公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，于2022年11月1日在深交所创业板上市 [2] - 公司是家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，为OSA、COPD患者提供诊断-治疗-慢病管理的全周期解决方案 [2] - 公司产品销往全球140多个国家和地区，是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司 [2] - 2023年，公司家用无创呼吸机在全球市场市占率为12.4%（排名第二），在国内市场占有率为30.6%（国产品牌中排名第一） [4] 产品线与研发实力 - 产品线覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机等 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利（发明专利116项，实用新型专利404项，外观设计专利146项）及266项海外授权专利 [3] 核心竞争力与全球运营 - 核心竞争力包括：20多年行业专注、对全球医疗器械法规的深刻理解、遍布全球的经销网络、出色的全球市场准入能力（已进入美、德、英、法等国医保市场） [4] - 拥有专业的知识产权部门，在全球主流市场进行了专利及商标布局 [4] - 自2023年启动海外本土化，吸纳国际化人才以提升全球运营能力 [4] 供应链与战略投资 - 已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控，技术自主性和成本优势显著 [5] - 投资核心部件供应商深圳市德达兴驱动科技，以确保核心零部件供应安全与稳定，促进业务向上游产业延展 [5]

核心观点 - 德国总理默茨亲身体验并高度赞扬了梅赛德斯-奔驰与中国科技公司Momenta合作开发的智能辅助驾驶系统，此举标志着汽车仍是中德双边合作的核心纽带，并突显了梅赛德斯-奔驰以更开放姿态融入中国科技生态、加速本土化以强化其电动化与智能化竞争力的战略 [1][3][4] 合作动态与战略深化 - 梅赛德斯-奔驰中国与Momenta在北京签署升级合作谅解备忘录，进一步深化双方在智能辅助驾驶领域的合作 [3] - 梅赛德斯-奔驰早在2017年便成为首个投资Momenta的国际车企，并通过多轮投资持续巩固合作关系 [4] - 公司正以更开放的姿态融入中国科技生态，旨在强化自身在电动化与智能化方面的话语权 [4] - 合作模式意味着在保留品牌核心安全标准与架构主导权的同时，通过引入中国本土企业来加快技术迭代速度，加快在中国市场的智能化布局 [7] - 对于Momenta而言，则是借助梅赛德斯-奔驰这一全球豪华品牌的平台，实现技术外溢与规模验证 [7] 技术产品与部署计划 - 双方合作开发的智能辅助驾驶系统覆盖高速、城区及泊车场景，实现“从车位到车位”的智能辅助驾驶功能，并首创“人机共驾”理念 [4] - 该系统已率先搭载于全新梅赛德斯-奔驰纯电CLA，并将在2024年内上市的9款新车型上落地，包括纯电长轴距GLC SUV和新一代S级轿车，覆盖所有细分市场 [4] - 未来系统将推出基于Momenta R6强化学习大模型的升级版，以显著提升通行效率、驾驶平顺性及优化突发风险场景下的瞬时响应能力 [5] - 2026年，公司将向搭载MB.OS操作系统的车型推送多次整车软件OTA，未来12—18个月，AI赋能的智能座舱和跻身第一梯队的领航辅助驾驶系统将逐步覆盖全部产品矩阵 [11] 中国市场战略与本土化 - 中国不仅是全球最大、最具活力的汽车市场，也是梅赛德斯-奔驰重要的战略伙伴和全球创新中心，尤其在辅助驾驶领域 [7] - 