持续督导工作情况 - 中金公司作为保荐机构已建立并有效执行持续督导制度，制定了相应工作计划[1] - 保荐机构与合合信息签订《保荐协议》，明确持续督导期间的权利义务并报备交易所[1][3] - 通过日常沟通、定期回访及现场检查等方式开展持续督导工作[2][3] - 合合信息在督导期间未发生违法违规或违背承诺事项[2][6] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入8.43亿元，同比增长22.51%[10] - 归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比增长6.63%[10] - 经营活动现金流量净额1.87亿元，同比增长17.61%[10] - 总资产34.86亿元，较2024年末基本持平（下降0.06%）[10] - 基本每股收益1.68元/股，同比下降20%[10] 核心竞争力 - 拥有18年AI技术积累，多模态文本处理技术覆盖数十种文档类型[11][12] - 扫描全能王在85个国家/地区效率类App下载榜居首，名片全能王在41个国家/地区商业类App下载榜居首[12] - C端产品用户基数庞大且粘性高，B端产品覆盖制造、金融等近30个行业[12][14] - 核心团队稳定，截至报告期末未出现核心技术人员流失[15] 研发投入与成果 - 2025年1-6月研发费用未披露具体数值，但确认在算法、算力等资源投入上均有提升[16] - 截至2025年6月30日，公司拥有境内专利权113项（含90项发明专利）[16] - 自主研发的acge文本向量化模型在中文语义评测基准"C-MTEB"中位列第一[12] 募集资金使用 - 募集资金总额13.80亿元，截至2025年6月30日专户余额4.80亿元[18][19] - 累计投入募投项目7.98亿元，理财产品投资收益165.69万元[19][20] - 使用闲置募集资金进行现金管理，单日最高余额未超9亿元[20] - 募集资金存放与使用符合监管规定，未出现违规情形[22] 股权结构 - 控股股东、实际控制人及董监高直接持股情况未披露具体数据[23] - 部分核心人员通过员工持股平台及资管计划间接持有股份[23] - 所有持股均无质押、冻结及减持情况[24]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入843.10百万元，同比增长22.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润235.39百万元，同比增长6.63% [1] - 扣除非经常性损益的净利润211.53百万元，同比增长2.93% [1] - 经营活动产生的现金流量净额187.12百万元，同比增长17.61% [1][26] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率8.59%，同比下降11.33个百分点 [22] - 投入资本回报率8.26%，同比下降10.37个百分点 [22] - 毛利率保持高位，2025年上半年为86.9% [20] - 净利率27.92%，较2020年21.21%有所提升 [12][20] 现金流状况 - 经营活动现金流净额1.87亿元，投资活动现金流净额-4.79亿元，筹资活动现金流净额-2.12亿元 [26] - 自由现金流2025年上半年为-1.92亿元 [29] - 营收现金比2025年上半年为1.326 [31] - 净现比2025年上半年为0.497 [33] 资产与负债结构 - 货币资金较上年末减少23.71%，占总资产比重下降10.14个百分点 [37] - 交易性金融资产较上年末增加19.75%，占总资产比重上升8.77个百分点 [37] - 应收账款较上年末增加37.7%，占总资产比重上升1.14个百分点 [37] - 应付职工薪酬较上年末减少46.95%，占总资产比重下降2.24个百分点 [40] - 应付票据及应付账款较上年末增加61.68%，占总资产比重上升1.11个百分点 [40] 运营效率指标 - 总资产周转率2025年上半年为0.24次 [33] - 固定资产周转率2025年上半年为65.32次 [34] - 应收账款周转率2025年上半年为14.74次 [34] - 存货账面价值397.63万元，占净资产0.15%，较上年末增加7.08万元 [43] 估值水平 - 市盈率（TTM）59.21倍，市净率（LF）9.13倍，市销率（TTM）15.43倍 [1] - 公司主营扫描全能王、名片全能王、启信宝、TextIn、启信慧眼等产品 [10] 股东结构变化 - 新进股东包括摩根士丹利数字经济混合型基金、博时上证科创板人工智能ETF、全国社保基金一一零组合 [51] - 退出股东包括汇添富科创板2年定开混合基金、汇添富科技创新灵活配置混合基金、社保基金四二三组合 [51] - 泰信中小盘精选基金持股比例上升0.048个百分点至0.8428% [52]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入8.43亿元，同比增长23%[3] * 公司境内收入5.64亿元，同比增长22%，境外收入2.79亿元，同比增长24%[1][3] * 公司毛利率维持在86.3%的高水平[1][3] * 公司归母净利润2.35亿元，同比增幅6.6%，净利润率超过27%[1][3] * 公司研发费用2.2亿元，同比增长27.5%，研发费用率25.5%[1][3] * 公司销售费用2.6亿元，同比增长41.9%，其中广告宣传费1.82亿元，同比增长58.3%[1][3] 用户运营数据 * 公司C端产品月活跃用户数达1.81亿，较2024年底增长1000万[4][10] * 公司付费用户数达853万，同比增幅28%，付费转化率提升至4.7%[1][4] * 公司月活跃用户数从2023年增加1500万，2024年增加2000万，2025年上半年增加1000万[10] 产品与业务发展 * 公司智能文字识别C端产品如扫描全能王实现收入6.88亿元，同比增长26%[3] * 公司B端产品深耕制造、银行、保险、零售等近30个行业[4][22] * 公司B端标准化产品包括Text In智能文本处理企业级产品线和启信慧眼商业数据智能决策产品线[22] * 公司从OCR拓展到IDP（智能文档处理）领域，全球需求很大[9] * 公司推出密封试卷新功能包括AI自动解题、自动出卷子、精准学习和AI批改等[18] 研发与人才 * 公司总人数1084人，其中研发人员661人，占比60%[11] * 公司持续加大研发投入，重视技术创新[1] * 公司在AI阅读等前沿领域保持持续探索与布局[11] 全球化战略 * 公司海外收入占比稳定在三分之一左右[7][13] * 公司采取"一国一策"的差异化运营策略拓展海外市场[2][8] * 公司计划发行H股并在香港港交所主板上市，提升全球品牌知名度[2][6][7] * 公司于6月底正式递交H股IPO申请，目前正在正常审核过程中[19] 市场与品牌投入 * 公司自2021年起开始大规模品牌投入，包括硬广、热播剧广告植入、新媒体投放等[10] * 品牌投入效果已体现在月活跃用户数增长和付费渗透率提升[10] * 微软Lens停止服务可能成为公司海外扫描业务的重要催化剂[12] 未来展望 * 公司将继续聚焦人工智能领域，以用户需求为导向进行研发[6] * 公司将通过多模态大模型文本智能技术升级现有产品，并探索新商业机会[6] * 公司预计发达地区的收入增长会更快，相对落后地区需要更多时间发展[8] * 公司优先关注用户增长而非收入增长[8] * 公司预计下半年及全年会有持续稳健的增长[16][20] 风险与挑战 * 公司净利润增速低于营收增速主要因为品牌投放力度加大，销售费用增加[1][20] * 公司针对9月26日原始股东解禁已制定完整规划，包括减持解禁方案[17] * 大模型对公司收入和业务增长的促进作用难以精确量化，但约90%甚至更高比例的收入都与大模型相关[15]

投资评级 - 优于大市评级 [1][6][16] 核心观点 - C端付费用户保持高增长 AI能力不断丰富 [1] - Q2收入加速增长 利润增长较慢主要因品牌推广投入加大 [2][8] - 毛利率提升至86.29% 销售费用增长41.94%为后续用户覆盖奠定基础 [2] - C端收入7.18亿元（+24.10%）月活1.81亿（+11.73%）付费用户852.55万（+28.38%） [3] - 海外业务增长约24% 港股上市将开拓海外市场 [3] - B端收入1.21亿元（+13.73%）TextIn和启信慧眼产品线持续升级 [4] - 预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元 