行业概述与定义 - 半导体洁净室是半导体芯片制造的核心生产载体，其核心目标是消除或控制对半导体器件良率和可靠性有致命影响的污染 [3] - 洁净室是将空间内微粒子、有害气体、细菌等污染物排除，并将洁净度、温湿度、压力等参数控制在特定需求范围内的特别设计空间，主要分为工业洁净室和生物洁净室两大类 [2] - 半导体洁净室属于工业洁净室，以无生命微粒为主要控制对象，对洁净度等级要求极高，代表产品矢量洁净室洁净度可达ISO5级 [2][3] 市场规模与驱动因素 - 2025年中国半导体洁净室行业市场规模预计达1950.58亿元，同比增长14.7% [1][9] - 行业增长主要受新一代信息技术（云计算、物联网、AI等）应用、半导体产业国产化替代进程推进、自给率提升、新建产能增长以及技术工艺迭代驱动的产线改造与升级所驱动 [1][9] - 下游半导体市场持续繁荣为洁净室行业带来广阔空间，2025年中国半导体行业市场规模预计达2115亿美元，同比增长14.1%，占全球市场的29.42% [7] 产业链结构 - 产业链上游包括电气材料、管道材料、通风空调材料、建筑洁净装修材料、洁净室系统设备及其他辅助材料与设备，其价格波动直接影响行业利润水平 [7] - 产业链中游为半导体洁净室的设计与施工环节 [7] - 产业链下游面向半导体产业，涵盖研发、设计、晶圆制造、封装测试等环节 [7] 行业进入壁垒 - 行业具有高客户粘性和无试错机会的特点，客户一旦建立合作倾向于长期稳定关系，丰富的项目经验和稳定的客户资源构成行业进入壁垒 [5][6] - 半导体工厂投资巨大，洁净室系统不稳定会对客户产能和产品质量造成重大损失，甚至危害健康安全，因此客户首选经验丰富、品牌声誉好、能提供安全稳定系统的企业 [5] 政策环境 - 国家将半导体产业自主可控列为战略目标，近年来发布了一系列政策支持、鼓励和规范半导体产业发展，作为重要配套的半导体洁净室行业也受到众多产业政策的支持 [6] 竞争格局 - 行业大部分企业规模小、技术水平有限，集中在洁净等级要求不高的低端市场，价格竞争激烈 [9] - 仅有少数企业具备提供大规模、中高等级半导体洁净室系统集成服务的能力，如柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成等 [9] - 柏诚股份深耕行业30年，在中高端市场占据较稳定份额，2025年上半年其营业总收入24.24亿元，其中洁净室系统集成收入11.49亿元，占比47.40% [9][10] - 亚翔集成2025年上半年营业总收入16.83亿元，其中洁净室系统集成工程施工收入15.91亿元，占比高达94.53% [11] 发展趋势 - 技术迭代持续加速以适配先进制程，未来将重点突破分子级污染防控、纳米级振动抑制、高精度温湿度调控等技术，推动洁净室向更精密、可靠的方向发展 [12] - 绿色低碳与智能化深度融合成为行业标配，高效节能技术与基于物联网、大数据、数字孪生的“智慧洁净室”管理系统将普及，推动从“被动运维”向“主动管控”转变 [13] - 产业链协同深化，国产化替代进程提速，洁净室方案将与芯片生产工艺深度适配，核心配套部件的国产化替代将持续推进，本土企业竞争力将提升 [14]

公司业务与定位 - 公司全资子公司江苏苏净是国内洁净环保领域技术创新、装备制造和工程整体解决方案的综合供应商 [1] - 江苏苏净下属江苏苏净工程有限公司是从事洁净室等空气净化系统工程的高新技术企业 [1] - 该公司拥有超高等级洁净环境集成核心技术 [1] 下游应用行业 - 公司可为电子信息、医疗卫生、新能源、生物制药等行业客户提供综合的空气净化系统解决方案 [1] 客户与订单情况 - 目前，公司尚未接到海力士和中芯国际的半导体洁净室订单 [1]

公司业务与定位 - 公司全资子公司江苏苏净是国内洁净环保领域技术创新、装备制造和工程整体解决方案的综合供应商 [1] - 江苏苏净下属江苏苏净工程有限公司是从事洁净室等空气净化系统工程的高新技术企业 [1] - 江苏苏净拥有超高等级洁净环境集成核心技术 [1] 市场与客户覆盖 - 公司可为电子信息、医疗卫生、新能源、生物制药等行业客户提供综合的空气净化系统解决方案 [1] 订单情况说明 - 目前，公司尚未接到海力士和中芯国际的半导体洁净室订单 [1]