公司将借助“中国速度”、中国的创造力和强大的本土科技生态，通过进一步扩大与中国领先科技企业的合作，在更大程度上加速供应链本土化 [7] - 公司在中国建立了全球最大的梅赛德斯-奔驰品牌生产基地和德国之外最完善的研发体系，为超过700万客户提供服务 [9] - 公司将持续扩大本土科技合作、加速全产业链本土化升级，特别是在人工智能、辅助驾驶、车联网等前沿领域 [9] - 以自研的MB.OS架构为基础，未来将深化与Momenta以及其他领先中国科技企业的合作，带来更多贴合中国客户需求的专属车型 [9] - 中国研发团队不仅承担本土化适配工作，也在全球研发网络中发挥关键作用，例如主导开发了新一代S级轿车上的高端后排娱乐系统 [10] - 2025年，梅赛德斯-奔驰与经销商伙伴一起向中国客户交付超过57.5万辆新车，在40万级及以上和100万级及以上的豪华市场延续领先优势，其中梅赛德斯-迈巴赫GLS SUV年度交付同比增长近14% [10] 行业竞争背景 - 在电动化竞争趋于白热化之际，智能辅助驾驶成为豪华品牌重新构筑差异化的关键战场 [7] - 中国的技术迭代速度和白热化的竞争让跨国车企压力倍增，梅赛德斯-奔驰选择融入其中 [9] - 双方的合作旨在打造出行业标杆级的安全且高效的智能辅助驾驶系统 [7]

公司本土制造战略进展 - 公司宣布将于今年晚些时候在休斯顿启动Mac mini生产，这将是该产品首次实现“美国制造” [1] - 新工厂将落户休斯顿园区，使园区面积翻倍，并创造数千个就业岗位 [1] - 公司CEO表示对美国制造业的未来有深厚承诺，并自豪于大幅扩大在休斯顿的业务规模 [1] 供应链本土化具体成果 - 芯片采购已超额完成目标，从分布于12个州、共24家工厂采购逾200亿颗美国本土制造芯片 [1] - 2026年，公司预计将从台积电亚利桑那州工厂采购逾1亿颗先进芯片，较2025年大幅增长 [1] - 上游材料环节，环球晶圆在德克萨斯州启动40亿美元裸硅晶圆工厂生产，产品将供应给公司的芯片制造合作伙伴 [2] - 艾克尔在亚利桑那州动工建设70亿美元半导体先进封装与测试工厂，公司将成为该厂首个也是最大客户 [2] - 终端零部件方面，康宁位于肯塔基州的工厂已100%专用于生产全球发货的iPhone及Apple Watch盖板玻璃 [2] - 今年年底前所有新款iPhone和Apple Watch均将搭载肯塔基州生产的盖板玻璃 [2] 先进制造与AI基础设施 - 公司将同步扩大休斯顿工厂的先进AI服务器产能 [1] - 该AI服务器业务自2025年启动以来已提前完成生产目标 [1] - 所组装的服务器（含本地生产的逻辑板）已供应公司在全美各地的数据中心 [1] - 公司CEO表示已提前完成休斯顿AI服务器的出货目标，并将进一步加速推进这项工作 [1] 人才培养与产业生态建设 - 休斯顿园区将新增一座约2万平方英尺的先进制造培训中心，该设施目前在建，计划今年晚些时候开放 [3] - 该中心将面向学生、供应商员工及各类规模美企提供实操培训，教学内容涵盖公司产品实际生产中所采用的工艺流程 [3] - 此举旨在助力美国制造商提升整体制造能力 [3] - 公司已在底特律设立苹果制造学院，迄今为逾130家美国中小制造商提供人工智能、自动化及智能制造方面的实操培训 [3] - 该学院近期还推出线上虚拟课程，使全美各地企业均可按需获取由公司专家与密歇根州立大学教师联合开发的培训内容 [3]

公司声明与采购原则 - 通用汽车发布声明，强调其在全球采购中始终坚持公平、无歧视原则，不会因供应商国别将其排除在外 [1] - 公司供应商选择的核心评判标准包括综合成本、服务与技术能力、供货稳定性、产品质量及合规性等核心商业因素 [1] 中国业务与供应链 - 中国是通用汽车全球战略的重要组成部分，公司将持续深化在华业务布局 [1] - 通过与本土供应商长期稳定合作，通用汽车在华供应链本土化率已超过95% [1]

