全球宏观经济与地缘政治 - 美国12月ISM制造业指数降至47.9，创一年新低，连续第10个月低于荣枯线，新订单连续第四个月收缩[1][7][11] - 中国金融监管机构要求银行汇报对委内瑞拉的贷款风险敞口，以评估潜在风险，中国过去十年向委内瑞拉提供了超过600亿美元贷款[1][7][11] - 伦敦铜价一度大涨4.3%，首次触及每吨13,000美元纪录新高，受供应趋紧和关税担忧推动[11] 全球主要市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.23%至48,977.18点创历史新高，标普500指数涨0.64%至6,902.05点，纳指涨0.69%至23,395.82点[1] - A股大幅上涨，上证指数涨1.38%报4,023.42点，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，脑机接口与AI制药概念火热[1] - 港股表现分化，恒生指数微涨0.03%至26,347.24点，恒生科技指数微涨0.09%，恒生中国企业指数下跌0.22%，大市成交额放量至2,834.623亿港元[1] 港股IPO与公司动态 - 龙旗科技通过港交所上市聆讯，目标集资2亿至3亿美元，2025年前9个月收入313.32亿元人民币，其中来自小米的收入占比28.6%[9] - 澜起科技通过港交所上市聆讯，2024年前9个月纯利16.32亿元人民币，按年升66.9%，按收入计为全球最大内存互连芯片供应商，市场份额达36.8%[9] - 舜宇光学科技正考虑分拆其车载相关光学业务并在联交所主板独立上市[9] 重点行业与个股表现 - 港股市场中，保险、医疗、半导体板块表现突出，快手-W、信达生物、华润置地、石药集团等领涨恒生指数成分股[1][17] - A股市场中，博拓生物、赛诺医疗、翔宇医疗、当虹科技、普冉股份等多只科创板股票涨停（涨幅20%）[29] - 美股市场中，雪佛龙、高盛、赛默飞世尔科技、特斯拉、卡特彼勒领涨道琼斯工业平均指数成分股[27]

来源：环球市场播报 全球最大电子代工商台湾富士康于周一发布财报，受人工智能产品需求强劲推动，公司第四季度营收创 下历史新高。 仅 12 月单月，富士康营收就达到 8628.6 亿新台币，同比增长 31.77%，创下该月份历史最高纪录。 富士康的正式名称为鸿海精密工业股份有限公司，该公司不提供具体数值的业绩预测。其第四季度净利 润数据将于今年 3 月公布。 富士康在一份声明中表示，作为英伟达最大的服务器制造商和苹果核心的 iPhone 组装厂，公司第四季 度营收同比增长 22.07%，达到2.6028 万亿新台币（约合 827.3 亿美元）。 富士康股价在 2025 年全年累计上涨 25.3%，与台湾大盘整体走势基本持平。在营收数据发布前的周一 交易日，该股收盘上涨 1.08%，而同期台股基准指数涨幅为 2.57%。 这一业绩超出了伦敦证券交易所集团（LSEG）的智能预期值 2.418 万亿新台币。该预期模型会赋予预 测准确率更稳定的分析师更高权重。 富士康指出，公司当季营收无论是环比还是同比均实现大幅增长，超出市场预期，同时也为 2026 年第 一季度的业绩对比奠定了较高基数。 声明中提到，第一季度信息通信技 ...

2026年1月4日，智通财经援引分析师Jukan分享的SemiAnalysis汇总数据显示：同样是5纳米芯片，每片晶圆在中国台湾地区生产的毛利率可达62%，迁移至 美国生产后，毛利率骤降至仅8%，两者相差54个百分点。这意味着在美国生产芯片已不是利润微薄，而是近乎"为他人打工"。尽管这一数据直接指向台积 电的困境，却也精准戳中了郭台铭的痛处——他此前押注美国市场的逻辑，本质上是忽视产业规律的幼稚豪赌。事实上，美国以高额补贴吸引半导体企业迁 厂，背后暗藏削弱其全球竞争力、为"美国制造"口号买单的深层意图。 与郭台铭的跌宕起伏形成鲜明对比的，是比亚迪的逆势崛起。比亚迪创始人王传福以250万元启动资金创业，从电池领域起步，始终深耕自主研发，逐步构 建起覆盖研发、生产、销售的完整产业链。历史反复证明，掌握核心研发能力的企业，才能在市场风浪中站稳脚跟。如今，比亚迪已在新能源汽车、电子制 造等领域全面超越富士康，成为中国本土制造业自主创新的标杆。 郭台铭与富士康的转型困境，恰恰印证了企业持续成长的核心逻辑：资本实力只是基础，对市场趋势的敏感度与核心技术创新能力，才是决定生死的关键。 过去，郭台铭沉迷于追逐短期资本补贴与规 ...

