文章核心观点 - 芯导科技2025年出现增收不增利的情况，主要原因是其支柱业务功率器件面临“量增价跌”困境，导致毛利率下滑，同时理财收益减少 [2] - 公司推出溢价收购方案，但交易对手方的业绩承诺相对宽松，且在公司账面资金充裕的情况下进行募资，其必要性存疑 [2] 01 增收不增利，支柱业务毛利率下滑 - 2025年公司实现营收3.94亿元，同比增长11.52%，但归母净利润为1.06亿元，同比下降4.91% [4] - 公司2023年至2025年的股权激励考核目标均未达成，实际业绩未达到触发值 [5] - 功率器件产品收入3.61亿元，同比增长13.94%，但单价同比下滑9.97%至0.038元/颗，导致该业务毛利率同比下滑3.16个百分点至33.13% [6] - 公司整体销售毛利率为32.84%，同比减少1.59个百分点，已连续四年下滑 [6] - 2025年公司委托他人投资或管理资产的损益为3600.95万元，同比下滑34.1%，对净利润构成重要影响 [7] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为6278.71万元，同比下滑25.91% [8] 02 溢价并购，业绩承诺被指宽松 - 公司拟以4.03亿元收购吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，实现对瞬雷科技的100%控制 [9] - 收购存在高溢价，瞬雷科技股东权益评估增值率为271.01%，吉瞬科技评估增值率达2285.58%，交易将形成3.2亿元商誉 [10] - 交易对手方承诺瞬雷科技2026年、2027年、2028年1-6月扣非净利润分别不低于3650万元、4000万元、2100万元 [10] - 瞬雷科技2025年实际扣非净利润为4813.7万元，已高于2026年及2027年的承诺目标，业绩承诺被指宽松 [10] - 公司拟募集配套资金不超过5000万元，用于支付部分现金对价及中介费用 [12] 募资使用与资金状况 - 公司IPO募资净额18.3亿元，其中超募13.87亿元 [13] - 四个首发募投项目原定2024年下半年达可使用状态，现均已延期至2026年12月31日，截至2025年末投资进度在23.22%至41.89%之间 [13] - 公司已累计使用8.3亿元超募资金永久补充流动资金，剩余5.57亿元暂无投入计划 [13] - 截至2025年12月末，公司货币资金及交易性金融资产共计20.7亿元，其中交易性金融资产（主要为理财产品）高达19.31亿元，占总资产82.89% [15] - 公司2025年拟现金分红5056.8万元，占当期归母净利润比重近五成，在账面资金宽裕背景下募资必要性存疑 [15]

公司股价与市场表现 - 2月9日盘中，公司股价上涨2.02%至40.31元/股，成交740.09万元，换手率0.47%，总市值29.70亿元 [1] - 年初至今股价上涨7.67%，近5个交易日上涨2.36%，近20日上涨0.65%，近60日上涨1.92% [1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7344户，较上期增加14.04%；人均流通股为5297股，较上期减少10.18% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务 [1] - 主营业务收入构成为：功率器件46.66%，功率IC 42.65%，其他8.57%，技术服务2.12% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长100.08%；归母净利润为-4878.57万元，同比减少29.03% [1] - 公司A股上市后累计派现1989.47万元 [2] 公司行业属性与股东结构 - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，所属概念板块包括半导体、半导体产业、芯片概念、专精特新、第三代半导体等 [1] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）为公司第九大流通股东，持股39.44万股，相比上期增加7.76万股 [2] 公司基本信息 - 公司全称为苏州锴威特半导体股份有限公司，位于江苏省苏州市张家港市 [1] - 公司成立于2015年1月22日，于2023年8月18日上市 [1]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年实现营业收入3.94亿元，连续两年增长 [1][2] - 2025年归母净利润为1.06亿元，同比微降4.91% [1][2] - 2025年扣非净利润为6888.64万元，同比增长17.54%，创近四年新高 [1][2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元（含税），合计派息5056.8万元，占当期归母净利润的47.64% [3] 主营业务与产品表现 - 公司主营业务为功率半导体的研发与销售，产品应用以消费类电子为主 [2] - 产品线涵盖功率器件与功率IC两大类，主力产品包括TVS、MOSFET、肖特基和功率IC [2] - 2025年功率器件产品销量增加，生态链产品与核心业务协同推动销量增长，SGTMOS产品逐步实现批量出货 [1] - 2025年TVS、MOSFET、肖特基毛利率分别为32.58%、34.85%、33.29%，同比分别减少2.53、6.07、1.89个百分点 [3] - 2025年功率IC毛利率为29.75%，同比增加11.47个百分点，但由于其收入体量小，对公司综合毛利率影响较小 [3] - 公司2025年综合毛利率为32.84%，同比减少1.59个百分点 [3] 重大资产重组交易 - 公司拟以发行可转换公司债券及支付现金方式，作价4.03亿元购买吉瞬科技100%股权及瞬雷科技17.15%股权，从而直接及间接持有瞬雷科技100%股权 [1][4] - 支付方式由现金对价1.27亿元和可转债对价2.76亿元构成，并同步募集不超过5000万元配套资金 [4] - 瞬雷科技核心产品包括瞬态浪涌防护器件、MOSFET等，已广泛应用于汽车电子、工业控制、光伏储能等领域 [4] - 交易对方承诺标的资产2026年至2028年6月累计实现净利润不低于9750万元 [5] - 瞬雷科技2024年与2025年分别实现营业收入2.17亿元、2.40亿元，分别实现净利润3989.73万元、4438.48万元，业绩呈增长态势 [5] 交易影响与战略意义 - 交易完成后，公司2025年备考营业收入将达6.33亿元，较交易前增长60.88% [5] - 交易完成后，公司2025年备考归母净利润为1.55亿元，较交易前增长45.76% [5] - 公司将借助标的公司的技术积累和客户资源，强化在功率半导体领域的核心竞争力 [1] - 交易将帮助公司实现从Fabless（无晶圆厂）向Fab-lite（半晶圆厂）模式的战略转型 [5] - 瞬雷科技拥有自建晶圆和封测生产线，将与公司的研发优势形成协同，优化供应链管控、降低采购成本，并拓展汽车电子、工业控制等高端应用领域 [5]

2025年度财务业绩 - 公司2025年实现营业收入3.94亿元，同比增长11.52% [1][2] - 归母净利润为1.06亿元，同比下降4.91% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润为6888.64万元，同比增长17.54% [1][2] - 利润总额为1.14亿元，同比下降4.98% [1][2] - 基本每股收益为0.9元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为6278.71万元，同比下降25.91% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税） [1] 盈利能力与资产状况 - 公司毛利率已连续四年下降，从2021年的35.57%降至2025年的32.84% [3][4] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为22.70亿元，较上年末微增0.28% [2] - 2025年末总资产为23.29亿元，较上年末微增0.06% [2] - 净利润下降部分原因为受市场利率下行影响，理财收益较去年同期减少 [2] 重大资产重组 - 公司拟发行可转换公司债券及支付现金购买吉瞬科技100%股权和瞬雷科技17.15%股权，交易价格（不含募集配套资金）为4.03亿元 [4][5] - 交易完成后，公司将直接/间接持有吉瞬科技和瞬雷科技100%股权 [4] - 本次交易构成重大资产重组，但不构成重组上市或关联交易 [5] - 公司将向不超过35名特定对象发行股份，募集配套资金5000万元，用于支付交易现金对价及中介费用 [6] 交易标的详情 - 标的公司瞬雷科技主要从事功率器件的研发、生产和销售，吉瞬科技为其持股主体（持股82.85%） [5] - 标的公司与上市公司同属功率半导体行业，业务具有协同效应，可实现产品线互补 [5][6] - 采用收益法评估，瞬雷科技100%股权评估值为4.78亿元，评估增值率为271.01% [6][7] - 标的公司存在部分厂房（2、5厂房）未取得产权证书的风险，产证正在申请中 [7][8] 交易标的财务与业绩承诺 - 瞬雷科技2025年营业收入为2.40亿元，净利润为4438.48万元，扣非净利润为4813.70万元 [8][10] - 交易对方承诺标的公司2026年、2027年和2028年1-6月经审计的扣非净利润分别不低于3650万元、4000万元和2100万元 [8] - 本次交易附有业绩补偿承诺和减值补偿承诺 [5] 其他公司事项 - 报告期内，公司实施第二类限制性股票激励计划，因未满足归属条件已全部取消并作废，相较2024年股份支付费用减少了592.74万元 [3] - 报告期内，联营企业投资收益较去年同期增加 [3] - 公司主营业务为功率半导体（功率器件和功率IC）的研发与销售，产品应用于消费电子、网络通讯、安防、工业、汽车、储能等领域 [3] - 本次交易发行的可转换公司债券初始转股价格为42.79元/股 [5]

