文章核心观点 - 中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司是中国真空技术领域的重要企业，深耕数十年，多次打破国外技术垄断，为重大科学研究提供支撑，即将在北交所上会 [1] - 公司是国内集成电路领域出货量最大的国产干式真空泵企业，是唯一能在14nm先进制程批量应用、覆盖全工艺的国产厂商，在国产替代浪潮中具备稀缺性与成长确定性 [8][27] 公司历史与行业地位 - 公司历史可追溯至20世纪50年代中科院下属的真空科研事业单位，1979年成功研制中国第一台分子束外延设备，打破了国外禁运 [5] - 公司先后参与北京正负电子对撞机、兰州重离子加速器等11项国家重大科技基础设施建设，并为上海同步辐射光源提供了70%以上的前端区设备 [5] - 2001年，公司成功研发出用于科研领域的涡旋干式真空泵，开启了干式真空泵国产化序幕 [5] - 2017年，公司承担的国家重大专项成果——干式真空泵产品在中芯国际多条产线批量应用，成为首个批量应用于集成电路制造工艺的国产真空获得设备制造企业，打破了国外垄断 [5] - 国家集成电路产业基金是公司重要股东，持股比例达19.73% [8] 产品与技术实力 - 公司形成了以干式真空泵和真空科学仪器设备为核心的产品体系 [9] - 干式真空泵是公司主要收入来源，2024年收入占比达72.44% [9] - 干式真空泵分为L、M、H三大系列，分别针对清洁、中等、苛刻工艺，抽速范围从110 m³/h到2800 m³/h，已推出近四十款不同型号 [9] - 公司产品能够适配AMAT、LAM Research、北方华创、中微、拓荆等30余家国内外主流设备厂商的数百种机台 [9] - 真空科学仪器设备主要服务于国家重大科技基础设施和前沿科学研究，2024年收入占比为16.22% [12] - MBE设备已迭代至第六代，累计交付60余台，打破了《瓦森纳协定》对我国的禁运限制 [12] - 公司为上海同步辐射光源提供了32条前端区中的23条、34条光束线中的18条 [12] - 公司拥有三个国家级研发平台，近三年研发投入持续增长，2022-2024年分别为6,008.05万元、8,465.08万元和11,008.08万元 [12] - 截至2025年6月30日，公司已拥有发明专利100项，并作为主要起草方参与制定了13项真空技术相关的国家、行业及团体标准 [12] - 公司曾获国家科学技术进步奖共6项，中国科学院及省部级科学技术进步奖20余项 [12] 市场表现与财务业绩 - 2022至2024年，公司营业收入从6.98亿元增长至10.82亿元，复合增长率达24.51% [14] - 同期公司扣非归母净利润从6,186.11万元增至8,787.75万元，复合增长率为19.19% [16] - 2025年前三季度，公司营收同比增长21.93%，扣非归母净利润同比增长8.04% [18] - 公司已成为国内集成电路领域出货量最大的国产干式真空泵企业，累计出货量超4万台，其中集成电路领域超3万台，2024年国内市占率达12.72% [8] - 在集成电路领域，产品已进入国内各大主流晶圆厂，并成功通过台积电、大连Intel、SK海力士的测试验证，实现小批量出货 [18] - 在光伏领域，2023年公司对隆基绿能的销售收入达1.59亿元，占当年营业收入的18.67% [18] - 在科研领域，中国科学院高能物理研究所、中国科学技术大学等顶尖科研机构长期选用其真空科学仪器设备 [18] 行业背景与市场需求 - 真空技术是集成电路、光伏、重大科技基础设施等领域不可替代的核心 [1] - 在集成电路制造中，一片12英寸晶圆需经历上千道工艺，其中15个核心环节有11个依赖真空环境 [2] - 在光伏产业，真空环境能有效提升硅材料纯度，直接决定太阳能电池的转换效率 [4] - 中国高端真空泵市场曾长期被英国Edwards、日本Ebara等海外巨头垄断 [4] - 根据SEMI统计数据，全球晶圆厂设备销售额2024年达到创纪录的1,042.7亿美元，预计2025年将增长至1,107.7亿美元，2026年预计跃升至1,221.0亿美元，较2025年增长10.23% [19] - 中国光伏年新增装机容量从2020年的48.2GW飙升至2024年的277.57GW，年均复合增长率达54.91% [21] - 中国光伏行业协会预计，到2030年，我国光伏新增装机容量将达到280-300GW [21] - 根据SEMI预计数据及测算，2024年全球集成电路领域干式真空泵市场规模约125.74亿元，中国大陆市场规模约52.11亿元 [24] - 据CPIA报告及iVacuum真空聚焦测算，2024年我国光伏领域干式真空泵市场规模约47.0-57.2亿元 [24] 发展战略与募投项目 - 公司本次IPO拟募集资金8.25亿元 [24] - 募投项目包括：干式真空泵产业化建设项目、高端半导体设备扩产及研发中心建设项目、新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发项目 [25] - 干式真空泵产业化建设项目达产后，公司各类干式真空泵年产能将提升至2.65万台 [25] - 高端半导体设备扩产及研发中心建设项目聚焦于H系列干式真空泵，应用于集成电路及泛半导体领域 [26] - 新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发项目旨在研发超高速节能泵、超高温泵等新一代产品，并开发大抽速干式螺杆真空泵，以丰富产品线并拓展应用场景 [26]

