核心观点 - 报告认为3月A股市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证，建议采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注科技成长板块并兼顾消费的防御性价值 [6][7][63] - 报告认为3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，在宏观基本面未现根本性反转、货币政策保持稳健偏松的背景下，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会 [6][24] 市场回顾：股市 - 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱 [6][11] - 行业表现上，上游资源品如煤炭（月涨7.13%）、石油石化（月涨2.44%）、有色金属（月涨2.14%）均上涨；中游制造端，钢铁（月涨10.02%）、建材（月涨8.15%）、机械（月涨7.27%）、电力设备（月涨5.30%）同步走强；TMT内部电子（月涨2.09%）、计算机（月涨1.56%）稳健，传媒（月跌4.95%）、通信（月涨0.23%）分化；下游可选消费中汽车（月涨2.69%）、社会服务（月涨0.91%）、轻工制造（月涨2.76%）表现突出；必选消费整体平淡；金融地产表现不佳；公用事业与红利板块中的环保（月涨7.73%）、建筑装饰（月涨3.45%）、综合类（月涨18.40%，年涨30.21%）逆势走强 [6][11][15][17] - 资金面上，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、通信、食品饮料等非银金融与传统消费被大幅净卖出 [6][11] 市场回顾：债市 - 2月债券市场整体呈现小幅区间震荡格局，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动，30年期国债收益率则在2.30%附近维持震荡 [6][20][23] - 上半月受政府债供给洪峰冲击及“股债跷跷板”效应影响，债市承压；下半月随着央行加大流动性呵护力度及PMI数据不及预期带来的基本面支撑，收益率转下 [6][20] - 央行在2月份通过MLF和逆回购大幅增加净投放力度，展现明确的对冲呵护态度 [6][23] - 国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固，1月金融数据显示企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆趋势未改，PMI新订单指数不及预期为债市提供基本面支撑 [6][23] 宏观数据：PMI - 2026年2月制造业PMI呈现供需双弱的收缩态势，新订单指数约为48.6%，在手订单指数约为44.0%，生产活动指数降至49.6% [29] - 主要原材料购进价格指数仍处相对高位（约55%），但出厂价格指数反弹乏力（仅约50.5%），可能存在上游成本压力难以向下游顺畅传导的问题 [29] - 3月份春节扰动消除，PMI数据大概率回升 [29] 宏观数据：投资、消费、净出口 - **投资**：2026年初基建投资提早谋划，1-2月地方政府新增一般债发行规模约2100亿元（高于上年同期的2045亿元），新增专项债额度预计约8200亿元（较2025年同期的6000亿元大幅增长）；2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划共计约2950亿元，其中“两重”建设部分约2200亿元（较2025年约2000亿元明显扩容） [33][35] - **消费**：1-2月商品零售端，汽车与家电等可选消费显著下滑；服务消费在春节假期带动下表现亮眼，春节假日9天全国国内出游5.96亿人次（较2025年春节假日8天增加0.95亿人次），国内出游总花费8034.83亿元（较2025年增加1264.81亿元），均创历史新高；春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [34][37] - **净出口**：1-2月份港口完成货物吞吐量总体优于2025年同期；PPI当月同比与制造业PMI出厂价格指数同步上扬 [38][39] 宏观数据：物价 - 1月CPI同比录得0.2%，核心CPI同比稳定在0.8%；同期PPI同比由上期的-1.9%收窄至-1.4% [40][44] - 