行业背景与战略窗口期 - 证券行业业绩整体回暖，中小券商战略布局进入关键窗口期[1] - 数十家中小券商密集召开年度工作会议，复盘2025年经营成果，系统部署2026年发展战略与业务打法[1] - 各家券商力图通过差异化、专业化、精细化的路径在行业洗牌中寻找破局之道[1] 2025年经营成果与战略转向 - 2025年证券行业整体业绩回暖，不少中小券商实现营收与利润双增长[2] - 中邮证券2025年收入增长22%、利润增长50%，核心业务多点突破[2] - 东吴证券、诚通证券、华源证券、德邦证券等公司全年主要经营指标超额完成，部分业务领域实现历史性突破[2] - 中小券商明确摒弃“大而全”发展模式，将差异化、特色化作为核心战略，转向小而美、专而精的精细化发展路径[2] 差异化与特色化战略部署 - “差异化定位”成为各家券商战略部署的首要关键词[3] - 东吴证券深化协同赋能、研究赋能、科技赋能三大赋能，筑牢特色化差异化发展根基[3] - 浙商证券提出“十五五”战略构想，使命是打造与浙江经济地位相匹配的全国性综合券商，愿景是成为“一流投资银行”，核心战略目标是再创一个中型券商，全面进入行业前十五[3] - 兴业证券紧扣高质量发展主题，巩固差异化竞争优势[3] - 联储证券聚焦主业做精做优，推动各业务条线在细分领域深化深耕，寻求差异化突破[3] 区域深耕战略 - 区域深耕成为中小券商差异化发展的“基本盘”[4] - 多家券商强调将自身发展与国家区域战略、地方经济建设深度绑定，扎根本土市场，服务地方产业升级[4] - 中原证券明确“深耕河南强优势，错位发展谋特色”，目标直指“区域领先、特色突出、客户信赖的投资银行”[4] - 华源证券提出“在细分赛道做深、在区域市场做透”[4] - 东海证券重点夯实“深耕常州”根据地战略的发展根基[4] - 德邦证券依托股东优势，确立“立足长三角、深耕山东、全国重点布局”的策略[4] 2026年核心业务主线与举措 - 中小券商围绕大财富、大投行主线，细化2026年业务落地举措，推动业务模式向综合服务商转型[5] - 财富管理转型成为业务突破的核心抓手，多家券商将买方投顾、资产配置作为核心方向[5] - 中邮证券2026年财富管理重点任务包括深挖机构需求、做大两融基础、激活ETF生态，同时扩大协同优势，完善“商行+投行”服务体系[5] - 开源证券锚定“一流经纪”目标，通过社区深耕夯实根基，以数字化转型提效赋能[5] - 投行业务聚焦精品化、特色化，服务实体经济本源[5] - 财通证券提出迭代升级战略路径，精准对接金融“五篇大文章”与浙江特色金融服务需求，以“投行+投资+财富”三驾马车轮动牵引深耕浙江[5] - 国新证券持续深耕国资央企，聚力构筑差异化竞争优势[5] - 兴业证券明确聚焦重点客户、业务、地区和行业，加快向产业投行、财富投行、交易投行转型[5] 组织与科技保障措施 - 为保障战略落地，组织架构优化与科技投入成为关键变量[5] - 东吴证券提出打造“一个东吴”综合金融服务体系，打通各业务条线壁垒[5] - 中小券商加大智能投顾、智能风控、数字化运营等领域投入，聚焦核心业务场景推进数字化转型[5] - 浙商证券明确通过深化资本运作、实施新一轮改革、建设金融科技型券商来保障战略[5] 总体发展路径展望 - 2026年中小券商发展路径逐步清晰：告别规模竞赛，转向能力比拼；摒弃同质化竞争，深耕特色化赛道；立足服务实体经济本源[6] - 中小券商正以战略定力与创新活力，在差异化发展中寻找新机遇，在专业化提升中构建新优势[6]

市场表现与分化格局 - 2026年开年至1月28日，A股主要股指表现显著分化，中证500指数涨幅超过15%，中证1000和国证2000指数涨幅超过10%，而上证50指数仅微涨0.97%，沪深300指数涨幅为1.90% [1] - 市场呈现“冰火两重天”格局，增量资金的结构偏好与宏观流动性是分化的核心驱动力，已累积明显的结构性风险 [1] - 以沪深300为代表的宽基ETF开年以来净赎回规模可能已达千亿量级，导致权重股承压，而半导体、商业航天、AI应用等方向则表现出极高活跃度 [2] 资金流向与驱动因素 - 增量资金风险偏好变化，低利率环境下寻求更高收益的资金更倾向于投向“弹性大、想象空间足”的中小盘成长股，而非估值低、弹性偏小的权重股 [2] - 当前市场增量资金主要为行业ETF和两融等高风险偏好资金，两融余额持续稳定在2.6万亿元以上，为成长主题提供了丰沛流动性 [2] - 量化基金普遍存在“小市值敞口”，中小盘品种的强势表现吸引资金持续流入，形成正循环效应，同时宽裕的流动性使资金更倾向于概念投资 [3] - 部分私募管理人已将中小盘成长品种的配置比例从30%主动提升至接近50%，重点押注商业航天与AI硬件等赛道 [3] 结构性风险与估值失衡 - 当前市场结构性高估不容忽视，估值体系的失衡可能已达到历史高位水平，部分个股市值已远离基本面支撑 [3] - 沪深300成分股总市值与剩下5000多家公司的市值相当，但利润差距巨大，市值最小的1000家公司市值与利润之间存在巨大反差 [4] - 市场出现非理性迹象，不少质地不佳的个股日换手率高达20%-30%，交易热度不具备可持续性 [4] 市场风格展望与轮动 - 市场结构“迟早会变得更均衡”，1月以来的大幅分化意味着后续可能出现“高切低”的轮动，触发点可能是龙头股滞涨、业绩不及预期或流动性变化 [4] - 市场轮动可能已经开始，部分资金开始关注主流的权重科技股，但持续性需观察，同时主题投资的关注也在引导市场回归正常 [5] - 市场不会简单轮动至红利、消费等传统板块，因其部分标的“基本面乏善可陈，估值缺乏足够吸引力” [5] - 部分管理人已开始逐步减持涨幅巨大、估值脱离基本面支撑的小盘概念股，并将资金转向股价超跌的消费行业龙头 [5] 私募机构投资策略 - 面对分化市场，“攻守兼备”与“哑铃策略”成为主流选择，策略上精准做好“加法”与“减法”，长期持有前景清晰、趋势向好、估值合理的公司，坚决规避炒作过度、质地不佳的标的 [6] - 在进攻性配置上，关注具备全球定价属性的有色等资源板块以及AI等科技前沿方向，选择“AI目前紧缺的方向”，并利用“叙事经济学”在有色资源、科技成长及未来产业方向上布局 [6] - 有色的投资逻辑较硬，主要看国际定价，与国内市场情绪关系不大，从全球流动性和美元走势看，今年很可能继续是大宗商品的大年，关注黄金、白银及部分小金属的投资机会 [6] - 在防守端，关注被市场忽视的低估值、高股息资产以及基本面优质却被错杀的龙头品种，以此构建安全垫 [7] - 部分机构组合核心关注隐含回报率和确定性，重点持有四类资产：竞争优势稳固的互联网平台、供给端受限的消费行业、制造业龙头和细分隐形冠军以及部分业绩与宏观低相关的周期性行业，这些资产普遍具备充沛现金流或高股息率特征 [7] - 实践“攻守平衡”的组合呈现“成长+资源+防御”的三元结构：保留部分景气度确定的AI应用仓位作为进攻矛；增配黄金ETF和铜矿股作为对冲波动的“硬资产”；分批买入现金流稳定、因市场风格被错杀的高股息品种作为压舱石 [7]

市场表现与分化格局 - 2026年初至1月28日，A股主要股指表现显著分化：中证500指数涨幅超过15%，中证1000与国证2000指数涨幅超过10%，而上证50指数仅微涨0.97%，沪深300指数涨幅为1.90% [1] - 市场呈现“冰火两重天”格局，中小盘成长股表现强势，以上证50和沪深300为代表的权重股则相对承压 [1][2] - 多家一线私募机构认为，市场风格的再平衡随时可能出现 [1] 分化的核心驱动因素 - 增量资金的风险偏好发生深刻变化，在低利率环境下寻求更高收益，更倾向于投向“弹性大、想象空间足”的中小盘成长股 [2] - 以沪深300为代表的宽基ETF开年以来净赎回规模可能已达千亿量级，导致权重股承压 [2] - 市场增量资金主要为行业ETF和两融等高风险偏好资金，两融余额持续稳定在2.6万亿元以上，为成长主题提供了丰沛流动性 [2] - 量化基金普遍存在“小市值敞口”，中小盘品种的强势表现吸引了资金持续流入，形成正循环效应 [3] - 市场流动性极为宽裕，资金更倾向于概念投资，如商业航天、AI硬件等方向 [3] 市场结构性风险与估值失衡 - 当前市场的结构性高估已不容忽视，估值体系的失衡可能已达到历史高位水平 [3] - 沪深300成分股总市值与剩下5000多家公司的市值相当，但利润差距巨大，市值最小的1000家公司市值与利润之间存在巨大反差 [4] - 部分个股的市值已远离基本面支撑，高估显而易见 [4] - A股市场中不少质地不佳的个股日换手率高达20%-30%，交易热度不具备可持续性 [4] 市场风格展望与轮动预判 - 市场结构“迟早会变得更均衡”，1月以来的大幅分化意味着后续市场很可能会出现“高切低” [4] - 风格均衡的触发点可能是龙头股滞涨、业绩不及预期或流动性变化 [4] - 市场轮动可能已经开始，目前观察到已轮动到一些主流的权重科技股，但持续性需观察 [4] - 市场不会简单轮动至红利、消费等传统板块，因其部分标的“基本面乏善可陈，估值缺乏足够吸引力” [4] 私募机构的策略应对 - “攻守兼备”与“哑铃策略”成为主流选择，策略上精准做好“加法”与“减法” [5] - 长期持有前景清晰、趋势向好、估值合理的公司，坚决规避炒作过度、质地不佳以及处于行业下行周期的标的，交易上坚持逆向投资 [5] - 在进攻性配置上，重点关注具备全球定价属性的有色等资源板块以及AI等科技前沿方向 [6] - 有色的逻辑主要看国际定价，从全球流动性和美元走势来看，2026年很可能继续是大宗商品的大年 [6] - 除了黄金、白银，还关注在全球经济衰退风险背景下，部分国家对本国资源产业的支撑可能带来小金属的投资机会 [6] - 在防守端，重点关注被市场忽视的低估值、高股息资产以及基本面优质却被错杀的龙头品种 [6] - 组合核心关注隐含回报率和确定性，重点持有四类资产：竞争优势稳固的互联网平台、供给端受限的消费行业、制造业龙头和细分隐形冠军以及部分业绩与宏观低相关的周期性行业，这些资产普遍具备充沛现金流或高股息率特征 [7] - 具体实践呈现“成长+资源+防御”的三元结构：保留部分景气度确定的AI应用仓位作为进攻矛；增配黄金ETF和铜矿股作为对冲波动的“硬资产”；分批买入现金流稳定、因市场风格被错杀的高股息品种作为压舱石 [7]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构预期数据，揭示了近期A股市场呈现整体交易热度回落、但结构性热点活跃的特征，同时不同投资者群体行为出现显著分化，北上资金回流但反复，个人投资者内部（ETF与两融）及机构投资者（主动基金与ETF）之间均存在分歧，市场未来可能面临交易层面的扰动[8][9] 宏观流动性 - 美元指数有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续加深[1][15] - 10年期美债名义利率不变，实际利率回升，隐含的通胀预期小幅回落[1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元与美元互换基差回升，欧元与美元互换基差回落[18] - 国内银行间资金面均衡偏紧，DR001和R001利率均上升，且R001与DR001之差小幅走阔，1年期国债收益率上升而10年期回落，导致期限利差(10Y-1Y)收窄[18][24] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度明显回落[2][25] - 军工、电力设备及新能源（电新）、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 上证50和中证500的波动率回升，而沪深300、中证1000、深证100、科创50、创业板指的波动率回落[31][33] - 所有板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下[2][31] - 市场流动性指标有所回落，各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35][40] 机构调研热度 - 电子、电力设备及新能源（电新）、汽车、计算机、机械等板块的机构调研热度居前[3][42] - 仅银行等少数板块的调研热度环比仍在上升[3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均有所回落[42][48] 分析师盈利预测 - 全A市场2026年和2027年的净利润预测同时被上调[4][50] - 行业层面，农林牧渔、有色金属、消费者服务、计算机、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调[4][58] - 指数层面，创业板指、中证500、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调，沪深300的2026年预测被下调、2027年预测被上调[4][67] - 风格层面，大盘成长、中盘价值、小盘价值的2026年和2027年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值的预测均被下调，中盘成长的2026年预测被上调、2027年预测被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，但整体继续净买入A股，其行为节奏存在明显反复[5][80] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色金属等板块的买卖总额之比回落[5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、国防军工等板块[5][90] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块[5] 融资融券动向 - 