行业概览与市场地位 - 鸡肉是中国第二大肉类消费品，白羽肉鸡占鸡肉产量的70%以上，广泛应用于快餐店和大型商超食品供应体系[1] - 2025年，中国白羽肉鸡消耗量超过90亿羽，国产品种市场占有率已超过30%[1] - 白羽肉鸡具有42天出栏、平均体重超3公斤、料肉比1.5-1.6公斤/公斤的高效生产性能[1] 种源自主化突破历程 - 白羽肉鸡育种需经历“曾祖代—祖代—父母代—商品代”全过程，曾祖代种鸡长期被国外垄断，中国过去只能引进无法育种的祖代鸡[1] - 2021年，“圣泽901”、“广明2号”、“沃德188”三个自主培育的白羽肉鸡新品种通过国家审定，结束了种源长期依赖进口的局面[1] - “十四五”期间，国家白羽肉鸡育种联合攻关组通过“企业主导+高校科研院所支撑”模式，在分子育种、智能表型数据收集、疫病防控等前沿技术加快攻关[2] 主要国产品种发展现状 - “圣泽901”自培育成功以来，已在全国15个省份推广父母代种鸡4700万套，市场占有率稳步扩大[2] - “圣泽901”累计向共建“一带一路”国家出口父母代种鸡近1万套、种蛋超27万枚，实现了国产种源在非洲、中亚市场的首次规模化落地[2] - “沃德188”父母代种鸡截至2025年底累计推广超过633万套，并在核心育种场实现了禽白血病和鸡白痢的彻底净化[3] - “广明2号”研发了肉鸡基因组育种芯片“京芯一号”，使白羽肉鸡育种周期缩短2至3个世代，大幅降低育种成本[3] 技术创新与产业升级 - “广明2号”在祖代鸡孵化车间应用全自动种蛋分级系统、智能转盘孵化器等设备，可实现主要疫病的实时检测[3] - “沃德188”研发了50K白羽肉鸡液相SNP芯片，组建了超过2.2万只的基因组参考群体，实现对3万只核心群品系表型数据的高效自动化分析[3] - 行业已进入智能养殖阶段，物联网、云计算、大数据、区块链等数智化管控系统被广泛应用[4] - 以“圣泽901”为代表的配套系部署超算服务器，依托高效运算对表型组、全基因组数据进行基因组选择与生物信息分析，并结合人工智能精准捕捉育种关键因素[4] 国际化拓展与未来规划 - “圣泽901”打破了欧美品种在非洲、中亚的市场主导格局[2] - 公司计划进一步向塔吉克斯坦等有合作基础的国家出口祖代种鸡，实现从父母代种源供应向更高端的祖代种源输出的升级[2]

文章核心观点 - 2026年是中国农业板块“优胜劣汰”逻辑兑现的关键一年 行业处于周期底部与技术拐点交汇处 技术进步重塑成本曲线 资本退潮加速行业出清 具备核心竞争力的龙头企业将脱颖而出 成为穿越周期的核心资产 投资逻辑应从红利思维转向拥抱高质量成长 [1] 行业结构性调整与周期位置 - 中国农业板块正站在周期底部与技术拐点交汇的关键节点 宏观经济温和复苏 成本端通胀压力可控 [1] - 行业内部经历深刻结构性调整 传统产能过剩与资本错配导致大量低效主体持续承压 部分企业陷入债务与管理双重危机 [1] - 以基因编辑、智能育种、精准饲喂为代表的新一代农业科技加速落地 头部企业凭借研发壁垒、成本优势与资本韧性穿越周期 并在行业洗牌中主动扩张市占率 推动产业链向高效率、高质量、高集中度演进 [1] - 2026年预计肉类蛋白进入去产能通道 牛肉、原奶有结构性涨价机会 [5] - 资本退潮深化 界外资本“退出” 行业预计进入深度洗牌期 2015-2024年上市公司资本支出累计超4900亿元 而今鲜有跨界资本进入 界外资本甩卖资产 界内资本停止资本开支 [7] 技术进步与成本曲线重塑 - 技术革命加速落地 头部企业引领行业生态重构 生猪头部企业单位生产成本已稳定处于行业成本曲线最左端 尾部企业因无法承担技术升级成本 成本差距或将逐步拉大 [2] - 2025年上半年很多生猪企业全成本降至13元/公斤以内 第三季度陷入降本瓶颈期（很难降至12元/公斤以内） 而头部企业成本仍稳步下降 [2] - 智能养殖系统正从“可选项”加速转变为“必选项” 成为头部企业构筑成本与管理壁垒的关键支点 中小养殖户因资金与技术能力受限 难以承担数十万元/场的改造成本 [4] - 以AI精准饲喂、物联网环境感知、大数据疫病预警为核心的数字化解决方案已在规模化猪场深度落地 显著提升生产效率 包括人工成本下降、死淘率下降、单头商品猪饲养周期缩短等 [4] - 某智慧猪场通过智能化改造 