报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 双十一直补趋势化，AI赋能商家降本增效，即时零售贡献新增量[2] - 今年双十一启动更早，延续时间更长，促销规则简化，直接补贴和直接降价成为主要趋势[2][14] - AI工具广泛应用于营销运营，帮助商家节省成本并提升转化率，例如阿里推出"商家经营效率提升计划"，京东提供50多种专业AI工具[3][16] - 即时零售成为新增量，淘宝接入260家品牌天猫旗舰店，京东联合超300万本地生活商家参与活动[4][16][19] - 双十一进程过半，各大平台表现良好：京东3C数码和AI创新品类订单量同比增长超70%，天猫预售首小时35个品牌成交破亿，抖音搜索销售额同比增长74%[4][20][21] 双十一市场表现 - 京东在3C数码和AI创新类产品销售突出，家电、手机等带电品类订单量同比增长超70%，AI手机等趋势品类成交额同比增长超过100%[20] - 淘天平台活跃用户同比增长，预售首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍[20] - 抖音平台搜索销售额同比增长74%，越来越多商家通过内容与货架融合经营实现增长，销售额破亿元单品前三为iPhone17 Pro max、大疆Pocket3和北面羽绒三合一[21] - 宠物品类中鲜朗、蓝氏和弗列加特表现突出，天猫宠物预售前四小时成交前三分别为鲜朗、蓝氏和弗列加特[21] 行业行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+1.6%/-0.3%/+1.1%/+2.7%[5][26] - 原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%[5][26] - 本周纺织服装板块涨跌幅+1.03%，其中纺织制造涨跌幅+1.63%，服装家纺涨跌幅+0.48%[5][28] - 本周328级棉现货14,860元/吨（+0.39%），美棉CotlookA 77.4美分/磅（+2.79%），内外棉价差740元/吨（-6.68%）[5][28] 各板块销售跟踪 - 白电板块：海尔冰箱25年累计销额增长7%，均价+1%；美的空调25年累计销额增长15%，均价+3%；格力空调25年累计销额增长9%，均价+4%[37] - 小家电板块：九阳电饭煲25年累计销额增长16%，均价+5%；苏泊尔空气炸锅25年累计销额增长3%，均价-4%；科沃斯扫地机25年累计销额增长66%，均价+12%[40] - 厨电板块：老板油烟机25年累计销额增长45%，均价+3%；华帝洗碗机25年累计销额增长40%，均价-3%；火星人集成灶25年累计销额增长33%，均价-14%[41] - 黑电板块：海信彩电25年累计销额增长15%，均价+2%；TCL彩电25年累计销额增长17%，均价持平；创维彩电25年累计销额增长16%，均价+9%[42] 行业新闻与上游跟踪 - 中美经贸磋商取得积极成果，美方取消10%"芬太尼关税"，对华加征的24%对等关税继续暂停一年[43] - 双十一家电消费调研显示，近六成受访者有购家电计划，小家电吸引力凸显，37.38%的受访者打算购买[45] - 消费群体中"务实族"占比58.13%，追求性价比；"顶配族"占比25.48%，倾向选配置最优产品[45]

人工智能在教育领域的应用现状 - 城乡之间在AI设备的拥有率、使用频率和功能理解上已出现明显差距，城市未成年人在AI学习机等智能设备的普及率上显著高于农村[1] - 人工智能在教育领域的应用被认为会加剧城乡教育不平衡的风险[1] 乡村学校对AI技术的应用与效果 - 南京市永泰路小学利用AI软件辅助美术教学，将学生画作进行加工使其动起来，激发了孩子们的想象力[2] - 该校语文老师使用AI分析每一位孩子的朗读音频，迅速了解常念错、念漏的字，实现针对性教学[3] - 数学老师利用智能研修平台上传课例，发现超过42.2%的孩子课堂上会出现走神情况，进而将教学活动时间缩短到9分钟之内以提高互动[3] - 音乐老师将音乐课本中的文化知识利用AI制作成动画片，显著提高了低年级学生的课堂抬头率和学习兴趣[4][5] - AI技术的普及正悄悄改变教师的教和学生的学，重塑教育新生态，努力让每个孩子都被关注并得到个性化成长[5] AI技术在实验教学中的创新应用 - 南京江北新区玉带实验学校在图书馆内使用VR显示屏和智能设备，让九年级学生进行虚拟化学实验，以克服部分实验的危险性和药品存储困难[6][7] - 学生通过操控虚拟实验器具完成实验，不当操作会导致虚拟“爆炸”，成功激活了学生的探索热情，使个别学生成绩“直线拉升”[7][8] - AI设备的高频率使用留下了屏幕指痕和细微刮痕，被视为学生积极学习的证据，设备后来被搬进图书馆对所有学生开放[8][9] AI与传统文化及乡村教育优势的结合 - 南京市高淳区宝塔小学利用AI技术点亮乡土记忆，智慧屏可以讲述关于花灯的故事并与之互动，让非遗“活”起来[10] - 在“教育智能体”辅助下，陶艺社团学生设计制作“中国龙”“粽子”等陶瓷作品，将想象具象化并成品落地[10][11] - 学生通过向AI提问自主学习，解决了作品开裂和尺寸缩小等陶艺制作问题，AI成为传承创新传统文化的“新伙伴”[11][12] 政策支持与宏观影响 - 南京市教育局着力促进城市、乡村教育公平，利用AI技术驱动探索课堂交互、教学的新形式[12] - 应用AI智能平台鼓励教师学习AI技术，立足乡村教育工作痛点实现AI破局，有效弥合“数字鸿沟”[12]

AI对语文教育的冲击现状 - AI技术正冲击语文通识教育，首当其冲的是中小学语文教师，使批改作业变成"侦探游戏"[4][5] - 68.3%的语文教师认为AI未减轻工作负担反而增加甄别成本，作文批改时间从平均5分钟延长至8~10分钟[16][17] - 学生出现依赖AI现象，有重点小学学生直言"AI写的作文得分比我自己写的高"，导致写作兴趣和表达欲望成为新教学难题[17] AI在教育中的工具属性与局限性 - AI在字词听写、病句修改、文言文字词解释等标准化任务上准确率超90%，处理速度是人工多倍，能实时批改45人班级的生字默写（原需20分钟）并推送针对性练习[20] - 但AI在情感共鸣、批判性思维等维度的准确率仅53.2%，远低于教师的89.1%，无法理解文本深层情感如《背影》中"笨拙中的父爱"[21] - 教师辅助型AI市场规模2024年同比增长76%，远超学生作业型AI的12%，说明技术定位更倾向于辅助教师而非替代[23] 语文教育的本质与转型方向 - 教育核心应从"知识传递"转向"素养培育"，AI暴露了传统语文教育过度强调模板化得分和标准答案的弊端[17][23] - 部分教师通过AI节省机械劳动时间（如批改基础题），将更多精力投入阅读课等深度教学，实现因材施教[21] - 需警惕教师对AI过度依赖，避免将辅助工具当作不做教研的借口，需保持人文温度与独立思考[23]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入60.78亿元，同比增长10.20% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.72亿元，同比增长202.40% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2623.89万元，同比增长76.50% [1] - 前三季度公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 前三季度归母净利润为-6667.54万元，亏损同比收窄80.60% [1] - 前三季度扣非归母净利润为-3.38亿元，亏损同比收窄27.83% [1] - 第三季度公司经营性现金流净额为8.95亿元，同比增长25.19% [3] - 前三季度公司经营性现金流净额为1.23亿元，较上年同期大幅增长114.94% [3] 大模型业务进展 - 前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [2] - 第三季度大模型相关项目中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [2] - 公司计划定向募集不超过40亿元资金，其中8亿元将投资于星火教育大模型及典型产品 [3] 业务板块表现 - 公司前三季度C端业务营收增长近40%，C端总收入占比达到34% [4] - 教育业务增长约30% [4] - 智慧城市、数字政府等业务有所下滑，一定程度上影响了三季度的销售收入增长速度 [4] C端业务与产品布局 - 公司今年以来在C端产品上继续增加投入，C端品牌渠道宣传投入增长了近100% [6] - 学习机的渠道和品牌投入占C端总投入的一半以上 [6] - 公司发布了新一代AI翻译耳机，在线支持60种语言的互译 [6] - 公司将在智能办公本、翻译机、翻译耳机、录音笔等“AI+硬件”新品类的基础上持续迭代 [6] 公司战略与资源投入 - 公司由于实体清单限制，在人工智能训练算力资源上相对国内同行还有一定差距 [1] - 公司目前处在核心技术产业化的关键阶段 [1] - 公司计划募资40亿元，其中24亿元将投资于算力平台，为讯飞星火大模型提供算力保障 [3] - 公司募资的另外8亿元将用于补充流动资金，以保持高强度的研发投入 [3] - 公司进一步加强了“优选G端”的经营决策执行，在项目协议签署上极其谨慎 [4]