两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位，上周两融投资者净卖出82.65亿元[6][94] - 行业上，两融主要净买入有色金属、金融（银行与非银）、食品饮料等板块，净卖出TMT（电子、计算机、通信、传媒）、医药、家电等板块[6][94] - 各板块的融资买入额占成交额的比例均有所回落[6][101] - 风格上，两融继续净买入大盘成长和大盘价值板块，净卖出中盘及小盘的成长与价值板块[6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，但其占全A成交额的比例有所回落[7][109] - 行业层面，建材、电力设备及新能源（电新）、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升[7][109] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金股票仓位继续回落[8][114] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓轻工制造、银行、医药等板块，主要减仓电力设备及新能源（电新）、通信、基础化工等板块[8][114] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值、中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型（指数）基金新成立规模略回落[8] - ETF继续被大幅净赎回，且以机构持有的ETF为主，而个人持有的ETF则延续被大幅净申购[8] - 从跟踪指数看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，而沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、金融、电新等板块被主要净卖出[8] 投资者行为共识与分化 - ETF与北上资金的买入共识度、两融与龙虎榜的买入共识度均出现回落[8] - 个人投资者内部开始分化：个人ETF继续被净申购，但两融投资者开始转向净流出[9] - 北上资金虽延续回流但行为反复明显，而机构ETF依然是主要的卖出力量[9]

中国人民银行结构性货币政策调整 - 核心观点：中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并推出一揽子措施以完善工具、加大支持力度，旨在引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的信贷投放，助力经济结构转型优化 [1][2][3] - 利率调整：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，1年期支农支小再贷款利率降至1.25%，3个月和6个月期利率分别为0.95%和1.15%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][12] - 额度增加与范围扩大：增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在总额度中单设额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [3][14]，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [3][5][10][14][16][21] - 工具整合与领域拓展：合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [3][14]，拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级等项目 [3][14]，拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划纳入健康产业 [3][14] - 其他协同措施：会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存 [3][14]，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富相关产品 [3][14] 未来货币政策空间 - 核心观点：中国人民银行认为，从2026年来看，降准和降息都还有一定的操作空间 [4][15] - 降准空间：目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [4][15] - 