报告核心观点 - 中美谈判初步结果超预期，全球市场风险偏好大幅提振，股市和新兴市场货币反弹，避险资产下跌，对经济和市场多方面产生影响 [3] 全球市场观察 - 环球主要股市上日表现：恒生指数收23,549涨2.98%、年内涨38.14%；恒生国企收8,559涨3.01%、年内涨48.38%；恒生科技收5,447涨5.16%、年内涨44.71%；上证综指收3,369涨0.82%、年内涨13.25%等 [1] - 港股分类指数上日表现：恒生金融收39,963涨2.46%、年内涨34.00%；恒生工商业收13,532涨3.45%、年内涨46.55%；恒生地产收16,703涨2.20%、年内跌8.87%；恒生公用事业收37,084涨0.25%、年内涨12.81% [2] 市场表现原因及影响 - 中国股市：周一（5月12日）大涨，中美谈判结果提振情绪，港股可选消费、工业与资讯科技领涨，防御性板块跑输；A股国防军工等涨幅居前，农林牧渔等领跌；中概股跑赢美股，国债期货跌，人民币汇率反弹 [3] - 关税调整：中美同意90天暂停期内大幅降关税，美对华商品关税税率降至53%左右，中国对美降至33%左右，存在取消20%芬太尼关税可能，关税下调使中国GDP增速影响降至0.5个百分点左右，上调Q2 GDP增速预测至4.8%，政策宽松力度或降 [3] - 欧股：上涨，德国股指创新高，原材料等涨幅居前，防御性板块涨幅落后，欧债收益率反弹，欧元兑美元回落 [3] - 美股：大涨，贸易战缓和降低滞涨和衰退风险，可选消费等领涨，防御型或利率敏感型部门跑输，特朗普药价政策市场认为实施难 [3] - 其他：全球股市和新兴市场货币反弹，避险资产下跌，市场对美联储降息幅度预期降，推迟降息时点预测至9月，11或12月可能再降1次，上调年末美元指数预测至99，油价反弹 [3] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出多家公司评级及相关数据，如吉利汽车评级买入，股价18.98，目标价23.00，上行空间21%等 [4]

核心观点 - 可选消费行业短线趋势向好，是加仓布局龙头公司的好时机，但中长线需保守看待，关注贸易战、政策支持和线上渠道变化等因素 [2][6] - 推荐瑞幸咖啡、百胜中国、达势股份、安踏、亚朵酒店、JS环球等公司 [6] - 看好百济神州的收入增长前景及研发进展，维持买入评级和目标价 [8][9][10] 行业点评 可选消费行业 - 4月各子行业消费数据环比改善，五一黄金周数据维持或转好，原因包括假期增多、天气转好、基数低、国家补贴和入境游强劲等 [2] - 分行业看，服装和旅游 - 酒店行业好于预期，体育用品和家电行业符合预期，餐饮低于预期 [2] - 短线对5月和2季度展望略为正面，利好因素有望延续，是加仓布局龙头公司的好时机 [2] - 中长线较为保守，关注贸易战、政策支持和线上抖音渠道增长放慢等因素，对出口和制造、家电等子行业看法保守 [6] 旅游行业 - 2025年“五一”假期，国内旅游人次和旅游总花费创新高或次高，但人均消费力略低于2019年水平，消费降级趋势仍存但幅度收窄 [7] - 跨区域出行人数增速加快，主要由入境游、航空和水运带动，假期延长、入境政策宽松及人民币贬值等因素利好 [8] 电影行业 - 2025年“五一”假期全国电影票房大幅下滑，创2016年以来新低，观影人次下降，消费者对娱乐方式更理性挑剔 [8] 公司点评 百济神州 - 1Q25产品收入11.1亿美元，同比增长48%，泽布替尼销售收入7.92亿美元，同比增长62%，表现优于竞品，在美国市场领跑且全球份额提升 [8][9] - 1Q25首次实现季度GAAP盈利，GAAP经营利润1100万美元，GAAP净利润100万美元，费用控制持续优化 [9] - 2025年研发管线将迎来多项关键进展，早期研发管线有望快速扩张 [10] - 维持买入评级，目标价359.47美元 [10] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收22776，升0.37%，年内升33.60%；恒生国企收8300，升0.70%，年内升43.89%等 [3] 港股分类指数 - 上日恒生金融收38692，跌0.17%，年内升29.74%；恒生工商业收13061，升0.71%，年内升41.45%等 [4] 5月8日市场表现 - 中国股市上涨，港股资讯科技、可选消费与医疗保健领涨，A股通信、国防军工与电力设备涨幅居前，中概股收涨，国债期货走高，人民币小幅下跌 [5] - 欧股反弹，意大利与德国股市领涨，欧盟或公布对美反制措施，英国央行降息25个基点，欧债收益率回升，欧元和英镑下跌 [5] - 美股连续上涨，可选消费、工业与能源领涨，尾盘涨幅回落，油价上涨，金价回落，美国首次申请失业救济人数超预期下降 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司的股价、目标价、评级等信息，均给予买入评级 [11]

报告核心观点 - 中国推出一揽子货币金融政策应对关税冲击，但无法完全抵消其对经济的影响，预计关税冲击分别降低中国GDP和CPI增速1个百分点和0.2个百分点，下半年或加大财政刺激力度；美联储短期保持观望，6月利率不变，下半年可能降息 [2][4][5] 宏观经济 中国经济 - 为应对关税冲击，中国推出一揽子货币金融政策，温和放松流动性和信贷供应，鼓励股市和房市情绪，但无法完全抵消关税冲击对经济的影响 [2] - 预计关税冲击降低中国GDP和CPI增速1个百分点和0.2个百分点，GDP增速从2025年第一季度的5.4%放缓至第二季度的4.5%，下半年小幅反弹至4.7%，全年增速4.8% [5] - 5、6月货币政策宽松先行，财政政策重在加快原定预算支出进度，下半年视经济受损情况和中美接触结果，财政刺激和提振消费政策可能加大力度 [4] 全球市场 - 周三（5月7日）中国股市冲高回落，港股收跌，南向资金净卖出78.66亿港元，医疗保健、资讯科技与必选消费领跌；A股收涨，国防军工大涨，银行、基础化工与地产涨幅居前，传媒、计算机与电子下跌；商品期货上涨，国债期货走低，人民币小幅下跌；中概股收跌超过2% [4] - 欧股下跌，德法股市领跌，医疗保健与可选消费领跌，必选消费跑赢；德国新总理默茨议会首轮投票遇波折，投资者担心德国政局稳定性及改革议程推进能力；欧盟威胁制定对美反制措施，欧洲市场避险情绪上升，欧债收益率回落；欧元和英镑兑美元下跌 [4] - 美股反弹，可选消费、信息技术与医疗保健领涨，通讯服务、材料与地产领跌；受中美经贸会谈消息提振早盘高开，后因苹果改版Safari、美联储决议及特朗普计划撤销AI芯片管制等消息影响，走势震荡 [4] - 美联储认为高关税导致滞涨风险，短期难判断通胀和失业哪种风险更严重，目前就业市场稳健，货币政策适度限制性，保持观望；预计6月利率不变，下半年需求收缩效应超成本推升作用，就业市场放缓，通胀见顶回落，可能7月或9月、11月或12月各降息1次 [4] 行业点评 装备制造行业 - 多数全球机械制造商预计关税影响从第三季度开始显现，小松受冲击相对较大，但各公司评估基于不同预设情景，不一定能同口径对比 [5] 中国保险行业 - 5月7日宣布的一揽子金融政策中，保险行业增量政策包括扩大保险资金长期投资试点范围（拟再批复600亿元）、下调股票投资风险因子10%、完善长周期考核机制 [5] - 测算显示，若释放的最低资本全部配置沪深300成分股，有望带来超1500亿元增量入市资金；调整后24年行业平均综合偿付能力充足率将提升至200.6%，上行1.3个百分点 [5] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出买入评级的焦点股份包括吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司，并列出了各公司的股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息 [6]

