投资评级与市场表现 - 报告对汇川技术的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”，其所在板块评级为“强于大市” [2] - 截至报告发布时，公司市场价格为人民币73.09元，总市值为197,830.09百万元人民币，发行股数为2,706.66百万股 [2][3] - 公司股价年初至今绝对涨幅为29.8%，过去12个月绝对涨幅为21.8% [3] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年前三季度业绩保持快速增长，实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [9] - 2025年第三季度单季，公司实现归母净利润12.86亿元，同比增长4.04%，但环比减少21.87% [9] - 公司综合净利率同比提升0.19个百分点至13.64%，期间费用率同比下降1.59个百分点至16.52%，显示出较好的费用控制能力 [9] - 公司正积极布局机器人业务，战略分两步走：第一步优先打造核心零部件竞争优势，第二步聚焦工业场景推出智能双臂等产品和解决方案 [9] 财务预测与估值调整 - 基于公司季报及产品价格存在下降压力，报告下调了盈利预测，将2025年预测每股收益调整至2.08元，较原预测2.25元下调7.5%，2026年预测每股收益调整至2.47元，较原预测2.65元下调7.1% [6][8] - 调整后，公司2025-2027年预测每股收益分别为2.08元、2.47元、2.85元，对应市盈率分别为35.1倍、29.6倍、25.6倍 [6][8] - 报告预测公司2025年主营收入为46,703百万元人民币，同比增长26.1%，归母净利润为5,635百万元人民币，同比增长31.5% [8] 业务运营与盈利能力 - 公司通用自动化业务经营效率持续提升，核心利润率保持上升态势，通过高毛利产品如PLC的快速增长、产品结构优化及供应链降本，整体毛利率保持稳定 [9] - 报告预测公司2025年毛利率为27.7%，归母净利润率为12.1%，ROE为17.0% [8][10][13] - 公司通用自动化业务在价格竞争较去年同期有所缓和的背景下，仍面临产品价格下降压力 [6][9]

涉及的行业与公司 * 行业：工业自动化、机器人、电动汽车零部件 [1][2][18] * 公司：深圳汇川技术股份有限公司（300124 SZ） [1][2][18] * 同业公司：海天国际（Haitian Intl）、华辰装备（HCFA） [3][4][12] 核心观点与论据 汇川技术订单表现与市场地位 * 工业自动化板块10月订单同比增长10%以上，较9月的30%以上增长放缓 [1] * 经调整国庆长假影响后，10月订单环比增长约25%-30%，低于2024年10月的35%-40%环比增长 [1] * 伺服系统市场份额为32%，排名第一，环比下降3个百分点，同比上升3个百分点 [2] * 低压变频器市场份额为21%，排名第一，环比下降4个百分点，同比上升1个百分点 [2] * 中大型PLC市场份额为5%，排名第四，是前五名中唯一的国内厂商 [2] * 小型PLC市场份额为6%，排名第四 [2] 终端市场动态与增长前景 * 智能手机、多晶硅（太阳能）和起重机领域同比增长改善 [1] * 冶金、化工、制药、机床、食品饮料和木工机械领域同比增长势头放缓 [1] * 管理层指引工业自动化板块增长将在2025年第四季度和2026年较2025年第三季度 sequentially 放缓，但维持2025年前三季度的增长水平（约20%同比增长） [1] * 投资看好公司长期增长，包括海外市场机会、在PLC领域获取份额、电动汽车零部件业务在行业快速增长基础上提升份额、以及数字化业务发展潜力 [18] 同业比较与行业背景 * 海天国际10月总订单同比增长低双位数，与9月相似，其国内订单同比略有增长，海外订单同比增长双位数 [3] * 华辰装备10月订单同比增长98%，远高于9月的60%以上增长，但对比的是2024年10月同比下降40%的低基数 [4] * 国内工业自动化市场规模在2025年第三季度同比下降2%，2025年预计同比持平 [2] 其他重要内容 财务预测与估值 * 给予汇川技术买入评级，12个月目标价为82 1元人民币，基于35倍2026年预期市盈率 [21][22] * 当前股价为77 01元人民币，潜在上行空间为6 6% [22] * 预测2025年/2026年/2027年每股收益分别为2 03元/2 35元/2 67元人民币 [22] 风险因素 * 下行风险包括工业自动化市场份额增长慢于预期、利润率趋势弱于预期、电动汽车零部件业务爬坡慢于预期、通用制造业资本支出/自动化需求放缓 [21] 竞争优势 * 公司的竞争护城河包括行业领先的研发效率（新产品线成功率高）以及全面的产品组合和终端市场覆盖（增强了客户转换成本） [18]

