文章核心观点 - 在“资产荒”与政策引导中长期资金入市的双重驱动下，保险资金正加速向权益市场迁徙，其中经营稳健、股息回报突出的红利低波资产成为其增配的重要方向 [4][5][8] - 长端利率中枢下行导致险企固收投资收益承压，增配高股息权益资产以防范利差损风险，同时新会计准则也强化了这一配置动力 [15][16][17] - 红利低波策略具备“熊市抗跌、牛市跟涨”的特性，历史长期年化收益达13.74%，在当前低利率环境下其约4%的股息率具有明显吸引力，相关指数基金产品规模正快速增长 [19][22][24] 保险资金动向 - 政策推动下保险资金入市步伐加快，2025年以来险资举牌动作近30次，银行板块最受青睐，公用事业板块亦受关注 [6][7][8] - 具体案例包括：中国平安买入中国太保H股触发举牌，平安系资金买入中国人寿H股，民生人寿增持浙商银行H股，平安人寿多次举牌港股邮储银行、招商银行等 [6][7] - 政策层面，六部门联合发文引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，并对其实行三年以上长周期考核 [6] 保险行业背景与配置逻辑 - 保险资金运用余额持续扩大，截至2025年中突破36万亿元，上半年同比增长17.39%，其中人身险资金占比近90% [12] - 保险公司债券投资占比维持在50%以上，但长端利率下行使头部险企净投资收益率普遍跌破4%，较2019年超过4.5%的水平明显下滑 [13][15] - 新会计准则下，红利资产纳入FVOCI科目后，股价波动不影响利润表，降低了市场波动对财务报表的冲击 [17] 红利低波策略优势 - 红利低波指数基日以来年化涨幅达13.74%，长期跑赢沪深300指数，并在2021年以来的市场下行阶段展现出防御特性 [19] - 该策略核心竞争力在于稳定的终端需求、成熟商业模式和高分红比例，其成分股行业配置会随股息率与波动率动态优化，具备估值修复功能 [22] - 当前十年期国债收益率约1.8%，红利低波指数4%的股息回报相比房地产、信托等资产具有优势，“新国九条”也强化了分红监管 [22] 相关产品市场表现 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y（022951）规模达1.87亿元，较2024年末增长近1.42亿元，增幅超311%，是2025上半年规模增长最多的养老Y份额基金 [24] - 其挂钩的场内ETF（512890）是全市场规模最大的红利低波ETF，规模约为210亿元，产品已连续5个完整年度实现正收益 [24] - Y份额可享受个人养老金税收优惠，每年最高1.2万元缴费额度可在税前扣除，领取时仅按3%税率纳税 [26]

养老金融政策动态 - 中基协举行养老金业务委员会2025年工作会议 五部门机构参与讨论养老金融和个人养老金发展方向 [1] - 人社部透露两大方向：牵头出台年金长周期考核指导意见 研究个人养老金"默认投资"机制 [1][2] - 个人养老金产品基金名录进入常态化申报 2025年已有十余只FOF基金纳入 [1] 年金与个人养老金改革 - 人社部构建"长钱长投"政策体系 促进年金基金长期投资 [2] - 当前个人养老金缴存率不足因产品吸引力不够 需从"税优驱动"转向"产品驱动" [2] - 社保基金保持较高权益配置 淡化短期排名注重长期风险控制 [3] 公募基金行业责任 - 公募基金是养老金委托投资管理主力军 需提升专业服务水平 [3] - 行业需夯实投研能力 开发多策略低波动养老产品 深化投资者教育 [3] - 公募基金在个人养老金投资吸引力提升 肩负"产品驱动"重任 [4] Y份额产品扩容 - 2024年底首批85只指数Y份额基金纳入个人养老金 2025年指增类基金再次扩容 [1] - 国泰君安资管 博道基金 宏利基金旗下指增产品增设Y份额 个人养老金基金名录将扩容至300只 [4] - 中证500指增基金兼具低成本与超额收益潜力 适合长期稳健增值的养老金投资 [4][5] 指数基金筛选标准 - 核心宽基指数包括沪深300 中证500等19个指数 红利低波类包括中证红利等4个指数 [5][6] - 普通指数基金需最近四季末规模≥10亿或上月≥20亿 跟踪误差符合要求 [6] - 指数增强基金需成立满三年 最近四季规模≥10亿 三年超额收益为正 [6] 市场趋势 - 个人养老资金加速流向红利低波策略和指数产品 二季度规模前五中有三只跟踪红利类指数 [8] - 二季度规模增长超1000万元的25只Y份额中 8只为指数类产品 增速明显 [9]

养老目标基金规模变化 - 二季度共有12只养老目标基金份额增长超过100% [1][2] - 部分产品因基数较小，几十万份增长即可实现100%以上增幅 [5] - 中欧预见养老2025一年持有A、景顺长城保守养老一年持有混合A等单季度份额增长超5000万份 [6] - 9只养老目标基金份额减少超30%，财通资管康泽稳健养老被赎回超3亿份，汇丰晋信养老2036被赎回超2亿份 [6][7] - 南方富瑞稳健养老目标一年持有A以20644.2万份居存量份额前列 [8] 养老FOF持仓动向 - 30只权益基金获得养老FOF超3000万元持仓 [9] - 指数类持仓集中于恒生ETF、证券ETF、红利低波指数基金、创业板ETF、沪深300ETF等 [9] - 主动管理类持仓包括南方产业智选、富国稳健增长、中泰星元价值优选等产品 [9] 指数基金Y份额表现 - 85只指数基金Y份额总规模达15.76亿元，较一季度末11.86亿元显著增长 [13] - 份额从一季度10.49亿份增至13.66亿份，增幅明显 [13] - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y和易方达科创板50ETF联接Y规模均超1亿元，另有6只产品规模超5000万元 [13][15]

红利策略在养老基金中的崛起 - 一季度红利策略在养老基金Y份额中全面崛起，多只红利类产品管理规模跻身前列[1][2] - 红利资产凭借稳定分红与抗波动优势，从主题配置演变为长期配置的关键一环[2] 红利类产品市场表现 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y以超过1.2亿元资产净值高居同批产品规模榜首，一季度实现7691万元资产增量[4] - 天弘中证红利低波动100联接Y、创金合信红利低波动Y、易方达中证红利ETF联接Y等产品管理规模均超过4000万元[4] - 规模排名前十的个人养老金权益类指数基金中，约一半直接挂钩红利类指数[5] 红利策略的投资逻辑 - 红利策略聚焦现金流稳定、估值合理的优质企业，兼具防御性与价值属性[6] - 分红机制与波动控制能力的耦合使红利产品成为"确定性选项"，符合养老金"低成本、长周期、可持续"的投资逻辑[6] - 红利基金覆盖银行、煤炭、钢铁、石油化工等行业，在市场波动中净值波动较小[7] 市场环境与红利策略优势 - A股市场震荡加剧，红利基金热度上升，成为投资者偏好的热门品类[7] - 红利策略覆盖的公用事业、消费与金融等行业盈利稳健，具有抗跌能力[7] - 低利率环境下红利资产股息率4%～5%，成为稳健型资金的替代选择[8]