归母净利润4.86/5.95/7.25亿元 [4][16] 财务表现 2025H1业绩 - 收入8.43亿元（+22.51%）归母净利润2.35亿元（+6.63%）扣非归母净利润2.12亿元（+2.93%） [2][8] - 单Q2收入4.48亿元（+23.93%）归母净利润1.19亿元（-2.62%）扣非归母净利润1.07亿元（+1.90%） [2][8] - 毛利率86.29%（同比提升1.4个百分点） [2] - 销售费用增长41.94% 管理费用增长15.91% 研发费用增长27.54% [2] - 合同负债5.19亿元（比Q1增长3.8%） [2] 盈利预测 - 2025E收入17.57亿元（+22.2%）2026E收入21.61亿元（+23.0%）2027E收入26.48亿元（+22.5%） [5][17] - 2025E归母净利润4.86亿元（+21.4%）2026E归母净利润5.95亿元（+22.5%）2027E归母净利润7.25亿元（+21.8%） [5][17] - 2025E每股收益3.47元 2026E每股收益4.25元 2027E每股收益5.18元 [5][17] - 2025E市盈率50.6倍 2026E市盈率41.3倍 2027E市盈率33.9倍 [5][17] 业务发展 C端业务 - 扫描全能王、名片全能王、启信宝三大产品月活合计1.81亿（+11.73%） [3] - 累计付费用户数852.55万（+28.38%）付费率持续提升 [3] - 扫描全能王持续升级AI功能：文档格式转换、图片文字编辑、文档翻译、书籍扫描等 [3] - 海外市场新增本地化功能如手写签名 [3] B端业务 - TextIn产品线新增知识库系列开源组件 服务医疗、制造、教育等行业 [4] - 启信慧眼产品线上线AI搜索、AI企业画像、AI风险扫描等应用 [4] - 推出启信宝MCP接口 赋能AI大模型获取API接口数据 [4] 财务指标预测 - 2025E EBIT Margin 23.2% 2026E EBIT Margin 24.2% 2027E EBIT Margin 24.9% [5][17] - 2025E ROE 15.6% 2026E ROE 16.2% 2027E ROE 16.6% [5][17] - 2025E市净率7.88倍 2026E市净率6.67倍 2027E市净率5.62倍 [5][17]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.43亿元，同比增长22.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比增长6.63% [1] - 全球月活用户达1.81亿 [1] 业务驱动 - C端与B端业务双轮驱动 [1] - C端产品扫描全能王加强智能扫描与文档处理AI能力，新增海外本地化功能如手写签名和电子签名适配 [1] - B端产品TextIn平均每秒处理一张文本图像，还原十余种专业图表数据并转化为结构化数据 [1] - B端产品启信慧眼上线AI搜索、AI企业画像、AI风险扫描等应用，提升尽职调查效率和自动化风险检测准确率 [1] 技术研发 - AI超级滤镜在复杂模糊场景下推理更准、效果更清 [2] - 文档解析采用感知—认知融合模型攻克跨页表格和手写公式难题，提升复杂场景解析准确性 [2] - 大模型贯通数据"采—存—治—用"全生命周期，治理效率提升 [2] - 消歧引擎迭代升级使数据准确性提升 [2] - 对垂直深度场景的海量数据进行深度挖掘和语义理解，开发更全面产品功能 [2] 社会责任 - 作为"护证计划"首批技术支撑单位，用AI守护可信证照与数据安全 [2] - 开展公益项目让古画与文物在手机中数字化复原 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入84,309.74万元，同比增长22.