点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： C端业务营收成为增长主要动力 按下游客户类型划分，25H1收入中C端/B端/G端占比分别为32%/42%/26%。其中C端收入同比增长 38%，对整体业绩贡献显著。公司消费者业务当前也正在积极布局海外市场，上半年办公本、翻译机、录 音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%。 毛利率稳定，经营质量提升 上半年，公司整体毛利率40.2%，与去年同期基本持平；销售回款总额103.6亿元，较去年同期增长13.5 亿元；经营性净现金流-7.7亿元，较去年显著改善。费用方面，上半年销售/管理/研发费用分别增长 28.3%/2.6%/7.0%，其中销售费用增长较快，主要由于C端硬件产品渠道营销推广费用增加，有效拉动 学习机等C端硬件收入增长。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入109.11亿元，同比增长17.01% [1] - 归属于上市公司股东净亏损2.39亿元，同比改善40.37% [1] - 扣非净利润3.64亿元，同比改善24.62% [1] - 经营活动现金流净流出7.72亿元，较去年同期15.36亿元改善49.73% [1] 业务结构分析 - C端业务营收同比增长38%，占总营收32% [1][3] - B端业务占比42%，G端业务占比26% [1] - G端业务中标合同额在一线大区实现91%增长 [3] - 海外营收1.79亿元，同比增长212.08% [5] 细分业务表现 - 企业AI解决方案营收同比增长349.92% [2] - 数字政府行业应用营收同比增长29.48% [2] - 智慧教育营收同比增长23.47%，智慧医疗增长21.09% [2] - 智能硬件营收同比下滑3.27%，智慧政法下滑10.42% [2] 战略投入方向 - 销售费用20.86亿元，同比增长28.28% [4] - 研发投入23.92亿元，同比增长9.2%，占营收21.92% [4] - C端硬件渠道营销推广费用同比增长90.5%，增加3.4亿元至7.2亿元 [4] - 星火大模型技术投入增加8200万元 [4] 产品发展动态 - AI学习机上半年收入同比翻番 [3] - 办公本、翻译机等硬件在海外重点国家营收增长346% [5] - 海外开发者团队数量从40万增长至52万，同比增长30% [5] - 学习机品类年销量达数百万台，目标市场覆盖2亿儿童群体 [5] 行业机遇展望 - AI+行业赛道在政策与技术驱动下加速渗透 [6] - 人工智能技术突破催生硬件新品类 [6] - 自主可控大模型推动出海空间持续放大 [6] - 人工智能赋能领域延伸至能源、交通、金融等实体经济领域 [6]

财务业绩 - 上半年营业收入达109.11亿元 同比增长17.01% 毛利为43.89亿元 同比增长17.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.39亿元 较去年同期-4.01亿元增长40.37% 扣非净利润为-3.64亿元 同比增长24.62% [1] - 经营活动现金流净额为-7.72亿元 较去年同期-15.36亿元收窄49.73% 销售回款103.61亿元创半年度新高 同比增长14.99% [1] 业务结构 - GBC营收结构持续优化 C端业务占比32%成为增长主要动力 G端占比26% B端占比42% [1] - 研发投入占营收21.92% 同比增长9.2% 主要投向星火大模型核心技术(增加8200万) 行业应用研发推广(增加1.8亿) C端硬件渠道营销(增加3.4亿) [1] - 学习机收入同比增长104% NPS第一 线下门店实现一二线城市高端商场全覆盖 下沉市场快速拓展 [3] 技术突破 - 深度推理模型基于国产算力训练 70B参数的Spark-X1-0420在多项指标上对标甚至超越OpenAI o1和DeepSeek R1 文本生成达87.5% 语言理解86.9% [2] - 多语言能力覆盖130+语种 提供全栈自主可控大模型底座的"第二种选择" [2] - 医疗大模型在全科辅诊等任务中持续领先 超越海内外顶尖大模型及GPT-5 基层辅诊营收同比增长52% [2] 行业应用 - 教育领域星火X1在全国270余个区域落地 20万余教师开展教学实践 活跃率88.4% [2] - 医疗大模型已落地20家头部医院 在心血管内科等科室综合诊疗能力达三甲医院主治医师水平 [2] - 为头部金融机构提供大模型底座服务 与中石油等央国企开展能源行业大模型合作 赋能超20家行业标杆企业及近千家企业 [2] 产品生态 - 翻译机 办公本 录音笔等产品持续迭代 讯飞输入法日活用户1.5亿 讯飞听见年转写时长超4亿小时 [3] - 5G新通话服务用户数可观 海外开发者团队数和海外收入均有大幅增长 [3] - 公司连续三年回款率持续提升 从2022年93.75%提升至2024年97.20% [1]

