核心观点 - 2026年增量资金入市进程将持续，年初大概率演绎“春季躁动”行情，主要关注科技、高端制造方向的投资线索 [3] - 随着机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股市中长期走势乐观，机构对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期下跌空间不大 [3][55] - 当估值水平维持稳定时，转债相对正股体现“跟涨强、跟跌弱”的特性，仍有较强的配置性价比 [3] - 本周（截至2026年2月28日当周）各股票指数普涨，但转债相对承压，中证转债指数涨跌幅为-0.23% [2][55] - 从价格中位数对应历史分位数的角度看，当前转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 3月十大转债及核心关注点 - **美诺华/美诺转债**：创新管线JH389项目商业化持续推进，已完成高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验，并向欧洲专利局递交专利，同时规划减重减脂、解酒等新靶点产品开发 [2][10] - **泰瑞机器/泰瑞转债**：国内中高端注塑机龙头之一，在高端市场领域正逐步缩小与国外高端企业的差距 [2][33][34] - **江苏华辰/华辰转债**：变压器海外销售有望迎来新突破，公司正优化海外市场策略，重点聚焦东南亚、中东、欧洲、非洲和美洲等市场，加快推动海外产能落地 [2][21][22] - **友发集团/友发转债**：作为国内最大焊接钢管企业，预计在新一轮供给侧改革中，加快完善全国布局和海外布局 [2][17][19] - **宇邦新材/宇邦转债**：切入工业热管理赛道打造第二增长曲线，其增资的子公司产品涵盖液冷等技术，应用于数据中心等行业；报告引用数据称2024年液冷市场达184亿元，同比增长66.1%，预计2029年将突破1300亿元 [2][43] - **亚太科技/亚科转债**：积极布局新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等新兴领域的产能储备与业务发展，已成为汽车热管理系统及轻量化材料重要供应商 [2][11][14] - **颀中科技/颀中转债**：境内少数掌握多类凸块制造技术并实现规模化量产的集成电路封测厂商；报告指出2024年全球显示驱动芯片市场规模增至128亿美元，增长率达8.4%，预计2028年超160亿美元；2024年中国大陆显示驱动芯片市场预计达441亿元，同比增长13.4% [2][29][30] - **瑞可达/瑞可转债**：公司应用于数据中心的各类高速线缆产品（如DAC、ACC、AEC）市场需求旺盛 [2][48] - **弘亚数控/弘亚转债**：国内家具装备龙头，具有成熟的海外销售渠道；其子公司业务拓展至工业机器人、低空经济及风电等战略性新兴产业 [2][25][26] - **岱美股份/岱美转债**：切入智能机器人领域，已成立注册资本达1亿元人民币的全资子公司专注于该领域的研发与制造 [2][37][38] 市场表现与估值观察 - **行业表现**：本周钢铁、有色金属、基础化工行业涨跌幅排名靠前 [2][55] - **估值变化**：本周各平价区间转债价格中位数均有下降 [2][55] - **历史分位**：从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位 [2][55] 重点配置方向建议 - **科技成长方向**：因海外算力需求升温及国内大模型迭代驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可转债、颀中转债等 [3][56] - **高端制造领域**：该领域有望维持高位，建议关注亚科转债、岱美转债、华辰转债、宇邦转债、泰瑞转债等 [3][56] - **供需格局优化行业**：“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发转债等 [3][56]

股价异动 - 2026年2月13日，江苏华辰股价报35.12元，当日跌幅为4.57% [1] - 当日主力资金净流出约1798万元，超大单与大单均呈净流出状态 [4] 控股股东减持 - 控股股东、实际控制人张孝金及其一致行动人在2026年2月4日至2月11日期间，通过集中竞价方式合计减持“华辰转债”565,140张，占发行总量的12.28% [2] - 此次减持是自2026年1月19日以来，控股股东方面在不到一个月内的第三轮集中减持 [2] 市场情绪与行业背景 - 公司近期在股吧等平台受到较高关注，但部分讨论存在对“固态变压器”(SST)等前沿技术的过度解读 [3] - 公司已明确回应SST技术“目前处于实验室阶段，尚未形成产业化收入” [3] - 当前处于业绩真空期（2025年年报预约披露日为2026年4月24日），市场情绪容易受短期消息扰动 [3] - 当日电力设备板块整体下跌，板块跌幅约1.06% [3]

