2025 年 10 月 29 日 三季度新增两只百亿 FOF，绩优基 金重仓黄金与算力 —— 25Q3 FOF 季报分析 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 证券分析师 白皓天 A0230525070001 baiht@swsresearch.com 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 白皓天 (8621)23297818× baiht@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 报 告 相关研究 - ⚫ 规模维度： 累计规模达到 22Q4 以来最高位；FOF 新发规模相对稳定，2025 年以来 FOF 持续具备发行热度，三季度新发 FOF 规模共计 117.83 亿元，与 22Q3 相近，相比上一季 度有一定回落；持营规模上升显著，为 2023 年以来首次大幅上升，累计上升 160.34 亿元。 新发代表基金公司&托管行：招商基金托管新发 FOF 的数量与规模突出；产品新 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年金融街论坛上证监会主席吴清以“三支箭”为核心框架阐述资本市场改革方向与路径，政策部署是对“深改12条”的深化，紧扣服务实体经济、激活市场活力、筑牢风险底线目标，推动资本市场向“质量提升”转型，为新质生产力发展与中长期资金入市提供政策指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 制度升级：以“精准适配+严监管”夯实市场根基 - 深化板块改革，针对新兴领域和未来产业创新创业企业融资需求，推动板块制度与产业发展适配，科创板或突破传统上市标准对盈利指标的依赖，设置多元上市指标体系，支持硬科技领域企业上市融资，强化北交所与新三板联动发展机制，优化上市条件与挂牌标准衔接，健全协同优化机制，形成全链条服务体系 [2] - 强化投资者保护，将投资者保护贯穿改革发展全过程，发布23项务实举措，形成全链条保护机制，事前要求上市公司强化信息披露，事中加大对违法行为打击力度，建立多元化追责体系，事后完善中小投资者保护措施，发挥先行赔付、行政执法当事人承诺制度作用 [3] 开放与生态构建：以“双向开放+长钱培育”激活市场活力 - 深化制度型开放，推出《合格境外投资者制度优化方案》，在准入流程上推动资格审批与开户事项高效办理，实施准入分类管理，在投资范围上平稳推进合格境外投资者投资ETF期权，允许参与更多商品期货期权品种交易，在操作便利上提升资金汇划与核验效率，提高证券账户运作效率 [6] - 培育长期资金，推动机构投资者改革，引导更多长期资金入市，推动公募基金管理人转型，以长期业绩为核心考核指标，鼓励推出适配长期投资的产品，基本养老保险基金、年金基金全面建立实施三年以上长周期考核，推动保险资金、企业年金扩大权益类资产配置比例 [6] 市场稳定机制：以“风险防控+互联互通”守住安全底线 - 健全跨市场风险监测，针对资本市场跨市场风险传导性特征，健全跨市场风险监测与预警机制，建立多市场风险监测平台，整合多方数据，实时跟踪关键指标并预警，强化跨部门协同监管，建立联合处置机制，防范局部风险向系统性风险扩散 [7] - 优化互联互通机制，优化沪深港通、债券通等互联互通机制，扩大标的范围，优化结算周期与汇率对冲机制，完善跨境风险监测机制，促进内地与香港市场资金双向流动，提升市场活跃度和国际配置价值 [8] 投资建议 - 改革框架围绕“市场化+法治化”双轮驱动，从市场化维度看，坚持以市场需求为导向，激发市场主体活力，提升资本市场对实体经济的适配性与服务能力，从法治化维度看，凸显“依法治市”理念，维护市场参与者权益，系列政策部署标志着资本市场改革进入“系统推进”新阶段，推动资本市场从“规模扩张”向“质量提升”转型，构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为中国经济高质量发展提供资本支撑 [9]

央广网北京10月25日消息（记者 樊瑞）10月24日晚，中信证券发布2025年第三季度报告。截至2025年9月底，中信证券总资产跨上两万亿元大关达到2.03万 亿元，意味着中信证券成为国内已披露三季报的券商中首家资产规模破两万亿元的公司。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 本报告期比上年同 期增减变动幅度(%) | 年初至报告期末 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 调整前 | 调整层 | 调整后 | | | | 营业收入 | 22, 775, 391, 545, 64 | 15, 958, 190, 238, 48 | 14.626.820.666.89 | 55. 71 | 55,814,696,246,70 | 46 | | 利润总额 | 12, 628, 791, 736, 75 | 7. 973, 260, 609. 97 | 7.973.260.609.97 | 58. 39 | 30, 374, 706, 108, 97 | 21 | | 归属于母公司股东 | 9, 439, 835, 385. 32 | 6, ...

