公司业务进展 - 公司在固态电池领域是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [1] - 公司与多家头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证 [1] - 公司已向国内外头部电池客户、知名车企和新兴电池客户交付了各工段的固态电池核心设备 [1] - 公司已成功输出量产级固态电池整线方案，相关产品得到客户的高度认可 [1] - 公司已陆续获得重复订单且后续有望持续放量 [1] 行业动态 - 近期有多家车企公开了固态电池的专利 [1] - 近期有多家车企公开了2027年固态电池预期投产计划 [1]

公司H股上市进展与战略意义 - 公司H股发行已通过港交所聆讯，A+H双资本平台构建进入倒计时阶段 [1] - 赴港上市旨在完善资本布局、拓宽海外融资渠道，并借助香港国际化平台强化全球市场话语权 [1][8] 市场地位与客户结构 - 按2024年收入计，公司为全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，龙头地位稳固 [2] - 客户矩阵覆盖“国内头部电池厂+海外车企/电池巨头+固态电池赛道先锋”，实现全产业链穿透，抗周期能力增强 [2] - 海外市场已成功切入LG新能源、SK On、松下、丰田等巨头供应链，构建欧日韩全覆盖的全球化客户矩阵 [2] 研发实力与技术壁垒 - 2025年前三季度研发开支为12.31亿元人民币，维持高位投入 [3] - 截至2025年9月30日，研发人员超4000人，占总人数比例达27.1% [3] - 累计获得国家授权专利3336项，其中发明专利533项、实用新型专利2703项、外观设计专利100项 [3] - 技术壁垒体现在核心工艺的独占性与量产转化能力，已构建覆盖前瞻技术与基础工艺的全球创新网络 [3] - 公司是全球唯一具备全固态电池整线交付能力的厂商，拥有从混料、涂布、叠片、致密化到化成分容的全流程自主工艺 [3][4] - 2025年已向辉能科技、QuantumScape、宁德时代、卫蓝新能源、比亚迪、丰田、宝马等国内外头部厂商交付多套固态电池量产型与中试型核心设备 [4] 财务表现与订单情况 - 截至2025年三季度末，公司总收入约为104亿元人民币，同比增长14.9% [5] - 同期在手订单达242亿元人民币，同比增长38% [5] - 2025年前三季度实现净利润11.6亿元人民币，同比增长97.9% [5] - 据2025年业绩预告，全年归母净利润预期为15至18亿元人民币，对应同比增长424.3%至529.2% [5] - 截至2025年三季度末，公司账上类现金资产超过66亿元人民币，无有息负债集中到期风险，经营现金流已扭转为正 [6] 固态电池设备市场机遇 - 据高工产研（GGII）测算，固态电池单GWh设备价值量达5亿元人民币，是传统液态电池的3倍 [6] - GGII预测2030年全球固态电池设备市场规模将达2500亿元人民币 [6] - 2026-2027年是硫化物/氧化物路线从中试线向兆瓦时级量产线转换的核心周期，设备需求将加速释放 [6] - 公司自主研发的干法电极、600MPa等静压设备可精准匹配硫化物/氧化物路线扩产需求 [6] 政策与行业环境 - 欧盟提议将2035年汽车“零排放”目标调整为较2021年减排90%，提案进入审议阶段，为动力电池及上游设备需求预留稳定增长空间 [7] - 中国工信部已将“全固态电池专项”纳入重点支持领域，并明确了半固态电池2026年起逐步商用化的路线图 [7] - 宁德时代2026年1月披露半固态电池量产计划，比亚迪同步推进产业化布局，有望直接带动上游设备采购需求爆发 [7]

