银轮股份成立于1999年3月10日，于2007年4月18日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江 省。它是国内汽车热管理龙头企业，产品品类全，批量化生产与系统化技术储备顶尖，在多领域竞争优势 显著。 公司主要从事油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关产品的研 发、生产与销售，所属申万行业为汽车 - 汽车零部件 - 底盘与发动机系统，涉及国六概念、透明工厂、尾 气处理、核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第4，净利润行业第8 2025年三季度，银轮股份营业收入达110.57亿元，在行业103家公司中排名第4，远高于行业平均数38.2亿 元和中位数13.81亿元，但与第一名潍柴动力的1705.71亿元、第二名拓普集团的209.28亿元仍有差距。同期 净利润为7.7亿元，行业排名第8，高于行业平均数2.75亿元，但低于行业中位数9221.41万元，第一名潍柴 动力净利润为108.52亿元，第二名拓普集团为19.69亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度银轮股份资产负债率为62.57%，高于去年同期的60.73% ...

交通网络与区域协同 - 京津城际铁路武清站日最高开行列车达70列，日发送旅客高峰期达1.3万人次 [2] - 武清区构建多层次交通体系，8条京津定制快巴覆盖北京主要工作区域，与4条联通河北的定制公交无缝衔接，累计运送乘客16.6万余人次 [3][4] - 便利的交通推动“流量”变“留量”，上半年全区累计落地项目390个，预计投资额118亿元，签约项目41个，预计投资额135亿元 [4] 数字科技产业发展 - 高村数智创新园占地1.58平方公里，是中国联通京津冀数字科技产业园所在地，其南区10万平方米智算大楼内81兆瓦算力资源满载运行 [5] - 园区已汇聚多个算力中心及300余家数字经济核心企业，带动武清区数字经济类企业数量突破7500家 [5] - 项目北区占地54亩，建筑面积逾10万平方米，建成后将通过大带宽网络实现京津区域内时延小于0.5毫秒 [5] 汽车产业集群构建 - 京津产业新城京清汽车产业园与北京顺义、河北廊坊协作，打造京津冀智能网联新能源汽车科技生态港 [6] - 园区内法雷奥汽车空调公司每日有几千套零部件发往京津冀地区，其中发往北京大兴近2000套 [6] - 园区集聚300余家上下游企业，自去年11月开园以来累计落地项目12个，在谈项目62个，重点对接项目39个 [6] 区域经济与城市发展 - 上半年全区地区生产总值492.61亿元，同比增长5.8%，一般公共预算收入65.03亿元，同比增长13.40% [7] - 规上工业总产值同比增长7.70%，限上批零业销售额同比增长17.60%，规模以上服务业同比增长11.80%，固定资产投资额同比增长8.30% [7] - “十四五”以来，武清区新建学校20所、新增学位17100个，与北京医疗机构建立9个医联体 [7] 消费与文旅产业融合 - 以京津佛罗伦萨小镇为核心，聚集300多家国内外知名品牌，打造高端时尚消费和车文化体验为主题的“新商圈” [8][9] - 围绕大运河文化生态发展带建设，推动休闲农业旅游，“新十景”和10条旅游线路吸引游客600余万人次 [9][10] - 构建“赛展演食住购乐训游”九大功能体系，推动农工商文旅体深度融合发展 [10]

公司股价与交易批准 - 公司股价于10月15日触及涨停，涨停价为6.12元，涨幅达10.07%，总市值为58.17亿元 [1] - 公司间接控股股东北汽集团已收到北京市国资委的批复，原则同意公司以发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金的总体方案 [1] - 该交易尚需公司股东大会审议及有权监管机构批准，能否实施存在不确定性 [1] 重大资产重组方案细节 - 公司计划通过发行股份及支付现金的方式，购买海纳川持有的四家企业股权，包括北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权、廊坊莱尼线束50%股权 [1] - 公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 北汽集团直接持有海纳川60%股权，其控股股东为北京国管，实际控制人为北京市国资委 [1] 收购标的业务与交易影响 - 