公司股价与交易表现 - 2024年2月24日，昆仑万维股价上涨5.65%，收报63.80元/股，成交额达53.83亿元，换手率为7.04%，总市值为800.92亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为综合性互联网增值服务及新能源投资业务 [1] - 网络广告业务是公司最主要的收入来源，占总营收的38.37% [1] - Opera搜索业务贡献了18.51%的收入 [1] - 短剧平台业务收入占比为15.61% [1] - 海外社交网络业务收入占比为13.92% [1] - 游戏业务收入占比为6.40% [1] - 闲徕社交娱乐平台业务收入占比为4.27% [1] - AI软件技术业务收入占比较小，为1.75% [1] - 其他业务收入占比为1.16% [1] 主要机构股东动态 - 嘉实沪深300ETF（159919）在2023年第三季度新进成为昆仑万维十大流通股东，持有695.89万股，占流通股比例为0.55% [2] - 基于当日股价上涨，该基金持仓浮盈约2372.98万元 [2] - 该ETF基金最新规模为1971.24亿元，今年以来收益率为0.82%，近一年收益率为22.46%，成立以来收益率为126.45% [2] - 该ETF基金经理刘珈吟累计任职时间9年340天，现任基金资产总规模为2224.47亿元 [3]

宽基ETF资金流向与量化分析视角 - 开年以来市场关注的宽基ETF出现大规模资金净流出，部分产品规模大幅缩水，甚至出现连续十多个交易日的净流出，单日最高流出超过1300亿元[1] - 市场波动并非单一因素驱动，穿透表面观察资金的真实行为比单纯关注指数起伏更为重要，量化大数据有助于将模糊信号拆解为可理解的底层逻辑[1] 主要宽基ETF申赎与规模变化数据 - 华泰柏瑞沪深300ETF今年以来规模变化最大，减少1965.38亿元，最新规模为2208.55亿元，年初场内流通份额为888.30亿份，最新降至474.61亿份，年内涨跌幅为0.35%[2] - 易方达沪深300ETF规模减少1522.41亿元，华夏沪深300ETF规模减少1379.79亿元，华夏上证50ETF规模减少996.00亿元，嘉实沪深300ETF规模减少995.25亿元[2] - 南方中证500ETF规模减少655.77亿元，但年内涨幅达9.05%，最新规模为927.71亿元[2] - 中证1000系列ETF亦呈现显著流出，南方中证1000ETF规模减少517.99亿元，华夏中证1000ETF减少400.98亿元[2] - 创业板与科创板相关ETF同样有资金流出，易方达创业板ETF规模减少400.45亿元，易方达上证科创板50ETF规模减少337.12亿元[2] - 部分A500指数ETF规模亦有缩减，但幅度相对较小，如华泰柏瑞中证A500ETF减少48.06亿元，国泰中证A500ETF减少36.34亿元[2] 量化分析视角下的资金行为解读 - 评估标的时，应关注活跃大资金的持续参与度，量化数据中的“机构库存”持续存在表明大资金在积极参与，这是长期走势的重要支撑[3] - 若“机构库存”消失，即使股价出现短期回升，也缺乏持续性，表明缺乏大资金关注，后续走势乏力[8] - 市场调整时，股价回落未必是资金撤离，可能是大资金在进行“机构震仓”，即主动清理浮筹以夯实基础并为后续布局做准备[10] - 多次出现“机构震仓”的标的，可能反映大资金对后续布局有更明确的规划，即使在市场环境变化时进行调整，待市场好转后仍会推进原有计划[13] - 量化分析的核心价值在于提供客观视角，帮助投资者摆脱情绪干扰，理解交易背后的真实逻辑，例如将宽基ETF的资金流出解读为机构阶段性的配置调整而非对长期市场的悲观[14] - 理解大资金的行为逻辑比预测短期涨跌更为重要，这有助于投资者做出更理性的决策，其底气源于对市场本质的深度理解而非对涨跌的预判[14]

