海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

投资评级与核心观点 - 报告建议在牛市行情下关注科技驱动板块如机器人、低空经济及底部白马标的[4] - 投资主线聚焦科技+中高端+国央企改革 推荐强α主机厂、智能化代表及零部件企业[4] - 行业指数周涨幅0.35% 跑输沪深300指数2.71%涨幅 申万一级行业中排名第14位[4][27] 行业数据表现 - 2025年第34周乘用车零售46.9万辆 环比增9.32% 同比增3.55%[4] - 新能源车销量26.4万辆 渗透率达56.29% 同比增9.36%[4] - 传统原材料价格指数周环比+0.1% 新能源原材料指数周环比+0.2%[4][74] - 汽车行业周成交额8338.80亿元 环比增6.85%[4] 中报重点公司表现 整车企业 - 比亚迪Q2毛利率承压 但出海及产品竞争力被看好[5] - 吉利高端化提升盈利 赛力斯M9&M8带动净利润高增[6] - 小鹏P7定价超预期 零跑D系列推动明年收入增长[6] - 理想下半年指引低于预期 但产品力持续被看好[6] 零部件企业 - 福耀玻璃Q2业绩超预期 2020年以来复合增速18%[7] - 科博达H1营收30.5亿元 海外收入占比超38%[8] - 双环传动盈利能力稳定提升 匈牙利产能落地[9] - 爱柯迪1-7月获订单120亿元 机器人团队超100人[10] 成都车展动态 - 车展汇聚120个品牌及1600辆展车 新能源展区面积同比扩40%[13] - 自主品牌包馆展示：奇瑞独占5号馆 比亚迪霸占9号馆 长安集结10号馆[13] - 极氪9X开启预售47.99万元起 岚图知音搭载华为智驾系统[14][15] - 成都市提供以旧换新补贴至高2万元/辆 同步启动消费奖励活动[15] 新产品与技术突破 - 尚界H5预售16.98-20.98万元 开启1小时订单破2.5万台[21] - 小鹏P7上市售价21.98-30.18万元 搭载800V+5C三电系统[23][24] - 沃尔沃XC70混动SUV预售29.99万元 填补XC60与XC90产品空白[52] - 德赛西威联合大众发布L4自动驾驶双通道智能天线方案[63] 海外拓展与产能布局 - 比亚迪马来西亚CKD工厂明年投产 零跑欧洲基地落户西班牙工厂[43][54] - 上汽奥迪智造基地投产 年产能36万辆 投资超35亿元[41] - 天有为拟在摩洛哥投资6500万欧元设立生产基地[87] 原材料与汇率变动 - 碳酸锂价格周环比-5.0% 镍价周环比+1.8%[74][75] - FDI海运指数周环比+7.2% 较2024年末+71.4%[77] - 美元兑人民币环比-0.41% 欧元兑人民币环比+0.03%[80] 企业资本运作 - 华达科技获35亿元项目定点 富特科技拟募资5.2亿元[83] - 银轮股份增资1.5亿元拓展泰国业务 福达股份增资长坂科技布局机器人[85][86] - 继峰股份股权质押比例20.46% 多数重点公司质押比例为0%[38][39]

