近日，由自然资源部第三海洋研究所牵头，与厦门海洋职业技术学院联合共建的"生物资源开发利 用中试服务平台"成功获批省级中试平台认定，标志着该平台在生物资源开发利用领域的技术服务能 力、开放共享水平及示范引领作用获得行业认可。 目前，海洋三所已构建针对企业、科研单位、产业园区、各地政府和行业协会等服务对象的多层次 技术服务与开发模式，对外提供以中试服务、新产品研发、产品品质提升、人员培训等服务。特别是建 立了科技成果转化的第三方中试模式，显著提高了成果转化的效率和成功率，已帮助一批实验室成果实 现了转化应用。 中试是连接实验室研发与工业化生产的关键中间环节，指将实验室小试成功的技术成果，在模拟工 业化生产的条件下进行放大试验、工艺优化、质量控制及产业化可行性验证的过程。本次福建省工业和 信息化厅组织认定的14个中试平台，涉及九大重点产业领域，将在政策支持、资源对接等方面获得重点 扶持，旨在加速技术创新成果的工程化突破、市场化转化和规模化应用。 海洋三所对中试平台的建设和运营探索始于2010年，通过自然资源部、厦门市等国家和地方项目支 持，完成了通用型生物技术中试技术服务平台的建设，重点配备较为齐全的各类中试设备， ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.00%，报38.20元/股，成交额3.50亿元，换手率0.66%，总市值536.55亿元 [1] - 当日主力资金净流出1994.79万元，特大单净卖出667.75万元，大单净卖出1327.04万元 [1] - 公司股价年初至今上涨5.91%，近5个交易日上涨3.58%，近20日上涨24.55%，但近60日下跌13.18% [1] 公司基本概况 - 公司全称为石药创新制药股份有限公司，成立于2006年4月5日，于2019年3月22日上市 [1] - 公司主营业务为功能食品的研发、生产与销售，主营业务收入构成为：功能食品及原料88.93%，生物制药8.91%，其他2.16% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，所属概念板块包括融资融券、大盘、基金重仓、维生素、创新药等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月10日，公司股东户数为2.43万户，较上期增加4.36%，人均流通股为57,704股，较上期减少4.17% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1778.22万股，较上期减少321.69万股 [3] - 同期，中欧医疗健康混合A为第三大流通股东，持股1632.25万股，较上期减少386.14万股；工银前沿医疗股票A为第四大流通股东，持股1400.01万股，较上期增加200.01万股；汇添富创新医药混合A为第五大流通股东，持股1227.70万股，较上期增加248.44万股 [3] - 易方达创业板ETF为第九大流通股东，持股786.80万股，较上期减少132.53万股；中银创新医疗混合A为新进第十大流通股东，持股639.69万股；中欧医疗创新股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.93亿元，同比增长7.71%；但归母净利润为-2404.89万元，同比减少117.26% [2] - 公司自A股上市后累计派现6.51亿元，近三年累计派现5.00亿元 [3]

核心观点 - 石药集团在业绩持续承压的背景下，正经历核心管理层“家族化”交接与战略转型，新任CEO蔡磊上任后，公司通过设立合资公司加码GLP-1减重赛道、推动子公司石药创新赴港上市等一系列资本与研发动作，旨在加速向创新药转型并拓展国际化布局 [1][2][3][13][17][23][33][37] 公司近期重大动作 - **管理层重大调整**：2024年12月19日，石药集团核心管理层“大换血”，原董事会副主席、首席执行官张翠龙卸任，但仍留任执行董事；董事会主席蔡东晨之子蔡磊获委任为副主席、执行董事、首席执行官及授权代表；魏青杰获委任为副主席、执行董事及首席运营官 [3][23] - **设立合资公司加码GLP-1赛道**：2024年12月22日，石药集团通过旗下石药创新与关联方中奇制药共同出资4.5亿元人民币设立合资公司“石药集团润石生物科技”，重点布局GLP-1靶点相关的降糖、减重代谢疾病药物研发与商业化，其中石药创新出资1.575亿元（占比35%）[2][17][23] - **推动子公司“A+H”上市**：在内部资产重组（76亿元收购石药百克生物）终止后，石药集团迅速转向外部资本通道，于2024年12月10日推动石药创新正式向港交所递交上市申请，旨在建立“A+H”双平台架构 [15][16][36] 管理层变动详情与背景 - **原CEO张翠龙背景**：张翠龙为石药集团“老将”，自1996年加入公司，从基层起步，拥有近30年技术、市场与管理经验，于2022年5月接替蔡东晨出任集团行政总裁（首席执行官）[8][28][29] - **新任CEO蔡磊背景与薪酬**：蔡磊为董事会主席蔡东晨之子，于2014年4月加入集团，主要负责海外研发及销售业务，曾任美国研发事业部副总裁等职；其与公司签订三年服务合约，月薪1.7万美元（约合11.93万元人民币），另享每年6.3万港元董事袍金及业绩花红，目前持有公司4万股股份 [3][9][23][29] - **兄弟组合接班模式**：蔡磊与其胞弟、执行董事蔡鑫形成“兄弟分工”组合接班模式，分析认为该模式有助于发挥各自专长、分散经营风险、实现传承与创新结合，利于家族企业平稳过渡 [5][25] - **此前内幕交易案影响**：2024年11月，公司执行董事潘卫东因内幕交易被中国证监会处以500万元罚款，其在处罚公布前已辞去相关职务，为此次人事变动埋下伏笔 [10][30][31] 公司财务与业绩表现 - **业绩持续“双降”**：2024年，公司收入为290.09亿元，同比下降9.56%；扣非归母净利润为43.28亿元，同比大幅下降25.9%；2025年前三季度，营收为198.91亿元，同比下降12.32%；扣非归母净利润为35.11亿元，同比下降7.06% [13][33] - **业绩下滑主因**：业绩下滑主要归因于国家药品集中带量采购政策对核心成药产品价格的冲击，神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管等主要治疗领域收入均出现双位数大幅下降 [15][35] - **历史增长趋势**：2018年至2021年期间，公司营收从约185.7亿元增长至279.55亿元，净利润从32亿元增长至56亿元，但2020年以来增长率步入下降通道 [20][40] 研发投入与创新转型 - **研发费用增加**：2025年上半年，公司研发费用为26.83亿元，较去年同期增加5.5%，约占成药业务收入的26.2% [15][35] - **在研产品管线**：公司目前在研创新药项目有200余个，近90个产品处于临床试验不同阶段，其中12个已递交上市申请，超过30个重点产品处于注册临床阶段 [13][15][33][35] - **GLP-1产品进展**：公司已有至少5款GLP-1相关产品进入上市申报或对外授权阶段，其中一项授权合作的潜在里程碑付款可达20亿美元 [17][37] 子公司石药创新业务概况 - **业务构成**：石药创新是全球最大的咖啡因生产商，产品销往全球65个国家及地区，主要市场为北美及欧洲，与可口可乐、百事可乐等巨头有合作；2024年通过取得巨石生物控股权拓展至生物医药 [16][36] - **创新药成果**：2024年下半年实现两款抗体药物（恩舒幸、恩益坦）商业化；拥有国内首款自主研发的COVID-19 mRNA疫苗（度恩泰）；截至2025年12月1日，拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，包括9款ADC和1款mRNA疫苗 [16][36] - **财务表现**：石药创新2022-2024年收入分别为28.4亿元、25.4亿元、19.8亿元，2025年1-7月收入为12.4亿元 [16][36] 公司历史与股权沿革 - **创始人蔡东晨**：董事会主席蔡东晨现年71岁，从车间技术员起步，逐步晋升，于1997年组建石药集团有限公司；据《2025胡润全球富豪榜》，其财富为155亿元人民币，位列第1796位 [19][20][39][40][42] - **股权结构变化**：公司原为石家庄国有企业，2007年联想控股以8.7亿元收购其100%国有控股权，后于2015年弘毅投资（联想控股成员企业）退出，实际控制人变为以蔡东晨为首的管理团队 [20][40] 市场数据 - **股价与市值**：截至2024年12月24日收盘，石药集团报收8.77港元/股，总市值为1011亿港元 [6][26]