6000头能繁母猪仅需25人管理 人均饲养母猪头数提升至250头 [4] 头部企业核心竞争力与效率优势 - 头部企业亦可以通过输出技术方案打造新的成长点 如牧原轻资产出海越南、德康的“平台服务模式” 加速行业集中度提升 [2] - 2025年第一季度至第三季度 上市猪企出栏量同比增长26% 全国生猪出栏同比仅增长2% [2] - 头部企业的育种技术优势显性化 拉大与行业的效率差距 [3] - 生猪领域 牧原2025年PSY达29头 显著高于行业平均水平 德康自主开发的E系种猪终端父本指标优秀 30-100公斤阶段料肉比1.92、日增重达1221克、100公斤出栏日龄约124天 温氏已构建覆盖多方向的生猪育种体系 旗下中芯种业2024年完成抗蓝耳病基因编辑猪中试评估 [3] - 禽领域 圣农2019年自主培育“圣泽901” 突破白羽肉鸡种源“卡脖子”难题 2023年推出PLUS版本达到国际领先水平 [3] - 水产领域 海大旗下百容科技拥有全球领先的种苗研发技术和良种资源储备 在多个品种上打破进口依赖或实现创新 2025年“无肌间刺草鱼”已通过审批 有望步入商业化应用 [3] 细分行业供需与成本展望 - 猪肉方面 截至2025年10月末 能繁母猪存栏为3990万头 环比下降1.1% 同比下降2.1% 但仍高于3900万头的绿色调控区间上限 预计生猪供给压力至少延续至2026年第二季度 [5] - 禽肉方面 2025年白羽鸡祖代更新量128万套 同比下滑11.3% 但在产父母代存栏处较高位 价格大幅反弹有压力 黄鸡经2025年第三季度深亏 产能有所去化 但需求端受猪肉压制 2026年预计景气度一般 [5] - 牛肉和原奶 经过2年以上深度亏损 能繁母牛明显去化 2025年均已底部企稳 预计2026-2027年进入景气上行期 且母牛规模化程度很低 PSY=1 补产进度很慢 一旦周期开启 将会迎来较长的盈利周期 [5] - 成本端方面 预计2026年饲料原料价格温和上行 养殖端承压 2025年豆粕、玉米均价为3171元/吨、2311元/吨 均处于2020年以来的底部 考虑贸易政策、南美天气、美豆种植意向等不确定因素 大宗原材料存在一定上行可能 终端低迷、上游温和上行 预计中游养殖及饲料环节有一定压力 成本曲线左侧的优质龙头阿尔法会更加显著 [6] 商业模式演变与行业集中度提升 - 生猪行业蛛网模型一定程度上已经被资本所影响 较长的去产能时间与突击式的暴利季度叠加出现 这对企业的战略制定、卓越运营、投融资等方面提出了极大的考验 外界资本逐步对养猪业更为悲观 [7] - 目前行业空置率高（涌益显示2024年行业栏舍利用率43%） 固定产能相对足够且租赁成本较低 有能力的企业未必需要拥有重资产的“工厂” 完全可以采取更轻资产的模式向“微笑曲线”两端延伸 从生产型企业向服务型企业升级 产业链的“链主”赋能行业 ROE水平也有望更高 [7]

文章核心观点 - 中国种业振兴行动在“十四五”期间取得显著成效，通过顶层设计、资源普查、良种培育、基地建设和企业扶持等一系列举措，显著提升了种源自给率、供种保障能力和企业竞争力，为粮食安全和农业现代化奠定了坚实基础 [1][2][3][6][9] 种业振兴的顶层设计与战略地位 - 种业是粮食安全的基石，国家高度重视并部署种业振兴行动，旨在“把当家品种牢牢攥在自己手里” [1] - 《种业振兴行动方案》为种业振兴明确了路线图，“五年见成效”目标任务将如期完成 [1] - “十四五”期间，农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超过80%和85% [1] 种质资源普查与利用 - 完成新中国成立以来规模最大的全国农业种质资源普查，动员超150万人，新收集农作物资源13.9万份，采集制作畜禽遗传材料107万份、水产遗传材料12万份 [2] - 抢救性保护了樟木牛等61个濒危资源，10个过去宣布灭绝的品种失而复得 [2] - 国家作物种质库库存玉米、大豆资源精准鉴定基本完成，构建了猪、牛、羊等13个畜种分子身份证 [2] - 通过全国信息服务平台，每年分发资源超10万份次，服务育种创新主体超1500个 [2] 良种培育与创新成果 - 主粮作物方面，培育出抗赤霉病小麦、抗稻飞虱水稻、耐密宜机收玉米、耐除草剂高油高产大豆等一批急需品种 [3] - 白羽肉鸡品种实现“零的突破”，自主选育的“圣泽901”等3个配套系打破国外垄断，其中国内市场占有率超28%并已出口海外 [3] - “圣泽901”经选育提升，料肉比降幅超0.08，每年可为下游养殖企业节省饲料成本超3亿元 [3] - 南美白对虾、西蓝花、白色金针菇等自主选育品种打破国外垄断，菠菜、甘蓝、洋葱等国产品种对外依存度明显下降 [4][5] - 甜菜品种选育及丸粒化技术实现从“0到1”的突破 [5] 种业基地建设与供种保障 - 划定26.8万亩南繁科研育种保护区并纳入永久基本农田，稳定了科研用地 [6] - 建设了以甘肃玉米、四川水稻、黑龙江大豆、海南南繁四大国家级基地为核心，216个农作物制种基地县等为骨干的良种繁育体系 [6] - 国家级种业基地玉米、水稻、小麦制种基地高标准农田覆盖率达86%，较2021年增加15个百分点 [7] - 基地实现智能化管理，如贵州岑巩县水稻制种实现全程数字化监测，福建建宁县先正达创新中心单条产线每小时可加工6吨水稻，年产能达1000万公斤 [8] - 国家级种业基地供种保障率达80%，比2020年提高10个百分点 [8] 企业扶持与市场竞争力提升 - 国家遴选270家种业阵型企业（如隆平高科、温氏集团），推动资源对接与重点扶持 [9] - 先正达和隆平高科分列全球种子企业第3位和第8位，峪口禽业成为世界最大蛋鸡制种企业，海大集团水产种苗年销量全球第一 [9] - 116家和23家种业企业分别入选“专精特新”和“小巨人”企业 [9] - 隆平高科2021年以来累计研发投入超26亿元，新建智能育种平台提升育种效率超60%，其品种“玮两优8612”再生稻两季亩产达1455.3公斤 [9] - 2024年隆平高科国内营收超54亿元，比2021年增长54% [10] - 农作物阵型企业研发投入比2020年增加一倍，2024年中国种子进口额3.8亿美元、出口额3.9亿美元，首次实现贸易顺差 [10] 市场环境与知识产权保护 - 修订种子法和植物新品种保护条例，建立实质性派生品种制度 [11] - 连续5年开展监管执法年活动，全国涉种案件较2020年下降20% [11] - 针对网络售种、牛冷冻精液等开展专项整治，净化市场环境 [11]

种业振兴核心成果 - 深入实施种业振兴行动，农作物自主选育品种面积占比超过95% [1] - 自主培育白羽肉鸡、华西牛、南美白对虾等品种打破国外垄断，市场占有率持续提升 [1] - 五年来优质高效"中国种"让粮袋、果篮、肉库更加充实丰富 [1] 水稻育种突破 - 推广"甬优4949"等高产突破性品种，四川富顺县再生稻亩产达494.81公斤，中稻亩产807.13公斤，合计亩产突破1300公斤 [3] - 安徽农业大学水稻栽培团队推广自育品种帮助当地农户水稻亩产增至800公斤 [3] - 湖南选育"西子3号"糙米镉含量降至每千克0.000至0.098毫克，解决重金属污染问题 [4] - 国家耐盐碱水稻中心培育"箐两优3261"在盐胁迫下平均示范亩产突破400公斤 [4] - 2025年早稻亩产首次超过400公斤创历史新高 [4] 小麦育种进展 - 抗赤霉病小麦新品种"扬麦53"较对照品种增产10.13%，实现抗病与高产优质协同提升 [4] - 高产稳产品种数量占比超过75%，2024年审定周麦49区试产量较对照增产8% [5] - 节水品种马兰1号每亩节水超50立方米，累计推广面积超900万亩 [5] - 优质品种数量占比20%以上，强筋小麦中麦5782024年推广面积达977万亩 [5] 畜禽水产种业突破 - 国产白羽肉鸡品种"圣泽901"等实现从0到1突破，市场占有率超过25% [6][7] - 2024年5月3500套"圣泽901"父母代种鸡雏运往坦桑尼亚，实现首次出口 [7] - 华西牛肉牛新品种平均育肥期日增重1.36公斤，市场占有率超过20% [7] - 南美白对虾自主培育12个新品种市场占有率超过30%，打破进口依赖 [7] 种质资源基础建设 - 完成新一轮全国农业种质资源普查，收集农作物新种质资源13.9万份，99%为传统地方品种和野生近缘种 [9][10] - 找回10个曾宣布灭绝的畜禽地方品种，首次查清青藏高原区域资源本底 [10] - 首次查清全国水产养殖种质资源底数，采集制作遗传材料12万份 [10] - 已有超6000份种质资源应用于育种创新和产业开发 [10]