公司H股上市进展与战略意义 - 公司H股发行已通过港交所聆讯，A+H双资本平台构建进入倒计时阶段 [1] - 赴港上市旨在完善资本布局、拓宽海外融资渠道，并借助香港国际化平台强化全球市场话语权 [1][8] 市场地位与客户结构 - 按2024年收入计，公司为全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，龙头地位稳固 [1] - 客户矩阵覆盖“国内头部电池厂+海外车企/电池巨头+固态电池赛道先锋”，实现全产业链穿透，抗周期能力增强 [1] - 海外市场已成功切入LG新能源、SK On、松下、丰田等巨头供应链，构建欧日韩全覆盖的全球化客户矩阵 [2] 研发投入与技术壁垒 - 2025年前三季度研发开支为12.31亿元人民币，维持高位投入 [3] - 截至2025年9月30日，研发人员超4000人，占总人数比例达27.1% [3] - 累计获得国家授权专利3336项，其中发明专利533项、实用新型专利2703项及外观设计专利100项 [3] - 技术壁垒体现在核心工艺的独占性与量产转化能力，已率先打通固态电池从混料到化成分容的全流程工艺 [3] - 公司是全球唯一具备全固态电池整线交付能力的厂商，其干法电极、等静压技术等形成核心技术壁垒 [3][4] 固态电池业务布局与进展 - 固态电池单GWh设备价值量达5亿元，是传统液态电池的3倍 [6] - 2025年公司已向辉能科技、QuantumScape、宁德时代、卫蓝新能源、比亚迪、丰田、宝马等国内外头部企业交付多套固态电池量产型与中试型核心设备 [4] - 高工产研（GGII）预测2030年全球固态电池设备市场规模将达2500亿元人民币，2026-2027年是技术路线向量产转换的核心周期 [6] 财务表现与订单情况 - 截至2025年三季度末，公司总收入约为104亿元人民币，同比增长14.9% [5] - 同期在手订单242亿元人民币，同比增长38% [5] - 2025年前三季度实现净利润11.6亿元人民币，同比增长97.9% [5] - 据2025年业绩预告，全年归母净利润预期15-18亿元人民币，对应同比增长424.3%-529.2% [5] - 截至2025年三季度末，公司账上类现金资产超过66亿元人民币，无有息负债集中到期风险，经营现金流已扭转为正 [6] 行业政策与市场前景 - 欧盟提议将2035年汽车“零排放”目标调整为较2021年减排90%，为动力电池及上游设备需求预留稳定增长空间 [7] - 中国工信部已将“全固态电池专项”纳入重点支持领域，并明确半固态电池2026年起逐步商用化的路线图 [7] - 宁德时代2026年1月披露半固态电池量产计划，比亚迪同步推进产业化布局，有望直接带动上游设备采购需求爆发 [7]

固态电池生产设备需求 - 全固态电池因电解质材料与核心生产工艺存在本质差异 原有生产设备无法满足需求 核心设备均需重新开发并市场化 [1] 公司技术能力与市场地位 - 公司作为拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 已成功打通全固态电池生产的全线工艺环节 并在核心环节取得多项技术突破 [1] - 公司已与多家国内外行业领军企业达成设备合作 向欧美日韩等国家和地区及国内的头部电池客户 知名车企和新兴电池客户交付各工段固态电池核心设备 [1] 商业化进展与订单情况 - 公司成功输出量产级固态电池整线方案 相关产品得到客户高度认可并已陆续获得重复订单 [1] - 后续订单有望持续放量 [1]

公司研发战略 - 公司将持续加大研发投入[1] - 研发重点布局固态电池核心设备领域[1] - 关键技术方向包括干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印、复合及等静压等[1] 技术合作与创新 - 公司以自主研发为主[1] - 积极与下游客户、高校、科研院所开展合作以提升创新效率[1] - 推进技术突破和成果转化[1] 市场地位与竞争优势 - 公司在锂电辊压设备领域处于国内领先态势[1] - 与国内头部电池企业均有合作，客户优势明显[1] - 在辊压设备性能以及干法电极、固态电池等新工艺、新技术方面具备先发优势[1]