核心财务表现 - 第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [1] - 第三季度归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40% [1] - 第三季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50% [1] - 前三季度营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 前三季度归母净利润为亏损0.67亿元，但亏损额同比收窄80.60% [1] - 第三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [1] - 前三季度累计经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94% [1] 盈利驱动因素 - 第三季度政府补助达1.81亿元，是推动归母净利润增长的首要贡献因素 [6] - 前三季度累计获得政府补助2.68亿元 [6] - 营收保持稳健增长，C端、B端、G端业务营收分别占比32%、42%、26% [6] - C端业务同比增长38%，是整体营收增长的核心驱动力 [6] - 第三季度C端业务依然是营收增长的主要驱动因素 [6] 费用与运营效率 - 第三季度销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，快于当期毛利润增速 [6] - 第三季度销售费用同比增长23.1%，主要系增加了渠道营销推广费用 [6] - 第三季度管理费用同比下降1.4%，研发费用同比增长1.4% [7] - 管理费用率和研发费用率均显著低于上年同期 [7] - 近三年回款率从2022年的93.75%提升至2024年的97.20% [9] - 2025年上半年销售回款103.61亿元，同比增长14.99% [9] 大模型业务进展 - 今年1-9月，公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [7] - 第三季度大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的近2倍 [7] - 公司拟通过定增募集不超过40亿元资金 [7] - 募集资金中8亿元拟用于升级星火教育大模型，24亿元用于算力平台项目 [7] 资产与流动性状况 - 截至9月30日，公司总资产432.88亿元，较上年度末增长4.36% [2][10] - 流动资产合计249.15亿元，流动负债合计167.84亿元 [10] - 2025年上半年应收账款中政府、金融机构及运营商等优质客户占比达80%以上 [9] - 公司已将回款纳入重点经营管理事项，出台了应收账款管理办法 [9]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，前三季度累计营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1][2] - 第三季度归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40%，但前三季度累计归母净利润仍为亏损0.67亿元，同比改善80.60% [1][2] - 第三季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50%，前三季度累计扣非归母净利润为亏损3.38亿元，同比改善27.83% [1][2] - 第三季度毛利润24.5亿元，同比增长8.6% [1] 现金流与资产状况 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额8.95亿元，同比增长25.19%，前三季度累计经营性现金流净额1.23亿元，同比大幅增长114.94% [1][2][10] - 销售商品、提供劳务收到的现金为70.8亿元，同比增长18.2%，增速快于营收 [10] - 公司回款率持续提升，从2022年的93.75%提升至2024年的97.20%，2025年上半年销售回款103.61亿元，同比增长14.99% [10] - 截至2025年9月30日，公司总资产432.88亿元，负债合计244.17亿元，所有者权益188.7亿元 [11] 盈利驱动因素 - 政府补助是净利润增长关键因素，前三季度累计获得政府补助2.68亿元，其中第三季度单季获得1.81亿元 [5][6] - C端业务成为营收增长核心驱动力，上半年C端业务同比增长38%，占整体营收32% [6] - 销售费用同比增长23.1%，主要系增加渠道营销推广费用，以拉动学习机等C端硬件营收增长 [7] 业务发展与战略布局 - 大模型业务表现突出，1-9月大模型相关项目中标数量和金额行业排名第一，第三季度中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的近2倍 [7] - 公司拟通过定增募集不超过40亿元资金，其中8亿元用于升级星火教育大模型，24亿元用于算力平台项目，8亿元用于补充流动资金 [7][8] - 管理费用同比下降1.4%，研发费用同比增长1.4%，管理费用率和研发费用率均显著低于上年同期 [7] 市场表现与客户质量 - 截至报告期末，公司股价报52.6元，市值1216亿元 [3] - 应收账款中政府、金融机构及运营商等优质客户占比达80%以上，客户质量较好 [10]