公司2025年度财务与经营概况 - 2025年度实现营业收入3.94亿元，同比增长11.52% [3] - 2025年度归母净利润为1.06亿元，同比减少4.91%，基本每股收益0.90元/股 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为6278.71万元，同比减少25.91% [4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6888.64万元，同比增长17.54% [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元（含税），总计派发5056.8万元，分红比例为47.64% [3] 公司主营业务与研发进展 - 主营业务收入增长主要因功率器件产品销量增加，生态链产品与核心业务协同，SGT MOS产品壮大并逐步批量出货 [4] - 2025年度研发投入3107.09万元，占营业收入比例为7.89% [5] - 基于研发成果，2025年发布了150余款功率器件新产品和14款功率IC新产品 [5] - 新产品凭借更高性价比，在PD快充电源、移动电源及家用AI智能机器人等目标市场的占有率进一步扩大 [5] 公司发展战略与行业背景 - 公司经营策略是通过自主研发推动国产化替代，并将产品向汽车电子、光伏储能及人工智能等领域拓展 [5] - 公司计划在2026年拓展新能源、汽车电子、5G通信、人工智能等新兴市场应用领域，并加大开拓力度 [5] - 在功率半导体业务领域，传统由德州仪器、安森美、商升特半导体等国外厂商占据 [5] 重大资产重组方案 - 公司披露重大资产重组方案，拟通过发行可转换公司债券及支付现金，以4.03亿元的交易价格全资控股瞬雷科技 [3][5] - 该交易预计构成重大资产重组 [5] - 瞬雷科技2025年营业收入为2.40亿元，占芯导科技营业收入的61.01% [7] - 瞬雷科技资产总额与交易额孰高为4.03亿元，占芯导科技相应指标的17.28% [7] - 瞬雷科技与公司同属功率半导体企业，业务协同性高，优势产品线可实现深度互补 [8] - 通过本次交易，公司可借助标的公司的优质客户资源进入汽车电子、工业控制、安防、光伏储能、网络通信等下游应用领域 [8] 行业与市场整体情况 - A股2025年度财报季已展开，年报披露高峰期将出现在4月15日至4月30日期间，超3800份财报将在此时间段披露 [8] - 根据前期3057家上市公司披露的业绩预告，2025年度净利润预喜（预增、扭亏、减亏）的公司共有1638家，占比53.6% [8] - 有色金属、非银金融等行业业绩优异，硬件设备、半导体、汽车与零配件等新动能产业表现亮眼 [8]

2025年财务业绩 - 公司发布沪市首份2025年年报 营业收入为3.94亿元 同比增长11.52% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元 同比下降4.91% [2][4] - 基本每股收益为0.9元 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元 [4] - 主营业务收入增长主要驱动因素为功率器件产品销量增加 生态链产品与核心业务协同 SGT MOS产品阵容壮大并逐步批量出货 [4] - 净利润下降部分原因包括市场利率下行导致理财收益减少 以及2025年实施的第二类限制性股票激励计划因未满足归属条件已作废 相较2024年股份支付费用减少了592.74万元 [4] 重大资产重组方案 - 公司发布重大资产重组草案 拟发行可转换公司债券及支付现金购买吉瞬科技100%股权以及瞬雷科技17.15%股权 交易价格为4.026亿元 [2][5] - 交易完成后 公司将直接或间接持有吉瞬科技和瞬雷科技100%股权 [2][5] - 本次交易构成重大资产重组 但不构成重组上市及关联交易 [6] - 配套募集资金金额不超过5000万元 不超过标的资产交易价格的100% 发行股份数量不超过交易前总股本的30% [6] - 可转换公司债券初始转股价格为42.79元/股 [6] 业务与产品概况 - 公司主营业务为功率半导体的研发与销售 产品包括功率器件和功率IC两大类 [4] - 产品应用领域包括消费类电子 网络通讯 安防 工业 汽车 储能等 [4] - 交易前 公司产品应用领域主要以消费类电子为主 少部分应用于安防 网络通讯及工业领域 [6] - 