财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月含税收入达141.8亿元 同比增长249% [2] - 经调整净利润达23.5亿元 同比增长291% [2] - 境外业务收入同比增长约455.2% 收入占比12.9% [6] 门店与渠道 - 入驻29家头部商业中心 拥有41家门店 [2] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [2] - 上半年在上海新开三家门店 恒隆广场店将于10月开业 [6] - 香港第三家门店即将开业 海外首店位于新加坡滨海湾金沙购物中心 [6] 销售与品牌表现 - 天猫旗舰店618期间成交额超10亿元 成为首个达此成绩的黄金珠宝品牌 [2] - 采用"一口价"销售模式 每年进行两次调价 [4] - 热门饰品（1万-3万元区间）在今年2月调价中普遍上涨1000-3000元 涨幅5%-12% [4] - 忠诚会员达48万名 较上年底增长13万名 [2] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [2] 战略布局 - 完成国内核心城市渠道全覆盖 [6] - 品牌定位高端消费市场 具备国际化特征 [2][6] - 坚持"品牌国际化 市场全球化"愿景 推动中国古法黄金走向世界 [8] - 选择新加坡、香港、上海等奢侈品消费核心城市布局 契合东西方审美融合趋势 [6] 市场反应 - 宣布自2025年8月25日起进行产品提价 具体涨幅以实际标价为准 [3] - 调价背景为全球金价高位波动 旨在保护毛利率 [3] - 稳定的涨价能力被视为高端品牌影响力的关键体现 [3] - 财报发布后股价大涨9%至785港元 市值约1352亿港元 [8]

财务业绩表现 - 含税销售收入达141.8亿元 同比增长249% [1] - 营业收入123.54亿元 同比增长251% [2] - 经调整净利润23.5亿元 同比增长291% [1] - 期内利润22.68亿元 同比增长285.8% [2] - 毛利率38.1% 同比略有下滑 [2] 运营指标与效率 - 存货规模86.85亿元 同比增长112.5% [2] - 存货周转天数从195天降至150天 [2] - 单个商场平均销售业绩4.59亿元 大幅超越国内外珠宝品牌 [2] - 单店收入及坪效在所有珠宝品牌中排名第一 [2] 渠道扩张与市场布局 - 门店总数41家 较上半年新增5家 [2] - 入驻29家头部商业中心 覆盖国内十大头部商业中心中的9家 [2] - 首次进入海外市场 新加坡金沙店开业 [2] 品牌影响力与消费者特征 - 天猫618期间成交额超10亿元 成为黄金类目销售冠军 [2] - 与国际奢侈品牌（路易威登/爱马仕/卡地亚/宝格丽）消费者平均重合率接近80% [2] - 中国品牌首次成为高端消费主流力量 [2]

财务表现 - 公司中期收入达123.54亿元，同比增长251% [1] - 经调整净利润为23.5亿元，同比增长290.6% [1] 门店与渠道 - 公司入驻29家头部商业中心，门店总数达41家 [1] - 上半年单个商场平均销售业绩为4.59亿元 [1] 客户基础 - 忠诚会员数量约48万名，较上年底新增13万名 [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入达123.54亿元 同比增长251% [1][4] - 净利润22.68亿元 同比增长285.8% [1][4] - 经调整净利润23.5亿元 同比增长291% [1] - 毛利47.05亿元 同比增长223.4% [4] - 毛利率38.1% 略有下滑 [7] 运营效率与存货 - 存货规模86.85亿元 同比增长112.5% 主要用于门店扩张和业绩增长的产品需求 [3][6] - 存货周转天数从195天降至150天 显示运营效率提升 [3][6] - 以股份为基础的付款报酬8329.8万元 同比增长494.3% [4] 门店与渠道表现 - 在29家头部商业中心拥有41家门店 上半年新增5家 [1][6] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元 大幅超越国内外所有珠宝品牌 [1] - 线上渠道表现强劲 618期间天猫旗舰店成交超10亿元 成为首个达到该成绩的黄金珠宝品牌 [2][7] - 首次进入海外市场 于新加坡开设首家海外门店测试需求 [6][7] - 已完成国内十大头部商业中心中9家的入驻 [7] 品牌定位与市场竞争力 - 消费者与国际五大奢侈品牌平均重合率接近八成 显示中国消费者从国际奢侈品向本土品牌转移的趋势 [1] - 将传统手工艺与文化元素结合 迎合中产阶级对本土文化符号的偏好 [4] - 提供纯金或镶钻黄金首饰 满足消费者对保值产品的需求 [5] - 处于有利地位 能从西方奢侈珠宝品牌的入门级客户和国内黄金珠宝品牌的高端客户中获得需求 [5] 价格策略与扩张计划 - 通常每半年调整一次零售价格 上次调价在2月 [6] - 新一轮提价从8月25日开始实施 但未透露具体涨幅 [6]

