核心观点 - 汽车板块本周表现优于市场，A股汽车板块上涨2.6%，跑赢沪深300指数，其中汽车服务、商用载货车、汽车零部件等细分板块领涨 [1][39] - 特斯拉计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，其产业化进程（如Optimus V3量产）与国产机器人主机厂（如宇树科技）的证券化进程将成为板块核心催化 [3][10][23] - 2026年汽车以旧换新补贴政策落地，补贴方式由定额改为按车价比例，有望改善补贴车型结构并激活中高端置换需求 [12][14][16][18] - 智能化（智驾平权）与全球化是汽车行业中长期成长主线，零部件出海、新势力产业链及智能电动增量环节是关注重点 [20][21] - 液冷技术因AI算力需求高增长而成为数据中心散热关键，相关汽车零部件公司有望切入该赛道 [27][29] - 中大排量摩托车市场内销表现强势，头部企业份额稳固，出口业务有望成为新增长点 [30][31][32] - 重卡市场受益于以旧换新政策范围扩大及天然气重卡渗透率提升，内需有望复苏 [34][36] - 轮胎行业短期需求旺盛、成本下行，中长期逻辑在于全球化产能布局与品牌力提升 [37][38][39] 本周行情与数据 - **市场表现**：本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，在申万子行业中排名第14位，表现优于沪深300指数（-0.6pct）[1][39] - **细分板块涨跌**：汽车服务（+6.9%）、商用载货车（+4.8%）、汽车零部件（+4.0%）、摩托车及其他（+1.4%）、商用载客车（+0.7%），乘用车板块下跌1.4% [1][39] - **个股表现**：涨幅前十个股中新坐标上涨36.3%，铁流股份上涨33.0%；跌幅前十个股中科马材料下跌30.0%，至信股份下跌16.1% [44] - **行业折扣率**：2025年12月行业整体折扣率为16.1%，环比11月扩大0.15pct；其中燃油车折扣率20.6%（环比+0.24pct），新能源车折扣率9.6%（环比+0.05pct）[53][54] - **轮胎开工率与成本**：2026年1月24日当周，国内半钢胎（PCR）开工率74.56%，处于近10年高位；全钢胎（TBR）开工率62.62%[62]。2026年1月PCR加权平均成本同比-9.1%，TBR加权平均成本同比-7.4% [65] 乘用车 - **政策刺激**：2026年以旧换新补贴政策落地，报废补贴按车价比例执行：新能源乘用车补贴车价的12%（最高2万元），燃油乘用车补贴车价的10%（最高1.5万元）；置换补贴新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），燃油车补贴车价的6%（最高1.3万元）[14][16] - **政策影响**：补贴方式由定额改为按车价比例，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端车型置换需求，减少低水平价格竞争 [18] - **市场与需求**：2025年11月乘用车零售销量同比-8%，12月第一周同比-32%，新国补落地有望拉动消费；但2026年1月1日起新能源汽车购置税减半征收，可能增加消费者购车成本 [18] - **投资建议**：看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [19] 智能电动与零部件 - **核心逻辑**：零部件估值处于低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链与智能电动增量环节 [20] - **客户维度**：汽车零部件出海为大势所趋，T链海外产能进入收入释放期；国内自主车企份额未来一两年有望超过70%，华为系、小米、理想、极氪等在高端市场持续抢占份额，驱动产业链增长 [20] - **产品维度（智能化）**：2025年有望成为“智驾平权元年”，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间；特斯拉FSD累计里程突破30亿英里，V13实现车位到车位功能 [21] - **投资建议**： - 智能化：推荐智能驾驶标的伯特利、地平线机器人、科博达；智能座舱标的继峰股份 [22] - 新势力产业链：推荐H链星宇股份、沪光股份；推荐T链拓普集团、新泉股份、双环传动 [22] - 出海链：推荐爱柯迪、中鼎股份 [22] 机器人 - **产业催化**：特斯拉CEO马斯克透露，计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始；Optimus V3将于2026年发布并启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线 [3][10][23] - **国产化进程**：宇树科技、乐聚、银河通用等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，成为板块强事件催化 [3][25] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂（如小鹏汽车）重大更新 [23] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [24] - 资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程 [25] - 估值维度：关注头部汽车机器人主机厂（如小鹏汽车、赛力斯）的估值重构 [25] - **投资建议**：推荐汽配机器人标的拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车 [26] 液冷 - **市场前景**：AI技术发展催生高性能计算需求，全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，到2032年规模达211.5亿美元 [27] - **技术路径**：冷板式液冷为当前主流，占比约90%；浸没式液冷散热能力更强，市场占比正逐步提升 [28] - **核心组件**：快接插头与液冷泵是液冷系统两大重要组件，性能直接影响系统稳定性 [28] - **投资建议**：建议关注切入服务器液冷赛道的汽车零部件公司，如银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [29] 摩托车 - **销量数据**：2025年12月，250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9% [30] - **内销与出口**：12月内销2.8万辆，同比+32.8%，环比+58.6%；1-12月累计内销41.9万辆，同比+5.4%。12月出口4.1万辆，同比-12.1% [31] - **排量结构**：500cc-800cc排量车型12月销售1.3万辆，同比+63.6%；800cc以上排量车型12月销售0.2万辆 [32] - **竞争格局**：12月250cc+销量CR3（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）市占率合计35.4%；1-12月累计CR3市占率46.6% [32] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [6][32] 商用车（重卡） - **销量数据**：2025年12月，我国重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%；1-12月累计销量113.7万辆，同比增长约26% [34] - **政策支持**：2025年以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运柴油货车，2026年政策延续并将补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车 [34][35] - **补贴金额**：报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置，平均补贴3.5万元；只提前报废老旧营运柴油货车，平均补贴3万元 [34] - **投资建议**：随天然气重卡渗透率提升及政策驱动内需向上，推荐潍柴动力、中国重汽 [36] 轮胎 - **行业逻辑**： - 短期：业绩兑现、需求维持高位、估值较低 [37] - 中期：智能制造能力外溢、产能结构优化（海外工厂净利率更高）、产品结构优化（向中高端及非公路胎拓展）[37] - 长期：全球化替代、品牌力提升 [37] - **近期数据**：2026年1月24日当周国内PCR开工率74.56%，处于近10年高位；TBR开工率62.62% [38]。成本端同比显著下滑 [39] - **外部风险**：特朗普加征关税可能导致中国轮胎企业通过海外基地“曲线出口”美国的成本抬升，短期面临价格普涨压力，但长期或通过技术升级与全球化布局重塑竞争力 [39] - **投资建议**：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [39] 本周要闻与公司动态 - **电动化**： - 德国重启电动汽车购车补贴，最高可达6000欧元 [67] - 我国电动汽车充电基础设施数量突破2000万大关，同比增长49.7% [67] - 奇瑞集团发布2026年战略目标：冲击320万辆销量，较2025年增长14.03% [68] - **机器人**： - 现代汽车聘请前特斯拉人形机器人负责人，加速Atlas商业化，计划2028年建成年产3万台机器人的工厂 [69] - 工信部明确2026年将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南 [69] - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台 [70] - OpenAI低调建立人形机器人实验室，团队规模达百人 [70] - **智能化**： - 长安汽车与美的集团签署战略合作协议，深化“人车家”智慧生态，预计“家控车”功能可缩短出行准备时间约40% [71] - 理想汽车与轻舟智航联合宣布，基于单颗地平线征程6M芯片的城市NOA方案量产上车 [72] - 吉利汽车将发布新一代i-HEV智能双擎混动技术，百公里油耗降至3L [72] - **公司公告**： - 中原内配发布2025年业绩预增公告，归母净利润预计同比增长80.47%至109.90% [74] - 北汽蓝谷、东风股份、明新旭腾等公司发布2025年业绩预亏或预告 [74] - 长安汽车披露定增预案，拟募资不超过60亿元用于新能源车型及数智平台开发 [75]

公司技术发布与产品矩阵 - 公司于2026年1月23日发布新一代自动驾驶技术方案，并宣布首个基于地平线单征程6M芯片的城市NOA方案已量产上车，首发车型为搭载AD Pro的理想汽车L系列焕新版，该方案仅需128TOPS算力 [2] - 公司正式亮相“VLA+世界模型”统一架构，该架构复用端到端能力，通过语言能力实现模型决策、远程接管与人机交互的三重对齐，并借助世界预测模型推演交通参与者行为、道路结构变化与动态场景演进 [2] - 公司推出“轻舟乘风2.0”辅助驾驶解决方案，构建三级产品矩阵：乘风AIR聚焦高速NOA，乘风PRO主打普惠城市NOA，乘风MAX则融合VLA与世界模型技术打造城市NOA体验 [2] 公司业务进展与目标 - 截至2026年1月，公司成立七年，其乘用车辅助驾驶系统搭载量已突破100万台 [2] - 公司发布新目标：2026年新增合作车型突破50款且几乎全部搭载城市NOA，推动技术下探至10万级车型；2027年实现300万台智驾系统量产上车 [2] - 公司计划将业务从乘用车领域拓展到更多L4商用场景，形成“乘用车智驾规模化普及+商用车无人化落地”的双线布局 [4] 公司对自动驾驶技术路线的战略观点 - 公司以“L2+与L4技术同源”战略为核心，构建“数据-模型-产品”的正向循环生态，认为L2与L4本质上共享同一AI模型底座，最终都指向无人干预下的“车位到车位”完整体验 [3][4] - 公司的技术战略未纳入L3，认为L3更多是一种技术逻辑而非产品逻辑，行业可能从L2直接加速迈向L4 [3] - 公司表示其L3和L4研发是一个团队，拥有L3的完整设计，但认为市场尚未出现特别好的商业机会，更关注L3产品能否大范围普及，而非ODD范围过小的应用 [3][4] 公司L4级自动驾驶业务布局 - 公司发布“Robo-X”自动驾驶开放平台，致力于成为“自动驾驶领域的安卓”，通过通用化技术底座与全链条工具，赋能Robobus、Robovan、Robotaxi [4] - 在无人驾驶物流车方面，公司已与奇瑞商用车达成战略合作，并在金华、芜湖、宁波等地开展无人物流车的部署运营 [4] - 在Robotaxi方面，公司计划2026年开始小规模运营，2027年启动规模化部署，未来的Robotaxi形态将与量产车一致 [5] - 公司预计2027年、2028年估计会有几十座城市实现Robotaxi常态化运营，但认为中国的Robotaxi发展可能比美国慢一些，而C端乘用车的L4能力在中国发展会更快 [5]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] - 报告核心观点为：国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量；汽车零部件行业在“反内卷”背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [7][52] 行业重点新闻总结 - **电池技术**：吉利汽车宣布其自研全固态电池将在2026年内完成首个Pack下线，并进行装车验证 [5][13] - **自动驾驶**： - 特斯拉在美国市场已取消Model S/3/X/Y及Cybertruck车型标配的Autopilot基础辅助驾驶功能，仅提供定速巡航，用户需以8000美元买断或每月99美元订阅FSD [5][13] - 轻舟智航宣布其辅助驾驶搭载车辆已突破100万辆，行业首个基于单颗地平线征程6M芯片（算力128TOPS）的城市NOA方案已量产上车，首发车型为理想L系列智能焕新版 [5][14] - 特斯拉Robotaxi车队规模已达200辆，其中158辆部署于加州湾区，42辆投放至得州奥斯汀市，并同步推进无安全员测试 [5][15] - **全球化与机器人**： - 小鹏汽车全球累计布局超1000家销售网点，海外市场已拓展至60个国家，2025年全球累计交付429,445台，同比增长126% [5][16] - 小鹏汽车首台ET1版机器人已落地，计划于2026年底量产高阶人形机器人 [5][16] - 