行业现状 - 具身智能赛道呈现"冰火两重天"态势，部分投资人因估值高涨和商业化落地争议持观望态度，但头部机构如国资和京东、美团、腾讯、华为仍在积极投资[1][3] - 2025年上半年国内机器人领域一级市场融资事件286笔，同比增长138%，总融资金额达270亿元[3] - 头部企业如智元机器人、银河通用等获得大额融资，其中银河通用完成超10亿元融资创年内记录[1][4] 资本运作 - 智元机器人拟以21亿元"反向收购"科创板上市公司上纬新材，计划取得63.62%股份，引发市场关注[1][3] - 智元机器人股东阵容强大，包括腾讯、京东、比亚迪等产业巨头，近期还获得正大集团战略投资[4] - 银河通用完成超10亿元融资，创下中国具身智能领域天使轮融资额之最[1][4] 商业化进展 - 中国移动斥资1.24亿元采购智元机器人和宇树科技产品，为国内已知最大单笔人形机器人订单[7] - 智元机器人已公布8项中标项目，预计2026年底实现大几千台交付规模[7] - 宇树科技2025年已中标十数个项目，应用场景包括教育科研、工厂巡检等，并收获海外订单[8] - 优必选天工人形机器人已收获百台订单，预计2025年交付超300台，获得车厂超500台意向订单[8] 市场规模 - 高工机器人预测2025年全球人形机器人市场规模63.39亿元，2030年将超640亿元[9] - 国内预测2025年市场规模53-82.39亿元，占全球约50%[9] - 行业价格竞争初现，宇树科技G1人形机器人售价从9.9万元降至5-6万元[9] 技术挑战 - 技术瓶颈包括语言模型错误率高、控制延迟问题、硬件成本结构劣势等[11] - 场景错配问题突出，不同场景需求差异大，家庭场景渗透周期更长[11] - 量产困境明显，2025年特斯拉计划产量1万台，国内企业平均交付量不足100台[12] - 标准化缺失，包括关节兼容问题和法律法规监管空白[12] 发展趋势 - 行业正从概念争议迈向价值重估阶段，交付能力成为竞争核心[7][9] - 头部企业加速量产，价格下探与场景拓展并行[9] - 新兴场景探索包括无人药店、高校实验室、工业物流和电力巡检等[9] - 行业类似当年新能源汽车造车热，正从"概念热"过渡到"场景热"[13]

股票交易情况 - 5日、10日、20日、30日均线分别为107.221、102.591、97.961、93.330港元 [1] - 当日成交量为3381万股，成交金额2160万港元 [1] 配售融资 - 以每股82港元配售3015.545万股新股，较前日收盘价折让9.14% [2] - 预计募集资金总额24.7亿港元，净额24.1亿港元 [2] - 资金用途包括业务运营发展、投资建设及偿还金融机构贷款 [2] - 配售代理包括中信证券和TradeGo Markets [3] 业务发展 - 中标9051.15万元机器人设备采购订单，创行业单笔采购金额纪录 [5] - "天工行者"人形机器人发布4个月获订单超百台 [5] - 预计2025年教育科研领域交付量将超300台 [5] - 公司正扩充产能满足国内外市场需求 [5] 行业现状 - 人形机器人行业处于早期发展阶段 [5] - 未来3-5年应用场景将加速拓展 [5] - 当前已在服务业、工业、救援等领域推进应用 [5] 财务表现 - 2024年营收13.05亿元，同比增长23.65% [6] - 归母净利润亏损11.24亿元 [6] - 行业初步展现商业化能力但仍需持续资金投入 [6]

