投资评级 - 报告维持信捷电气“买入”评级 [8] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1/3.7/4.4亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE分别为24/20/17倍 [8] - 盈利预测表显示2026E/2027E/2028E营业总收入分别为2,473/2,911/3,432百万元，同比+22.82%/+17.73%/+17.87%；归母净利润309.14/373.19/436.48百万元，同比+21.63%/+20.72%/+16.96%；EPS分别为1.97/2.38/2.78元/股 [1] 核心观点 - 2026年三季报业绩符合市场预期，26Q1-3实现营收17.43亿元，同比+26.2%；归母净利润2.15亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+1.8% [8] - 26Q1-3毛利率35.2%，同比-2.0pct；归母净利率12.3%，同比-0.7pct [8] - 26Q3单季营收6.42亿元，同环比+27.1%/+0.7%；归母净利润0.60亿元，同环比+12.2%/-40.9%；扣非归母净利润0.38亿元，同环比-23.4%/-56.3%；毛利率33.4%，同环比-2.0/-1.8pct；归母净利率9.3%，同环比-1.2/-6.5pct，主要系原材料成本上升 [8] - 工控主业快速增长，机器人核心零部件批量供货及产能建设持续，工业AI应用打开中长期成长空间 [8] 分业务经营情况 - 26Q1-3公司PLC/驱动系统/HMI/智能装置分别实现收入5.66/9.08/1.61/1.02亿元，同比+15.1%/+31.7%/+9.9%/+108.6% [8] - 根据MIR数据，公司26Q3小型PLC/交流伺服市占率分别为9.80%/4.91%，同比+0.15/+0.86pct [8] - 大型PLC逐步切入流程工业、能源及市政等项目型市场，有望拓宽客户覆盖并打开中长期成长空间 [8] - 26年以来AI、半导体及消费电子等下游资本开支修复，叠加制造业设备更新与产线自动化升级，带动OEM市场需求回暖；供应链自主可控推动国产工控品牌份额持续提升 [8] 机器人零部件与产能建设 - 公司无框电机已与多家客户达成合作并实现规模化批量供货，多条自动化产线投入使用 [8] - 同步布局空心杯电机、高性能编码器及配套驱动系统，电感式编码器实现全栈自主可控 [8] - 公司拟投资不低于20亿元建设具身智能及高端制造核心部件项目，其中一期投资8亿元，已于26年1月开工，预计27年10月交付使用 [8] - 工业AI方面，公司持续推进AI智能编程、故障预警运维及多模态温控等应用 [8] 费用与财务表现 - 前三季度期间费用率24.5%，同比-0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/4.7%/9.9%/0.1%，同比-0.7/-0.1/+0.3/+0.4pct [8] - 前三季度经营活动现金净流入0.64亿元，同比增加0.70亿元，其中Q3净流入0.14亿元 [8] - Q3末应收账款/存货/合同负债分别为4.83/11.49/0.71亿元，同比+69.8%/+70.5%/+73.2% [8] - 财务预测表显示2026E/2027E/2028E毛利率分别为39.01%/38.23%/37.62%，归母净利率分别为12.50%/12.82%/12.72% [9] - 财务预测表显示2026E/2027E/2028E ROE-摊薄分别为11.21%/13.00%/14.54%，资产负债率分别为37.38%/38.79%/39.71% [9]

投资评级 - 报告维持对汇川技术的“强烈推荐”评级 [3][6] - 目标估值为NA，当前股价为56.16元 [3] - 预计2026至2028年归母净利润分别为56.45亿元、70.28亿元、81.56亿元，对应PE分别为27.0倍、21.7倍、18.7倍 [6][2] 核心观点 - 2026前三季度营收379.56亿元同比增长19.88%，归母净利润43.98亿元同比增长3.39%，扣非归母净利润39.07亿元同比增长0.50%，整体经营稳健 [6][7] - 