文章核心观点 - 华泰证券展望2026年，认为“出海”与“科技”是市场重要主线，而半导体洁净室出海企业兼具双重优势 [1] - 全球半导体市场规模在2026年或冲击万亿美元大关，同比增长25%，背后是全球科技巨头的积极资本投入 [1] - 半导体洁净室工程服务作为基础设施，新签订单率先迎来景气提升，相关出海公司或迎来收入与盈利能力双增 [1] 行业趋势与市场展望 - 世界半导体贸易统计组织预计，2026年全球半导体市场规模可能冲击1万亿美元，同比增速达25% [1] - 全球科技巨头积极的资本投入是推动半导体市场规模增长的主要动力 [1] - “出海”与“科技”被华泰证券视为2026年市场的重要投资主线 [1] 半导体洁净室行业驱动因素 - AI芯片对工艺精度有极致要求，催生了更高规格的洁净室需求 [1] - 先进制程的单位产能资本支出提升至成熟制程的约3至4倍 [1] - 洁净室工程服务作为半导体制造的基础设施，其新签订单率先迎来景气提升 [1] 供给端制约与行业格局 - 成熟的洁净室专业工程师需要时间培育项目现场经验，海外地区人力扩张速度较慢 [1] - 中国大陆相关企业参与境外高端洁净室建设在短期内面临一定难度 [1] - 短期制约导致境外洁净室“建设力”供给增长受限，出现供不应求局面 [1] 企业盈利前景 - 在供不应求的市场环境下，境外洁净室产业链的利润率有望提升 [1] - 兼具“出海”与“科技”双重优势的半导体洁净室出海企业，有望迎来收入与盈利能力的双重增长 [1]

文章核心观点 - “十五五”规划即将出台，建筑板块可重点关注三大领域投资机会：行业存量时代的城市更新与高品质建造、新基建、以及政策支持的西部区域建设 [1] 行业进入存量时代：关注城市更新和高品质建造 - 截至2024年底，中国城镇化率达67%，步入中后期发展阶段，建筑行业投资整体放缓，城市发展转向“内涵式发展”为主 [2] - 未来行业发展将聚焦存量市场，驱动城市更新、基础设施运维、检验检测等领域发展，并聚焦绿色低碳、智慧宜居的高品质建造需求 [2] - 装配式建筑是长期趋势，底层逻辑在于建筑劳动力红利消失及“双碳”要求，2024年全国建筑农民工数量4286万人，连续3年回落，较2021年减少1272万人，2024年建筑农民工平均月工资5743元，较2019年上涨26% [3] - 环保方面，中国建筑全过程能耗总量占全国能源消费总量比重为45.5%，碳排放总量占比为50.9%（2020年数据），装配式建筑可减少劳动力需求、降低碳排放 [3] - 此前规划目标为2025年国内装配式建筑渗透率30%，2030年达40%，其中钢结构建筑因更容易实现高装配化率和绿色低碳属性，占比有望持续提升 [3] - 2024年末城镇住房面积约384亿平方米，2009-2019年地产上行周期竣工面积大幅增长，考虑房屋检测周期约10-20年，存量房即将迈入检测高峰 [4] - 七普统计显示1990年前、1990-1999年、2000-2009年、2010-2020年建成房屋占比分别为11%、20%、32%、37%，加权平均房龄20年 [4] - 假设全国出台房屋定期体检政策，测算全国存量房市场检测需求超200亿元 [4] 新时代需要新基建：关注低空经济、能源、算力基础设施 - 低空经济自2024年首次纳入政府工作报告以来政策支持加码，基建需求预计率先放量，民用航空局测算2030年中国低空经济规模将达2万亿元，按15%-20%固投比例对应低空基建市场规模约3000-4000亿元 [5] - 2024年12月国务院意见将低空经济相关基础设施纳入专项债资本金“正面清单”，2024年已有广东、山东、安徽、四川等多省市发行低空产业园相关专项债 [5] - 2024年4月中共中央政治局会议提出设立新型政策性金融工具，本轮资金额度或为5000亿元，主要投向数字经济、人工智能、低空经济等领域 [5] - 受益AI发展驱动，全球算力需求高增，台积电指引2025年AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增速 [7] - 2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头CAPEX维持高位，全年行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [7] - 测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，中国半导体洁净室投资约504亿元，占行业总体资本开支约15% [7] - 