欧盟贸易政策动态 - 欧盟委员会内部正在讨论将针对中国产纯电动汽车的反补贴关税政策扩大至自中国进口的混动车（包括插混车）[2] - 欧盟贸易发言人澄清，目前尚未针对中国对欧盟出口的混动汽车开展任何调查，任何关税措施都需以专项调查为前提[3] - 2024年10月，欧盟委员会决定在原有10%关税基础上，对中国产纯电动汽车加征为期5年的额外关税，不同车企适用的额外税率最高达35.3%[3] - 2026年1月12日，中国与欧盟已就中国产纯电动汽车对欧出口的价格承诺达成共识，未来按欧盟设定最低价或以上销售有望免于被加征额外关税[4] 中国车企在欧洲市场表现 - 2025年，欧洲插混车市场整体同比增长33%，约为127.3万辆，其中中国车企插混车销量同比激增645%[4] - 2025年，中国车企在欧洲插混车细分市场的占有率从2024年的3%提升至14%[4] - 2025年12月，中国车企在欧洲的合计销量同比增长126%，达到10.98万辆，首次突破10万辆大关，市场份额攀升至9.5%，较2024年12月的4.5%翻倍[5] - 2025年全年，中国车企欧洲销量同比大涨99%至81.1万辆，市占率攀升至创纪录的6.1%，较2024年的3.1%近乎翻倍[5] - 比亚迪Seal U在2025年位列欧洲插电式混合动力车销量榜首，售出72667辆[4] 中国车企欧洲本土化生产布局加速 - 行业趋势从“产品出海”加速迈向“生态扎根”，本土化生产成为关乎生存与发展的“必答题”[2][6] - 本土化动作呈现“全链条、深协同、多路径”特征，系统性重构已全面铺开[6] - 奇瑞汽车与西班牙车企EV MOTORS合资，于2024年底实现首款车型下线，成为先行者[7] - 小鹏汽车与麦格纳合作，2025年第三季度开始在奥地利格拉茨工厂投产G6与G9，2026款P7+已完成试制[7] - 广汽集团与麦格纳达成代工合作，其AION V于2025年11月在麦格纳奥地利工厂正式投产[7] - 零跑汽车借助Stellantis集团的西班牙萨拉戈萨工厂，计划2026年第三季度实现本地化投产[7] - 比亚迪匈牙利塞格德市乘用车工厂投资40亿欧元，计划2026年第一季度试生产，第二季度正式投产[8] - 比亚迪扩建匈牙利科马罗姆电动大巴和卡车工厂，总投资额达320亿福林（约合人民币6.6亿元），年产能将从400辆提升至1250辆[8] 供应链、研发与服务的全链条本土化 - 供应链本土化：小鹏汽车计划于2026年在欧洲组建独立运作的海外本地化供应链团队[9] - 研发本土化：小鹏汽车德国慕尼黑研发中心于2025年9月启用，形成“研发＋生产”的欧洲战略闭环[9] - 研发本土化：比亚迪在匈牙利布达佩斯设立欧洲总部，聚焦智能辅助驾驶与下一代电气化技术研究，并计划与至少3所匈牙利高校开展联合科研[9] - 研发本土化：零跑汽车未来车型将受益于Stellantis欧洲研发中心在底盘调校、法规适配等方面的技术支持[10] - 服务与生态：广汽集团计划通过增设超300家渠道网络、推进本地化生产布局和完善全球服务生态体系来实现2026年25万辆的海外销量目标[10] - 服务与生态：蔚来在挪威、德国建立用户体验中心，以服务体系与换电生态改变欧洲用户认知[11] - 用户满意度：小鹏汽车以81%满意度领跑欧洲市场，蔚来也名列第七，超过部分传统豪华品牌[11] 其他潜在贸易壁垒 - 欧盟除关税外，还有《外国补贴条例》、《新电池法》、碳边境调节机制、本土化率等一系列限制措施[6] - 英国、法国在制定新的电动汽车补贴政策时，通过碳足迹等方式将大多数在华生产的电动汽车精准排除在补贴范围之外[6]