展望2月，食用农产品价格指数同比大幅跳升，预计将显著拉动当月CPI同比回升至1%左右；生产资料价格指数同比趋于走平，预计2月PPI同比将保持小幅回升 [44] 宏观数据：社融 - 2026年1月社融增量达7.2万亿元，创历史同期新高，主要受银行开门红与政府债券前置发行（9764亿元）驱动；社融存量同比增速小幅回落至8.2% [45][49] - 社融-M2剪刀差由-0.2%扩大至-0.8%，表明新增融资并未有效转化为实体信用扩张；M1同比回升至4.9%（前值3.8%），M2同步上行至9.0%，M1-M2剪刀差从-4.7%收窄至-4.1% [45][52][53] - 从结构看，企业中长期贷款较2025年同期减少2800亿左右；居民部门信贷较2025年同期减少1500亿左右；企业短期贷款同比增加3100亿，为1月份社融的主要贡献项 [48] 宏观事件 - **投资层面**：发布低空经济实施意见（设定网络覆盖率≥90%目标）及全国统一电力市场体系意见（明确交易占比70%），引导社会资本转向高技术领域；沪深北交易所优化再融资措施，降低优质科创企业融资门槛 [59] - **消费层面**：针对银发经济召开国务院常务会议，释放特定群体消费潜力；以上海“沪七条”为代表的楼市新政通过松绑一线城市限购，试图稳住房地产以修复居民资产负债表 [59] - **价格层面**：规范汽车价格战及平台垄断，以稳定市场预期和消费者信心 [59] - 具体事件包括：2026年中央一号文件聚焦农业农村现代化 [60]；央行开展8000亿元买断式逆回购实现净投放1000亿元 [60]；国务院常务会议强调用好超长期特别国债、专项债等工具 [60]；上海楼市新政将非沪籍外环内购房社保降至1年，公积金首套最高贷240万 [61] 月度配置建议 - 展望3月，A股市场核心驱动力将转向两会政策落地与年报业绩验证；尽管CPI受季节性因素影响有所回落，但PPI同比降幅持续收窄，叠加3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升，为经济基本面提供支撑 [7][63] - 建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，具体可重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值 [7][63] - 外部环境中，中东局势升级（2月28日美国与以色列联合对伊朗发动打击）成为影响全球风险偏好的重要外部冲击，国际油价与黄金价格一度冲高，A股处于情绪冲击期初期，需要1-2周时间消化评估，期间市场以震荡为主 [6][63]

宏观：经济分化中收官，内需偏弱外需有韧性 - 2025年四季度实际GDP同比增长4.5%，较三季度回落0.3个百分点，全年增长5.0%完成目标，但四季度GDP平减指数同比为-0.7%，连续11个季度为负，显示名义经济偏弱 [1][3][9] - 需求结构呈现“外需好于内需”态势，2025年全年最终消费支出、资本形成总额、净出口对经济增长的贡献率分别为52.0%、15.3%、32.7%，与2024年相比，投资贡献下降较多，消费和净出口贡献上升 [1][3] - 四季度工业产能利用率为74.9%，同比下降1.3个百分点，第二产业增速在高基数下回落至3.4%，但12月高技术制造业增加值同比达11.0%，医药、专用设备、电子等行业增速显著提升，主要受出口边际拉动 [3] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，为2023年以来首次低于1%，四季度居民人均可支配收入增速为3.9%，创2022年下半年以来新低，当季消费倾向为72.7%，同比下降0.5个百分点，内生需求偏弱 [4] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，其中建安投资累计下降8.4%，12月固定资产投资季调环比下降1.13%，反映建筑业偏弱，稳投资仍需政策发力 [4] - 2025年经济前高后低，上半年财政靠前发力支撑经济，下半年财政支撑减弱，消费、基建投资回落，叠加房地产市场趋弱，导致GDP增速放缓 [9] 房地产：量价投资均偏弱，处于“控增量”去库存阶段 - 12月新建商品房销售面积和金额同比降幅分别为-15.6%和-23.6%，较11月略有收窄，但高频数据显示新房销售面积同比下降46%，二手房成交亦走弱，估算2025年一二手房总销量同比录得高个位数降幅 [5][30] - 房地产投资持续低迷，12月开发投资同比降幅走阔至-35.8%，全年同比下降17.2%，降幅较2024年扩大6个百分点，施工面积同比降幅亦走阔至-10.0% [5][32] - 土地市场热度仍低，尽管12月300城土地成交面积和价款同比降幅收窄，但土地平均溢价率持续下行并处于年内低位，房企投资态度谨慎 [5] - 行业处于“控增量”阶段，投资端收缩对去库存、稳价格有重要意义，供给侧去库存进度仍需观察 [32] 基建与制造业投资：整体下行，结构分化 - 2025年全年广义基建投资同比下降1.5%，12月单月同比降幅扩大至-16.0%，其中水利环境和公共设施管理投资同比下降26.6%，偏公益类基建跌幅走扩 [6] - 制造业投资全年增速为0.6%，维持正增长但增速下降，其中设备工器具投资全年同比增长11.8%，大规模设备更新政策仍提供支撑 [6] - 分行业看，除化工外，已公布数据的制造业行业投资增速均边际下降，交运设备、金属制品、汽车等行业累计增速下降较多 [6] 金融：信贷需求分化，货币政策宽松可期 - 12月金融数据呈现“对公强、居民弱”格局，对公贷款新增1.1万亿元，同比多增5800亿元，居民贷款净减少920亿元，同比少增4420亿元，购房与消费信贷需求弱 [22][23] - 12月社会融资规模新增2.2万亿元，同比少增6460亿元，主要受政府债投放季节性错位拖累（同比少增1.1万亿元），但企业债与人民币贷款同比多增 [22][23] - 12月M1同比增速回落至3.8%，受高基数影响，随着定期存款到期重配置，M1增速有望见底回升，非银存款同比大增，显示存款搬家入市迹象 [24] - 央行发布会释放宽松信号，宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并提及降准降息还有空间，预计全年降准0.5个百分点，降息10-20bp [24][25] 大宗商品：能源进口韧性足，金属面临供应约束与需求淡季 - **能源**：12月原油净进口达1321万桶/天，同比高增16.8%，全年进口量2.16亿吨，同比增长4.4%，表观消费量保持韧性，维持布伦特油价上半年合理区间60-70美元/桶判断 [12][20] - **煤炭**：12月原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0%，进口5859.7万吨，同比增长11.9%，但动力煤价格因取暖季火电出力较弱而持续走弱 [13][20] - **黑色金属**：2025年粗钢产量累计96081万吨，同比下降4.4%，压减任务基本完成，12月钢材出口1130.1万吨，同比增长16.1%，高出口对热卷累库形成抑制 [14][20] - **有色金属**：铜铝供应面临约束，国内电解铝产能接近红线，但当前处于需求淡季，下游负反馈加强，铜、铝社会库存分别升至32.1万吨和73.6万吨，精铜杆开工率降至57.5% [16][17] - **农产品**：豆粕方面，12月进口大豆804.4万吨，全年累计进口1.11833亿吨，同比提高6.5%，供应充裕，库存高位，春节前备货需求或支撑价格重心小幅上移 [18] 消费零售：增速放缓，期待政策刺激结构性机会 - 2025年12月社零总额4.51万亿元，同比增长0.9%，增速环比放缓0.4个百分点，全年社零总额50.12万亿元，同比增长3.7% [35] - 线上渗透率持续提升，2025年1-12月实物商品网上零售额同比增长5.2%，线上渗透率达26.1%，线下便利店、超市业态表现相对较好 [35] - 品类表现分化，12月通讯器材、化妆品、体育娱乐用品等升级品类同比分别增长20.9%、8.8%、9.0%，表现较好，而家电、家具等地产后周期品类受高基数影响显著下滑 [36] - 新一轮消费品以旧换新政策已明确，涵盖汽车、家电、数码产品等，有望刺激消费市场释放更多结构性机会 [36]

核心人事变动 - 资深经济学家宋宇已于2026年1月5日正式从原机构跳槽至瑞银证券，其证券从业信息在2026年1月7日更新为正常状态 [1][4] - 宋宇拥有顶尖金融机构的任职背景，曾担任高盛高华证券中国区首席经济学家以及贝莱德集团首席中国经济学家 [2][5] 专家观点与市场展望 - 宋宇近期作为贝莱德首席中国经济学家，对中国经济和市场持积极看法，认为中国经济表现出强大韧性 [3][6] - 宋宇认为中国股市有望企稳回升，并看好中国资产，指出当前存在底部超配的价值 [3][6] - 宋宇关注美联储政策对中国经济的影响，并预计2026年美联储主席换届后，新任主席可能干预决策 [3][6] 个人专业背景 - 宋宇在宏观经济分析和政策评估方面拥有丰富经验，经常就中国经济趋势、货币政策和投资策略发表观点 [3][6]