固态电池设备技术布局 - 半固态电池生产大部分可依托公司原有锂电池生产设备 [1] - 全固态电池领域已打通量产全线工艺环节 整线产品柔性适配聚合物/氧化物/硫化物等多种电解质材料体系 [1] - 实现全固态电极制备/电解质膜制备及转印复合/裸电芯组装/致密化设备/高压化成分容等关键设备全覆盖 [1] 核心技术突破与商业化进展 - 在核心环节取得多项技术突破 包括混料及干法湿法极片复合设备/新一代固态叠片机/胶框印刷设备/等静压设备 [1] - 已向欧美日韩及国内头部电池客户/知名车企/新兴电池客户交付各工段固态电池核心设备 [1] - 成功输出量产级固态电池整线方案 获得客户高度认可并陆续取得重复订单 后续有望持续放量 [1] 客户合作与市场拓展 - 与多家国内外行业领军企业达成设备合作 包括清陶/冠宇等客户 [1] - 产品覆盖全球主要电池生产区域 包括欧美日韩等国家和地区 [1]

技术布局与产品覆盖 - 半固态电池生产大部分可依托公司原有锂电池生产设备 [1] - 全固态电池领域已打通量产全线工艺环节 整线产品柔性适配聚合物/氧化物/硫化物等多种电解质材料体系 [1] - 实现从全固态电极制备（混料及干法/湿法极片复合设备）、电解质膜制备及转印复合设备 到裸电芯组装（固态叠片机/胶框印刷设备）、致密化设备（等静压设备等）及高压化成分容等关键设备全覆盖 [1] 客户合作与订单进展 - 与多家国内外行业领军企业达成设备合作 包括欧美日韩等地区及国内头部电池客户/知名车企/新兴电池客户 [1] - 已向客户交付各工段固态电池核心设备 并成功输出量产级固态电池整线方案 [1] - 相关产品获客户高度认可 已陆续获得重复订单且后续有望持续放量 [1] - 清陶/冠宇为公司客户 [1]

股价表现 - 盘初一度20CM涨停 报53.8元 股价创2022年9月以来新高[1] - 该股年内累计上涨157%[1] 固态电池技术布局 - 公司作为拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节[1] - 整线产品可柔性适配多种电解质材料体系 包括聚合物、氧化物、硫化物等[1] - 实现从全固态电极制备到高压化成分容等全固态电池制造关键设备的全覆盖[1] - 在核心环节取得多项技术突破[1] 商业化进展 - 已与多家国内外行业领军企业达成设备合作[1] - 向欧美日韩等国家和地区及国内的头部电池客户、知名车企和新兴电池客户交付了各工段的固态电池核心设备[1] - 成功输出量产级固态电池整线方案[1] - 相关产品得到客户高度认可并已陆续获得重复订单 后续有望持续放量[1]