公司上市进程与股权结构 - 公司已启动首次公开发行股票并上市辅导备案，正式向资本市场发起冲刺 [1] - 公司控股股东、实际控制人为董事长兼总经理王元龙，其直接及间接合计控制公司38.11%股份的表决权 [1] - 股东阵容包括产业与财务资本，华为旗下哈勃科技为第三大股东，持股11.62% [1] - 公司于2023年获长安汽车关联基金安和基金、国开科创等机构的数千万元人民币联合投资 [1] - 早期融资获得君联资本、赛富投资基金、联想之星等知名风投机构支持 [1] 主营业务与行业前景 - 公司主营业务聚焦于车载高速数据传输芯片（SerDes） [1] - SerDes芯片是车载摄像头、雷达、显示屏等设备间高速数据传输的关键器件，决定汽车智能化水平 [1] - 第三方机构QR Research预测，全球汽车SerDes芯片市场规模预计将以20.28%的复合年增长率，从2023年的4.47亿美元增长至2030年的16.77亿美元 [1] 产品技术与市场表现 - 公司已构建完整的产品矩阵与规模化交付能力 [2] - 公司累计量产超过20款基于HSMT标准的车载SerDes芯片，传输速率覆盖2Gbps至12.8Gbps [2] - 产品可全面适配当前高阶智能驾驶与智能座舱系统对1500万像素摄像头、4K显示、4D毫米波雷达等核心部件的需求 [2] - 截至2025年11月底，公司芯片出货量已突破1700万颗 [2] - 公司形成了从芯片设计到大规模量产的全流程自主可控能力 [2] 发展驱动力与市场定位 - 公司启动上市辅导标志着其在国产车载核心芯片替代的征程上迈入新阶段 [2] - 公司发展受汽车智能化浪潮与供应链本土化的双重驱动 [2] - 公司凭借技术标准引领、关键客户量产背书以及强大的产业资本生态，发展前景备受市场期待 [2]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，区间为人民币-1,200.00万元到-600.00万元 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润亏损区间更大，为人民币-6,000.00万元到-4,000.00万元 [1] 行业发展趋势 - 全球半导体发展趋势下，国内设备零部件行业迎来“双轮驱动”向好格局 [1] - 驱动因素一：海外头部晶圆厂资本开支重回扩张周期，带动相关需求同步增长 [1] - 驱动因素二：国内下游客户加速供应链本土化，对国产设备零部件的需求快速提升 [1] 公司战略与投入 - 公司自2022年10月登陆科创板以来，锚定行业重构机遇，把握全球产能重构契机 [1] - 公司持续加大关键资源、先进产能及人才储备等前瞻性投入 [1] - 投入目的在于夯实长期发展基础，提升未来持续盈利能力 [1]

文章核心观点 - 江阴临港经济开发区通过推动供应链本土化与“链式思维”重构产业生态，显著降低了企业成本、缩短了交货周期并提升了产品质量，从而形成了强大的产业集群效应和增长实效 [1][2] 供应链本土化成效 - 捷杰西数字化能源装备项目通过供应链本土化，使成本下降12%—19%，交货周期缩短1/5，一次交付成品率提升15% [1] - 斗山液压机械(江阴)有限公司的核心部件柱塞本土化生产率已达70%，相较于国外进口，从物流到零部件的成本可节约20%—30% [1] - 斗山液压二期工厂计划将本土化生产比例提升至99% [1] 产业链协同与集群效应 - 江苏德纳精工轴承有限公司专为斗山投资开发全自动生产线，目前年配套金额达1800万元，预计2026年将增至2300万元 [1] - 在与斗山合作的9年间，德纳精工累计投入技改资金2500万元，实现了产品迭代升级，并带动了周边多家配套企业形成集群效应 [1] - 距离斗山车程不到20分钟的德纳精工，体现了“链上共生”模式催生的裂变效应 [1] 区域产业生态格局 - 临港开发区以“链式思维”重构产业生态，形成了覆盖设计、原料、零部件、装备制造的全链条体系 [2] - 在国标划分的31个制造业门类中，临港开发区涉足其中30个 [2] - 区域内4676家制造业企业紧密交织，形成了庞大的产业网络 [2]

