政府停摆对经济数据发布的影响 - 长达一个月的政府停摆导致一系列关键经济报告被严重推迟发布 [2] - 根据2013年停摆结束后的经验，数据发布将在停摆结束后3至44个工作日不等，例如9月就业情况预计在停摆结束后3个工作日（11月19日）发布，而10月新屋销售等数据预计在停摆结束后34个工作日（1月1日）发布 [3] - 10月份的三份关键通胀报告（CPI、PPI、PCE）成为最大牺牲品，可能根本不会发布或报告质量大打折扣 [4] 关键数据报告的延迟与缺失 - 9月份就业报告在10月1日政府停摆前已基本完成，预计最早在本周五或下周初发布 [2] - 10月份就业报告原定于上周五公布，但可能需要长达一个月才能完成，预计在美联储12月9日至10日会议前几天发布，甚至可能与11月报告合并 [4] - 10月份就业数据的实用性值得怀疑，因为统计人员需在事后很久通过回溯方式拼凑报告 [4] 对美联储决策的潜在影响 - 9月就业报告的延迟以及10月通胀报告的缺失，将使美联储在12月初讨论是否连续第三次降息时缺乏足够的决策依据 [4] - 11月份的就业报告定于12月5日发布，或许能准时出炉，更清晰及时地反映就业市场健康状况 [6] - 美联储可能在12月会议的第二天看到11月份的CPI数据，这将是几个月来首份干净的通胀数据 [6] 数据扭曲的具体风险 - 数十万联邦雇员的强制休假可能导致10月份就业报告的整体数据呈现负值，从而扭曲报告 [6] - 尝试拼凑10月份通胀报告，其发布时间可能晚到几乎失去意义 [4] - 回溯调查三个月前的雇佣情况会使数据收集过程困难且准确性存疑 [5]

通胀数据 - 美国8月PCE价格指数环比上升0.3%，同比上涨2.7% [2] - 8月核心PCE价格指数环比上升0.2%，同比上涨2.9% [2] - 通胀数据符合预期，缓解了市场对美联储政策的担忧 [3] 市场表现 - 关键通胀数据公布后，美股三大指数于9月26日集体收涨，道指涨0.65%，标普500指数涨0.59%，纳指涨0.44% [2] - 但从一周表现看，纳指和标普500指数分别下跌0.65%和0.31%，为过去四周首次周线下跌，道指本周下跌0.15% [3] 经济指标 - 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速 [3] - 截至9月20日当周，首次申请失业救济人数下降至21.8万人，为7月中旬以来最低 [3] - 美国8月消费支出环比增长0.6%，超过预期的0.5% [5] 美联储政策分歧 - 美联储官员对降息速度和幅度存在分歧，鹰派官员认为短期内无需再次降息 [4] - 鸽派官员则认为需果断、提前降息以防就业市场问题恶化 [4] - 多数官员认为关税只对物价形成一次性冲击，而非长期推高通胀 [3] 消费者情绪与经济风险 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值为55.1，为1952年以来第七低 [4] - 44%的受访者表示高物价正侵蚀个人财务状况，比例为过去一年最高 [4] - 当前消费扩张主要由高收入家庭推动，收入最高的20%家庭贡献约一半消费支出 [5] - 经济学家预计到年底美国消费增速将显著放缓，消费增长风险集中于股市和房价 [5]

美国8月生产者价格指数（PPI） - 美国8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，为4月以来首次下降 [2] - 同比来看，PPI上涨2.6% [2] - 剔除食品、能源和贸易服务的更稳定PPI指标环比上涨0.3% [7] PPI分项数据表现 - 剔除食品和能源的商品价格环比上涨0.3% [6] - 服务成本环比下降0.2% [6] - 服务业中，批发商和零售商的利润率下降1.7%，与2009年以来最大跌幅持平 [6] 通胀前景与政策预期 - 数据公布后，市场对美联储降息预期增强，货币市场几乎完全计入2025年底前累计三次降息的预期，且自9月启动 [8] - 政策制定者普遍预计美联储将在下周会议上降息，以对冲劳动力市场的快速放缓 [6] - 企业在多大程度上把关税负担转嫁给消费者，将成为决定今年利率走向的关键 [6] 市场即时反应 - 数据公布后，美国股指期货和国债价格均走高 [6] - 美股三大指数盘前直线拉升，两年期美债收益率下跌，美元走弱 [8] 相关经济数据与指标 - 8月中间需求加工品成本环比上涨0.4%，反映生产链早期价格 [7] - PPI报告中的一些分项会用于计算美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数 [6] - 8月PCE相关数据表现不一：投资组合管理服务和机票价格继续稳健上涨，而部分医疗服务指标则相对温和 [6]