文章核心观点 - 对指数进行价值投资是普通投资者在财务知识有限背景下的一种简便有效策略 其核心是放弃微观公司研究 聚焦宏观经济走向[1] - 通过买卖ETF基金直接投资指数 可规避个股风险 降低投资成本 节省研究时间与精力[2][3] 指数价值投资策略 - 策略核心在于放弃研究具体上市公司业绩和成长性 转而研究整个宏观经济走向[1] - 在宏观经济持续走好或出现潜在利好时买入并持有 出现潜在不利因素或短期经济过热风险时减仓[1] - 宏观层面分析比单个公司分析更具全局性和前瞻性 能帮助把握A股市场整体走势 避免因个别公司突发爆雷造成损失[1] ETF基金作为投资工具 - ETF基金是在证券交易所上市交易的开放式指数基金 紧密跟踪特定指数表现[2] - 购买ETF基金份额相当于间接投资指数所包含的一篮子股票 省去挑选个股的繁琐过程并降低投资成本[2] - 指数包含多个行业的多家公司 个别公司波动对指数整体影响较小 投资组合更加稳定 能有效分散风险[2] - 投资指数遵循价值投资寻找被低估标的的原则 当宏观经济向好时 投资者能分享市场增长红利[2] 投资指数与交易成本 - 投资指数风险相较于个股投资相对可控 对财务知识有限的普通投资者是风险系数更小且务实的策略[3] - 交易ETF基金无需缴纳证券交易印花税 买卖ETF基金的交易成本低于买卖股票[3]

宏观经济分析框架 - 当前社会消费品零售总额增速变化的主要驱动因素是居民收入水平及对未来收入的预期，而非消费品或服务市场的供求关系[1] - 宏观经济分析需纳入预期因素，不能简单套用以供求分析为核心的传统模式[1] - 长期看，居民对未来收入的预期更多取决于未来分配制度的走势，而非单纯的经济形势判断[1] 收入分配制度改革 - 完善分配制度的核心是构建初次分配、再分配、第三次分配协调配套的制度体系[1] - 改革措施包括加大税收、社会保障、转移支付等再分配环节的调节力度[1] - 相较于需要漫长社会协调的初次分配机制完善，通过税收、社保等进行的再分配调整可在短期内见效[1] 再分配政策重点 - 再分配制度需瞄准并落实于居民个人层面的分配，而非企业中间环节[2] - 政策需重视规范财富积累机制，因财富积累已深刻影响收入分配格局[2] - “十五五”时期应更贴近中国现实进行分析，探索以改革开放为根本驱动经济增长的道路[2]

美国经济与货币政策 - 8月新增非农就业超预期疲软，此前两月就业人数被下修，失业率在家庭调查就业人数高增支撑下维持平衡[1] - 周度初请失业金人数创近年高位，就业市场持续走弱且有恶化趋势[1] - 整体CPI环比增速温和抬升，但扣除住房和二手车的超级核心CPI环比增速放缓[1] - 美联储年内降息空间倾向50bp，通胀不确定性仍是连续降息的重要制约[1] - 欧央行按兵不动，市场对2026年年中前再降息一次的预期降至50%以下[1] 中国经济与政策 - 8月出口金额同比增速受高基数影响下滑，对非美国家和地区出口继续优于对美出口[4] - PPI同比增速在低基数和反内卷政策加持下降幅收窄，趋势有望延续[4] - CPI同比增速受食品和能源分项拖累，核心分项在促销费政策及金饰品价格回升背景下形成支撑[4] - 财政部表示将用好用足更加积极的财政政策，加强财政与金融协同配合[4] - 全国要素市场化配置综合改革试点启动，推动资源高效配置并释放市场潜力[4] 高频数据表现 - 房地产成交延续低迷，农产品批发价格回升[4] - 钢铁价格基本持平，水泥价格小幅回升[4] - 焦煤焦炭价格回落，有色金属价格上涨，黄金价格再创新高，原油价格震荡走高[4]