行业整体信心与财务担忧 - 2025年美国制造业整体保持乐观，79%的制造业决策者认为当前经营状况良好或极佳，80%对未来12个月业务表现持积极预期 [1][12][26][27] - 保险代理对客户前景同样看好，59%对制造业客户未来一年的表现持正面态度 [1][29][30] - 财务层面担忧突出，67%的企业关注通胀问题，64%担忧关税影响，63%顾虑高利率 [1][12][24] - 通胀带来的最主要冲击是原材料成本上涨，44%的受通胀困扰的企业如此认为 [1][23] 关税影响与应对策略 - 关税是核心痛点，68%的制造商担忧原材料成本上涨，63%担心产品涨价压力与利润率受压 [1][12][14] - 为应对关税政策，49%的企业增加库存，41%加大本土制造投资，40%推动供应商地域多元化 [1][14][45][47] - 成本转嫁成为普遍选择，32%计划将新增成本主要转嫁给客户，44%采取“自行吸收+提价”组合方式 [1][14][49][50] - 65%的保险代理表示其客户计划通过价格调整将大部分新增关税成本转嫁给客户 [52][53] 供应链挑战与韧性建设 - 供应链中断是严重挑战，61%的企业认为当前是严重挑战，66%担忧未来风险 [1][20][55][56] - 影响供应链的主要因素是关税（21%）和原材料成本（19%） [1][55] - 供应链中断导致生产交货期延长（49%）、库存成本增加（46%）和原材料供应不稳定（43%） [20] - 企业积极应对供应链风险，64%推动供应商多元化，52%提前备货 [1][20][61] - 超80%的企业计划增加对本土供应商的依赖度，目前75%的企业依赖国际供应商 [1][20] 人力资源挑战 - 人力挑战持续凸显，37%的企业将吸引和留住合格员工列为首要挑战，34%关注员工培训与技能提升 [2][16][18] - 64%的企业认为人力招聘与留存是未来五年的长期严重难题 [2][18] - 年轻人才招聘尤为困难，66%的企业表示难以吸引具备合适技能的年轻人，67%认为年轻人不将制造业视为理想职业选择 [2][18] 技术转型与数字化 - 技术投资被视为最大商机，49%的企业将投资于AI、自动化、机器人列为未来12个月的最大机会 [2][32][33] - AI是核心聚焦方向，42%的企业将其视为最大的技术机遇 [2] - 数字化技术应用广泛，91%已部分或完全采用库存管理系统，83%应用物联网设备 [2][17][18] - AI应用成效显著，47%的企业实现运营效率提升，44%获得成本节约 [2][18] - 技术推广面临阻碍，41%提及成本过高，38%反映难以与现有系统整合，37%缺乏专业人才 [2][18] 监管与合规压力 - 监管合规压力加大，87%的企业担忧贸易政策变动导致的供应链延迟，85%顾虑法规调整带来的成本上升 [2] - 89%的企业表示受近期法规变化影响较大 [2] - 法规变化的主要冲击包括合规成本增加（37%）、新技术设备投资需求（35%）、原材料采购困难（35%）等 [2]

