核心观点 - 报告对2026年海外宏观及A股市场进行了展望，核心观点认为美国经济处于软着陆中后段，AI投资拉动内需，货币财政政策双宽有望托底经济免于全面衰退[7][10]，而中国资产正经历价值重估，在流动性支撑、业绩拐点及经济复苏因素驱动下，A股慢牛行情有望强化并再上台阶[13][14][16] 海外宏观展望（美国） - 2026年全球多数发达国家处于降息通道，但同步性下降，欧洲具备进一步降息条件，日本继续加息，澳大利亚或有所延迟[7] - 美国经济内生性动能减弱，消费尚可但弱于去年，劳动力市场全面降温，家庭和企业信贷增速处于低位[7] - AI投资已从总量上对宏观层面的固定投资起到明显拉动作用，对冲了高利率对总投资的抑制，但传统投资相对低迷[7] - 就业市场流动性恶化，雇佣率在2025年4月后进一步回落至2009年水平，自愿性离职率回落至2008年水平，20-24岁年轻人失业率已处高位[8] - 短期通胀压力不大，中长期通胀风险仍存，2025年11月通胀数据大幅不及预期，全面关税对商品价格的一次性影响到2026年上半年陆续结束[9] - 2026年美联储降息幅度或为50~750bp，2~8月是降息最佳窗口[9] - 2026年美国货币与财政政策双宽，或支撑经济免于全面衰退，但“大而美”财政法案的效应可能弱于特朗普第一次财政减税法案[10] - 美国十年期国债利率下限看3.7~3.85%，上限看4.35~4.5%，短债利率下行空间或高于长债[11] - 美股仍处于类似1997-2000年的长期泡沫，当前标普500指数超出长期趋势41%，态度维持中性略偏积极，非科技类股票或因政策利率下降受益，受益于AI基建投资的基础原材料可持续关注[11] A股投资展望 - 中国资产价值重估空间巨大，2025年慢牛行情本质是资产重估过程，产业结构向高附加值服务业转变，信息技术长期保持两位数增长[13] - A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域，反映了产业结构变化[13] - 流动性支撑股市上行，预计2026年中国将实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄及海外资金回流[14] - 2025年居民存款存在储蓄搬家现象，居民存款流向股市的趋势不会改变，以保险、券商为代表的中长期机构入市规模逐步扩大[14] - A股扣除金融整体ROE自2021年Q2进入下行周期，2025年进入底部区间迹象明显，2026年有望触底反弹，市场有望进入业绩与估值双升态势[15] - 截至2025年三季报，全A利润中非银金融贡献接近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，负向利润贡献主要来自房地产、煤炭、石油石化[15] - 横向比较，标普500指数与中证500指数估值倍数目前处于相同水平，中国股市并未出现明显高于美股的泡沫[15] - 2026年是“十五五规划”开局之年，强调发展科技创新，建立现代化产业体系[16] - 市场从被动去库存向主动补库存周期转化的可能性增加，PPI在2025年Q2见底，随着反内卷政策落地有望持续上行，带动工业企业利润恢复[16] - 投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地及经济恢复性增长，下半年消费金融稳定风格有望走好[17] - 2026年市场依然是慢牛行情，A股利润增速有望达到12%左右，应坚定牛市信心，积极抓住景气度与产业发展两大选股逻辑[17] - 科技类公司估值应用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕、利率下行期间估值往往有较大提升，2026年这种估值体系仍会大行其道[17] - 大科技板块是本轮牛市核心主线，看好人工智能及应用、商业航天、可控核聚变、自动驾驶等方向[17] - 