**行业与公司** 债券市场与宏观经济分析框架 聚焦中国债券市场及其对宏观经济的影响 涵盖私人非金融部门 政府财政 房地产行业 基建项目 贸易与消费等关键领域[1][2][3] **核心观点与论据** * 债券市场体量从占GDP的20%增长到120% 存量增速远高于经济增速 对宏观经济产生反身性影响[2] * 利率波动受多重因素影响 包括经济基本面 资金面 政策面 供需关系和市场情绪 权重因时而异[3][4] * 利率与名义GDP增速长期内在一致 例如美国80年代前名义GDP增速与债券利率同步上升 日本90年代后两者同步走低 中国呈现类似趋势[7] * 利率本质由资本回报决定 资本回报由经济增长驱动 债务杠杆强度是关键驱动力 高债务杠杆通常伴随较高经济增速和资本回报[8][9] * 私人非金融部门债务杠杆率同比增速领先于资本回报 中国私人部门债务杠杆扩张放缓 导致利率震荡走低 即使有经济刺激措施 也缺乏足够高的债务杠杆强度推高利率[10] * 预测债券利率需关注融资需求与资金供给矛盾 可用贷款需求指数减去M2增速或社融增速减去M2增速衡量 用于预测未来一至两个季度的利率走势[11][12] * 房地产市场下行导致融资需求大幅减少 是近年来利率持续下降的主要原因 房地产直接相关融资需求曾占社融比例70%至80% 甚至间接相关部分达90% 随着市场萎缩 比例大幅下降[16][17] * 基建项目依赖地产支撑的逻辑难以维持 地产市场回落后 城投平台融资量显著减少 对整体利率产生影响[18] * 资本回报可通过贸易顺差和财政赤字等实体经济外部收入以及社会融资总量衡量 与利率和股市密切相关 例如2025年上半年贸易顺差和财政赤字均创历史新高 推动股市上涨[21][22][23] * 消费占GDP比重超过50% 消费需求与物价 居民就业状况和收入状况密切相关 房地产下行周期 居民收入下降及未来经济不确定性导致储蓄倾向提升 借钱需求下降[24][25] * 政府债务杠杆提升增加利息负担 中国国债和地方债利息支出从2018年约1万亿人民币增至2024年接近2万亿人民币 2025年预计超过2万亿人民币[28][29] * 中国政府利息支出占财政收入比例约为7% 全球标准警戒线为10% 美国这一比例超过20% 日本因利率水平较低 利息负担较轻[30] * 政府希望低利率环境以减轻发债压力 随着政府债务杠杆提升 整体借贷成本有所下降 但下降速度不够快[31] * 货币政策是否宽松可通过货币条件指数衡量 综合货币增速 实际有效汇率和实际利率三个变量 中国最宽松时期在2009年至2010年 目前未达到该水平[32] * 央行货币政策目标多元化 包括稳金融 稳增长 稳汇率 稳股市等 导致政策执行复杂化 例如通胀较低时利率未下降 因需稳定汇率[33][34][35] * 经济周期影响利率 长周期受人口变化影响 例如美国婴儿潮时期利率较高 随人口减少利率下降 中国处于人口下行周期 利率呈下降趋势[36][37][38] * 债券市场存在季节性规律 早些年三季度因政府债券供给压力大表现较差 称为"三季度魔咒" 最近几年供需关系变化 三季度成为表现较好阶段[39][40][41] **其他重要内容** * 2025年上半年经济增速高于目标 但下半年预计回落 原因包括顺差和产能下降 美国关税生效导致出口需求下降 内需方面补贴减少抑制消费[42][43] * 未来几个月通胀偏弱 CPI可能出现负值 食品价格明显低于往年同期 财政力度前高后低 债券供给减少[44] * 下半年需货币政策支撑 货币条件指数不高 实际利率较高抑制消费需求 需降低实际利率提振通胀 防止人民币过快升值 补降货币市场利率可能使收益率曲线回落 利好债券市场[45]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 核心观点 - 美元作为全球储备货币需求较高导致高估 抑制美国制造业竞争力并造成制造业空心化和长期贸易逆差 [1][2] - 美国对强势或弱势美元的偏好取决于经济政策目标 促进出口需弱势美元 吸引资本则需强势美元 [1][2] - 中国股市在经济增速放缓和通胀走低背景下表现良好 原因包括阶段性货币政策宽松 乐观政策预期及资金流动性 [1][4] - 宏观经济分析需结合金融和实体双视角 关注货币供应量 利率水平 资本市场动态及生产能力 就业情况 消费需求 [1][5] - 新古典宏观经济学强调市场自我调节和均衡 但忽视金融风险和资产价格波动 与现实经济存在差异 [1][7][9][15] - 中国财政政策具有独特性 体现在一般公共预算 政府性基金 国有资本经营预算和社会保险基金四本账及丰富准财政工具 [1][18] - 金融周期跨度较长 在下半场需采取宽松财政政策 因货币政策效果有限 [3][23] - 汇率并非仅由经常项目决定 资本流动影响更为显著 凯恩斯主义理论强调资本流动是决定汇率主要因素 [3][31] 宏观经济分析框架 - 宏观经济分析需综合需求与供给 总量与结构 金融与实体三个视角 三者相互影响而非独立存在 [6] - 需求包括消费 投资和出口 供给涉及劳动力 资本和生产效率 总量指整体经济增长率如5.0%或5.5% 