江苏华辰公告称，公司于2025年6月20日发行46000万元"华辰转债"，控股股东张孝金及一致行动人原优 先配售3132640张，占发行总量68.10%。2026年1月19日至23日，张孝金以集中竞价方式减持600000 张，占发行总量13.04%。变动后，张孝金及一致行动人合计持有2532640张，占比降至55.06%。 ...

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 1月16日，中证转债指数高开0.2%，报517.94点。其中，澳弘转债、华辰转债、嘉 泽转债、甬矽转债、精达转债涨幅居前，分别涨30.00%、7.31%、3.81%、3.33%和3.16%。信服转债、 嘉美转债、山河转债、富淼转债、塞力转债跌幅居前，分别跌3.99%、2.53%、2.36%、2.26%和1.59%。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 1月16日，中证转债指数高开0.2%，报517.94点。其中，澳弘转债、华辰转债、嘉 泽转债、甬矽转债、精达转债涨幅居前，分别涨30.00%、7.31%、3.81%、3.33%和3.16%。信服转债、 嘉美转债、山河转债、富淼转债、塞力转债跌幅居前，分别跌3.99%、2.53%、2.36%、2.26%和1.59%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年Q1较多转债重新进入强赎计数且高价转债估值处历史高位，触发强赎对价格影响或较大 [1] - 转债市场高估时强赎前溢价率压缩压力大、价格下行压力明显，主要在强赎前10个交易日内，近期强赎博弈提前至10 - 13个交易日，是规避价格压力最佳窗口；强赎公告后多数月份转债价格不佳，少数权益强势月有回弹，正收益在T + 1至T + 15日内，强赎后最高价出现时间延后 [3] - 2026年1月转债估值或高位震荡，有短期泡沫化可能；12月估值震荡上行，新券发行升温、预案增加，沪深两所持有者规模减少，险资减持明显 [1][3] 各目录总结 历史上转债强赎前后的事实与变化 1. **强赎公告前的事实** - 转债高估值不代表强赎公告后能维持，强赎后溢价率会压缩至0%附近且2023年10月后多在公告前完成 [3][8] - 强赎前正股强势能部分弥补估值压缩，但高估值时期转债价格压力偏大 [3][15] - 强赎前下跌主要在T - 10内，市场估值高时最高价出现时间提前至10 - 13个交易日 [3][16] 2. **强赎公告后的事实** - 多数月份强赎后转债价格下跌，部分权益强势月有回弹 [3][20] - T日普遍下跌，价格回弹月份正收益主要在T + 1至T + 15日内 [3][21] - 权益市场越强势，最高价出现时间越延后，从5 - 7个交易日延至8 - 14个交易日 [3][25] 估值展望 - 2026年1月转债估值或高位震荡，因机构抢配置诉求有支撑，若权益市场超预期则可能短期泡沫化；12月估值震荡上行，百元平价拟合转股溢价率达34.04%，较11月底抬升2.50pct [1][28] 重点关注个券 - 12月转债组合涨幅3.84%，跑赢基准指数1.70pct，华医、星球涨幅明显 [41] - 1月重点关注组合调整为星球、铭利等10只转债，择券策略包括自上而下和自下而上，有持仓、评级、流动性等要求 [43][46][47] 市场回顾 1. **行情表现** - 12月转债市场震荡上行，下旬偏强，各指数上涨，估值环比抬升2.59pct，小盘偏强，周期、TMT、制造板块表现好 [48] - 行业涨跌看，正股和转债各板块多数上涨，国防军工、有色金属等涨幅居前，银行、公用事业等跌幅居前；热门概念多数上涨，玻璃纤维等涨幅居前，微盘股日频等权、水产等回调 [50][52] 2. **资金表现** - 转债及权益市场成交降温，12月中证转债日均成交额638.03亿元，较11月减少1.27%，万得全A日均成交额18,808.42亿元，较11月回落1.76% [56][58] - 杠杆资金震荡走强，12月两融余额约2.53万亿元，较11月底增加666.64亿元；两融资金多数净买入，电子、国防军工等行业净买入居前，非银金融、医药生物等净卖出居前 [60] 供需情况 1. **12月发行与上市情况** - 7只转债发行，规模54.94亿元；5只转债新券上市，规模30.05亿元；网上新券申购规模抬升，平均有效申购金额8.85万亿元，环比增加2.61%，中签率0.0022%，环比增加0.0002pct [62][64] - 待发规模约1,226.63亿元，7家上市公司拿到批文拟发行85.83亿元，6家通过发审会待批文规模33.61亿元，12月6家新增董事会预案规模约779亿元 [65] - 16只转债公告赎回，5只转债公告下修，41只转债公告不下修，40只转债公告预计下修 [74][76][77] 2. **持有者情况** - 沪深两所各主体持有转债规模缩减，降幅收窄，12月合计持有面值5526.92亿元，较11月减少61.44亿元，降幅1.10% [83] - 公募基金持有规模增加，占比上升；企业年金持有规模缩量，占比下降；券商持债规模表现不一，上交所自营减少、资管增加，深交所自营和集合理财均增加 [87][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好春躁期间权益行情，正股预期走强和季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股 [27] - 股市方面，12月风险偏好高，后市春季躁动有望拉开序幕，可关注资源品、AI算力等方向；转债方面，12月中证转债指数创新高，后续部分机构1月或加仓，转债估值有提升空间 [27] - 相对收益资金关注偏股型高胜率方向，绝对收益资金布局高赔率方向；若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股 [28] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月转债市场回顾 - 股债行情：权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，截至12月26日收于3963.68，全月涨1.27%；债市总体震荡，10年期国债利率12月26日收于1.838%，较月初上行0.10bp，30年期国债利率收于2.223%，较月初上行3.32bp [4][8] - 转债行情：总体跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；本月5只转债公告下修，较上月增加1只，10只转债公告强赎，较前月减少2只；12月26日中证转债指数收于493.2点，涨2.31% [5][8] - 转债估值：截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，较上月+2.63%，价格中位数134.01元，较上月末+2.76%；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，较上月末+2.93%，平均纯债溢价率为27.97%；偏债型平均YTM为 -4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降 [8] - 个券表现：个券收涨/跌数量247/133，涨幅居前的为嘉美、再22、茂莱、瑞可、盟升转债；英搏、新致、福蓉、福立、博瑞等转债跌幅靠前，多为临近强赎或已公告强赎品种 [8] 2026年1月转债配置策略 - 股市层面：12月股市资金倾向新领域、电池、聚酯产业链、有色金属等方向，AI算力、消费板块相对滞涨；后市人民币升值预期增强，春季躁动有望拉开序幕，1月若市场调整可逢低布局，关注资源品、AI算力等方向 [27] - 转债层面：12月中证转债指数创新高，转债ETF份额下降，市场溢价率提升，或因市场规模下降和资金由被动转入主动产品；部分1年内到期高溢价个券遭抛售，市场对临期个券转股能力谨慎；1月部分机构或加仓，转债估值有小幅提升空间 [27] - 择券建议：相对收益资金关注锂电材料、半导体设备与材料等偏股型高胜率方向；绝对收益资金布局两轮车、生猪养殖等行业龙头、高股息及转债化债等高赔率方向；若账户可配置股票，关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，曾下修过转股价的公司更佳 [28] 2026年1月“十强转债”组合 |转债名称|正股简称|行业|推荐原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | |财通转债|财通证券|证券Ⅱ|券商板块在牛市阶段迎估值利润双击；浙江省属全链条综合券商，权益牛市驱动经纪、自营投资业务高增 [30][31][34]| |亿纬转债|亿纬锂能|电池|储能需求旺盛，三季度出货量同环比均大幅增长；储能系统IRR提升，国内招标高景气，动力电池配套新能源及商用车，出货量快速增长 [30][45]| |华辰转债|江苏华辰|电网设备|公司新产能投放恰遇储能需求快增；变压器产品力突出，与头部客户合作多年，产能建设积极推进，在手订单充裕 [30][58]| |珀莱转债|珀莱雅|化妆品|国货美妆龙头品牌力产品力突出，估值历史低位有望修复；主品牌品牌力强劲，子品牌展现潜力，重回增长通道，正股估值有望修复 [30][67][71]| |韦尔转债|豪威集团|半导体|智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力手机升规新品；消费电子需求复苏，产品市场导入顺利，受益于智驾平权趋势，汽车电子板块量利齐增，净利润逐季增长 [30][80][84]| |宏微转债|宏微科技|半导体|功率半导体受益于电源与储能需求增长，公司汽车产品放量；行业周期回升，存货加速消化，功率半导体产品下游需求多点开花，GaN新品打开新领域局面 [30][92][95]| |华设转债|华设集团|工程咨询服务Ⅱ|基建设计龙头主业企稳，智慧设计及低空经济提供增长；基建设计实力突出，主业企稳，具有低空经济全过程服务能力，已承接多个标杆项目 [30][106]| |博俊转债|博俊科技|汽车零部件|客户销量增长+单车ASP提升带动收入利润上行；客户质量优异，新势力及自主品牌整车厂占比提升，凭借技术实力优势单车价值量增长，产能布局合理，利用率维持高位 [30][115][116]| |爱玛转债|爱玛科技|摩托车及其他|新国标或推动两轮车龙头市占率提升；国内两轮车龙头，品牌渠道优势凸显，新国标或推动市占率提升，业绩稳定增长，配置价值凸显 [30][124][127]| |万凯转债|万凯新材|塑料|瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海；瓶片龙头携手停产加工费有望企稳，成本下降+出海助盈利企稳，前瞻布局高附加值rPET，拓展灵巧手结构件，有望与主业形成产业协同 [30][140]|