核心观点 报告对全球宏观经济、股市表现进行分析，指出关税对经济影响及各央行可能的政策走向，还对贝壳、Datadog等公司进行点评并给出投资建议 [2][5][6] 宏观经济 美国经济 - 4月服务业PMI超预期回升，商业活动扩张，需求改善，关税刺激囤货带动相关活动，物价指数反弹；制造业PMI收缩幅度扩大，生产指数降至新低，关税扰动供应链致交付时间变长、价格指数创新高、企业库存下降 [2] 全球市场表现 - 周二中国股市补涨，港股原材料等领涨，医疗保健等下跌；A股计算机等涨幅居前，银行等跑输，稀土和黄金概念股大涨，国债期货走低，人民币汇率反弹，中概股上涨；欧股下跌，德法领跌，医疗保健等领跌，欧债收益率持平，欧元与英镑上涨；美股回调，医疗保健等领跌，公用事业等跑赢，3月贸易逆差创历史最高 [5] 政策预期 - 中国预计货币金融政策5、6月先于财政政策宽松，7月初政治局会议决定下半年财政和消费政策加力程度；欧盟若贸易谈判失败将对美加征关税，预计欧央行6月可能降息，下半年再降1 - 2次；美联储短期内可能保持利率不变，下半年可能7月或9月、11月或12月各降息1次 [5] 公司点评 贝壳（BEKE US） - 劳动节假期房地产销售表现强劲，购房情绪回落平稳，2季度因高基数影响，预估存量/新房GTV增速放缓；对收入端有信心，对利润端谨慎，预估non - GAAP净利润及目标价下调，维持“买入”评级 [6] Datadog（DDOG US） - 1Q25业绩超预期，总营收同比增长24.6%，经税后调整的non - GAAP净利润同比增长6.5%；看好长期业务发展潜力，上调2025 - 2027年营收预测，下调non - GAAP净利润预测，新目标价上调，维持“买入”评级 [7] 焦点股份 - 报告列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予“买入”评级 [8]

报告核心观点 - 对全球主要股市、港股分类指数表现进行展示，分析中国、欧洲、美国股市及债市、汇市、商品市场情况，对装备制造、医疗、咖啡等多个行业及相关公司进行点评并给出投资评级和目标价 [1][2][3][4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价22,008，单日升0.16%，年内升29.10%；恒生国企收市价8,068，单日跌0.15%，年内升39.86%；恒生科技收市价5,020，单日升0.62%，年内升33.35%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价37,872，单日升0.31%，年内升26.99%；恒生工商业收市价12,523，单日升0.11%，年内升35.62%；恒生地产收市价15,574，单日跌0.32%，年内跌15.02%；恒生公用事业收市价36,392，单日升0.25%，年内升10.70% [2] 全球市场观察 中国市场 - 4月29日中国股市涨跌互现，港股小幅上涨，医疗保健等领涨，能源等下跌；A股下跌，公用事业等领跌，美容护理等上涨；中概股收跌；国债期货上涨，人民币反弹；受关税冲击，中国GDP增速或从1季度5.4%降至2季度4.5%左右，将实施降准降息等货币政策宽松，财政刺激与消费提振政策或下半年推出 [3] 欧洲市场 - 欧股连续上涨，医疗保健等领涨；欧债收益率回落，欧元和英镑对美元下跌；受关税冲击，欧元区经济降温，预计欧央行6月可能降息，下半年可能再降两次 [3] 美国市场 - 美股持续反弹，金融等领涨，能源等跑输；早盘因职位空缺数和消费信心数据下跌，午盘后因贸易协议和关税政策消息走高；UPS预计包裹配送量或大减，计划裁员两万人并关闭73处设施；经济数据走弱推动美债收益率回落，预计美联储6月或7月、9月或12月各降息1次；美元指数反弹；油价受OPEC+增产和库存增加打击，黄金与铜价下跌 [3] 行业点评 装备制造行业 - 三一重工、中联重科和潍柴动力公布2025年第一季度业绩，三一重工盈利好于预期，中联重科核心利润略低于预期，潍柴动力净利润同比仅增长4%；选股排序为三一重工>中联重科 - H>潍柴动力 [4] 公司点评 药明康德 - 1Q25财报亮眼，收入同比增长21.0%至96.5亿元，持续经营业务同比增长23.1%，经调整non - IFRS归母净利润同比显著增长40.0%至26.8亿元；TIDES业务强势提速，收入同比增长187.6%至22.4亿元；早期业务仍承压但有复苏信号；董事会提议多项股东回报措施；维持买入评级，下调目标价至77.22元人民币 [4][5][6] 迈瑞医疗 - 2024年收入367亿元，同比增长5.1%，归母净利润117亿元，同比增长0.7%，毛利率下降；2025年一季度收入同比下降12.1%至82亿元；海外业务稳步增长，预计2025年保持中双位数增长；国内市场仍承压，预计2025年下半年恢复；维持“买入”评级，下调盈利预测，目标价调整为249.19元人民币 [7][8] 联影医疗 - 2024年收入同比下降9.7%至103亿元，归母净利润同比下降36.1%至13亿元；1Q25收入和归母净利润分别同比增长5.4%和1.9%；海外业务保持强劲，预计2025年为主要增长引擎；国内业务承压但有复苏迹象，预计2H25E国内收入实质性复苏；服务收入快速增长；维持“买入”评级，下调2024 - 2027年收入预测，目标价调整为149.83元人民币 [8][9][10] 恒立液压 - 4Q24 /1Q25净利润同比 - 4%/同比 + 3%，略低于预期，因管理费用增加；将2025/26年盈利预测轻微下调2%；维持乐观看法，上调目标价至92元人民币 [10] 瑞幸咖啡 - 25年1季度业绩超预期，销售同比增长41%至88.7亿元，毛利率达60%；增长质量良好，同店销售增长率达8.1%；4月业绩趋势积极；下半年或面临同店增速放缓等问题；维持“买入”评级，上调目标价至40.61美元，下调2025到27年净利润预测8到9% [11][12][13] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价、上行/下行空间等信息 [14]

核心观点 - 报告对宏观经济、全球市场表现进行分析，并对多家公司进行点评给出投资建议，涉及中国经济人民币汇率展望、全球股市板块表现、公司业绩及前景分析等内容 [2][4][6] 宏观经济 中国经济 - 特朗普 2.0 时期人民币汇率展望 - 预计美元/人民币在 2025/2026/2027 年底达到 7.48/7.33/7.55，彭博调查市场对 2025/2026 年底预测中位数为 7.45/7.35 [2] - 未来三年美元兑人民币利率受特朗普关税政策、全球经济与货币政策分化、中国经济复苏前景和全球地缘政治风险等因素影响 [2][5] - 2025 年美国相对欧日经济优势或扩大，2026 年可能缩小；2025 年中国经济或延续复苏，2026 年可能放缓；特朗普 2.0 时代关税对人民币影响小于 1.0 时代 [5] 全球市场表现 中国股市 - 2 月 20 日中国股市回调，恒指下跌，恒生科技大跌，可选消费、资讯科技与地产建筑领跌，仅医疗保健、原材料与能源小幅上涨；A股 跌幅小于港股，通讯服务、地产等 5 个板块下跌，医疗保健、原材料、可选消费等 6 个板块收涨，机器人概念活跃；中概股逆市上涨 1.6%，人民币连跌三日后反弹；人民币走强时港股大概率跑赢 A 股，反之则跑输 [4] 欧股 - 欧股小幅收跌，信息技术、通讯服务与原材料板块下跌，能源、公用事业与可选消费上涨；年初以来，特朗普交易退潮，高利率、高估值和特朗普不确定性抑制美股升幅，更低利率、更低估值、俄乌和平前景改善和中国股市大涨支撑欧股跑赢美股，欧元延续反弹 [4] 美股 - 美股下跌，金融、可选消费与必选消费板块领跌，能源、地产与医疗保健板块上涨；零售巨头沃尔玛业绩指引低于预期，加剧投资者对美国消费前景担忧；近期美国消费者信心指数和零售销售均低于预期，通胀反弹、高利率和政策不确定性可能抑制消费增长；最新 1 周首次申请失业救济人数高于预期，2 月费城联储制造业指数大幅下滑；经济数据放缓令长债收益率下降，但美联储多位官员提示通胀风险，短端利率依然居高，收益率曲线持续平坦化，打击金融股 [4] 其他 - 美元指数降至两个月新低，日元大涨，日本央行可能在 7 月或 9 月进一步加息；油价连续上涨，中欧股市大涨与经济预期改善和美元回落支撑油价；卢布与俄罗斯股市大涨，因乌克兰总统表示准备好与美国就投资及安全问题达成协议，美国众议院议长称不愿再为乌克兰出台拨款法案，美国财长暗示可能放松对俄制裁 [2][4] 指数表现 环球主要股市 |指数名称|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|22,577|-1.60|32.44| |恒生国企|8,323|-1.66|44.28| |恒生科技|5,500|-3.04|46.11| |上证综指|3,351|-0.02|12.63| |深证综指|2,057|0.55|11.91| |深圳创业板|2,226|-0.06|17.67| |美国道琼斯|44,177|-1.01|17.21| |美国标普 