得更明确执政授权，其财政扩张立场或进一步强化，长期日本国债收益率走高将为银行等金融类股带来利好支撑 [2] 日元汇率与官方态度 - 上周五传出可能解散国会消息后，日元兑美元汇率跌至一年来最低点，日本财务大臣片山皋月表示对日元的单向波动感到担忧，此番言论后日元汇率小幅回升 [3] - 财务大臣片山皋月已与美国财长贝森特就日元单边走弱表达共同关切，双方将在副部长级别继续就汇率动向保持密切沟通 [3] - 交易员分析称，片山皋月的警告推动了日元走强动向，同时美联储主席鲍威尔面临的政治压力使美元承压 [3] - 2024年日本当局曾在日元汇率接近160关口时四次干预汇市，为未来潜在行动确立重要参考点位，财务大臣强调“单向波动”可能触发进一步干预 [3] - 去年12月日元跌破157关口时，片山皋月曾警示日本“随时可自由采取行动”干预市场 [4]

文章核心观点 - 德国经济正经历“繁荣不再”的困境，面临低增长、低投资、低信心的“新常态”，但新政府的大规模财政扩张政策正试图开启一场“艰难复苏”[1] 德国经济整体状况与增长表现 - 2023年、2024年德国国内生产总值连续负增长，为近20年来绝无仅有的糟糕局面[2] - 2025年第一季度GDP环比增长0.4%，为2022年第三季度以来最强季度表现，主因美国加征关税前的“出口前置”及消费信心增长[2] - 第二季度GDP环比下降0.3%，受美国关税重创出口影响[2] - 第三季度GDP环比零增长，固定资本投资有所增长但被外贸出口进一步下滑拖累[2] - 多家经济研究机构预计2025年德国经济仅增长0.1%甚至零增长[2] 企业投资、信心与劳动力市场 - 德国制造业企业投资预期降幅最大，汽车、化工、机械工程等领域预期持续悲观[3] - 2025年11月德国企业年度投资预期较3月数据大幅下降至负9.2点，意味着计划缩减投资的企业比计划扩大投资的企业多9.2个百分点[3] - 2025年12月大众关闭其位于德国德累斯顿的整车生产线，为公司80多年以来首次在本土关闭整车业务[3] - 德国化工行业产量、销量、价格、产能利用率等所有指标都在下滑，行业面临“毁灭性打击”[3] - 2025年12月慕尼黑经济研究所“就业晴雨表”指数降至2020年5月以来最低水平，反映企业招聘意愿和用工计划疲弱[3] - 梅赛德斯-奔驰、大众、采埃孚等知名企业均发布或开始实施减员计划[3] 美国关税政策对德国出口的影响 - 德国第一大出口对象是美国，美国关税政策导致德国对美出口大幅下滑[5] - 2025年8月德国对美国的出口降至自2021年11月以来的最低水平[5] - 2025年前三个季度，德国对美国的出口在所有行业中平均下降了7.8%，而2016年至2024年同期平均增长近5%[5] - 在关键领域，德国对美国的出口已回落至2022年甚至2019年初的水平[6] - 慕尼黑经济研究所预测，美国关税政策将在2025年拉低德国经济增速0.3个百分点，2026年拉低0.6个百分点[6] - 基尔世界经济研究所预计德国出口商将继续失去全球市场份额[6] 财政扩张政策及其影响 - 德国新一届联邦政府通过债务融资设立总额5000亿欧元的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设，并大幅增加财政支出预算[7] - 德国银行业协会研究称，仅联邦政府财政方案一项，就可能在2026年为德国经济增长贡献高达0.8个百分点[7] - 瑞银欧洲公司德国首席经济学家认为，该财政方案将有助于德国经济在两到三年内保持较高增长[7] - 多位经济学家表示，欧元区对2026年经济复苏的希望主要寄托于德国大规模债务融资的基础设施建设和国防支出计划[7] - 