核心人事变动 - 公司于12月19日公告多项核心岗位人事调整，原董事会副主席、首席执行官及授权代表张翠龙因工作调动卸任，但仍留任执行董事 [1] - 蔡磊获委任为董事会副主席、执行董事、首席执行官及授权代表，魏青杰获委任为副主席、执行董事及首席运营官 [1] - 此次CEO换帅被视为公司在业绩承压与深度转型关键节点，应对行业变化、加速转型的重要举措 [3] 公司背景与业绩表现 - 公司于1994年在港交所上市，产品涵盖成药、原料药、功能食品三大板块，成药聚焦肿瘤、精神神经等六大领域，在研创新药项目超过200个 [3] - 受集采等因素影响，公司业绩持续承压，2025年前三季度营收为198.91亿元，同比下降12.32%，扣非归母净利润为35.11亿元，同比下降7.06% [3] - 2024年全年收入为290.09亿元，同比下降9.56%，扣非归母净利润为43.28亿元，同比大幅下降25.90% [6] - 2025年前三季度成药业务中神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管几大治疗领域收入均出现双位数大幅下降 [6] 集采影响与风险 - 公司业绩下降主要受集采等因素影响，目前在国家集采协议期内的药品有18个品种，涉及21个品规，平均降幅达65.34% [7] - 部分药品降幅巨大，如己酮可可碱注射液降幅超93%，利格列汀片、拉考沙胺注射液等多个药品降幅也在90%左右 [7] - 交银国际研报指出，第1-8批集采启动续约工作，规则尚不明朗，公司有较多存量品种面临降价或续约风险 [7] 研发投入与管线布局 - 公司持续加码研发投入，从2022年的39.87亿元增至2024年的51.91亿元，三年累计投入超140亿元，年均增长率超14% [6] - 2025年前三季度研发投入达41.85亿元，据官网信息2025年全年研发投入约57亿元 [6] - 在研创新药项目超过200个，其中大分子90余个、小分子60余个、新型制剂50余个，预计截至2028年底将有50余款新药或新适应症申报上市 [6] - 交银国际指出2026年研发管线有较多催化剂事件，包括推进EGFR ADC等技术平台对外授权，以及多项关键临床数据读出计划 [9] 新管理层与国际化战略 - 新任首席执行官蔡磊现年45岁，为董事会主席蔡东晨之子，于2014年加入集团，持有新加坡国立大学博士学位 [8] - 蔡磊现任集团执行总裁、美国研发事业部副总裁及医药产品销售事业部总裁，主要负责海外研发及销售业务，其背景与公司“国际化”战略重心契合 [8] - 公司海外授权项目合同总金额超166亿美元，其中2025年6月与阿斯利康就AI药物发现平台订立战略研发合作，合同总金额53.3亿美元 [8] - 公司取得海外临床批件30余个，16个新产品/新适应症获美国FDA快速通道或孤儿药资格认定，15个产品获ANDA批件 [8] 子公司上市与融资 - 公司旗下石药创新（A股名称：新诺威）已于12月10日向港交所递交招股书，冲刺“A+H”两地上市 [3] - 石药创新成立于2006年，2019年在深交所上市，此次融资渠道拓展或将为公司全球化布局提供支持 [9] 机构观点与预测 - 交银国际基于2025年第三季度业绩及管理层展望，下调公司2025-2027年收入预测5-8%，下调净利润预测16-21% [7] - 摩根士丹利预测公司2026年销售额及经常性净利润将分别增长5%和7%，2027年增长分别加速至6%和10% [10] - 摩根士丹利将公司终端增长率从4%下调至3.5%，基于现金流量折现法的目标价从11港元下调至10.4港元 [10] 公司治理事件 - 公司前执行董事潘卫东近期因内幕交易被中国证监会处罚，其在担任石药创新董事长期间利用内幕信息买入近1亿元公司股票，被处以罚款500万元 [10] - 在此背景下，内部治理成为公司加速转型期的一大挑战 [10]

公司股价与交易表现 - 12月19日，新诺威股价上涨5.4%，报收32.81元/股，成交额达1.19亿元，换手率为0.26%，总市值为460.85亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为石药创新制药股份有限公司，成立于2006年4月5日，于2019年3月22日上市 [1] - 公司主营业务为功能食品的研发、生产与销售，主营业务收入构成为：功能食品及原料占88.93%，生物制药占8.91%，其他占2.16% [1] 基金持仓与表现 - 诺安基金旗下诺安精选价值混合A（001900）基金重仓新诺威，该基金在三季度增持47.06万股，截至三季度末持有95.43万股，占基金净值比例为4.9%，为第八大重仓股 [2] - 基于12月19日股价涨幅测算，该基金当日持仓浮盈约160.32万元 [2] - 诺安精选价值混合A（001900）基金最新规模为2.82亿元，今年以来收益率为63.35%，近一年收益率为57.49%，成立以来收益率为59.87% [2] - 该基金的基金经理为唐晨，其累计任职时间3年1天，现任基金资产总规模13.17亿元，任职期间最佳基金回报为68.65%，最差基金回报为5.67% [2]