500|6,118|-0.43|28.25| |美国纳斯达克|19,962|-0.47|32.98| |德国 DAX|22,315|-0.53|33.21| |法国 CAC|8,123|0.15|7.68| |英国富时 100|8,663|-0.57|12.02| |日本日经 225|38,678|-1.24|15.58| |澳洲 ASX 200|8,323|-1.14|9.64| |台湾加权|23,487|-0.49|30.99|[2] 港股分类指数 |指数名称|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|37,612|-1.04|26.12| |恒生工商业|13,176|-1.95|42.70| |恒生地产|15,182|-1.17|-17.16| |恒生公用事业|34,179|-0.39|3.97|[3] 公司点评 哔哩哔哩（BILI US） - 4Q24 业绩好于预期，总营收同比增长 22%达 77.3 亿元，调整后净利润为 4.53 亿元（4Q23 调整后净亏损为 5.56 亿元），较市场一致预期高出 15%，得益于高利润率业务（手游和广告）的强劲营收增长 [6] - FY24 总营收同比增长 19%至 268 亿元，调整后净亏损同比收窄 99%至 2,210 万元 [6] - 预计 FY25 广告和手游业务将维持稳健的营收增长，进一步推动毛利率和经营利润率的提升；管理层重申长期 15%-20%经营利润率目标（4Q24：6%），增强投资者信心 [6] - 将 FY25 - 26 盈利预期上调 7 - 13%，基于 SOTP 的目标价上调至 26.4 美元（前值：22.0 美元），维持“买入”评级 [6] 网易（NTES US） - 4Q24 业绩稳健，总营收同比下降 1.4%至 267 亿元，经营利润同比增长 13.9%至 78 亿元，较一致预期高出 8%，得益于对销售费用的审慎控制（同比下降 33%） [6] - FY24 总营收和经营利润分别同比增长 2%和 7% [6] - 展望 FY25，预计《漫威争锋》和《燕云十六声》等新游戏将推动游戏业务营收增长再次加速 [6] - 将 FY25 - 20 总营收预期下调 2% - 3%，但将非 GAAP 净利润预期上调 2% - 3%，鉴于公司对运营费用的审慎控制；维持基于 SOTP 估值的目标价 125.5 美元，维持“买入”评级 [6] 阿里巴巴（BABA US） - 3QFY25 业绩，总收入为 2,802 亿元人民币，同比增长 7.6%，比市场普遍预期高出 1%；季度经调整 EBITA/ non - GAAP 净利润分别为 549 亿 / 513 亿元人民币，同比增长 3.8%/6.5%，较市场预期高出 2%/11%，得益于淘天集团及云智能集团的经调整 EBITA 分别超出预期 4% 和 11% [7][8] - 对阿里巴巴 FY26 的 EBITA 增长前景更为乐观，得益于商家对“全站推”的采用率上升，AIDC 的亏损收窄速度有望快于预期，以及各行业对推理需求的增加推动阿里云收入增长速度快于预期 [8] - 将基于 SOTP 的目标价上调至 157.7 美元（前值：132.2 美元），对应 15x FY26E PE（non - GAAP），维持“买入”评级 [8] 兖煤澳大利亚 (3668 HK) - 2024 年净利润为 12 亿澳元，同比下降 33%，但比预期高 8%，主要由于外汇收益高于预期（1.49 亿澳元） [8] - 宣布派发每股 0.52 澳元的末期股息，56%的派息率符合兖澳的派息政策(50%)，有助提升投资者的信心 [8] - 推出 2025 年的指引，产量和单位成本范围与 2024 年基本相同，但资本支出将较去年更高 [8] - 将 2025 /26 年盈利预测下调 13%/12%，主要是由于下调煤炭均价和上调成本假设；把基于净现值(NPV)的目标价从 38 港元下调至 36 港元；维持买入评级，因 GC Newc (6000kCal) 煤价年初至今已回落 17%，当前的估值即使在下调盈利后仍不算高（<8 倍 2025 年市盈率；>6% 收益率） [8] 韦尔股份（603501 CH） - 因边缘设备中 