公司战略转型 - 公司从互联网公司向硬核科技企业转型，在造芯和造车领域持续投入 [1] - 造芯方面，公司2014年成立松果电子，2021年玄戒立项自研手机SoC，目标坚持十年并至少投入五百亿，2024年初小玄戒O1采用3nm工艺投片，费用超2000万美元 [1] - 造车方面，公司2021年立下全球最强纯电性能车目标，自研自制V8s超级电机，2024年Ultra原型车以6分46秒87圈速征服纽北赛道 [1] 手机业务进展 - 推出小米17系列新品，起售价4499元，屏幕采用全新M10发光材质6.3英寸OLED屏幕 [2] - 性能搭载第五代骁龙8至尊版处理器，采用第三代3nm工艺，性能提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [2] - 续航搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充，全系电池采用五年长寿命设计，2000次充放电循环后容量保持80%以上 [2] 汽车业务表现 - 小米SU7成为近一年20万以上最畅销轿车并登顶保值率榜首，YU7自2025年7月6日起累计交付4万台 [1] - YU7开售18小时锁单突破24万台，实测续航易车和汽车之家均为784公里，懂车帝高速测试652公里 [3] - YU7家庭用户占比69%，含小朋友家庭占比85%，全系标配NVIDIA DRIVEAGX Thor计算平台、激光雷达和端到端辅助驾驶 [3] 新产品与服务 - 推出小米平板8系列、小米电视S Pro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等一系列新产品 [1] - 推出小米汽车定制服务，计划每月最多定制40辆，从小米YU7 Max和小米SU7 Ultra车型开展 [3] - 智能座舱在9月份OTA更新沉浸式无麦K歌等新功能，整车防晒方面车顶天幕玻璃做2层镀银、前风挡3层镀银 [3]

公司财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等新产品 [1] - 小米17系列被看好有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [1] - 推出汽车定制化服务，该服务有望提升汽车业务利润率 [1] 小米17系列产品规格 - 小米17起售价4499元，采用6.3英寸OLED屏幕（M10发光材质） [1] - 搭载第五代骁龙8至尊版处理器（第三代3nm制程），性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17 Pro和Pro Max起售价分别为4999元和5999元 [2] - 全系电池采用五年长寿命设计，在2000次完整充放电循环后电池容量保持80%以上 [2] - Pro系列首次采用异性叠片电池技术 [2]

公司财务预测 - 预计2025至2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等一系列新产品 [1] - 小米17系列起售价4499元，屏幕采用全新M10发光材质6.3英寸OLED屏幕 [1] - 小米17Pro和小米17Pro Max分别售价4999元、5999元起 [2] - 推出汽车定制服务，旨在提升汽车业务利润率 [1] 产品性能与技术升级 - 小米17系列搭载第五代骁龙8至尊版处理器，采用第三代3nm制程工艺，性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17Pro和Pro Max首次采用异性叠片电池技术，全系电池采用五年长寿命设计 [2] - 在小米澎湃/G2电源管理芯片支持下，电池经过2000次完整充放电循环后容量保持80%以上 [2]