宏观背景与公司定位 - 2026年是“十五五”规划开局之年，被视为布局中国经济高质量发展红利的关键窗口期 [1] - 公司作为“老十家”基金公司之一，以投资者利益为核心，构建了“主动+被动”双轮驱动的全链条投研体系与产品生态 [1] - 公司通过产品多样性适配市场结构性机会，旨在帮助投资者在复杂市场环境中把握确定性配置价值 [1] ETF产品布局与规模 - 截至去年年底，全市场ETF总规模已突破6万亿元 [2] - 公司ETF管理规模约3300亿元，拥有61只产品，在全市场公募基金中名列前茅 [2] - 公司已构建覆盖宽基、行业、主题及Smart Beta的全赛道ETF产品矩阵 [2] - 截至2026年1月25日，公司有25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一 [3] 宽基ETF业绩表现 - 嘉实沪深300ETF：截至2025年末，近1年、近3年、成立以来净值增长率分别为20.77%、28.18%、124.58% [2] - 嘉实中证500ETF：近3年净值增长率为35% [2] - 嘉实中证A500ETF：过去一年净值增长率为25.06% [2] 行业与主题ETF布局及业绩 - 半导体产业链：布局了多只产品，其中嘉实上证科创板芯片ETF最新规模已超500亿元 [3] - 新能源ETF嘉实：过去一年净值增长率为44.08% [3] - 主题ETF：涵盖AI产业链（软件ETF）、机器人、电池以及央企创新等主题 [3] - “稀有两兄弟”：嘉实中证稀土产业ETF与嘉实中证稀有金属主题ETF过去一年净值增长率分别达77.40%和90.46% [3] 主动权益产品业绩表现 - 科技AI领域：嘉实科技创新混合基金过去一年、三年、成立以来涨幅分别为47.73%、73.04%和238.82% [6] - 智能汽车领域：嘉实智能汽车股票基金过去一年上涨50.82% [6] - 周期与制造领域：嘉实资源精选过去一年、三年净值增长率分别为93.46%、110.22%；嘉实先进制造股票基金过去一年回报42.32%；嘉实周期优选混合基金近1年、近5年净值增长率分别为35.57%、38.25% [6] - 海外投资领域：嘉实全球产业升级近1年净值增长率达53.99%；嘉实港股互联网产业核心资产基金过去一年增长近30% [7] 产品矩阵与投资策略 - 公司形成了覆盖科技AI、消费内需、周期制造、海外投资等核心赛道的主动权益产品矩阵 [1] - 以半导体芯片产业链为例，公司构建了相对完善的主被动产品矩阵，包括被动型的科创芯片ETF、集成电路ETF以及主动型的全球产业升级、信息产业基金和稀缺的指数增强产品 [5] - 主动权益投资的核心在于深刻理解产业发展趋势，投研团队采用“大胆假设，小心求证”的研究方法 [7] 客户服务体系 - 公司从产品和服务两个维度进行探索，推出了系统化的服务体系 [4] - 为零售客户提供“超级嘉贝”小程序，旨在帮助投资者便捷跟踪市场热点并实现投资目标 [4]

文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，是布局中国经济高质量发展红利的关键窗口期 [1] - 嘉实基金通过构建“主动+被动”双轮驱动的全链条产品生态，为不同风险偏好和投资目标的投资者提供全面覆盖的投资工具，以把握市场结构性机会 [2] - 公司ETF产品线已实现全赛道布局，规模行业领先，多只产品业绩表现突出，同时主动权益产品在多个核心赛道也取得了显著的超额收益 [2][3][4][5][6][7][8] 宏观背景与市场环境 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，成为布局中国经济高质量发展红利的关键窗口期 [1] - 面对结构化市场挑战，资产配置穿越周期是投资者的核心诉求，推动了ETF的快速发展 [3] 公司整体战略与产品生态 - 公司以投资者利益为核心，依托全链条投研体系构建主被动协同的产品生态 [2] - 通过“主动+被动”双轮驱动的产品布局，实现了对不同风险偏好、投资周期和配置目标投资者的全面覆盖 [2] - 旨在以产品多样性适配市场结构性机会，以业绩稳健性夯实投资获得感 [2] 被动投资（ETF）布局与业绩 - 截至去年年底，全市场ETF总规模已突破6万亿元 [3] - 公司ETF管理规模约3300亿元，共有61只产品，在全市场公募基金中名列前茅 [3] - 已构建覆盖宽基、行业、主题及Smart Beta等多个领域的全赛道ETF产品矩阵 [3] - **宽基ETF业绩**：嘉实沪深300ETF近1年、近3年、成立以来净值增长率分别为20.77%、28.18%、124.58%；嘉实中证500ETF近3年净值增长率为35%；嘉实中证A500ETF过去一年增长25.06% [3] - **行业与主题ETF业绩与规模**： - 嘉实上证科创板芯片ETF最新规模已超过500亿元 [4] - 新能源ETF嘉实过去一年净值增长率为44.08% [4] - 稀土ETF嘉实与稀有金属ETF过去一年净值增长率分别达到77.40%和90.46% [4] - 截至2026年1月25日，公司有25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一 [5] 主动权益投资布局与业绩 - 公司在主动权益领域形成了覆盖各细分赛道的产品矩阵，旨在创造超额收益 [6] - **科技AI领域**： - 嘉实科技创新混合基金过去一年、三年、成立以来涨幅分别为47.73%、73.04%和238.82% [7] - 嘉实智能汽车股票基金过去一年上涨50.82% [7] - **周期与制造领域**： - 嘉实资源精选过去一年、过去三年净值增长率分别为93.46%、110.22% [7] - 嘉实先进制造股票基金过去一年回报为42.32% [7] - 嘉实周期优选混合基金近1年、近5年净值增长率分别为35.57%、38.25% [7] - **海外投资领域**： - 嘉实全球产业升级近1年净值增长率为53.99% [8] - 嘉实港股互联网产业核心资产基金过去一年增长近30% [8] 投研方法与服务体系 - 主动权益投资的核心在于深刻理解产业发展趋势、深耕细分方向，研究方法为“大胆假设，小心求证” [8] - 公司从产品和服务两个维度进行探索，推出了系统化的服务体系，例如为零售客户提供“超级嘉贝”小程序 [5]