文章核心观点 - 菏泽市在“十四五”期间通过创新驱动、产业升级和绿色发展，实现了经济社会的高质量发展，为“突破菏泽，鲁西崛起”交出了亮眼成绩单，并擘画了未来持续发展的蓝图 [3] 产业发展与集群 - 生物医药产业是菏泽产业版图中的“重头戏”，目标定位为“国际知名、国内一流、全省最优”，已构建覆盖“种植—研发—制造—流通”的全产业链体系 [6] - 2024年，鲁西新区生物医药产值突破580亿元，并成功入选2025年山东省先进制造业集群名单 [6] - 菏泽医药产业基础扎实，2018年产值已达约400亿元，占全市工业产值10%，其区位商达到3，显示明显的比较优势 [6] - 菏泽市产业发展策略为：重点突破生物医药和高端化工“两大核心产业”，做强农副产品精深加工等“三个优势产业”，培育新能源新材料等“一批新兴产业集群” [6] - 菏泽现代医药港作为核心平台，已累计引进项目60个，总投资超160亿元，全部达产后预计年销售收入300亿元，并已落地药品文号41个等成果 [7] - 现代中药是产业根基，依托舜王城中药材市场（2024年交易额突破百亿元），发展标准化基地和“中医药+”融合产品 [7] 科技创新与研发 - 菏泽提名东明石化、步长制药的两项核心科技成果荣获2025年度山东省科技进步一等奖，标志着科技成果转化的突破 [10] - 菏泽全社会研发经费投入增速在2023年和2024年连续两年位居全省首位，研发投入占GDP比重提升至1.47%，较2020年提高0.72个百分点 [11] - 已构建起包括4家省级重点实验室、400余家市级重点实验室、3家省级技术创新中心、200余家市级技术创新中心以及32家飞地研发中心的创新平台矩阵 [11] - 2024年底，菏泽高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重超42%，较2020年提升4.27个百分点 [11] - 高新技术企业数量突破600家，较“十四五”初期实现翻番，科技型中小企业达1368家，较2020年增长4.3倍 [11] 绿色发展与城市规划 - 菏泽稳步推进生态治理，“十四五”期间累计治理稳沉采煤塌陷地3.14万亩，治理率达100%，并完成治理历史遗留矿山图斑1049个，完成率96.3% [14] - 全面建立国土空间规划体系，市县乡三级总体规划获批实施，并着力构建“多中心、网络化、组团式”的城乡空间格局以推动内涵式发展 [14] - 加快构建绿色交通网络，规划形成“环+放射”快速路网和“十八横二十四纵”主干路网体系，配套绿化景观带 [15]

沈阳市“十五五”规划产业与经济发展核心要点 - 文章核心观点：沈阳市“十五五”规划建议提出，将坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并通过优化传统产业、培育新兴产业、建设重点产业链集群以及深化金融体制改革等一系列措施，推动城市能级持续提升和产业转型升级 [1] 产业发展方向与路径 - 优化提升传统产业：发展智能制造、绿色制造、服务型制造，推进制造业“智改数转”行动，梯次培育智能工厂，建设数字化车间和转型标杆 加快绿色技术应用，建设零碳园区、绿色工厂和绿色工业园区，打造绿色供应链 [2] - 培育壮大新兴产业和未来产业：打造新兴支柱产业，培育新增长引擎 推进创新设施建设与技术开发，壮大专精特新和单项冠军企业群体 前瞻布局具身智能、未来材料、深地深海空天装备等未来产业，推动建设未来产业(技术)研究院 [2] 重点产业链与先进制造业集群建设 - 汽车及零部件产业：做大做强，完善整车生产和零部件供应体系，布局智能网联新能源汽车全产业链 [3] - 装备制造产业：巩固提升，重点围绕工业机器人、服务机器人、通用机械装备、机床及功能部件、电力装备等领域，加快重大技术装备研制与应用 [3] - 食品产业：培育壮大，提升农产品精深加工能力，开拓功能食品、预制食品等新赛道 [3] - 航空航天产业：持续壮大，完善航空航天城、临空经济区、通航产业基地布局，强化大飞机总装能力建设，推动涵盖整机研制、部件制造及航空运维服务的全产业链发展，建设国际先进的航空产业基地 