看好中国企业出海的中长期价值，出海产业链收入占比将稳步提升，建议关注光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域出海机会[18][19] 经济与行业要闻 - 2024至2025年，中国汽车以旧换新达1830万辆，其中新能源汽车占比近60%，家电以旧换新达1.92亿台，一级能效占比90%以上，政策带动消费品销售额3.92万亿元，惠及消费者4.94亿人次[2] - 2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，同比增长31%，2025年累计新开2743.69万户，同比增长9.75%[2] - 国家外汇管理局部署2026年工作重点，包括深化外汇便利化改革、有序扩大跨境贸易高水平开放试点、加大力度支持跨境电商等，截至2025年底已有30家银行参与外汇展业改革，全年凭客户指令办理外汇业务4400亿美元[2] - 广东省发布指导意见，提出推动保险公司在粤设立私募证券投资基金，开展保险资金长期投资改革试点，加大对集成电路、人工智能、低空经济、生物医药等领域投资力度[5] - 小米新一代SU7豪华高性能纯电轿车预计4月份上市[5] - 腾讯手游《王者荣耀》2025年全年收入超过20亿美元[5] 机构金股推荐 - 东兴证券研究所2026年1月金股包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH)[4]

报告投资评级 - 对小米集团给予“买入”评级，12个月目标价为53.50港元，较当前股价38.76港元有38.0%的上涨空间 [16][17] 核心观点 - 报告认为小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费级AIoT/新能源汽车平台，其多年生态系统扩张仍处于早期阶段，预计2024-2027年营收/每股收益复合年增长率分别为24%/28% [13] - 长期来看，小米稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及因规模和对电动汽车供应链深度参与带来的成本优势，将增强其在电动汽车领域的竞争力和吸引力，有望打造全球最大的实体智能生态系统之一 [13][15] 智能手机业务 - 提高智能手机平均售价是2026年的首要运营重点，包括提高高端机型定价、优化大众机型产品结构以及增加高端机型的出货贡献度 [7] - 在内存供应紧张和成本上升的背景下，小米凭借商业协议和与主要供应商的牢固关系，有信心保障内存供应；管理层认为当前内存价格上涨周期前所未有，预计2026年上半年价格上涨趋势可能在2026年下半年变得更为平缓 [7] - 中国市场对小米具有高度战略重要性，是其高端化战略的起点，小米目标在中国市场每年提升1个百分点的市场份额 [7] AIoT与生活消费品业务 - AIoT业务与互联网服务一同被定位为小米的利润稳定器，在2025年收入同比增长约20%、毛利率扩张2-2.5个百分点的基础上，管理层预计2026年收入增长将受政府消费电子和家电补贴以及海外扩张推动 [3][8] - 小米计划在2026年将海外小米之家门店数量增至1000家以上，并扩大产品品类，同时探索与跨境电商平台的合作；管理层以海外智能手机收入贡献约60%作为AIoT业务的长期潜在水平 [10] - 按品类划分，主要产品包括大家电、电视和PC、平板、可穿戴设备，其中大家电是自2023年以来的战略业务板块，因其在“人车家全生态”中的重要性，在2026年第二季度贡献了约20%或更高的收入 [10] 智能电动汽车业务 - 小米宣布了2026年55万辆的交付目标，2025年交付量已超过41万辆，超出最初目标；增长动力包括供应端制造产能提升、对SU7改款车型及基于新平台的第三款车型的需求信心、增加的消费者权益和营销活动 [10] - 管理层认为高于20%的毛利率是智能电动汽车业务的健康水平，但2026年毛利率可能低于2025年，原因包括电动汽车购置税补贴影响以及SU7 Ultra车型交付占比下降 [10] - 