收购的四家企业主营业务覆盖塑化汽车装饰件、汽车座椅骨架、汽车电子产品和汽车线束的研发、制造与销售 [2] - 交易前，公司主营业务包括活塞及组件、轻量化汽车零部件、轮毂、空调、减震器、油箱等 [2] - 交易后，公司主营业务将新增汽车外饰零部件、座椅骨架、汽车电子产品、汽车线束等产品，通过整合技术研发能力扩展产品线以提升核心竞争力 [2] 公司近期经营业绩 - 公司2024年营业收入下滑至42.27亿元，归母净利润自2021年至2024年持续亏损，2024年亏损额扩大至12.64亿元 [2] - 2024年上半年公司营业收入为17.12亿元，同比下降26.46%，归母净利润为3.01亿元 [2] - 上半年净利润提升主要得益于德国子公司申请破产后不再纳入合并范围，由“超额亏损”转回形成投资收益，并非主营业务盈利带来的增长 [2] 行业背景与交易展望 - 汽车产业正处于加速电动化与智能化的转型浪潮中 [3] - 此次资本运作能否帮助公司摆脱经营困境，仍需市场检验 [3]

重大资产重组方案 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买4家公司股权 交易价格预计为27.28亿元 [1] - 收购标的包括北汽模塑51%股权 廊坊安道拓51%股权 智联科技100%股权 廊坊莱尼线束50%股权 [1] - 公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 总额不超过13.79亿元 [1] 收购标的业务概况 - 北汽模塑主营业务为汽车保险杠总成 门槛边梁总成等塑化汽车装饰件产品 [2] - 廊坊安道拓主营业务为汽车座椅骨架及相关产品的开发 生产 销售 [2] - 智联科技主营业务为汽车电子产品的研发 生产和销售 [2] - 廊坊莱尼线束主要从事汽车高低压线束及相关电子电器部件整体解决方案 [2] 交易对公司业务影响 - 交易前公司主营活塞及组件 轻量化汽车零部件 轮毂 空调 减振器 油箱等产品 [1] - 交易后公司主营业务将新增汽车外饰零部件 汽车座椅骨架 汽车电子产品 汽车线束等产品 [1] - 交易旨在整合标的公司技术研发能力 将产品线扩展到更多汽车零部件领域 提升核心竞争力 [1] 标的公司财务表现 - 北汽模塑去年净利润8,039.45万元 今年一季度净利润1,566.35万元 [3] - 廊坊安道拓去年净利润7,272.09万元 今年一季度净利润1,384.47万元 [3] - 智联科技去年净利润-3,610.69万元 今年一季度净利润-1,241.67万元 [3] - 廊坊莱尼线束去年净利润2.9亿元 今年一季度净利润1.29亿元 [3] 募集资金用途 - 募集配套资金13.79亿元 其中4.09亿元用于支付交易现金对价 6.89亿元用于补充流动资金 [3] - 其余资金拟用于汽车保险杠产线设备更新 智能车载通讯及控制终端系统产能建设 研发和试验能力建设等项目 [3] 公司近期经营状况 - 公司净利润连亏4年 2021年至2024年净利润分别亏损9011万元 6226万元 1.988亿元 12.64亿元 [4] - 公司扣非净利润5年连亏 累计亏损18亿元 近5年营收变动幅度分别为-4.72% -5.78% -7.08% 13.85% -9.48% [4] - 今年上半年公司营收同比下滑26.46% 净利润转亏为盈同比大增365.97% 主要因BTAH不再纳入合并范围及超额亏损转回形成投资收益 [4] 交易性质与市场反应 - 交易对方海纳川系公司控股股东 构成关联交易 交易完成后公司实际控制人仍为北京市国资委 [3] - 二级市场上 公司股价在公告后次日（9月30日）开盘迅速涨停 报收5.10元/股 [5]

股价表现与交易情况 - 9月30日盘中股价下跌2.00%至41.65元/股，成交金额2.48亿元，换手率0.75%，总市值347.69亿元 [1] - 当日主力资金净流入66.86万元，特大单净卖出404.66万元，大单净买入471.53万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨123.91%，近60日上涨80.85%，近20日上涨11.87%，近5个交易日下跌0.60% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为9月18日 [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月公司实现营业收入71.68亿元，同比增长16.52% [2] - 