美国PPI数据表现 - 美国8月生产者价格指数环比下降0.1% 为4月以来首次下跌[2][3] - 同比上涨2.6% 但7月数据被下修[3] - 剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.3% 服务成本下降0.2%[8] 行业价格动态 - 服务业中批发商和零售商利润率下降1.7% 创2009年以来最大跌幅[8] - 投资组合管理服务和机票价格继续稳健上涨 部分医疗服务指标相对温和[9] - 中间需求加工品成本上涨0.4% 反映生产链早期价格压力[10] 企业定价行为 - 尽管存在关税带来的成本压力 企业上月仍避免过度提价[7] - 许多公司担心大幅加价会在经济不确定性影响下吓跑客户[7] - 企业转嫁关税负担的程度将成为决定利率走向的关键因素[9] 市场反应与预期 - 数据公布后美股三大指数期货直线拉升 国债价格上涨[8][11] - 两年期美债收益率下跌 美元走弱[12] - 货币市场完全计入2025年底前累计三次降息的预期 且自9月启动[12] 政策影响 - 数据进一步充实美联储降息理由[1][3] - 政策制定者普遍预计美联储将在下周会议上降息[9] - 周四将公布的CPI数据将揭示关税在多大程度上传导至美国家庭[9]

通胀数据表现 - 7月PCE价格指数环比上涨0.2% 较上月减缓0.1个百分点 同比增长2.6% 与6月持平 [4] - 核心PCE价格指数环比增长0.3% 符合预期 同比增长加快至2.9% 为2月份以来最高水平 [4] - 服务成本环比上涨0.3% 同比上升3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动趋势 [5] 消费者支出状况 - 7月消费者支出加快至0.5% 创今年3月以来新高 6月上修至0.4% [5] - 商品购买环比上升0.8% 汽车、家用家具和运动器材等耐用品增长显著 服务支出增长0.4% [5] - 7月薪资环比上涨0.6% 低失业率支撑消费和工资稳健增长 [5] 就业市场动态 - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期12.3万人 [5] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至4年半以来最高点 [9] - 雇主因关税导致运营成本上升不愿增加员工人数 [5] 行业影响与成本传导 - 零售商和汽车制造商警告关税正在提高成本 成本可能部分或全部转嫁给消费者 [7] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 [7] - 服务业企业价格指数升至三年来最高 持续通胀压力加剧 [7] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率为84% 与PCE数据发布前基本一致 [7] - 美联储内部逐渐向9月降息达成共识 分歧依然明显 劳动力市场疲软成为降息理由 [8] - 特朗普政府压力与日俱增 美联储不会在通胀高于目标情况下降息的常规做法面临挑战 [8]

核心通胀压力升级 - 美国个人消费支出数据从4月份开始反弹 整体PCE价格指数7月预计环比上升0.3% 同比上升2.6% 增速与6月持平 [3] - 核心PCE价格指数同比增速可能加快0.1个百分点至2.9% 创今年2月以来新高 这是美联储最关注的通胀数据 [3] - 家具行业面临4.2%的同比上涨 Ashley Furniture和Ethan Allen等公司正在将成本转嫁给消费者 [4] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 服务业企业价格指数也升至三年来最高 [4] - 富国银行预计核心PCE将在年底前达到略高于3%的峰值 [4] 关税成本传导机制 - 截至6月美国企业承担64%的关税成本 消费者承担22% 外国出口商承担14% [5] - 高盛预测到10月美国消费者将承担三分之二的成本增长 外国企业和美国公司的承担比例分别为25%和8% [5] 货币政策前景 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上为9月降息打开窗口 称通胀风险向上倾斜 就业风险向下倾斜 [7] - 摩根士丹利预测美联储9月后每季度降息一次直至2026年底 联邦基金目标利率降至2.75%-3.00% [7] - 法巴银行预计美联储今年9月和12月分别降息 [7] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率为87% 今年降息75个基点概率为36% [7] 政治干预风险 - 特朗普因抵押贷款相关"违规行为"解雇美联储理事库克 库克否认指控并起诉特朗普 [8] - 若成功特朗普将控制美联储理事会7个席位中的4席 2026年2月理事会评估地方联储主席人选可能阻止鹰派官员连任 [8] - 芝加哥联储主席古尔斯比 旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克可能处于"危险"境地 [8]

美联储降息预期分析 - 全球市场正密切押注美联储可能在9月重启降息，主要受7月美国通胀数据和白宫施压影响 [1] - 7月美国CPI同比上升2.7%，核心CPI同比增3.1%，环比分别增长0.2%和0.3%，仍高于美联储2%的通胀目标 [1] - 美联储政策优先级为物价稳定，其次为促进最大就业，当前数据尚不支持大规模降息 [1] 美联储政策依据 - 美联储更关注PCE价格指数，6月PCE为2.6%，前值为2.4%，显示通胀压力持续 [2] - 7月失业率维持在4.2%，连续三个月不变，较2020年高点下降10.6个百分点 [3] - 高利率推动资本回流美国，2025年GDP增速预计达3.0%，远超全球发达经济体1.2%的平均水平 [2] 白宫与美联储的分歧 - 白宫认为当前PCE（2.6%）和失业率（4.2%）已满足降息条件，参考2017-2019年PCE1.4%-1.5%时利率区间为1%-2.5% [3] - 美联储担忧关税政策对物价的滞后影响，可能引发通胀失控风险 [3] - 美国国债利息支出占2025财年收入的30%，高利率加剧财政赤字压力 [4] 美国债务与市场反应 - 美国国债面临"技术性违约"风险，"大美丽法案"导致举债上限失效 [4] - 十年期美债遭抛售，反映市场对美债兑付危机和财政可持续性的担忧 [4] - 短期降息或成白宫与美联储的折中方案，但美联储独立性下降将增加政策不确定性 [4][5]