证券研究报告 | 公司点评 | 自动化设备 汇川技术(300124) 报告日期：2026 年 05 月 03 日 中国工控龙头，新赛道、国际化开启新成长 ——汇川技术推荐报告 1、一句话逻辑 工控领军者强势突围，切入人形机器人、AI 数据中心等高景气新赛道，叠加国 际化布局，赋能未来高成长。 公司是工控行业龙头，凭借扎实的工业控制底层技术积淀，已从传统单一变频器 厂商，升级为多品类、多赛道、全场景的综合自动化解决方案服务商。业务布局覆盖 三大核心板块：通用自动化（变频器、伺服、PLC、HMI 等）、新能源汽车电驱电控、 智慧电梯控制及整体解决方案。 公司所处赛道均为千亿级高景气大市场：工控市场规模超 3000 亿元、工业机器 人超 850 亿元、新能源汽车电驱系统达 1500 亿元以上。旗下多款核心产品稳居国 内市占率第一梯队：1）工控板块：根据弗若斯特沙利文数据，2025 年公司在通用伺 服/低压变频器/PLC/中高压变频器分别位列中国市场份额第1/1/4/1；2）新能源车领 域：根据弗若斯特沙利文数据，2025 年公司乘用车动力系统/电机控制器/电驱系统/ 定子的中国市场排名第 1/1/2/1，各条产品线 ...

30 April 2026 | 12:56PM HKT Equity Research 1Q26 Robot/Automation Landscape Analyzer: How are market shares shifting? CHINA INDUSTRIAL TECH 1Q26 key observations on the China Industrial Robot & Automation competitive landscape Post MIR's estimated sales data (vs. production data reported by the NBS) as well as our coverage companies' business segment disclosures, we compile our latest landscape analyzer within. n Industrial automation (IA) market growth came in at +1% yoy in 1Q26, with the project/OEM/other ...

汇川技术 2025年业绩及2026年展望电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 公司2025年实现营业收入450亿元，同比增长22% 实现归母净利润50.5亿元，同比增长18% 扣非后归母净利润为49.5亿元，与收入增长同步[3] * 2025年毛利率为29%，同比上升0.25个百分点 得益于价格管理和产品结构调整[3] * 2025年经营性现金流表现良好，为67亿元，高于收入规模[3] * 2025年研发投入保持高强度，达43亿元，研发费用率达9.4% 主要投向欧洲市场产品开发、人形机器人、海外储能、下一代伺服与变频器及新能源汽车智能底盘业务[3][5] * 2026年第一季度实现营业收入101亿元，同比增长13% 归母净利润为10亿元，同比下滑23% 扣非后归母净利润为10.5亿元，同比下降15%[8] * 2026年第一季度业绩波动主因：大宗商品价格上涨对联合动力业务造成成本压力 汇率波动导致海外基金由正收益转为负收益 计提了部分减值[8] * 公司为2026年全年设定的业绩指引是：收入与归母净利润均实现10%至30%的增长[10] 二、 业务板块构成与增长动力 工业自动化与数字化业务 * 2025年工业自动化与数字化业务实现收入222亿元，同比增长19%[3] * 其中通用自动化业务收入169亿元，同比增长23% 增长得益于锂电、物流等高景气行业需求及对结构性机会的把握[3] * 智慧电梯业务收入52亿元，同比增长5% 增长动力包括：抓住本土大型电梯客户从自制转向对外采购的机会 后服务市场收入显著提升 成功切入数个欧美高端品牌客户[3][6] * 2026年第一季度通用自动化实现收入43亿元，同比增长14% 该业务板块第一季度订单增长强劲，约为40% 但由于产能不足导致收入确认与订单增长存在交付差异[8][9] * 2026年第一季度智慧电梯业务实现收入10亿元，同比增长8%[9] 新能源汽车业务 * 2025年新能源汽车业务（合并口径）实现收入203亿元，同比增长26%，占总收入的45%[3] * 业务增长得益于纯电、插电式和增程式等各类车型的全面SOP放量 客户结构在保持国内新势力客户优势基础上，国内传统车企和海外车企客户也实现快速增长[6] * 2025年海外新增9个定点项目，国内新增70余个定点项目，为未来两到三年增长提供支撑[6] * 子公司联合动力完成创业板IPO 其动力系统在第三方供应商中位列全球第三、中国第一 乘用车电机控制器产品在全球第三方供应商中位列第二、中国第一[6] * 2026年第一季度新能源汽车业务实现收入42亿元，同比增长12% 面临行业内卷和铜、铝、稀土等大宗材料价格上涨的双重压力[8][9] 新兴业务 * 2025年新兴业务板块（包括智能机器人和数字能源）实现收入18亿元，同比增长16%[3] * 2026年第一季度新兴业务实现收入近5亿元，同比增长32% 增速较快，预计将为2026年全年增长做出重要贡献[9] 三、 核心产品市场地位与进展 * 通用伺服、低压变频器和中压变频器均稳居中国市场第一名 PLC产品（不含IO模块）位列市场第四[2][5] * 2025年具体产品收入：伺服产品收入69亿元，变频器收入57亿元，PLC收入18亿元[5] * 2025年发布了17款爆品，包括免电池的防爆伺服、大型PLC、重载六关节机器人以及运动控制无线产品等[5] * 