安全有序发展低空经济，完善设施网与管控平台，拓展应用场景 [3] - 新一代信息技术产业：做强做优，壮大软件、集成电路产业规模，推动沈阳国际软件园提质升级 [3] - 生物医药及医疗装备产业：发展壮大，加快建设沈阳国际生命健康城，推进改良型创新药和医疗器械高端制造 [3] - 新能源产业：大力发展，推动风光氢储一体发展，扩大氢能制储输用、电化学储能、风电装备和高效光伏组件等研发生产 [3] 金融体系改革与建设 - 深化金融体制改革：强化金融供给，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，推进区域性金融中心建设 [4] - 健全金融机构体系：优化中小金融机构布局，支持国有金融机构在沈阳设立数据中心、研发中心等功能性总部，补齐期货、公募基金、信托等空白领域金融牌照，引育专业中介服务机构 [4] - 完善金融市场体系：积极扩大信贷、债券、资本市场融资规模，争取辽宁股权交易中心纳入国家区域性股权市场创新试点，加快构建多层次投资基金体系 [4] - 优化金融生态：完善担保体系，建立不良资产交易中心，发挥金融仲裁与调解中心作用，优化金融法庭工作机制 落实央地协同金融监管机制，强化非法金融活动源头治理 [4]

文章核心观点 - 中国“银发经济”在政策支持和人口结构变迁驱动下具有巨大发展潜力，预计到2035年市场规模将从当前的约7万亿元增长至30万亿元，占GDP比重约10% [2][5][6] - 银发经济的内涵已从传统的“为老”服务扩展至包含“备老”的全生命周期规划，涵盖医疗健康、老年消费、养老金融和科技智能等多个领域 [3][4] - 资本市场中与银发经济相关的医药健康、老年消费、保险金融及科技养老等行业板块有望迎来中长期投资机遇 [8] 银发经济的定义与内涵 - 银发经济定义为向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，具有产业链长、业态多元的特点 [3] - 内涵兼顾“为老”与“备老”两大方面，包括养老金储备、健康管理等全生命周期活动，覆盖衣食住行、医疗保健、文化娱乐、金融保险等诸多领域 [4] - 十五五规划建议明确提及健全养老事业和产业协同发展、优化基本养老服务供给、发展医养结合服务及积极开发老年人力资源等方向 [3] 我国银发经济发展趋势 - 中国已于2021年进入中度老龄化社会，65岁及以上老年人口突破2亿，占比达14.2%；预计到2032年该比例将超20%，进入超级老龄化社会 [5] - 人口出现负增长，2023年和2024年总人口分别减少208万和139万人；老年抚养比从2001年的10%提高到2024年的23%，预计2035年将达34% [5] - 政府密集出台支持政策，包括2019年《国家积极应对人口老龄化中长期规划》、2024年首部银发经济专门政策文件及2025年《提振消费专项行动方案》 [6][7] 资本市场银发经济相关投资机会分析 - **医药与健康护理**：直接受益板块，关注专注于老年常见病药物研发的创新药企、生产人工关节/助听器等产品的医疗器械公司及布局康复护理的医疗服务公司 [8] - **老年消费**：需求从基础型向品质型转变，保健品、功能食品、智能康养设备、老年旅游及教育培训等服务性消费有望快速放量 [8] - **保险与养老金融**：老龄化推动寿险产品创新，健康险、护理险成为重要增长点，发力养老财富管理的金融机构值得关注 [9] - **科技与智能养老**：人工智能、物联网和大数据技术在适老产品中应用广泛，智能陪伴机器人、护理机器人等产业处于快速扩张阶段 [9]

公司股价与交易表现 - 11月27日盘中，公司股价上涨2.03%，报33.75元/股，成交额8671.37万元，换手率0.19%，总市值474.05亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出361.15万元，特大单买卖占比分别为3.20%和5.99%，大单买卖占比分别为9.50%和10.88% [1] - 