中证转债指数市场表现 - 中证转债指数午盘上涨0.43%，报492.48点 [1] 涨幅居前可转债 - 嘉美转债涨幅居首，上涨17.43% [1] - 广联转债涨幅第二，上涨11.67% [1] - 再22转债涨幅第三，上涨11.51% [1] - 天箭转债涨幅第四，上涨9.63% [1] - 瑞可转债涨幅第五，上涨7.78% [1] 跌幅居前可转债 - 华辰转债跌幅最大，下跌3.76% [1] - 路维转债跌幅第二，下跌2.04% [1] - 瑞达转债跌幅第三，下跌1.76% [1] - 亿田转债跌幅第四，下跌1.75% [1] - 华懋转债跌幅第五，下跌1.61% [1]

文章核心观点 - 江苏华辰变压器股份有限公司发布公告 宣布其发行的“华辰转债”将于2025年12月26日进入转股期 持有人可按既定条款和程序将可转换债券转换为公司股票 [1][2] 可转债发行与上市概况 - 公司向不特定对象公开发行可转换公司债券4,600,000张 每张面值100元 发行总额为人民币46,000.00万元（即4.6亿元）[2] - 该可转债于2025年7月10日在上海证券交易所挂牌交易 证券简称“华辰转债” 证券代码“113695”[2] - 根据约定 “华辰转债”自2025年12月26日起可转换为公司股份 [2] 可转债核心条款 - **发行规模**：46,000.00万元 [2] - **票面金额**：100元/张 [2] - **票面利率**：采用递增结构 第一年0.20% 第二年0.40% 第三年0.80% 第四年1.50% 第五年2.00% 第六年2.50% [2] - **债券期限**：自2025年6月20日起至2031年6月19日止 共6年 [3] - **转股期**：2025年12月26日至2031年6月19日 [2][3] - **转股价格**：23.53元/股 [2][13] 转股申报程序与规则 - 转股通过上海证券交易所交易系统以报盘方式进行 申报方向为卖出 价格为100.00元 一经确认不能撤单 [4][7] - 持有人可将账户内“华辰转债”全部或部分申请转为公司股票 [5] - 转股申报单位为手（1,000.00元面额） 转换股份最小单位为一股 不足一股的部分公司将进行资金兑付 [6] - 可转债买卖申报优先于转股申报 [7] - 转股申报时间为转股期内上海证券交易所的正常交易时间 但可转债或公司股票停牌等期间除外 [8] - 转股申请确认有效后 登记结算机构将注销相应转债余额并增加持有人股份数额 [9] 转股相关细节 - 当日买进的可转债当日可申请转股 转股新增股份可于次一个交易日上市流通 并享有与原股份同等的权益 [10] - 转股过程中发生的税费由纳税义务人自行负担 [11] - 在付息债权登记日前（含当日）转换成股份的可转债 不享受当期及以后计息年度的利息 [12] 转股价格调整机制 - **初始与最新转股价格**：均为23.53元/股 [13] - **调整触发情形**：当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股、配股以及派发现金股利等情况时 将依次对转股价格进行调整 [14] - **具体计算公式**：公告中详细列出了针对送股转增、增发配股、派现等不同情形的转股价格（P1）计算公式 [14][15] - **调整执行**：转股价格调整将发布公告 若调整日在持有人转股申请日或之后但股份登记日之前 则该申请按调整后的转股价格执行 [15] - **其他情形**：若发生股份回购、合并、分立等可能影响可转债持有人权益的情形 公司将视情况按照公平公正公允的原则调整转股价格 [16] 转股价格向下修正条款 - **修正触发条件**：在可转债存续期间 若公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时 董事会有权提出向下修正方案 [17] - **修正程序**：修正方案需提交股东会审议 并经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 持有本次可转债的股东需回避表决 [17] - **修正后价格限制**：修正后的转股价格应不低于审议该次修正的股东会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价 [17] - **执行**：公司须刊登公告 从股权登记日后的第一个交易日（转股价格修正日）起 恢复转股并执行修正后的转股价格 [18]