业绩表现 - 2025年上半年预计销售业绩138亿元至143亿元 同比增长240%至252% [2] - 2025年上半年预计收入120亿元至125亿元 同比增长241%至255% [2] - 2025年上半年经调整净利润23亿元至23.6亿元 同比增长282%至292% [2] - 2024年全年销售业绩98亿元 同比增长166% [6] - 2024年全年利润14.7亿元 同比增长254% [6] - 2024年经调整净利15亿元 同比增长253.4% [6] - 2024年毛利率稳定在41.2% [6] 增长驱动因素 - 品牌影响力扩大带来线上线下营收大幅增长 [3] - 产品持续优化和推新促进营收增长 [3] - 国内国际新开门店和门店优化将在2025年下半年凸显作用 [3] - 单个商场平均收入近5亿元 [2] - 海外首店90%客户为首次到店 表现超预期 [5] 市场表现 - 股价达764.5港元/股 年内涨幅超216% [5] - 较发行价40.5港元增长1787% [5] - 上市首日大涨72.84%至70港元/股 [5] - 国际投行此前净利润预估在21亿至22.59亿元 实际业绩超预期 [5] 业务拓展 - 国内外已进入30余家头部商业中心 [5] - 完成国内头部商业中心"十进九"入驻 [5] - 海外首店落户新加坡滨海湾金沙购物中心 [5] - 2024年5月配售431万股新H股 净筹26.98亿港元 80%用于核心业务发展 [6]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年“618”电商大促各平台表现良好，消费数据增长显著，纺织服装行业需求整体稳健，不同板块有不同发展态势，结合各板块数据和企业表现给出投资建议 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观察：电商“618”大促数据 - 2025年“618”购物节综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额126亿元，同比增长 - 9.1% [3][19] - 2025年“618”主要平台全周期成交额同比增长10.4%，淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手同比分别增长9.2%、9.0%、8.9%、15.2%、10.6% [4][19] - 2025年618全周期四大平台美妆总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%份额居首，GMV同比增长11.10% [4] - 2025年天猫618剔除退款后GMV增长10%，453个品牌成交破亿，同比增长24% [4][20] - 2025年京东618下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，3C、家电等品类表现出色，采销直播成交额同比增长285% [5][20] - 2025年抖音618商城成交额同比增长77%，超值购全域成交额同比增长171%，超6万个品牌成交额同比翻倍等 [5][21] - 2025年快手618泛货架商品卡GMV同比增长超53%，GMV成交破千万和破亿商家数同比分别增长超43%、61% [6][21] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块下跌5.12%，落后大盘4.66pct；SW轻工制造板块下跌3.06%，落后大盘2.61pct [9][22] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造下跌3.84%，服装家纺下跌3.66%，饰品下跌9.72%；SW轻工制造子板块中，造纸下跌0.66%，文娱用品下跌8.02%，家居用品下跌3.45%，包装印刷下跌1.88% [22] 板块估值 - 截至6月20日，SW纺织制造PE - TTM为19.36倍，为近三年9.87%分位；SW服装家纺为25.64倍，为近三年86.18%分位；SW饰品为30.22倍，为近三年98.03%分位；SW家居用品为21.52倍，为近三年45.39%分位 [9][30] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5为中胤时尚、凤竹纺织等，跌幅前5为曼卡龙、锦泓集团等 [33][36] - SW家居用品板块本周涨幅前5为森鹰窗业、*ST亚振等，跌幅前5为哈尔斯、共创草坪等 [36] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至6月20日，中国棉花328价格指数14879元/吨，环比增长0.2%；CotlookA指数（1%关税）收盘价13740元/吨，环比下降0.6% [38] - 截至6月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价777.40元/克，环比下降1.85% [38] - 截至6月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1207澳分/公斤 [39] - 截至6月20日，华东地区TDI主流价格11500元/吨，环比持平；纯MDI主流价格17100元/吨，环比下降1.7% [40] - 截至6月20日，美元兑人民币（中间价）为7.1695，环比下降0.1% [40] - 截至6月6日，海宁皮革价格指数总类为72.32 [45] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5% [12][48] - 2025年1 - 5月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长14.2%、12.9% [12] - 2025年1 - 5月，家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct；1 - 5月社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [54] - 分渠道看，1 - 5月线上实物商品网上零售额同比增长6.3%，线下便利店、专业店等有不同程度增长 [54] - 分品类看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同同比增速 [55] 房地产数据 - 本周30大中城市商品房成交17239套，环比增长7.24%；成交面积195.32万平方米，环比增长12.22% [60] - 2025年至今，30大中城市商品房成交367491套、成交面积4108.70万平方米，同比下降3.9%、3.4% [60] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [60] 行业新闻 合作“LABUBU”，优衣库为何热衷联名 - 优衣库与泡泡玛特“THE MONSTERS”合作，LABUBU系列8月29日上市，此前2022年曾合作过 [7][65] - 优衣库今年6 - 8月有众多知名IP联名新品，此前也与迪士尼等合作过 [66] - 优衣库联名带来可观流量和销量，业界预测与Labubu合作产品流量和销量不错 [66] 老铺黄金迈出“出海”第一步，海外首店将在新加坡滨海湾金沙启幕 - 老铺黄金6月21日在新加坡开海外首店，后续计划拓展亚洲市场 [69][70] - 2024年营收同比大涨167.5%至85.06亿元，盈利增长显著，截至6月18日市值约1507亿港元 [70] 天猫总裁刘博的618汇报：剔除退款后的GMV，三年来最大幅度增长 - 2025年618天猫剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数双位数增长 [72][73] - 淘宝天猫北极星指标变为剔除退款后的商家真实成交，调整目标解决平台与商家、消费者目标不一致问题 [73][74] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [12] - 纺织制造板块推荐浙江自然，关注申洲国际、裕元集团等 [12] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，关注菜百股份、曼卡龙等 [12][13]