个人养老金业务发展现状 - 个人养老金制度于2022年11月25日启动，即将满三周年，业务实现了从起步到成熟的深刻蜕变 [3] - 截至今年9月底，个人养老金基金产品数量已扩容至302只，首次突破300只关口 [3] - 截至2025年二季度末，全市场290余只个人养老金基金合计规模超过120亿元，较去年年底增长35.72%，其中29只产品规模超亿元 [3] - 截至10月17日，全市场仅1只个人养老金基金产品年内业绩告负，全部产品年内平均回报达15.13%，8只产品年内业绩超过40% [4] 公募基金在养老金融中的角色 - 公募基金是社保基金、企业年金、个人养老金等养老金投资管理的核心力量 [2] - 在21家拥有基本养老保险基金管理资格的机构中有14家为公募机构，22家企业年金（职业年金）基金投管资格机构中有11家公募机构，18家全国社会保障基金管理机构中有16家为公募机构 [6] - 同时具备上述三类管理资质的公募机构有10家基金公司 [6] - 公募基金正加速落实《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，持续加大个人养老产品布局，积极开发风格稳定的养老目标基金 [4][5] 养老保障体系与协同发展 - 我国已初步构建以基本养老保险为第一支柱、企业年金和职业年金为第二支柱、个人商业养老金为第三支柱的养老金融体系 [6] - 当前养老金融体系发展面临制度割裂、账户未完全打通、产品创新不足等挑战 [6] - 南方基金将养老金业务作为战略性重点，形成覆盖一二三支柱的完备养老资产管理体系，为客户提供“产品+账户+陪伴”三位一体的综合性服务 [7] - 招商基金致力于构建覆盖全面、特色鲜明的多元养老金融业务体系，为客户提供覆盖多支柱的全生命周期服务 [8] 科技赋能与产品服务创新 - 行业正运用人工智能、大数据、云计算等前沿技术推动养老金融产品与服务向数智化方向演进 [9] - 中欧基金通过工业化投研体系和AI科技赋能服务，提升养老产品盈利体验，实现从“人工驱动”向“数智化主动服务”升级 [10] - 博时基金提出可借助智能投顾服务，为不同人群设计风险资产下滑曲线，使资产配置更适配其风险承受能力 [11] - 华南一家基金公司通过数字化工具与养老目标基金深度融合，构建全周期养老解决方案，利用AI和大数据优化投资策略 [11] 投资者教育与市场培育 - 行业正从产品设计与投教服务两端破局，需避免生搬硬套海外经验，充分贴合国内投资者教育水平 [12][13] - 博时基金聚焦“生态化”建设，通过加强投教与陪伴服务，构建线上线下立体的养老生态圈 [14] - 中欧基金打造“常态化”投教网络，依托自媒体矩阵开设养老专栏，结合线下活动实现双重覆盖 [14] - 鹏华基金侧重“场景化”渗透，以“线上+线下”模式覆盖高校、社区、企业等多元场景 [14]

文章核心观点 - 在国家推动养老保障体系建设背景下，公募基金行业服务养老金融的重要性凸显，公司将卓越投研能力与适配产品体系作为双轮驱动，以夯实养老金融的高质量发展路径 [1] 投研能力建设 - 公司将平台化、智能化投研能力与专业团队建设视为服务养老金融的战略支点，致力于将投研环节转化为可追溯、可复制、可预期的过程 [2] - 公司自主开发了养老金投资大类资产配置系统，建立了基于收益目标确定风险敞口、制定动态调整标准的资产配置框架 [3] - 公司自主研发投研一体化平台(TIRD)，整合宏观研究、行业比较、公司财务、量化模型等多维度数据与分析工具，实现研究、投资与风险监控的深度协同 [3] - 公司组建了背景横跨数学、金融、计算机等多学科的专业复合型养老金投资团队，实现专业分工与高效协同 [4] - 投研团队与公司权益、固收、流动性等团队深度融合，并在REITs、商品、海外资产等多元资产领域进行前瞻性研究储备 [4] 产品矩阵布局 - 公司围绕不同年龄段和风险偏好投资者的需求，致力于提供贯穿“积累期”至“领取期”的全方位养老解决方案 [5] - 公司养老产品探索起步早，2012年发行的天弘安康颐养混合基金定位为居民养老理财工具，截至2025年6月末持有人户数超过60万 [5] - 自2019年起公司陆续发行多款养老目标基金，2022年旗下4只养老目标基金首批入围个人养老金产品目录，2024年旗下8只指数基金纳入目录 [5] - 截至2025年9月，公司旗下Y份额产品数量达13只，形成了包括目标风险、目标日期及被动指数在内的产品梯队，兼顾不同投资者偏好 [6] 投研与产品协同 - 公司认为强大的投研能力是产品业绩的基石，而清晰的产品定位和客户反馈为投研工作指明方向，二者相互促进 [7][8] - 公司通过体制机制建设确保投研与产品两大核心能力协同发力，并将实践经验转化为行业建言，参与多项养老金投资管理重大课题研究 [8]