2025年1-6月公司实现归母净利润4.41亿元，同比增长9.53% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利6.35亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：热交换器88.73%，其他10.51%，贸易0.76% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为5.68万户，较上期增加12.11% [2] - 截至2025年6月30日，人均流通股为13797股，较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1016.43万股，较上期减少1004.56万股 [3] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东，持股771.88万股，较上期增加148.90万股 [3] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 公司涉及的概念板块包括汽车热管理、国六概念、尾气处理、机器人概念、创投等 [1]

交易方案概述 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购控股股东海纳川持有的四家公司股权 交易总价27.28亿元 其中现金对价4.09亿元 拟全部使用募集配套资金支付 同时拟募集配套资金不超过13.79亿元 [1] - 交易方案包括发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金两部分 [3] - 交易构成重大资产重组且属于关联交易 但不会导致公司控制权发生变更 [6] 收购资产详情 - 收购标的为北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权和廊坊莱尼线束50%股权 交易作价27.28亿元 其中23.19亿元以发行股份支付 发行价3.44元/股 合计发行6.74亿股 占发行后总股本的41.49% [4] - 四家标的公司业务聚焦于塑化汽车装饰件、汽车座椅骨架及配件、汽车电子产品、汽车线束等细分领域 [4] - 标的公司客户包括北京奔驰、沃尔沃、小米汽车、赛力斯、理想汽车、蔚来汽车等头部车企及新势力品牌 [5] 标的公司财务与业绩承诺 - 2024年度四家标的公司营业收入分别为45.04亿元、5.33亿元、1081.74万元、34.51亿元 净利润分别为4.78亿元、7272.09万元、-3610.69万元、2.9亿元 [5] - 交易设置业绩承诺 北汽模塑、廊坊安道拓、廊坊莱尼线束承诺2025至2028年度合计净利润分别不低于3.48亿元、3.46亿元、3.71亿元及3.88亿元 智联科技承诺保底知识产权收入分成 [5] 募集资金用途 - 募集配套资金总额不超过13.79亿元 用途包括支付现金对价、产线设备更新、产能建设、研发及补充流动资金等 [7] - 具体项目包括支付现金对价4.09亿元、汽车保险杠产线设备更新项目拟投入2亿元、智能车载通讯及控制终端系统产能建设项目拟投入2550万元、研发和试验能力建设项目拟投入2450万元、补充流动资金6.89亿元 [8] - 补充流动资金金额达6.89亿元 占比超过50% [9] 公司经营状况 - 公司近五年经营数据明显下滑 2024年营业收入42.27亿元 较2019年的49.18亿元连续五年未增长 2024年归母净利润亏损扩大至12.64亿元 [10] - 2025年上半年营业收入17.12亿元 同比下降26.46% 归母净利润3.01亿元主要得益于德国子公司破产后超额亏损转回形成的投资收益 不具备可持续性 [10] - 截至2025年6月末 公司货币资金6.1亿元 短期借款12.43亿元 长期借款2.27亿元 流动性风险突出 [10] 交易目的与影响 - 交易有助于公司紧密跟进汽车产业发展趋势 加快在乘用车和新能源汽车零部件领域布局 提升核心竞争力 [6] - 通过收购控股股东资产优化业务结构、补强核心业务 配套募资可在一定程度上缓解公司现金流压力 [11]