小米重申聚焦高端汽车市场，因为高端细分市场占据了行业最大的利润池，且高端电动汽车有助于提升小米品牌高端化形象，并与其成为全球前五大汽车平台的长期目标相符 [10] - 关于海外扩张，小米计划从2027年开始向欧洲出口电动汽车，作为第一步，公司认为欧洲是一个统一的高端市场，且小米已建立起良好的品牌认知度 [11] 研发与技术投入 - 人工智能：2025年AI投入约占小米320-330亿元人民币研发投资的25%，即约80亿元人民币；公司计划在2026年增加AI投入，但会保持在合理水平；小米旨在利用AI赋能其生态系统和内部运营 [14] - 智能驾驶：拥有1800名专注于智能驾驶的专业人员，取得了良好进展；截至2025年，智能驾驶活跃用户占小米电动汽车用户的91.26%；计划在2026年发布VLA智能驾驶；已于2025年底在北京获得L3级自动驾驶路测牌照 [14] - 芯片：已宣布自2021年起未来十年投入500亿元人民币用于芯片，过去四年已在XRING O1芯片开发上投入135亿元人民币；随着2025年中发布自研XRING O1芯片后已具备3纳米SoC设计能力，公司有信心为智能电动汽车自研芯片 [14] 财务与股东回报 - 2025年，小米回购了1.5亿股股份，总对价为63亿港元；此外，公司创始人、董事长兼首席执行官于2025年11月在公开市场以平均每股约38.58港元的价格购买了总计260万股B类普通股 [14] - 根据高盛预测，小米2025-2027年预计营收分别为4694.089亿元、5909.457亿元、7044.403亿元人民币，每股收益分别为1.60元、1.77元、2.23元人民币 [17]

《办法》聚焦网络交易平台经营者（以下简称平台）这一"关键少数"，结合近年来监管实 践，以平台规则为切入点，进一步压紧压实平台责任。 《办法》要求平台在其平台规则中明确信息安全条款，明确平台内经营者处理个人信息 的具体规范以及平台内经营者的未成年人网络保护义务等。同时，《办法》明确不得利 用平台规则对平台内经营者的自主经营活动进行不合理限制，收取不合理费用、不合理 的违约金或者损害赔偿金；不得利用平台规则排除或者限制消费者权利、减轻或者免除 自身责任、不合理加重消费者责任、实施大数据"杀熟"、提供会员服务时单方面随意变 更平台规则损害会员权益等。 来源：央视新闻 记者今天了解到，市场监管总局和国家网信办联合发布《网络交易平台规则监督管理办法》 （以下简称《办法》）,旨在规范网络交易平台规则（以下简称平台规则）制定、修改和执 行，维护网络交易秩序，保护网络交易各方主体合法权益。 3. 强化执法协作，完善监管机制。 《办法》要求市场监管、网信部门加强部门协作，建立健全两部门线索移交、信息共 享、会商研判等工作机制。规定两部门可依据职责对平台有关负责人进行约谈，要求其 说明情况，采取措施进行整改。倡导社会共治，鼓励平 ...

小米集团创始人、董事长、CEO雷军今日宣布，很快将迎来SU7首次改款——新一代SU7。预计4月份上市。今天上午10点开启小订。 今日早间，雷军在其个人微博发文表示，今天公布一个好消息，我们很快将迎来SU7首次改款：新一代SU7。 雷军表示，新一代SU7仍然是一台出色的驾驶者之车：新颜色、新轮毂、新内饰依然惊艳，安全进一步增强，全系标配激光雷达， 辅助驾 驶全部满配， 续航有新的重大突破……还有，更先进的智能底盘让驾驶质感更出色，更强大的智能座舱和辅助驾驶系统造就无以伦比的智 能体验。 新一代SU7，豪华高性能纯电轿车， 预计4月份上市。今天上午10点开启小订。 雷生 WI》 2年前,小米汽车首次发布会上,我分享了小米造车最初的目标:为驾驶者们造一 辆好车, 一辆承载他们所有向往的梦想之车! 这次会上,我还专门分享了我们的安全理论:安全是基础和前提,并介绍了整车安 全的设计思路。 2024年3月28日，我们正式发布了SU7，4月份开始交付。SU7，因为好看、好开 和智能体验，上市后就成为了汽车行业无可争议的大爆品，一直火爆到今天。仅仅 1年9个月时间,小米SU7 交付超过了 36万辆车, 月均超过1.7万辆。甚 ...

