▲浪鲸卫浴董事长 霍成基（左八） 洞察需求 优化体验 在走访期间，霍成基董事长着重关注终端消费趋势以及用户需求痛点，与经销商、门店负责人和一线导购展开深度交流。他强调，终端建设必须以消费者 体验为核心，通过优化产品展示方式、动线设计和空间布局，打造从产品选购到交付使用的全链路品质服务，让每一位顾客都能切实感受到浪鲸卫浴对细 节的匠心雕琢。 在与经销商交流时，霍成基董事长深入探讨了存量市场下的消费升级趋势。他强调，浪鲸卫浴会继续秉持"以顾客体验为核心"的设计理念，为消费者提供 更优质、个性化的卫浴解决方案。同时，他要求终端门店重视服务，深化售前、售中、售后服务体系，以专业服务赢得消费者信赖，巩固品牌市场竞争 力。 浪启新篇，制胜终端。1月17日，浪鲸卫浴董事长霍成基、带领浪鲸高管、全国优秀经销商，深入走访浪鲸卫浴广东普宁高端旗舰店。精准把握市场脉 搏，深化与经销商伙伴的协同合作，为品牌高质量发展注入新动能。 新店态7.0 颜值实用并重 新落成的浪鲸卫浴广东普宁高端旗舰店，全新店态7.0，凭借350㎡的明畅空间，重新定义了卫浴空间的体验。该店在设计上全新布局，巧妙融合现代美学 与智能科技，将科技感与高端大气完美结 ...

申万宏源证券指出，地产链下行已经五年时间，当下更应当关注积极信号。自2021年开始，房地产相关的各项数据经历了持续5年的下滑。五年间建材行业 面临的压力诸如需求下行、信用风险扩散、成本扰动、竞争加剧等已无需更多阐述。我们认为当下更应当从长期视角回顾，关注整个板块5年来的积极变 化。 5年时间足够让行业完成一轮产能出清；5年时间已足够企业完成战略转型；5年时间也足够政策方向调整；5年时间也足够市场偏好调整；建议重视这轮地产 链行情，看好消费建材核心标的。2026年看好地产开工端，市场对开工端预期较低，防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，政策催化下易产生超出 预期的表现。中长期看好存量翻新，居民对改善居住条件的诉求随收入预期好转将逐步体现。后周期涂料、五金、瓷砖、板材等充分受益。 华福证券认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化 有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。 国泰海通证券认为，在宏观弱假设下寻找独立增长亮点或估值优势，当预期底部上修时超额就会更加明显，此所谓"天 ...

公司股价表现 - 中国联塑(2128.HK)股价于1月22日高开高走，上涨3.96%至5.25港元，公司总市值达162.88亿港元 [1] - 公司股价在最近3个交易日内累计涨幅接近10% [1] 行业核心观点 - 消费建材行业龙头公司的收入和利润已率先修复，存在阿尔法投资机会 [1] - 消费建材行业长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局良好，优质龙头中长期成长空间很大 [1] - 下游地产行业仍在寻底，等待销售企稳好转，但核心龙头公司经营韧性强 [1] - 建议重视当前的地产链行情，看好消费建材核心标的 [1] 细分领域与投资逻辑 - 针对2026年，看好地产开工端，市场对开工端预期较低，防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，在政策催化下易产生超预期表现 [1] - 中长期看好存量翻新市场，居民改善居住条件的诉求将随收入预期好转而逐步体现 [1] - 后周期的涂料、五金、瓷砖、板材等品类将充分受益于存量翻新趋势 [1] 机构关注标的 - 广发证券研报建议关注东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材等公司 [1] - 上海申银万国证券研报同样建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国联塑等消费建材个股 [1]

