富时中国指数季检结果 - 富时罗素公布2025年6月富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数及富时中国A400指数季检结果，变更将于6月20日收盘后生效 [1] - 富时罗素选股标准包括专业分析、实地考察及过往盈利能力，被纳入公司在A股中表现优异 [3] 富时中国A50指数调整 - 纳入江苏银行（600919），剔除长城汽车（601633） [4] - 备选名单新增百济神州-U（688235）、伊利股份（600887）、上汽集团（600104）、赛力斯（601127）、汇川技术（300124） [4][6] - 江苏银行等银行股因高股息特性受资金青睐，近一年实现翻倍上涨 [6] 银行板块投资逻辑 - 华泰证券指出险资、ETF持续增持银行股，公募及外资为新增量资金 [7] - 银行股盈利稳健、股息回报高，并表收益与银保合作生态附加值提升配置吸引力 [7] - 公募改革新规或引导资金配置纠偏，外资回归有望进一步驱动银行板块行情 [7] 富时中国50指数调整 - 纳入泡泡玛特（009992）、顺丰控股（002352），剔除招商证券（006099）、中国中铁（601390） [8][10][12] - 备选名单包括中国银河（601881）、招商证券、福耀玻璃（600660）、吉利汽车、华泰证券 [8] - 泡泡玛特代表新消费趋势，太平洋证券认为其满足悦己型消费需求，股价近期创新高 [12] 其他指数调整 - 富时中国A150指数纳入国货航（001391）、渝农商行（601077）、长城汽车、小商品城（600415），剔除江苏银行、中海油服（601808）、智飞生物（300122）、大华股份（002236） [13][15] - 富时中国A200指数纳入国货航、渝农商行、小商品城，剔除中海油服、智飞生物、大华股份 [15][17][19] - 富时中国A400指数纳入亚钾国际（000893）、中海油服、智飞生物等19只股票，剔除神州泰岳（300002）、中国宝安（000009）、渝农商行等19只股票 [19][21][22][23][24][25]

富时指数季度调整结果 - 富时罗素公布2025年6月富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数以及富时中国A400指数季检结果，变更将于6月20日收盘后生效 [1] - 富时罗素选股准则包括专业分析、实地考察以及过往盈利能力，被纳入公司在A股范围内经营情况优异 [3] 富时中国A50指数调整 - 富时中国A50指数纳入江苏银行，剔除长城汽车 [4][5] - 备选名单包括百济神州、伊利股份、上汽集团、赛力斯、汇川技术 [5] - 富时中国A50指数由上海和深圳证券交易所市场中总市值最大的50只股票组成，反映A股市场最具影响力的前50大上市公司股票表现 [6] - 江苏银行等银行股近期实现翻倍上涨，资金利率走低背景下高股息资产受青睐 [7] 银行板块投资逻辑 - 华泰证券认为多维资金助推银行板块行情，近一年险资、ETF持续买入，公募、外资为新增量 [8] - 银行股盈利稳健、股息回报较高，为险资增持优选，配置吸引力较强 [8] - 被动ETF、险资持续扩容，银行作为指数权重个股及优质股息标的配置需求稳定提升 [8] 富时中国50指数调整 - 富时中国50指数成份股新纳入泡泡玛特、顺丰控股，剔除招商证券、中国中铁 [9][10] - 备选股名单包括中国银河、招商证券、福耀玻璃、吉利汽车、华泰证券 [10] - 泡泡玛特等新消费股票备受资金追捧，股价近期不断刷新历史纪录 [15] - 太平洋证券表示中国消费市场正经历从"生存型"向"悦己型"转型，消费者追求情感价值与自我表达 [15] 其他富时指数调整 - 富时中国A150指数纳入国货航、渝农商行、长城汽车、小商品城，剔除江苏银行、中海油服、智飞生物、大华股份 [17][18] - 富时中国A200指数纳入国货航、渝农商行、小商品城，剔除中海油服、智飞生物、大华股份 [19][20] - 富时中国A400指数纳入亚钾国际、中海油服、智飞生物等19只股票，剔除神州泰岳、中国宝安、渝农商行等19只股票 [21][23][26]