个人养老金基金发展现状 - 个人养老金基金产品数量首次突破300只，截至9月底达302只 [2] - 个人养老金基金总规模持续增长，截至2025年二季度末超过120亿元，较去年年底增长35.72% [2] - 业绩表现强劲，截至10月17日仅有1只产品年内业绩告负，全部产品年内平均回报达15.13%，8只产品回报超40% [3] 公募基金在养老金融体系中的作用 - 公募基金是社保基金、企业年金、个人养老金等养老金投资管理的核心力量 [1] - 在21家基本养老保险基金管理机构中，14家为公募机构；22家企业年金（职业年金）基金投管机构中，11家为公募机构；18家全国社会保障基金管理机构中，16家为公募机构 [5] - 有10家公募基金公司同时具备上述三类管理资质 [6] 产品策略与业务发展 - 公募基金持续加大个人养老产品布局力度，积极开发风格稳定、策略清晰的养老目标基金 [4] - 多家基金公司将养老金业务作为战略性重点，如南方基金形成覆盖一二三支柱的完备养老资产管理体系，提供“产品+账户+陪伴”三位一体服务 [7] - 招商基金从投研端夯实养老金投资管理实力，并打通三个支柱客户服务，提供全生命周期养老金融服务 [8] 科技赋能与服务创新 - 行业运用人工智能、大数据、云计算等前沿技术推动养老金融服务向数智化演进 [9] - 中欧基金通过工业化投研体系和AI科技赋能服务，提升养老产品盈利体验和服务效率 [10] - 博时基金等公司借助智能投顾服务，为不同人群设计风险资产下滑曲线，实现资产配置的个性化 [10] 投资者教育与市场培育 - 公募行业从产品设计与投教服务两端破局，力求策略更匹配市场发展阶段与投资者实际需求 [12] - 博时基金通过构建“养老生态圈”和编撰专业报告加强投教 [13] - 中欧基金打造常态化投教网络，鹏华基金侧重“场景化”渗透，以多元方式提升投资者养老规划意识 [13]

文章核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其核心是推行长周期考核机制，旨在深刻变革行业生态，引导行业从短期业绩博弈转向长期价值投资 [1][2] 长周期考核机制对公募基金行业生态的影响 - 破局行业短期化困境，将三年以上中长期收益考核权重提升至不低于80%，五年以上长周期业绩成为评价评奖核心指标 [2] - 基金公司高管考核中，基金业绩指标权重不低于50%，并引入投资者盈亏占比、基金利润率等综合指标，大幅降低规模、排名等短期指标权重 [2] - 促使基金经理投资决策模式变革，能够从容践行投资理念，深入研究企业基本面，挖掘长期优质资产，降低因短期市场波动和过度交易造成的投资风险 [3] - 引导基金公司战略升级，更注重布局适合长期持有的产品类型，如指数增强型基金和养老目标基金 [4] - 推动基金公司加强投资者教育和陪伴，通过多种方式普及投资知识，并提供个性化投资建议以提升投资者体验 [4] 行业战略定位与未来展望 - 长周期考核机制使公募基金能更好发挥机构投资者专业优势，引导资金流向实体经济的创新领域，支持科技创新、绿色发展和国家战略 [5][6] - 行业将进一步回归本源，以提升投资者回报为核心目标，加强投资管理能力建设，优化产品结构，完善服务体系 [7] - 促进公募基金行业与资本市场、实体经济深度融合，在引导资源配置、支持企业发展、服务国家战略等方面发挥更重要作用 [7]