种业振兴行动总体成果 - 农作物自主选育品种面积占比超过95% [1] - 自主培育的白羽肉鸡、华西牛、南美白对虾等品种打破国外垄断，市场占有率持续提升 [1] - 完成新中国成立以来规模最大的全国农业种质资源普查，新收集农作物种质资源13.9万份，99%为传统地方品种和野生近缘种 [7][8] 水稻育种突破 - 四川富顺县推广"甬优4949"品种，实现"中稻+再生稻"合计亩产突破1300公斤 [2] - 安徽农业大学自育水稻品种帮助农户亩产增至800公斤 [2] - 湖南选育"西子3号"糙米镉含量降至每千克0.000至0.098毫克，解决重金属污染问题 [2] - 国家耐盐碱水稻中心培育"箐两优3261"，在3‰至5‰盐度下平均亩产突破400公斤 [2] - 全国水稻亩产稳步增长，2025年早稻亩产首次超过400公斤 [2] 小麦育种进展 - 抗赤霉病小麦新品种"扬麦53"在生产试验中较对照品种增产10.13% [3] - 高产稳产品种数量占比超过75%，2024年审定的周麦49区试产量较对照增产8% [3] - 节水品种马兰1号每亩节水超50立方米，累计推广面积超900万亩 [3] - 强筋小麦中麦578在2024年推广面积达到977万亩 [3] 畜禽水产种业自主化 - 国产白羽肉鸡品种"圣泽901"等打破种源100%依赖进口局面，市场占有率超过25% [4][5] - 白羽肉鸡种鸡首次出口，3500套父母代种鸡雏和5.1万枚种蛋运往坦桑尼亚 [5] - 肉牛新品种华西牛平均育肥期日增重1.36公斤，市场占有率超过20% [6] - 自主培育的12个南美白对虾新品种市场占有率超过30% [6] 种质资源普查与利用 - 普查覆盖全国2323个农业县，找回10个曾宣布灭绝的畜禽地方品种 [7][8] - 首次查清青藏高原区域畜禽遗传资源本底和全国水产养殖种质资源 [7][8] - 采集制作水产遗传材料12万份，已有超6000份种质资源应用于育种创新 [8]

种业振兴核心成果 - 深入实施种业振兴行动，农作物自主选育品种面积占比超过95% [6] - 自主培育白羽肉鸡、华西牛、南美白对虾等品种打破国外垄断，市场占有率持续提升 [6] - 五年来打好种业翻身仗迈出坚实步伐，优质高效的中国种保障粮袋、果篮、肉库 [6] 主要口粮育种突破 - 全国多地选育一批水稻突破性品种，如“甬优4949”实现中稻加再生稻合计亩产突破1300公斤 [7] - 抗赤霉病小麦新品种“扬麦53”较对照品种增产10.13%，实现抗病与高产优质协同提升 [8] - 审定高产稳产小麦品种数量占比超75%，如周麦49区试产量较对照增产8% [9] - 2025年早稻亩产首次超过400公斤创历史新高，小麦优质品种数量占比20%以上 [7][9] 畜禽水产种业自主化 - 国产白羽肉鸡品种“圣泽901”等实现从0到1突破，市场占有率超过25% [10][11] - 自主知识产权肉牛新品种华西牛平均育肥期日增重1.36公斤，市场占有率超20% [11] - 自主培育12个南美白对虾新品种市场占有率超过30%，打破每年数千万美元种虾进口依赖 [11] 种质资源普查与创新基础 - 完成新中国规模最大农业种质资源普查，农作物新收集种质资源13.9万份，99%为传统地方品种和野生近缘种 [13][14] - 找回10个曾宣布灭绝的畜禽地方品种，首次查清青藏高原区域畜禽遗传资源本底 [14] - 全国水产养殖种质资源底数首次查清，采集制作遗传材料12万份，超6000份资源已应用于育种创新 [14]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入88.56亿元 同比增长0.22% [1][2] - 归母净利润达9.10亿元 同比大幅增长791.93% [1][2] - 经营性现金流14.25亿元 同比增加3.92亿元(增幅37.91%) [3] - 整体毛利率提升至11.97% 较2024年同期增加2.73个百分点 [3] - 净利率达10.39% 较2024年同期大幅增长 [3] 业务运营数据 - 鸡肉生食销售量66.09万吨 同比增长2.50% [2] - 深加工肉制品销售量17.45万吨 