在工业机器人方面，SCARA机器人持续保持市场领先地位并持续放量 同时推出了大六关节机器人，并在整车制造领域获得了样板点[7] 四、 新兴战略业务布局与进展 智能机器人（含人形机器人） * 2025年将工业机器人、人形机器人和视觉业务合并为智能机器人业务[7] * 在人形机器人方面，公司立足于提供零部件及基于工业场景的解决方案 已完成电机、驱动器、关键模组、行星滚柱丝杠和编码器的第一代产品开发，并在部分客户实现定点[7] * 公司于2025年发布了七轴仿生臂，预计2026年可实现量产交付[2][7] * 公司不会也无能力自主开发机器人的“大脑” 定位是利用第三方提供的大模型进行特定垂直领域的应用开发和训练[31] * 对于人形机器人，公司认为其是第四次工业革命中AI技术落地的最佳载体 预计到2033年，人形机器人能替代当前工业场景中约70%至80%的人工岗位[2][17] * 第一阶段将聚焦于解决几类基础工业场景，包括搬运、抓取、锁付、开箱、关门以及插拔[29] 数字能源与储能 * 2025年储能业务归入数字能源事业部 包括储能PCS、储能系统以及基于工业场景的低碳储能解决方案[23] * 2025年国内储能市场竞争激烈，公司主动放弃低毛利率订单，该年度收入约为8亿余元[23] * 2025年在中国市场，储能PCS出货量突破10 GWh，储能系统出货量突破1 GWh 在全球20多个国家完成了样板点建设[7] * 看好海外市场增长机遇，2025年已在约20个国家布局样板点，相信在2026年和2027年将带来可观的收入增长[23] AI业务化 * 公司设有专门的AI研究所，2025年底明确将AI业务化作为2026年的重点方向 计划在2026年5月确定AI业务的组织架构[14] * AI策略体现在三个层面：开发“汇川工业智脑”平台 在七款工业软件中叠加IFG功能，实现AI赋能（如智能问答、代码生成） 通过自研的智能体为内部研发赋能，提效幅度达30%-40%以上[8] * 2026年将正式把AI作为一项对外拓展的业务 从三个方向推动业务化：在现有产品中叠加AI功能 基于IFG智能体平台赋能客户 推出AI边缘一体机，将AI能力赋能到硬件产品中[10] * 预计未来三至五年，工业AI相关收入将较原有工业软件收入至少翻倍，形成相当可观的规模[26] * 在AIDC（AI数据中心）领域，公司已开始研发高压侧的PSU产品，未来将拓展至更高压侧 公司在功率器件自主设计封装、液冷散热技术及氮化镓等新材料应用上具备优势[15][16] 五、 市场环境、订单与成本应对 * 2026年第一季度通用自动化业务订单增长强劲，增速约为40% 进入4月份订单增速也保持了较好的增长态势[9] * 第一季度订单金额超过1亿元且增速超过40%的行业大约有十三个，呈现普遍向好[9] * 当前面临的主要压力来自大宗材料和存储芯片价格的上涨 大宗材料上涨对所有产品线均有影响，对联合动力的产品影响尤为显著 存储芯片价格上涨则主要影响PLC相关产品[9] * 为应对成本上涨压力，公司已主动进行价格传导，分别在1月和3月发出了涨价通知[4][9] * 价格传导在工控领域较为顺利，三、四月份已看到明显成效，毛利率稳中有升 但在汽车领域，价格传导仍在艰难进行中[19] * 预计从2026年第二季度就能看到毛利率回升的迹象[4][19] * 为应对交付压力，公司正在积极提升产能，预计5月份产能将提升30%以上，以满足订单交付需求[2][9] 六、 行业展望与竞争格局 * 对2026年自动化行业景气度比年初更乐观，预计会比2025年更好[19] * 乐观判断基于三个长周期因素：“十五五”规划开局之年，国家统筹的重大项目投资力度加大 中东局势提升全球能源安全战略，催生海内外能源安全基础设施建设 新的国际政经形势下，欧洲、日本、美国等传统制造业强国更看重中国有竞争力的零部件厂家[19] * 国内工控市场呈现国产化趋势和“强者恒强”趋势 市场份额向头部企业集中是坚定发展方向[27] 七、 海外战略与全球化布局 * 2025年海外收入约为26亿余元，同比增长30% 其中汽车业务约11亿元，电梯业务9亿元，通用业务约5-6亿元[4][20] * 财务口径未完全涵盖所有海外业务，包括通过OEM设备“借船出海”的业务及欧洲OEM商通过其在华分支机构的采购[20] * H股上市主要目的：在海外建立品牌影响力 为海外的技术、产能布局乃至并购活动提供支持[21] * 为海外业务设定的目标是未来收入占比至少达到25%至30%[4][21] * 实现海外目标需依靠新技术和新解决方案，AI技术的加持是关键机会[22] 八、 新能源汽车业务应对策略 * 为应对行业增速放缓挑战，主要采取两大举措：加大新产品投入，重点布局智能底盘领域 加速拓展海外市场[25] * 已有两款智能底盘产品（悬架和稳定杆）获得客户定点 悬架产品将于2026年随某主机厂客户车型SOP开始放量[25] * 2026年第一季度，又获得了几家海外主流主机厂的定点，其中不乏平台型项目 海外市场竞争环境相对国内更为良性[25] 九、 其他重要信息 * 关于通用自动化业务渠道库存：在约40%的订单增长中，初步判断可能有10%左右源于代理商的库存行为 但大部分订单增长被认为是真实市场需求的反映[13] * 联合动力业务一季度面临较大成本压力，缓解取决于大宗材料价格走势及成本向下游客户传导的程度 目前难以给出确切好转时间点[18] * 公司在AI电源（PSU/SST）领域，将以智慧能源管理的整体模式构建高维解决方案，而非单点技术竞争[28] * 公司认为软件定义硬件是趋势，但软硬件结合的公司（如汇川）在成本、可靠性及快速响应能力方面具有核心竞争优势[31] * 2026年第一季度供给压力是行业性的，主因上游大宗材料价格上涨及AI产品需求挤占存储芯片产能 公司应对反应速度相比大型跨国同行更快[32]