可转债发行概况 - 公司于2025年6月20日向不特定对象发行可转换公司债券，发行总额为人民币46,000.00万元（4,600,000张，每张面值100元），期限6年 [2] - 该可转债于2025年7月10日在上海证券交易所上市交易，债券简称“华辰转债”，债券代码“113695” [2] - 发行时，公司控股股东、实际控制人张孝金及一致行动人通过原股东优先配售合计认购3,132,640张，占发行总量的68.10% [2] 控股股东及一致行动人近期减持情况 - 2026年1月19日至1月23日期间，控股股东、实际控制人张孝金减持“华辰转债”600,000张，占发行总量的13.04% [3] - 此次减持后，张孝金及其一致行动人合计持有“华辰转债”2,532,640张，占发行总量的55.06% [3] - 2026年1月26日至2月3日期间，张孝金及其一致行动人合计减持“华辰转债”560,000张，占发行总量的12.17% [3] - 此次减持后，其合计持有“华辰转债”1,972,640张，占发行总量的42.88% [3] - 2026年2月4日至2月11日期间，张孝金及其一致行动人再次合计减持“华辰转债”565,140张，占发行总量的12.28% [4] 控股股东及一致行动人持股比例变动总结 - 经过近期连续三次减持，控股股东、实际控制人及其一致行动人持有的“华辰转债”比例已从发行时的68.10%显著下降 [2][3][4] - 自2026年1月19日至2月11日期间，其累计减持比例达到发行总量的37.49%（600,000张 + 560,000张 + 565,140张 = 1,725,140张） [3][4] - 截至2026年2月11日最新一次减持后，其合计持有比例已降至约30.60%（初始持有3,132,640张 - 累计减持1,725,140张 = 1,407,500张，占4,600,000张的30.60%） [2][3][4]

公司控股股东及一致行动人减持可转债 - 公司控股股东、实际控制人张孝金及其一致行动人于2026年2月4日至2026年2月11日期间减持公司可转债[1] - 减持通过上海证券交易所系统以集中竞价方式进行[1] - 合计减持“华辰转债”56.51万张[1] 减持规模及占比 - 本次减持数量占“华辰转债”发行总量的12.28%[1]

公司控股股东减持可转债 - 公司控股股东、实际控制人张孝金及其一致行动人于2026年2月4日至2月11日期间减持公司可转债 [1] - 减持通过上海证券交易所系统以集中竞价方式进行 [1] - 合计减持数量为56.51万张 [1] - 减持部分占可转债发行总量的12.28% [1]

文章核心观点 - 江苏华辰变压器股份有限公司（江苏华辰）已触发其可转换公司债券“华辰转债”的有条件赎回条款，但公司董事会决定不行使提前赎回权利，且在未来三个月内（2026年2月5日至5月4日）即使再次触发条款亦不赎回 [2] - 公司做出此决定是基于“华辰转债”发行上市时间较短、距离6年存续届满期尚远，并综合考虑了公司实际情况、股价走势、市场环境以及对公司长期发展潜力与内在价值的信心，旨在维护全体投资者利益 [6] 可转债发行概况 - 公司于2025年6月20日向不特定对象发行了4,600,000张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为46,000.00万元（即4.6亿元），债券期限6年（2025年6月20日至2031年6月19日）[3] - 可转债票面利率设定为：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50% [3] - 该债券于2025年7月10日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“华辰转债”，债券代码“113695” [3] - “华辰转债”自2025年12月26日起可转换为公司股份，初始转股价格为23.53元/股，当前转股价格为23.48元/股 [3] 赎回条款触发情况 - 根据《募集说明书》约定，赎回条款触发条件之一为：在可转债转股期内，公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130% [4] - 自2026年1月15日至2026年2月4日，公司股票已有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格23.48元/股的130%（即30.52元/股），已触发“华辰转债”的有条件赎回条款 [2][6] 公司不提前赎回的决定及未来安排 - 公司于2026年2月4日召开第三届董事会第二十四次会议，审议通过了不提前赎回“华辰转债”的议案 [2][6] - 公司决定在未来三个月内（即2026年2月5日至2026年5月4日），如再次触发“华辰转债”的赎回条款，均不行使提前赎回权利 [2][6] - 自2026年5月4日之后的首个交易日重新起算，若“华辰转债”再次触发赎回条款，公司董事会将另行召开会议决定是否行使提前赎回权利 [2][6] 相关主体交易情况 - 经公司自查，在“华辰转债”满足本次赎回条件的前6个月内，公司实际控制人、控股股东、持股5%以上的股东、董事、高级管理人员存在交易“华辰转债”的情况（具体数据以表格形式呈现于公告中）[7] - 截至公告披露日，公司收到高级管理人员李刚先生计划在未来六个月内减持“华辰转债”不超过2,800张 [7] - 除上述情况外，公司未收到其他相关主体在未来六个月内减持“华辰转债”的计划 [7] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为，江苏华辰本次不提前赎回“华辰转债”已经公司董事会审议，履行了必要的决策程序，符合相关法律法规及《募集说明书》的约定，对此事项无异议 [8]