公司概况与核心业务 * 纪要涉及的公司是东土科技[1] * 公司前三季度整体营收同比下降约11%[2][4] * 营收下降主要受公司主动进行经营结构调整影响 具体为解决方案和智能控制器业务表现不佳[2][4] * 工业网络通信业务保持平稳增长 工业操作系统和软件服务营收有所增加[2][5] 业务表现与影响因素 * 化工领域安全生产监控体系业务因宏观环境影响导致营收减少数千万元[4] * 移动运营商网络优化业务因客户降本压力导致营收减少数千万元[4] * 解决方案板块第三季度收入下降了几千万元[13] * 工业操作系统和软件板块在第三季度已呈现增长趋势 预计全年大概率增长[13] 并购高威科的背景与目的 * 东土科技以发行股份加现金方式收购工控公司高威科[3] * 并购旨在实现公司从被动产品销售向主动提供自动化集成解决方案服务商的转型[6] * 高威科成立于2001年 拥有全国销售网络和广泛的用户基础 能帮助东土科技补齐业务短板[2][6] * 利用高威科代理的三菱、施耐德、西门子等全球知名品牌及其自主研发的PLC、驱动及伺服产品 丰富东土科技产品线[2][7] 高威科业务与协同效应 * 高威科主要业务包括技术集成产品销售、成套自动化系统集成和自动化产品分销[7] * 其业务可加速东土科技智能控制器与广泛制造业的适配[2][7] * 双方结合可形成从控制层到执行层的完整解决方案[2][7] * 协同效应体现在软硬件结合 特别是在工业信创国产化和智能化方面形成良好布局[3] 并购后的发展预期与整合措施 * 预期通过整合高威科在传统行业（如纺织、机床、包装）及新兴行业（如半导体、3C电子）的渠道资源 加速智能控制器及解决方案推广[8] * 通过国产替代策略应对海外品牌提价带来的供应链问题[8] * 并购估值以净资产为基础 不会产生商誉 并对标的公司有业绩对赌和财务指标约束[9][15] * 计划对高威科近5000家客户进行分层 提供定制化解决方案 并协同销售及技术团队[9] * 整合效果预计2026年初步见效 对表贡献预计从明年下半年开始[10][15] 资本运作与未来战略 * 公司战略分为三曲线：第一曲线为成熟的工业网络通信 第二曲线为通过并购补齐的自动化集成解决方案 第三曲线为智能机器人等战略性布局[11] * 2025年资本运作包括引战操作系统业务、投资天工、安路智能、中机动力等 目的是构建生态合作[11] * 智能塔吊机器人和交通服务器等新业务在2025年已有收入突破[13] * 整体策略是先做项目类型客户（如水利水电、煤矿） 这些客户有国产替代要求 能更快实现协同[15] 工业操作系统与半导体设备前景 * 工业操作系统受益于国产替代政策 各部委有应用端补贴和对关键基础设施行业的考核政策支持[13] * 在半导体设备领域 公司提供控制解决方案综合服务 已与国内头部半导体设备厂商签订规模化订单[4][13] * 该半导体设备订单预计2025年贡献三四千万元收入 2026年可能达到大几千万元[4][14] * 公司计划通过并购高科将业务拓展至驱动层和执行层 以提高价值量和客户粘性[13] 2025年业绩展望与未来节奏 * 2025年全年整体业绩态势预计保持平稳 不会有太大波动[13] * 控制器和解决方案板块可能会略低于年初预期[13] * 2026年预计整合效果落地 工业信创业务增长预期良好 新业务将起量 有望弥补2025年的收入下降[15] * 并购项目完整完成周期可能到2026年中期[15]

