关税影响与出口韧性 - 市场高估了关税冲击的影响，忽视了其弹性的非线性递减特征以及反身性导致的先冲击后缓和机制[1] - 中国制造具有难替代性，体现在豁免清单、加价倍率、强依赖商品以及“龙二”竞争力较弱等多个视角，中美关税随后迎来缓和[2] - 出口走强并非源于“抢出口”，而是中期韧性的体现，包括发达国家正常补库周期、新兴市场工业化城镇化提速，以及中国替代欧盟在新兴市场的份额，后续出口仍有韧性[3][4] 政策框架转变与财政动向 - 2025年拟通过务实收入预测、提升支出强度、创新财政机制纾解财政问题，推动经济从投资驱动向消费引领范式转换[5] - 2022年以来财政部通报44起隐债问责典例，监管加强、问责深入区县，2025年通报更关注基层政府新增隐债，体现穿透式监管[6] - 2025年上半年广义财政支出增速达8.9%，资金投向产业升级与民生消费，下半年财政或有加码可能，工具箱包括政策性银行工具和结存限额等[7] 反内卷政策内涵与影响 - 本轮反内卷站位更高、覆盖面更广、协同性更强，聚焦工业领域供需失衡及地方政府行为规范，旨在破解企业营收与成本矛盾导致的低价竞争[8][13] - 单靠上游大宗涨价难以拉动PPI回升，反内卷重心更多在中下游，需疏通上游向下游的价格传导机制、解决下游价格超跌问题[14] - 内卷背后是行业失衡，主要表现为制造业内卷激烈而服务业供需不足，破局长期方向需实现从发展制造业供需到发展服务业供需的转变[15] 十五五规划与产业转型 - 十五五是迈向2035年基本实现现代化的关键阶段，或聚焦高质量发展、关键改革与绿色转型，后续关键节点在2025年10月及2026年3月[16] - 未来老龄化加速叠加少子化趋势，社保体系的可持续性与公平性问题将成为改革重点[17][18] - 十五五规划将延续对科技创新的支持，重点关注新兴行业，推进产业转型升级，同时贯彻反内卷政策，加大服务业发展力度[19] 服务业与新消费机遇 - 人口慢变量正引发消费结构深层次变革，年龄趋势及人口结构变化下，发展型、享受型等新消费空间较大[21] - 免签政策扩围点燃入境游热度，后续旅游出口有望释放较大经济效益[24][25] - 当前服务业投资或有3.3万亿元缺口，需求加快向服务领域转型下，投资于人的增长空间广阔，家庭化、适老化或是重点[27] 超额储蓄结构分析 - 本轮超额储蓄的形成更多源于购房支出减少等投资性现金流的增加，而非消费减少导致的预防式储蓄，短期投向或更多聚焦于投资领域[27] - 超额储蓄的主体多是中产阶级，并非市场认为的高收入群体与老年群体[27]

热点思考 - 2026年发达国家或将迎来新一轮宽财政共振 美欧日谁更积极将影响明年经济增长格局[4] - 8月经济呈现"外需韧性、内需偏弱"特征 需求分化背后存在新变化[5] 高频跟踪 - 8月PMI显示供给收缩预期继续提振价格 但实际生产仍偏强 需关注反内卷政策效果[6] - 特朗普解雇美联储理事库克事件引发金银价格共振大涨[7][8] - 国内工业生产持续分化 基建开工持续回暖而地产成交偏弱[8] - 服务业开放聚焦电信服务及相关数字产业、医疗康养、金融等领域 2001年起历经探索期、创新期和深化期三个阶段[10] 电话会议 - 周见系列第46期讨论内需的"温度"问题[18] - 周见系列第47期探讨9月市场风险偏好变化[15] - 洞见系列第89期分析服务业开放新机遇[4] - 洞见系列第90期比较美欧日财政政策积极性[4] 美联储官员观点 - 达拉斯联储主席Lorie Logan表示9月季度末货币市场可能面临暂时性压力 美联储有空间继续缩表 属鹰派立场[8] - 里士满联储主席Thomas Barkin预测FOMC将适度调整利率 属鸽派立场[8] - 纽约联储主席John Williams预计GDP增长放缓至1%-1.5% 支持9月降息25个基点 属鸽派立场[8] - 理事Christopher Waller认为9月降息幅度无需超过25个基点 货币政策具有适度限制性 属鸽派立场[8] - 旧金山联储主席Mary Daly认为很快将重新调整货币政策 关税相关价格上涨将是一次性 属鸽派立场[8]