报告核心观点 报告对 A 股市场进行多维度分析，指出市场整体处于上涨中继阶段，中期关注政策窗口期，短期或震荡，建议防守；还涵盖行业及公司动态、财经资讯等，为投资决策提供参考 [7][9][10] A 股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数收 3420.57 点涨 1.15%，深证成指收 10217.63 点涨 1.68%等 [2] - 各指数市值、估值等数据：上证指数总市值 664120 亿元，市盈率 12.25 倍等 [3] 晨会聚焦 重要财经资讯 - 六部门印发金融支持消费指导意见，要求夯实基础、激励信贷等 [15][16] - 央行开展 4065 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 2092 亿元 [17][18] - 德国内阁批准 2025 年预算和中期计划，含大幅增加净新借款 [19][20] - 医保局优化医疗服务价格管理流程，强调责任和评估 [21][22] - 习近平会见新加坡总理黄循财，强调推进合作和人文交流 [23][24] 行业及公司动态 - 2025 年 618 大促综合电商销售额 8556 亿元，食饮品类增长显著 [26][27] - 存储芯片价格上涨，DRAM 和 NAND 产品周环比及年初对比均有涨幅 [28][29] - 爱尔集健生代理的凝胶获批，公司有深厚底蕴和广泛布局 [30][31] - 前 5 月国家铁路货运量增长，保障物资运输，提升服务品质 [32][33] - 先导智能交付固态电池核心设备，进入多国头部企业供应链 [35][36] - 欢乐家调整椰子水产品价格，投资印尼建设椰子加工项目 [37][38][39] 湖南经济动态 - 圣湘生物产品获医疗器械注册证，可高效检测高危肺部真菌 [40][41] - 长沙 2025 年供应住宅用地 407.43 公顷，明确各辖区分布 [44][45] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 资金面宽松，信用长久期表现好，建议合理操作 [47][50][51] 宏观策略类 - 全球经济活跃度和通胀上行，国内经济平稳，各领域有不同表现 [52][53][54] 行业类 - 5 月空调内销增长外销承压，国补和大促带动社零，政策或优化 [55][56][57] 市场层面 - 分市场创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，蓝筹和超大盘股跑输 [7] - 分行业电力设备等涨幅居前，国防军工等涨幅居后 [8] 估值层面 - 各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [8] 资金层面 - 万得全 A 多数公司上涨，成交额增加 [8] 市场策略 - 市场震荡走高，非银金融和固态电池方向活跃，可关注机会 [9] - 中期关注政策窗口期，短期或震荡，建议防守 [10] 基金研究 - 6 月 24 日 LOF、ETF 等基金价格指数有涨有跌，新能科创类突出 [11][12] 债券研究 - 6 月 24 日国债、国开债等收益率和利差有变动，期货合约下跌 [14]

