2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1.55亿元至1.88亿元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损12.64亿元 [4] - 预计2025年扣非净利润仍为亏损，亏损额为8800万元至1.05亿元，较上年同期亏损12.78亿元大幅收窄 [4] - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为26.39倍至32.01倍，市净率（LF）约1.34倍，市销率（TTM）约1.51倍 [4] 业绩变动原因分析 - 业绩变动主要原因是报告期内德国子公司渤海国际和BTAH不再纳入合并报表范围，因“超额亏损”转回形成投资收益 [14] - 根据相关会计规定，转让已确认超额亏损的子公司时，转让价款与已确认超额亏损的差额可作为投资收益计入当期合并利润表 [14] - “超额亏损”指企业经营资不抵债情况下，所有者权益合计数低于零的负数额 [14] 公司业务概况 - 公司主营业务涵盖活塞及组件、轻量化汽车零部件、汽车轮毂、汽车空调、减振器、油箱等多个产品的设计、开发、制造及销售 [14] 估值指标说明 - 市盈率为总市值除以净利润，当公司亏损时市盈率为负，此时市盈率估值无实际意义，常参考市净率或市销率 [15] - 市净率为总市值除以净资产，多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司 [16] - 市销率为总市值除以营业收入，通常用于亏损或微利的成长型公司 [17] - 文中市盈率和市销率采用TTM方式计算，市净率采用LF方式计算，三者分位数计算区间均为公司上市以来至最新公告日 [17] - 当市盈率、市净率为负时，不显示当期分位数，会导致折线图中断 [18]

文章核心观点 - 河南省淅川县通过精准招商、暖心服务和智汇赋能等一系列系统化举措，成功培育并优化了以汽车零部件产业为代表的四大产业集群生态，推动了当地民营经济的高质量发展和创新活力迸发 [1][2][3] 产业发展现状 - 淅川县汽车零部件产业呈现蓬勃发展态势，代表性企业包括淅减公司（生产减振器）、胶联时代减振科技公司（生产空气弹簧）和浩帆公司（生产精密齿轮零件）[1] - 淅减公司的智能装配车间采用自动化生产，减振器产品经过40余道自动化工序后下线并发往全球市场 [1] - 胶联时代公司拥有自主知识产权的空气弹簧产品目前供不应求 [1] 政府支持与产业生态优化 - 淅川县锚定汽车零部件、现代中医药、新能源、新材料四大产业集群发展 [1] - 县委统战部牵头，依托商会、乡贤等资源拓展招商渠道，构建多层次、宽领域的招商网络 [2] - 通过举办招商引资推介会、企业座谈等活动推动以商招商、产业链招商 [2] - 截至目前累计对接企业435家，推动333家企业来淅川实地考察 [2] - 出台《关心关爱优秀企业家十条措施》《促进民营经济高质量发展行动计划》等政策文件 [2] - 发挥新的社会阶层人士联谊会专业优势，开展“同心出彩·才智进百企”行动 [2] - 组建由律师、会计师组成的“两师”服务团，为企业免费提供法律咨询、财税风控等上门服务，并成功化解涉法涉税问题 [2] 人才引进与技术创新 - 聚焦企业人才与技术需求，在企业与高校、科研院所间搭建合作平台 [2] - 成功协助招引90余名海内外专业人才 [2] - 举办新型底盘架构及悬架技术研讨暨创新成果对接会，邀请全国汽车领域100余名专家学者深入重点企业调研 [2] - 为12家关联企业搭建“产学研用”协同创新平台，有效促进科技成果转化 [2] 未来展望 - 面向“十五五”规划期，淅川县计划以更开放的姿态和更精准的服务，推动民营经济在高质量发展道路上稳步前行 [3] - 目标是为南阳市建设现代化省域副中心城市作出新的更大贡献 [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中下跌2.02%，报5.34元/股，成交额9350.32万元，换手率1.82%，总市值50.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出430.09万元，特大单与大单买卖占比分别为买入4.02%、卖出4.62%以及买入16.01%、卖出20.01% [1] - 今年以来股价累计上涨60.36%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨3.89%、8.10%、13.38% [1] - 今年以来已7次登上龙虎榜，最近一次为10月15日，龙虎榜净买入2399.85万元，买入与卖出总计分别占当日总成交额20.60%和10.63% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为渤海汽车系统股份有限公司，位于山东省滨州市，成立于1999年12月31日，于2004年4月7日上市 [2] - 主营业务涉及活塞及组件、轻量化汽车零部件、轮毂、汽车空调、减振器、排气系统、油箱等产品的设计、开发、制造及销售 [2] - 主营业务收入构成为：铝制结构件45.65%，活塞类42.77%，轮毂5.25%，其他(补充)3.75%，汽车空调2.58% [2] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括长安汽车概念、国六概念、氢能源、国资改革、比亚迪概念等 [2] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日，股东户数为3.67万户，较上期减少31.59%，人均流通股25909股，较上期增加46.17% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入23.67亿元，同比减少28.41%，归母净利润2.10亿元，同比增长210.80% [2] 公司分红情况 - 公司A股上市后累计派现1.91亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