格隆汇1月2日｜据台湾经济日报，供应链传出，OpenAI首款AI终端硬件产品原本要交由立讯精密代 工，近期策略转弯，改找鸿海独家操刀，预计在美国或越南制造，终端应用可能是智能笔或可携带式的 音频设备，正迈入新品设计阶段，预计2026年或2027年推出。这意味着鸿海将领先所有代工同业，通吃 OpenAI从云(AI服务器)到端(终端硬件)的所有设备订单，为后续业绩再添动能。 ...

核心观点 - 鸿海成功拿下OpenAI首款AI硬件独家代工订单 实现从AI服务器到终端设备的订单全覆盖 在代工行业中率先完成对OpenAI生态的闭环布局 [2][7] 订单与生产信息 - OpenAI首款AI硬件将由鸿海独家代工 预计2026年或2027年推向市场 [3] - 该硬件项目内部代号为“Gumdrop” 最初计划由立讯精密代工但最终被鸿海拿下 [6] - 鸿海已确定在其越南工厂生产 同时不排除启用美国工厂的可能性 [5][7] 产品形态与设计 - 产品可能是一款“智能笔”或可穿戴式音频设备 [4][10] - 产品由苹果前设计师乔纳森·艾维亲自操刀 被OpenAI CEO形容为“简单、美观、有趣” [9] - 产品体积与iPod Shuffle相仿 便携性强 可放置于口袋、桌面或挂在颈部 [13] - 产品配备麦克风与摄像头 具备感知用户生活场景的能力 [13] - 产品支持将手写笔记直接转录并实时上传至ChatGPT进行处理 [13] - 艾维曾透露该产品有望在两年内问世 [10]

行业趋势：AI基础设施投资与制造本土化 - 美国科技巨头微软、Google、亚马逊AWS及Meta持续扩大AI布局，特朗普政府也加足马力冲刺AI基础建设，使得美国当地设计及代工制造AI服务器成为市场趋势 [1] - 微软、Google、亚马逊AWS、Meta及甲骨文等美国云端服务大厂（CSP）相继宣布将斥资逾千亿美元打造AI服务器运算中心，其中相当大比例将落在美国设厂 [1] - 美国政府将AI算力视为国安，将顺势推动AI服务器代工制造地点扩大延伸到美国 [1] 公司动态：台湾代工厂商的美国产能布局 - 鸿海、纬创、纬颖、和硕等台湾代工大厂“美国制造”产能逐步到位，准备好大啖当地商机 [1] - AI服务器代工龙头鸿海在北美布局深厚，其墨西哥厂在2025年仍是集团最大AI服务器生产基地 [1] - 鸿海预期，到2026年，美国将成为其最大的AI服务器生产基地 [1] 运营与成本策略 - 虽然美国的生产成本较高，鸿海预期客户将协助分担额外成本 [1] - 鸿海AI服务器机柜的良率已达到令人满意的水准，目标是持续缩短生产周期 [1] - 随着客户对美国在地生产需求增长，鸿海计划训练更多当地技术工人，并提高生产自动化以缓解对技术工人的需求压力 [1] - 鸿海需要确保充足的电力供应以支持生产 [1]

公司资本支出与战略投资 - 富士康计划斥资159亿新台币（约合5.0994亿美元）在中国台湾高雄市建设新总部 [1] - 新总部工程预计于2027年动工，2033年完工 [1] - 过去三年间，富士康在高雄的累计投资额已达250亿新台币（约合8.018亿美元） [1] 新总部建设规划与功能 - 新总部将包含一栋商住办综合体大楼以及一栋住宅楼 [1] - 建成后将入驻智慧城市团队、软件研发团队、电芯研发团队、电动汽车技术研发中心以及人工智能应用软件团队 [1] - 该总部旨在成为连接公司在台南地区各项业务的重要枢纽 [1]

行业整体表现 - AI服务器代工三大厂商广达、纬创及纬颖11月营收齐创单月历史新高，反映全球云端服务供应商持续加码AI基础设施建设，算力需求强劲增长态势未现停滞迹象 [3] - 分析预期，随着英伟达新款GB300架构AI服务器进入出货旺季，三家厂商本季业绩有望齐创新高，推动全年营收交出至少年增五成以上的优异成绩 [5] - 这一业绩表现凸显全球AI算力需求的持续扩张，为投资者提供了AI产业链景气度延续的重要信号 [6] 纬创业绩详情 - 纬创11月合并营收冲上2806.24亿元新台币，环比增51.6%，同比增幅更高达194.6%，表现最为突出 [3][7] - 公司11月笔电出货量220万台，月增10万台，桌上型电脑与显示器出货同为90万台，而AI服务器出货则冲上新高峰 [8] - 展望本季，纬创上修笔电出货预估，从原估季减5%至10%调整为季减1%至3%，AI服务器本季出货仍保持强劲水准 [9] 广达业绩详情 - 广达11月合并营收1929.47亿元新台币，环比增11.4%，同比增36.5%，主要受惠AI服务器出货动能增加 [1][3][10] - 公司11月笔电出货350万台，与10月相当 [10] - 展望本季，广达笔电出货量将季减双位数百分比，AI服务器出货则将季成长双位数，通用型服务器出货将维持平稳 [10] 纬颖业绩详情 - 纬颖11月合并营收968.85亿元新台币，环比增长6.2%，同比增158.6% [1][3][11] - 业绩受惠云端服务供应商大客户专案持续放量，加上美国新厂12月产能将开出，看好12月业绩有望维持11月高档水准 [11] - 美国新厂投产将进一步提升其AI服务器供应能力，有助于满足北美市场日益增长的算力需求 [12]