同比增长13.21% [2] - 营业成本同比下降2.80%至77.96亿元 [3] - 综合造肉成本较2024年同期下降超10% [3] - 白羽鸡养殖产能超7亿羽 食品深加工产能超50万吨 [4] 收入结构变化 - 肉制品业务营收占比提升至41.70%(2024年同期35.09%) [1][2] - 鸡肉业务营收占比下降至52.77%(2024年同期57.59%) [2] - 境内业务收入80.12亿元(占比90.47%) 同比增长1.29% [3] - 境外业务收入3.54亿元(占比4.00%) 同比增长26.71% [3] 战略投资与并购 - 斥资11.26亿元收购太阳谷54%股权 [5] - 并购新增年产能0.65亿羽 [5] - 太阳谷上半年贡献业绩0.85亿元 [5] - 投资收益总额6.20亿元 同比增长1097.95% [6] - 投资收益占利润总额比例达66.72% [6] 研发与技术创新 - 2025年上半年研发费用5379万元 同比增长18.00% [6] - 2022-2024年研发费用累计达3.43亿元(1.17亿/1.21亿/1.05亿) [6] - 三年半研发费用合计3.97亿元 [6] - 成功研发"圣泽901plus"品种 降低料肉比提升养殖效益 [6] - 建立全产业链体系 排名亚洲第一世界第六 [4] 客户与市场地位 - 与百胜中国、麦当劳、塔斯汀等知名客户建立长期战略合作 [5] - 亚洲最大白羽肉鸡公司圣农集团的A股上市企业 [2] - 国内首个打破国外种源垄断并批量供应国产父母代种鸡雏的企业 [6]

核心观点 - 圣农发展是中国白羽肉鸡行业全产业链龙头企业 拥有自主种源技术并实现对外销售 2025年中报预告扣非净利润大幅增长256.2%至353.4% 受益于全渠道策略和成本优势 [1][2][3] 财务表现 - 2024年归母净利润7.2亿元 连续3年增长 营收185.9亿元创历史新高 [2] - 近3年平均经营现金流净流入22.3亿元 连续19年保持净流入 [2] - 2025年中报预计扣非净利润3.3-4.2亿元 同比增长256.2%-353.4% 按中值计算将创历史第四高 [2] 业务规模与产能 - 白羽鸡养殖产能超7亿羽 已建及在建食品深加工产能超50万吨 位列全国第一 [3] - 生产基地分布在福建 江西 甘肃 在浙江和上海设研发中心 产品辐射海外 [3] - 在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一 世界第六 [2] 种源技术突破 - 自主研发"圣泽901"白羽肉鸡配套系 2021年获农业农村部批准对外销售 2022年6月正式出售父母代种鸡雏 [3] - 2024年推出优化品种"圣泽901plus" 在保持性能不变情况下降低料肉比 提升养殖效益 [3] - 国内首个打破国外种源垄断并实现批量供应的企业 [3] 客户与合作 - 与百胜中国 麦当劳 德克士 沃尔玛 永辉等国内外知名客户建立长期战略合作 [3] - 在白羽鸡行业有40多年沉淀 食品深加工行业精耕20多年 [3] 分析师评级与预测 - 2025年近三个月获得长江证券 华鑫证券 国盛证券等机构覆盖 [5] - 中信证券上调2025/2026年盈利预测 给予2025年23倍PE估值 目标价21元 [6] - 华安证券预计2025-2027年归母净利9.77亿/13.01亿/13.69亿元 同比增长34.9%/33.2%/5.2% [7] - 方正证券预计2025-2027年归母净利11.43亿/12.71亿/16.61亿元 对应PE为18.50/16.64/12.72倍 [8] 行业供需环境 - 2025年安伟捷系引种量或降至25万套 新西兰未复关可能导致2026年初科宝祖代供给断档 [7] - 美国 法国等欧洲国家频发高致病性禽流感 引种不确定性高 中期利好产业链价格 [7] - 2024年12月至今中国未从美国 新西兰引种 仅益生股份从法国引种5.4万套 [7] 分析师关注度 - 2024年获得57次分析师关注 为近8年最低 或与当年季度增速欠佳有关 [6] - 2016-2023年关注次数大于80次的年份均对应业绩扭亏或正增长 [6] - 2025年截至目前获得34次关注 与去年同期持平 [6]