核心观点 - 科创债等直接融资市场的供给和需求有望继续扩张，美联储9月降息难度较大且存在全年降息不及2次预期的可能；本周债券收益率略有下行但“股债跷跷板”制约下行空间，转债市场下半年存在三点担忧；多家推荐个股发展态势良好，维持相应投资评级 [1][2] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 7月经济受季节性因素和存量政策效果减弱影响，供需两端小幅回落，但整体无明显下行风险，预计下半年经济平稳运行，消费、基建等方面有积极表现 [9] - 科创债ETF扩容或加快结构性政策工具投放，直接融资“量”“价”表现良好，新型结构性工具已支持科创债融资发行超150亿元，再贷款等结构性政策工具或加快落地 [9] 海外周报 - 本周美国经济数据边际走强，美股上行，美债利率先升后降，10年期美债利率全周升0.62bps至4.416%；6月美国核心CPI再度不及预期，特朗普提前解雇鲍威尔传闻引发市场震荡，美联储9月降息难度大且全年降息可能不及2次 [1][10][11] - 零售数据和消费者信心调查显示关税负面影响或缓和，多位美联储官员对货币政策存在分歧，不同模型对25Q2美国GDP有不同预测值 [10][11] - 6月美国CPI结构上核心商品通胀上涨，居住通胀回落，工资通胀上升，核心通胀连续5个月不及预期与关税对核心商品传导不足和关税给服务部门及总需求带来负面影响有关 [11] 固收金工 固收周报 - 本周债券收益率略有下行，“股债跷跷板”短期内制约收益率下行空间，预计10年期国债收益率在1.65%-1.7%带来配置机会 [2][14][15] - 国内转债市场下半年存在三点担忧，但认为25年下半年转债市场机会犹存，处于类似14、15年早期，供需错配程度不及前者，良好“新陈代谢”将激发市场活力 [2][17][18] 固收点评 - 本周无新发行二级资本债，存量余额减少，成交量增加，不同评级不同期限二级资本债到期收益率有不同涨跌幅，成交均价估值偏离幅度整体不大 [19] - 本周新发行9只绿色债券，发行规模减少，成交额减少，成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例大于溢价成交 [20][21] 行业 优必选 - 中标人形机器人最大采购订单，商业化进程加速，多款产品逐步落地，群体智能和自主换电技术助力机器人加速落地，维持2025 - 2027年收入预测和“买入”评级 [5][22] 晶盛机电 - 年产60万片8寸衬底拉晶基地奠基，碳化硅衬底加速放量，国内外衬底产能布局完善，8寸SiC可降本，公司有望受益于下游转型，材料和设备双线布局完成全链条布局，维持归母净利润预测和“买入”评级 [5][23] 长城汽车 - 2025年H1业绩符合预期，智能化、越野、生态出海持续推进，产品结构转型，魏品牌销量高增，维持营业收入、归母净利润预期和“买入”评级 [7][24][25] 拓荆科技 - 25Q2业绩高速增长，新产品贡献正向业绩，存货和合同负债持续高增，现金流优化，PECVD领域扩张，平台化产品放量，维持归母净利润预测和“买入”评级 [8][26][27]

行业动态 - 人形机器人行业从实验室走向量产线的转折加速，产业从亮相迈入交付的深度跃迁 [1] - 行业迈入更务实、可交付的阶段，政府、高校及大型企业的采购项目频繁披露，中标金额不断刷新纪录 [2] - 2025年上半年国内具身智能领域投融资事件数达114起，累计融资总额超145亿元，双双超过2024全年的92起和98亿元 [3] - 7月截至21日国内具身智能领域融资事件数量达16起，融资总额超45亿元 [3] 公司动态 优必选 - 中标觅亿汽车科技9051.15万元机器人设备采购项目，创全球人形机器人企业最大单笔订单纪录 [2] - Walker S2成为全球首个实现自主换电的人形机器人，计划2024年交付500台工业人形机器人 [2] - 天工行者人形机器人已收获百台订单，2024年预计交付超300台 [2] - 正全力建设产线和扩充产能以满足国内外市场需求 [2] 智元机器人 - 计划收购科创板上市公司上纬新材66.99%股份，交易完成后实控人将变更为智元机器人董事长邓泰华 [8] - 可能通过借壳上纬新材成为具身智能第一股 [8] 宇树科技 - 