股价表现与市值 - 公司股价一度突破1000港元，但随后下跌7.6%至918.5港元，市值仍高达1586亿港元 [2] - 自2024年6月上市以来股价已上涨近24倍，是过去一年港股市值上涨最猛的企业之一 [4] - 公司发行价为40.5港元，发行1945.13万股，募资总额7.88亿港元，净额约7.13亿港元 [2] 基石投资者与股东结构 - 3名基石投资者共认购5600万美元，其中腾讯通过Tencent Huang River认购3500万美元(占发行股份34.71%)，南方基金和源峰基金各认购1050万美元(各占10.41%) [3] - 腾讯持股4.16%，南方基金和源峰基金各持股1.25% [8][10] - 公司家族色彩浓厚，创始人徐高明直接持股19.7%，通过红乔金季持股34.61%，其子徐东波持股8.83% [8][9] 财务表现 - 2024年营收达97.95亿元，较2023年36.77亿元增长166.4% [6] - 2024年毛利85亿元，较2023年31.8亿元增长167.3% [6] - 2024年净利润14.73亿元，较2023年4.16亿元增长254% [7] - 2021-2024年营收复合增长率达89.7%，从14.59亿元增长至97.95亿元 [6] 业务模式与市场定位 - 公司是中国黄金协会认证的"古法黄金"概念推广品牌，定位高端市场 [5] - 36家自营店全部进驻SKP、太古汇等高端商场，与爱马仕、卡地亚等奢侈品牌为邻 [5] - 被称为"黄金届中的爱马仕"，受益于近年黄金价格上涨 [5] 资本运作 - 2025年5月完成配售431万股，每股630港元，募资27.15亿港元 [4] - 公司估值从2017年11月的1.5亿元增长至2023年11月的52.25亿元 [6] - 与泡泡玛特、蜜雪集团并称"港股三姐妹"，但尚未进入解禁期 [4]

财务表现 - 2024年公司实现含税销售额98亿元，同比增长166% [1] - 净利润达14.7亿元，同比增长254% [1] - 中国内地单个商场平均销售额3.28亿元，在珠宝品牌中排名第一 [1] 市场地位 - 公司坪效超越国际一线奢侈品牌，成为中国高端黄金珠宝市场格局重构者 [1] - 被弗若斯特沙利文认证为内地商场平均收入及坪效双料冠军 [1] - 会员数量达35万人，较同期新增15万人，显示消费群体持续扩张 [4] 产品与技术 - 首创"古法黄金"概念，拥有2000项原创设计及1300项作品著作权 [3] - 掌握国家非遗技艺"花丝镶嵌、错金银"，并研发足金镶钻、足金珐琅等突破性工艺 [3] - 产品涵盖饰品、文玩、摆件等，形成完整金字塔体系，春节消费形成现象级社交话题 [3] 品牌战略 - 融合中国文化元素与非遗工艺，建立独特东方美学调性 [3] - 2025年将进驻上海恒隆、香港IFS等顶级商业中心，并开设新加坡首店启动海外扩张 [4] - 定位"中式奢侈品"，成为中高消费群体趋势性选择 [4] 行业趋势 - 中国奢侈品消费转向注重文化价值属性，公司产品契合这一转变 [4] - 通过头部商业中心布局持续重构黄金珠宝市场格局 [1][4]