内容来源：2025年6 月 21 日，混沌创新必修课《抓住偶然背后的必然 —— 贸易摩擦中的经济形势》 分享嘉宾：徐高，中银证券首席经济学家、董事总经理。 高级笔记达人 | 李云 责编| 柒 排版| 鹅妹子 对等关税的背后，是美国长达40年的贸易逆差，是美国的国内需求过于强盛和国内供应的严重不足。而中国的情况与美国形成了镜像——国内需求不足， 生产能力过剩。 在逆全球化的趋势下，中美都有必须解决的矛盾。但解决问题的关键，是不能用微观经济的经验给宏观经济"开药方"。 今天这篇文章，带你从反常识的角度来梳理中美贸易摩擦背后的内在逻辑，抓住偶然中的必然，破局后全球化时代的中国经济困境，希望对你有所启发。 2025年4月2日，美国提出了"对等关税"的法案，在对全球普遍加10%关税的基础上，更对中国加征34%关税。但戏剧性博弈才刚刚开始。 4月4日，中国宣布对美国加征34%关税。 4月8日，美国对中国"对等关税"提高至84%；4月9日，中国对美国关税加征率提高至84%。 第 9047 篇深度好文：19319 字 | 25 分钟阅读 宏观趋势 笔记君说： 美国提出的"对等关税"法案，让全世界看到全球化已经到了历史转折点。 ...

理性投资，风险自担 股指月报：美国关税豁免将到期，关注特朗普极限施压风险 正信期货股指期货周报 202507 研究员：蒲祖林 投资咨询证号：Z0017203 Email：puzl@zxqh.net 核心观点 宏观：中美第二次会谈成果不显著，美国再次发起家电关税政策和芯片关键设备限制，美国对各国90天豁免期即将结 束，未来两周关税对市场的冲击仍有卷土重来的风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普再次极限施压的压力。国内 经济各领域步入季节性回升转折窗口，关注6-7月底政治局会议释放的潜在宏观利多。 中观：地产销售低位季节性回升，旺季总体不旺，服务业结构分化且高位小幅降温，5月实体经济中生产和投资退坡， 消费在财政补贴提振下扛起大旗，制造业抢出口逻辑仍在反复延续，国内供需矛盾边际降温，物价有望震荡回升，关注 下半年财政是否进一步发力托底经济重心。 资金：国内流动性总体宽松，海外流动性在美联储偏鸽指引和经济数据下滑背景下趋于宽松，金融条件显著改善，叠加 美元指数有望超跌反弹，国内股市将获得增量资金，被动ETF和两融资金流入，IPO等股权融资和解禁压力维持。 估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股 ...

高培勇认为，在宏观经济分析过程中，至少要处理好三个方面的关系，可简单概括为"三兼"。 在证券时报社第十六届上市公司投资者关系管理论坛暨2025中国城市发展新质生产力巡礼走进扬州活动 中，中国社科院原副院长、学部委员高培勇围绕"将预期因素纳入宏观经济分析进程"做了深度分享。 "在需求、供给、预期三者结合的基础上做宏观经济分析，事实上要求我们把预期因素放在更加突出的 位置。"高培勇在论坛上提到，对于中国经济发展，只有企业和居民的预期稳定了、信心增强了，消费 需求和投资需求不足的问题才能随之减轻，源自需求和供给两侧的矛盾和问题才能随之化解，"只有这 样，经济回升向好的态势才会有坚实的基础。" 第三个"兼"，就是要兼容改革与政策两个系统。"宏观调控实际上是双引擎的：一个是政策调整，一个 是改革的行动。"高培勇表示，从历史上看，在经济下行压力突出的背景下，政策调整以增支、减税、 降准降息和增加货币供应量为主。但在加入预期因素之后的宏观经济分析框架中，就必须让政策调整和 改革行动同频共振，两个系统都不可或缺。当前内需不振和预期偏弱交织叠加，既要通过政策调整有效 解决短期的问题，又需立足于改革的行动，致力于解决长期的问题。 ...

招商证券2022年年 报.pdf 山西证券股份有限公司 信用评级报告 编号：CCXI-20243564M-01 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次 评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚 信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实 性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、 公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判 断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品 的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因美中关税降幅超预期，将2025年末美国2年期/10年期收益率预测上调至3.9%/4.5%（此前为3.3%/4.0%） [3] - 预计全球增长风险降低，将2025年末日本5年期/10年期收益率预测上调至1.3%/1.8%（此前为1.1%/1.5%） [3] - 预计2025年全球实际GDP同比增速放缓至2.3%，全球核心通胀相对稳定，年末约为2.8% [3] - 预计2025年美国实际GDP四季度同比增速放缓至1.0%，未来12个月衰退概率35%，核心PCE通胀年末同比升至3.6%，失业率升至4.5% [3] - 预计美联储12月起三次降息25个基点，隔次会议降息，终端利率区间3.5 - 3.75% [3] - 预计2025年欧元区实际GDP同比增长0.9%，核心通胀年末降至2.1% [3] - 预计欧洲央行持续降息25个基点，2025年7月政策利率降至1.75% [3] - 预计2025年中国实际GDP同比增长4.6%，CPI和PPI通胀年末分别为0%和 - 2.1% [13] 根据相关目录分别进行总结 宏观概览 - 关注本周变化，留意美国政策和地缘政治发展，美国政策尤其是关税政策不确定性高，中东冲突、美中关系及俄乌战争解决情况需关注 [1][13] 增长 - 预计2025年全球实际GDP同比增速2.3%，美国1.0%（四季度同比），中国4.6%，欧元区0.9% [3][13] 预测 - 经济预测：2025 - 2026年全球、美国、中国、欧元区GDP增长有不同预测值，政策利率方面，美国、欧元区、中国、日本也有相应预测 [15] - 市场预测：包括10年期利率、汇率、大宗商品价格、信用利差、股市表现（如标普500、MXAPJ、Topix、STOXX 600等）、消费者物价指数和失业率等方面的预测 [15]

截至2025年3月6日，11:30，股指期货早盘收盘全线大涨，沪深300股指期货（IF）主力合约涨 1.55%，上证50股指期货（IH）主力合约涨1.58%，中证500股指期货（IC）主力合约涨2.17%， 中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.87%。 新浪财经内置20余种技术分析指标（如MACD、RSI、布林带），支持自定义均线参数与画线 工具。针对程序化交易者，平台开放API接口，可同步接入量化模型。此外，"主力合约持仓龙 虎榜"揭示机构多空动向，辅助判断短期支撑与压力位。 深度解读市场逻辑 重大事件（如美联储议息、国内GDP发布）发生时，APP推送快讯的同时，联动专家解读其对 股指期货的影响路径。例如，若央行降息，平台不仅分析流动性预期，还会结合历史数据展示 历次降息后期货市场的波动规律，帮助用户预判趋势。 二、全球视野与风险管控： 在快节奏的金融衍生品市场中，股指期货的波动牵动着无数投资者的神经。无论是捕捉沪深 300的短期趋势，还是预判美股标普500的隔夜行情，及时、精准的资讯与工具支持是制胜关 键。面对海量信息平台，投资者常陷入选择困境： 如何高效获取兼具深度与时效性的股指期货 资讯？ 本文 ...