AI 应用的普及、智能汽车中智驾系统渗透的加速、半导体本土化趋势，将韦尔半导体纳入首选股票 [9] - 公司的 CIS 产品在多个终端市场中至关重要，包括手机/笔记本、汽车、AR/VR 眼镜以及其他 AI 驱动的产品 [9] - 预计公司的收入将在 2025 年增长 27%，达到 330 亿元人民币，主要受手机/汽车 CIS 销售分别增长 25%/40%的推动 [9] - 维持买入评级，目标价调整至 176 元人民币，对应 41 倍 2025 年市盈率 [9] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|股票代码|行业|评级|股价(当地货币)|目标价(当地货币)|上行/下行空间|市盈率(倍)（1FY/2FY）|市净率(倍)（1FY）|ROE(%)（1FY）|股息率（1FY）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|17.34|19.00|10%|10.5/14.1|1.7|19.3|2.9%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|17.70|16.00|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联重科|1157 HK|装备制造|买入|5.50|6.80|24%|11.5/10.2|0.8|6.9|6.3%| |中国宏桥|1378 HK|原材料|买入|13.08|19.60|50%|7.0/6.5|1.1|18.3|9.3%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|83.25|126.68|52%|22.8/18.1|3.6|23.8|3.1%| |安踏体育|2020 HK|可选消费|买入|32.00|33.80|6%|20.8/16.6|0.7|26.1|0.0%| |百胜中国|9987 HK|可选消费|买入|365.60|484.83|33%|138.5/123.5|21.7|14.4|0.3%| |珀莱雅|603605 CH|必选消费|买入|84.30|133.86|59%|22.0|6.1|31.8|1.6%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|11.38|18.84|66%|17.0|2.1|16.3|4.3%| |百济神州|ONC US|医疗|买入|244.20|282.71|16%|N/A/498.4|8.3|N/A|0.0%| |药明康德|603259 CH|医疗|买入|64.36|78.51|22%|17.8/15.9|3.0|16.6|1.5%| |中国太保|2601 HK|保险|买入|24.20|35.50|47%|5.3/5.7|0.8|17.1|5.0%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|13.30|14.00|5%|9.2/8.9|1.1|13.1|4.6%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|503.50|525.00|4%|21.7/20.2|4.5|N/A|0.9%| |网易|NTES US|互联网|买入|101.42|125.50|24%|1.9/1.8|0.4|21.5|16.0%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|135.97|157.70|16%|2.2/1.9|0.3|11.2|4.1%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|3.66|6.13|67%|15.9/13.6|1.4|9.7|4.6%| |鸿腾精密|6088 HK|科技|买入|50.20|54.53|9%|179.3/200.8|6.3|12.0|0.0%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|3.76|4.79|27%|150.4/85.5|9.6|7.1|0.0%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|56.60|48.66|N/A|28.7/21.0|3.6|14.7|1.1%| |中际旭创|300308 