物流基础设施升级 - 香炉山站于今年8月成为湖北第二大中欧（中亚）班列始发站，首次采用“直接报关、无需中转、一票出海”的铁水联运模式，实现集装箱无缝转运[1] - 鄂州花湖国际机场开创“空空中转”方式，将国际转国际货物通关转运时间缩短至5小时，出口实现秒级放行，进口生鲜最快2小时出港[1] - 截至今年6月，花湖国际机场累计开通货运航线100条，天河国际机场在营客运航线210条，初步构建辐射全球的客货运航线网络[2] 外资投资与营商环境 - 普旭集团武汉工厂于今年7月投产，首期占地70亩，公司赞赏武汉从项目立项高效审批到政策红利“免申即享”的政务服务保障[2] - 武汉市已建立市级外企圆桌会议制度、实施外企服务专员制度，并实行外商投资企业开办“1050”标准，实现一次申报，0.5天办结，0费用[3] - 针对跨境电商企业，武汉发布《2025年武汉市促进跨境贸易便利化措施》，包含21项具体举措，并建设了武汉国际贸易数字化平台[3] 贸易表现与战略规划 - 上半年武汉市进出口总值达2142.7亿元，同比增长22.3%，增速高于去年同期13.6个百分点[3] - 面向“十五五”规划，武汉将实施枢纽提能战略，着力打造全球贸易网、开放合作网、区域协作网和立体通道网[3]

公司投资与产能 - 普旭武汉工厂是普旭集团全球第八家制造工厂及德国以外最大单笔投资项目 占地面积70亩 建设生产基地 销售中心和研发中心 于2023年7月投产 [2] - 工厂搭建全自动化双工位测试平台 可同时检测两台设备 大幅提升生产效率以满足市场需求 [2] - 集团2023年签约蔡甸 当年注册公司并实现销售额过亿元 国产化后快速响应国内客户需求并提供定制化服务 [4] 产品与技术应用 - 真空设备应用于食品包装 半导体工业 锂电池生产 太阳能工业 化工和冶金等领域 [4] - 半导体制造中真空设备以分子级抽速创造洁净环境 并精确控制气压以实现制造过程精确控制 [4] - 产品价格较进口更具市场竞争力 武汉工厂产品已出口亚太地区 海外销售占比持续攀升 [4] 供应链与本地化战略 - 公司正构建本地供应链生态圈 积极培育扶持本地优质供应商 [7] - 计划将关键零部件和原材料本地采购比例提升至60%以上 [7]

外商投资企业集聚青岛高新区 - 青岛高新区已集聚外商投资企业217家，总投资约68.5亿美元 [1] - 规模以上工业企业中外商投资企业共34家，2024年实现工业总产值165.73亿元 [1] - 阿斯利康青岛吸入气雾剂生产供应基地项目总投资7.5亿美元，占地80亩，投产后预计年产呼吸类药物5400万支 [1][3] 生物医药产业影响力提升 - 阿斯利康青岛项目是山东省首个跨国药企生产制造类项目，极大提升了青岛高新区乃至青岛市生物医药产业的影响力 [1] 营商环境优化措施 - 青岛高新区实现外资企业登记"掌上办"，在青岛市率先完成 [4] - 通过举办外资企业主题沙龙活动加速资源信息流通 [4] - 为外资企业提供"一站式"服务，加快设备清关进程并提供政策性引导和补贴 [5] 外资企业成功案例 - 埃地沃兹真空泵制造公司过去10年业绩增长超过30倍，先后投资11亿元完成4次扩产，目前年产真空泵设备能力3万多台（套） [5] - 海克斯康加码投资5000余万元新增2条高端便携精密测量仪器生产线 [5] - 海克斯康2024年获评青岛市先进制造技术领域唯一的山东省级中试示范基地，自主研发模拟仿真系统可减少企业研发成本40%以上 [6] 企业研发成果 - 海克斯康中试基地2024年业绩超过2000万元 [6]

