公司收购动机 - 公司收购深圳市威线科电子有限公司是基于高速铜缆业务及AI服务器行业的发展前景 [2] - 威线科为海外连接器头部客户及AI服务器提供铜缆 [2] 行业布局 - 公司看好高速铜缆业务及AI服务器行业 [2] - 投资威线科电子是公司在该领域的重要布局 [2]

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纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC（人工智能数据中心）、服务器电源、柴发、UPS与铅酸备电、液冷技术、储能、锂电池出海、液冷散热、液冷板、熔断器、AI铜箔、数据中心线缆、母线 - **公司**：欧陆通、潍柴、玉柴、科华数据、科士达、中恒电气、麦格米特、蔚蓝锂芯、江海股份、科泰泰豪、雄韬股份、南都电源、酷冷大师、奇宏双宏、川环科技、苏联股份、远东股份、资权新材、捷邦科技、科创星云、华光新材、中融电气、德福、铜冠、龙阳电子、鼎通、华丰、沃尔、台和、阿兰万锦、神宇、新亚、金达、宏林电力、威腾电器、明阳电器、金盘科技、正泰电器、特锐德川开电器、威胜控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **AIDC投资机会**：H20解禁加速AIDC建设，服务器电源需求回升，此前受限的服务器电源公司业绩有望改善，国产厂商如欧陆通将受益；新一代B30卡片单位算力能效更高、成本更友好，有望推动服务器电源需求增长[1][5][6] 2. **柴发板块**：一季度外资品牌机组涨价15%-20%，二季度下游数据中心建设放缓致股价回调，三季度后卡限制缓解，大厂启动招标，发动机资源全年供需紧张；潍柴二季度单台盈利超10万元，全年出货量预计1000台，玉柴总量1700台，同比翻倍以上增长[1][9] 3. **UPS与铅酸备电**：国内数据中心主要采用UPS加铅酸备电架构，占比80%-85%，高算力场景下HVDC具优势，高可靠性要求场景UPS更具优势；推荐科华数据，一季度数据中心产品销售同比增长接近40%，订单超十亿，与腾讯深度绑定[1][10][11] 4. **液冷技术**：2025年是液冷技术持续元年，快接头数量翻倍、管路数量大幅增长，随着H20卡数量增加，下游招标加速，阿里推崇巴拿马技术，腾讯推广HVDC技术，关注中恒电气、科华数据等研发厂商[1][2][8] 5. **高速铜缆**：英伟达和华为预计带来约五六十亿美元和40亿人民币的高速铜缆需求，产业链国产化程度差异大，组装和解决方案提供环节国产化率低，绝缘材料几乎被外资垄断，连接器环节稍高，裸线环节最高；关注新进入者宏林电力和远东股份[2][27][28][29] 6. **AI铜箔**：AI算力规模增长推动数据中心交换机升级，对铜箔表面光滑度要求更高，高端铜箔领域由日韩及台系厂商主导，国内厂商如德福、铜冠及龙阳电子有望凭借技术与性价比优势加速国产替代，关注德福与统冠布局进展[2][24][25] 7. **熔断器**：英伟达下一代800伏HVDC架构推出，熔断器需求显著增加，预计需求规模超10亿人民币，核心标的中融电气有望获主要市场份额[2][23] 8. **强电环节变压器和开关柜**：传统数据中心主要用10千伏干式变压器，国际头部云厂商主导，国内企业如金盘科技逐渐获市场份额，明阳电器2025年上半年订单量与2024年全年相当，预计全年订单翻倍增长，一体化预制电源解决方案普及，关注明阳电器等公司[4] 9. **海外算力链**：海外算力链近期表现强劲，部分环节如电源滞涨因订单落地不足，关注麦格米特，若批量订单落地，未来两到三年将迎ASP提升周期，关注蔚蓝锂芯和江海股份布局的增量部件[7] 10. **储能业务**：2025年储能业务修复趋势明确，户储和工商业需求旺盛，大客户6月开始提货，预计二三四季度盈利改善在报表体现，全年业绩预期6 - 7亿元，估值约20倍[17] 11. **锂电池出海**：海外锂电渗透趋势明确且需求旺盛，国内厂商推磷酸铁锂电池有替代空间，关注雄韬股份和南都电源[19] 