人事变动 - 公司常务副总经理王仁贞因工作调整原因辞职，辞职后将不再在公司担任任何职务，其兼任的外派董事等职务将逐步办理退出与变更手续 [1] - 王仁贞离任时间为2025年11月10日，其原定任期至2027年9月12日，其离任不会对公司日常生产经营产生不利影响 [2][3] - 王仁贞于2022年1月被聘任为常务副总经理，2024年从公司获取的税前年薪为113.31万元 [2][3] 公司财务表现 - 公司近年业绩承压，2021年至2024年分别净亏损约9011万元、6226万元、1.99亿元、12.64亿元 [4] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润2.1亿元，同比扭亏为盈，但营业总收入同比减少28.41%至23.67亿元 [4] - 净利润增加主要系BTAH和渤海国际上年同期亏损且不再纳入合并范围，超额亏损转回形成投资收益 [4] - 截至2024年12月31日，公司未分配利润（母公司口径）约为-9.86亿元，预计交易完成后一段时间内仍将存在未弥补亏损，无法进行现金分红 [5] 重大资产重组 - 公司重大资产重组已获得北京市国资委批复，拟通过发行股份及支付现金方式购买海纳川持有的四家标的公司股权并募集配套资金 [4] - 交易完成后，公司主营业务将新增汽车外饰零部件、汽车座椅骨架、汽车电子产品、汽车线束等产品 [5] - 交易旨在整合标的公司技术研发能力，扩展产品线至更多汽车零部件领域，以提升公司核心竞争力 [5] 关联交易风险 - 标的公司主要客户包括北京奔驰及北汽集团控制的其他企业，并从北汽集团控制的企业采购原材料，关联交易金额和占比较大 [5] - 本次交易后将增加上市公司关联交易的规模和占比，此类关联交易预计仍将持续发生 [5] - 若与北京奔驰及北汽集团控制的其他企业合作进一步深入，未来上市公司可能存在关联交易规模逐步上升的风险 [5] 二级市场表现 - 截至11月10日收盘，公司股价报5.48元/股，当日上涨0.18%，总市值52.09亿元 [6] - 2025年以来，公司股价涨幅为64.56% [6]

高管变动 - 公司常务副总经理王仁贞因工作调整原因辞职 辞职后将不再担任任何职务 [1] - 王仁贞为行业资深人士 拥有丰富汽车零部件行业经验 年薪为113.31万元 [2][3] - 此次高管离职正值公司推进重大资产重组的关键时期 [1] 财务业绩 - 公司近年业绩持续承压 2021年至2024年净亏损分别约为9011万元 6226万元 1.99亿元 12.64亿元 [4] - 2025年前三季度归母净利润2.1亿元 同比扭亏为盈 但盈利主要源于投资收益 [5] - 2025年前三季度营业总收入同比减少28.41%至23.67亿元 显示主营业务收入下滑 [5] 资产重组 - 公司重大资产重组已获得北京市国资委批复 [1][6] - 重组方案为通过发行股份及支付现金购买多家公司股权 包括北京北汽模塑科技51%股权等 [7] - 交易后公司主营业务将新增汽车外饰零部件 汽车座椅骨架 汽车电子产品 汽车线束等产品 [7] 公司运营与治理 - 公司主导产品包括高性能活塞 轮毂 缸体缸盖 汽车空调 油箱 减振器 排气管 轻量化部件等 [4] - 截至2024年12月31日 公司未分配利润（母公司口径）约为-9.86亿元 [10] - 交易完成后一段时间内 上市公司仍将存在未弥补亏损 导致无法向股东进行现金分红 [10]