标的公司吉瞬科技与瞬雷科技同属于功率半导体企业 [6] 交易战略与协同效应 - 通过本次交易 标的公司的核心产品能够进一步完善公司在功率半导体的布局 丰富产品体系 [7] - 标的公司已在汽车电子 工业控制 消费电子 安防 光伏储能 网络通信等多个下游应用领域建立客户基础和销售渠道 [7] - 公司当前优势集中于以智能手机为代表的消费电子领域 本次交易将形成明显的市场协同效应 [7] - 公司可借助标的公司客户资源进入汽车电子 工业控制 安防 光伏储能 网络通信等领域 标的公司也可借助公司渠道巩固工业领域布局并扩大消费电子市场占有率 [7] 市场表现 - 2月2日 公司股价收跌5.14% 报73.88元/股 最新市值为87亿元 [3]

公司股价与交易数据 - 2025年1月22日，公司股价下跌0.10%，当日成交额为1.03亿元 [1] - 当日融资买入1374.14万元，融资偿还1233.37万元，实现融资净买入140.77万元 [1] - 截至1月22日，公司融资融券余额合计为3.16亿元，其中融资余额3.16亿元，占流通市值的3.33%，该融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券偿还与卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，该融券余额水平同样超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7755户，较上一报告期减少5.36% [2] - 截至同期，人均流通股为15164股，较上一报告期增加5.66% [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.33% [2] - 同期，公司实现归母净利润7362.78万元，同比减少10.89% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.51亿元，其中近三年累计派现2.15亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为上海芯导电子科技股份有限公司，成立于2009年11月26日，于2021年12月1日上市 [1] - 公司位于中国（上海）自由贸易试验区及上海市浦东新区张江集成电路设计产业园 [1] - 公司主营业务为功率半导体的研发与销售 [1] - 公司主营业务收入构成中，功率器件占比90.93%，功率IC占比9.07% [1]

核心观点 - AI需求不仅拉动先进制程，更带动功率相关IC需求，有望持续推动成熟制程晶圆代工需求提升 [1] - 在供给减少与需求增长背景下，预计2026年八英寸产能将转为吃紧，代工价格将全面调涨 [2][4] - 中国大陆IC制造本土化趋势持续，国内晶圆厂有望在订单和价格两方面受益 [5] 需求分析 - AI服务器功率IC带来需求增量，中国大陆IC本土化趋势带动对本地晶圆代工厂的BCD/PMIC需求提升，部分晶圆厂八英寸产能利用率自2025年年中起已明显提高 [3] - 2026年，服务器、端侧AI等终端应用算力与功耗持续提升，将继续刺激电源管理所需功率IC需求成长 [3] - PC/笔电供应链担忧AI服务器外围IC需求成长可能导致产能承压，已提前启动PC/笔电功率IC甚至非功率相关零组件备货，有望进一步拉升成熟制程需求 [3] 供给与产能 - 台积电已于2025年开始逐步减少八英寸产能，目标于2027年部分厂区全面停产；三星同样于2025年启动八英寸减产 [4] - TrendForce预计，2025年全球八英寸产能年减约0.3%，2026年产能年减程度将进一步扩大至2.4% [4] - 随着2027年起8英寸代工产能供应开始减少，有望促进更多原8英寸制程应用向12英寸90/110nm等成熟制程转移，导致相关制程长期供需逐渐收紧 [4] 供需格局与价格展望 - TrendForce预估2026年全球八英寸平均产能利用率将上升至85-90%，优于2025年的75-80% [4] - 部分晶圆厂已通知客户将调涨代工价格5-20%不等，此次为不分客户、不分制程平台的全面调价 [2][4] - 8英寸制程应用向12英寸转移，有望带动相关成熟制程价格回升 [4] 国内厂商机遇 - 根据中芯国际25Q3业绩会，模拟芯片、以太网、WiFi、存储controller等产品处于国内产品快速占领市场阶段，公司在国产替代过程中获得增量订单 [5] - 国内晶圆厂在订单层面有望持续受益于产业链国产替代，并充分受益于代工价格上涨 [5] 相关投资标的 - 晶圆制造公司：中芯国际、华虹半导体、晶合集成、华润微、燕东微、芯联集成等 [6] - 半导体设备公司：中微公司、北方华创、拓荆科技、盛美上海、华海清科、中科飞测等 [6]

