在脊柱产品线上，公司实现销售收入 2.5 亿元，同比增长 13%，销量同比增长 14%。其中二季度环比一季度增长 21%。创伤产品线实现营销收入 1.3 亿元， 集采方面，脊柱类产品集采占比约 90%，同比增长 13%；创伤类产品 集采占比约 88%，同比增长超 40%；海欣关节类非集采产品同比增长 168%，主要来自单髁膝关节。 公司与威高集团协同，在研发创新、产业链布局、客户资源协同等方面 降本增效，加速市场开拓。关注新材料、新技术，与威支机器人合作开 发膝关节置换机器人，并积极进行海外投资建厂或收购兼并的筹备。 威高骨科 20250828 摘要 威高骨科 2025 年上半年营收 7.41 亿元，同比下降 1.28%，主要因关 节产品营销模式调整，但关节整体销量和市场份额提升。净利润 1.42 亿元，同比增长 52.43%，销售费用率同比下降 10.63 个百分点。 各产线表现分化：脊柱产品收入 2.5 亿元，同比增长 13%；创伤产品收 入 1.3 亿元；关节产品收入 1.8 亿元，同比下降 21%；运动医学和组织 修复收入 1.43 亿元，同比增长 13.26%。 公司加速国际化，海外收入 4,321 ...

业绩总结 - 2025年上半年，公司实现收入66.44亿元人民币，同比持平[9] - 调整后净利润为10.2亿元人民币，同比下降6.1%[9] - 海外销售额为16.2亿元人民币，同比增长4.0%，占总销售的24.4%[11] 用户数据 - 一般医疗器械部门上半年收入为33亿元人民币，同比持平，部门利润为4.9亿元人民币，同比下降17.1%[16] - 制药包装部门上半年收入为11.7亿元人民币，同比持平，部门利润为4.5亿元人民币，同比下降5.8%[24] - 骨科部门上半年收入为7.3亿元人民币，同比下降1.6%，但部门利润显著上升74.3%至1.5亿元人民币[27] - 血液管理部门上半年收入为4.5亿元人民币，同比增长8.1%，但部门利润下降5.3%至3100万元人民币[37] 未来展望 - 公司计划在2025年维持50%的股息支付比例，自上市以来累计分红接近80亿元人民币，年均增长超过20%[52] - 2025年上半年，公司的流动比率为3.7倍，净现金为55.1亿元人民币[55] - 公司在2025年目标净利润不低于2.9亿元人民币（不包括股权激励支付）[27] 研发与财务状况 - 上半年研发费用达到3.2亿元人民币，占同期收入的4.7%[11] - 平均营运资本天数和应付账款周转天数的计算考虑了应付票据的影响[56] - 利息保障倍数为EBITDA与融资成本的比率[56]

股价表现 - 截至2025年8月7日15时，精锻科技股价报14.41元，较前一交易日下跌0.89% [1] - 当日开盘价为14.53元，最高触及14.54元，最低下探至14.22元 [1] - 成交量为27.7万手，成交额达3.98亿元 [1] 主营业务与业务拓展 - 公司主营业务为汽车零部件制造，同时涉及机器人、减速器等领域 [1] - 公司参股的格蓝若智能机器人有限公司具备华中科技大学背景 [1] - 格蓝若机器人正针对不同应用场景研发多形态机器人及四足机器狗 [1] 产品进展与行业动态 - 公司计划本月向客户提交关节产品样品 [1] - 公司关注即将举行的世界机器人大会 [1] - 新产品开发情况已在定期报告中披露 [1] 资金流向 - 8月7日主力资金净流出2888.78万元 [1] - 近五日主力资金净流入1312.71万元 [1]