已启动IPO辅导，注册资本3.64亿元，创始人王兴兴控股约34% [8] - 年营收已超10亿元，估值突破百亿 [8] 众擎 - 7月连续完成Pre-A++轮及A1轮融资，金额近10亿元 [4] - 2024年已收获数百台人形机器人订单，正在抢时间交付 [4] 逐际动力 - 完成新一轮融资，由京东战略领投 [4] - 将深化与京东在零售、物流和服务等领域的协同合作 [4] 千寻智能 - 完成6亿元PreA+轮融资 [5] 资本市场 - 京东一天之内出手投资三家具身智能企业，包括逐际动力、千寻智能等 [1][4][5][6] - 阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、美团、滴滴、蚂蚁集团等互联网大厂频繁出现在具身智能企业投资人名单中 [7] - 美团龙珠联合领投星海图A4轮融资，美团龙珠和美团战投联合领投A5轮融资，两轮合计超1亿美元 [7]

行业动态 - 人形机器人行业从实验室走向量产线的转折加速，产业从亮相迈入交付阶段 [1] - 7月国内具身智能领域融资事件16起，融资总额超45亿元 [3] - 2025年上半年具身智能领域投融资事件114起，累计融资总额超145亿元，超过2024全年92起和98亿元 [3] 公司动态 优必选 - 中标觅亿汽车科技9051.15万元机器人设备采购项目，创全球人形机器人企业最大单笔订单纪录 [2] - Walker S2成为全球首个实现自主换电的人形机器人，计划2023年交付500台工业人形机器人 [2] - 天工行者人形机器人已收获百台订单，2023年预计交付超300台 [2] - 正全力建设产线和扩充产能以满足国内外市场需求 [2] 智元机器人 - 计划收购上纬新材66.99%股份，交易完成后实控人将变更为智元机器人董事长邓泰华 [8] - 可能通过借壳上纬新材成为具身智能第一股 [8] 宇树科技 - 已启动IPO辅导，注册资本3.64亿元 [8] - 创始人王兴兴控股约34%，公司年营收超10亿元，估值突破百亿 [8] 众擎 - 7月完成Pre-A++轮及A1轮融资，金额近10亿元 [4] - 2023年已收获数百台人形机器人订单，正在抢时间交付 [4] 深圳逐际动力 - 完成新一轮融资，由京东战略领投 [4] - 将深化与京东在零售、物流和服务等领域的协同合作 [4] 千寻智能 - 完成6亿元PreA+轮融资 [5] 资本动向 - 京东一天内出手投资三家人形机器人企业 [1] - 互联网巨头如阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、美团、滴滴、蚂蚁集团都曾领投具身智能企业 [6] - 美团龙珠和美团战投联合领投星海图A4轮和A5轮融资，两轮合计超1亿美元 [7] - 京东和美团在零售、物流领域拥有丰富应用场景，为布局具身智能提供天然优势 [7]

人形机器人行业动态 - 人形机器人板块持续上涨 上纬新材20CM一字涨停实现9连板 累计涨幅达416% 刷新A股20CM一字板连板纪录 [1] - 优必选科技中标觅亿汽车9051万元机器人设备采购项目 创全球人形机器人企业最大金额订单纪录 [2] - 智元机器人和宇树科技联合中标中移杭州1.24亿元人形双足机器人代工项目 分别获7800万元和4605万元采购包 [2] 企业商业化进展 - 优必选教育科研领域天工行者人形机器人订单达百台 预计2023年交付超300台 公司正扩充产能满足市场需求 [2] - 京东战略布局具身智能领域 领投千寻智能6亿元PreA+轮融资 并推出附身智能品牌JoyInside 已与十余家机器人品牌合作 [4] - 京东将在WAIC宣布JoyInside与机器人企业合作 通过大模型驱动智能体植入硬件提升产品竞争力 [4] 资本市场表现 - 港股优必选股价单日上涨5.25%至90.25港元 市值达398.7亿港元 速腾聚创涨1.35%至33.8港元 