宇树科技公布2025年人形机器人出货量超5500台，本体量产下线量超过6500台，有望跃居行业第一 [5][17] - 宇树科技人形机器人外观专利获批，适用于家庭服务等多场景 [5][17] - **科技融合**：2026年央视春晚彩排中，机器人将再度登场，展现科技与艺术融合 [5][18] 板块市场表现总结 - **整体市场**：本周（2026年1月19日-1月23日）沪深300指数下跌0.62%，汽车板块上涨2.21%，跑赢大盘，在A股一级行业中涨跌幅排名第16位 [6][23] - **细分板块表现**： - 乘用车Ⅱ指数下跌0.67%，领涨公司为小鹏汽车-W、吉利汽车 [6] - 商用车指数大涨7.38%，领涨公司为潍柴动力（周涨12.2%）、金杯汽车 [6][26] - 汽车零部件指数上涨2.70%，领涨公司为艾可蓝、交运股份 [6] - **零部件细分领域涨跌幅**： - Tier1板块涨幅最大，达8.91%，领涨公司为敏实集团（周涨25.33%）、多利科技（周涨16.86%）[6][28][36] - 直线传动部件板块上涨6.65%，领涨公司为新坐标（周涨36.30%）、北特科技 [6][28][38] - 轻量化&结构件板块上涨3.58%，领涨公司为超捷股份（周涨16.39%）、海泰科 [6][28][32] - 传感器板块上涨2.47%，领涨公司为日盈电子（周涨10.60%）、华培动力 [6][28][37] - 轴承板块上涨2.72%，领涨公司为南方精工（周涨8.75%）、光洋股份 [6][28][29] - 电机板块上涨1.49%，领涨公司为云意电气（周涨11.02%）、大洋电机 [6][28][33] - 电控系统板块微跌0.24% [6][28] - 减速机/齿轮类板块下跌0.87% [6][28] 板块估值与上游数据跟踪 - **板块估值变化**：本周乘用车板块市盈率（PE）下降，而商用车板块和汽车零部件板块的市盈率均有所上升 [10][39] - **上游原材料价格**： - 钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 [10][45][48] - 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 [10][46][49][50][51] - 浮法平板玻璃价格保持平稳 [10][48] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸以及中国/东亚-北欧的集装箱运价指数均略有上升 [10][55] 投资建议总结 - **乘用车领域**：看好国产高端豪华乘用车市场，推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车 [7][52] - **零部件领域**：看好行业盈利能力拐点向上及成长性，推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份；受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份 [7][52]

公司里程碑与战略 - 轻舟智航辅助驾驶系统搭载车辆规模已突破100万台[1] - 从2021年底布局L2++ 用近3年时间完成50万台量产交付 从50万台到100万台仅用时8个月[2] - 公司坚持L2++量产与L4前沿研发“双线并行”战略 以“自动驾驶超级工厂”为统一技术底座实现数据闭环与技术复用[2] - 公司已与国内近10家主流主机厂深度合作 助力理想、奇瑞、广汽、吉利、上汽等车企量产了23款车型[2] - 公司首个基于地平线征程6M的城市NOA方案已正式上车 首发车型为理想L系列智能焕新版[2] 行业技术发展路径与展望 - 公司CEO于骞判断2026年将是无人驾驶黄金十年的起点 也是从“类人智能”迈向“超人智能”时代的元年[1] - 自动驾驶技术发展分为三阶段：2004-2020年为“机器智能”阶段 2021-2025年为“类人智能”阶段 2026年将是“超人智能”时代起点[1] - 随着端到端架构、VLA模型、世界模型引入 真实与生成数据将共同驱动系统全面理解世界 未来自动驾驶安全性将十倍于人类司机[1] - 2026年预计将有超过50款搭载城市NOA的新车型亮相 并下探到10万元级国民车型[2] 未来五年行业趋势预测 - 智驾平权真正到来 国内车型将全面标配城市导航辅助驾驶[1] - 技术可靠性极大提升 城市NOA接管频率将降至“月”级别[1] - 保险体系重构 自动驾驶专属保费将低于人类驾驶保费50%以上[1] - 无人驾驶出租车Robotaxi将在全球50个城市实现24小时不间断运营 单车日均订单超过人类网约车水平[1] - 真正L4级别无驾驶舱的量产乘用车产品将诞生并开始面向个人消费市场渗透[1] - 全球无人驾驶物流车Robovan总量将突破200万台[1] - 儿童、老年人、残障人士等人群将享受到前所未有的出行安全体验[1] - 通用物理AI时代将真正到来 具备通用智能的机器人进入人们日常生活与工作[1]