26Q3单季营收132.81亿元同环比分别增长19.08%和下降8.61%，归母净利润15.89亿元同环比分别增长23.55%和下降11.59%，扣非归母净利润11.51亿元同环比分别下降5.37%和32.67%，扣非盈利环比承压主要受成本、业务结构及股权投资公允价值变动扰动 [6][7] - 工业自动化为核心增长引擎，新能源汽车业务短期承压，新兴产业保持迅猛增长 [6] - 公司立足制造业现场，依托伺服、PLC、机器人等硬件载体沉淀工艺Know-how，构建适配产线的物理智能能力，物理AI有望赋能主业并打开新成长空间 [1][6] - 公司已推出AI焊接机、品质智能体及其他AI硬件，并为伺服、PLC、变频器、工业机器人等现有产品叠加AI功能以提升竞争力 [6] 收入及盈利情况 - 2026前三季度毛利率28.24%，同比下降1.03个百分点，主要系原材料成本上涨及产品结构变化影响 [7][8] - 26Q3单季毛利率25.45%，同环比分别下降2.06个百分点和4.76个百分点 [6] - 工业自动化与数字化业务收入199亿元同比增长27%，占总营收比重52.4%，主要受益于AI相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升 [10] - 通用自动化业务收入约159亿元同比增长约33%，其中伺服系统约69亿元、变频器约48亿元、PLC&HMI约19亿元；智慧电梯相关产品收入约38亿元同比增长约6% [10] - 新能源汽车动力系统收入155亿元同比增长8%，占总营收比重约40.8%，国内新能源车需求竞争加剧叠加原材料成本上行，板块盈利压力仍存 [10] - 新兴产业（储能、视觉、工业机器人、人形机器人）收入21亿元同比增长88%，占总营收比重5.5%，维持高速成长 [10] 费用情况 - 2026前三季度销售、管理、研发及财务费用率合计16.20%，同比下降0.32个百分点，期间费用较稳定 [8] - 销售费用率2.96%同比下降0.34个百分点，管理费用率4.14%同比上升0.15个百分点，研发费用率9.02%同比下降0.43个百分点 [8] - 财务费用率0.08%同比上升0.31个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失同比增加 [8] 资产负债情况 - 截至2026三季末资产负债率47.60%，较2025年底下降0.33个百分点，资产负债表健康 [9] - 固定资产104.95亿元较2025年底增长6.1%，在建工程19.42亿元较2025年底增长73.6%，产能建设持续推进 [9][17] - 短期借款5.50亿元较2025年末下降59.12%，一年内到期的非流动负债13.43亿元较2025年末增长71.05%，在手现金61.18亿元较2025年末下降13.01% [14] 现金流情况 - 2026前三季度经营活动产生的现金流量净额8.95亿元，较上年同期39.31亿元下降77.22%，主要系公司面对关键物料供应涨价或短缺，采用加大库存准备、提前支付货款等方式锁定供应，导致购买商品、接受劳务支付的现金流出明显增加 [10][11][15] - 销售商品、提供劳务收到的现金302.88亿元同比增长13.60%，销售商品劳务获现金/营收为79.80%同比下降4.41个百分点 [15] - 经营现金流净额/税后净利润为20.36%同比下降72.04个百分点 [15] 资产回报情况 - 2026前三季度归母净利率11.59%同比下降1.85个百分点，总资产周转率0.51次同比持平 [16] - ROE为11.92%同比下降1.73个百分点，ROA为5.93%同比下降0.98个百分点，ROIC为10.47%同比下降1.07个百分点 [16] 利润分配 - 公司发布2026年中期利润分配方案，拟每10股派发现金股利2.6元，共派发现金股利7.04亿元（含税），股利支付率16.00% [12] 盈利预测与估值 - 预计2026至2028年营业总收入分别为541.62亿元、633.04亿元、731.55亿元，同比增长20%、17%、16% [2][26] - 预计2026至2028年营业利润分别为61.90亿元、77.08亿元、89.45亿元，同比增长14%、25%、16% [2] - 预计2026至2028年每股收益分别为2.08元、2.59元、3.01元，对应PB分别为3.8倍、3.4倍、3.0倍 [2][26] - 预计2026至2028年毛利率分别为28.3%、28.4%、27.9%，净利率分别为10.4%、11.1%、11.1%，ROE分别为15.0%、16.6%、17.0% [26]