政策与行业背景 - 2025年政府工作报告将扩大内需特别是提振消费列为首要任务 券商财富管理业务成为服务居民财富管理、助力消费复苏的关键抓手 [1] - 证券行业借助金融科技加强服务模式创新 加快业务转型 丰富金融产品谱系以满足居民多元化配置需求 [1] - 政策引导下券商财富管理业务转型方向逐步清晰 买方投顾建设成为核心要素 [1] 中金财富买方投顾发展历程 - 2019年率先提出"买方投顾"理念 以客户需求为出发点发展全生命周期顾问服务模式 [1] - 2023年提出"买方投顾铁三角"服务理念 2024年再定义内涵 扩展至账户视角和多元场景一站式解决方案 [1][7] - 截至2024年末财富管理产品规模近3700亿 连续五年正增长 50系列买方投顾体系保有规模达870亿元 [2] 产品与服务创新 - "ETF50-恒享"升级两大亮点：AUM计费模式创新 双向沟通定制解决方案 [3] - 提供明星投顾 一对一视频咨询 智能交易工具等专业定制化服务 [3] - "中国50"私享专户规模持续增长 股票策略管理人代表产品5年累计平均回报62% 显著跑赢宽基指数和公募基金平均表现 [5] - "公募50"模式持续创新 规模已破百亿 计划升级聚焦更精细服务体验 [5] 数字化与国际化战略 - 2022-2024年持续升级数字化平台：APP迭代400+功能 RITAS平台支持全业务场景 E-Space覆盖85%服务 [11] - 首批支持鸿蒙原生系统的券商APP 实现三端联动提供一站式服务 [11] - 2024年成为首批落地跨境理财通业务的券商 跨境产品保有量行业前列 合作外商独资管理人超20家 配置规模超90亿元人民币 [12] 核心竞争力与未来方向 - 资产端构建跨资产全光谱产品研究覆盖 跟踪上万只金融产品 深度评估1500+管理人 [8] - 资金端客户成熟度高 在泛权益 跨境 泛财富管理领域形成错位竞争优势 [14] - 未来聚焦资产配置与买方投顾转型 提升客户持有收益率 引导长期资产布局 [15]

5月2日，亚太股市迎来一场"红色风暴"。香港恒生指数高开高走，最终收涨1.22%，恒生科技指数更是 一度暴涨3%，创下近三个月以来最大单日涨幅。而中概股夜盘交易时段更是上演"核爆级"行情，三倍 做多富时中国50指数ETF（YINN）暴涨近7%，小鹏汽车飙升逾6%，万国数据涨近5%，理想汽车、蔚 来、阿里巴巴等巨头集体拉升超4%。与此同时，港股保险板块强势领涨，汽车股全线爆发，而黄金股 却因国际金价调整遭遇重挫。这场冰火两重天的行情背后，究竟是哪些资金在"推波助澜"？小鹏汽车单 月交付量同比激增273%的背后，又暗藏着怎样的行业变局？ 中概股夜盘"核爆"：YINN暴拉7%，小鹏、理想"狂飙"引爆汽车股 今日港股的狂欢，始于中概股夜盘交易的"超级火箭"。凌晨美股收盘后，中概股ETF延续了白天的强势 表现，其中最引人注目的当属三倍做多富时中国50指数ETF（YINN）——该基金在夜盘交易时段一度 飙升近7%，创下2024年11月以来最大单日涨幅。而中概科技巨头更是集体"狂飙"：小鹏汽车涨6.23%， 理想汽车涨4.09%，蔚来涨3.98%，阿里巴巴涨3.87%，京东涨3.55%。这一波暴涨不仅点燃了港股科技 板块的 ...

投资贡献增长，资配结构稳健 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 29 日│中国内地/中国香港 | 证券 | 中金公司发布一季报，25Q1 实现营收 57.21 亿元（yoy+47.69%、 qoq-27.44%），归母净利 20.42 亿元（yoy+64.85%、qoq-28.00%），处于 业绩预增公告的中上区间（归母净利润 18.58 至 21.06 亿元）。Q1 高增主要 系投资业绩同比表现优异、经纪业务增长驱动。公司财富管理生态完善、国 际业务优势显著，维持买入评级。 总资产较年初微降，投资收入同比高增 截至 25Q1 末，公司总资产 6732 亿元，较年初-0.22%，小幅下滑；杠杆率 （（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）/归母净资产）为 4.83x，较 年初小幅下行 0.15x。金融投资规模 3802.54 亿元，较年初+2.29%；其中 交易性金融资产为 2854.34 亿元，较年初+2.31%，其他权益工具投资提升 至 94.20 亿元，较年初+19.79%。公司 25Q1 投资业务收入 33.96 亿元，占 收入比 ...