公司业务覆盖与产品开发 - 公司已为市场存量主流硬派50余款车型开发完成并投放减振器产品 [1] - 减振器出货量趋势呈现明显增长 [1] 后市场战略与价值 - 后市场是减振项目的基本盘和新技术的试炼场 [1] - 后市场有效助力公司技术成果的市场转化与品牌价值提升 [1] - 公司对后市场非常重视 目前后市场总体趋势与进度稳步向前 [1]

重大资产重组方案 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买4家公司股权 交易价格预计为27.28亿元 [1] - 收购标的包括北汽模塑51%股权 廊坊安道拓51%股权 智联科技100%股权 廊坊莱尼线束50%股权 [1] - 公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 总额不超过13.79亿元 [1] 收购标的业务概况 - 北汽模塑主营业务为汽车保险杠总成 门槛边梁总成等塑化汽车装饰件产品 [2] - 廊坊安道拓主营业务为汽车座椅骨架及相关产品的开发 生产 销售 [2] - 智联科技主营业务为汽车电子产品的研发 生产和销售 [2] - 廊坊莱尼线束主要从事汽车高低压线束及相关电子电器部件整体解决方案 [2] 交易对公司业务影响 - 交易前公司主营活塞及组件 轻量化汽车零部件 轮毂 空调 减振器 油箱等产品 [1] - 交易后公司主营业务将新增汽车外饰零部件 汽车座椅骨架 汽车电子产品 汽车线束等产品 [1] - 交易旨在整合标的公司技术研发能力 将产品线扩展到更多汽车零部件领域 提升核心竞争力 [1] 标的公司财务表现 - 北汽模塑去年净利润8,039.45万元 今年一季度净利润1,566.35万元 [3] - 廊坊安道拓去年净利润7,272.09万元 今年一季度净利润1,384.47万元 [3] - 智联科技去年净利润-3,610.69万元 今年一季度净利润-1,241.67万元 [3] - 廊坊莱尼线束去年净利润2.9亿元 今年一季度净利润1.29亿元 [3] 募集资金用途 - 募集配套资金13.79亿元 其中4.09亿元用于支付交易现金对价 6.89亿元用于补充流动资金 [3] - 其余资金拟用于汽车保险杠产线设备更新 智能车载通讯及控制终端系统产能建设 研发和试验能力建设等项目 [3] 公司近期经营状况 - 公司净利润连亏4年 2021年至2024年净利润分别亏损9011万元 6226万元 1.988亿元 12.64亿元 [4] - 公司扣非净利润5年连亏 累计亏损18亿元 近5年营收变动幅度分别为-4.72% -5.78% -7.08% 13.85% -9.48% [4] - 今年上半年公司营收同比下滑26.46% 净利润转亏为盈同比大增365.97% 主要因BTAH不再纳入合并范围及超额亏损转回形成投资收益 [4] 交易性质与市场反应 - 交易对方海纳川系公司控股股东 构成关联交易 交易完成后公司实际控制人仍为北京市国资委 [3] - 二级市场上 公司股价在公告后次日（9月30日）开盘迅速涨停 报收5.10元/股 [5]

专利技术突破 - 公司取得减振器、悬架系统和车辆相关专利 授权公告号CN223270501U 申请日期为2024年11月 [1] - 专利通过活塞杆与外套管螺纹连接结构优化固定工序 避免拆解过程中划伤或磨损问题 [1] - 新设计便于减振器内部器件维修与更换 提升悬架系统维护效率 [1] 企业综合实力 - 公司成立于2001年 总部位于保定市 主营业务为汽车制造业 [2] - 注册资本达855894.5933万人民币 对外投资企业75家 [2] - 参与招投标2596次 拥有商标信息5000条 专利信息5000条 行政许可640个 [2]