昨日晚间，科大讯飞发布2025年第三季度报告，其营收、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流均实现增长。截至今日 午盘，科大讯飞股价收涨1.75%。 今年第三季度，科大讯飞营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；毛利润为24.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.72亿元，同 比大幅增长202.40%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50%。 今年前三季度，科大讯飞实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%；归母净利润为亏损0.67亿元，同比增长80.60%；扣非归母 净利润为亏损3.38亿元，同比增长27.83%。 现金流方面，科大讯飞今年第三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19%。前三季度累计经营性现金流净额为1.23亿 元，同比增长114.94%。 该季度财报科大讯飞净利润的大幅飙升与现金流状况改善成为市场核心关注点。政府补助是推动净利润激增的关键因素，同时 营收稳步增长也为其注入动力。 | | 本报告期 | 本报告期比上 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 年同期增减 | | ...

投资评级 - 维持“买入”评级，预期公司未来业绩增长 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长10.0%至60.8亿元，归母净利润同比大幅增长202.4%至1.4亿元 [2] - C端业务是营收增长的主要驱动力，同比增长38%，学习机等硬件销售增长显著 [3] - 公司现金流状况良好，经营活动现金流量净额同比增长25.2%至9.0亿元 [2] - 公司正在进行40亿元定增募集，其中8亿元将用于星火教育大模型及产品深度落地，有望进一步推动教育业务营收增长 [3] - 基于当前表现，预测公司2025年至2027年营收和净利润将保持稳健增长 [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收60.8亿元，同比增长10.0% [2] - 2025年第三季度毛利润24.5亿元，同比增长8.6% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.4亿元，同比增长202.4% [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长76.5% [2] - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金70.8亿元，同比增长18.2% [2] - 2025年第三季度经营活动现金流量净额9.0亿元，同比增长25.2% [2] 经营分析 - 公司营收结构为C端占比32%、B端占比42%、G端占比26% [3] - C端业务同比增长38%，是第三季度营收增长的主要驱动因素 [3] - 2025年第三季度销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，其中销售费用同比增长23.1% [3] - 管理费用同比下滑1.4%，研发费用同比增长1.4% [3] - 第三季度其他收益（主要为政府补助）为3.4亿元，较上年同期增加1.3亿元 [3] - 第三季度公允价值变动收益较上年增加0.37亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入270.8亿元，同比增长16.0% [4] - 预计2026年营业收入306.5亿元，同比增长13.2% [4] - 预计2027年营业收入343.0亿元，同比增长11.9% [4] - 预计2025年归母净利润9.5亿元，同比增长69.7% [4] - 预计2026年归母净利润11.6亿元，同比增长21.