出货量预期调整 - 天风国际证券分析师将小米17系列总出货量目标下调约20% 原定目标为1000万台[1][3] - 下调后总出货量可能低于小米15系列的800万部[3] - 标准版机型实际销量占比仅15-20% 远低于预估的50-55%[4] 市场竞争态势 - 出货量下调主因是苹果iPhone 17标准款在中国市场销量强于预期[1][5] - 公司面临2026年中高端市场苹果和华为的双重竞争压力[11] - 公司采用跳过"16"直接命名"17"系列的策略与苹果同代竞争[5] 产品定价与配置 - 小米17起售价4499元 Pro版比iPhone 17 Pro便宜4000元[5][15] - Pro Max起售价5999元(12GB+512GB)[15] - 全系首发第五代骁龙8至尊版 采用第三代3nm制程工艺[15] 销售表现 - Pro Max版本单款机型打破2025年国产手机全价位段首销全天销量及销售额纪录[13] - Pro Max在系列中销量占比超过50%[13] - 全系开售5分钟刷新国产手机新机系列首销纪录[13] 公司战略定位 - 公司正从机会驱动的互联网公司转型为使命驱动的硬核科技公司[8] - 未来5年将投入2000亿元研发费用对标苹果[8] - 管理层强调竞争是漫长过程 公司定位为"长跑型选手"[9][10] 市场反应 - 小米集团港股当日下跌2.6%[1][7] - 发布会上宣称硬件配置相比iPhone 17存在优势[16] - 公司官方对销售表现保持信心 强调高端机型销量破纪录[12][13]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 小米17系列高端化转型助力销量增长 小米汽车定制化服务有望提升汽车业务利润率 [5] - 公司预计2025-2027年营业收入达5092.95/6409.08/7496.53亿元 归母净利润444.41/640.47/818.32亿元 [5] - 对应PE分别为29/20/16倍 呈现逐年下降趋势 [5][6] 产品发布与技术创新 - 小米17系列起售价4499元 搭载第五代骁龙8至尊版处理器 性能提升20% AI性能提升37% [3] - 采用7000毫安时金沙江电池 支持100W有线秒充和50W无线闪充 [3] - 小米17Pro/Max售价4999/5999元起 首次采用异性叠片电池技术 2000次充放电循环后容量保持80%以上 [3] - 玄戒O1芯片采用3nm工艺 投片费用超2000万美元 [2] 汽车业务进展 - YU7开售18小时锁单突破24万台 累计交付达4万台 [2][4] - 实测续航里程达784公里（易车/汽车之家） 高速测试652公里（懂车帝） [4] - 家庭用户占比69% 含小朋友家庭达85% [4] - 全系标配NVIDIA DRIVE AGX Thor计算平台 激光雷达和端到端辅助驾驶 [4] - 小米定制服务每月限40辆 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [4] 财务预测 - 2025年预计营业收入5092.95亿元（+39.2%） 归母净利润444.41亿元（+87.8%） [5][6] - 2026年预计营业收入6409.08亿元（+25.8%） 归母净利润640.47亿元（+44.1%） [5][6] - 毛利率从2024年20.92%提升至2027年25.21% [10] - ROE从2024年12.53%升至2027年21.59% [10]

产品创新与战略转型 - 小米17系列产品设计哲学发生根本性转变 从追逐行业标准转向自我定义标准 标准版定位"最强小尺寸全能旗舰" 厚度8.06毫米内搭载7000mAh金沙江电池 支持100W有线与50W无线充电[3] - 影像系统命名为"徕卡光影大师" 首发光影猎人950L传感器 动态范围达16.5EV 长焦镜头进光量提升30% 实现全链路创新模式[4] - Pro系列搭载"妙享背屏"创新交互设计 支持自拍预览 信息显示及复古游戏功能 突破手机形态同质化局限[5] - 全系标配UWB超宽带技术 实现与小米汽车SU7无感解锁 导航音乐无缝流转 及调用车辆摄像头功能 构建"人-车-家"全场景智能生态[6][7] - 搭载高通第五代骁龙8至尊版移动平台 采用第三代3nm制程工艺 CPU主频达4.6GHz GPU缓存容量提升50% 功耗降低30% 配合三倍导热效率散热系统[3] 企业发展与行业影响 - 小米以"互联网手机"模式颠覆行业 2011年初代手机售价1999元提供当时三四千元性能 通过线上直销削减渠道成本 带动智能手机普及与产业链升级[10] - 首创社区运营模式 通过MIUI社区积累核心用户群 奠定生态链基础 采用"投资+孵化"模式培育华米 紫米等智能硬件公司 重塑全球对"中国制造"的认知[11][12] - 搭建全球最大消费级IoT平台 引领智能家居潮流 生态链产品覆盖移动电源 空气净化器等领域 树立"优质优价"新国货形象[11][12] - 芯片研发采取"由易到难"策略 从澎湃C1影像芯片 P1充电芯片逐步推进 2025年推出3nm制程玄戒O1芯片并实现量产[12][13] - 汽车项目3年内从零实现量产 SU7订单量突破10万 打破科技公司造车设计偏见 补全"人车家全生态"战略版图[13][14] 全球化竞争与产业地位 - 小米凭借"技术+生态"组合拳在欧洲 东南亚等市场树立高端品牌形象 海外旗舰店成为当地科技地标 实现文化软实力输出[17] - 持续创新刺激行业竞争 推动中国智能手机市场从低价内卷转向价值竞争 带动行业技术迭代与产品力提升[14] - 企业具备芯片 操作系统 终端产品 生态服务全栈式创新能力 未来将与全球科技巨头同维度竞争并定义智能生活图景[18]