道路运输车辆达标车型公告 - 交通运输部公布第79批道路运输车辆达标车型 共1712款 其中客车车型114款 乘用车车型38款 载货汽车车型1031款 牵引车辆车型257款 挂车车型272款 [3][5] - 道路运输车辆达标车型撤销车型共5款 [5] 汽车SerDes芯片技术标准 - 全国汽车标准化技术委员会电子与电磁兼容分委会就《汽车串行器和解串器芯片技术要求及试验方法》汽车行业标准公开征求意见 截止日期为2025年11月3日 [7][8] - SerDes芯片为车载传感器和控制器提供非对称高速串行数据通信 智能网联/新能源汽车技术发展扩大了其使用需求 [9] - 标准制定旨在发展自主可控的SerDes技术 实现国产替代 解决车规SerDes芯片的可用性和可测性问题 [9] 汽车车门把手安全技术标准 - 工业和信息化部装备工业一司就《汽车车门把手安全技术要求》强制性国家标准及三项强制性国家标准修改单公开征求意见 截止日期为2025年11月22日 [11] - 标准旨在应对电动隐藏式车门把手新技术和新安全需求 规范产品设计并提升安全性能 [12] 汽车强制性标准修改单 - 《汽车正面碰撞的乘员保护》第1号修改单增加低压系统蓄电池碰撞后防护要求 规定碰撞后蓄电池应保持在安装位置且电缆连接供电 内部化学物质不应泄漏至乘员舱 不应发生短路和起火 [13] - 《汽车软件升级通用技术要求》第1号修改单技术内容参考联合国技术法规UN R156 主要技术内容包括汽车软件升级保障要求、车辆要求和试验方法 [13][14] - 《汽车整车信息安全技术要求》第1号修改单将全文中的"检查"修改为"检验" 涉及22处修改 [14] 汽车空调产品碳足迹标准 - 全国汽车标准化技术委员会车身分委会就《温室气体 产品碳足迹量化方法与要求 汽车空调》汽车行业标准公开征求意见 截止日期为2025年11月6日 [15][16][17] - 标准规定了汽车空调碳足迹的量化目的、范围、生命周期清单分析、影响评价等 适用于汽车空调 [17] - 标准旨在统一规范汽车产品碳足迹核算技术 为行业企业低碳产品设计提供量化手段 促进产业链低碳升级 [18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.6亿元、14.8亿元、18.6亿元 对应PE分别为36.4x、23.7x、18.9x [5][13][15] 核心观点 - 公司为国内汽车热管理龙头 以车端热管理为基础 数字能源与机器人两翼齐飞 形成四大增长曲线 [5][8][13] - 汽车端：新能源转型下乘用车热管理量价齐升 2020-2024年新能源收入CAGR达105.0% 2024年达51.1亿元 商用车总量企稳叠加新能源重卡零件突破 2025H1收入同比增长3.9% [5][9][13] - 数字能源端：海外液冷出现供需缺口 2026年NV液冷服务器缺口空间预计达68.6亿美元 其中液冷板和CDU分别为20.6亿美元和25.5亿美元 公司凭借技术优势与全球化产能卡位赛道 储能与充换电领域2030年市场空间分别为108.7亿元和292.5亿元 2024年数据与能源收入达10.3亿元 2021-2024年CAGR为47.5% [5][10][13] - 机器人端：公司以"1+4+N"方式布局具身智能 热管理已获多项专利 第一代旋转和线性关节模组研发成功 与开普勒等合资设立灵巧驱动 专注拓展灵巧手 [5][11][13] - 出海方面：公司实现属地化制造+全球化运营 2024年海外收入达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% 2024年北美实现盈利转正 2025年欧洲地区有望扭亏 [5][12][13] 业务结构与发展战略 - 公司深耕热管理四十余年 持续推进业务拓展和全球化两大战略 业务覆盖商用车、乘用车、数字能源、机器人四大领域 [8][24] - 热交换器产品占据公司超八成业务 2023年占比达83.3% 2024年提升至94.3% [31] - 乘用车收入占比从2020年21.5%提升至2024年55.8% 商用车和非道路业务占比从2020年71.7%降至2024年32.9% [34] - 2024年新增项目年化收入约90.7亿元 其中新能源汽车业务68.43亿元（占比75.4%） 数字能源业务9.53亿元（占比10.5%） [39][40] 财务表现 - 公司营业收入从2015年27.2亿元增长至2024年127.0亿元 CAGR为18.7% 2025H1营收71.7亿元 同比增长16.5% [41][43] - 归母净利润从2021年2.2亿元增长至2024年7.8亿元 CAGR为52.6% 2025H1为4.4亿元 同比增长9.5% [8][41][43] - 2024年三费费率合计7.2% 研发费用5.7亿元 研发费率4.5% 2025H1期间费率10.6% [44][46] - 2024年毛利率/归母净利率为19.3%/6.2% 2025H1为19.3%/6.2% 乘用车零部件毛利率16.4% 