亚洲债券投资价值 - 亚洲债券在政治及宏观经济不确定性环境下兼具韧性与回报优势 成为传统避险资产的替代选择[1] - 亚洲当地货币债券实际收益率吸引且具备货币升值潜力 为分散美元资产风险的投资者提供机会[1] - 亚洲央行预计在未来12至18个月降息 将支撑当地货币债券市场发展[1] 亚洲美元债券表现 - 亚洲美元债券相比发达市场债券有望提供更高收益、更稳定政策环境及更低波幅[1] - 亚洲固定收益年初至今回报较发达市场债券更具吸引力 但未获得全球投资者充分关注[1] - 亚太区投资级别债券1年期、5年期及10年期夏普比率分别为0.69、1.08和0.71 均高于美国同类债券的0.38、0.93和0.31[7][8] 美元资产风险 - 美元指数年初至今下跌6.3% 长期走势受财政赤字扩大和联储局独立性担忧影响存在变数[4] - 外资持有美国投资组合资产规模达8.09万亿美元（欧元区） 外汇对冲比率细微变化可能对货币产生重大影响[4][5] - 投资者对美元立场从年初看好转为第二季看淡 增持美元资产意欲减弱[4] 亚洲债券市场特性 - 亚洲投资级别债券波幅普遍低于全球同类债券 除金融危机期间外月度跌幅多数时间更小[8][9] - 亚洲美元信贷息差虽偏窄 但企业受美国贸易影响有限 信贷基本因素保持稳健[7] - 亚洲美元债券预计继续录得净负供应 因在外融资成本远低于离岸美元融资成本[7] 当地货币债券优势 - 亚洲新兴市场实际收益率突破历史平均值 印度名义债券收益率较通胀率高420个基点[11][12] - 菲律宾、泰国、韩国等实际收益率均高于5年期及10年期平均值 印度实际收益率较5年平均高出2.5个标准差[11][14] - 亚洲主要经济体短期货币市场利率下跌反映流动性充裕 抑制收益率并使波幅低于发达市场[13] 离岸人民币市场发展 - 离岸人民币市场过去18-24个月出现结构性转变 需求上升、流动性增强且优质发行人增加[13] - 中国在岸债券收益率下降促使投资者转向离岸人民币债券以寻求更高息差和延长存续期[13] - 离岸人民币流动性显著改善 受优质公司增发债券及中国机构投资者需求增加推动[13]

全球金融市场趋势 - 全球金融市场经历美元资产重新配置趋势及地缘政治不确定性升温 [1] - 美国主权评级遭下调及财政赤字上升促使投资者重新评估美元资产部署比例 [1] 亚洲债券投资优势 - 亚洲债券提供具吸引力的收益率及较短存续期 成为美元资产的替代选择 [1] - 整体收益率高于美国或欧洲同类资产 且波动性普遍较低 [1] - 与全球主要市场债券相关性属低至中度 具备良好分散风险作用 [1] 市场发展现状 - 东亚新兴市场本地货币债券总额由2000年8660亿美元增至2022年超过23万亿美元 [1] - 市场深度提升有助流动性及吸引外资参与 进一步巩固资产类别稳定性 [1] 本地投资环境 - 香港本地定期存款利率回落至约2% [1] - 亚洲固定收益为追求收益的投资者提供可行选择 毋须承担过高风险 [1] - 有助于实现收益获取、风险管理及多元化地区配置等投资目标 [1]

亚洲及新兴市场投资环境 - 亚洲投资环境极为有利 新兴市场已具备推动卓越表现的关键因素 受美元走弱影响形成有利投资条件 [1] - 2025年6月外国投资者购入340亿美元亚洲债券 创2016年以来同期最高纪录 分析师认为当前资金流入仅为初期阶段 [1] - 只要亚洲经济和货币环境相对发达市场保持独立稳定 资金流入趋势有望持续 [1] 欧元区经济表现 - 欧元区2025年第一季度经济增长0.6% 但第二季度可能因外部需求疲软面临停滞风险 [1] - 贸易指标显示关税对欧元区经济冲击较为温和 [1] 美联储政策预期 - 美联储7月会议可能展示更强降息倾向 但存在鲍威尔维持强硬立场的风险 [3] - 预计美联储政策利率预期中值维持3月议息会议水平不变 仍倾向2024年内降息两次(9月和12月) [2] - 美联储《经济预测摘要》可能包含新经济预测 但会议预计不会带来重大政策变化 [1] 外汇储备与黄金 - 2024年以来美元全球外汇储备份额下降 黄金份额自2023年下半年增长7.9个百分点至23.3% 成为主要受益者 [2] 美国财政政策影响 - 美国全面减税和支出法案预计未来十年平均推动实际GDP增长0.5个百分点 使赤字减少850亿美元 [2] - 利率上升将导致联邦债务利息支出增加4410亿美元 法案将使36.2万亿美元债务再增2.4万亿美元 计入利息后总成本达3万亿美元 [2] - 计入借款需求增加的利息成本 该法案未来十年将使赤字总额增加3.4万亿美元 [2] 英国通胀形势 - 英国5月通胀仅小幅放缓 核心物价略有下降但整体形势仍严峻 [2] - 中东紧张局势引发油价飙升 加大英国央行实现2%通胀目标的难度 [2] 地缘政治与美元 - 若美国直接介入中东冲突可能导致美元走弱 地缘风险缓和或使油价回落 [3] - 油价下跌将削弱美国石油生产国贸易条件 同时为美联储降息提供理由 两方面均不利美元走强 [3]

亚洲货币集体上涨 - 5月初亚洲货币兑美元集体上涨，MSCI新兴市场货币指数5月1日至7日上涨2.3% [1] - 新加坡元兑美元涨1.41%，泰铢涨2.5%，林吉特涨1.4%，日元涨1.5%，韩元涨3.8%，新西兰元涨1.2% [2] - 离岸人民币兑美元升破7.19关口，港元升至7.75触及强方兑换保证水平 [2] 美元指数下跌 - 5月7日美元指数为99.5，较年初110上方区间下跌9.4% [1] - 美元疲软源于美国经济增长预期下调、贸易战滞胀担忧、美联储独立性争议等因素 [1] - 特朗普就任以来美元指数已下跌接近10% [3] 资金流向亚洲债券 - 3月亚洲债券吸引71.6亿美元外资净流入，为7个月来最大规模 [6] - 韩国债券吸引39.9亿美元流入，印度11.1亿美元，印尼9亿美元，马来西亚7.32亿美元，泰国4.21亿美元 [6] - 亚洲债券具有信贷质量高、安全性强、性价比高等优势 [8] 影响因素分析 - 亚洲出口国减持美元资产并增配本区域资产，加大美元抛压并支撑本币 [4] - 亚太地区区域经济一体化加速（RCEP、中国-东盟自贸区3.0版等）吸引外资 [9] - 美国"对等关税"政策推升通胀，一季度经济负增长，美债收益率倒挂预示衰退风险 [3] 货币前景展望 - 亚洲货币走势取决于美国贸易政策走向及各国谈判进展 [10] - 当前亚洲货币处于超买状态，暴涨可能不会持续 [10] - 若美国"对等关税"未解决，东南亚债券可能面临外资流出风险 [10] 潜力替代货币 - 韩元、新加坡元和人民币被视为亚洲最有潜力的美元替代选择 [5] - 三国外汇储备居全球前十，政策稳定吸引美元资产 [5] - 中国、韩国、新加坡等国宽松货币政策预期增强对外资吸引力 [5]