市值159.8亿港元 [6] - A股人形机器人概念股集体爆发 长盛轴承、上纬新材20CM涨停 万达轴承涨超12% 建设工业等十余只个股涨停 [5][6] 行业前景预测 - 政策与技术双轮驱动 2025年被视为人形机器人量产元年 中国市场规模预计达53亿元 2029年或增至750亿元 [7] - 2035年全球人形机器人市场规模或突破1.5万亿美元 中国有望占据40%份额 工业领域将率先实现商业化落地 [7] - 中信建投指出国内厂商订单突破标志商业化落地加速 宇树科技IPO进程推进将促进行业资本开支增长 [3]

国内人形机器人行业动态 - 优必选中标觅亿汽车科技9051.15万元机器人设备采购项目，创下业内单笔中标金额最大的人形机器人采购订单纪录 [1] - 智元机器人和宇树科技中标中移信息1.24亿元人形双足机器人代工服务采购项目，创国内人形机器人产业最大单笔招标订单纪录 [1] - 优必选股价在订单公布当日早盘上涨9%，收盘涨幅5.19% [1] 行业市场规模与竞争格局 - 高工机器人产业研究所预测2030年全球人形机器人市场规模将达150亿美元 [2] - 国际机器人协会预测2021-2030年全球人形机器人市场规模年复合增长率达71% [2] - 全球巨头包括微软、英伟达、亚马逊、OpenAI、软银等纷纷投资人形机器人创业公司或直接研发 [2] - 主要竞争者包括特斯拉Optimus、波士顿动力Atlas、Figure02以及国内的智元机器人、宇树科技、优必选等 [2] 优必选业务进展 - 公司被称为港股"人形机器人第一股"，成立于2012年3月，主营业务涵盖教育、物流、康养、人形和通用服务机器人 [2] - 工业人形机器人Walker S系列已进入比亚迪、一汽大众、吉利、北汽新能源、领克汽车等车企车间实训 [3] - 东风柳汽计划2025年上半年部署20台优必选工业人形机器人，实现全球首次批量进入汽车工厂 [3] - Walker S2展示3分钟自主换电能力，采用"热插拔自主换电系统"提升连续作业能力 [3] 量产与交付情况 - 2025年被视为人形机器人"量产元年"，但实际交付能力仍面临挑战 [4][5] - 优必选规划2025年产能1000台，预计交付几百台，2026年目标数千台，2027年目标万台级别 [5] - 特斯拉原定2025年5000台擎天柱量产目标可能延期，主要因硬件问题未解决 [5] 技术发展瓶颈 - 人形机器人量产难度高，面临材料、AI能力、供应链等多方面制约 [1] - 具身智能技术门槛高，要求机器人自主识别、理解、感知并执行动作 [6] - 行业初创公司需至少10亿元人民币以上投入和2-3年研发周期才可能获得成功 [6]

人形机器人行业动态 - 优必选中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目，创下业内单笔中标金额最大纪录 [1] - 十堰市国资委通过下属公司参股觅亿(上海)汽车科技有限公司，最终受益股份为35% [2] - 智元、宇树此前拿下中国移动旗下公司1.2亿元人形机器人采购订单 [1] 优必选技术进展 - 发布全新一代工业人形机器人Walker S2演示视频，实现全球首创"热插拔自主换电系统"，可在3分钟内自主换电 [4] - 该技术可避免因充电造成的任务中断，确保连续作业能力，减少人力维护成本，提升生产线效能 [4] - 联合北京人形机器人创新中心推出172cm全尺寸科研教育人形机器人天工行者，预计今年交付超过300台 [5] 产能规划与发展路径 - 2025年规划人形机器人产能1000台，预计交付几百台 [5] - 乐观估计2026年人形机器人交付将达数千台，2027年有望实现万台级别交付 [5] - 人形机器人应用路径：首先智能制造场景，其次商用服务场景，最后家庭场景 [5]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.27%收报3519.65点，深证成指跌0.11%收报10684.52点，创业板指跌0.45%收报2197.07点 [1] - 人形机器人概念股涨幅居前，中大力德（002896.SZ）涨停且涨66.6%，恒工精密（301261.SZ）涨14.76%，步科股份（688160.SH）涨11.52% [1][2] - A股人形机器人概念板块共254家上市公司，机械设备占比29.1%，汽车占比16.1%，电子占比15.7% [6] 商业化进展 - 智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）1.24亿元人形机器人代工项目，创国内最大订单记录 [3] - 优必选科技天工行者人形机器人获百台订单，预计2025年交付超300台 [3] - 行业预测2025年中国人形机器人产量超万台，市场规模82.39亿元，占全球50% [4] 行业融资与资本布局 - 2024年前5个月具身智能和机器人领域融资额突破230亿元，超2023年全年总和 [5] - 6月以来银河通用、云深处科技等多家企业完成新一轮融资 [5] - 创投机构和地方政府加大资金支持，引导资本投向人形机器人重点领域 [4] 公司动态 - 新时达（002527.SZ）计划推进具身智能/人形机器人本体研发，其SCARA机器人全球销量第四 [6] - 中大力德（002896.SZ）精密减速器产品可用于人形机器人，泰国制造项目预计2025年底建成 [7] - 年内人形机器人概念股中8家上市公司股价翻倍，胜宏科技（300476.SZ）等表现突出 [6]

市场表现 - A股早盘分化 上证指数、沪深300、上证50高开高走 深证成指、创业板指微幅下跌 [1] - 全市场上涨个股略多于下跌个股 成交保持平稳 [1] - 电力、银行、人形机器人、贵金属板块涨幅居前 多元金融、游戏、房地产、数字货币板块跌幅居前 [3] 电力行业 - 电力股全线走强 超临界发电方向领涨 板块指数盘中涨逾2%创历史新高 [4] - 中核科技开盘一字涨停 国电南自、建投能源、豫能控股、华电辽能等5分钟内垂直涨停 [4] - 全国电网负荷创新高 最高达14.67亿千瓦 同比增长1.5亿千瓦 山东、江苏等10个省级电网负荷22次创新高 [7] - 高技术及装备制造业用电量同比增长10.3% 光伏设备制造业用电量增19.2% 新能源整车制造用电量增34.3% [7] - 发改委、国家能源局推动跨电网交易常态化 要求年底前统一市场规则和交易品种 [8] 人形机器人行业 - 人形机器人概念走强 PEEK材料方向领涨 板块指数大涨逾4%逼近历史高点 [9] - 金田股份1分钟内涨停创3年新高 新瀚新材、兄弟科技等涨停或涨超10% [9][10][11] - 中国移动1.24亿元人形机器人采购项目落地 智元机器人获7800万元订单 宇树科技获4605万元订单 [12] - 优必选天工行者在手订单达百台 预计2024年教育科研领域交付超300台 [13] - 2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元 预计2030年达150亿美元 年复合增长率超56% [13] - 2025世界人工智能大会将展示Tesla Bot等20多款人形机器人产品 [14] 个股表现 - 中核科技涨停价22.07元 成交额4.77亿元 换手率5.64% [5] - 国电南自涨停价8.86元 成交额1.80亿元 换手率2.02% [6] - 金田股份涨停价8.06元 成交额4.73亿元 换手率3.98% [10] - 新瀚新材最高涨16.56%至31.95元 成交额6.25亿元 换手率18.93% [11] - 上纬新材连续4日20%涨停 涨停价16.14元 成交额1934万元 [12] - 中大力德涨停价67.58元 成交额17.3亿元 换手率13.47% [12]