公司股价与市场表现 - 中国联塑(2128.HK)股价当日高开高走，上涨3.96%至5.25港元，公司总市值达162.88亿港元 [1] - 公司股价在最近3个交易日内累计涨幅接近10% [1] 行业观点与投资逻辑 - 消费建材行业龙头公司的收入和利润已率先修复，存在阿尔法投资机会 [1] - 消费建材行业长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局良好，优质龙头中长期成长空间很大 [1] - 下游地产行业仍在寻底，等待销售企稳好转，但核心龙头公司经营韧性强 [1] - 应重视当前的地产链行情，看好消费建材核心标的 [1] - 2026年看好地产开工端，因市场对开工端预期较低，防水、塑料管等开工端建材估值处于相对低位，在政策催化下易产生超预期表现 [1] - 中长期看好存量翻新市场，居民改善居住条件的诉求将随收入预期好转而逐步体现 [1] - 后周期建材如涂料、五金、瓷砖、板材等将充分受益 [1] 机构关注标的 - 广发证券研报建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材 [1] - 上海申银万国证券研报建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、北新建材、伟星新材、中国联塑 [1]

2025年11月爱沙尼亚零售贸易表现 - 2025年11月爱沙尼亚零售贸易企业营业额为9.1亿欧元，同比基本持平 [1] - 2025年1月至11月累计营业额达98亿欧元，同比增长2% [1] 按细分行业划分的营业额同比变化 - 汽车燃料零售企业营业额同比增长13% [1] - 销售二手商品和非商店零售（摊位、市场和直销）商店营业额同比增长10.3% [1] - 销售电脑及配件、电信设备、体育器材、游戏、玩具等的专卖店营业额同比增长8% [1] - 销售纺织品、服装和鞋类的商店营业额同比增长0.5% [1] - 通过邮购或互联网的零售营业额同比下降9.7% [1] - 以销售制成品为主的百货商店营业额同比下降8.3% [1] - 销售家居用品、家电、五金和建筑材料的商店营业额同比下降6.4% [1]

行业趋势与政策环境 - 中国产品在海外市场热度持续攀升，背后有“中国制造”品质升级的支撑，更得益于国家政策对海外贸易通道的持续优化[1] - 政策红利持续释放，国家不断加大海外电商扶持力度，包括设立海外电子商务综合试验区和支持海外仓建设，使海外贸易通道更畅通、成本更可控[1] - “海外电商 + 产业带”模式深度融合，让地方特色产业与全球市场实现精准对接，打破了地域限制[3] “海外电商+产业带”模式的具体实践 - 各地政府紧扣“海外电商 + 产业带”模式，激活地方产业出海潜力[1] - 浙江永康的五金产业带通过海外电商直达全球终端市场，广东中山的灯具产业带借助电商渠道打造国际品牌[3] - 从义乌的小商品、苏州的特色纺织品到深圳的海外物流、连云港的时尚单品，中国产品出海故事在各地上演[3] - 该协同模式发挥了产业带的供应链优势，并借助电商的全球触达能力，让地方特色产业在全球市场中找到精准定位[3] 公司案例：武汉流星汇聚电子商务有限公司 - 公司深耕外贸电商服务，敏锐洞察“海外电商 + 产业带”发展趋势，主动对接各地产业带资源[3] - 公司构建了适配产业出海需求的全链条服务体系[3] - 2025年4月21日，公司在上海股权托管交易中心成功挂牌展示，标志其一站式服务模式获得资本与行业双重认可[3] - 公司的成长之路是海外电商行业蓬勃发展的生动缩影，从政策承接、资源整合到自营探索与行业赋能[4] 未来展望 - 随着“海外电商 + 产业带”模式持续深化及政策支持不断加码，行业将继续发展[4] - 公司未来将继续发挥纽带作用，助力更多地方特色产业走出国门、对接全球，为海外贸易高质量发展注入动力[4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长19%至6.14亿美元，主要由新店开业和可比门店销售额增长驱动 [18] - 第三季度可比门店销售额增长3.3%，主要由中个位数增长的交易笔数驱动，部分被平均客单价下降所抵消 [18] - 第三季度毛利率下降10个基点至41.3%，略好于预期，主要受供应链成本（特别是增量关税费用）上升驱动，部分被更高的商品利润率所抵消 [19] - 第三季度SG&A费用占净销售额比例下降50个基点至29.4%，主要受专业费用、股权激励减少以及营销生态系统持续优化带来的杠杆效应驱动 [19] - 第三季度开业前费用增长3%至700万美元，主要由新店增长以及因破产拍卖收购前Big Lots门店产生的100万美元“暗租”费用驱动 [19] - 第三季度调整后净利润和调整后每股收益均增长29%，分别达到4600万美元和0.75美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA增长22%至7300万美元，调整后EBITDA利润率增长30个基点至11.9% [19] - 期末现金和投资总额增长42%至4.32亿美元，无重大长期债务 [20] - 库存同比增长16%，主要由加速的门店增长和强劲的交易流驱动 [20] - 第三季度资本支出总计3100万美元，主要用于新店开业、破产收购门店的装修以及供应链和现有门店投资 [21] - 第三季度公司回购了价值1200万美元的普通股，季度末仍有2.93亿美元的回购授权额度 [22] - 公司上调2025财年全年指引：预计净销售额为26.48-26.55亿美元，可比门店销售额增长3.2%-3.5%，毛利率约为40.3%，营业利润2.93-2.98亿美元，调整后净利润2.36-2.39亿美元，调整后每股收益3.81-3.87美元 [23] - 第四季度可比门店销售额指引为增长2%至3% [24] - 预计2025财年资本支出约为8800万美元，包括前Big Lots门店的装修和德州配送中心扩建的初始费用 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度表现最佳的五个品类是食品、季节性商品、五金、文具以及草坪和花园用品 [18] - 公司显著增加了季节性装饰品的品类，特别是在秋收、万圣节和圣诞节类别，季节性成为本季度和全年表现最佳的品类之一 [12] - 食品业务表现强劲，反映了消费者对必需品价值的追求以及交易流的优势 [30] - 公司通过专注于价值驱动的消耗品交易，实现了可比门店交易笔数的中个位数增长 [11] - 会员（Ollie's Army）比非会员购物更频繁，每次访问消费额高出40%以上 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新开门店32家，全年新开86家，门店总数达到645家，同比增长超过18% [7][17] - 长期目标是开设1300家门店，并承诺实现至少10%的年度门店增长 [7] - 计划在2026年新开75家门店，且新店开业将再次集中在上半年 [24][25] - 计划在未来一年将德州配送中心扩大15万平方英尺，服务容量增加约50家门店至800家，伊利诺伊州配送中心的扩建将于明年晚些时候开始 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速门店增长和客户获取是公司的首要任务，公司拥有可预测、可移植且盈利的门店模式 [7] - 当前充满挑战的零售环境以及长期的行业整合，为公司获取有吸引力的二手房地产点位提供了关键机会 [8] - 公司正在将营销策略从传统的线性、印刷为主的方式，转向更具活力的数字优先战略，以更精准地触达客户 [13][14] - 通过媒体组合模型审查，发现将印刷支出重新分配到数字媒体的重大机会，测试已见成效，10月成为本季度表现最强的月份 [14] - 公司利用其规模和灵活性，更主动地引导品类组合，例如加大对季节性品类的投资 [11][12] - 公司致力于保持“堡垒式”的资产负债表，其财务稳定性、作为上市公司的知名度以及规模有助于在清仓和折扣领域脱颖而出 [20] - 公司不直接管理平均单价（AUR），而是管理与传统零售商的价差，并在第三季度有意投资于价格（尤其是消耗品）以吸引客流和赢得客户忠诚度 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自10月初以来的可比销售趋势强劲，对进入假日季最后几周的增长势头感到满意 [6] - 由于第三季度业绩超预期且第四季度开局良好，公司上调了全年销售和盈利展望 [6][17] - 消费者购买行为更接近需求，优先考虑必需品而非 discretionary 商品，这推动了消费必需品的强势 [17] - 公司受益于强大的长期趋势：消费者寻求价值、制造商需要管理供应链、零售业正在整合 [26] - 客户群正在扩大，交易流前所未有地好，门店增长加速，价差扩大，利润率提升 [26] - 展望2026年，公司预计将从今年新开门店的全年效应、有利的房地产环境以及Big Lots“暗租”费用的减少中受益，目标是在无重大环境变化的情况下，实现两位数收入增长和十几的利润增长 [53][54] - 对于2026年的可比销售指引，公司可能仍会遵循其长期算法（1%-2%的增长），但也认识到存在潜在顺风因素，如潜在的税收减免、Big Lots市场份额的持续获取以及AUR拖累的减少 [95][96] 其他重要信息 - Ollie's Army忠诚计划会员数同比增长12%，达到1660万，新会员注册量同比增长30% [9][17] - 年轻（18-34岁）和较高收入群体（家庭收入超过10万美元及6.5万美元以上）是第三季度增长最快的客户群体 [9][31] - 公司观察到高收入和中高收入消费者的强势，完全抵消了低收入消费者可能因政府停摆等因素导致的轻微疲软 [32] - 即将到来的Ollie's Army之夜（12月14日）将提前至下午4点开始，基于夏季活动的积极反馈 [10][47] - 新店表现非常强劲，今年开业的门店中约有85%超出计划 [68] - 对于从99 Cents Only等收购门店采用的“软开业”策略，初步数据显示第二年的可比销售下降趋势已大幅趋平，预示着更平稳的长期表现 [68] - 在Big Lots关闭的门店附近，Ollie's门店表现优于整体连锁店，其中在Big Lots未重开的5英里范围内的约290家门店可比销售提升低至中个位数 [71] - 季节性礼品组合包括直接采购和清仓商品，随着公司规模和杠杆效应的增加，能够以更好的利润率采购这些产品 [77][78] - 公司仍以促销传单活动为核心，但传递信息的方式正在演变，将加速将支出从印刷媒体转向数字渠道 [82][83] - 关税变动对毛利率的影响预计是中性的，因为公司是价格的快速跟随者，通过调整价格来维持价差 [107][108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者状况和供应商关系 [28] - 在供应商关系方面，传统零售环境艰难，公司持续增长其在许多供应商订单中的份额，特别是在CPG领域，这得益于部分零售商退出或整合后留下的订单空间 [30] - 公司规模虽大，但仍有机会与更多供应商建立更直接的合作关系，过去一年已成功开拓一些新的重要关系 [31] - 关于消费者状况，高收入（>10万美元）和中高收入（>6.5万美元）消费者表现强势，中低收入消费者保持稳定，低收入消费者略有疲软，可能归因于政府停摆，但前者的强势完全抵消了后者的弱势 [31][32] 问题: 第三季度可比销售构成、月度趋势及第四季度开局情况 [36] - 第三季度可比销售增长3.3%，高于3%的指引，由中个位数正增长的交易笔数驱动，客单价下降低个位数，主要由平均单价（AUR）高个位数下降导致 [37] - 季度内销售势头良好，中期因异常温暖天气和政府停摆略有放缓，10月天气转凉后势头恢复，季度末势头强劲并延续至11月 [37] - 第四季度至今趋势目前跑赢指引，AUR已从第三季度的高个位数下降转为低个位数正增长 [38] - 公司不直接管理AUR，而是管理价差，第三季度有意投资于价格（尤其是消耗品）和采购一些极具吸引力的低AUR商品，以驱动客流和赢得长期客户忠诚度 [40][41] 问题: 客户获取趋势、留存率及Ollie's Army之夜的规划调整 [46] - 客户获取是公司有史以来最强的表现之一，留存率和客户重新激活也很强劲 [46] - 新会员中增长最快的群体是18-34岁的年轻客户，其次是35-44岁；从收入看，中高收入和高收入群体是获取最快的 [46] - 基于夏季活动的学习，12月的Ollie's Army之夜将开始时间提前至下午4点，活动时长延长一小时，主要回应了年长客户对更早开始时间的积极反馈 [47] - 该活动已计入业绩指引，公司未预期其会带来显著的额外贡献 [48] 问题: SG&A杠杆及对2026年的早期展望 [52] - 公司拥有巨大的市场空白机会、可预测的盈利模式以及强大的自由现金流生成能力，专注于为未来5-10年定位业务 [53] - 