12. **液冷散热市场**：由海外需求驱动，国内随着华为等国产算力芯片量产，液冷渗透有望加速，台系厂商主导市场，国内厂商替代空间大，把握海外链，GB300方案带来机会[20] 13. **液冷板市场**：单个液冷板价值量近500美元，单个托盘液冷板价值量超2000美元，市场需求有望达百亿美元级别，关注快接头和管路领域企业及液冷板供应商，代工环节可能率先释放业绩[21][22] 14. **数据中心线缆领域**：数据传输分有源光缆和高速铜缆，搭配使用，高速铜缆应用成大趋势，反映向短距离、高密度互联环境发展趋势[26] 15. **母线**：母线在AIDC机房供电功率密度提升及用电量增加背景下渗透加速，国际巨头主导，国内厂商如威腾电器有相关出货并与AB成立合资公司[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **科华数据**：2025年一季度在腾讯订单中取得近3亿元合同，中标份额50%，HVDC细分场景中标份额70%，预计6月腾讯新标规模或为一季度两倍以上，公司有望保持高中标份额；预计2025年数据中心产品业务收入增长50%以上，达30亿以上，对利润贡献超4亿元，占全年利润结构一半以上，全年业绩预期7 - 8亿元，目前估值倍数约25倍[12][13] 2. **科士达公司**：客户主要集中在金融、政企类，互联网客户占比较少，2025年金融通信和政企类客户需求强劲，一季度签单同比接近翻倍增长，预计2025年互联网客户收入同比增长30% - 50%；积极推进HVDC产品布局和研发，预计下半年发布相关产品[14][15][16] 3. **铅酸备电市场**：2025年供应端曾紧缺，二季度产能释放后缓解，H20问题解决可能致短期供给再次紧张，市场格局好、量弹性显著、盈利有改善潜力，今年铅价平稳助企业盈利改善，核心企业数据中心订单排产饱和，出货量创新高[18]

公司概况 - 沃尔核材成立于1998年6月，2007年在A股主板上市，近期向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际、招商证券国际 [2] - 公司是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，专注于高分子辐射改性新材料研发、制造和销售 [2] - 产品涵盖高速铜缆、汽车数据通信线、工业自动化及机器人线缆等2500多种，应用于通信行业和可替代能源行业 [2] 市场地位 - 全球第二大高速铜缆制造商，市占率24.9% [2] - 全球热缩材料行业龙头，市占率20.6% [2] - 中国新能源汽车DC充电枪市场份额高达41.7% [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.2亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为6.6亿元、7.58亿元、9.21亿元 [3] - 2025年一季度收入17.59亿元，同比增长26.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长35.86% [4] 应收账款情况 - 2022-2024年应收账款及其他应收款项净额分别为26.04亿元、29.66亿元、35.79亿元 [6] - 应收账款占营业收入比例分别为48.79%、51.86%、51.72% [6] - 预期信用损失拨备由2022年1.33亿元增至2024年1.75亿元 [7] 现金流与债务 - 2022-2024年现金及现金等价物净增加额逐年减少，分别为1.3亿元、7792.3万元、237.3万元 [9] - 截至2024年末现金及现金等价物8.77亿元，短债规模10.82亿元，存在2.05亿元缺口 [10] - 2024年末银行及其他借款7.74亿元，租赁负债32.98万元 [11] 分红情况 - 2022-2024年分别派息4410万元、5040万元、2.12亿元 [11] - 2025年6月16日递表当天宣布再度派息1.71亿元 [11]