降息空间：外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率约束不强，内部约束方面，银行净息差已现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期，加之此次结构性工具利率下调有助于降低银行付息成本，为降息创造了空间 [4][15] 美国美联储人事动态 - 核心观点：美国总统特朗普表示，目前暂无计划解雇正在接受刑事调查的美联储主席鲍威尔，但最终行动仍不确定，并提及了潜在的继任人选 [6][7][17] - 当前态度：特朗普明确表示“我没有任何这样的计划”解雇鲍威尔，但同时称现在判断最终行动“还为时过早”，处于“观望状态” [6][7][17] - 潜在继任者：特朗普倾向于提名美联储前理事凯文·沃什或白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特作为潜在继任人选，并已排除财政部长斯科特·贝森特 [7][17] A股市场与券商动态 - 核心观点：A股市场主要指数调整，热门板块大幅下跌，同时市场传出部分券商两融额度吃紧的消息 [9][20] - 市场表现：截至午盘，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，北证50跌2.31%，全市场成交额18952亿元，较上日缩量3506亿元 [9][20]，贵金属、能源金属、农化产品板块活跃，而商业航天、AI应用板块大幅调整，多只个股跌超10%或跌停 [9][20] - 两融额度情况：有消息称部分券商两融额度吃紧，可能与券商自身资金流动性有关，但大型券商表示资金仍旧充足，目前尚未出现因额度不足导致投资者融不到钱的普遍情况 [7][18][19] 其他新闻 - 菲律宾对中国公民实施免签：菲律宾外交部宣布，自2026年1月16日起，中国公民可免签入境菲律宾停留最长14天，该政策适用于经马尼拉和宿务机场入境的游客 [8][19]

会议议程概览 - 国泰海通证券将于11月6日上午在北京中国大饭店多功能厅2举办2026年度策略会 主题为“精准的配置 聪明的两融与ETF配置实践” [3] - 会议议程包括致辞、主题演讲、圆桌论坛及多个专题分享 涵盖ETF大类资产配置、市场情绪、研究体系、波动率控制及两融策略等核心议题 [3][4] 核心演讲主题 - 全球风偏提升环境下的ETF大类资产配置策略将由资产配置部首席策略配置韩坤分享 [3] - 融资融券部业务董事王一安将从两融视角解析市场情绪 主题为“远离噪音 两融视角下的市场情绪” [4] - 资产配置部首席ETF配置李雪将介绍国泰海通ETF研究体系 [4] - 资产配置部首席宏观配置匡文迪将探讨ETF多资产组合的波动率控制 [4] - 融资融券部首席策略官智毓贤将分享“给投资加‘弹’力 ETF时代的两融攻略” [4] 圆桌论坛安排 - 圆桌论坛主题为“精准的配置 聪明的杠杆” 由资产配置部联席总经理叶康主持 [4] - 论坛嘉宾包括工银瑞信基金、天弘基金、嘉实基金及银华基金的指数与量化投资领域专家 涵盖投资副总监、基金经理及业务总监等角色 [4]

宏观流动性 - 上周美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，10年期美债名义利率回落而实际利率不变，通胀预期回落 [2][13] - 离岸美元流动性整体有所收紧，3个月日元与美元互换基差和3个月欧元与美元互换基差均回落 [2][19] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001和R001均上升，R001与DR001之差走阔，1年期和10年期国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度回落，但有色、电力设备及新能源、钢铁、电子、汽车、房地产等板块的交易热度仍处于80%历史分位数以上 [3][25] - 主要宽基指数中，上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证100的波动率回升，而创业板指、科创50的波动率回落 [3][31] - 行业层面，通信、电子板块的波动率处于80%历史分位数以上，电子、汽车、化工等板块波动率上升较快 [3][31][35] 机构调研热度 - 电子、医药、食品饮料、通信、有色金属等板块的调研热度居前 [3][43] - 电力及公用事业、金融、电子、医药、机械等板块的调研热度环比仍在上升 [3][43] - 创业板指、上证50、中证500的调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、沪深300的调研热度回落 [43][48] 分析师盈利预测 - 全A的2025年和2026年净利润预测继续同时被上调，2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升 [4][49] - 行业上，商贸零售、金融、轻工制造、电力及公用事业、计算机、传媒等板块的2025/2026年净利润预测均被上调 [4][57] - 指数上，沪深300、中证500、上证50的2025/2026年净利润预测均被上调，创业板指的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][66] - 风格上，大盘/中盘成长/价值的2025/2026年净利润预测均被上调，小盘成长/价值的2025/2026年预测分别被上调/下调 [4][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日日均买卖总额回落，但买卖总额占全A成交额之比从上期的13.15%回升至13.57%，上周整体净卖出A股 [5][75] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在有色金属、电子、银行等板块的买卖总额之比上升，在医药、机械、通信等板块的买卖总额之比回落 [5][82] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、汽车、电力设备及新能源等板块，净卖出计算机、医药、通信等板块 [5][86] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度回落至2025年9月中旬以来的低点，上周两融投资者净卖出128.12亿元，两融平均担保比例小幅回落 [5][92] - 行业上，两融主要净买入有色金属、国防军工、医药等板块，净卖出TMT、金融、汽车等板块 [5][92] - 仅石油石化、钢铁、电力及公用事业等板块的融资买入占比环比上升 [5][96] - 风格上，两融净买入大盘/中盘成长、中盘价值等板块，净卖出小盘成长、大盘/小盘价值 [5][100] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回落，龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均下降 [5][104] - 行业层面，家电、轻工制造、房地产等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [5][104] 基金仓位与ETF申购 - 主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、汽车、传媒等板块，主要减仓通信、金融地产、食品饮料等板块 [6][109] - 主动偏股基金与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升 [6] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [6] - ETF继续被整体净申购，且依然以个人投资者持有的ETF为主，与券商、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、中证500等相关的ETF被主要净赎回 [6] - 从行业拆分看，ETF主要净买入金融、有色金属、电子等板块，主要净卖出通信、化工、交通运输等板块 [6]

市场表现与指数动态 - A50期指当月连续站上14725点 创十个月新高 单日涨幅达1.48% [1][2][3] - 上证指数突破3800点 券商股午后集体拉升 光大证券涨停 信达证券封板 证券ETF单日涨幅超3.6% [1][2] - 港股市场同步上涨 港元拆息全线下跌 一个月拆息报2.7706% 跌7.131基点 三个月拆息报2.83738% 跌3.81基点 [4] 资金流动与杠杆水平 - 全市场两融规模回升至2.1万亿元 为2015年6月以来最高水平 [7] - 8月A股日均成交额达1.95万亿元 散户单周净流入资金1134亿元 但较一季度周均1312亿元仍有差距 [6][7] - 部分券商加速为两融业务调集资金 T0业务算力需求紧张 [1][5] 投资者行为与市场情绪 - 散户风险偏好持续提升 咨询高风险产品客户增多 但资金流入速率慢于2023年9月行情 [5][6] - 客户保证金余额6月增速19.4% 处于2015年以来64%分位水平 [6] - 存款搬家趋势强化 资金逐步流向银行理财、货币基金及权益类资产 [6] 机构观点与行业驱动因素 - 嘉盛集团看好A股估值重估 核心驱动包括经济结构转型、地产风险缓释及政策托底 [3] - 长期机构资金（社保、保险）持续入市 对市场形成支撑作用 [3] - 投行业务有望随市场回暖增长 当前IPO及再融资规模仍处低位 [7]