结构关注产业增长及消费出口变化 [6] - 金融与实体关系在宏观经济学中至关重要 因金融市场不稳定性可引发系统性风险并对实体经济产生深远影响 [7][8] - 新古典宏观经济学认为货币中性 只影响价格而不对实体经济产生实质性影响 凯恩斯主义则认为货币非中性 对实体经济有重要影响 [10][11] - 现代主流经济学在2008年全球金融危机后开始重新审视金融与实体经济关系 更加重视金融稳定 [12] - 泰勒法则基于自然利率 产出缺口及通胀缺口等实体概念 忽略资产价格波动或银行系统风险 导致2008年全球金融危机前未能及时应对金融风险 [13][14] 政策工具与调控 - 中国降息需平衡实体经济需求与金融稳定 快速降息可能带来银行利差缩小 保险公司收益减少等问题 [16][17] - 准财政指既具财政功能又具货币功能的工具 中国拥有丰富多样的准财政工具 可灵活应对宏观调控需求 [19] - 金融周期以房价和信贷为指标 实体周期以增长和通货膨胀为指标 宏观调控需同时考虑两类周期 [20][21] - 2008年金融危机后美国加强金融市场监管 银行更规范谨慎 房地产市场上行未引发泡沫担忧 [22] - 金融周期上行通常伴随经济增长 下行时经济表现较弱 金融周期下半场需财政扩张因货币政策效果有限 [23] - 房地产调整带来巨大债务问题 因购房和开发商买地需大量杠杆 政府需通过财政扩张缓解私人部门债务压力 [24][25] 债务与汇率问题 - 美国政府债务占GDP120% 10年后预计达140% 通胀高企引发对债务可持续性担忧 [26] - 汇率决定因素包括国际收支 利率差异 通货膨胀率及市场预期 美元汇率受全球投资者需求影响而高估 [2][31] - 美国过去十年经常项目处于逆差状态 但美元汇率经历多个周期 资本项目才是影响汇率关键因素 [31] 市场现象与模型应用 - 经济基本面未改善情况下股市上涨可能与资产负债表变化有关 政府政策发力推动资金从房地产转向股市 [30] - 金融模型如折现现金流模型假设市场无大波动或泡沫风险 更偏向新古典经济学理论 凯恩斯主义则强调市场不确定性和非理性行为 [28][29]

货币政策独立性 - 央行最重要的任务是防止经济萧条和恶性通胀 货币政策的独立性是其成功的关键要素 [1] - 联邦公开市场委员会是一个承担重大任务的独立机构 计划维护这种独立性 [1] 美联储职责履行 - 计划根据国会授权的使命忠实履行职责 意见和决策将基于对宏观经济的分析以及对长期管理最有利的判断 [1] 监管与资产负债表 - 对美联储在双重使命之外活动的监管提出疑问 包括央行的资产负债表 [1] - 美联储监管着全球最重要的金融机构 为借款人和贷款人设定不同的资金价格 [1] - 美联储资产负债表的最终构成是一个悬而未决的问题 [1]

彭博终端培训课程安排 - 2025年9月提供多场线上及现场培训课程 涵盖终端基础操作、权益市场、外汇与大宗商品、固收市场及投资组合管理等主题 [3][6][8][9][10][11][12] - 现场培训课程标注※符号 参与者可前往彭博上海办公室进行实机操作 [3] 基础工具培训 - 终端入门系列5聚焦彭博Excel API公式数据拉取 9月11日17:00-18:00举行 [6] - 终端入门系列1教授运用IB、灵活屏和证券工作表定制个人工作界面 9月23日17:00-18:00开展 [6] - 终端入门系列2介绍彭博新闻及媒体工具应用 9月25日17:00-18:00举办 [7] 权益市场分析工具 - 权益分析师系列2课程讲解股票估值工具的数据及分析功能 9月2日17:00-18:00进行 [8] - 特别开设"把握中国股市脉搏"课程 指导彭博指数及量化工具使用 9月15日17:00-18:00举办 [12] 宏观外汇与大宗商品 - 外汇专场系列2课程介绍外汇及衍生品产品分析工具 9月16日17:00-18:00举行 [9] - 特邀彭博日本经济学家开展日本宏观经济及外汇市场分析研讨会 9月10日17:00-18:00进行 [3] 固收市场分析 - 固收专家系列2以中资美元债为例讲解信用债分析工具 9月4日17:00-18:00举办 [10] 投资组合管理 - PORT系列讲座1专注于投资组合创建及分析 9月9日17:00-18:00开展 [12] - PORT投组管理系列讲座提供多场专题培训 [11] 课程参与方式 - 通过彭博终端SMNR <GO>功能可查看近期研讨会日程并完成课程注册 [3] - 非终端用户可通过扫描二维码联系彭博获取终端功能演示 [14]