ETF市场规模近期变动 - 自2025年末规模首次突破6万亿元后 ETF市场规模呈现波动并近期明显下滑 截至1月26日 ETF市场规模合计5.67万亿元 较2025年末的6.02万亿元减少超过3000亿元 [1] - 多只头部宽基ETF规模显著缩水 例如全市场规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF最新规模约为2853.46亿元 较其最高接近4400亿元的规模明显下降 易方达沪深300ETF 华夏沪深300ETF 嘉实沪深300ETF 南方中证1000ETF 华夏上证50ETF等最新规模均不足2000亿元 [3][4] “国家队”资金动向 - 结合2025年公募四季报及产品最新份额数据 以中央汇金及中央汇金资管为代表的“国家队”已出手减持部分头部宽基ETF [1] - 以华泰柏瑞沪深300ETF为例 截至2025年末“国家队”合计持有735.13亿份 而截至1月26日该基金总份额为605.17亿份 最新总份额已低于2025年末“国家队”持有份额近130亿份 易方达沪深300ETF等其他多只宽基ETF也出现类似情况 [4][5] - 仅1月26日单日 华泰柏瑞沪深300ETF 易方达沪深300ETF 华夏沪深300ETF 嘉实沪深300ETF合计净流出资金近700亿元 华夏上证50ETF 南方中证500ETF也有百亿资金净流出 [3] 市场表现与监管环境 - 开年至今A股三大股指维持波动向上趋势 截至1月27日收盘 上证指数 深证成指 创业板指年内累计分别上涨4.31% 5.95% 4.35% A股单日成交额曾在年内创下3.99万亿元的历史纪录 [3] - 监管近期多次出手为市场“降温” 例如对自媒体大V非法荐股和操纵市场行为进行重罚 有案例罚没金额合计超8300万元 另有案例罚没超10亿元 [7] - 自1月19日起 沪深北三所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100% 中国证监会2026年系统工作会议强调“坚持稳字当头”并提出严肃查处过度炒作等行为 [7] 机构观点与未来展望 - 业内人士分析认为 “国家队”减持头部宽基ETF是出于优化市场结构 避免流动性风险 为市场过热情绪降温等因素 起到了“类平准基金”的作用 [6][7] - 近期中央汇金大额减持ETF稳定了权重指数 价值股走势偏弱 但市场交易热度不减 科技成长方向加速轮动 实现了稳指数又不打压市场热度的效果 [1][8] - 观点认为此次ETF规模缩水主要是“国家队”“逆周期调节”的主动行为 而非市场系统性风险信号 资本市场监管越严格审慎 越有助于提高中国市场的可投资性和长远发展 [1][8] - 未来ETF规模有望持续增长 长期而言 随着股票市场总市值持续增长 ETF仍有继续增长预期 实现ETF市值与股票总市值齐升的趋势 [9]