展望2026年，预计将受益于今年新店开业的全年效应、有利的房地产环境、新店开业集中在上半年以及Big Lots“暗租”费用的减少，同时将继续对业务进行再投资并面临医疗成本等压力 [54] - 假设环境无剧烈变化，公司将能够利用业务杠杆，实现两位数收入增长和十几的利润增长 [54] - 营销方面，正在向数字优先转型，第三季度将印刷支出（如非响应者的明信片）重新分配到数字媒体，这带来了净节省且未影响销售（10月是季度最强月份），长期看这是支出再分配而非单纯的SG&A节省机会 [56][57][58] 问题: 提升销售生产力和优化品类组合的机会，以及增加消耗品对长期毛利率的影响 [61] - 随着规模增长，公司有更多机会主动引导品类组合，例如在第三季度成功推动了消费必需品（包括食品）和季节性清仓商品的销售 [61][62] - 毛利率方面，40.3%的指引高于长期算法（40%），今年毛利率有多项顺风，包括规模优势、减记和损耗降低，部分被供应链成本和关税抵消 [63] - 公司通过管理与传统零售商的价差来经营业务，价差在利润率扩张的同时也在扩大，灵活的采购模式确保公司只采购能保持最大价差的商品 [63][64] 问题: 新店表现（特别是破产收购门店）及“软开业”策略更新 [66] - 新店表现非常强劲，今年约85%的新店超出计划 [68] - 对于从99 Cents Only等开始采用的“软开业”策略，初步数据显示，这些门店第二年的可比销售下降趋势已大幅趋平，预示着未来几年更平稳的可比销售表现 [68] 问题: Big Lots关店附近门店的表现及加速开店带来的运营压力 [71] - 在Big Lots关闭的门店附近，Ollie's门店持续跑赢整体连锁店表现，特别是在Big Lots未重开的5英里范围内的约290家门店，可比销售提升低至中个位数 [71] - 在Big Lots关闭后由其他批发商重开的约110家门店附近，趋势略低但依然优于整体连锁店 [71] - 为应对加速开店，公司提前投资了基础设施、团队并采用了“软开业”策略，分散了开业节奏和资源压力，成功执行了86家新店计划，并为2026年做好准备 [72][73] 问题: 季节性商品和节日礼品的采购方式及对毛利率的影响 [76] - 季节性礼品是直接采购和清仓商品的组合，季节性商品更偏向直接采购，但今年因零售破产获得了更多清仓季节性商品 [77] - 随着公司规模和杠杆效应的增长，能够以更好的利润率采购这些产品，因此这对毛利率不构成阻力 [78] 问题: 传统印刷促销传单在未来广告策略中的角色及预期变化 [82] - 公司仍相信促销传单活动，但传递信息的方式在演变，主要使用共享邮件进行印刷投放，同时也在数字渠道分发传单 [82] - 将继续加速将支出从印刷转向数字媒体，以确保信息触达客户并推动活动，这是为了顺应印刷媒体不可避免的衰退趋势 [83] 问题: 第四季度可比销售预期及关税对第三季度和第四季度毛利率的影响 [87] - 第四季度至今可比销售趋势跑赢指引，对实现季度指引有信心，主要基于持续中个位数增长的交易笔数以及AUR从第三季度的高个位数负增长转为低个位数正增长的积极变化 [88] - 第四季度毛利率历来计划在中高39%的范围，今年有多个毛利率顺风因素（如减记和损耗降低、跟随竞争对手价差调整、对受关税影响产品提价），因此对实现指引感到满意 [90] 问题: 对2026年可比销售构成的早期思考及潜在顺风因素 [93] - 2026年的可比销售指引可能仍会遵循长期算法（1%-2%的增长） [95] - 但存在多个潜在顺风因素：上半年可能增加的税收减免资金、Big Lots市场份额的持续多年度获取、以及AUR拖累的减少 [95][96] 问题: 2026年75家新店计划的驱动因素及房地产环境 [99] - 75家新店计划已经确定，大部分租约已签署，新店开业仍是资本的最佳用途 [100] - 房地产环境有足够的空置点位，来自陷入困境和破产的零售商，其中不成比例的一部分是Big Lots空置门店，公司偏好这些“温箱”，因为它们已有折扣客户基础，过去一年表现成功 [101] - 75家是平衡了加速增长与其他战略优先事项后的合适数字 [102] 问题: 2026年开业前费用预期及配送中心扩建对利润率的影响 [104] - 2026年开业前费用估算：剔除今年500万美元的Big Lots“暗租”费用，再根据新店数量从86家调整为75家进行灵活估算，可大致接近最终指引 [105] - 配送中心扩建对毛利率的影响预计很小，公司规模已足够大，能够通过指引完全抵消其影响 [106] 问题: 中国关税潜在下调对明年毛利率的影响 [107] - 公司是价格的快速跟随者，整个行业都面临相同的关税影响，如果竞争对手因关税下调而降价，公司也会相应调整以维持价差，因此预计关税下调不会带来意外的毛利率利好，正如关税上调时也未造成负面影响一样 [107][108]

