报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司各业务板块稳步发展，市场份额持续提升，经营业绩稳定增长，2025年一季度新项目、新客户订单进一步增长 [7] - 基本盘业务稳步发展，新增长曲线持续突破，各业务领域板块向好 [7] - 上调公司2025年、2026年业绩预测，新增2027年业绩预测，公司经营业绩有望稳定增长 [10] 公司基本信息 - 行业为电子，公司网址为www.szhittech.com，大股东为刘建伟，持股16.05%，实际控制人是刘建伟 [1] - 总股本925百万股，流通A股801百万股，总市值178亿元，流通A股市值154亿元，每股净资产5.25元，资产负债率53.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收96.59亿元，同比+28.66%，归母净利润3.64亿元，同比+9.91%；2025年第一季度，营收25.85亿元，同比+30.44%，归母净利润1.69亿元，同比+75.41% [2] - 2024年销售毛利率和销售净利率分别达18.27%和3.46%，同比略降；25Q1销售毛利率同比+2.69pcts至19.53%，销售净利率同比+2.76pcts至7.02% [7] 业务板块情况 - 家电控制器领域：作为行业领先者，客户覆盖广泛且产品矩阵丰富，2024年业务营收同比+33.08%至60.94亿元 [7] - 电动工具及工业自动化业务：为海内外头部客户合格供应商，2024年获主要客户多个大型新项目，突破BMS业务平台，营收同比+24.26%至10.08亿元 [7] - 汽车电子业务：智能座舱及车身电子领域部分产品成明星产品，加大能量管理领域布局，2024年在产品和客户层面均实现重要突破，营收同比+47.97%至8.16亿元 [7][8] - 智能产品业务领域：围绕多领域多维度布局，部分产品及平台已应用落地与批量交付，与多个优质客户合作，2024年该板块业务营收同比+26.29%至12.2亿元 [8] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.66亿元和12.1亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为24.8倍、18.4倍和14.7倍 [10] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为7364、10087、12296、14847百万元，非流动资产分别为4606、4159、3703、3281百万元 [11] - 2024 - 2027E负债合计分别为6578、8266、9225、10361百万元，归属母公司股东权益分别为4682、5248、6010、6964百万元 [11] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为9659、12113、14767、17834百万元，净利润分别为334、740、997、1249百万元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为581、241、956、1088百万元，投资活动现金流分别为 - 1094、 - 12、 - 12、 - 12百万元，筹资活动现金流分别为381、344、 - 545、 - 616百万元 [13] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027E营业收入同比分别为28.7%、25.4%、21.9%、20.8%，营业利润同比分别为1.3%、122.2%、34.7%、25.2%，归属于母公司净利润同比分别为9.9%、96.9%、34.7%、25.2% [12] 获利能力 - 2024 - 2027E毛利率分别为18.3%、19.1%、19.1%、19.2%，净利率分别为3.8%、5.9%、6.5%、6.8%，ROE分别为7.8%、13.7%、16.1%、17.4% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027E资产负债率分别为55.0%、58.0%、57.7%、57.2%，净负债比率分别为7.2%、5.3%、 - 6.2%、 - 16.0% [12] 营运能力 - 2024 - 2027E总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9、1.0，应收账款周转率均为3.0，应付账款周转率分别为3.3、3.1、3.1、3.1 [12] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.78、1.04、1.31元，每股经营现金流分别为0.63、0.26、1.03、1.18元，每股净资产分别为5.06、5.67、6.50、7.53元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027E P/E分别为48.8、24.8、18.4、14.7倍，P/B分别为3.8、3.4、3.0、2.6倍，EV/EBITDA分别为26.6、15.5、12.5、10.6倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司各业务板块稳步发展，市场份额持续提升，经营业绩稳定增长，2025年一季度新项目、新客户订单进一步增长，得益于产能利用率提高以及产品结构优化，利润率提升 [7] - 基本盘业务稳步发展，新增长曲线持续突破，各业务领域板块向好 [7] - 上调公司2025年、2026年业绩预测，并新增2027年业绩预测，考虑到公司在控制器领域的竞争优势和行业地位，随着新项目、新产品的有序开拓，市场份额不断提升，公司经营业绩有望实现稳定增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司名称为和而泰，股票代码002402.SZ，行业为电子，大股东是刘建伟，持股16.05%，实际控制人也是刘建伟，总股本925百万股，流通A股801百万股，总市值178亿元，流通A股市值154亿元，每股净资产5.25元，资产负债率53.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营收96.59亿元，同比+28.66%，实现归母净利润3.64亿元，同比+9.91%；2025年第一季度，公司实现营收25.85亿元，同比+30.44%，实现归母净利润1.69亿元，同比+75.41% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.17亿元、9.66亿元和12.1亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为24.8倍、18.4倍和14.7倍 [8] 业务板块 - 家电控制器领域：作为行业领先者，客户覆盖广泛且产品矩阵丰富，随着家电市场需求逐步复苏，海外大客户订单需求稳步提升，2024年营收同比+33.08%至60.94亿元 [7] - 电动工具及工业自动化业务：为海内外头部客户的合格供应商，2024年获得主要客户多个大型新项目，并突破BMS业务平台，新客户、新项目产品交付持续增加，2024年营收同比+24.26%至10.08亿元 [7] - 汽车电子业务：智能座舱及车身电子领域部分产品成明星产品，持续加大能量管理领域布局，2024年在产品和客户层面均实现重要突破，营收同比+47.97%至8.16亿元 [7][8] - 智能产品业务：围绕智能家居、个护游戏和鞋服体育领域多维度布局，部分产品及平台已实现应用落地与批量交付，与多个行业优质客户形成业务合作，2024年营收同比+26.29%至12.2亿元 [8] 财务数据 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7364|10087|12296|14847| |非流动资产（百万元）|4606|4159|3703|3281| |资产总计（百万元）|11971|14247|15999|18128| |流动负债（百万元）|5798|7646|8766|10061| |非流动负债（百万元）|780|620|458|300| |负债合计（百万元）|6578|8266|9225|10361| |归属母公司股东权益（百万元）|4682|5248|6010|6964|[9] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9659|12113|14767|17834| |营业成本（百万元）|7895|9797|11940|14412| |净利润（百万元）|334|740|997|1249| |归属母公司净利润（百万元）|364|717|966|1210| |EPS（元）|0.39|0.78|1.04|1.31|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|28.7|25.4|21.9|20.8| |营业利润增长率(%)|1.3|122.2|34.7|25.2| |归属于母公司净利润增长率(%)|9.9|96.9|34.7|25.2| |毛利率(%)|18.3|19.1|19.1|19.2| |净利率(%)|3.8|5.9|6.5|6.8| |ROE(%)|7.8|13.7|16.1|17.4| |资产负债率(%)|55.0|58.0|57.7|57.2| |每股收益(元)|0.39|0.78|1.04|1.31| |P/E|48.8|24.8|18.4|14.7| |P/B|3.8|3.4|3.0|2.6| |EV/EBITDA|26.6|15.5|12.5|10.6|[10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|581|241|956|1088| |投资活动现金流（百万元）|-1094|-12|-12|-12| |筹资活动现金流（百万元）|381|344|-545|-616| |现金净增加额（百万元）|-135|572|398|460|[11]