德国股市延续上升势头，以国防工业和能源企业为代表的个股领跑，显示财政支出的积极作用及德国的“相对估值优势”[7] - 德国联邦政府2027年至2029年的预算缺口约为1720亿欧元，被视为未来几年财政政策的核心挑战[8] - 德国经济专家委员会分析认为，政府财政支出计划很大一部分资金被用于预算重新分配和消费性支出，实际增长效应可能相当有限[8] - 多家机构对2026年德国经济增长预期进行下调：基尔世界经济研究所预测为1.0%，德国经济专家委员会预测为0.9%，德国工商大会预测为0.7%[8]

文章核心观点 - 德国经济正经历“繁荣不再”的困境，连续两年萎缩后，2025年在多重结构性挑战下开启“艰难复苏”，增长预期微弱 [1] - 美国关税政策严重打击了德国以出口为导向的经济模式，对美出口大幅下滑并拖累整体经济增长 [5][6] - 德国新政府通过大规模财政扩张政策（设立5000亿欧元特别基金）试图刺激经济，但其长期效果和债务负担引发担忧 [7][8] 德国经济现状与挑战 - 2023年、2024年德国国内生产总值连续负增长，为近20年来绝无仅有的糟糕局面 [2] - 2025年第一季度GDP环比增长0.4%，为2022年第三季度以来最强表现，但第二季度受美国关税影响环比下降0.3%，第三季度环比零增长 [2] - 多家经济研究机构预计2025年德国经济仅增长0.1%甚至零增长 [2] - 低增长、低投资、低信心成为德国经济“新常态” [2] 企业投资与信心 - 德国企业显著减少投资计划，11月企业年度投资预期较3月数据大幅下降至负9.2点 [3] - 制造业投资预期降幅最大，汽车、化工、机械工程等领域预期持续悲观 [3] - 大众汽车于2025年12月关闭其德累斯顿整车生产线，为该公司80多年来首次在本土关闭整车业务 [3] - 德国化学工业协会表示，化工行业的产量、销量、价格、产能利用率等所有指标都在下滑 [3] - 慕尼黑经济研究所“就业晴雨表”指数在2025年12月降至2020年5月以来最低水平 [3] 美国关税政策的影响 - 美国关税政策抑制跨大西洋贸易，导致德国对美出口大幅下滑 [5] - 2025年前三季度，德国对美国的出口在所有行业中平均下降7.8%，而2016年至2024年同期平均增长近5% [5] - 2025年8月，德国对美出口降至2021年11月以来最低水平 [5] - 在关键领域，德国对美出口已回落至2022年甚至2019年初水平 [6] - 慕尼黑经济研究所预测，美国关税政策将在2025年拉低德国经济增速0.3个百分点，2026年拉低0.6个百分点 [6] 财政扩张政策与市场反应 - 德国新政府通过债务融资设立总额5000亿欧元的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设，并大幅增加财政支出预算 [7] - 德国银行业协会研究称，仅联邦政府财政方案一项，就可能在2026年为德国经济增长贡献高达0.8个百分点 [7] - 瑞银欧洲公司德国首席经济学家认为，该财政方案将有助于德国经济在两到三年内保持较高增长 [7] - 欧元区经济学家将2026年经济复苏的希望主要寄托于德国的基建和国防支出计划 [7] - 2025年德国股市延续上升势头，国防工业和能源企业个股领跑 [7] 对财政政策的担忧与增长预期下调 - 德国联邦政府2027年至2029年的预算缺口预计约为1720亿欧元 [8] - 德国经济专家委员会分析认为，政府支出中很大一部分用于预算重新分配和消费性支出，实际增长效应可能有限 [8] - 临近2025年终，多家机构下调2026年德国经济增长预期：基尔世界经济研究所预测1.0%，德国经济专家委员会预测0.9%，德国工商大会预测0.7% [8]