行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐（维持）"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [3] 核心观点 - 8月上旬延续7月淡季状态，新能源增速强于燃油车，维持对下半年量价乐观预期 [3] - 市场对明年政策变化有一定预期，下半年行情已经开始提前演绎 [3] - 投资角度结合明年弱beta预期、潜在油车反转预期以及估值位置 [3] 数据跟踪 销量数据 - 7月新势力车企交付量：比亚迪34.4万辆（同比+0.6%，环比-10.0%），零跑5.0万辆（同比+1.3倍，环比+4.4%），理想3.1万辆（同比-39.7%，环比-15.3%），小鹏3.7万辆（同比+2.3倍，环比+6.1%）[3] - 7月传统车企销量：上汽集团33.8万辆（同比+34.2%，环比-7.6%），吉利汽车23.8万辆（同比+57.6%，环比+0.7%），长安汽车21.1万辆（同比+23.4%，环比-10.0%）[3] 折扣情况 - 8月上旬折扣率10.1%，环比+0.1PP，同比+1.8PP；折扣金额22542元，环比+231元，同比+4611元 [3] - 折扣率变动较大的主流品牌：一汽大众奥迪-3.1PP，北京奔驰+0.6PP，长安马自达-0.4PP，比亚迪-0.4PP，银河+0.3PP [3] 原材料价格 - 碳酸锂3Q25均价7.51万元/吨（同比-6%，环比+15%），最新8.27万元/吨（较上周末+14.95%）[4] - 铝3Q25均价2.07万元/吨（同比+6%，环比+3%），最新2.05万元/吨（较上周末+0.14%）[4] - 铜3Q25均价7.98万元/吨（同比+6%，环比+2%），最新7.83万元/吨（较上周末-2.18%）[4] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+3.21%，板块排名8/29 [6] - 细分板块涨幅：零部件+4.12%，乘用车+2.18%，商用车+0.98%，流通服务-1.38% [6] - 主要指数对比：上证综指+1.70%，沪深300+2.37%，创业板指+8.58%，恒生指数+1.65% [6] 投资建议 整车领域 - 重点推荐江淮汽车（豪华车+强竞争力）、上汽集团（+尚界）、长城汽车（细分高盈利、潜在产品周期）[3] - 建议关注吉利汽车（银河A7对A轿格局冲击）、理想汽车（李想重回产品后的低位布局机会）[3] 零部件领域 - 以今年低估值、明年15%+增速为标准选股，推荐底部布局星宇股份、爱柯迪 [3] - 建议关注新泉股份、继峰股份、地平线 [3] - 机器人链条建议关注豪能股份、福达股份、拓普集团、银轮股份、纽泰格、凌云股份 [3] 重卡领域 - 预计8-10月增速依然至少有两位数，当前布局具备性价比，推荐重汽、潍柴 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20% [5][14][16] 核心观点 - 坦克品牌构建越野护城河 3年保值率达64.57%位居紧凑型SUV第一 [7] - Hi4-Z技术实现用户破圈 满足城市驾驶+轻越野双重需求 预售24小时订单突破11000台 [4][7] - 智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra首次搭载激光雷达 提升多元场景适应性 [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收2473.75亿元(+22.3%) 净利润147.15亿元(+15.9%) [6] - 2027E营收3598.93亿元(+22.5%) 净利润182.97亿元(+14.8%) [6] - 毛利率持续提升 从2023A的18.7%升至2027E的21.0% [6] 估值指标 - 当前股价23.45元对应2025E P/E 13.6倍 P/B 2.2倍 [6][14] - 2027E EV/EBITDA降至4.6倍 显示长期估值吸引力 [14] 技术布局 - 推出越野分级标准 包含Hi4-T(强越野)和Hi4-Z(泛越野)双架构 [7] - Hi4-Z电池容量更大 动力性能提升20% 能耗优化15% [7][9] - 第三代智能驾驶系统实现车位到车位全场景覆盖 [7] 市场表现 - 总市值1796亿元 流通A股占比72% [1] - 2024Q1坦克品牌保值率突破60% 为国产车最高 [7] - 新车型坦克500智享版预售价格36-38.88万元 [4]

魏牌品牌定位与战略调整 - 魏牌定位为"真正懂用户的品牌"，核心策略是"为用户而改变"，强调用户触达与服务保障[3][5] - 2016年成立时肩负长城汽车高端化使命，初期VV系列累计销量超20万辆(2017-2018年)，但2022年销量跌至3.64万辆[3] - 2023年通过蓝山等新产品实现销量回升至5.47万辆，并启动全面直营化转型[5][6] 渠道体系重构 - 计划2024年底建成超600家用户中心，覆盖200+城市，最终目标超1000家渠道点位[8] - 采用特斯拉式直营模式，包含零售/交付/用户中心三种形态，当前已建成430家覆盖110城[6][8] - 直营体系核心目标解决高端用户断联问题，通过数字化工具实现全链路用户触点管理[8][10] 产品与技术布局 - 推出全球首款兼容五种动力形式的全动力智能超级平台(插混/纯电/氢燃料/燃油/混动)[18] - Hi4技术序列包含两档/四档机电耦合单元及越野Hi4-T架构，获世界十佳混动系统奖项[18] - 2023年研发投入达80.54亿元，技术人员占比27.5%行业领先(比亚迪12.2%/广汽19.1%)[14][16] 安全与技术投入 - 投资5亿建成亚洲最大碰撞试验室，配备34个Thor假人(单价超千万元)[21][22] - 车辆A柱强度超国标30%，徐水试验场含13模块100+特征路面，总投资10亿元[22][23] - 建立覆盖-40℃至60℃的风洞实验室，模拟极端环境测试整车系统可靠性[22] 用户运营创新 - 基于60万家庭用户数据开发新车型颜色(暮夜黑/晨光白/薄雾青)，并推送OTA智能驾驶升级[12] - 为2017年VV7首任车主提供每台8万元置换补贴，强化老用户维系[5] - 在西藏/新疆/青海14条旅游路线建立西部服务线，提供自驾保障[5] 行业竞争策略 - 通过森林生态体系布局新能源全产业链，包括蜂巢能源/芯动半导体等子公司[16][19] - 坚持"有质量的市场占有率"理念，OKR机制将产品迭代与用户满意度直接挂钩[10][22] - 差异化强调安全底线，2020年VV7高架坠落事故中乘员仅轻伤引发行业关注[23][24]