文章核心观点 - 面对2025年严峻的市场环境与行业“急冻期”，顶固集创家居以“稳健发展”为核心逻辑，避免盲目扩张，通过发挥“全品类自产”的独特优势，构建差异化竞争力，并计划在2026年以“固本拓新”为战略王牌，系统化构建增长壁垒 [1][3][8][12] 行业环境与公司战略选择 - 2025年家居行业处于市场、消费、政策多重变革的关键博弈场，企业倒闭潮与渠道商转让潮频发，核心症结在于多数企业固守扩张老路 [3] - 公司自2023年底启动战略转型，核心出牌逻辑是“稳健发展”，避免盲目多元化，在多元化布局中聚焦垂直能力 [3][5] - 公司明确放弃“成本领先”战略，坚定选择“差异化”道路，认为未来市场必然走向细分，产品、品牌、渠道均存在差异化空间 [5] 核心竞争优势：全链自产与T型深耕 - 公司具备“全品类自产”的独特优势，产品涵盖五金、定制家居、门窗、智能锁、入户门、集成吊顶等，均为自主研发生产 [3] - “自产自销”模式实现了跨品类的深度协同与功能创新，例如门锁与入户门精准适配，定制家居五金可自主优化工艺与功能 [3] - 公司战略概括为“在多元化里找到聚焦点”，围绕五金这一核心原点进行T字形深耕，将多元化布局建立在扎实的垂直能力之上 [5] 差异化战略的具体路径 - **品牌端**：锚定“科技未来感”赛道，打造专属品牌标签与“人设” [5] - **产品端**：依托自主生产能力与T型产品矩阵，推出更具独特性产品，轻高定板块通过材料创新、工艺升级与功能优化打造差异化竞争力 [5] - **渠道端**：从“密集布局”转向“核心共建”，筛选实力强的核心经销商保护其利润与市场空间，并通过“灯塔效应”赋能周边合作伙伴 [5] - **利益绑定**：计划通过上市公司股权激励等方式，实现经销商与品牌“利益+情感”的双重捆绑，构建长期共同体 [5] 海外市场战略 - 出海战略并非单纯产能转移，而是“品牌出海”与“本地化运营”结合 [7] - 关键在于寻找志同道合的本地合伙人，借助其对当地法律、民情、市场规则的深度理解，结合公司产品与供应链优势，在海外共建品牌分销网络 [7] - 目标是在海外“再造一个小顶固”，实现可持续深耕而非游击式贸易 [7] 2026年战略王牌：固本拓新 - 公司判断市场挑战将持续，“固本拓新”成为核心王牌，即先筑牢自身根基，再有序拓展新机会 [8][10] - **固本**：深化核心优势，持续打磨产品差异化 [8] - 全屋定制板块将融合科技、智能、新材料，推出玻璃与灯光结合的创新产品 [8] - 门窗板块将上线“全面屏”系列，通过五金配件优化实现玻璃与型材无缝衔接，提升视觉与使用体验 [8] - 优化管理架构，引入行业顶尖管理人才，用现代化管理方法提升运营效率 [8] - **拓新**：聚焦三大方向拓展 [10] - **品类拓新**：通过参股细分赛道优质企业，孵化活动家具、智能家具等新品类，待成熟后再纳入核心体系 [10] - **渠道拓新**：深化海外合伙人模式，在更多新兴市场建立本土化运营网络 [10] - **服务拓新**：通过“总部赋能+核心经销商带动”，全方位赋能经销商，提升获客与落地服务能力 [10] 系统化能力构建 - 破局非依赖“单张王牌”，而是系统化能力的比拼，涉及产品创新、管理效率、渠道共荣、海外布局等多个环节 [10] - “固本拓新”的本质是先看清自身能力边界，坚守并深耕核心主业，再基于此拓展新品类与新板块 [10] - 公司战略核心在于向内深耕，其未来属于“把根基扎深、把差异化做透、把生态建牢”的长期主义者 [12][13]