公司技术路径 - 公司构建"从大模型到终端设备"的技术闭环路径，展示AI学习机、翻译机、录音笔、办公本等面向真实场景的智能终端产品 [1] - 星火X1大模型实现深度推理突破，在数学解题、逻辑推理等任务中表现大幅跃升，全国高考数学题成绩达140分以上 [2] - 星火X1是国内唯一在全国产算力平台上训练并开放的主力大模型，基于与华为联合打造的"飞星一号""飞星二号"万卡级集群 [2] - 软硬件一体化推理体系实现2秒内中英翻译延迟、90分以上翻译准确度，并部署于翻译机、耳机等端侧硬件 [3] 场景落地应用 - 教育场景：AI学习机通过少量题目诊断学生知识薄弱点，自动生成个性化学习路径，新增AI心理陪伴功能 [4] - 翻译场景：作为WAIC唯一翻译合作伙伴，验证语音同传大模型在延迟、准确度、语义合成等维度的系统能力 [5] - 办公场景：智能办公本X5支持离线中英转写、自动会议纪要生成，S6系列录音笔实现20米范围清晰拾音 [5] 全球化战略 - 韩国市场：办公本优化韩语模型交互，在众筹平台Wadiz夺得办公品类单品销售冠军 [6] - 日本市场：智能录音笔以"完全离线、保障隐私"为核心卖点，受到数据敏感用户欢迎 [6] - 行业生态合作：在医疗、法律、教育等领域构建智能体能力，参与中国信通院牵头的医疗AI标准建设 [7] 生态构建逻辑 - 通过终端产品获取结构化数据和用户反馈，反哺模型训练和产品优化 [7] - 不同场景能力叠加增强模型迁移与复用弹性，形成"生态飞轮"效应 [7]

公司战略与研发进展 - 公司坚持自主可控技术路线，基于国产算力的大模型研发进度比使用英伟达等海外算力慢三个月，但强调"不会矮" [1] - 公司具备自主可控实力，选择该路线既因技术能力也为了避免被卡脖子风险 [1] - 星火X1大模型将在7月发布升级版本 [1] - 公司战略为"加强C端、做深B端，选择G端"，半年执行成效良好 [3] 技术产品与行业应用 - 星火X1医疗大模型已发布全球首个1型糖尿病专病大模型，2025年专科诊疗能力将达到三甲医院主治医生水平 [3] - 星火X1法律大模型在案件要素抽取等场景准确率大幅超过DeepSeek R1模型，已应用于安徽省检察院AI辅助办案系统 [3] - 昆仑大模型5月28日升级后行业知识问答采纳率超95%，代码开发效率提升73%，物资招采评审准确率82% [4] - 与国家能源集团合作的智能评标助手实现人工提效与节支率提升，被国资委网站列为典型案例 [4] 业务表现与市场数据 - C端硬件产品（学习机/办公本/翻译机/录音笔）蝉联2025年618京东天猫多品类销售冠军，全渠道收入同比增长25% [6] - 听见SaaS总用户数达9000万（1-5月同比增长54%），5G新通话产品用户706万（同比增长121%） [6] - 海外开发者数从38.6万增至50.9万（同比增长31.9%），AI营销业务1-5月营收同比增长25倍 [6] - 海外C端硬件营收增长3倍，智能办公本累计销量1.3万台，在日本众筹平台创平板类历史销售纪录 [6] 行业趋势与公司愿景 - 中国生成式AI用户已达2.49亿（占人口17.7%），2025年被视为全民AI开启之年 [6] - 公司提出输出主权大模型是提升国家全球影响力的重要标准，致力于为世界提供AI技术"第二选择" [6] - 公司将通过自主可控技术、通专结合模式、软硬一体方案和行业深耕战略抢占AI时代根红利 [6]

公司战略与布局 - 董事长刘庆峰提出"根红利"概念，强调自主可控、通专结合、软硬一体、行业深耕的战略方向 [1] - 公司目标是通过大模型创新实践形成产业化优势，回应中国数字化转型和全球AI产业格局 [1] - 选择基于国产算力进行模型训练，尽管面临更高技术门槛和更长研发周期（比海外算力慢三个月） [3] 技术研发进展 - 讯飞星火X1医疗大模型今年将在专科诊疗中达到三甲医院主治医生水平 [1] - 星火X1法律大模型在法律法规推荐等场景表现优异 [1] - 大模型三大技术创新点：快慢思考统一模型训练推理方法、评语模型与细粒度反馈强化学习、自主可控强化学习算法包 [3] - 多语种实时交互"AI孙悟空"作为中国馆唯一入选大模型展项在大阪世博会展出 [1] 业务表现 C端业务 - 学习机、办公本、翻译机、录音笔等产品全渠道收入同比增长25% [1] - 软件产品"听见SaaS"总用户数达9000万，1-5月同比增长54% [1] - 5G新通话产品用户同比增长121% [1] - 智能办公本在日本上市两个月成为Makuake众筹平台平板类销售额Top1 [3] B端业务 - 在金融、央国企等行业取得头部客户 [2] - 与中石油共同打造昆仑大模型 [2] - 与国家能源集团合作智能评标助手 [2] G端业务 - 检察院AI辅助办案系统等场景已上线试用 [3] 海外业务 - 1-5月海外AI营销收入同比增长25倍 [3] - C端硬件销售同比增长3倍 [3] 发展历程与定位 - 从语音合成到认知智能和大模型的技术演进路线 [3] - 国内最早进入语音识别、机器翻译等领域的企业之一 [3] - 当前重心转向大模型研发及行业化落地 [3] - 战略定位为"既要将底座大模型技术做到第一，也要深入行业解决实际刚需" [3]