文章核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其核心是推行长周期考核机制，旨在深刻变革行业生态，引导行业回归“受人之托、代客理财”的本源，迈向高质量发展 [1] 长周期考核机制的具体要求 - 长周期考核要求将三年以上中长期收益考核权重提升至不低于80%，五年以上长周期业绩成为评价评奖的核心指标 [2] - 在基金公司高管考核中，基金业绩指标权重不低于50%，并引入投资者盈亏占比、基金利润率等综合指标，大幅降低规模、排名等短期经营性指标的考核权重 [2] 对行业生态的影响 - 打破以季度、年度排名为核心的短期考核困境，扭转行业考核导向，促使基金公司和基金经理更加注重长期投资价值的挖掘 [2] - 基金经理可更从容地践行投资理念，深入研究企业基本面，挖掘具有长期增长潜力的优质资产，例如需要大量前期研发投入的科技创新型企业 [3] - 投资决策模式的转变有助于提升投资组合的长期收益，并能有效降低因盲目跟风和过度交易造成的投资风险 [3] 对产品布局与投资者服务的影响 - 基金公司将更注重适合长期持有的产品类型，如指数增强型基金和以长期稳健增值为目标的养老目标基金 [4] - 基金公司将加大对投资者教育和陪伴的力度，通过多种方式普及投资知识，帮助投资者树立正确投资理念，并为其提供个性化的投资建议和资产配置方案 [4] 对服务国家战略的促进作用 - 长周期考核机制使公募基金能更好地引导资金流向实体经济中具有创新能力和发展潜力的领域，为实体经济高质量发展提供支持 [6] - 具体支持领域包括通过投资科创板、创业板等支持科技创新，通过绿色主题基金投资新能源、环保等绿色产业支持绿色发展，以及参与“一带一路”建设、乡村振兴等国家战略项目 [6] 未来展望 - 长周期考核机制的全面实施是行业发展中的重大变革，为行业高质量发展奠定基础，未来行业将进一步回归本源，以提升投资者回报为核心目标 [7] - 该机制将促进公募基金行业与资本市场、实体经济的深度融合，在引导资源配置、支持企业发展、服务国家战略等方面发挥更重要作用 [7]

中国公募基金行业正站在新的历史起点。随着新"国九条"的逐步落实与资本市场"1+N"政策体系的加速 成型，一条以"促高质量发展"为核心的行业发展主线日益清晰。今年9月，在北京证监局指导下、北京 证券业协会主办的"新时代.新基金.新价值"主题系列活动，积极发挥首都金融资源集聚优势，稳步推进 各项改革举措落地，努力打造公募基金高质量发展的"北京样板"。 高质量发展成为行业共识 过去一年，资本市场的制度基础愈发坚实。以"国九条"为纲领的顶层设计，着力推动市场回归本源，强 调上市公司质量和投资者保护，一个更注重投资者回报的市场生态正在形成。 "新时代.新基金.新价值"的号角已经吹响。公募基金业正以此次高质量发展系列活动为契机，深刻把握 时代脉搏，勇担使命。公募基金行业也持续通过苦练内功、强化能力、优化考核、创新服务，不断提升 投资者的满意度和获得感。唯有如此，才能真正形成投资者获得感提升与实体产业蓬勃发展的良性循 环，不负时代所托，不负投资者所期，在中国式现代化建设的伟大征程中，书写下公募基金行业的崭新 篇章。 《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布，更是为行业提供了具体的行动指南。它深度聚焦投资者 长期关切，通过优 ...

政策核心与行业影响 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在提高基金公司服务中长期资金的能力，并研究创设适配个人养老金投资的基金产品 [1] - 该方案是落实“壮大耐心资本”顶层设计的一部分，被视为推动中长期资金入市、发展资本市场的重要里程碑 [1] - 中长期资金被视为维护资本市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”，其占比提升有助于增强市场稳定性并改善个人投资者体验 [1] - 公募基金是商业保险资金、全国社保基金、企（职）业年金基金等中长期资金的主要投资管理人 [1] 公司在养老金领域的战略与实力 - 公司将养老金业务作为战略发展方向，投入顶格资源，并首批获得基金行业全部养老金管理资格 [2] - 公司拥有20余年养老金管理经验，截至2024年底管理各类养老金资产规模合计超3600亿元 [2] - 具体管理规模包括：社保基金和基本养老保险基金1500亿元，获得社保基金会认可且考评连续优秀；管理年金规模超2100亿元，服务企业年金客户超200家，职业年金实现全国33个统筹计划全覆盖 [2] - 在个人养老金方面，公司于2018年率先发行业内首只养老目标基金，目前已完成布局13只养老目标基金，实现对2035年至2060年退休人群的全覆盖 [2] 公司未来发展战略与举措 - 公司未来将采取“双轮驱动”策略：一是不断丰富产品供给，以适配养老金多样化配置，研发个性化、多元化、多层次的养老金融产品；二是持之以恒提升专业能力，满足养老金长期投资需求，秉持长期投资、价值投资理念，并建立长期考核机制 [3] - 公司将积极落实《行动方案》要求，在服务好全国社保基金及养老保险体系“第一支柱”、“第二支柱”的同时，大力发展养老金融，积极助力个人养老金发展 [3] - 公司计划引导投资者进行长期投资，未来将开发设计更多满足投资者需求的养老基金产品，并提升投资管理和资产配置能力，提供更加个性化的养老金融服务 [3]