券商养老金融业务现状 - 券商个人养老金产品代销规模首尾差距超100倍，从20多万元到2000多万元不等 [3] - 25家券商具备代销资格，18家披露规模，其中6家超千万元：中金公司（2482.76万元）、中国银河证券（1806.2万元）、广发证券（1718.36万元）、招商证券（1391.35万元）、国信证券（1377.94万元）、兴业证券（1142.22万元） [3] - 券商代销规模仅占公募Y份额基金总规模（91.43亿元）的1.5% [3] 业务发展制约因素 - 银行可代销全品类养老产品（储蓄、保险、理财、公募基金），券商主要限于公募基金 [1] - 个人养老金资金账户仅限银行开立，券商交易账户依赖银行合作导致流程繁琐 [4] - 分业监管模式导致协调成本高，个人养老金业务涉及多领域牌照 [6] 券商破局策略 - 中金财富采取"投教+投顾"模式，推出养老知识普及内容和重点产品推荐清单 [7] - 中国银河证券打造"银河星安养"体系，结合资产配置和康养医疗服务，账户突破18万户，业务规模近4亿元 [8] - 平安证券推动从销售导向转向"买方投顾服务"，基于AUM收费模式转型 [8] 行业未来发展方向 - 中证协推动券商获取银行理财、保险产品销售牌照 [11] - 发展独立第三方个人养老金产品评价服务，从1060只产品中筛选最适合产品 [12] - 引入银行理财、保险产品满足多元化需求，服务国家养老金融战略 [13] - 从开户争夺转向产品力与生态服务全方位竞争 [14] 市场挑战 - 运作满2年的FOF产品平均收益率2.92%，中位数3.56%，119只产品取得正收益 [4] - 储蓄、理财产品收益率下行，保险产品预定利率下调，基金业绩波动大导致参与热情不高 [4] - 投资者普遍缺乏付费习惯，面对复杂产品体系投顾难以面面俱到 [12]

业绩相关 - 截至2024年末，模拟合并后国泰海通总资产1.73万亿元、净资产3429亿元[3] - 截至2024年末，公司累计构建超300亿元科创主题基金矩阵[4] - 2024年公司境内绿色债券承销规模位居行业前三，碳交易规模行业领先[4] - 2024年公司MSCI ESG评级跨级提升至AAA级，连续两年入选“中国ESG上市公司金融业先锋30”榜单[4] - 2024年10月完成中期分红，每股分配红利0.15元（含税）[10] - 2024年度分红预案为每股分配红利0.28元（含税），金额较上一年度大幅提升[10] 用户数据 - 2024年末，君弘APP用户超4100万，月均活跃用户数位居行业前二[5] - 道合平台用户累计8.18万户、覆盖机构和企业客户1.06万家[5] 未来展望 - 正确处理功能性和盈利性关系，服务金融强国和上海“五个中心”建设[11] - 加快释放整合融合效能，构建新组织架构，优化体制机制[11] - 持续提升核心能力，推动客户经营“增量扩面、提质增效”[12] - 推进数字化转型，加强自主研发，拓展金融科技应用场景[13] 市场扩张和并购 - 国泰君安与海通证券于2024年9月5日宣布合并重组，2025年3月14日完成交割，4月3日正式更名为国泰海通证券股份有限公司[3] 其他新策略 - 公司已对接个人养老金基金管理人55家，代销个人养老金基金产品上架率位列行业第一，华安基金养老目标基金产品规模超16亿元[4] - 修订公司章程，召开股东大会授权董事会拟定中期分红方案，增加分红频次[10] - 组织董事、监事和高管参加培训，加强对资本市场法规和专业知识学习[11] - 持续完善投资者关系管理制度，加强与利益相关方沟通[9] 技术与资质 - 公司核心交易系统安全运行率保持100%[6] - 信创工作连续4年获评优秀，新增获批多个项目及奖项[6] - 连续17年获中国证监会A类AA级分类评价，持续入选“白名单”，连续4年获行业文化建设实践评估最高评级[7] 会议召开情况 - 年内累计召开战略及ESG委员会3次、薪酬考核与提名委员会8次、审计委员会8次、风险控制委员会4次、独立董事专门会议5次[8]

文章核心观点 余浩作为天弘基金养老金投资部FOF基金经理，管理天弘永裕平衡养老产品时秉持“长期不亏”原则，通过多元资产配置、严格基金筛选、挖掘“估值干净”标的等策略实现长期稳健增值，且其管理表现得益于天弘基金团队支持和平台赋能 [1][2][6] 个人养老金行业现状 - 2022年个人养老金制度落地，产品供给日益丰富，从36个先行试点城市推广至全国，首批85只指数基金纳入产品目录，但近年来权益市场低迷，养老FOF产品面临收益兑现与风险控制压力测试 [1] 余浩投资理念与策略 多元资产配置 - 养老投资应立足长远，通过资产配置平衡长期收益与短期波动，将波动率控制在合理范围，让投资者承受适度波动获取长期稳健回报 [2] - 资产配置框架需研究各类资产长周期历史表现，分析推动原因，判断可持续性，筛选有长期投资价值资产并根据市场调整配置比例 [2] - 大类资产配置通常将50%左右仓位投资债券类资产作底仓，少量投黄金，剩余投权益资产，根据产品和市场灵活调整 [3] - 应对风险要将波动率控制放首位，坚持股债风险平价理念，严控泡沫资产参与，具备多资产配置理念，通过资产低相关性降低组合波动 [3] 基金筛选 - 偏好长期业绩稳健、收益来源清晰基金作底仓，辅以量化基金增强弹性，筛选标准包括基金经理经历完整牛熊周期、收益来源方法论清晰、通过量化模型评估近期表现 [4] - 对债券基金关注投资框架完整性和团队分工精细度，对权益基金看重投资理念一致性，避免风格漂移 [4] - 成功投资在于经过长期验证的有效方法论，需通过严格评估体系区分“真知”与“运气”，重点配置核心策略 [4] 权益投资 - 权益投资理念从“纯粹数学思维”演变为“市场现实认知”，形成“简单题优先”风格，在能力圈内做高胜率投资 [5] - 明确“Beta的重要性远超Alpha”观念，注重中观行业选择，先选赛道再找选手 [5] - 寻找“估值干净”标的，即定价由基本面驱动的行业或企业，避开热门赛道，在冷门行业找机会，赚取企业经营改善的钱 [6] 天弘基金支持与赋能 团队优势 - 养老金投资部汇聚多领域人才，人才结构多元复合，成员背景涵盖多学科，有主观基本面研究员和量化专家，确保投资策略全面性 [7] - 团队成员分工明确，宏观研究员提供宏观指导，基金分析师筛选基金，量化分析师优化资产配置比例，相互配合搭建投研框架 [7] 平台优势 - 天弘基金是“固收 + 指数 + QDII（互认）大厂”，固收团队“五周期分析理论”指导债券和权益投资，指数基金规模超1000亿元，代理多种互认基金，降低投资成本 [8] - 天弘固收部门债券投研能力助团队认知股债性价比，余浩基于股权风险溢价指标判断市场拐点调整仓位，如2024年9月加仓权益资产后市场反弹 [8] 考核机制 - 对养老团队实行“双维度”评价，既看业绩排名，也关注风险调整后收益指标，引导团队控制波动，契合养老资金风险偏好，公司看重长期品牌建设，给予团队实践空间 [9]