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润23,538.74万元，同比增长6.63% [1] - 全球月活用户达1.81亿 [1] 产品创新 - C端产品扫描全能王新增手写签名等本地化功能适配海外用户习惯 [2] - B端产品TextIn平均每秒可处理一张文本图像，可还原十余种专业图表数据并转化为结构化数据 [2] - 启信慧眼产品线上线AI搜索、AI企业画像、AI风险扫描等应用提升企业尽职调查与风险检测效率 [2] 技术研发 - AI超级滤镜在复杂模糊场景下推理准确率与清晰度提升 [3] - 文档解析采用感知-认知融合模型攻克跨页表格和手写公式解析难题 [3] - 大模型贯通数据"采-存-治-用"全生命周期，治理效率提升 [3] - 消歧引擎迭代升级使数据准确性提升 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入84,309.74万元，同比增长22.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润23,538.74万元，同比增长6.63% [1] - 全球月活用户达1.81亿 [1] C端业务发展 - 扫描全能王持续加强智能扫描与文档处理AI能力 [1] - 海外市场新增手写签名及本地化电子签名功能，适配用户习惯 [1] - 产品坚持"真有用、真好用"理念驱动增长 [1] B端业务进展 - 智能文本处理产品线TextIn平均每秒处理一张文本图像，可还原十余种专业图表数据并转化为结构化数据 [1] - 启信慧眼产品线迭代升级，上线AI搜索、AI企业画像及AI风险扫描应用 [1] - B端服务提升尽职调查效率、自动化风险检测准确率及智能化决策效率 [1] 技术研发突破 - AI超级滤镜在复杂模糊场景下提升推理精度与清晰度 [2] - 文档解析采用感知-认知融合模型攻克跨页表格与手写公式难题 [2] - 消歧引擎迭代升级提升数据准确性 [2] 数据能力建设 - 以大模型贯通数据"采-存-治-用"全生命周期，治理效率提升 [2] - 对垂直场景海量数据深度挖掘与语义理解，开发更全面产品功能 [2] - 存储系统架构与数据建设能力均获提升 [2] 社会责任与未来规划 - 作为"护证计划"首批技术支撑单位，用AI守护可信证照与数据安全 [2] - 通过公益项目让古画与文物数字化复原 [2] - 下半年将继续以技术驱动场景应用，提供高效可信的数智体验 [2]

上市计划 - 将于8月7日启动香港上市NDR 预期交易规模约3亿美元 计划年内登陆港交所[4] - 已向港交所主板提交上市申请 中金公司为独家保荐人[4] - 截至7月31日收盘 合合信息A股市值262.50亿元 股价报187.50元/股[4] 公司定位与业务概览 - 公司是全球领先的人工智能产品公司 业务覆盖全球超过200个国家和地区[5] - 在2024年全球C端效率类AI产品MAU上亿的企业中 按收入计位居中国第一名、全球第五名[5] - 实现三项独特成就：规模化盈利 同时在国内和海外拥有成规模用户量 同时在C端和B端有规模化收入[5] 产品体系 - C端产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝 其中扫描全能王是全球用户规模最大的图像文本处理AI产品[5] - B端产品包括TextIn智能文本处理企业级AI产品线和启信慧眼商业数据智能决策企业级AI产品线[6] - 服务客户覆盖近30个行业场景 包括约160家《财富》世界500强公司[6] 技术实力 - 基于天枢、天璇、天玑三大底层技术平台 成为全球多模态大模型文本智能技术领先者[6] - 构建了以AGI为目标的完整技术路径[6] 市场表现与用户规模 - 三款C端产品在200多个国家及地区拥有数亿全球用户群[8] - 扫描全能王自2013年起在84个国家及地区Apple App Store免费效率类应用下载榜多次居首[8] - 名片全能王自2013年起在41个国家及地区Apple App Store免费商业应用下载榜多次居首[8] - 全球MAU增长超过1亿 在效率类AI产品品类中占据可观用户份额[8] 财务表现 - 收入由2022年9.89亿元增加20.0%至2023年11.87亿元 进一步增加21.2%至2024年14.38亿元[8] - 净利润2022年2.84亿元、2023年3.23亿元、2024年4.01亿元[8] - 截至2024年3月31日止三个月收入3.27亿元 增加20.9%至2025年同期3.95亿元[8] - 同期净利润由9830万元增至1.16亿元[8] - 2022-2024年销售毛利率均超过80%[8] 募资用途 - 未来三至四年提升研发能力：包括AI前沿基础技术开发与产品开发[9] - 未来三年进行业务拓展：包括C端全球运营团队及营销网络、B端全球销售及服务网络[9] - 用于潜在战略投资、并购机遇 支持未来三至五年业务拓展[9] - 用于营运资金及一般公司用途[9]