公司今年以来股价累计上涨27.02%，但近期表现分化，近5个交易日上涨5.80%，近20日下跌2.37%，近60日下跌33.82% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，当日龙虎榜净买入3970.92万元，买入总计1.58亿元（占总成交额21.87%），卖出总计1.19亿元（占总成交额16.38%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为功能食品的研发、生产与销售，收入构成为：功能食品及原料88.93%，生物制药8.91%，其他2.16% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入15.93亿元，同比增长7.71%；但归母净利润为-2404.89万元，同比减少117.26% [2] - 公司A股上市后累计派现6.51亿元，近三年累计派现5.00亿元 [3] - 截至10月31日，公司股东户数为2.18万，较上期增加32.87%；人均流通股为57116股，较上期减少24.74% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，所属概念板块包括创新药、基金重仓、融资融券、中盘、维生素等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1778.22万股，较上期减少321.69万股 [3] - 中欧医疗健康混合A为第三大股东，持股1632.25万股，较上期减少386.14万股；工银前沿医疗股票A为第四大股东，持股1400.01万股，较上期增加200.01万股 [3] - 汇添富创新医药混合A为第五大股东，持股1227.70万股，较上期增加248.44万股；易方达创业板ETF为第九大股东，持股786.80万股，较上期减少132.53万股 [3] - 中银创新医疗混合A为新进第十大股东，持股639.69万股；中欧医疗创新股票A则退出了十大流通股东行列 [3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价从12.7港币下调至9.7港币 对应31%的上涨空间 [5][8][14] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩改善 收入同比增长3.4%至66.2亿元 净利润同比增长27.2%至9.64亿元 符合预期 [5] - 成药板块销售额在第三季度恢复正增长 达到52.0亿元（同比增长1.6% 环比增长9.6%） [6] - 创新管线布局丰富 研发费用同比增长7.9%至41.9亿元 研发费用率提升至21.0% [8][13] - 考虑到研发投入增长 下调2025-2027年每股盈利预测 [8] 财务业绩 - 2025年前三季度收入同比下降12.3%至198.9亿元 净利润同比下降7.1%至35.1亿元 [5] - 综合毛利率同比下降4.9个百分点至65.6% 成药板块销售贡献从82.3%下降至77.7% [5] - 销售费用率同比下降5.1个百分点至24.1% [5] - 原料药业务中 维生素C收入同比增长22.3%至17.9亿元 抗生素原料药收入同比下降3.7% [6] - 功能食品及其他业务收入同比增长11.2%至14.4亿元 [6] 业务板块表现 - 前三季度成药板块销售额同比下降17.3%至154.5亿元 包含授权费收入15.4亿元 [6] - 肿瘤产品销售额受集采影响同比下降56.8%至16.5亿元 占成药收入比例从20.4%降至10.7% [6] - 神经系统疾病产品销售额受恩必普DIP影响同比下降21.6% [6] - 2025年初至今达成四项对外授权协议 首付款合计2.60亿美元 里程碑付款合计94.5亿美元 [6] 研发管线进展 - SYS6010（EGFR ADC）获美国FDA快速通道资格和中国NMPA突破性治疗药物认定 [7] - EGFR ADC正在开发多项适应症 包括EGFR突变NSCLC、EGFR野生型NSCLC、BC、GC等 [7] - 国内针对2L EGFR突变NSCLC的三期临床试验进行中 预计2026年递交上市申请 [7] - 公司预计2026年就EGFR ADC的肺癌、食管鳞癌、胃癌进行数据读出 [7] - 目前有28项重点管线进入II/III期关键临床 9款产品处于二期临床 约40款产品处于一期临床 [8] 财务预测 - 预测2025年营业收入267.85亿元（同比下降7.67%） 2026年增长4.55%至280.03亿元 [9] - 预测2025年归属普通股东净利润45.59亿元（同比增长5.35%） 2027年增长至51.68亿元 [9] - 预测2025年每股收益0.40元 2027年增至0.45元 [9] - 预测ROE维持在13%以上 市净率从2025年的2.17下降至2027年的1.81 [9]