市场热度与投资者行为 - 近期A股市场行情持续向好 投资者入市热情显著升温 券商营业部迎来业务高峰 新开户投资者数量增长明显 7月份新开户量比6月份增长近400% [2] - 不仅新股民开户入场 老股民也活跃起来 开通各类业务权限 增加入金量 开通两融权限客户明显增多 期货期权等衍生品账户咨询量显著上升 [2] - 咨询开户 增加入金量 开通两融 科创板或北交所权限客户明显增多 有营业部客户经理表示有客户主动调整佣金比例 [1] 投资者结构变化 - 从开户人群看 年轻人占比显著提升 包括"00后"开户 [2] - 线下营业部办理业务客户中大部分是年纪较大老股民 多来开通各类权限 老股民对市场更有信心 [2] - 有客户因持仓资金不足不符合两融资质 现在入金量大幅增加达到开通标准 反映出市场热度上升 [4] 投资偏好与工具选择 - ETF受到新老股民青睐 客户认为选股难 选择买行业ETF 交易便利且能分散持仓 [5] - 有营业部客户经理表示 有同学询问购买ETF 因为股票不好选 买行业ETF比较好 [1] - 去年"9 24"行情后买ETF客户很多 包括医疗 科创 港股通 创业板等各种板块ETF [5] 当前市场与历史对比 - 当前市场热度与去年"9 24"行情时期存在明显差距 证券账户 两融开户量增幅远不及去年同期 [1] - 咨询及开户量虽有增长 但幅度远不及去年"9 24"时期 赚钱效应大相径庭 当时普涨行情下投资者热情高涨 如今指数上涨但结构分化显著 [6] - 开户量比外界传言少很多 两融开户量不大 咨询量虽较多但和过去相比仍有很大差距 券商完成开户指标压力不小 [6] 资金流动与市场情绪 - 目前仍是存量资金占大头 但已有散户从银行转移资金入市趋势 [7] - 若行情持续向好 可能有更多开户量释放 但行情若出现震荡 资金会进入观望 只有当行情不断突破赚钱效应明显时 新增资金才会大胆入市 [7] - 虽然有客户增加融资 加杠杆客户数量有所上升 但占比不大 当前行情实际操作盈利难度较大 部分客户观望为主 [7]

市场资金参与情况分析 - 沪指盘中突破2021年3731.69点的高点，创下十年新高 [2] - 市场资金分为国家队、机构、散户、外资四类，参与情况大相径庭 [2] 国家队资金动向 - 中央汇金公司国有资金主要持有宽基ETF，但今年5月以来宽基类ETF持续净流出 [2] - 行业类ETF在7月迎来持续净流入 [2] 机构资金动向 - 主动偏股型公募基金A股股票仓位占比71.4%，过去一年下降3.8个百分点 [2] - 公募基金资产净值3.4万亿，是过去20个季度以来的新低 [2] - 险资新增持有股票与证券投资基金规模创2022年三季度以来新高 [2] 散户资金动向 - 中小投资者开户数量回升至近三年60%分位数水平以上 [3] - 挂单额低于4万元的小单净流量持续上升，7月全月净流入额较6月环比大增39% [3] - 8月5日两融余额时隔10年重破2万亿大关 [3] 外资资金动向 - 7月北向资金日均成交额2024亿元，较6月大增36.3% [3] - 海外上市且侧重投资中国市场的ETF近一个月净流入1.99亿美元，达到去年全年净流入总和的47% [3] - 7月以来陆股通成交额加速上行，上周占沪深两市周平均成交额比重达12.9% [6] - 外资战略投资者在港股IPO中的参与度创近5年新高 [6] 活跃资金分析 - 近期市场上行突破主要由活跃资金驱动，包括游资、两融和私募 [5] - 8月上半月龙虎榜上榜营业部日均成交金额达308亿元，创今年以来月度级别新高 [5] - 6月下旬起融资余额突破2万亿元关口，两融交易额占比提升至10%以上 [5] - 6月私募股票多头平均仓位为61.1%，较去年年末提升5.3个百分点 [5] - 预计二季度私募资金净流入接近2000亿元 [5] 散户参与度分析 - 7月上交所A股新增开户196万，基本与4月持平，低于2、3月 [5] - 今年散户资金流入速率明显慢于去年"924"后 [5] - 近几周小单刻画的散户资金流相比5-6月边际回升，本周净流入1134亿元 [5] - 散户活跃程度较一季度周均1312亿元还有较大差距 [5] 外资资金流特点 - 海外被动基金近一周转为净流入3亿美元，主动基金仍小幅净流出0.3亿美元 [6] - 外资对中国资产关注度上升，资金流波动较大，尚未形成净流入趋势 [6]