行业投资评级 - 对电子行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 核心观点为“部分成熟制程涨价，AI 拉动需求增长” [2][3][8] - 事件：根据TrendForce，部分晶圆厂看好2026年八英寸产能将转为吃紧，已通知客户将调涨代工价格5-20%不等 [7] - AI带动功率IC等需求成长，有望持续推动成熟制程需求提升 [7] - 2026年八英寸产能年减程度有望扩大，推动成熟制程产能转为吃紧 [7] - 国内晶圆厂有望持续受益于产业链国产替代 [7] 行业动态与需求分析 - AI服务器功率IC带来需求增量，中国大陆IC本土化趋势带动对本地晶圆代工厂的BCD/PMIC需求提升 [7] - 部分晶圆厂八英寸产能利用率自2025年年中起已明显提高 [7] - 进入2026年，服务器、端侧AI等终端应用算力与功耗有望持续提升，继续刺激电源管理所需功率IC需求成长 [7] - PC/笔电供应链担忧AI服务器外围IC需求成长可能导致晶圆厂产能承压，已提前启动PC/笔电功率IC甚至非功率相关零组件备货 [7] 供给与产能分析 - 台积电已于2025年开始逐步减少八英寸产能，目标于2027年部分厂区全面停产 [7] - 三星同样于2025年启动八英寸减产 [7] - TrendForce预计，2025年全球八英寸产能年减约0.3%，2026年产能年减程度将进一步扩大至2.4% [7][10] - TrendForce预估2026年全球八英寸平均产能利用率将上升至85-90%，优于2025年的75-80% [7] - 此次涨价为不分客户、不分制程平台的全面调价，与2025年仅针对部分旧制程或技术平台的涨价不同 [7] - 根据群智咨询，随着2027年起8英寸代工产能供应开始减少，有望促进更多原8英寸制程应用向12英寸90/110nm等成熟制程转移，导致相关制程长期供需逐渐收紧，带动价格回升 [7] 国产化机遇 - 根据中芯国际25Q3业绩会，目前产业链切换迭代效应持续，模拟芯片、以太网、WiFi、存储controller等产品处于国内产品快速占领市场阶段 [7] - 中芯国际部分客户市场份额持续增长，公司在国产替代过程中获得增量订单 [7] - 展望未来，国内晶圆厂在订单层面有望持续受益于产业链国产替代，并充分受益于代工价格上涨 [7] - 长鑫科技IPO获受理，重视存储产业链国产化机遇 [6] 投资建议与相关标的 - 投资建议为“部分成熟制程涨价，AI 拉动需求增长” [3][8] - 相关标的包括晶圆制造公司和半导体设备公司 [3][8] - 晶圆制造公司：中芯国际(688981，买入)、华虹半导体(01347，买入)、晶合集成(688249，买入)、华润微(688396，买入)、燕东微(688172，未评级)、芯联集成-U(688469，未评级)等 [3][8] - 半导体设备公司：中微公司(688012，买入)、北方华创(002371，买入)、拓荆科技(688072，买入)、盛美上海(688082，买入)、华海清科(688120，未评级)、中科飞测(688361，未评级)等 [3][8]

公司股价与交易数据 - 12月23日，公司股价下跌1.91%，成交额为4614.66万元 [1] - 当日融资买入额为1054.38万元，融资偿还额为1079.05万元，融资净买入额为-24.67万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计为2.66亿元，其中融资余额为2.66亿元，占流通市值的3.52%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 当日融券偿还与卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7755户，较上期减少5.36% [2] - 截至同期，人均流通股为15164股，较上期增加5.66% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.33% [2] - 同期，公司归母净利润为7362.78万元，同比减少10.89% [2] 公司分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.51亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利2.15亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为上海芯导电子科技股份有限公司，成立于2009年11月26日，于2021年12月1日上市 [1] - 公司位于中国(上海)自由贸易试验区及上海市浦东新区张江集成电路设计产业园 [1] - 公司主营业务涉及功率半导体的研发与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：功率器件占比90.93%，功率IC占比9.07% [1]