行业整体业绩表现 - 头部互联网金融科技企业2025年第三季度业绩显示，行业在助贷新规过渡期内呈现调整态势 [1] - 信也科技2025年第三季度营收35亿元，同比增长6.43%，净利润6.4亿元，同比增长2.66% [1] - 奇富科技2025年第三季度营收52.06亿元，同比增长19.1%，但净利润14.33亿元，同比减少20.3%，出现增收不增利情况 [1] - 乐信2025年第三季度营收34.17亿元，同比降低6.64%，但净利润5.21亿元，同比增长68.06% [1] - 探索不同新兴增长点成为助贷第一梯队拉开业绩差距的核心变量 [2] 获客策略与成本变化 - 互联网贷款利率定价下调成为趋势，客群调整扩容成为必然 [3] - 奇富科技搭建线上线下多渠道获客体系，线上包括AI驱动广告与嵌入式金融（API），与74家合作方合作渗透场景，线下组建地面销售团队触达复杂需求用户 [3] - 奇富科技2025年第三季度获批信贷额度用户平均获取成本从二季度的370元降低至340元 [3] - 行业对获客策略存在分歧，部分主体认为当前成本低位是加大投放储备新客的良机，部分则因担忧未来监管政策而选择收缩投放与谨慎观望 [3] - API渠道被普遍认为在2026年将面临较大压力，因其收益空间收窄、客群质量偏低、用户多头借贷突出、平台风控识别能力受限，导致逾期率显著高于自营产品渠道 [4] - 互联网金融自营产品渠道被视作更具发展潜力的方向 [5] 新兴业务增长点探索 - 乐信分期电商平台服务的商品交易总额（GMV）在2025年第三季度达23.13亿元，较2024年同期的8.27亿元增长180% [5] - 分期乐商城带动民生消费品类交易额实现环比58.5%、同比133.8%的增长，同时商城升级物流配送体系使配送时效缩短20小时以上 [5] - 有观点认为商城获客模式客群天花板较低，目标客群多为通过消费套现实现融资需求的群体，客群范围狭窄，且对应的风险、舆情投诉问题更为突出 [5] - 信也科技国际市场表现强劲，报告期内累计借款用户达1000万，较2024年9月30日增长58.7% [6] - 信也科技2025年第三季度国际业务营收为8.733亿元（约1.227亿美元），较2024年同期增长37.4%，占第三季度总营收的25.0% [6] 融资成本与资金端动态 - 持续降低融资成本是机构资金端的重要目标 [5] - 奇富科技2025年前三季度资产支持证券（ABS）发行规模接近189亿元，较去年同期增长超40% [6] - ABS发行量增长受政策面支持力度加大、发行额度更充裕、公司资产质量与风控能力获认可，以及利率中枢下行带来较好发行窗口推动 [6] 业务模式转型与挑战 - 轻资本模式（仅提供引流、评估等服务，不承担风险）与重资本模式（通过自营贷款、担保兜底等方式参与，承担信用风险）的变化趋势成为焦点 [7] - 由于资金来源收紧及民营银行等资金退出，轻资本模式面临被动收缩，除少数互联网流量大厂外，其余机构需提供担保兜底以重资本模式展业 [8] - 乐信2025年第三季度信贷撮合服务收入为26.17亿元，同比下降11.9%；科技赋能服务收入为4.56亿元，同比增长18.9%；分期电商平台服务收入为3.45亿元，同比增长11.8% [7] - 乐信科技赋能服务收入占营业收入比例由10%升至13%，主要得益于转介服务增长 [7] - 奇富科技2025年第三季度重资本模式下获得的贷款及撮合服务费为38.69亿元，同比增长33%；轻资本模式下获得的贷款及撮合服务费为13.37亿元，同比减少54% [8] - 信也科技预计因流量推荐业务收缩，该项服务收益率将进一步收窄 [8]