核心观点 - 6月FOMC会议未降息，美联储下调美国GDP增速预期、上调失业率与PCE通胀预期，判断经济前景更滞胀，点阵图分布更鹰派，预计今年降息或不及2次 [1][11] - “1+6”改革方案为科技企业提供全链条优化服务，构建支持科技创新的完整生态闭环，为资本市场支持全面创新描绘清晰路径 [2][12] - 预计锡振转债上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，中签率为0.0018% [4][15] - 新能源4月国内装机同增214.7%，海外需求稳定增长，供应链价格回调，大储维持高景气，风电需求高增，给出光储和风电相关投资建议 [17][18] - 百润股份崃州新品上市，威士忌产品发布节奏顺利，预计全年收入贡献可观，维持“买入”评级 [19][20] - 亚盛医药多项临床亮相大会，优秀数据助力管线商业化，预计收入快速增长，维持“买入”评级 [7][21] - 托普云农作为智慧农业领军企业，有望受益于政策支持和AI赋能，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8][23] - 先导智能交付固态电池核心设备，率先打通整线设备，有望受益于固态电池产业化加速，维持“买入”评级 [10][25] 宏观策略 美联储全年降息或不及2次——2025年6月FOMC会议点评 - FOMC声明：6月会议维持政策利率在[4.25, 4.5]%不变，对失业率、经济前景描述改动，删除更高失业率与通胀判断 [11] - 经济预测：下调2025Q4美国GDP同比增速至1.4%、上调失业率至4.5%，上调2025Q4 PCE同比至3.0%、核心PCE同比至3.1%，政策利率预期中值不变，更多官员预期失业率与通胀率上行风险大于增长率下行风险 [11] - 点阵图：全年降息指引持平2次，但分布更鹰派，7名委员预期今年无降息，2026政策利率预期中值上修至3.625%且分布更分散 [11] - 发布会：鲍威尔对经济有信心、对通胀有耐心，认为按兵不动是最佳策略 [11] - 未来展望：市场下修2025全年降息预期，预计今年降息或不及2次，11月上旬或确定新美联储主席人选，2026年5月主席人事更迭后市场对降息预期或更强 [11] “1+6”体系精准支持硬科技企业 - 事件：6月18日证监会主席宣布推出“1+6”政策措施深化资本市场改革 [12] - 观点：“1+6”是系统工程，提升制度包容性，精准支持硬科技企业，六项配套措施务实有力 [12] - 对资本市场影响：科创成长层试点政策可向主板推广，与其他板块功能互补，吸引“耐心资本”入场，稳定二级市场，为投资者创造机会 [2][14] 固收金工 锡振转债：汽车车身结构件制造主力军 - 事件：2025年6月18日锡振转债开始网上申购，总发行规模5.20亿元，资金用于廊坊振华全京申汽车零部件项目 [15] - 债底估值与转换平价：当前债底估值95.23元，YTM为2.81%；转换平价100.3元，平价溢价率为 - 0.31% [15] - 转债条款与稀释率：条款中规中矩，总股本稀释率为6.11%，对股本摊薄压力较小 [15] - 观点：预计上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，中签率为0.0018%，建议积极申购 [4][15] - 公司情况：无锡振华主营冲压零部件等业务，与多家客户建立合作关系，2019 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为10.23%和27.23% [15][16] 行业 新能源月报：2025年4月报 - 国内情况：4月新增装机45.22GW，同增214.7%，相关政策促进新能源消纳，核发绿证增加，部分企业计划联合收储，多地有相关政策推出 [17][18] - 海外情况：欧洲光伏协会预测全球光伏新增装机增长，四月意大利环比高增，美国补贴退坡引发行业波动，印度发起反倾销征税并扩产 [17] - 供应链情况：3月多晶硅产量约10.55万吨，各环节产品价格回落，亏损加剧，辅链胶膜价格小幅上涨，玻璃价格持平 [17] - 企业情况：中信博、钧达股份等企业Q1出货稳中有进，海外加速布局 [17][18] - 储能情况：美国、欧洲储能装机增长，国内Q1新增储能装机同比下降，取消强制配储要求，Q2户储旺季来临 [18] - 风电情况：25年1 - 4月风电装机20GW，同比增长18.5%，1 - 5月陆海风招标增长，海风项目进展顺利 [18] - 投资建议：给出光储和风电相关企业投资建议 [18] 推荐个股及其他点评 百润股份（002568）：崃州新品正式上市，第二曲线渐入佳境 - 事件：2024年6月19日崃州新品发布会直播落幕，发布5款新品 [19] - 威士忌产品：发布节奏顺利，预计下半年营销推广落地，全年收入贡献可观，中长期利润弹性有望释放 [19][20] - 多元桶陈：崃州蒸馏厂完成灌注第50万支陈酿桶，桶陈类型丰富，预计未来4 - 5年实现100万桶原酒储备 [20] - 盈利预测与投资评级：维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [6][20] 亚盛医药 - B（06855.HK）：多项临床亮相ASCO和EHA大会，优秀数据助力管线商业化 - 事件：6月16日奥雷巴替尼临床数据在EHA年会公布，5月30日APG - 2575联合疗法数据在ASCO年会公布 [7][21] - 临床数据：奥雷巴替尼多项Ph + ALL适应症临床结果良好，APG - 2575治疗髓系恶性肿瘤数据有优势，布局差异化适应症 [21] - 盈利预测与投资评级：预计收入快速增长，维持25 - 26年收入预测，新增27年收入预测，维持“买入”评级 [7][22] 托普云农（301556）：智慧农业领军，AI +深度赋能 - 公司情况：成立于2008年，是智慧农业综合解决方案提供商，2020 - 2024年营收和归母净利润稳健增长 [23] - 市场与政策：2024年中国智能农业市场规模达1050亿元，2025年中央一号文件支持智慧农业发展 [23] - 公司发展：立足浙江辐射全国，承建“浙江乡村大脑”，AI深度赋能，推出“问稷”智能体 [23] - 盈利预测与投资评级：预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8][23] 先导智能（300450）：持续交付固态电池核心设备，有望充分受益于固态电池产业化加速 - 事件：成功交付多套固态电池核心装备 [25] - 设备优势：率先打通全固态电池整线设备，性能领先 [25] - 受益情况：全固态设备变化集中在前道和中道，有望受益于设备量价齐升 [25] - 产业化加速：政策端和应用端推动固态电池产业化，预计2025 - 2026年进入中试线落地关键期 [25] - 盈利预测与投资评级：预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [10][25]