2024年以来中国可控核聚变持续取得积极进展，1月EAST实现1亿摄氏度1066秒的稳态长脉冲运行，3月“中国环流三号”实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度 [8] - 预计“十五五”期间可控核聚变技术有望加速落地 [8] 政策支持下的重点区域：关注战略腹地、新疆、西藏等地区 - 2023年12月中央经济工作会议首次提出“优化重大生产力布局，加强国家战略腹地建设”，2024年7月二十届三中全会再次强调“建设国家战略腹地和关键产业备份” [8] - 四川省已被明确定义为国家战略腹地省市 [8] - 近年来新疆的GDP增速、固投增速、中央转移支付增速等大多数指标高于全国整体水平 [9] - 在交通基建方面，新疆进行“四横四纵四环十五联”中长期战略布局，拟实现“县县通”高速（一级）公路目标 [9] - 在煤化工方面，截至2025年6月，新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元，测算2025-2027年每年投资额约为997亿元、2077亿元、2326亿元 [9] - 2025年有望开启较大规模EPC招标，2026年开始项目建设预计显著提速 [9] 重点推荐公司 - 装配式建筑领域推荐钢结构工程龙头精工钢构、钢结构制造龙头鸿路钢构 [3] - 检验检测领域推荐房屋检测龙头国检集团、联检科技、上海建科，以及第三方工程质量评估龙头深圳瑞捷 [4] - 低空经济领域推荐低空规划设计龙头深城交，关注地方国资低空建设平台苏交科、设计总院、隧道股份等 [5][6] - 算力及半导体工程领域推荐半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [7] - 能源领域推荐核电工程建设主力军中国核建 [8] - 西部区域建设领域推荐西南交通基建龙头四川路桥，新疆板块推荐基建龙头新疆交建、北新路桥，民爆龙头雪峰科技，化工EPC龙头中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等 [9][10][11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [4] 报告核心观点 - “十五五”规划即将出台，建筑行业面临从增量扩张向存量提质转型的关键时期，投资机会将围绕三大方向展开：存量时代下的城市更新与高品质建造、新时代需要的新基建、以及政策支持的重点区域建设 [1][13][18] 行业发展趋势总结 - 截至2024年底，中国城镇化率达67%，建筑行业步入存量时代，投资整体放缓，城市发展模式由“外延式扩张”转向“内涵式发展” [1][18] - 未来行业发展将聚焦存量市场，驱动城市更新、基础设施运维、检验检测等领域发展，并注重高品质建造，推动建筑工业化、绿色化、智能化 [1][18] 方向一：存量时代与高品质建造 装配式建筑 - 装配式建筑是长期趋势，底层逻辑是建筑劳动力红利消失及“双碳”要求下传统模式不可持续 [2][21] - 2024年全国农民工29973万人，建筑农民工占比14.3%，较上年下降1.1个百分点，建筑农民工数量4286万人，连续3年回落，较2021年减少1272万人 [2][21] - 2024年建筑农民工平均月工资5743元，较2019年上涨26% [2][21] - 建筑全过程能耗占全国能源消费总量45.5%，碳排放占全国50.9%（2020年数据），节能减排空间巨大 [2][21] - 装配式建筑可减少劳动力需求、降低碳排放，规划目标2025年渗透率30%、2030年达40%，其中钢结构建筑因高装配化率和绿色属性占比有望提升 [2][21] - 重点推荐钢结构工程龙头精工钢构和钢结构制造龙头鸿路钢构 [2][13][21] 检验检测 - 2024年末城镇住房面积约384亿平方米，2009-2019年竣工面积大增，房屋检测周期约10-20年，存量房将进入检测高峰 [3][24] - 七普数据显示1990年前、1990-1999年、2000-2009年、2010-2020年建成房屋占比分别为11%、20%、32%、37%，加权平均房龄20年 [3][24] - 住建部探索房屋养老金体系，2024年8月提出建立房屋体检、养老金、保险三项制度，多个城市已发布定期体检政策 [3][24] - 测算全国存量房检测需求超200亿元，建议关注房屋检测龙头国检集团、联检科技、上龙建科及第三方评估龙头深圳瑞捷 [3][13][24] 方向二：新基建 低空经济 - 2024年低空经济首次纳入政府工作报告，政策支持加码，前端基建需求如数字化系统、空域航路、起降点建设将快速放量 [4][31] - 预计2030年中国低空经济规模达2万亿元，按15%-20%固投比例对应基建市场规模约3000-4000亿元 [7][31][32] - 2024年12月国务院将低空经济基础设施纳入专项债资本金“正面清单”，多省市已发行相关专项债，新型政策性金融工具额度或达5000亿元，重点投向低空经济等领域 [7][31] - 重点推荐低空规划设计龙头深城交，关注地方国资平台苏交科、设计总院、隧道股份等 [7][13][31] 算力及半导体工程 - AI发展驱动全球算力需求高增，台积电2025年AI业务有望翻倍，未来5年复合增速约40% [8][35] - 2025年台积电资本开支指引提升28%-41%，行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3% [8][35] - 大陆市场受益国产替代，东南亚和美国加速产能建设，洁净室作为关键基础设施需求增长，测算2025年全球/中国半导体洁净室投资约1680亿元/504亿元，占行业资本开支15% [8][35] - 建议关注半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [8][13][35] 能源 - 可控核聚变技术进展显著，如EAST装置实现1亿摄氏度1066秒运行，中国环流三号实现核温度1.17亿度 [9][36] - 政策信号明确，装置建设加速，“十五五”期间有望落地，重点推荐核电工程建设主力军中国核建 [9][13][36] 方向三：政策支持重点区域 国家战略腹地 - 2023年以来政策多次强调建设国家战略腹地，如四川被明确定义为战略腹地，意义在于抵御外部冲击、挖掘资源、平衡区域发展 [10][37][39] - 后续有望出台顶层规划，提供政策和资金支持，拉动区域投资，核心推荐西南交通基建龙头四川路桥 [11][13][39] 新疆板块 - 新疆GDP增速、固投增速、中央转移支付等指标高于全国，交通基建布局“四横四纵四环十五联”，目标实现“县县通”高速 [12][40] - 煤化工项目投资总额超8000亿元，测算2025-2027年投资额约997亿元、2077亿元、2326亿元，2025年开启EPC招标 [12][40][45] - 重点关注新疆基建龙头新疆交建、北新路桥，民爆龙头雪峰科技，化工EPC龙头中国化学、东华科技等 [12][13][40] 投资建议汇总 - 存量时代推荐装配式建筑龙头精工钢构、鸿路钢构，检验检测龙头国检集团、联检科技等 [13][47] - 新基建推荐低空经济龙头深城交，半导体洁净室龙头亚翔集成等，能源领域推荐中国核建 [13][47] - 政策区域推荐四川路桥、新疆交建、中国化学等 [13][47]

行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为继续推荐结构景气的专业工程板块 [1] - 9月建筑业PMI小幅回升至49.3%，景气水平小幅回升，新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别较上月上升1.6个百分点和0.7个百分点，反映新订单承压状况改善，企业预期回暖 [2][11][16] - 基建地产链实物需求承压，但稳增长政策仍有潜在加力空间，建议关注估值处于历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企的估值修复机会 [2][11] - 海外工程需求景气度有望保持，2025年上半年对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，其中在“一带一路”国家新签合同额同比增长21% [3][12] - 全球AI技术加速迭代背景下，国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出，半导体洁净室景气度有望延续 [3][12] 行业观点总结 - 