公司基本情况 - 公司全称为宁波卡倍亿电气技术股份有限公司，成立于2004年3月5日，2016年6月20日改制为股份公司，股票代码300863，在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册地址为宁海县桥头胡街道汶溪周工业区，主要从事汽车线缆及相关产品的研发、生产和销售 [1] - 截至报告期末，公司总股本为134,951,140股，法定代表人林光耀 [1] 本次可转债发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过60,000万元，债券期限6年 [16] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价 [17] - 本次可转债采用每年付息一次的方式，到期归还所有未转股的可转债本金和最后一年利息 [16] - 本次发行由民生证券担任保荐机构及主承销商，采用余额包销方式承销 [28] 股利分配政策 - 公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，优先考虑采用现金方式分配利润 [2] - 公司每年以现金方式分配的利润不低于合并口径当年实现的可供分配利润的10% [4] - 2022-2024年度现金分红金额分别为2,957.19万元、4,444.03万元和4,013.90万元 [6][7][8] - 公司同时实施资本公积金转增股本，2022-2024年度每10股转增比例分别为5股、4股和4股 [6][7][8] 行业与市场情况 - 全球汽车市场最近三年销量增长15%，中国作为第一大汽车市场增长17%，北美作为第二大市场也增长17% [15] - 汽车线束行业集中度高，2020年前五名企业合计市场份额达81.7%，2022-2023年仍保持在60-70% [35] - 汽车智能化、电动化、轻量化发展趋势对线缆的耐热、耐高压、抗干扰等性能提出更高要求 [37] 募集资金用途 - 募集资金将用于上海高速铜缆项目、墨西哥汽车线缆及高速铜缆生产基地项目、宁波汽车线缆改建项目 [27] - 项目建成后将新增汽车线缆产能273.32万公里，占公司2024年总产能的20%以上 [9] - 墨西哥项目是新增产能最大的项目，占比超过90%，主要面向北美市场 [10] 主要风险因素 - 原材料铜价波动直接影响产品价格、成本和毛利率水平，铜价上涨还会增加营运资金压力 [34] - 客户集中度高，前五大客户销售占比超过60%，前十大客户占比约80% [35] - 经营活动现金流量波动较大，2022-2024年分别为-1,799.68万元、5,120.68万元和-8,532.04万元 [38]

充电桩行业 - 四部门联合发布通知明确2027年大功率充电设施目标将超10万台当前渗透率仅8 5% [2][3] - 大功率充电设施加速渗透将推动产业链业绩增量制造端对桩和模块环节技术要求提升包括功率密度充放电效率散热安全等 [3] - 行业格局优化国内价格战接近尾声叠加出海和大功率产品迭代桩和模块龙头有望量利齐升 [3] - 快充逐步渗透"直流+大功率"需求增速预计显著高于行业平均水平 [4] 高速连接器行业 - AI算力激增带动高速铜缆需求复合增速达45%企业卡位千亿赛道 [2][6] - 高速铜缆厂商受益于AI发展和数据中心需求增长增量环节包括芯片直出跳线服务器内部线背板互联线等 [6] - 铜互连在AI浪潮中因低成本和低功耗优势短距离连接份额提升 [9] - GB200大量应用铜连接方案推动高速铜缆行业需求高增 [10] - AEC技术成为数据中心内部高速短距连接焦点 [11]