股价表现与市场反应 - 工业富联股价于11月24日午后跳水，一度跌停，最终收跌7.80%至55.94元/股，创两个月新低 [1] - 公司单日市值蒸发近千亿元，近三个交易日累计跌幅超14%，自10月30日阶段性高点以来累计下跌超30%，市值从超1.5万亿元回落至1.11万亿元，蒸发逾4500亿元 [1][2] - 11月25日公司股价反弹，收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] - 当前股价55.94元较11月初75元上方下跌近三成，市盈率从约40倍回落至28倍，大幅低于机构目标价 [4] 公司业绩与运营状况 - 2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 第三季度单季营收达2431.72亿元，净利润增速超60% [2] - 公司澄清第四季度经营按计划推进，GB200、GB300等相关产品出货正常，客户需求畅旺，未下调利润目标 [1] - 三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍，800G交换机单季增长超27倍 [3] 机构观点与财务数据 - 国信证券维持“优于大市”评级，将2025-2027年归母净利润预测上调至356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元 [3] - 华安证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为362亿元、668亿元和853亿元，维持“增持”评级 [3] - 截至三季度末公司存货高达1646.6亿元，较年初接近翻倍，被视为满足旺盛需求及未来收入确认的保障 [3] - 三季度经营性现金流为负，主因是为满足AI服务器需求大幅增加备货所致 [3] 商业模式与行业担忧 - 市场担忧核心源于传闻“大客户在L10/L11商业模式上会有调整”，L11模式涉及液冷散热、复杂布线及系统测试等高附加值环节 [5][6] - 若大客户将L11环节收回自营或引入更多供应商，可能导致公司估值体系重构 [6] - 工业富联深度卡位英伟达GB200 NVL72等新一代服务器系统的L11环节，是获得高估值溢权的核心逻辑 [5] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [6] 公司应对措施与技术进展 - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购，原回购价格上限经分红调整后为不超过19.36元/股，无法在当前市价下实施 [7] - 针对下一代Vera Rubin平台的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级 [7] - 鸿海集团披露子公司在武汉出售闲置资产，预计产生约7897万元人民币收益 [7] - 公司澄清在英伟达下一代产品研发协同中保持核心供应商地位，并未被边缘化 [6]

股价波动与市场反应 - 11月24日工业富联股价午后跳水 一度跌停 最终收跌7.80%至55.94元/股 创两个月新低 单日市值蒸发近千亿元 近三个交易日累计跌幅超14% [1] - 自10月30日阶段性高点至11月24日 18个交易日累计下跌超30% 市值蒸发逾4500亿元 从超1.5万亿元回落至1.11万亿元 [3] - 11月25日股价反弹 收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] 公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度营收6039.31亿元 同比增长38.4% 归母净利润224.87亿元 同比增长48.52% [3] - 第三季度单季营收2431.72亿元 净利润增速超60% [3] - 三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍 800G交换机单季增长超27倍 [4] - 三季度末存货达1646.6亿元 较年初接近翻倍 主要为满足AI服务器需求备货 [4] 机构观点与估值变化 - 国信证券维持优于大市评级 上调2025-2027年归母净利润预测至356.44亿元 693.09亿元与874.57亿元 [4] - 华安证券维持增持评级 预计2025-2027年EPS分别为1.82元 3.36元和4.30元 对应归母净利润362亿元 668亿元和853亿元 [4] - 11月初股价在75元上方 对应2025年市盈率约40倍 11月24日股价跌至55.94元 市盈率回落至约28倍 大幅低于机构目标价 [5] 商业模式与产业链担忧 - 市场传闻大客户在L10/L11商业模式上有调整 L10指服务器整机组装 L11指服务器整机系统 [7] - L11模式涉及液冷散热 复杂布线及系统测试 单价与技术壁垒显著提升 若大客户调整模式可能使公司从高附加值集成商退回组装厂角色 [7] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [7] 外部环境与公司应对措施 - 英伟达发布超预期财报后股价不涨反跌 市场关注AI应用变现能力 上游硬件竞赛可能减速 [8] - 工业富联针对Vera Rubin平台新品在算力密度 电源能效及系统可靠性全面升级 将成为高端AI服务器交付核心增长引擎 [9] - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购 原回购价格上限经分红调整后为不超过19.36元/股 无法在当前市价实施 [9] - 鸿海集团披露子公司在武汉出售闲置资产 预计产生约7897万元收益 [9]