股票型ETF资金流向概况 - 过去8个交易日（1月14日至1月23日），股票型ETF（剔除跨境ETF）合计净流出资金4966.81亿元，接近5000亿元 [1][2] - 同期，股票型ETF单日成交额持续放量，均超过2400亿元，其中1月16日和1月23日成交额均突破3000亿元，历史上股票型ETF日成交额仅有4次突破此水平 [2] - 市场成交额被认为是资金大幅流出的核心考量因素，旨在避免成交量无序放大引发短期脉冲式行情 [5] 宽基ETF遭遇大规模净流出 - 多只头部宽基ETF资金净流出额巨大：华泰柏瑞沪深300ETF净流出1165.54亿元，华夏沪深300ETF净流出826.86亿元，易方达沪深300ETF净流出772.52亿元，嘉实沪深300ETF净流出584.84亿元，华夏上证50ETF净流出537.1亿元 [1][2] - 南方中证1000ETF、易方达科创50ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF净流出均超过200亿元 [2] - 多只“巨无霸”ETF的最新份额已低于2025年底中央汇金的持有份额，例如华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF [3] - 以华泰柏瑞沪深300ETF为例，截至2026年1月23日份额为644.15亿份，较2025年底的888.3亿份减少，中央汇金至少减持近90亿份，对应流出资金超过400亿元 [4] 行业主题ETF呈现资金净流入 - 部分行业主题ETF在同期持续“吸金”：华夏电网设备ETF净流入106.58亿元，鹏华化工ETF净流入71.67亿元，南方有色金属ETF净流入66.83亿元 [1][4] - 嘉实软件ETF、国泰半导体设备ETF均净流入超过50亿元 [1][4] - 资金涌入推动部分行业主题ETF份额创上市以来新高，例如南方有色金属ETF份额达165.98亿份，规模达到380.03亿元；富国化工50ETF份额为55.06亿份 [4] 市场观点与未来驱动力 - 分析认为ETF资金大幅流出并不意味着行情终结，成交额回归平稳后市场行情将更可持续 [5] - 未来市场的主要驱动力预计来自银行理财资金和保险资金，因传统无风险产品收益率回落，且股市波动率降低更契合其追求“稳健收益”的偏好 [5] - 新基金发行市场显示资金正积极入场，1月以来多只基金发行规模超过20亿元，例如广发研究智选混合基金发行规模72.21亿元，易方达平衡精选混合基金发行规模34.08亿元 [5] 行业主题ETF为布局重点与后市展望 - 当前ETF产品仍在密集“上新”，行业主题ETF是重点布局方向，截至1月25日有7只ETF正在发行，另有7只已发布发售公告，包括有色金属、光伏、电池等主题 [6] - 基金经理普遍认为后市存在较多结构性机会，权益类资产回报仍较其他大类资产有吸引力，大幅回撤风险有限 [6] - 后续市场可能更加关注经济复苏和公司业绩增长，投资主线或回归以盈利为核心的基本面，但存在较大不确定性，市场可能呈现板块轮动特征 [6]

市场环境与监管背景 - 2026年年初，A股部分主题赛道如商业航天、AI应用显现炒作过热迹象，部分个股估值脱离基本面 [1][2] - 监管层于2026年1月14日推出“逆周期调节”措施，将融资保证金比例从80%上调至100% [4] - 近两周，交易所通过对个别短期股价涨幅过高的上市公司进行重点跟踪关注，以适度引导市场降温 [4] - 长江证券另类策略团队认为，融资保证金比例调整是监管层意图将市场导向“慢牛”、从“流动性驱动”导向“基本面驱动”的明确信号 [4] 中央汇金公司操作分析 - 2025年4月7日，中央汇金公司曾发布公告，坚定看好中国资本市场，并再次增持交易型开放式指数基金 [2] - 截至2026年1月22日，中央汇金系在多只宽基ETF中的合计持仓份额已显著超过对应ETF的总份额，出现“倒挂”现象，表明2026年1月以来已进行减持操作 [2] - 以华泰柏瑞沪深300ETF为例，汇金系合计持有735.13亿份，但截至2026年1月21日该ETF总份额仅为685.35亿份，显示减持 [2] - 华夏上证50ETF中，汇金系合计持有487.6亿份，但截至2026年1月22日该ETF总份额仅为411.85亿份 [3] - 南方中证1000ETF中，汇金系合计持有221.69亿份，但截至2026年1月22日该ETF总份额仅为184.23亿份 [3] - 华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、富国中证1000ETF等多只宽基ETF也出现汇金系减持迹象 [3] - 业内人士指出，汇金系此次操作是对当前市场热度的理性判断，也坚守了逆周期调节的核心策略 [6] 市场资金流向变化 - 2026年1月14日两融政策调整后，融资净买入的方向和集中度有所调整，从前期计算机、电子、有色、军工等热点均衡覆盖，于1月15日集中到了电子、通信、计算机及有色 [4] - 以沪深300ETF、科创50ETF为代表的宽基ETF遭遇连续两日大幅净流出，1月16日当周沪深300、科创50等宽基ETF合计净流出超2000亿元 [4] - 同区间，资金净流入较多的为行业主题类ETF [4] - 本周前四个交易日，11只ETF全部呈现净流出状态，尤其是1月21日，共有6只ETF的单日净流出金额超过100亿元 [5]