涉及的公司与行业 * 公司：小米集团 (1810.HK) [1] * 行业：智能手机、物联网、互联网服务、智能电动汽车 [4] 核心观点与论据 * **2026年电动汽车交付目标**：公司董事长雷军在新年直播中透露，2026年电动汽车交付目标为55万辆，同比增长超过34% [1] * **目标低于预期**：该目标低于投资者预期的60-70万辆，也低于花旗预测的70万辆 [1] * **目标被视为保守**：基于2025年12月超过5万辆/月的运行速率，公司产能很可能支持超过60万辆的交付量 [1] * **订单与积压情况**：截至2025年底，实际积压订单低于20万辆，月度订单稳定在约2万辆/月，预计在2026年第二季度新款YU7/SU7车型发布后，订单和积压将再次回升 [1] * **目标下调的财务影响**：情景分析显示，电动汽车出货量下调21%可能对2026年调整后净利润产生54亿元人民币的影响，占花旗预测的11% [1] * **投资评级与目标价**：花旗给予“买入”评级，目标价50.00港元，基于2026年1月2日股价40.28港元，预期股价回报率为24.1% [2] * **估值方法**：采用分类加总估值法，核心智能手机、物联网和互联网服务业务基于2026年预期收益给予18.9倍市盈率，智能电动汽车业务基于2026年预期销售额给予1.5倍市销率 [4] * **估值倍数合理性**：核心业务市盈率较5年平均水平低0.5个标准差，电动汽车市销率高于行业平均水平，因公司有更好的平均售价，且该倍数由公司增长前景支撑 [4] 其他重要内容 * **市场数据**：公司市值为10,491.83亿港元，约合1,346.63亿美元 [2] * **预期股息收益率**：0.0% [2] * **下行风险**： 1. 智能手机市场竞争超预期加剧 [5] 2. 从华为获得的智能手机市场份额增益小于预期 [5] 3. 新门店扩张带来的费用压力上升 [5] 4. 利率快速上升导致估值下调 [5] * **利益冲突披露**：花旗集团全球市场公司及其附属公司在过去12个月内从小米获得了投资银行服务报酬，并从小米获得了非投资银行服务报酬，目前或过去12个月内与小米存在投资银行、证券相关及非证券相关的客户关系，且是小米公开交易股票的市场做市商 [9][10][11][13]

公司2026年销量目标与过往业绩 - 公司公布2026年销量目标为55万台，较2025年目标高出25万台 [1] - 公司2024年实际交付13.5万台，超额完成3.5万台 [1] - 公司2025年实际交付41万台，超额完成1.1万台 [1] 公司对负面舆情的回应与法律行动 - 公司针对“绿化带战神”等负面标签进行正面回应，指出存在恶意剪辑和反复投放 [1] - 公司高管表示批评公司的流量有时比赞扬的流量更大 [1] - 2025年1月至9月，公司法务部已评估超过1.6万条舆情线索，并起诉了92个恶意侵权账号 [1] - 公司计划每月公布维权进展，集中辟谣仅是开始 [1] 公司产品与产能规划 - 公司计划在2026年推出四款新车型，包括SU7的改款和行政加长版，以及两款对标理想和问界的增程式SUV [1] - 新车型旨在覆盖更多细分市场，结合现有产能以支持销量目标 [1] 行业与市场环境 - 新能源汽车市场竞争激烈 [1] - 公司面临“地狱级”的舆论环境 [1] - 公司在延续高速增长态势方面面临挑战 [1]

2025年造车新势力交付业绩总结 - 2025年造车新势力整体交付数据亮眼，多家品牌在年末冲刺阶段创下月度交付纪录，全年新能源赛道延续高增长态势，头部阵营格局明晰 [1][2] - 2025年12月，超过六成品牌创下月度交付纪录，鸿蒙智行以89611辆成为月度冠军，较2024年12月增长81% [3] - 2025年全年，零跑汽车以596555辆的交付量登顶新势力销量冠军，鸿蒙智行以589107辆紧随其后，小鹏汽车以429445辆位列第三 [2] 2025年12月单月交付表现 - 鸿蒙智行12月交付89611辆，连续三个月创历史新高，同比增长81% [3] - 零跑汽车12月交付60423辆，同比增长42%，继11月后再度站稳6万辆关口 [3] - 小米汽车12月交付量突破5万辆，较年内月均水平大幅提升 [4] - 赛力斯12月交付超5.7万辆，蔚来交付48135辆（同比增长54.6%），理想汽车交付44246辆，极氪交付30267辆（同比增长11.3%），广汽埃安昊铂BU交付40066辆 [4] 2025年全年竞争格局与阵营分化 - 头部领跑阵营（年销40万辆以上）包括零跑（59.66万辆，同比增103%）、鸿蒙智行（58.91万辆）、小鹏（42.94万辆，同比增126%）、赛力斯（超42万辆）、小米汽车（超41万辆）、理想汽车（约40.63万辆） [2][5] - 中坚增长阵营（年销20万至40万辆）包括蔚来（32.60万辆，同比增46.9%）和极氪（22.41万辆） [5][6] - 潜力突破阵营（年销10万至20万辆）以岚图汽车为代表，交付15.02万辆，同比增长87% [6] - 蓄力追赶阵营（年销10万以下）包括智己汽车，交付8.10万辆 [7] 2025年年度销量目标完成情况 - 零跑汽车超额完成年度50万辆目标，实际交付59.66万辆，超额完成19.32%，并计划2026年冲击百万辆目标 [8] - 小鹏汽车超额完成35万辆年度目标，实际交付42.94万辆，超额完成22.69% [8] - 小米汽车超额完成35万辆年度目标，实际交付超41万辆，完成率达117.14% [8] - 蔚来汽车44万辆年度目标完成率74.09%，实际交付32.60万辆 [9] - 理想汽车年中将目标从70万辆下调至64万辆，最终交付约40.63万辆，完成率63.48% [9] - 极氪汽车32万辆年度目标完成率约70.03%，实际交付22.41万辆 [9] - 鸿蒙智行100万辆年度目标完成率58.91%，实际交付58.91万辆 [9] - 赛力斯、岚图汽车、智己汽车及广汽埃安昊铂BU未公开披露年度销量目标 [10] 2026年行业政策展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，汽车行业政策聚焦“降成本、强规范、促升级”，政策红利的延续与优化将进一步推动新能源汽车渗透率提升 [11] - 2026年核心政策包括“两新”政策（设备更新和消费品以旧换新）与新能源汽车购置税减免 [11] - 2026年汽车以旧换新补贴细则明确，对报废旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格的12%给予补贴，最高2万元；对换购新能源乘用车的，按新车销售价格的8%给予补贴，最高1.5万元 [12][13] - 2026年1月1日至2027年12月31日期间，对新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [13] - 行业专家表示，2026年政策核心是“优化”而非“退出”，新能源汽车购置税从“全额免征”转为“减半征收”是兼顾行业转型与财政可持续性的理性调整 [14]

2025年造车新势力交付表现 - 2025年全年，零跑汽车以596,555辆的交付量登顶新势力销量冠军，鸿蒙智行以589,107辆紧随其后，小鹏汽车以429,445辆位列第三 [2] - 2025年12月，超六成品牌创下月度交付纪录，鸿蒙智行以89,611辆居首，同比增长81%，零跑汽车交付60,423辆，同比增长42% [3] - 2025年12月，小米汽车交付量突破5万辆，赛力斯交付超5.7万辆，蔚来交付48,135辆（同比增长54.6%），理想汽车交付44,246辆 [4] 竞争格局与梯队分化 - 头部领跑阵营（年销40万辆以上）包括零跑、鸿蒙智行、小鹏、赛力斯、小米和理想，其中零跑同比增长103%，小鹏同比增长126% [5] - 中坚增长阵营（年销20万至40万辆）包括蔚来（326,028辆，同比46.9%）和极氪（224,133辆） [5][6] - 潜力突破阵营（年销10万至20万辆）以岚图汽车（150,169辆，同比87%）为代表，蓄力追赶阵营（年销10万以下）包括智己汽车（81,017辆） [6][7] 年度销量目标完成情况 - 零跑汽车超额完成年度50万辆目标19.32%，小鹏汽车超额完成35万辆目标22.69%，小米汽车超额完成35万辆目标，完成率达117.14% [8] - 蔚来汽车44万辆年度目标完成率74.09%，理想汽车下调后64万辆目标完成率约63.48%，极氪汽车32万辆目标完成率约70.03% [9] - 鸿蒙智行100万辆年度目标完成率58.91%，赛力斯、岚图、智己及广汽埃安昊铂BU未公开披露年度目标 [9][10] 2026年行业政策环境 - 2026年政策核心包括“设备更新和消费品以旧换新”与新能源汽车购置税减免，旨在提升新能源汽车渗透率并为燃油车市场提供支撑 [11] - 2026年以旧换新政策对报废旧车并购买新能源车的个人消费者，按新车销售价格的12%给予补贴，最高2万元，换购新能源车补贴8%，最高1.5万元 [12][13] - 2026年1月1日至2027年12月31日期间，新能源汽车购置税减半征收，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [13]