公司战略与业务发展 - 国内市场坚持"4+N"战略，传统业务与新兴领域协同发力，大马力、AMT、新能源产品加速落地，深耕本土市场并聚焦细分领域需求[2] - 国际市场积极拓展海外市场，制定差异化策略并打通跨境资源流通渠道，获海外公司三款车型开发路线，中亚、北美、东南亚市场同步拓展[2] - 形成"以国内稳基本盘、以国际拓新空间"的协同效应，实现份额与增量双突破[2] 产品与技术突破 - 传统产品深化方面，大马力燃油/天然气车离合器实现批量供货，减振器产品实现稳定量产，液压产品通过PPAP认可，竖置电液缸完成首轮试装[3] - 新兴领域突破方面，AMT系统执行机构器（CSC产品）行业标准完成报批并获得小批量订单，AMT系统获得部分主机厂开发权，动力总成领域获得主机厂订单[3] - 建立"传统制造筑基、新兴技术领航"的技术格局[3] 运营管理优化 - 构建覆盖全链条的质量管控体系，通过定期质量复盘、问题整改跟踪等机制形成管理闭环，重点客户售后报单量下降超30%，质量损失率显著降低[4] - 推进精益管理，以流程优化为核心抓手，精简冗余步骤，5S整改率达96%，换模效率提升5%[5] - 开展"红牌作战""零缺陷挑战赛"等活动，普及"持续改进""杜绝浪费"思维[5] 组织与人才建设 - 完成组织机构调整，构建"精简高效、权责清晰、协同顺畅"的组织体系[6] - 建立全链条、多层次培育体系，上半年公司2人获评中国兵器青年科技带头人，实现零突破[6] - 坚持组织优化与人才赋能双向发力[6] 公司治理结构变更 - 根据新《公司法》要求取消监事会设置，监事会的职权由董事会审计委员会行使[8] - 修订《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》，拟增加经营范围[9] - 将董事会下设"战略委员会"调整为"战略与ESG委员会"，增加ESG相关职责内容[9]

业务板块收入与产能 - 曲轴业务收入12.07亿元，占总收入62.05% [7] - 连杆业务收入4.35亿元，占总收入22.39% [7] - 大马力业务收入同比增长40%-50%，曲轴和连杆收入各约1亿元 [2] - 大马力连杆收入增幅达100% [2] - 新建3条大机连杆产线，其中1条即将建成，另2条预计四季度投产 [3] - 大机曲轴产线1条年底建成，另1条预计明年10月投产 [3] - 产线全部投产后，大马力连杆和曲轴产能增幅接近50% [3] 盈利能力与成本结构 - 大马力产品当前毛利率与重卡产品持平 [4] - 规模化量产后大马力产品毛利率将高于重卡产品 [4] 新兴业务布局 - 空气悬架业务收入1.42亿元，占总收入7.29% [7] - 商用车空气悬架市场空间明确，乘用车市场竞争激烈 [5] - 乘用车空气悬架已建成电磁阀和电控减振器装配线 [5] - 电动转向业务客户路试完成，产品试制顺利 [12] - 泰国工厂已搬迁2条连杆线和2条曲轴线，正在认证新产品 [10] 生产与市场动态 - 未来三个月排产量预计增长10% [6] - 新能源重卡对公路运输影响有限，但存在长期转型压力 [13][14] - 底盘业务上半年收入1.42亿元，受重卡行业景气度影响 [14] 股东回报与资金状况 - 2024年分红2.24亿元，占净利润67.51% [9] - 2025年半年度拟每10股派现0.5元 [9] - 公司年净现金流约7-8亿元，具备持续分红能力 [9] 技术储备与战略方向 - 具备工业机器人自动化改造及机床制造能力 [11] - 关注机器人核心组件加工领域，但尚无明确产品规划 [11] - 探索汽车行业、新材料与高端制造等互补性产业 [14]