公司近期营销活动 - 分期乐商城于双十一后启动“12·12年终盛典”活动，活动周期为12月1日至12月12日，长达12天 [1][2][6] - 活动提供全品类覆盖的优惠组合，包括全周期通用优惠和限时券包，商品涵盖大牌手机、潮电数码、运动鞋服、美妆饰品、严选二手商品及米面粮油等日用百货 [2][6] - 全周期基础福利为满100元享9折优惠券，最高可实现100元、200元、300元不同档位的减免 [2][6] - 活动爆发期推出价值780元的大额券包，包含满500减60、满1000减120、满1800减200、满3600减400等多档位满减券，适配大额消费需求 [2][6] - 活动同时提供低门槛支付立减券，如满10元减5元，以惠及小额消费 [2][6] 公司专属福利与战略重点 - 本次12·12活动为用户准备了价值超百万的买吖超市卡作为专属福利 [2][7] - 受邀用户活动期间下单并确认收货7天后，可领取高至200元面额的超市卡，亦可在活动专属会场直接领取多种面额卡券 [2][7] - 买吖超市卡可在买吖超市兑换食品粮油、家纺织物等民生刚需商品 [2][7] - 买吖超市作为公司内部聚焦民生消费的核心平台，在此次大促中占据重要地位 [3][7] - 公司持续发力民生消费领域，其“优惠+分期”的特色模式旨在促进民生刚需消费 [1][4] 公司近期经营表现 - 在2025年双十一活动期间（10月22日至11月12日，共22天），分期乐商城成交订单数同比增长42%，累计成交额同比增长38%，成交人数同比增长53% [3][4][7] - 同期，公司在民生刚需消费领域的表现尤为突出，交易额同比暴涨237%，成交订单数同比增长384% [4][7] - 公司管理层表示，活动延续了优惠与分期结合的核心特色，旨在通过多重福利降低消费门槛，以灵活的分期服务年轻消费市场 [4][7]

核心观点 - 金融科技行业在助贷新规影响下整体营收稳中有升但盈利表现显著分化行业进入合规驱动的高质量发展阶段竞争从规模扩张转向精细化运营和技术赋能[1][5][10] 业绩表现 - 整体营收稳中有升奇富科技以52.1亿元营收领跑同比增长19.1%信也科技、小赢科技、宜人智科、嘉银科技营收在14.7亿元至34.9亿元之间同比增幅1.8%至23.9%仅乐信营收34.2亿元同比下降[3] - 净利润表现分化加剧出现营收与净利反向波动特征例如奇富科技营收增19.1%但净利润14.3亿元同比下降宜人智科营收增5%但净利润3.2亿元同比下降[3] - 部分公司净利润同比增长如乐信在营收微降下净利增长信也科技、嘉银科技净利也实现增长[3] 规模与行业格局 - 头部平台资金集聚效应明显截至9月末奇富科技在贷余额1381亿元居首乐信、信也科技、小赢科技、宜人智科在贷余额分别为1018亿元、771亿元、628亿元、342亿元[4] - 新规落地后中小平台加速出清预计头部机构将占据更多市场份额马太效应加剧[4][5] - 行业梯队格局进一步清晰头部平台凭借资源与合规保持优势部分中小机构面临增长压力[5] 助贷新规的影响与应对 - 助贷新规10月1日生效要求商业银行将各类息费统一计入综合融资成本并严格控制在年化24%以内推动行业资源向合规头部机构集中[6] - 轻重资本模式切换成为应对策略重资本模式承担贷款本金风险盈利来自利差轻资本模式不承担或协商承担风险收取服务费[6][7] - 新规实施导致部分平台贷款促成业务费率下降造成盈利能力波动[6] 业务策略与发展方向 - 生态布局成为核心策略之一如乐信的分期电商平台服务收入同比增长11.8%分期乐商城双11交易额增38%生活民生消费品交易额激增237%[7] - 海外业务增长显著信也科技国际收入占总收入25%海外累计借款用户近1000万三季度新增130万同比增长18%嘉银科技印尼市场规模同比增近两倍墨西哥市场拓展见效宜人智科优先深耕东南亚市场奇富科技也在积极探索海外机会[7][8] - 人工智能技术广泛应用在风控、营销、客服等全业务链路实现降本增效头部公司已实现AI技术规模化应用[11] 未来展望 - 行业从野蛮生长进入合规驱动的高质量发展阶段市场资源将向合规领先、风控强劲、运营稳健的头部平台集中[10] - 机构需严格契合白名单合作要求遵守综合服务定价上限建立自主可控的全流程风险管控体系[11] - 短期内行业面临缩量阵痛但随着业务及合规举措调整到位中长期有望实现恢复性增长[11]