消费电子行业 - 全国范围内购买手机、平板、智能手表可享受15%补贴，最高节省500元，部分城市发放消费券（满200减50、满300减80）刺激换机需求[3] - 工业富联AI服务器营收增长150%，云计算收入占比超50%，同时启动5-10亿元股份回购计划[3] - 新亚电子实现PCIe 7.0高速铜缆批量交付，打破进口依赖，展现技术壁垒优势[3] AI硬件领域 - 京东618数据显示AI手机成交额增长100%，智能眼镜销量增长700%，具身智能机器人销售火爆[4] - 泰凌微端侧AI芯片已在智能家居/穿戴领域量产，Q2营收突破千万元[4] - 朝阳科技Q1净利润同比增长145%，通过并购进入苹果/三星供应链[4] 固态电池板块 - 大东南实现固态电池软包用铝塑膜量产，叠加军工薄膜业务成为市场焦点[4] - 洪田股份、中一科技等企业通过技术突破或订单放量获得市场关注[4] - 行业仍处技术迭代期，需关注具备量产能力且与宁德时代/比亚迪等车企有合作的企业[4] 创新药行业 - 国家医保局出台全链条支持政策，从研发到支付全面扶持创新药发展[5] - AI制药技术使信达生物ADC药物研发成本降低45%[5] - 百济神州、信达生物等具备重磅品种和国际化能力的企业更受市场青睐[5] 中长线投资要素 - 财务指标需关注净利润/毛利率稳定增长及现金流健康，如朝阳科技经营活动现金流转正[5] - 行业地位体现护城河效应，新亚电子高速铜缆实现进口替代即为典型案例[5]

公司动态 - 新亚电子与安费诺联合开发出新型高速铜缆押出工序制造技术"藕芯高速线"并获专利授权 已实现量产[1] - 该技术最大优势是无需使用进口铁氟龙发泡设备即可制造224G/448G服务器高速铜缆[1] - 公司表示藕芯结构方案已在PCle系列产品实现规模量产 验证了技术可靠性和批量生产可行性[2] - 公司成立于1987年 累计获得授权发明专利31项 实用新型专利164项[3] - 终端客户包括海信 格力 美的 比亚迪 戴尔 惠普等知名品牌[3] 行业技术 - 英伟达GB200/GB300服务器首次采用DAC/AEC高速铜缆连接技术 具备三大优势：满足AI训练需求 短距传输稳定可靠 性价比高[1] - 传统224G高速铜缆制造依赖进口铁氟龙发泡设备 该设备年产量仅十几台 单价超1000万元 且存在废品率高 材料不稳定等问题[2] - 藕芯结构方案为行业提供了物理发泡工艺外的替代方案 有助于解决产能扩张制约[2] 市场表现 - 7月3日新亚电子涨停 报18 46元/股[1] - 随着数据中心发展 高速铜缆需求日益旺盛 新技术有望成为主流方案之一[2]

高速铜缆板块市场表现 - 6月23日至6月30日高速铜缆板块指数累计上涨7 86% [1] - 板块内多只概念股出现较大涨幅 [1] 高速铜缆技术特点与应用场景 - 高速铜缆通过铜线直接传输电信号 具有成本低 传输速率高 能耗低 可替代性强等优势 [1] - 主要应用于数据中心内部服务器与交换机 存储器与交换机以及交换机与交换机之间的短距离互联传输 [1] - 分为无源铜缆(DAC) 有源铜缆(ACC)和有源电缆(AEC)三大类 [1] - AEC通过在线缆两端加入芯片实现信号放大和再生 传输距离更长 信号质量更优 未来有望大量应用于以太网接入侧 [1] 行业前景与需求预测 - 2025年下半年国内外云厂商加大资本开支 北美算力板块及国产算力链景气度有望持续 [1] - AI应用发展推动端侧AI加速落地 为高速铜缆产业注入全新需求 [1] - 2025年中国高速铜缆产业规模将超100亿元 2028年产业链规模超200亿元 [2] - 2024-2028年全球AEC销售额预计以45%复合年均增速增长 [2] - 中短期内铜缆高速连接行业受益于AI算力基础设施建设高需求 将维持较好景气度 [2] 技术发展趋势 - 有源电缆和有源铜缆相比无源直连铜缆具有传输距离更长 厚度更薄 延迟更低等优势 更符合AI集群需求 [2] - 长期来看 随着带宽要求提升 高速铜连接在体积 重量和传输距离方面可能遇到瓶颈 [2] 产业链布局 - 高速铜缆产业链涵盖原材料供应链 生产制造和应用领域等多个环节 [2] - 多家A股上市公司披露在高速铜缆领域的业务布局 [2] 相关公司动态 - 沃尔核材(002130)产品方案已被英伟达在多个项目采用 受益于AI产业带来的算力需求增长 [3] - 瑞可达连接系统公司聚焦新能源汽车及储能 通信等领域 同时扩展AI数据中心等新应用领域 [3]