核心观点 - 小米集团通过年度发布会展示其在手机、汽车和科技生态领域的创新成果 包括小米17系列旗舰手机、小米汽车定制服务及多款科技家电新品 体现公司从互联网公司向硬核科技公司的战略转型 [1][3][20] - 公司过去五年持续投入底层核心技术 研发投入从2020年93亿元增长至2024年241亿元 2025年预计达300亿元 研发人员数量翻倍至超两万人 实现芯片和汽车领域的重大突破 [20][22][24] - 小米成为首家横跨手机、汽车、家电三大领域的科技公司 通过高端化战略在手机市场站稳4000-5000元价位第一 汽车领域小米SU7系列成为20万以上最畅销轿车 家电业务Q2收入同比增长66.2% [3][20][25] 产品发布 - 小米17系列包括标准版（4499元起）、Pro版（4999元起）和Pro Max版（5999元起） 全系搭载第五代骁龙8至尊版3nm工艺芯片 CPU性能比肩苹果A19 Pro GPU性能提升34.6% [5][6] - 小米17 Pro系列创新"妙享背屏"设计 支持个性时钟、AI壁纸、信息通知及背屏自拍功能 并推出掌机模式 同时实现屏幕、电池、影像三大国产技术突破 [6][8][10] - 屏幕采用国产新型红色发光材料 发光效率达82.1cd/A 电池采用金沙江电池技术 能量密度最高894Wh/L 影像系统搭载国产第三代高动态技术LOFIC 实现逆光抓拍 [12] 汽车业务进展 - 小米YU7自7月交付以来交付量突破4万台 家庭用户占比69% 其中85%为有孩家庭 该车型上市18小时锁单量达24万台 [15] - 推出"小米定制服务" 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 提供26项个性选配包括车漆、轮毂和内饰 起订价10万元 每月限量40台 [5][17] - 小米SU7 Ultra位列国内50万以上轿车和纯电销量双第一 纽北赛道圈速位列全球量产电动车第一 小米成为中国首家推出汽车定制服务的车企 [17][25] 科技生态新品 - 小米平板8系列定价2199元起 米家三区洗衣机Pro首销价3999元起 米家冰箱Pro首销价6399元 小米电视S Pro Mini LED首销价5199元起 [5] - 科技家电产品实现技术创新 如冰箱支持鲜鱼鲜肉零下不冻结 洗衣机采用三筒独立水路和超电解除菌技术 电视搭载Mini LED屏幕和独立画质芯片 [19] - 同步发布Xiaomi路由器BE10000 Pro（1699元）、Xiaomi Sound 2 Max（1999元）和随身蓝牙音箱（299元） [5] 战略转型与成果 - 公司2020年启动高端化战略 五年研发投入累计超1000亿元 自研3nm芯片玄戒O1性能跻身全球第一梯队 使公司成为全球第四家具备3nm芯片设计能力的企业 [20][24] - 手机业务国内4000-5000元价位段市场份额第一 海外市场Q2欧洲销量超越苹果 空调产品7月跻身全渠道中国第三 首座智能家电工厂将于年底投产 [25] - 公司从产品对标苹果转向正面竞争 通过"技术为本"战略实现硬核科技转型 产品覆盖人车家全生态场景 [3][14][20]

核心观点 - 小米集团通过年度演讲及新品发布会展示其在手机 汽车和科技生态领域的创新成果 体现公司从互联网公司向硬核科技公司的战略转型 [1][3][19] - 公司推出小米17系列旗舰手机 小米汽车定制服务及多款人车家全生态新品 全面展现技术突破和高端化战略进展 [1][3][5] - 过去五年公司持续投入底层核心技术 研发投入从2020年93亿元增长至2024年241亿元 今年预计投入300亿元 实现芯片 汽车等领域的重大突破 [20][22][24] 产品发布与创新 - 小米17系列包括标准版(4499元起) Pro版(4999元起) Pro Max版(5999元起) 全系搭载第五代骁龙8至尊版3nm工艺芯片 GPU性能比A19 Pro提升34.6% [5][6] - 小米17 Pro系列首创"妙享背屏"交互功能 支持个性化时钟 AI壁纸 信息通知及掌机模式 并实现屏幕 电池 影像三大国产技术突破 [6][8][10] - 屏幕采用国产M10新型红色发光材料 发光效率达82.1cd/A 电池采用金沙江电池技术 能量密度最高894Wh/L 影像系统搭载国产第三代LOFIC技术实现超高动态范围 [11][13] - 小米汽车推出定制服务(10万元起订) 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 提供26项个性选配 包括车漆 轮毂 内饰等 每月限定40台 [5][17] - 科技家电新品包括小米平板8系列(2199元起) 米家三区洗衣机Pro(3999元起) 米家冰箱Pro(6399元) 小米电视S Pro Mini LED(5199元起)及路由器 音箱等生态链产品 [5][19] 业务进展与业绩表现 - 小米YU7自7月交付以来交付量突破4万台 家庭用户占比69% 有孩家庭占比85% 此前开售18小时锁单量突破24万台 [15] - 小米SU7系列成为20万元以上最畅销轿车 SU7 Ultra位列国内50万元以上轿车及纯电销量双第一 并在纽北赛道刷新量产电动车圈速记录 [24] - 手机业务连续站稳国内4000-5000元价位第一 正向6000元以上价位突破 海外市场Q2在欧洲超越苹果重返第一 [24] - 科技家电Q2收入同比增长66.2% 实现量价齐升 小米空调7月跻身全渠道中国第三 首座智能家电工厂将于年底投产 [24] 战略转型与技术投入 - 公司过去五年研发投入持续增长 从2020年93亿元增至2024年241亿元 研发人员数量从1万人翻倍至超2万人 [20][22] - 自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1正式发布 使公司成为中国大陆首家 全球第四家具备3nm先进制程设计能力的科技公司 [22] - 公司确立"技术为本"战略 未来五年计划投入1000亿元研发资金 从互联网公司转型为硬核科技公司 [19][20]