东土科技表示，本次收购后，一方面，上市公司的自主可控、面向工业人工智能的新一代智能控制产品，可以通过与 高威科丰富的行业应用经验和广泛的市场渠道进行融合，快速推广到更多的工业行业，提升装备制造，特别是高端装 备制造领域核心控制技术国产化率，加快我国新型工业化转型升级步伐；另一方面，高威科在工业技术积累、场景服 务能力与优质客户资源方面具有显著优势，与上市公司现有业务具有较高契合度。本次交易将促使双方在产品、技术 与市场层面深度融合，补齐上市公司在解决方案环节的能力短板，推动由提供产品向成套解决方案及系统化服务模式 的升级，进一步提升整体市场竞争力。 根据预案，本次发行股份购买资产的发行价为18.56元/股，不低于定价基准日前120个交易日均价的80%；配套融资总 额不超过股份对价100%，且发行数量不超过发行前总股本的30%。最终交易价格将以符合《证券法》规定的资产评估 机构出具的评估报告为参考，由交易各方协商确定。 高威科成立于2001年，主营工业自动化、数字化综合服务和自动化控制系统核心产品研发、生产与销售，业务覆盖新 能源电池、光伏、汽车、消费电子、环保、印刷包装等制造业细分行业，旗下深圳微秒已自主开发 ...

收购交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购北京高威科电气技术股份有限公司100%股份 [1] - 交易对象为张浔、刘新平等43名交易对象 [1] - 公司将向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年11月3日开市起复牌 [1] 标的公司业务概况 - 高威科成立于2001年，是一家从事工业自动化、数字化综合服务和自动化控制系统核心产品研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - 业务覆盖新能源电池、光伏、汽车、消费电子、环保、印刷包装等制造业细分行业 [1] - 拥有覆盖全国主要经济区域的销售网络及数千家客户资源 [1] - 子公司深圳微秒自主开发了PLC、伺服系统、驱控一体化专机等多种运动控制核心产品 [1] 战略协同效应 - 上市公司的智能控制产品可通过高威科的行业应用经验和市场渠道快速推广到更多工业行业 [2] - 交易将提升高端装备制造领域核心控制技术国产化率 [2] - 高威科在工业技术积累、场景服务能力与优质客户资源方面具有显著优势 [2] - 交易将促使双方在产品、技术与市场层面深度融合，补齐上市公司在解决方案环节的能力短板 [2] - 推动公司由提供产品向成套解决方案及系统化服务模式升级 [2]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购高威科100.00%股份 [1] - 交易对方为张浔、刘新平等43名交易对象 [1] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 标的交易价格拟采用资产基础法评估值确定 预计交易完成后不会产生新增商誉 [1] 标的公司业务概况 - 高威科成立于2001年 是一家从事工业自动化、数字化综合服务和自动化控制系统核心产品研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - 公司长期为制造业客户提供自动化控制解决方案服务 业务覆盖新能源电池、光伏、汽车、消费电子、环保、印刷包装等制造业细分行业 [1] - 公司拥有覆盖全国主要经济区域的销售网络及数千家客户资源 [1] - 子公司深圳微秒专注于自动化控制系统核心产品 自主开发了PLC、伺服系统、驱控一体化专机等多种运动控制核心产品 覆盖控制层、驱动层和执行层等核心领域 [1] 战略协同效应 - 收购后 上市公司的自主可控、面向工业人工智能的新一代智能控制产品可与高威科的行业应用经验和市场渠道融合 快速推广到更多工业行业 [2] - 交易将提升高端装备制造领域核心控制技术国产化率 加快我国新型工业化转型升级步伐 [2] - 高威科在工业技术积累、场景服务能力与优质客户资源方面具有显著优势 与上市公司现有业务具有较高契合度 [2] - 交易将促使双方在产品、技术与市场层面深度融合 补齐上市公司在解决方案环节的能力短板 推动由提供产品向成套解决方案及系统化服务模式升级 [2]

科远智慧成立于1993年5月27日，于2010年3月31日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为江苏省南 京市。它是国内领先的工业自动化、信息化、智能化解决方案供应商，具备全产业链技术优势。 公司属于计算机 - IT服务Ⅱ - IT服务Ⅲ申万行业，涉及超超临界发电、生物质能等概念板块。作为国内领 先的工业自动化、信息化、智能化技术、产品与解决方案供应商，专注相关产品研发、生产和销售，有 DCS、PLC等产品，提出众多优秀行业解决方案，获多项荣誉，践行工业创新理念，推出系列智慧工业解 决方案。 A股股东户数较上期增加4.79% 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.62万，较上期增加4.79%；户均持有流通A股数量为5404.81，较上 期减少4.57%。十大流通股东中，华夏中证机器人ETF（562500）持股329.83万股，相比上期增加61.71万 股；天弘永利债券A（420002）为新进股东，持股146.16万股；天弘中证机器人ETF（159770）持股131.54 万股，相比上期增加22.71万股；南方绩优成长混合A（202003）为新进股东，持股120.00万股；香港中央 结算有限公司持股11 ...