热点思考 - 2026年发达国家或将迎来新一轮宽财政共振 美欧日谁更积极将影响明年经济增长格局[4] - 8月经济呈现"外需韧性、内需偏弱"特征 需求分化背后存在新变化[4][5] 高频跟踪 - 8月PMI显示供给收缩预期继续提振价格 但实际生产仍偏强 需关注反内卷政策效果[6] - 特朗普解雇美联储理事库克引发金银价格共振大涨[7][8] - 国内工业生产持续分化 基建开工持续回暖而地产成交偏弱[8] - 服务业开放聚焦电信服务及相关数字产业、医疗康养、金融等领域 2001年起历经探索期、创新期和深化期[9][10] 电话会议 - 周见系列第46期讨论内需的"温度"及美国关税成本承担问题[14][18][19] - 周见系列第47期探讨9月市场风险偏好变化[14][15] - 洞见系列第89期聚焦服务业开放新蓝海[4][19] - 洞见系列第90期分析美欧日财政政策竞赛[4]

文章核心观点 - 服务业开放是中国经济结构转型的关键驱动力，近年来发展放缓但政策支持力度加大，未来开放将聚焦电信数字产业、医疗康养和金融等领域，通过制度型开放对接国际高标准经贸规则 [2][6][7][8] 为什么要关注服务业开放 - 服务业占比提升是经济发展自然规律，法国和韩国人均GDP从1万增至3万美元时服务业占比分别提升17.8和8.4个百分点 [3][10] - 人均GDP1-3万美元且城镇化率达70%时，服务消费占比年均提升约0.6个百分点 [3][13] - 2017-2024年中国服务业发展滞缓，服务业增加值占比提升速度放缓，服务消费占比2024年才超2019年水平，人均服务性消费额较疫情前趋势线缺口达1923元 [3][27] - 服务贸易占GDP比重2024年仅0.7%，未回到2014年1.0%的高点 [33] - 2023年以来OECD服务贸易限制指数从80%以上分位数降至65%，2024年旅行出口2831.2亿元同比增长60.5%，对GDP增速贡献约0.1% [4][36][40] 我国服务业开放经历阶段 - **2001-2012年政策探索期**：以履行WTO承诺为核心，第三产业FDI中房地产、批发零售和租赁商务服务增幅分别达190.0亿元、82.9亿元和82.1亿元 [5][53] - **2013-2020年制度创新期**：通过自贸试验区负面清单扩大开放，租赁和商务服务业、科学技术服务、计算机软件业投资规模分别增长248.8亿元、196.6亿元和167.4亿元 [5][60] - **2021年后全面深化期**：服务业扩大开放试点城市扩围至20个，申请加入CPTPP，2022-2024年计算机编程、仓储业、电影视频等领域开放力度增强 [6][65][68] 未来服务业开放重点领域 - 电信及相关数字产业：放开互联网外资持股限制（如VPN业务股比≤50%）、推动数字贸易发展、建立数据跨境"监管沙盒" [8][84] - 医疗康养：放宽境外医疗专业人员短期执业、支持生物技术开放（如基因细胞治疗数据库、生物制品分段生产试点） [8][88] - 金融：扩展金融机构展业范围、提升资本账户流动便利度（如深化QFLP试点、数字人民币跨境应用） [8][90] - 对标CPTPP等高标准规则：中国服务贸易开放度低于CPTPP负面清单模式，需在金融、电信、数字贸易等领域缩小差距 [7][75][77] - 当前开放度较低领域：会计税务（STRI指数0.68）、文化（节目制作0.64）、电信（0.60）等行业限制指数较高 [7][81]

服务业开放背景与现状 - 服务业占GDP比重随经济发展提升是经济规律，法国和韩国人均GDP从1万增至3万美元时服务业占比分别提升17.8和8.4个百分点[1] - 2017-2024年中国服务业发展放缓，服务业增加值占比在2017年后增速与名义GDP趋同，服务贸易占GDP比重2024年仅0.7%仍低于2014年的1.0%[2] - 2024年人均服务性消费额较疫情前趋势线缺口达1923元，服务消费占比46.1%仅略超2019年45.9%水平[2] - 2023年以来中国服务业开放力度加大，OECD服务贸易限制指数从80%分位降至65%分位，2024年指数降至0.23[2] - 旅行开放措施见效，2024年旅行出口2831.2亿元同比增长60.5%，对GDP增速贡献约0.1%[2] 开放历程与政策演进 - 2001-2012年服务业开放探索期，第三产业FDI中房地产、批发零售和租赁商务服务增幅分别达190.0亿、82.9亿和82.1亿元[3] - 2013-2020年制度创新期，租赁商务服务、科学技术服务、计算机软件业投资规模分别增长248.8亿、196.6亿和167.4亿元[3] - 2021年进入全面深化阶段，服务业开放试点城市扩围至20个，并申请加入CPTPP和DEPA[4] - 2022-2024年计算机编程信息服务、仓储业、电影视频节目等领域开放力度增强，STRI指数下降0.06、0.05和0.04[4] 未来开放重点领域 - 电信服务及数字产业开放聚焦互联网外资持股限制、数字经济互联互通和数据跨境流动[5] - 医疗康养领域开放侧重境外机构人员来华展业限制放宽和生物技术扩大开放[5] - 金融领域开放扩展金融机构展业范围和资本账户交易便利度[5] - 会计税务、文化、电信等行业开放度较低，2024年STRI指数分别达0.68、0.64和0.60[5] - 中国与美国服务业开放度差距显著，文化产业差距最大（节目制作广播活动STRI高0.52）[5]