小米17系列销售表现 - 小米17系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销全天销量及销额纪录 [1] 小米新品发布概况 - 小米集团于9月25日晚举行新品发布会 董事长雷军进行第六次年度演讲 [3] - 发布会推出小米17系列手机 小米平板8系列 及电视 冰箱 洗衣机 路由器 音箱等家电新品 [3] - 公司同步推出小米汽车定制服务 [3] 小米17系列定价策略 - 小米17起售价4499元 [4] - 小米17Pro起售价4999元 [4] - 小米17Pro Max起售价5999元 [4]

小米17系列产品发布 - 公司跳过数字16命名直接推出小米17系列对标苹果iPhone17系列[6][7] - 产品线包括标准版Pro版和Pro Max版三款机型[6] - 全系采用第五代骁龙8至尊版处理器基于第三代3nm制程工艺主频达4.6GHz[23][25] - 标准版起售价4499元Pro版4999元起Pro Max版5999元起[53] 小米17标准版核心升级 - 外观采用轻量化Deco设计厚度8.06mm重量191g[10] - 屏幕采用6.3寸小米M10技术峰值亮度3500nit较上代3200nit提升9.4%[13] - 电池容量提升至7000mAh采用16%超高含硅量894Wh/L能量密度电池[17] - 搭载1/1.31英寸光影猎人950传感器及徕卡光学G+P镜组[21] - 续航测试显示在iPhone17耗尽电量并外接5000mAh充电宝后仍剩余26%电量[19] 小米17 Pro差异化特性 - 新增"妙享背屏"支持消息显示AI壁纸背屏自拍及控制小米汽车[31] - 主摄升级为光影猎人950L传感器支持LOFIC技术动态范围达16.5EV[36][39] - 配备潜望式5x徕卡浮动长焦支持10倍无损变焦及光学镀膜大满贯[38] - 新增UWB超宽带互联功能支持车辆自动解锁[41] - 电池容量降至6300mAh采用L形异形叠片设计[42] 小米17 Pro Max旗舰配置 - 搭载6.9英寸直屏采用第三代龙晶玻璃重量219g[45] - 屏幕应用超级像素技术实现物理分辨率未达2K但显示效果等效2K[47] - 影像系统增加1/2英寸超大底潜望长焦进光量提升30%[49] - 电池容量7500mAh支持星辰通信存储512GB起步[51] 小米平板8系列发布 - 包含标准版和Pro版均采用11.2英寸3.2K 144Hz LCD屏可选纳米柔光屏[59] - 两款均配备9200mAh电池和四扬声器[59] - Pro版搭载骁龙8至尊版芯片和67W充电标准版为第四代骁龙8s和45W充电[62] - 起售价标准版2199元Pro版2799元柔光屏选装加200元[61] - 配套悬浮键盘售价699元触控笔Pro售价599元学生首销赠触控笔[65][67][69] 音频及网络设备 - Sound2 Max音箱采用一体压铸结构三分频设计售价1999元[73][77] - 配套落地支架399元音频连接器299元磁吸面板199元起[80] - 同步推出299元小号蓝牙音箱内置4GB存储支持离线播放[81][83] - 推出BE10000 Pro万兆WiFi 7路由器支持加装固态硬盘售价1699元[84][86] 小米汽车定制服务 - 针对YU7 Max和SU7 Ultra车型推出个性化定制服务[111] - 定制选项涵盖车漆车标内饰轮毂等部件[98] - 定制车漆起价11000元陶瓷车标2000元卡钳1500元内饰15000元轮毂20000元[107][109] - 服务门槛需选配金额超10万元定金8万元犹豫期90天[111][113] - 每月限量40辆定位"体验平权计划"[114][116] - YU7车型在浙赛创1分43秒384成绩位列百万内最速SUV[92]