公司与产品合作 - 轻舟智航与理想汽车共同研发的城市NOA方案已于1月21日宣布实现量产上车 [2] - 该方案首发搭载于理想L系列智能焕新版的AD Pro车型 [2] - 该方案是业内首个基于单颗地平线征程6M芯片实现城市NOA功能的量产方案，其算力为128 TOPS [2] 技术方案与特点 - 通过“安全端到端大模型”与软硬件深度协同优化，该方案在单颗芯片上实现了对城市道路各类场景的覆盖，能够处理复杂的路口转向、绕行等任务 [2] - 该方案将端到端模型与人为定义的安全规则相结合，旨在提升系统可解释性，并通过车机界面向驾驶员同步决策逻辑 [2] 行业影响与意义 - 此次单芯片方案的成功量产，被视为降低高阶智能驾驶系统硬件成本、推动其向更多车型普及的关键一步 [2] - 以高性价比芯片方案跑通城市NOA，有助于打破过去依赖多芯片叠加算力的技术路径，增加为更多中端车型提供搭载城市高阶辅助驾驶功能的可能性，从而影响未来市场的竞争格局 [2] - 中国市场的城市NOA功能正从头部新势力品牌向更多车企渗透，成为智能化竞争的核心领域 [3] - 轻舟智航与理想汽车的合作成果，展示了通过算法优化而非单纯堆砌硬件来提升系统效能的技术方向 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩短期承压，受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，下调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍，随技术产业化落地能力增强、下游合作客户开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月9日，当前股价77.63元，一年最高最低114.88/54.95元，总市值93.13亿元，流通市值69.90亿元，总股本1.20亿股，流通股本0.90亿股，近3个月换手率95.59% [1] 业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入55.41亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润 - 5.50亿元，同比亏损扩大；2025年一季度，实现营收13.28亿元，同比增长49.34%，实现归母净利润 - 1.20亿元，亏损同比缩窄[4] 盈利能力与费用情况 - 2024年主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，同比 - 4.09/-5.20pct，毛利率下降受行业竞争加剧及收入结构变化影响；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达12.39亿元，同比+15.78%，系持续进行战略性研发投入[5] 业务发展情况 - “三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%；车身与区域控制领域，在欧洲推出商用车域控产品并落地配套，中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等车型；智能座舱方面，AR - HUD新增配套某主流车型并量产；研发服务方面，自研工具客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等；高级智驾解决方案方面，与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地，L4完成唐山港京唐港区项目验收，签署济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,678|5,541|7,087|8,688|10,311| |YOY(%)|16.3|18.5|27.9|22.6|18.7| |归母净利润(百万元)| - 217| - 550| - 60|190|329| |YOY(%)| - 192.2| - 153.3|89.1|415.9|73.0| |毛利率(%)|24.6|21.5|23.4|24.3|24.6| |净利率(%)| - 4.6| - 9.8| - 0.8|2.2|3.2| |ROE(%)| - 4.3| - 12.8| - 1.4|4.3|6.9| |EPS(摊薄/元)| - 1.81| - 4.59| - 0.50|1.58|2.74| |P/E(倍)| - 42.9| - 16.9| - 154.8|49.0|28.3| |P/B(倍)|1.9|2.2|2.3|2.2|2.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为70.87亿元、86.88亿元、103.11亿元，归母净利润分别为 - 0.60亿元、1.90亿元、3.29亿元等[9]