泰福泵业收购南洋华诚 - 泰福泵业宣布收购浙江南洋华诚科技51%以上股权 构成关联交易 因邵雨田既是泰福泵业前十大股东 又通过家族掌控南洋华诚 [1] - 收购后泰福泵业将新增电容器薄膜业务 形成"第二增长曲线" 旨在提升经营规模和竞争力 [1] - 被收购的电容膜业务四年前曾被航天彩虹作为"低效业务"剥离 现通过资本运作重新注入关联上市公司 [1][12] 邵雨田家族的资本运作 - 邵雨田家族历时24年围绕电容膜进行资本运作 包括创业、上市、转型、剥离、重新整合等环节 [2] - 家族直接或间接持有绿田机械、泰福泵业等多家上市公司股份 被称为"牛散" [5] - 2021年通过股东提议推动航天彩虹剥离电容膜业务 随后成立南洋华诚以底价3.18亿元接盘该资产 [12][13] - 接盘后迅速扩张产能 2022年斥资4024万元购入两块工业用地 2023年启动年产3万吨新能源薄膜项目 [16][17] 电容膜行业发展趋势 - 2021年后国内新能源汽车、光伏储能产业爆发 带动电容膜需求快速增长 2021年全球产能缺口达23% [9][10] - 中国电容器基膜市场规模从2018年12亿元增至2023年29亿元 年复合增长率20.1% 预计2029年达79亿元 [10] - 行业生产线从2021年前不足40条增至近60条 未来三年预计新增20余条产线 [10] - 2025年海伟电子、龙辰科技等电容膜企业相继提交上市申请 反映行业融资扩张需求 [12] 南洋华诚业务转型 - 南洋华诚2021年成立后员工从260人增至2024年353人 累计获得32项专利 [18] - 2025年与德国布鲁克纳签署10条BOPP电容薄膜生产线投资备忘录 强化新能源领域技术优势 [18] - 被剥离时航天彩虹电容膜业务毛利率低于背材膜(-10.12%) 但行业实际处于爆发前夜 [12][10]

报告公司投资评级 - 维持超配评级 [2] 报告的核心观点 - 南风中金环境2024年收入/归属净利润为50.54/2.18亿人民币，同比-6.98%/+8.81%，归属净利润未达预期；2025年第一季度收入/归属净利润为10.54/0.67亿人民币，同比+2.02%/-25.25%，符合利润预测；公司巩固传统领域优势，拓展新应用场景，为盈利增长奠定基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业板块情况 - 2024年制造板块营收/归属净利约44.16/4.32亿元人民币，同比分别下降7.9%和19.6%；海外营收达8.69亿元人民币，同比增长14.83%；公司在越南设服务中心，在沙特利雅得设新办公室，扩大海外市场份额；聚焦核心制造业务，推动技术迭代与产业升级，提升营销能力，推进降本增效 [3] 环境管理业务情况 - 环境管理业务涵盖危险废物与固体废弃物处理等；2024年环境运营/环境咨询与工程/综合废弃物资源利用/调查与设计子板块营收分别为6.1/16.9/20.8/20.1亿元人民币，同比+13.83%/56.01%/57.54%/-41.66%；环境板块整体亏损显著收窄；2024年完成股权与债权转让，出售闲置土地，签署终止回购协议，加速环境资产处置，业务结构持续优化，预计风险逐步缓解 [4] 经营现金流与股权情况 - 2024年应收账款/经营活动现金流/资本支出分别为人民币15.14亿/7.14亿/3.25亿，同比增长+3.20%/-0.89%+58.12%；2025年4月8日控股股东无锡公用事业工业集团计划从沈金豪手中收购5.01%股份，完成后持股比例将提升至26.60%，彰显对公司未来发展信心 [5] 盈利预期与目标价情况 - 考虑下游订单趋势，下调制造业收入预测，预计2025/2026/2027年每股收益为0.15元/0.19元/0.23元，2025/2026年分别下调25%/24%；以2025年预期市盈率25.4倍估值，目标价格为3.81元，此前为4.46元 [6] 关键数据情况 - 目标价格3.81元；收盘价截至5月13日为3.59元；市值6896百万人民币；6个月平均日交易额337.33百万人民币；52周价格区间2.20 - 4.64元；BVPS1.40元 [8] 财务报表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|5433|5054|5571|6132|6735| |收入增减%|3.22| - 6.98|10.23|10.07|9.84| |净利润（百万人民币）|200.58|218.25|291.07|368.48|445.21| |净利润增减%|73.63|8.81|33.36|26.60|20.82| |EPS（稀释，人民币）|0.10|0.11|0.15|0.19|0.23| |ROE (%)|8.86|8.72|10.49|11.87|12.68| |PE (x)|33.23|30.54|22.90|18.09|14.97| |PB (x)|2.80|2.54|2.28|2.03|1.79| |EV EBITDA (x)|14.62|14.82|11.37|8.66|6.83| [12]