文章核心观点 - 文章核心观点是，尽管面临宏观经济挑战和行业竞争，英伟达凭借其在人工智能计算领域的领先地位，特别是其数据中心业务的强劲增长，实现了创纪录的营收和利润，并展现出持续的增长潜力 [1][2][3] 公司财务表现 - 英伟达2024财年第四季度营收达到221亿美元，同比增长265%，环比增长22% [4][5] - 公司第四季度净利润为122.9亿美元，同比增长769%，环比增长33% [6][7] - 2024财年全年总营收为609亿美元，同比增长126% [8] - 公司预计2025财年第一季度营收将达到240亿美元，上下浮动2% [9] 数据中心业务 - 数据中心业务是英伟达增长的核心驱动力，第四季度营收达到184亿美元，同比增长409%，环比增长27% [10][11] - 该增长主要由生成式人工智能和大语言模型的训练及推理需求推动 [12] - 大型云服务提供商贡献了超过一半的数据中心业务营收 [13] - 公司预计下一代产品B100的需求将超过供应 [14] 游戏业务 - 游戏业务第四季度营收为29亿美元，同比增长56%，环比增长1% [15] - 该增长反映了游戏需求的持续复苏以及笔记本电脑GPU的强劲销售 [16] 专业可视化业务 - 专业可视化业务第四季度营收为4.63亿美元，同比增长105%，环比增长11% [17] - 该增长得益于企业采用生成式人工智能进行产品设计和模拟的推动 [18] 汽车业务 - 汽车业务第四季度营收为2.81亿美元，同比下降4%，环比下降8% [19] - 该业务表现相对疲软，但公司正致力于将人工智能技术应用于自动驾驶和座舱领域 [20] 行业与竞争格局 - 人工智能计算市场正在经历大规模扩张，从训练扩展到推理，并渗透至企业、主权国家和消费互联网公司等多个领域 [21][22] - 英伟达的Hopper架构GPU（如H100）在市场上供不应求，需求持续超过供应 [23] - 公司正面临来自AMD、英特尔以及大型云服务商自研芯片的竞争，但其CUDA软件生态和硬件性能被视为关键护城河 [24][25] - 公司预计其数据中心基础设施市场规模将在未来五年内翻一番，从约1万亿美元增长至约2万亿美元 [26]

行业趋势展望 - 2026年汽车市场将从“加速跑”进入“耐力赛”模式，电动化持续推进但增速放缓，情绪更难被单一爆款带动 [1] - 部分市场重新拥抱混动/插混/增程等“过桥方案”，以确定的补能和使用半径换取更低的续航焦虑 [1] - 消费者与产业均变得更谨慎，价值感与可靠性被放大，换车周期拉长，决策更需精打细算 [1] - 供给端车型开发节奏被压缩，全球学习中国式快迭代，“年度更新”和“中期改款”成为必答题，“交付稳定性”重要性提升至与产品力同等 [1] - 真正的分水岭出现在更拥挤挑剔的细分市场，如三排家庭旗舰、50万级新能源MPV及更高价位段，竞争焦点转向空间、舒适性、长途体验及体系化服务能力 [1] - 软件定义与驾驶辅助竞赛仍在加速，提高了“把故事落到体验里”的门槛 [1] - 2026年行业展望更关注“问题”而非“新车”，包括先发优势迁移、品牌产品线边界自洽、爆款二次作答维护信任、主力产品新鲜感确定性以及效率型公司在更难价位段讲故事等核心议题 [2] 小米汽车 - YU9将切入40万级高端全尺寸新能源SUV赛道，面对科技、家用与豪华风格上已有细分和口碑的强势玩家 [3][7] - 关键悬念在于小米汽车在运动性与性能叙事上的优势，如何迁移到全尺寸SUV更看重的舒适、空间组织、长途体验与交付稳定性上 [7] - SU7的成功表明晚进入市场不必然失分，但YU9需在“运动”非第一购买理由的领域，用新体验记忆点实现差异化 [3][7] - SU7中期改款面临“不得不”进行的压力，因竞品已快速补齐配置、外观与体验，综合实力不逊色 [15] - 中期改款需同时面对早期车主、现车用户及潜在客户三类群体，需在产品利益上继续领先，又不能背刺既有用户，以将爆款转化为可持续的信任 [16] - 价格战压低了成交价，也放大了观望情绪 [16] 鸿蒙智行（华为） - 智界V9作为鸿蒙智行体系首款MPV，被外界普遍理解为旗舰MPV、50万级新能源MPV，时间窗口指向2026年春季左右 [9] - 外界更关心V9“为什么放在智界”，因智界现有产品线偏年轻与运动取向，与MPV的结构、场景存在气质差距 [10] - 智界V9成为一次组织与产品线边界的压力测试，需讲清高端MPV的空间、舒适与私享体验，又在体系内部明确“谁负责什么场景” [12] - 问界M5改款面临挑战，座舱与驾驶辅助向更高阶方案过渡是必答题，产品取向调整存在代价：强化运动可能与智界重叠，靠拢豪华稳重则可能使用户直接上探更大级别车型 [21][22] 理想汽车 - 在纯电产品节奏与舆论预期敏感阶段，理想汽车需要先稳住L6/L7/L8/L9增程序列这一核心基本盘 [24] - 当市场对更新速度越来越敏感、对手小步快跑刷新配置时，“什么都没做错”易被理解为“没有回应”甚至敷衍 [24] - 理想汽车已将2026年L系列“大改款/焕新”纳入明确规划，方向类似“代际迭代”，包括提升体验一致性、精简SKU、前移座舱与驾驶辅助等新关注点，以及加强补能体验与可控交付节奏 [26] - 改款关键不在于单点参数领先，而在于能否再次让家庭用户形成“选它不会错”的确定感 [26] 零跑汽车 - 零跑D19是零跑新D平台旗舰首车，定位“豪华旗舰SUV”，是零跑首次真正上探更高价格带的尝试 [29] - 一旦进入更高价格区间，玩法改变，配置不再是唯一胜负手，消费者更在意“比同级更值得的理由” [31] - 对零跑而言，D19是一次路径转折，需在延续成本与效率优势的同时，学会在“大差不差”的市场里讲好更有说服力的故事 [31] 比亚迪（腾势） - 腾势近两年存在感被仰望、方程豹等新品牌叙事分走，长期更依赖D9，N8L、N9等新车放量尚不足以彻底翻新品牌形象 [33] - 腾势Z跑车的核心在于，在不与超豪华区间重叠的前提下，将集团技术能力包装成更有欲望、更可触达的产品想象，让市场相信腾势也能处在“好看、好玩、好谈论”的讨论内，形成可持续的品牌记忆点 [35] 长城汽车 - 长城汽车进军超豪华领域的特色在于叙事更“传统”，已公开展示自研V8双涡轮动力储备，在电动化高端叙事中易形成记忆点 [37] - 但V8与“超豪华”定义只是入场券，稀缺性不等于胜利，百万级以上支付理由来自更综合的“说服力体系”，包括设计、工艺、质感、私域关系及高端圈层的身份与文化叙事 [39][40] 合资品牌（奥迪/宝马） - 奥迪A6L现款C8已进入生命周期末段，海外新一代A6（C9）已发布并转向新平台与更强数字化底座，国内版本预计晚于海外小一年且大概率仍以燃油为主打 [42][45] - 一汽奥迪的关键在于，在加长与本土化配置之外，能否把座舱与驾驶辅助等新关注点做成“燃油车也有新体验”，以构建新记忆点并重建信任感 [45] - 宝马将新一代iX3置于Neue Klasse时代的先发量产位置，需回答合资电动车在中国如何差异化“体验”，包括针对中国市场的轴距/舒适性取向、本土生态适配、引入DeepSeek等本土大模型，以及驾驶辅助本土共创 [47] - iX3仍需保留宝马的“驾驶特质”，在更家用舒适的设定下确保底盘与转向质感不被稀释，其市场反馈将成为合资电动车本土化深度与品牌特质兼容的参考样本 [49] 特斯拉 - 特斯拉Roadster 2首次发布已近9年，多次延期，近期口径指向2026年4月展示量产版、2027年开始生产 [51] - 长期跳票意味着市场窗口更紧，高性能电动跑车与“性能叙事”已在多个品牌加速落地，Roadster 2若停留在参数想象层面，其稀缺性将持续稀释 [54] - Roadster 2更像一次“品牌光鲜度”的补课，需用更清晰的技术边界与可兑现的体验，证明特斯拉仍有能力制造行业的标志性想象 [54] 捷尼赛思 - 在豪华市场中，大型GT与敞篷车是逐渐退潮的品类，回报率有限 [56] - 捷尼赛思在2025年推出X Gran Coupe与X Gran Convertible概念车并释放量产评估信号，其指标意义在于触及“高审美与高仪式感”语境，旨在抬高品牌上限而非贡献销量 [57] - 这对捷尼赛思是一次以报表为代价的品牌投资，成功则整体上移品牌价值与定价锚点，欠佳也可为现代集团提供豪华叙事承载的验证样本 [59]