报告公司投资评级 - 报告对中金公司 A 股（601995 CH）和 H 股（3908 HK）均维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中金公司 25Q1 营收和归母净利高增，主要系投资业绩同比优异、经纪业务增长驱动，公司财富管理生态完善、国际业务优势显著，维持买入评级 [1] - 考虑 4 月以来权益市场调整，下调投资类收入等假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.39、1.55、1.70 元，给予 A/H 股 2025 年 PB 估值溢价，对应目标价 42.59 元/18.88 港币，均维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1 实现营收 57.21 亿元（yoy + 47.69%、qoq - 27.44%），归母净利 20.42 亿元（yoy + 64.85%、qoq - 28.00%），处于业绩预增公告中上区间 [1] - 截至 25Q1 末，总资产 6732 亿元，较年初 - 0.22%；杠杆率 4.83x，较年初下行 0.15x；金融投资规模 3802.54 亿元，较年初 + 2.29% [2] - 25Q1 投资业务收入 33.96 亿元，占收入比例 59%，同比 + 83%，是业绩同比高增核心驱动 [2] - 25Q1 经纪净收入 12.98 亿元，同比 + 56.27%；利息净支出 5.14 亿元，同比收窄；资管净收入 3.08 亿元，同比 + 15.25% [3] - 25Q1 投行净收入 4.03 亿元，同比 - 10.5%；股权业务承销规模 47 亿元，同比 - 44%，市占率 3.04%，同比 - 4.64pct；债券承销规模 2984 亿元，同比 + 36%，市占率 9.15%，同比 + 1.29pct [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.39、1.55、1.70 元（前值 1.40、1.62、1.79 元，下调 1%、4%、5%），2025 - 2027 年 BPS 为 25.05、26.34、27.75 元 [5] - A/H 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PB 均值为 1.15/0.69 倍，给予 A/H 股 2025 年 PB 估值溢价至 1.70/0.70 倍，对应目标价 42.59 元/18.88 港币（前值 47.60 元/24.43 港币，对应 2025 年 PB1.9/0.9 倍） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|22,990|21,333|22,948|25,371|27,652| |+/-%|(11.87)|(7.21)|7.57|10.56|8.99| |归属母公司净利润(人民币百万)|6,156|5,694|6,718|7,493|8,214| |+/-%|(18.97)|(7.50)|17.98|11.53|9.62| |EPS(人民币,最新摊薄)|1.28|1.18|1.39|1.55|1.70| |BVPS(人民币,最新摊薄)|21.67|23.90|25.05|26.34|27.75| |PE(倍)|25.77|27.86|23.61|21.17|19.31| |PB(倍)|1.52|1.38|1.31|1.25|1.18| |ROE(%)|6.43|5.52|6.11|6.48|6.74|[7] 基本数据 | |3908 HK|601995 CH| |----|----|----| |目标价|18.88|42.59| |收盘价(截至 4 月 28 日)|13.28|32.86| |市值(百万)|64,106|158,624| |6 个月平均日成交额(百万)|422.51|906.65| |52 周价格范围|7.81 - 24.65|26.70 - 42.47| |BVPS|19.15|24.27|[9]

黄金价格上涨带动相关资产表现 - 今年以来金价大幅上涨带动黄金股股价飙升 赤峰黄金、西部黄金、湖南黄金分别上涨77 13%、59 13%和47 7% 山东黄金、山金国际涨幅均超30% [1] - 多只重仓黄金股的基金净值水涨船高 工银领航三年持有混合和鹏华中国50混合今年以来净值分别上涨6 32%、7 36% [1] - 黄金相关ETF迎来业绩和份额双增长 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等净值涨幅接近30% 华夏黄金ETF等涨幅超20% [2] 基金持仓与配置策略 - 部分基金一季度重仓黄金股 工银领航三年持有混合第一大重仓股为招金矿业 持有800万股 鹏华中国50混合第一大重仓股为山金国际 市值占净值9 99% [1] - 鹏华中国50混合重点布局上游资源品 包括黄金、油运、煤炭 认为这类资产在康波萧条期最具代表性 能增强组合反脆弱性 [2] - 华安黄金ETF获86只FOF重仓持有 持仓市值共计14 15亿元 [2] 黄金ETF份额增长情况 - 华安黄金易ETF份额增加36 49亿份 易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、博时黄金ETF份额增长均超10亿份 [2] 中长期配置逻辑 - 黄金具备显著配置优势 股市下跌引发避险情绪高涨 全球央行购金逻辑长期持续 美联储降息预期提升至86个基点 利好不生息资产黄金 [3]

今天YINN登上了雪球热搜第一。 YINN是一支美股的结构型基金代码，主题是3倍杠杆做多富时中国50指数。大概在11月29日至12月5日，有神秘资金买入了2.25亿美元的YINN和 CHAU的看涨期权。 CHAU是另一个美股结构型基金，主题是2倍杠杆做多沪深300指数，听名字就知道是干嘛的。 注意这个神秘资金不是买入etf基金本体，而是etf基金的远期看涨期权，这等于在ETF自身杠杆的基础上，又叠加了好几倍的期权杠杆，杠杆拉满。 本金虽然只投入了2.25亿美元，但实际头寸有几十亿美元。 为什么会有这么激进的买入呢？大概率是这个神秘哥有内幕消息，因为就在他建完仓不久，12月9日盘后中央政府就宣布了力度更大的宽松刺激政 策。 详见12.9文章 《 暴涨了，真暴涨了 》 我去翻了翻那天写的内容，里面还专门提到了有神秘资金提前埋伏。 当时外盘爆拉5%，神秘哥账户浮盈最多的时候差不多赚了1.3亿美金，将近10亿人民币。不过神秘哥当晚赚钱了没跑，决定格局一下赚个更大的， 结果第二天a股大幅高开后一路向下砸了个长阴线，第三天就彻底跌回来了。 然后就是一路跌跌不休，神秘哥一直在等待再次上涨的机会，结果等来了年初连续的暴击，终 ...