纪要涉及的公司 泓淋电力、达威互联 纪要提到的核心观点和论据 - **泓淋电力业务情况** - **业务框架与产品构成**：拥有五大类产品，传统业务涵盖家电、计算机、终端和新能源四大板块，2025 年 1 月收购达威互联 54.16%股权新增高速铜缆产品线[3] - **2024 年业绩**：四大传统业务合计营收约 34 亿元，净利润约 2 亿元[10] - **2025 年业绩预期**：传统业务总收入达 40 亿元，预计全年总收入 41 - 42 亿元，其中传统主业 35 亿元，新能源领域 5 亿元（含高速铜缆 2 亿元）[2][5][26] - **2026 年业绩目标**：总收入达 50 亿元，传统主业收入 40 - 42 亿元，新能源业务 8 亿元，高速铜缆 5 - 6 亿元[5][26] - **各业务领域表现** - **计算机业务**：2024 年收入约 4 亿元，主要客户有戴尔、惠普等，是核心供应商，如为戴尔供应线缆占其全球销售电脑线缆近 40%[5][6] - **家电业务**：2024 年收入 18 - 19 亿元，主要客户包括三星、LG 等，是核心供应商，如为海尔供应线缆占比超 30%，三星和美的等客户产值 1 - 3 亿元[7] - **终端业务**：2024 年收入约 8 亿元，主要客户为美国零售商，产品有插线板、电动工具延长线等[8] - **新能源业务**：产品包括充电枪、充电枪线等，是小米汽车 SU7 充电枪独家供应商，占上汽通用五菱宾果车型充电枪约 70%份额，2024 年收入约 3 亿元，2025 年新增车内高压线和高速线产品[9][10] - **达威互联业务情况** - **业绩表现**：2025 年 Q1 产值超 3000 万元，净利润超 700 万元，接近去年全年水平，预计 2025 年产值超 2 亿元，2026 年达 5 亿元[2][4][13][14] - **核心团队**：源自乐庭，具备优质客户开发经验，成员为研发出身，掌握高速铜缆核心技术，构成技术壁垒[10] - **客户结构**：前三大客户安费诺、泰科电子和莫仕占总收入 70% - 80%，已向其批量供货 224G 高速铜缆，还向华为等国内客户供货，未来计划提升国内客户份额[11][12][13] - **产能与盈利**：毛利率超 30%，净利率超 20%，已采购设备提升良率，拓展产品线[2][14][16] - **长期目标**：成为高速通缆市场领导者[2][15] - **便携式充电枪业务** - **供应情况**：是小米 SU7 和预期车型便携式充电枪独家供应商，月产量约 1.8 万套，未来小米可能引入其他供应商[19][20] - **产品特点**：充电效率慢，功率 3.5 - 7 千瓦，可为车辆提供三到四百公里续航，支持车对车互充，售价四五百元，毛利率 10% - 20%，高于传统业务[19][20][21][22] - **汽车线束业务** - **市场规模与毛利率**：车内低压线市场规模千亿级别，毛利率低；车内高压线市场规模三五百亿，毛利率十几个点；随着自动驾驶发展，智驾线束市场空间扩大[24] - **客户合作**：通过 Tier 1 厂商与整车厂合作，已与比亚迪、小米等车企批量供货，2025 年是从 0 到 1 关键年，2026 年预计显著增长[5][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **达威泰国工厂**：预计 2025 年下半年投产，已与全球前三大连接器厂商建立合作并批量供货[12] - **高速通缆设备**：国产化面临挑战，罗森道设备排产周期 12 - 14 个月，国内尚无同等水平设备[17][18] - **汽车高速通讯线缆**：应用于车内通讯，自动驾驶等级提升，单车通讯线缆价值量增加，车内高压线是新能源车特有部件[19] - **ASIC 和 GPU 对应高速铜缆**：对公司而言，在价值量和技术上无实质区别，核心在于两端 Retimer 芯片[27]