公司活动与策略 - 分期乐商城推出“保暖季”专题活动，集中提供穿戴、家居、家电等多品类过冬商品 [1] - 活动期间推出爆品补贴，核心爆款最高立减1000元，并配套总价值320元的梯度保暖券包，优惠幅度为满500减40至满4000减120 [1] - 活动依托自营3C、甄品惠、买吖超市等业务板块，构建全品类覆盖的民生消费服务体系 [1] - 买吖超市作为服务民生刚需的核心平台，推出“新用户五折购”、“69元3件”、“129元3件”等高性价比活动 [1] 行业消费趋势 - 冷空气席卷全国带动“暖经济”消费小高峰，羽绒服、雪地靴、床品家纺、暖风机等保暖商品销售迅速增长 [1] - 双11全网销售额达1.7万亿元，但日均销售额较2022年峰值大幅下滑，日用品、食品等生活必需品成为消费主力 [2] - 分期乐商城双11期间民生消费交易额同比增长237%，成交订单数同比增长384% [2] - 粮油副食、休闲食品、衣服、家居日用等品类销量居于前列，反映出民生刚需消费上升的特征 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收为34.2亿元，利润（Non-GAAP EBIT）为6.75亿元，环比上升1.5% [1] - 公司交易额达到508.9亿元，管理在贷余额为1018.4亿元 [3] - 用户数达到2.4亿，同比增加7.7% [3] - 净利润率（Net Profit Take Rate）为2%，环比增长9个基点，同比增长92个基点，连续7个季度稳步改善 [3] 业务运营与规模 - 三季度全量资产90+不良率环比下降15个基点，同比下降74个基点 [3] - 分期乐商城民生消费品类交易额实现环比58.5%、同比133.8%的大幅增长 [5] - 在“双十一”期间，商城整体交易额同比增长38%，生活民生消费品交易额同比增长237% [5] - 分期乐普惠业务覆盖30个省市自治区的330多个县市，季度内帮助近16万用户获得普惠贷款近50亿元 [7] 技术投入与AI应用 - 技术投入延续同比增长态势，在AI风控、AI客服等领域保持领先投入 [8] - 自研大模型LexinGPT用户需求识别精准度提高了20%以上 [10] - AI客服智能体使平均响应时间缩短至10秒内，用户问题智能化解决率接近90% [11] - 风控领域智能体实现从文字需求到策略生成全流程自动化，效率较人工提升数倍 [10] 股东回报与公司治理 - 上半年分红已在三季度内到账，下半年分红比例由25%提升至30% [3] - 此前宣布的6000万美元股份回购与增持计划已执行过半 [3] - 公司入围2025年度“广东企业500强”及“广东民营企业100强”榜单，是唯一跻身双榜单的金融科技企业 [12] - 公司获评2025年度《亚洲银行家》“中国年度最佳AI技术应用奖”，是唯一入围技术大奖的金融科技企业，连续第七年获得该机构荣誉 [12] 战略方向与行业定位 - 公司将加大布局消费场景、深耕小微客群、加强金融科技投入 [3] - 行业随着新规落地将朝着更加健康、有序方向发展 [3] - 生态业务包括分期电商、个人消费信贷、普惠金融、数字科技、海外等协同能力增强 [3] - 个人消费信贷服务优化资金供给，推出“随借随还、先息后本”等灵活化金融服务方案 [5]

股价表现 - 美东时间10月31日乐信股价大幅上涨25.19%至4.82美元 成交额7938.31万美元 [1] - 此次涨幅为过去一年新高 上一次高点是2024年10月2日的26.84% 盘后继续上涨0.21% [1] - 当日美股主要指数收涨 道指涨0.09% 标普500指数涨0.26% 纳斯达克指数涨0.61% 纳斯达克中国金龙指数涨0.53% [1] 驱动因素 - 股价大涨主要驱动因素包括整体估值较低 生态优势显现带动业绩逐季改善 以及公司重视股东回报 [1] - 估值长期处于低位 市盈率显著低于竞品 此次反弹与股价长期超跌有关 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度公司营收35.9亿元人民币 环比上升15.6% [1] - 2025年第二季度利润（Non-GAAP EBIT）为6.7亿元人民币 环比上升15.2% 同比大幅上升116.4% [1] - 公司已连续多个季度实现风险逐季下降 利润逐季上涨的趋势 [1] 业务运营 - 分期乐商城GMV持续增长 尤其在“6·18”期间GMV同比增长139% [2] - 旗下分期乐普惠业务“相信微小梦想”计划已覆盖30个省市自治区的330多个县市 2025年第二季度链接贷款金额46.9亿元人民币 [2] - 海外业务通过优化获客渠道和客户质量 加强风险运营和本地化管理 实现资产结构持续调优及连续多季度规模、营收增长 [2] 股东回报 - 公司于7月宣布启动6000万美元回购计划 [2] - 下半年开始分红比例从净利润的25%提升至30% [2]