CH|半导体|买入|114.44|186.00|63%|23.8/16.5|6.5|31.2|0.6%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|456.00|426.00|N/A|41.8/32.1|8.1|21.3|0.2%| |韦尔股份|603501 CH|半导体|买入|152.99|176.00|15%|55.6/35.7|7.6|14.5|0.3%| |Salesforce|CRM US|软件 & IT 服务|买入|318.43|410.0|29%|31.3/27.7|5.4|10.1|0.4%|[10]

报告核心观点 - 对全球主要市场进行分析，指出中国股票估值有吸引力，欧股再创新高且有估值优势，美股估值较贵但盈利增长强，还对百度等公司进行点评并给出投资建议 [1][2][7] 每日投资策略 中国股票市场 - 2月18日中国股票冲高回落，港股涨幅收窄，资讯科技、可选消费与医疗保健板块领涨，地产与能源板块下跌，南向资金持续净买入224亿港元；A股回调，机器人、AI医疗等热点概念股下跌，银行等防御性板块逆势走强，中概股多数下跌；2025年恒生指数与恒生科技指数动态PE约10倍和18.5倍，沪深300指数和创业板指数动态PE约13.2倍和23.5倍，低于部分国际指数 [1] 欧股市场 - 欧股再创新高，军工股因特朗普要求北约成员国提高国防预算而持续大涨，银行股领涨受估值优势和股票回购等因素支撑；年初以来部分国际资金从美国科技股切换至欧洲股票，令欧股跑赢美股；欧元区斯托克指数2025年动态PE约为14.7倍，股息收益率3.3%，ROE约为12.1%，较标普500指数有估值吸引力 [2] 美股市场 - 美股尾盘上涨，能源、材料与公用事业板块领涨，通讯服务、可选消费与医疗保健板块下跌；投资者对美股依然乐观，基金经理现金持有占比降至15年最低；美股估值较贵，高利率与特朗普不确定性可能推升波动性，但因盈利增长强劲，投资期3年以上的投资者仍会选择持有 [2] 汇率市场 - 美元指数小幅上涨，欧元与日元下跌，澳元和加元跌幅相对较小，油价上涨支撑加元，澳大利亚央行谨慎降息后暗示进一步降息并非必然，RMB下跌失守7.28 [2] 美国经济与政策 - 纽约联储调查显示该地区制造业活动重返扩张区间，与全球制造业指标改善一致；美联储理事沃勒称近期CPI数据受季节性因素影响，应保持利率不变；旧金山联储戴利表示需评估特朗普政策影响，当前不急于降息；特朗普威胁最早4月2日对汽车、半导体和药品进口加征25%关税，鼓励跨国公司在美国设厂投资 [3] 环球主要股市表现 |股市|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生指数|22,977|1.58|34.78| |恒生国企|8,475|1.73|46.93| |恒生科技|5,639|2.04|49.80| |上证综指|3,324|-0.66|11.75| |深证综指|2,007|-1.28|9.22| |深圳创业板|2,183|-1.48|15.40| |美国道琼斯|44,556|0.02|18.22| |美国标普500|6,130|0.24|28.51| |美国纳斯达克|20,041|0.07|33.51| |德国DAX|22,845|1.47|36.37| |法国CAC|8,207|0.34|8.79| |英国富时100|8,767|0.39|13.36| |日本日经225|39,270|0.31|17.35| |澳洲ASX 200|8,481|-0.87|11.73| |台湾加权|23,666|2.22|31.99| [4] 港股分类指数表现 |指数|收市价|单日升跌（%）|年内升跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|37,973|1.05|27.33| |恒生工商业|13,479|1.95|45.97| |恒生地产|15,289|-0.17|-16.58| |恒生公用事业|34,325|1.33|4.41| [5] 