沐曦股份科创板上市表现 - 公司于上海证券交易所科创板挂牌上市，成为“国产GPU四小龙”中第二家上市企业 [1] - 发行价为104.66元/股，发行4010万股，占总股本约10%，发行市值419亿元 [1] - 上市首日以700元/股开盘，较发行价高开568.83%，盘中最高价达895元/股，收盘报829.9元/股，较发行价上涨692.95%，总市值达到3320.43亿元 [1] 早期投资背景与机构选择逻辑 - 早期投资人包括和利资本、红杉资本中国、真格基金、经纬中国、光速中国（现“心资本”）、东方富海、中鑫资本等 [3] - 和利资本孔令国基于对AI算力爆发的预判及对ASIC路线局限性的认识，在2020年国产替代叙事下选择投资GPU赛道 [9][10] - 光速中国韩彦在内部争议中坚持投资GPU而非DPU，认为DPU在中国市场未达预期 [14] - 投资机构选择沐曦的核心原因在于其“成建制”的创始团队，全部来自AMD中国研发团队，曾帮助AMD建设中国超算中心，拥有深厚技术积累和极低的磨合成本 [13][16] - 东方富海看重团队工程落地能力，认为在中国具备高端GPU量产经验的成建制团队几乎只有沐曦 [16][17] - 中鑫资本从产业链缺口分析，认为GPU是算力体系中被卡得最死的核心环节，因此进行投资 [18] - 公司于2020年11月成立仅两个月后完成由和利资本领投的近亿元天使轮融资，后续在2021年及2022年获得东方富海、光速中国、中鑫资本等机构的A轮及Pre-B轮投资 [4][18] 发展过程中的挑战与投资机构支持 - 2022年起，半导体行业环境恶化，美国实施多轮制裁，一级市场进入寒冬，公司面临严峻生存危机 [22][23] - 公司在某段时期每月现金消耗高达五千万元，市场出现不利传闻导致人心浮动 [23] - 美元基金背景的投资机构面临巨大的合规与LP压力，内部就是否减持产生激烈争论 [23] - 面对减持压力，创始人陈维良态度坚决，反而坚定了主要投资人的支持决心 [24] - 和利资本提供“保姆式服务”，派投资总监常驻公司协助解决供应链安全问题，该总监后加入公司任运营副总裁 [25] - 中鑫资本提前布局，在2022年投资时就建议公司验证国内供应链，并为其对接中芯国际及国内先进封装厂商资源 [25] - 东方富海在C轮融资最艰难时期，成为最早给出大额投资意向书并推动交易继续向前的机构之一，明确GPU是必须用时间换空间的长期工程 [25] 产品研发与商业化进展 - 新一代产品曦云C600已构建从设计、制造到封装测试的国产供应链闭环 [26] - 曦云C600研发项目于2024年2月立项，2025年7月完成回片并成功点亮，正在进行功能测试，预计2025年底进入风险量产 [28] - 曦云C700研发项目于2025年4月立项，目前处于软硬件购置和产品设计开发阶段，芯片核心设计及功能验证已大部分完成 [28] - 两款产品均基于公司自主创新的核心GPU IP及MXMACA软件栈，支持AI训练、推理及通用计算 [28] - 曦云C600产品已在2025年世界人工智能大会发布，在国家人工智能公共算力平台、互联网、运营商、金融、能源等行业加大推广力度，已获得多家互联网厂商、金融机构、服务器OEM厂商的测试和适配意愿 [28] - 公司预计2025年收入将是2024年的两到三倍，并预计在2026年实现首次盈利 [30] 上市意义与行业影响 - 公司上市为一级市场“陪跑型投资”和硬科技领域的“长期主义”提供了正向激励 [29] - 上市标志着国产GPU进入了“可交易、可比较”的资产阶段，从“技术叙事期”走入“资本验证期” [29] - 高发行价体现了市场对国产GPU“战略稀缺性”的溢价，标志着国产GPU完成了最艰难的“从无到有”阶段，实现了“产品可用” [30][31] - 投资机构表示上市后将继续帮助公司打造生态，共同投资一些项目 [35] 行业面临的挑战与未来展望 - 国产GPU仍面临生态不健全的问题，软件栈大多在兼容英伟达CUDA生态，自主生态尚未完全建立 [33] - 先进制程限制（如7nm以下产能受限）将制约未来产品迭代速度 [34] - GPU发展牵动EDA工具、IP授权、先进制程、先进封装、系统软件等整个产业链，需要全产业链结构性能力的突围与协同 [34] - 公司上市后将面临更严苛的透明度要求、更强的交付压力，需证明其持续迭代、自我造血及商业化跑通的能力 [35]