义乌外贸整体表现 - 前10个月进出口总额达7011.9亿元人民币，历史同期首次突破7000亿大关，已超过2024年全年规模 [1][2] - 进出口总额较去年同期增长25.2%，其中出口增长24.4%，进口增长31.1% [2] 贸易市场结构 - 与义乌有贸易往来的国家和地区达230个，其中贸易额超亿元的有152个 [4] - 进出口增速超两位数的国家和地区有164个，较去年同期增加32个 [4] - 对非洲进出口增长21.8%，对拉丁美洲进出口增长14% [4] - 对东盟进出口增幅超五成，达到51%，增速强劲 [4] 东盟市场拓展与机遇 - 中国-东盟自贸区3.0版升级议定书于今年10月正式签署，为企业拓展东盟市场带来新机遇 [10] - 前10个月，义乌海关签发中国东盟原产地证书13万份，货值28.67亿美元，使用证书后相关产品可享受零关税待遇 [12] - 公司在泰国、越南等东盟国家举办产品展销会，并在印尼举办义乌文化用品展览会，近100家企业参与，意向成交额估计达1亿元人民币左右 [8][10] - 针对东盟市场需求进行产品创新，例如设计保冷效果长达5天的水杯，在印尼市场获得积极反响，带动相关商户对东盟出口销量提升至少10% [6][8] 国际物流通道建设 - 义乌TIR国际公路运输业务累计发车量已突破100车次，从最初“数月一班”发展到如今“每周十班” [13] - TIR运输具有通关便捷、速度快、灵活等优势，是继航空与铁路后的新型国际运输模式 [16] - 目前已初步形成覆盖多国多点的陆路运输网络，成为小商品出口中亚地区的重要通道 [16] - 海关提供全天候预约通关服务，确保审批、签注、施封等环节无缝衔接，保障车辆在口岸即到、即验、即放 [18] - 单次运输货值可超百万元人民币，货物包括玩具、电器、五金等 [14]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润达6.29亿元，同比增长30.44% [1] - 2025年第三季度单季净利润增长51.67% [1] - 第三季度单季实现营收26.84亿元，同比增长5.03%，收入同比转正 [3] - 净利润增长主要受参股公司悍高集团上市带来的公允价值变动损益增加27,278.10万元影响 [1] - 对收购青岛裕丰汉唐木业形成的商誉计提减值准备10,018.77万元 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.7亿元，高于上年同期的4.2亿元 [3] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加37.7% [3] 业务运营与渠道 - 公司拥有各个产品体系专卖店6000余家 [2] - 大力发展乡镇渠道业务，今年上半年完成招商847家，完成建店334家 [2] - 家具厂渠道业务上半年较去年同期有一定提升 [2] - 家装公司业务在加强运营管理后实现较快增长 [2] - 通过设立销售分公司和渠道运营中心加强对经销商和终端渠道的管理和赋能 [2] - 销售端加强一、二级经销商价格管控，并通过“扶商、增商、换商”策略完善渠道布局 [2] 产品与供应链 - 公司提供四种基材及多样化功能选项，并配套关键辅材以拓展辅料销售 [3] - 家具厂渠道重点推广彩臻板（颗粒板），该产品定位流量型，性价比高，上半年销售约600万张，已达去年全年水平 [2][3] - 未来考虑推动产品体系升级，逐步推出高设计感、高品质、高附加值的中高端产品 [3] - 供应链管理方面设立成本管控部门，通过集中大商采购整合资源，淘汰分散低效的小型供应商 [2] - 动态评估经销商库存，推动库存水平回归合理区间 [2] 行业前景与公司优势 - 国内人造板市场空间广阔，未来存量房翻新需求将对人造板形成支撑 [4] - 在二手房成交相对景气下，存量翻新零售端建材需求维持韧性 [1] - 行业格局持续出清 [4] - 公司已构筑较强的品牌壁垒，深度绑定供应商与经销商，实现长期稳定的利润率与现金流 [4] - 公司兼备稀缺零售渠道和零售品牌力 [1] - 公司重视员工激励与投资者回馈，分红慷慨，股息率具备一定吸引力 [4] 战略发展 - 公司以环保家具板材为依托，拓展全屋木作定制家居业务体系 [1] - 近年公司紧抓渠道变革，大力发展家具厂与乡镇渠道，布局定制家居业务，成长属性得到强化 [4] - 产品拓品类持续推进，颗粒板销售快速增长，同时持续挖掘稀缺渠道，渠道下沉带来销售增量 [3]