服务业开放的经济规律与现状 - 服务业占比提升是经济发展的自然规律，主要经济体在人均GDP从1万美元增至3万美元阶段，服务业占比显著提升，法国和韩国分别提升17.8和8.4个百分点 [3][10] - 人均GDP在1-3万美元且城镇化率达70%时，服务消费占总消费比重年均提升约0.6个百分点，服务贸易额占GDP比重也趋于上升 [3][13][22] - 2017-2024年中国服务业发展滞缓，服务业增加值占比提升速度放缓，服务消费占比2024年才超过2019年水平，人均服务性消费额较疫情前趋势线缺口达1923元，服务贸易占GDP比重仍未回到2014年水平 [3][27][33] 服务业开放的政策演进 - 2001-2012年为政策探索期，以履行WTO承诺为核心，第三产业FDI中房地产、批发零售和租赁商务服务增幅分别达190.0亿元、82.9亿元和82.1亿元 [5][53] - 2013-2020年进入制度创新期，通过自贸试验区和负面清单扩大开放，租赁和商务服务业、科学技术服务、计算机和软件业投资规模分别增长248.8亿元、196.6亿元和167.4亿元 [5][60] - 2021年起进入全面深化阶段，强调制度型开放和高水平开放，服务业扩大开放综合试点城市扩围至20个，并积极对接CPTPP等国际高标准经贸规则 [6][65][68] 当前开放举措与成效 - 政府高度重视对外开放，中央财经委员会会议将统一大市场要求改为"五统一、一开放"，新增对外开放表述 [4][35] - 2023年以来服务业开放举措深化，OECD服务贸易限制指数从80%以上分位数降至65%，旅行出口2024年达2831.2亿元，同比增长60.5%，对GDP增速贡献约0.1% [4][36][40] - 旅行项放开体现在经济数据中，2024年国际旅游外汇收入6767.9亿元，同比增长77.7%，入境游对社零增长贡献约0.7% [40][49] 未来重点开放领域 - 未来开放或集中在电信服务及相关数字产业、医疗康养、金融等领域，电信开放聚焦外资持股限制、数字经济发展与国际互联互通 [8][84] - 医疗康养领域开放侧重放宽境外机构来华展业限制和支持生物技术扩大开放，金融领域开放扩展金融机构展业范围和提升资本流动便利度 [8][88][89] - 需对标CPTPP等高标准经贸规则，中国在数字贸易、数据流动等领域与DEPA存在差距，后续数据开放要求或以DEPA为参考 [7][77] 行业开放度国际比较 - 2024年中国STRI指数中会计税务、文化、电信等产业开放度较低，会计税务STRI值高达0.68，节目制作和电信业分别为0.64和0.60 [7][81] - 中国与美国STRI指数差距为0.05，主要差距集中在文化产业如节目制作和广播活动（差0.52）、电影视频电视节目活动（差0.39）等领域 [7][81] - 开放度较高领域为批发零售、建筑业和装卸业，STRI指数分别为0.14、0.18和0.20 [81]

服务业扩大开放综合试点 - 商务部印发工作方案和新一轮试点任务清单，围绕14个方面提出155条试点任务 [1] - 试点范围从原有的11个省市扩大至20个省市，新增大连、宁波、厦门、青岛、深圳、合肥、福州、西安、苏州9个城市 [1] - 试点任务将一次性向所有11个试点省市全面铺开，不再区分地区和任务批次，体现“提速”特点 [1] 对接国际经贸规则 - 工作方案突出对接CPTPP、DEPA等高标准国际经贸规则的内容 [2] - 此举旨在发挥服务业扩大开放的综合优势，体现支持经济全球化和维护多边贸易体制的意愿 [2] 金融领域开放与合作 - 方案提出要发展绿色金融和转型金融，并加强绿色金融国际合作 [2] - 人民银行已发布6项绿色金融标准，另有19项标准正在研制 [2] - 人民银行牵头制定的钢铁、煤电、建材、农业四个重点行业转型金融标准正在部分地区试用 [2]