核心业务表现 - 家用呼吸机组件及人工耳蜗组件收入在2025年度上半年出现小幅下滑 [1] - 家用及消费电子组件板块收入同比增长35.69% [1] - 其他医疗产品组件收入同比增长54.41% [1] 公司战略举措 - 新业务拓展成效显著 [1] - 系统推进技术攻坚、业务拓展和人才梯队建设 [1] - 为长期高质量可持续发展打下坚实基础 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1.1亿元，同比下降32.4% [1] - 家用呼吸机组件收入4.4亿元，同比下降2.8% [1] - 人工耳蜗组件收入0.6亿元，同比下降7.5% [1] 业务分析 - 基石业务订单交付受马来三期产业基地在建未量产影响 [1] - 呼吸机和人工耳蜗业务竞争力强，产品管线持续丰富 [1] - 新业务与新客户开发取得进展，长期发展空间广阔 [1] 估值与评级 - 基于可比公司2025年平均估值，给予36倍市盈率 [1] - 对应目标价24.48元，维持买入评级 [1]

公司业绩表现 - 美好医疗25H1归母净利润1 1亿元（同比-32 4%）[1] - 家用呼吸机组件实现收入4 4亿元（同比-2 8%）[1] - 人工耳蜗组件实现收入0 6亿元（同比-7 5%）[1] - 业绩表现不及预期[1] 业绩影响因素 - 马来三期产业基地在建尚未投入量产影响基石业务订单交付节奏[1] - 地缘政治博弈背景下公司为提高供应链稳定性[1] 业务竞争力与前景 - 呼吸机和人工耳蜗业务竞争力强[1] - 产品管线持续丰富[1] - 新业务、新客户不断开发[1] - 长期空间广阔[1] 估值与目标价 - 给予公司2025年36倍市盈率[1] - 对应目标价为24 48元[1]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价24.48元，对应2025年36倍市盈率 [4][6] - 当前股价20.17元（2025年8月19日），较目标价有21.4%上行空间 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.9/4.7/5.7亿元（原预测4.4/5.6/6.8亿元） [4] - 2025年营收预测18.91亿元（同比+18.6%），毛利率41.5% [5][12] - 2025年每股收益0.69元，2027年提升至1.00元 [5][12] 业务表现分析 - **基石业务承压**：2025H1呼吸机组件收入4.4亿元（同比-2.8%），人工耳蜗组件收入0.6亿元（同比-7.5%） [10] - **新兴业务高增长**：家用及消费电子组件收入1.1亿元（同比+35.7%），其他医疗组件收入0.76亿元（同比+54.4%） [10] - **血糖管理突破**：一次性注射笔实现国际客户量产，自主研发"美好笔"覆盖三大类型，CGM组件进入交付阶段 [10] 产能与供应链 - 马来西亚三期产能建设中，预计2025年底投产，增强地缘政治风险下的供应链稳定性 [10] - 2016年起已在马来布局一、二期产能，形成区域化制造优势 [10] 行业与估值 - 全球CGM市场规模预计2030年达365亿美元 [10] - 可比公司2025年平均市盈率36倍，与目标估值一致 [11] - 2025年预测ROE 10.6%，2027年提升至12.6% [12] 财务表现 - 2025H1毛利率37.5%（同比-3.5pct），净利率15.6%（同比-8.4pct） [10] - 2025年经营性现金流预测3.26亿元，资本支出3.51亿元 [12] - 资产负债率维持10.6%-11.3%低位，无有息负债 [12]