公司参与机器人大会情况 - 公司表示会关注世界机器人大会的相关信息并参会 [2] 人形机器人领域进展 - 公司计划在本月向客户提交具体的关节产品 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][32] 报告的核心观点 - 威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头，实现多领域全面覆盖，积极开拓新业务，集采趋势下快速提升市场份额，巩固龙头地位 [4] - 2024 年公司营收和归母净利润增长，集采影响出清，2025 年一季度归母净利同比增长 48%，虽收入因销售模式整合下降，但净利润因销售费用下降和经营效率提升而增长 [1][10] - 公司各产品线表现良好，市场覆盖率提升，推动出海战略落地，完善海外事业部 [2] - 销售费用率显著下降，净利率回升，盈利能力改善，2025 年一季度保持良好盈利趋势 [3] - 经营现金流保持健康水平，研发投入高，产品矩阵丰富，发布 2025 年限制性股票激励计划 [27][29][30] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 14.53 亿（+13.2%），归母净利 2.24 亿（+99.2%），扣非归母净利 2.11 亿（+95.4%）；2025Q1 营收 2.90 亿（-16.6%），归母净利 0.52 亿（+48.4%） [1][10] - 2024 年毛利率 65.7%（-0.8pp），销售费用率 33.1%（-10.6pp），研发费用率 8.3%（-1.9pp），管理费用率 6.4%（+1.6pp），净利率 15.7%（+6.9pp）；2025 年一季度毛利率 63.7%，净利率 18.1% [3] - 2024 年经营性现金流量净额 2.74 亿（+129.6%），经营现金流与净利润比值达 123% [27] - 2024 年研发费用 1.20 亿（-7.9%） [29] 产品线情况 - 2024 年脊柱产线收入 4.21 亿元（-10.9%），剔除集采降价影响销量同比增长 21.37%；创伤产线收入 2.42 亿元（+24.0%），销量同比增长 10.5%；关节产线收入 4.21 亿元（+46.1%），销量同比增长 51.7%；运动医学产线收入 4,425 万元，同比增长近 4 倍 [2][20][24] 出海战略 - 从全球视野进行销售渠道建立以及研发项目推进，持续完善海外事业部，建立开发策略和执行标准，提升销售业绩，形成全球网络覆盖 [2][24] 研发项目 - 围绕创新领域拓展应用开发，通过研发拓展和外延并购支撑骨科新领域布局，多个在研项目处于不同阶段 [29][30] 股权激励计划 - 2025 年限制性股票激励计划授予数量 720 万股，占总股本 1.8%，激励对象 55 人，授予价格 13.89 元/股，2025 - 2028 年业绩考核目标复合增长率为 18.1% [30] 投资建议 - 考虑销售模式调整及股权激励费用影响，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.54/3.12/3.77 亿元，同比增长 13.3%/23.2%/20.9%，当前股价对应 PE 为 40.3/32.7/27.1 倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头，实现脊柱、创伤、关节、运动医学的全面覆盖，积极开拓组织修复和脊柱微创业务，集采趋势下快速提升市场份额，巩固龙头地位 [4] - 考虑公司销售模式调整及股权激励费用影响，下调 2025 - 26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 27 年归母净利润为 2.54/3.12/3.77 亿元，同比增长 13.3%/23.2%/20.9%，当前股价对应 PE 为 40.3/32.7/27.1 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营收 14.53 亿（+13.2%），归母净利 2.24 亿（+99.2%），扣非归母净利 2.11 亿（+95.4%）；2025Q1 营收 2.90 亿（-16.6%），归母净利 0.52 亿（+48.4%） [1][10] - 2024 年毛利率 65.7%（-0.8pp），销售费用率 33.1%（-10.6pp），研发费用率 8.3%（-1.9pp），管理费用率 6.4%（+1.6pp），净利率 15.7%（+6.9pp）；2025 年一季度毛利率 63.7%，净利率 18.1% [3] - 2024 年经营性现金流量净额为 2.74 亿（+129.6%），经营现金流与净利润的比值达 123% [27] - 2024 年研发费用为 1.20 亿（-7.9%） [29] 各产品线情况 - 2024 年脊柱产线收入 4.21 亿元（-10.9%），剔除集采降价影响，销量同比增长 21.37% [2][20] - 2024 年创伤产线收入 2.42 亿元（+24.0%），销量同比增长 10.5% [2][20] - 2024 年关节产线收入 4.21 亿元（+46.1%），销量同比增长 51.7%，国采接续采购中关节产品中标价格提升明显 [2][20] - 2024 年运动医学产线收入 4,425 万元，同比增长近 4 倍，市场份额大幅提升 [2][24] 公司战略 - 推动出海战略落地，从全球视野进行销售渠道建立以及研发项目推进，持续完善海外事业部 [2][24] - 围绕“新疗法、新技术、新材料、再生修复、计算机辅助”等创新领域，扩展再生生物材料和智能化新技术的应用开发，通过研发拓展和外延并购，支撑骨科新领域的拓展布局 [29] 股权激励计划 - 2025 年限制性股票激励计划授予数量为 720 万股，占总股本的 1.8%，激励对象共 55 人，授予价格为 13.89 元/股 [30] - 业绩考核目标为扣除股份支付费用后的归母净利润，2025 - 2028 年业绩考核目标的复合增长率为 18.1% [30] 投资建议 - 公司是国产骨科龙头，集采趋势下提升市场份额，巩固龙头地位，维持“优于大市”评级 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,284|1,453|1,646|1,853|2,071| |净利润(百万元)|112|224|254|312|377| |每股收益（元）|0.28|0.56|0.63|0.78|0.94| |EBIT Margin|6.5%|16.8%|17.7%|20.0%|22.1%| |净资产收益率（ROE）|2.9%|5.7%|6.2%|7.2%|8.2%| |市盈率（PE）|91.0|45.7|40.3|32.7|27.1| |EV/EBITDA|78.6|36.9|33.5|27.2|22.6| |市净率（PB）|2.64|2.59|2.48|2.36|2.23| [5]