公司点评 百度 - 百度4Q24业绩显示，核心业务收入为277亿元人民币，较市场一致预期高出3.5%，non - GAAP营业利润达到46亿元人民币，比预期高出1%；云服务收入同比增长26%，大幅超出预期，增长趋势在2025年有望持续；将2025年百度核心搜索广告业务收入的同比降幅预测从1.3%收窄至0.7%；将2025年的收入/非通用会计准则净利润预测分别上调1%/4%；将目标价上调3%至149.2美元，维持“买入” [7] 招银国际环球市场焦点股份 |公司名字|股票代码|行业|评级|股价(当地货币)|目标价(当地货币)|上行/下行空间|市盈率(倍)1FY|市盈率(倍)2FY|市净率(倍)1FY|ROE(%)1FY|股息率1FY| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |吉利汽车|175 HK|汽车|买入|17.84|19.00|7%|10.8|14.5|1.8|19.3|2.8%| |小鹏汽车|XPEV US|汽车|买入|17.48|16.00|N/A|N/A|N/A|0.7|N/A|0.0%| |中联重科|1157 HK|装备制造|买入|5.47|6.80|24%|11.4|10.1|0.8|6.9|6.3%| |中国宏桥|1378 HK|原材料|买入|12.44|19.60|58%|6.7|6.2|1.0|18.3|9.7%| |瑞幸咖啡|LKNCY US|可选消费|买入|30.88|33.80|9%|26.6|20.1|0.8|26.9|0.0%| |安踏体育|2020 HK|可选消费|买入|84.45|126.68|50%|23.1|18.4|3.7|23.8|3.0%| |百胜中国|9987 HK|可选消费|买入|381.60|484.83|27%|144.5|128.9|22.8|14.4|0.2%| |珀莱雅|603605 CH|必选消费|买入|83.50|133.86|60%|21.8|N/A|6.0|31.8|1.6%| |华润饮料|2460 HK|必选消费|买入|11.48|18.84|64%|17.1|N/A|2.1|16.3|4.3%| |百济神州|ONC US|医疗|买入|238.11|282.71|19%|N/A|485.9|8.1|N/A|0.0%| |药明康德|603259 CH|医疗|买入|61.05|78.51|29%|16.9|15.1|2.9|17.3|1.6%| |中国太保|2601 HK|保险|买入|24.70|35.50|44%|5.6|6.3|0.8|16.2|4.9%| |中国财险|2328 HK|保险|买入|13.22|14.00|6%|9.2|8.8|1.1|13.1|4.6%| |腾讯|700 HK|互联网|买入|499.40|525.00|5%|21.7|20.0|4.5|N/A|1.0%| |网易|NTES US|互联网|买入|104.63|125.50|20%|2.1|1.9|0.5|21.5|13.6%| |阿里巴巴|BABA US|互联网|买入|126.90|132.20|4%|2.0|1.8|0.3|11.2|4.4%| |绿城服务|2869 HK|房地产|买入|3.72|6.13|65%|16.2|13.8|1.4|9.7|4.5%| |鸿腾精密|6088 HK|科技|买入|3.71|4.79|29%|148.4|84.3|9.5|7.1|0.0%| |小米集团|1810 HK|科技|买入|48.00|32.70|N/A|171.4|192.0|6.1|11.3|0.0%| |比亚迪电子|285 HK|科技|买入|55.25|48.66|N/A|28.0|20.5|3.6|14.7|1.1%| |中际旭创|300308 CH|半导体|买入|112.47|186.00|65%|23.4|16.2|6.4|31.2|0.6%| |北方华创|002371 CH|半导体|买入|438.88|426.00|N/A|40.3|30.9|7.8|21.3|0.3%| |Salesforce|CRM US|软件 & IT 服务|买入|328.96|410.0|25%|32.4|28.6|5.6|10.1|0.4%| [8]