全球战略布局 - KSB集团选择上海凯士比化工工程泵工厂作为全球战略重要支点，旨在辐射整个亚洲市场[3][4] - 来自德国总部及多国高层领导参会，体现对中国市场潜力及制造能力的充分信任[5] - 上海工厂被确立为KSB石化化工泵"亚洲制造中心"，是集团全球战略的关键一步[21] 中国市场定位 - 中国被定位为全球最大化工市场之一，拥有完善工业体系和强大供应链优势[5] - 公司实施"国产化"战略，将德国技术与本土优势结合，覆盖石油化工、能源等五大行业[11] - 通过本土化生产缩短交货周期，更好满足中国市场需求[14] 数字化能力建设 - 上海工厂自主研发数字化平台，实现设计-生产-测试-服务全流程智能化[7] - 平台包含智能泵系统、远程监控、能源管理三大解决方案[7] - 数字化平台提供预测性维护等增值服务，显著提升生产效率和产品质量[7] 技术引进与创新 - 引进德国最先进的泵制造技术，包括设计、材料、工艺等核心环节[15] - 确保中国生产产品保持世界一流品质和性能[15] - 与中国本土供应商建立紧密合作，推进供应链国产化[16] 区域协同发展 - 以上海工厂为中心优化全球供应链布局，提升效率和韧性[18][19] - 加强亚洲区域连通性，降低贸易壁垒促进共同发展[20] - 产品不仅服务中国，还远销亚洲其他地区，输出"中国智造"能力[16]

全球战略布局 - KSB集团高层于2025年3月25日至26日在上海召开会议，涉及德国、加拿大、法国、美国等多国总经理及石化化工业务负责人，凸显中国市场在集团全球战略中的核心地位[4][5][6] - 上海凯士比化工工程泵工厂被选为KSB集团"亚洲制造中心"，旨在辐射整个亚洲市场，尤其看重中国作为全球最大化工市场之一的潜力[6][8][24] - 公司通过整合全球资源，构建以上海工厂为中心的供应链体系，增强区域竞争力[21][22] 数字化与技术创新 - 上海工厂自主研发数字化平台，覆盖设计、生产、测试到服务全流程，集成智能泵系统、远程监控、能源管理等解决方案，实现预测性维护和实时设备监控[10] - 引进德国顶尖泵制造技术（设计/材料/工艺），确保中国生产产品达到世界一流品质[18] - 数字化平台显著提升生产效率与产品质量，同时为客户提供增值服务[10][12] 本土化战略实施 - 国产化战略并非简单复制，而是将德国技术与本土优势结合，覆盖石油化工、能源、市政水务等五大行业[14] - 与中国供应商建立紧密合作，优化供应链并缩短交货周期，强化"中国智造"能力[17][19] - 上海工厂产品除服务中国市场外，还出口至东南亚、中亚等"一带一路"国家，推动中国制造品牌输出[8][19] 区域经济协同 - 通过优化全球供应链布局，提升效率与韧性，上海工厂与全球生产基地协同确保高效交付[22] - 积极参与亚洲区域经济合作，降低贸易壁垒，促进共同发展[23] - 上海工厂成为KSB全球版图关键节点，体现集团对中国工业体系及供应链优势的信任[8][24] 企业定位与愿景 - 凯士比上海成立于1994年，定位为世界级泵、系统及数字化服务供应商，致力于通过创新和本地化实现可持续发展[26] - 公司使命涵盖技术创新、绿色发展及多方利益相关者满意，目标成为行业标杆[26]

公司概况 - 上海凯士比泵有限公司成立于1994年，位于上海闵行开发区，是中国境内产品范围最广、技术水平最高的泵制造公司之一 [1] - 公司使命是通过创新和本地化实现绿色发展，目标是成为员工、客户、股东和社会满意的企业 [1] - 公司三大发展战略为本地化、数字化、可持续化 [1] 品牌与荣誉 - 凯士比上海连续三年荣获"中国杰出雇主"认证 [2][29] - 2024年凯士比集团品牌焕新，提出新口号"解决之道，成就美好生活（Solutions.For Life.）" [2] - 公司2023年被认定为跨国公司地区总部，2024年成为闵行经济技术开发区产教联合体理事会理事单位 [29] 产品与技术 - KSB为工业水处理提供各类泵产品，包括除盐水站、中水回用、废水处理、垃圾渗滤液处理及纯水处理等应用场景 [4] - 主要产品类型包括卧式端吸泵、立式多级泵、中高压卧式多级泵、潜污泵、卧式中开双吸泵 [8][9][14][16] - 数字化产品"凯泵卫士"可实现设备异常预警、故障诊断、寿命预测、能耗评估等功能，帮助客户降本增效 [17] 研发与创新 - 公司获得多项科技奖项，包括中国机械工业科技进步奖2项二等奖和2项三等奖，教育部科技进步奖1项一等奖和3项二等奖等 [29] - 目前拥有有效专利81件，其中发明专利17件、实用新型专利60件、外观专利4件 [29] - 公司是全国泵标准化技术委员会副主任委员单位，并获上海市高新技术企业、企业技术中心、创新型企业等称号 [29] 行业应用案例 - 典型项目包括广西某电厂新建工程低温省煤器+暖风器项目、印尼某纸厂凝结水项目、西北某能源化工零排放项目、江西某锂电池废水回收项目、半导体纯废水项目等 [20][22][24][26][28] 行业组织 - 公司正式加入中国化工学会工业水处理专业委员会，该委员会成立于1980年，致力于推动水处理科技创新及产业发展 [1][31] - 专委会由院士、学者、行业专家等组成，构建了深厚的专业资源基础 [31]