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.0亿元，同比增长11.8% [4] - 对应2025年市盈率124.9倍，2026年102.5倍，2027年91.7倍 [4] 财务数据摘要 - 预计2025年摊薄每股收益0.411元，2026年0.501元，2027年0.560元 [9] - 预计2025年每股经营性现金流净额1.16元，2026年1.43元，2027年1.52元 [9] - 预计2025年净资产收益率（ROE）5.22%，2026年5.73%，2027年5.79% [9] - 预计2025年市净率（P/B）6.52倍，2026年5.88倍，2027年5.31倍 [9]

双十一活动与AI电商趋势 - 2025年双十一启动时间早于往年，京东于10月9日进入预售，天猫于10月20日晚8点正式开卖，这是AI全面融入电商体系后的首个双十一 [2] - 电商平台的运营逻辑发生重要变化，平台不再依赖传统优惠和直播流量，而是通过AI模型决定商品的展示、推荐和触达，教育产品成为重点分发对象 [9] - AI购物工具使用频率提升，用户只需输入学习目标，系统即可生成学习方案并推荐对应硬件和课程，教育产品进入自然推荐路径 [9] AI驱动教育硬件增长与品类演变 - AI趋势类产品成交额大幅增长，AI手机、AI学习机、AI眼镜等同比增长超100%，AI平板增长200%，智能机器人成交额增长5倍 [2] - 教育硬件从单一的教育品类被纳入AI趋势板块，与AI手机、AI眼镜等共同展示，显示其正从一次性购买的产品转变为家庭AI学习系统的入口 [3] - 教育硬件使用场景扩展，从面向K12家庭学习需求，延伸至大学学习、公务员考试备考及职业教育培训等场景 [4] 教育硬件产品价值核心的转变 - 品牌供给策略转变，产品宣传重点从硬件配置转向AI模型能力，如自适应学习、个性化诊断和路径优化 [3] - 主流学习机的宣传重点从屏幕、防蓝光等转向模型的学习路径诊断、自适应推题和阶段性反馈能力 [5] - 产品的价值越来越取决于其是否具备持续提供学习服务的能力，品牌用“模型更新”替代“设备更新” [5] 教育服务与AI模型的深度融合 - 职业教育机构将AI模型应用于课程供给，形成可持续迭代的学习服务，教育消费从单一产品销售场景过渡为AI能力落地的体现 [2] - 粉笔推出的AI刷题系统班采用自研大模型，实时分析用户答题数据并动态迭代题库，其产品在双十一前夕单日订单突破1.4万份 [7] - 教育服务的核心从内容供给转向模型驱动的学习效率，增长主要依托模型的适配效率而非课程数量增加 [7] 行业新共识与平台运营变革 - 新的产业共识正在形成：硬件是入口，模型构成基础，服务决定增长空间，产品评价标准转向学习过程是否可持续优化及模型迭代能力 [8] - 平台AI系统参与商家运营决策，根据用户标签自动投放广告和推送优惠券，教育类产品在该系统中的转化效率位居前列 [13] - 教育产品被纳入会员体系和即时零售链路，购买后持续收到模型更新提醒和学习进度推送，成为平台长期运营用户的核心入口 [16] 教育行业运行逻辑的重塑 - 教育产品被纳入AI驱动的智能系统，与平台算法、数据反馈和长期服务形成新循环，其意义超越促销节点，在于改写行业运行逻辑 [17] - 硬件价值由“性能”转向“学习能力”，课程价值在于“是否持续更新”，平台价值体现在能否理解并匹配个体学习需求 [17] - 教育消费从“用户主动寻找产品”转向“平台主动识别需求”，教育品牌与平台共同参与学习服务的提供过程 [16]

而在智慧城市展区，通过模拟一个烧烤油烟扰民的12345热线投诉，现场演示了AI如何实现从智能分 派、类案推荐、自动生成行政处罚决定书到批量电话回访的"一网统管"全闭环，体现了AI技术在城市治 理中提升效率的潜力。 近日，由招商证券主办的"相伴成长 共赢未来"走进上市公司深度调研系列活动走进了人工智能领域的 领军企业——科大讯飞股份有限公司（简称"科大讯飞"，002230）。本次活动通过高管深度访谈、业务 分享、展厅参观及分析师解读等环节，为投资者搭建了一个与企业管理层面对面交流的平台，全方位展 示了科大讯飞在通用大模型技术创新、行业应用落地及全球化布局方面的战略思考与卓越成就。 活动伊始，招商证券安徽分公司总经理王锋在致辞中表示，科大讯飞作为安徽乃至全国人工智能领域的 标杆企业，其近期市值再次突破千亿大关，充分证明了技术创新的商业价值。招商证券希望通过此类活 动，联合全景网等专业平台，帮助投资者打通从信息到认知的"最后一公里"，亲身体验企业的创新基因 与发展潜力。 虚实融合探展厅AI赋能千行百业 在充满科技感的展厅参观环节，虚拟主播小严以多国语言实时播报的欢迎辞正式拉开活动序幕。讲解员 系统回顾了科大讯飞自1 ...