市场交易动态 - 10点后多只宽基ETF出现集中放量交易 [1] - 沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交额超过50亿元人民币 [1] - 南方中证1000ETF（512100）成交额超过44亿元人民币 [1] - 上证50ETF（510050）成交额超过40亿元人民币 [1] - 华夏中证1000ETF（159845）成交额超过30亿元人民币 [1] - 嘉实沪深300ETF（159919）成交额超过30亿元人民币 [1] - 沪深300ETF华夏（510330）成交额超过30亿元人民币 [1]

2025年公募基金业绩表现 - 2025年第四季度，公募基金整体亏损1101亿元，其中混合型基金和股票型基金合计亏损超过1800亿元，QDII基金亏损710.47亿元，公募FOF小幅亏损2.13亿元 [1] - 2025年全年，公募基金整体盈利达2.6万亿元，全类型基金均实现盈利，其中混合型基金和股票型基金合计盈利近2万亿元，股票型基金盈利达1.1万亿元以上 [2] 季度盈利结构 - 2025年第四季度，固收及商品类产品成为盈利主力：债券类产品盈利577.25亿元，较第三季度的333.59亿元明显提升；货币型基金盈利441.8亿元，与三季度基本持平；商品型基金大幅盈利392.66亿元，较上一季度的344.38亿元继续提升 [1] - 2025年第四季度盈利排名前10的基金产品中，有6只为黄金ETF及联接基金，一只白银期货LOF，一只有色ETF，一只上证50ETF，天弘余额宝排名第十 [2] 产品盈利榜单（季度） - 2025年第四季度，华安黄金易ETF盈利82.18亿元，排名第一，也是唯一盈利超80亿元的产品 [2] - 博时黄金ETF、华夏上证50ETF、易方达黄金ETF和国投瑞银白银期货（LOF）A盈利均超过30亿元，天弘余额宝盈利20.32亿元 [2] 产品盈利榜单（全年）与被动投资趋势 - 2025年全年，宽基ETF表现强势：华泰柏瑞沪深300ETF盈利785.16亿元，是唯一盈利超700亿元的产品 [3] - 易方达沪深300ETF发起式盈利559.88亿元，华夏沪深300ETF和易方达创业板ETF盈利均超过400亿元 [3] - 南方中证500ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证科创板50成份ETF、华夏上证50ETF、华安黄金易（ETF）和易方达上证科创板50ETF盈利在222亿元到368亿元之间 [3]

中央汇金持仓动向 - 华泰柏瑞沪深300ETF 2025年四季报显示 中央汇金资产管理有限责任公司持有378.58亿份 占基金份额比例42.62% 中央汇金投资有限责任公司持有356.55亿份 占基金份额比例40.14% [1][2] - 对比2025年二季度末数据 中央汇金投资有限责任公司及其全资子公司中央汇金资产管理有限责任公司分别持有356.55亿份和378.58亿份华泰柏瑞沪深300ETF 2025年下半年其持仓数量保持不变 [2][3] 主要宽基ETF持有人结构 - 截至2025年末 华泰柏瑞沪深300ETF前两大持有人为中央汇金旗下公司 合计持有份额占比超过78% 第三至第十大持有人主要为保险公司 券商及信托计划 单个持有人份额占比均低于0.5% [3] - 除华泰柏瑞沪深300ETF外 中央汇金在易方达沪深300ETF 华夏沪深300ETF 嘉实沪深300ETF 华夏上证50ETF 南方中证500ETF 以及多只中证1000ETF等宽基产品上的持仓数量在2025年下半年均保持不变 [4] 近期宽基ETF资金流向 - 2026年1月12日至1月21日期间 宽基ETF遭遇显著资金净流出 其中沪深300主题ETF合计净流出超2200亿元 中证1000主题ETF合计净流出超570亿元 上证50与科创50主题ETF均净流出超400亿元 创业板指与中证500主题ETF均净流出超250亿元 [4] - 截至2026年1月21日 多只龙头宽基ETF的最新份额数量已低于中央汇金2025年末的持有份额 例如华泰柏瑞沪深300ETF最新份额为719.78亿份 低于中央汇金持有的735.13亿份 华夏沪深300ETF最新份额为362.04亿份 低于中央汇金持有的420.28亿份 [4][6] - 多只中证1000ETF的最新份额也低于中央汇金2025年末持仓 如南方中证1000ETF最新份额为184.23亿份 低于中央汇金持有的221.69亿份 华夏中证1000ETF最新份额为108.90亿份 低于中央汇金持有的137.26亿份 [5][6]