可转债强赎与不强赎公告 - 首华转债发布强制赎回公告，最后交易日为2026年3月2日，最后转股日为2026年3月5日 [1][2] - 华辰转债与利柏转债公告不强赎 [1][2] 即将到期赎回的可转债详情 - 崧盛转债现价156.110元，强赎价100.540元，剩余规模0.012亿元，最后交易日2026年2月2日 [4] - 富淼转债现价145.966元，强赎价100.218元，剩余规模0.045亿元，最后交易日2026年2月2日 [4] - 嘉美转债现价496.200元，强赎价100.893元，剩余规模0.024亿元，最后交易日2026年2月2日 [4] - 福立转债现价149.810元，强赎价100.397元，剩余规模0.693亿元，最后交易日2026年2月5日 [4] - 神通转债现价116.653元，强赎价100.445元，剩余规模1.823亿元，最后交易日2026年2月9日 [4] - 北港转债现价134.882元，强赎价101.130元，剩余规模3.246亿元，最后交易日2026年2月9日 [4] - 华正转债现价170.295元，强赎价100.153元，剩余规模2.849亿元，最后交易日2026年2月10日 [4] - 兴发转债现价133.584元，强赎价100.670元，剩余规模21.014亿元，最后交易日2026年2月26日 [4] - 赛龙转债现价131.880元，强赎价100.330元，剩余规模1.373亿元，最后交易日2026年2月27日 [4] - 首华转债现价130.495元，强赎价100.616元，剩余规模8.267亿元，最后交易日2026年3月2日 [4] - 天箭转债现价134.780元，强赎价100.810元，剩余规模4.910亿元，最后交易日2026年3月2日 [4] - 广联转债现价173.800元，强赎价100.960元，剩余规模4.765亿元，最后交易日2026年3月3日 [4] 即将到期还本付息的可转债详情 - 奥佳转债现价109.839元，税前赎回价110.000元，转股价值75.40元，剩余规模4.580亿元，最后交易日2026年2月12日 [6] - 华安转债现价120.082元，税前赎回价107.000元，转股价值115.74元，剩余规模27.989亿元，最后交易日2026年3月6日 [6] - 联创转债现价112.900元，税前赎回价110.000元，转股价值96.87元，剩余规模2.972亿元，最后交易日2026年3月11日 [6] 公司股东减持计划 - 江山欧派股东计划减持不超过公司总股份的3% [1] - 金浦园林股东计划合计减持不超过公司总股份的2% [1] 新债动态 - 海天转债开放申购 [8] - 尚太转债上市交易 [8]

公司公告核心内容 - 江苏华辰股票在2026年1月15日至2026年2月4日期间，已有十五个交易日的收盘价格不低于“华辰转债”当期转股价格23.48元/股的130%（即30.52元/股），触发了有条件赎回条款 [2] - 公司于2026年2月4日召开董事会，审议通过了不提前赎回“华辰转债”的议案，决定不行使本次提前赎回权利 [2] - 公司决定在未来三个月内（即2026年2月5日至2026年5月4日），即使再次触发赎回条款，均不行使提前赎回权利 [2] - 自2026年5月4日之后的首个交易日重新起算，若“华辰转债”再次触发赎回条款，公司董事会将另行召开会议决定是否行使提前赎回权利 [2]

公司关于可转债赎回条款的触发与决策 - 江苏华辰股票自2026年1月15日至2026年2月4日，已有十五个交易日的收盘价格不低于“华辰转债”当期转股价格23.48元/股的130%（即30.52元/股），触发了有条件赎回条款 [1] - 根据《江苏华辰变压器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》的相关约定，该情况已满足赎回条件 [1] - 公司于2026年2月4日召开第三届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于不提前赎回“华辰转债”的议案》 [1] - 公司董事会决定本次不行使“华辰转债”的提前赎回权利，不提前赎回“华辰转债” [1]

中证转债指数市场表现 - 中证转债指数午盘上涨1.54%，报515.97点 [1] 涨幅居前的可转债 - 双良转债涨幅居首，上涨15.74% [1] - 耐普转02涨幅第二，上涨13.90% [1] - 百川转2涨幅第三，上涨12.45% [1] - 华辰转债上涨8.42% [1] - 航宇转债上涨7.63% [1] 跌幅居前的可转债 - 华安转债跌幅最大，下跌6.53% [1] - 联瑞转债下跌1.32% [1] - 伟测转债下跌0.99% [1] - 新致转债下跌0.87% [1] - 华正转债下跌0.81% [1]