活动核心信息 - 乐信旗下分期乐商城于10月22日至11月12日开启为期22天的2025年双十一大促活动 [1][4] - 活动核心策略为“优惠+分期”组合，提供“官方立减低至8.5折”、“高价值满减券包”等多重优惠 [1][4] - 公司预计商品成交额将迎来新高，旨在通过优化服务满足年轻消费群体的多样化需求 [5] 具体促销举措 - 推出“高价值券包限量抢”活动，包含平台满减券、平台折扣券、支付立减券、还款券等多种优惠券 [4] - 提供包括单品补贴、凑单优惠、赠送礼品卡、个性化提额和价保服务等多种玩法 [4] - 设置“工厂店满199元/299元/399元3件”、“晒单有礼 每单返5元礼品卡”等具体促销活动 [4] - 活动期间提供百亿额度支持，并为部分受邀客户提供至高12期免息的灵活支付方式 [4] 商品与平台特色 - 数百万活动商品覆盖消费电子、美妆饰品、运动鞋服、家居家电、户外潮玩等多品类 [4] - 平台设有“自营”、“甄品惠”、“工厂店”等特色频道，提供保真美妆商品及高性价比平替商品 [4] - 平台定位为专注年轻客群的新型消费平台，特色在于将优惠与分期结合 [1][4] 行业与战略意义 - 双十一大促是年度消费市场的重要节点，反映了消费市场的不断回暖 [5] - 公司视此次活动为践行“科技让消费更美好”理念的重要载体 [5] - 活动旨在通过优化供应链、提供个性化商品及提升购物体验，为提振消费、促进经济高质量发展注入新活力 [5]

活动概览 - 公司于10月1日国庆与中秋双节期间正式上线"新潮好物节"活动，围绕秋季焕新、中秋团聚送礼、出行旅游三大核心需求推出优惠 [1] - 活动周期覆盖整个黄金周，提供平台、品类、商家三重优惠补贴，产品覆盖数码新品、家电、美妆、鞋服等品类 [2] 优惠措施 - 活动期间，全品类核心爆款产品可享受至高1000元官方立减优惠 [2] - 用户可领取总价值450元的平台满减券包，包含满4000减200、满2000减150、满1000减100优惠券 [2] - 10月4日至8日，公司将针对热门品类开启主题优惠活动，推出定向补贴券 [2] - 公司推出递进式奖励折扣券，用户首单消费后获95折券，第2单和第3单可分别享92折和9折券 [2] 消费场景与商品保障 - 公司依托"甄品惠"模式搭建"中秋好礼提前购"和"国庆出游潮搭"主题消费场景，精准匹配中秋送礼与假期出行需求 [4][5] - "中秋好礼提前购"活动聚合酒水、食品、礼品等品类的热门大牌，包括高端白酒、进口红酒、茶叶、大牌月饼礼盒、大闸蟹等 [4] - 自2025年8月起，公司对甄品惠售卖商品全面实施"先质检后发货"服务，所有订单商品需经标准化SOP质检流程方可发出 [5] - 该质检服务覆盖美妆、鞋服、酒水、钟表、宠物生活、家居等众多品牌 [5] 行业与公司战略 - "十一"黄金周是释放消费潜力、检验市场供给能力的关键窗口，公司活动精准响应消费需求，与消费政策形成协同 [5] - 公司作为国内第一家线上分期购物商城，深耕供应链，不断优化甄品惠、工厂店、自营等模式运营 [5] - 公司持续引入高品质、高性价比商品拓展品类，通过平台分期、补贴等形式助力年轻群体释放消费潜能 [5]

股价表现 - 8月22日开盘上涨2.13% 报6.7美元/股 成交36.84万美元 总市值11.27亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年06月30日收入总额66.92亿人民币 同比减少2.78% [1] - 同期归母净利润9.42亿人民币 同比增长119.95% [1] 业务定位 - 公司是中国领先的新消费服务平台 以科技创新创造新消费方式 [1] - 打造分期乐品牌与乐卡品牌为核心的新消费服务生态 [1] 业务构成 - 品质分期购物平台分期乐商城 [1] - 会员制消费服务平台乐卡APP [1] - 金融科技开放平台鼎盛科技 [1] - 网络借贷信息中介服务平台桔子理财 [1] - 智慧新中产财富管理服务品牌乐信财富 [1]

股价表现 - 8月21日盘中上涨2.08%至6.39美元/股，成交额达1224.87万美元，总市值10.75亿美元 [1] 财务业绩 - 截至2025年06月30日收入总额66.92亿人民币，同比减少2.78% [1] - 同期归母净利润9.42亿人民币，同比大幅增长119.95% [1] 业务定位 - 公司定位为中国领先的新消费服务平台，通过科技创新打造新消费方式 [1] - 构建以分期乐（分期购物平台）和乐卡（会员制消费服务）为核心的新消费服务生态 [1] 业务构成 - 主要业务包括分期乐商城、乐卡APP、鼎盛科技（金融科技开放平台）、桔子理财（网络借贷信息中介）及乐信财富（智慧财富管理服务） [1]