公司上市进展 - 合合信息继2023年9月登陆上交所科创板后，2024年正式向港交所主板提交上市申请 [1] - 公司在2024年全球C端效率类AI产品MAU上亿企业中，按收入计算位列国内第一、全球第五 [1] 核心产品表现 - "扫描全能王"是公司拳头产品，2022-2024年收入占比分别为72.3%、76.2%、77.3%，2025年Q1进一步提升至81.1% [1][3] - 该产品已成为全球用户规模最大的图像文本处理AI产品 [1] - 名片全能王收入从2022年2090.4万元增至2024年2835.3万元，2025年Q1为727.6万元 [3] - 启信宝收入从2022年7680.7万元降至2024年6411.3万元，2025年Q1继续减少至1474.2万元 [3] 财务数据 - 总收入从2022年9.88亿元增至2024年14.38亿元，2025年Q1达3.95亿元（同比+20%） [2] - C端产品收入占比从2022年82.2%升至2025年Q1的86.6% [3] - B端产品收入从2022年1.69亿元增至2024年2.25亿元，占比维持在15%左右 [4] - 中国内地收入占比从2022年64.2%提升至2024年67.6% [5][6] - 海外收入规模从2022年3.54亿元增至2024年4.66亿元 [5] - 毛利率从2022年83.7%提升至2025年Q1的85.6% [6] - 净利润从2022年2.84亿元增至2024年4.01亿元 [6] 技术优势 - 在复杂场景下平均字符识别率达81.9%，显著领先同类产品 [7] - 中文身份证识别测试条目识别率达99.6%，高于百度(98.7%)、腾讯(95.9%)等竞争对手 [7][8] - "扫描全能王"在普通文档(99%)、多语言(99%)、困难(95%)、手写(92%)、复杂场景(91%)数据集识别率均超90%，领先Adobe Scan、WPS等竞品 [9] 发展战略 - 计划开发RPA/Agent等新功能增强文档自动化处理能力 [10] - 重点拓展巴西、印尼、墨西哥等新兴市场（当前月活付费转化率不足中国1/4） [10] - 计划建立全球技术支持中心和本地化销售服务体系 [10] - "扫描全能王"已覆盖全球200+国家和地区 [10]

公司概况 - 名片全能王、扫描全能王母公司上海合合信息科技计划以217亿市值赴港上市，实现"A+H"双重上市[2][3] - 公司2024年营收14.38亿元，净利润4亿元，毛利率高达84.3%[4] - 公司C端产品月活跃用户达1.71亿，在全球C端效率类AI"超级APP"公司中排名第五[5][6] 产品与技术 - 公司定位为人工智能及大数据科技企业，专注多模态大模型文本智能技术[7] - C端核心产品包括扫描全能王、名片全能王和启信宝，B端产品包括TextIn和启信慧眼[8][9][10][12] - 扫描全能王覆盖超200个国家和地区的10亿多用户，是全球最大图像文本处理AI产品[11] - 技术底座以文本智能感知与认知技术为核心，构建天枢、天璇、天玑三大技术平台[14][16] 商业模式 - C端产品主要通过付费订阅实现商业化，2024年付费用户占比4.3%[18][21] - B端产品将场景knowhow转化为标准化AI模块，覆盖近30个行业约160家世界500强公司[19][20] - 2024年C端业务占总收入83.8%，其中扫描全能王贡献77.3%[27][28] 财务表现 - 2022-2024年营收复合年增长率21%，分别为9.89亿、11.87亿和14.38亿元[25] - 同期净利润分别为2.84亿、3.23亿和4亿元[36] - 研发投入持续增加，2024年达3.9亿元占营收27.2%，研发人员占比60.6%[33][35] 市场地位 - 按2024年收入计，在中国MAU超1亿的C端效率类AI产品公司中排名第一[21] - 全球市场份额2.5%，排名第五，前四位为OpenAI、谷歌、Adobe和微软[22][23] 行业前景 - 全球AI产品市场规模预计从2024年465亿美元增长至2029年2280亿美元，复合增长率37.4%[66] - 中国B端AI市场2024年规模52亿美元，预计2029年达257亿美元，复合增长率37.6%[69][70]