报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 天德化工是中国乃至全球主要的氰化钠及其衍生物生产商之一，2024年集团业绩承压，费用增加，但已采取降本增效措施 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 天德化工创始于1993年，2006年于香港联合交易所主板上市，主要从事研发、制造及销售精细化工产品 [2][4] - 生产基地位于潍坊滨海经济技术开发区先进制造产业园，毗邻多个国际港口，工厂总占地面积1000余亩，拥有一流的高度自动化生产线和研发实验室 [2][4] - 主要产品包括氰乙酸酯类产品、丙二酸酯类产品等，广泛应用于医药、日化等多个领域 [2][4] 2024年集团业绩情况 - 毛利大幅下跌至约人民币2.28亿元，同比减少约48.2%，毛利率降至12.1%，同比下降9.0个百分点 [3][5] - 产品整体售价大幅下滑，营业额降至约人民币18.74亿元，同比下降约9.9% [3][5] 2024年集团费用情况 - 销售开支由2023年约人民币5850万元上升至2024年约人民币7110万元，占营业额比例从2.8%升至3.8% [3][5] - 行政及其他营运开支由2023年约人民币1.13亿元增加至2024年约人民币1.38亿元，占营业额比例从5.4%升至7.4% [3][5] - 财务成本金额约人民币370万元，同比上升约人民币350万元 [3][5] 降本增效措施 - 过往年度建成的若干原材料生产线2024年投入商业生产，强化原材料自给能力，深化循环经济生产体系 [3][5] - 持续优化采购策略及加强供应链管理，降低采购成本 [3][5] - 持续提升及优化生产工艺和完善能源管理系统，实现节能减排 [3][5] - 进一步扩大采用自动化生产流程，提高生产效益 [3][5]

公司项目进展 - 控股企业辉虹科技EX产品百吨级新建项目完成试生产，达预期设计产能 [2][3] - 子公司四川美联推进的美联新能源及高分子材料产业化一期项目，预计投资30亿元，规划建设年产30万吨全流程色母粒、60万吨硫酸亚铁、10万吨水处理剂以及80万吨硫酸（含5万吨试剂硫酸）的成套生产装置，预计2026年6月建成 [3] - 已完成钠离子电池普鲁士蓝正极材料项目1000吨级的年产能建设，预计年底建成5500吨年产能 [5] 应对原材料价格波动措施 - 加强与供应商沟通交流，了解价格波动趋势，制定采购策略 [2] - 建立和完善供应商管理体系 [2] - 加强内部管理，做好各环节降本增效 [2] 行业市场规模及增长 - 2023年全球三聚氯氰市场容量42.22亿元，预测2029年达74.79亿元，年均复合增长率9.90% [6] - 2023年全球色母粒市场规模946.86亿元，预测2029年以5.21%的年均复合增长率增长至1298.34亿元 [6] - 2023年全球钠离子电池行业市场规模约5亿美元，2024年达6.1亿美元，未来五年复合增速21.42%；2023年中国钠离子电池行业市场规模约0.7GWh，2024年出货规模达3GWh，未来五年复合增速67.88%，预计2025年我国市场规模增至28.2GWh [6] 公司竞争优势 新能源板块 - 锂电池隔膜领域：有成熟管理和技术团队，有成本优势（引进先进生产线提升产能、降低单位成本和能耗），有区域优势（生产地点贴近需求市场） [7] - 钠离子电池领域：凭借区位优势及全产业链投资布局，形成协同发展格局 [7] 高分子材料板块 - 色母粒产品在全球同行业有优势，多款实现进口替代，拥有多项国家发明专利与高新技术产品，持续加大研发力度 [7] - 服务全球超4000家客户，覆盖40多个国家及国内20多个省市 [7] - 通过优化技术、工艺和结构，满足下游“三高一超”要求，提升稳定性与专业性 [7] - 在色母粒领域依托广东产业集群与四川项目资源优势，构建循环经济体系 [8] 精细化工板块 - 控股子公司营创三征掌握世界前沿三聚氯氰工艺技术，有多项专利，年产能9万吨，是行业龙头 [8] - 控股孙公司辉虹科技在工艺和成本上优势明显，在国际有独特竞争优势 [8] 公司产能情况 - 色母粒产能约13万吨，三聚氯氰产能9万吨，电池湿法隔膜产能3亿㎡，高性能颜染料产能265吨 [8] 产品应用及规划 - EX电子材料主要应用于高频覆铜板的电绝缘层，终端应用于大数据运算中心等领域，未来计划将单体聚合成树脂，开发更多下游客户 [3] - 公司致力于打造全球白色母粒一体化生产基地和新能源材料基地，通过孙公司辉虹科技实施年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目建设 [3]