建筑业PMI数据显示行业景气度小幅回暖，但整体仍处收缩区间 [2][11][16] - 建筑板块上半年收入和利润承压，现金流有所改善，部分专业工程领域表现相对较好 [2][11] - 建议关注后续中央重大基建项目力度增强、化债推进对地方投资的支撑、财政政策加力节奏以及城市更新和重点工程项目对区域需求的拉动 [2][11] - 推荐关注中国交建、中国电建、中国中铁等基建龙头央企，建议关注中国核建、中国化学等 [2][11] - 海外工程板块受益于“一带一路”战略推进，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际等 [3][12] - 半导体洁净室工程为新兴增长点，推荐圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份等 [3][12] 行业动态跟踪总结 - “十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目已全部开工，预计年底前完成规划目标 [6][22] - “十四五”前四年，中国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3% [6][22] - 中欧班列及“一带一路”项目进展顺利，二连浩特铁路口岸出入境中欧班列已达3000列，中老铁路发送旅客突破6000万人次 [24] - 中国能建、葛洲坝集团、中国电建等公司在老挝、秘鲁、沙特等国有新项目签约或中标 [25] 本周行情回顾总结 - 本周建筑装饰板块上涨2.84%，同期沪深300指数下跌0.51%，万得全A指数下跌0.36，板块超额收益分别为3.35%和3.2% [6][26] - 个股方面，冠中生态、中国核建、新疆交建、北新路桥、全筑股份位列涨幅前五 [28] - 海南发展、华锡有色、*ST元成、美丽生态、*ST围海位列涨幅后五 [29]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 基建投资增速承压 1-8月基建投资（狭义）累计同比+2.0% 较1-7月放缓1.2个百分点 8月单月同比-5.9%[2][6][11] - 实物需求承压 1-8月水泥产量同比-4.8% 8月单月同比-6.2%[2][6][11] - 推荐关注三条主线：低估值基建龙头央企/国企 海外工程业务 以及半导体洁净室新业务[2][3][11][12] 行业数据表现 - 分行业基建投资增速：铁路运输业+4.5% 道路运输业-3.3% 水利管理业+7.4% 公共设施管理业-1.1% 增速均较1-7月放缓[2][6][11] - 地产投资数据：1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0% 降幅均有所扩大[6][16] - 对外承包工程：2025年前6个月完成营业额同比增长9.3% 新签合同额同比增长13.7% 其中一带一路国家新签合同额同比增长21%[3][12] 板块市场表现 - 本周建筑装饰板块涨跌幅0.44% 超额收益0.88%（相对沪深300）和0.62%（相对万得全A）[6][19] - 涨幅前五个股：上海建工+31.70% 时空科技+29.14% *ST正平+27.40% 华建集团+23.24% 罗曼股份+19.21%[21] - 跌幅前五个股：农尚环境-9.64% ST柯利达-9.77% 东珠生态-10.94% 圣晖集成-12.70% 天域生物-16.77%[22] 重点推荐标的 - 基建龙头央企：推荐中国交建（总市值1446亿元） 中国电建（总市值987亿元） 中国中铁（总市值1373亿元） 建议关注中国核建 中国化学[2][11][13] - 国际工程板块：推荐中材国际（总市值233亿元） 上海港湾 建议关注中工国际 北方国际[3][12][13] - 洁净室工程：推荐圣晖集成 建议关注亚翔集成 柏诚股份[3][12] 行业动态跟踪 - 中国-东盟博览会签约155个项目 包括产业项目94个 人工智能+项目44个 国际经贸类项目17个[18] - 中国路桥签约吉尔吉斯斯坦奥什库尔沙布-赛灌溉系统现代化改造项目（40公里 工期36个月）和奥什妇幼保健院土建工程项目（工期30个月）[18] - 中国能建葛洲坝路桥公司中标纳米比亚50兆瓦风电EPC项目（装机容量54.6兆瓦 合同金额约4.51亿元人民币 工期16个月）[18]