中证转债指数表现 - 中证转债指数午盘上涨0.59%，报收于486.85点 [1] 涨幅居前可转债 - 欧通转债涨幅最大，为15.15%，报592.86元 [1][2] - 卓镁转债涨幅10.52%，报173.854元 [1][2] - 春23转债涨幅7.18%，报180.939元 [1][2] - 利扬转债上涨6.10%，报212.401元 [2] - 明电转02上涨5.68%，报144.147元 [2] 跌幅居前可转债 - 华辰转债跌幅最大，为7.84%，报160.878元 [1][2] - 东时转债下跌3.12%，报249.85元 [1][2] - 健帆转债下跌1.66%，报118.552元 [1][2] - 中能转债下跌1.31%，报152.484元 [2]

会议基本信息 - 会议召集人为公司董事会 [4] - 会议于2025年9月5日上午9:00召开 [4] - 会议主持人为董事长张孝金先生 [4] - 会议地点位于公司三楼会议室 [4] - 会议采用现场与通讯表决相结合方式 投票为记名表决 [4] - 债权登记日为2025年8月29日 [5] 参会情况 - 出席会议债券持有人仅1名 代表未偿还债券1360张 [5] - 代表债券数量占未偿还债券总数比例仅0.03% [5] - 公司董事及高级管理人员出席 [6] - 见证律师出席 [7] - 其他必要人员出席 [8] 议案表决结果 - 审议通过关于吸收合并全资子公司的议案 [10] - 同意票1360张 占出席会议债券持有人表决权的100% [10] - 反对票0张 弃权票0张 [10] - 无否决、修改或增加提案情况 [3] 法律效力与规则依据 - 决议需经出席会议的二分之一以上未偿还债券面值持有人同意方为有效 [2] - 决议对全体债券持有人具有法律约束力 [2] - 会议程序符合《募集说明书》及《债券持有人会议规则》规定 [8][10] - 律师确认会议召集、出席资格及表决程序合法有效 [10]

会议基本信息 - 会议为江苏华辰变压器股份有限公司"华辰转债"2025年第一次债券持有人会议 [1] - 会议采用现场与通讯表决相结合方式召开 [4] - 会议通知于2025年8月21日公告 召开日期为2025年9月 [4] 会议召集程序 - 会议召集经公司第三届董事会第二十一次会议于2025年8月20日审议通过 [4] - 会议通知公告日期距召开日期超过十五日 符合法律法规要求 [4] - 召集程序符合《债券持有人会议规则》及中国境内法律法规规定 [3][4] 参会人员情况 - 出席会议债券持有人（含代理人）共1名 [4] - 代表未偿还可转换公司债券1,360张 占未偿还债券总数0.03% [4] - 参会人员资格符合《募集说明书》及《债券持有人会议规则》规定 [5] - 会议召集人为公司董事会 资格合法有效 [5] 表决结果分析 - 议案1"关于吸收合并全资子公司的议案"获得全票通过 [5] - 同意票1,360张 占出席会议债券持有人所代表有表决权债券总数100% [5] - 反对票0张 弃权票0张 [5] - 表决结果符合未偿还债券面值总额二分之一以上表决权通过的规定 [5] 法律意见结论 - 会议召集召开程序符合中国境内法律法规及《债券持有人会议规则》 [6] - 出席会议人员资格合法有效 [6] - 会议召集人资格合法有效 [6] - 会议表决程序和表决结果合法有效 [6]

会议基本信息 - 会议召集人为公司董事会 [1] - 会议召开时间为2025年9月5日上午9:00 [2] - 会议主持人为董事长张孝金先生 [2] - 会议地点为公司三楼会议室 [2] - 会议采用现场与通讯表决相结合方式 投票为记名表决 [2] - 债权登记日为2025年8月29日 [2] 出席情况 - 出席会议债券数量为1,360张 占未偿还债券总数100% [2] - 会议符合公司法及相关规则规定 召集程序合法有效 [2] 议案表决结果 - 同意票1,360张 占比100% [2] - 反对票0张 占比0% [2] - 弃权票0张 占比0% [2] - 会议无否决 修改或增加提案情况 [1] 法律效力说明 - 会议决议需经二分之一以上未偿还债券面值持有人同意方为有效 [1] - 决议对全体债券持有人具有法律约束力 [1] - 上海市方达律师事务所对会议程序及结果出具合法有效见证意见 [3]