阿斯利康青岛项目 - 阿斯利康青岛吸入气雾剂生产供应基地总投资7.5亿美元 占地80亩 投产后预计年产呼吸类药物5400万支 [1] - 该项目是山东省首个跨国药企生产制造类项目 将提升青岛高新区及青岛市生物医药产业影响力 [1] - 项目实现当年签约 当年拿地 当年施工的"高新速度" 跨国界跨时差解决400余个问题 [1] 青岛高新区营商环境 - 青岛高新区持续优化审批流程 率先实现外资企业登记"掌上办" 举办外资企业主题沙龙加速资源流通 [3] - 高新区通过"一站式"服务加快设备清关 提供政策性引导和补贴 如埃地沃兹连续三年获技术改造奖补每年约600万元 [4] - 目前高新区已集聚外商投资企业217家 总投资约68.5亿美元 规模以上外资工业企业34家 2024年实现工业总产值165.73亿元 [6] 外资企业案例 - 埃地沃兹真空泵制造公司自2012年落户后完成4次扩产 累计投资11亿元 目前年产真空泵设备3万多台(套) 十年业绩增长30倍 [4] - 海克斯康作为全球最大三坐标生产基地 年产值33亿元 新增5000万元投资两条高端便携精密测量仪器生产线 [4] - 海克斯康2024年获评山东省级中试示范基地 自主研发模拟仿真系统减少企业研发成本40%以上 中试基地业绩超2000万元 [5] 外资企业未来规划 - 海克斯康将结合山东市场需求 将先进技术与中国实际应用场景深度融合 确保新工厂达全球最高价值标准 [5] - 海克斯康计划加大研发投入 聚焦工业软件领域 特别是CX系统解决方案的拓展与升级 [5] - 青岛高新区将持续优化营商环境 汇聚创新资源 提升外资服务水平 吸引更多外资企业 [6]

跨国公司投资山东 - 山东省商务厅副厅长张庆伟强调山东是投资沃土，期待与跨国公司共同成长发展 [1] - 阿斯利康青岛吸入气雾剂生产供应基地总投资7.5亿美元，将建成年产5400万支呼吸类药物的超级工厂 [1] - 阿斯利康中国总经理林骁表示公司对中国市场充满信心，将持续加码在华投资布局 [2] - 山东省在营外资企业1.9万余家，236家世界500强企业在山东投资943个项目 [2] - 跨国公司领导人青岛峰会已签约592个投资项目，总投资698亿美元 [3] 阿斯利康青岛项目进展 - 阿斯利康青岛吸入气雾剂生产供应基地仅用12个月完成主体竣工 [2] - 阿斯利康青岛工厂总经理袁旭宜认为发布会体现了对项目建设的肯定，是政企合作双赢 [1] - 项目施工现场热火朝天，工人们正进行电路、管道等基础设施建设 [1] 山东营商环境 - 张庆伟比喻投资环境像空气，空气清新才能吸引外资 [2] - 山东将持续优化营商环境，深化服务业开放，建设制度型开放示范区 [2] - 自1987年德国汉高乐泰落户以来，山东与跨国公司实现双向奔赴 [2] 跨国公司发展前景 - 第六届跨国公司领导人青岛峰会将聚焦人工智能、低空经济、银发经济等领域 [3] - 埃地沃兹真空泵制造公司过去十年业绩增长超过30倍，将继续深耕中国市场 [3] - 多家跨国公司用实际行动为山东投下信任票 [2]

财务表现 - 2024年实现营收36.74亿元（yoy-4.62%），归母净利8.63亿元（yoy-0.28%），扣非净利8.21亿元（yoy-2.24%）[1] - Q4实现营收8.18亿元（yoy-13.57%，qoq-19.96%），归母净利1.41亿元（yoy-23.74%，qoq-47.84%）[1] - 2024年毛利率38.31%，同比降低2.01pct，净利率23.53%，同比提升1.02pct[2] - 期间费用率11.34%，同比降低3.08pct，其中管理费用率4.03%（+0.19pct），销售费用率3.84%（-0.88pct），研发费用率4.95%（-0.76pct），财务费用率-1.48%（2023年同期0.05%）[2] 业务分析 - 压缩机业务受房地产市场调整影响下滑，但冷链物流总需求达3.65亿吨（yoy+4.3%），有望带动制冷压缩机需求上升[3] - 国内空压机存量市场广阔，政策推动老旧空压机淘汰更新，有望带动高效节能压缩机需求增长[3] - 光伏真空泵需求减弱，半导体真空泵国产替代空间广阔，已通过部分8寸、12寸半导体芯片代工厂、封测厂及设备制造商认可并批量交付[3] 盈利预测 - 预测25-27年归母净利润为9.31/10.32/11.38亿元（较前值下调10.8%/11.5%）[4] - 下调主因商用空调与光伏真空泵承压超预期，压缩机设备更新仍在初期阶段[4] - 给予公司25年12倍PE估值，目标价20.88元（前值23.4元）[4]