投资评级 - 报告对雷赛智能的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，营收同比增长23%，归母净利润同比增长48% [8] - 工控自动化下游行业复苏趋势明确，公司市占率稳步提升 [8] - 机器人业务通过“三个主体三种模式”快速推进，未来有望贡献显著增量 [8] - 公司费用控制良好，经营性现金流明显改善 [8] - 基于工控行业复苏及机器人业务广阔空间，维持盈利预测和买入评级 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营收为4.1亿元，归母净利润为0.4亿元 [8] - 2025年前三季度营收为13.0亿元，同比增长13%，归母净利润为1.6亿元，同比增长11% [8] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.68亿元、4.80亿元，同比增长率分别为40.43%、30.57%、30.66% [1][8] - 预测2025年至2027年营业收入分别为20.71亿元、25.99亿元、32.36亿元，同比增长率分别为30.74%、25.49%、24.48% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为39.74%，期间费用率为32.33%，同比下降0.67个百分点 [8] 业务分析 - 下游OEM行业复苏，根据MIR数据，25Q3 OEM行业销售额同比增长2.2%，锂电、3C、物流等行业表现较好 [8] - 公司伺服系统和小型PLC产品市场渗透率提升，25Q3市占率分别达到3.85%和1.95%，同比提升0.2和0.41个百分点 [8] - 机器人业务布局清晰：关节模组、灵巧手、小脑三大主体协同发展，采用零部件供应、联合开发、代工服务三种商业模式 [8] - 公司已对接数百家机器人公司及模组厂家进行测试试用，灵巧手解决方案预计2025年第三季度启动试产 [8] 财务状况 - 2025年第三季度经营性净现金流为1.40亿元，同比增长49% [8] - 2025年第三季度末存货为3.94亿元，同比增长4.2% [8] - 当前股价对应2025年至2027年预测市盈率分别为49倍、37倍、29倍 [1][8]

投资评级 - 国金证券对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司是国内步进系统和PC-based控制器份额领先企业，通过拓展PLC+伺服完善运动控制平台化布局，并卡位人形机器人零部件以构建第二增长曲线 [6] - 受益于行业需求回暖，公司在伺服系统和PLC市场的占有率进一步提升，带动业绩增长 [3] - 公司在新兴的人形机器人领域产品布局全面且领先，已获得规模商业订单，有望开启第二增长曲线并加速兑现业绩 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入13.0亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长11.0%；毛利率为39.1%，同比提升0.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入4.1亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长47.6%；毛利率为39.7%，同比微降0.2个百分点 [2] - 公司经营性现金流表现强劲，2025年前三季度净额为1.9亿元，同比大幅增长61.9% [5] 经营分析 - 2025年前三季度，国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求释放，OEM行业景气度显著改善，市场需求从疲软转向稳健增长 [3] - 公司在传统优势行业持续提升市场占有率，核心产品伺服系统、PLC等市场渗透率进一步提高 [3] - 公司期间费用率为27.3%，同比增加1.2个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.1和0.8个百分点，研发费用率下降0.7个百分点，主要系营销布局、市场推广及新一轮股权激励费用增加所致 [5] 新兴业务进展 - 公司的人形机器人相关产品（如无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案）已获得数百家机器人公司测试和试用，并取得若干规模商业订单 [4] - 公司持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发，前三季度在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，有效弥补了光伏行业业绩下降的缺口 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元、3.7亿元，同比增长率分别为20%、25%、22% [6] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率分别为57倍、45倍、37倍 [6] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年营业收入预计分别为17.94亿元、20.84亿元、23.79亿元，增长率分别为13.25%、16.15%、14.15% [9] - 预计净资产收益率将稳步提升，2025年至2027年分别为14.79%、16.67%、18.16% [9]

证券日报网讯汇川技术（300124）10月27日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，今年前三季度， 公司通用自动化业务经营效率持续提升，核心利润率保持上升态势。价格竞争虽较去年同期有所缓和， 但产品价格存在下降压力。公司通过高毛利产品(如PLC)的快速增长、产品结构优化，以及供应链降本 和费用管控，整体毛利率保持稳定。目前经销商库存处于正常区间，未出现囤货现象。 ...