商用车和非道路车毛利率23.2% [47][49] 汽车热管理行业 - 新能源车热管理系统单车价值量较传统汽车大幅提升 2024年燃油车/插混车/纯电动车分别为3095元/7080元/6384元 [54][58] - 热泵空调渗透率持续提升 2023年纯电动车型渗透率达35% 预计2025年攀升至50% [64] - 集成式热管理系统为行业趋势 预计2025年国内高端车搭载率超过90% [70][73] - 2030年国内乘用车热管理系统市场空间有望达1663亿元 2024-2030年CAGR为4.3% [79][81] - 公司新能源产品平均单价从2021年79元/件提升至2024年167元/件 CAGR为28.2% [96] 数字能源行业 - 算力需求提升催生温控方案变革 英伟达B200芯片功耗达1000W/1200W 突破传统风冷散热上限 [124][128] - 2025年海外四大云服务提供商资本支出预计增长40-45% 英伟达GB200/300NVL72终端需求预计3.75万台 [136][138] - 公司已实现服务器液冷系统量产 液冷板和CDU技术源自车端热管理工艺迁移 [155][157] 机器人布局 - 人形机器人行业快速迭代 特斯拉Optimus预计2025年量产 [11] - 公司成立AI数智产品部 切入具身智能领域 热管理已获多项专利 [11] 国际化进展 - 公司在美国、墨西哥、瑞典、波兰等地建有研发和生产基地 实现属地化制造+全球化运营 [12] - 海外收入持续高增 2024年达32.9亿元 2020-2024年CAGR为31.1% [12]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价上涨2.20%至42.67元/股 成交额6.55亿元 换手率1.99% 总市值356.21亿元 [1] - 主力资金净流入600.39万元 特大单买入4342.43万元(占比6.63%) 卖出4255.43万元(占比6.50%) [1] - 年初至今股价累计上涨129.40% 近5日下跌3.02% 近20日上涨9.58% 近60日大幅上涨82.90% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为9月18日 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.68万户 较上期增加12.11% [2] - 人均流通股13797股 较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算有限公司持股1016.43万股(第五大股东) 较上期减少1004.56万股 [3] - 南方中证1000ETF持股771.88万股(第九大股东) 较上期增加148.90万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入71.68亿元 同比增长16.52% [2] - 归母净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - A股上市后累计派现6.35亿元 近三年累计派现2.45亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为热交换器(占比88.73%) 其他业务(10.51%) 贸易(0.76%) [1] - 专注于油、水、气、冷媒间热交换器及汽车空调等热管理产品研发生产 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块涵盖汽车热管理、国六概念、透明工厂、尾气处理、机器人概念等 [1]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至42.67元/股 成交额15.55亿元 换手率4.79% 总市值356.21亿元 [1] 主营业务构成 - 热交换器业务占比88.73% 其他业务占比10.51% 贸易业务占比0.76% [1] - 公司专注于热管理系统及后处理排气系统产品研发生产销售 [1] 机构持仓情况 - 太平科技先锋混合发起式A（023044）二季度持有6万股 占基金净值比例5.21% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约12.42万元 基金规模2301.44万元 成立以来收益率37.06% [2] 基金管理人信息 - 基金经理徐昊累计任职175天 管理规模2794.87万元 任职期间最佳回报率37.06% [3]