产品售价 - 2024年受阻胺光稳定剂平均售价4.73万元/吨，同比降8.69%，四季度环比增6.94%[1] - 2024年复配制剂平均售价3.60万元/吨，同比降2.44%，四季度环比降5.99%[1] - 2024年阻聚剂平均售价3.72万元/吨，同比增6.29%，四季度环比降2.53%[3] - 2024年中间体平均售价2.58万元/吨，同比降17.31%，四季度环比增20.43%[3] 产品产销及营收 - 2024年受阻胺光稳定剂生产量21390.72吨，销售量18751.55吨，营收88621.78万元[2] - 2024年复配制剂生产量6864.27吨，销售量8431.55吨，营收30351.71万元[2] - 2024年阻聚剂生产量2069.71吨，销售量2072.41吨，营收7703.11万元[2] - 2024年中间体生产量38006.82吨，销售量1569.99吨，营收4048.29万元[2] 原料采购均价 - 2024年己二胺哌啶采购均价3.39万元/吨，同比增5.94%，四季度环比降8.65%[5] - 2024年丙酮采购均价0.62万元/吨，同比增10.71%，四季度环比降14.75%[5]

产品售价 - 2025年第一季度受阻胺光稳定剂平均售价4.57万元/吨，同比降4.39%，环比降7.30%[1] - 2025年第一季度复配制剂平均售价3.54万元/吨，同比降4.07%，环比升2.61%[1] - 2025年第一季度阻聚剂平均售价3.65万元/吨，同比升12.65%，环比降5.44%[1] 产品产销及营收 - 2025年第一季度受阻胺光稳定剂生产量4702.06吨，销售量3709.94吨，营业收入16963.52万元[2] - 2025年第一季度复配制剂生产量1708.90吨，销售量1747.51吨，营业收入6177.67万元[2] - 2025年第一季度阻聚剂生产量136.75吨，销售量417.40吨，营业收入1522.85万元[2] - 2025年第一季度中间体生产量8749.76吨，销售量601.05吨，营业收入1648.01万元[2] 原料采购均价 - 2025年第一季度己二胺哌啶采购均价3.18万元/吨，同比降6.47%，环比升0.32%[3] - 2025年第一季度丙酮采购均价0.55万元/吨，同比降12.70%，环比升5.77%[3] - 2025年第一季度癸二酸采购均价2.77万元/吨，同比升8.63%，环比升3.36%[3]

展会概况 - CHINAPLAS2025国际橡塑展于4月15日至18日在深圳国际会展中心举办，吸引逾4500家展商参展，预计观众总数突破33万人次，其中海外观众超7万名 [1] - 展会国际化程度显著提升，东南亚采购团组表现突出，欧美及中东客商到访量增长，国内新客开拓量同比增长20%，深化与100余家核心存量客户合作 [1] 美联新材参展情况 - 公司携手控股企业辉虹科技参展，展示创新科技与前沿产品，技术团队为客户提供高效色母粒解决方案 [1] - 公司主营产品包括色母粒、三聚氯氰、电池湿法隔膜(基膜和涂覆膜)和高性能颜料 [1] 美联新材业务发展 - 公司以创新为驱动力，持续引进国际领先生产设备和技术工艺，优化产品性能，满足市场对高性能、环保型材料需求 [1] - 通过完善客户服务体系提供定制化解决方案，与多家国内外知名企业建立长期稳定合作关系 [2] 辉虹科技业务与技术 - 辉虹科技从事高性能有机染颜料、相关中间体及普鲁士蓝钠离子电池正极材料的研发、生产及销售 [2] - 公司拥有发明专利12项、实用新型专利30项，参与起草6项团体标准，是国家高新技术企业 [2] - 高性能染料、颜料橙43、红15、红14及其中间体奈四甲酸等产品性能优异，在全球市场有独特竞争优势 [2] 普鲁士蓝正极材料进展 - 辉虹科技"年产5500吨普鲁士蓝正极材料技术改造项目"已完成1000吨/年产能建设，普鲁士蓝正极材料将成为新利润增长点 [2] - 公司协同推进普鲁士蓝正极材料系列钠离子电池全产业链，预计下半年实现批量化生产和销售 [3]