公司财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等新产品 [1] - 小米17系列被看好有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [1] - 推出汽车定制化服务，该服务有望提升汽车业务利润率 [1] 小米17系列产品规格 - 小米17起售价4499元，采用6.3英寸OLED屏幕（M10发光材质） [1] - 搭载第五代骁龙8至尊版处理器（第三代3nm制程），性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17 Pro和Pro Max起售价分别为4999元和5999元 [2] - 全系电池采用五年长寿命设计，在2000次完整充放电循环后电池容量保持80%以上 [2] - Pro系列首次采用异性叠片电池技术 [2]

公司财务预测 - 预计2025至2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等一系列新产品 [1] - 小米17系列起售价4499元，屏幕采用全新M10发光材质6.3英寸OLED屏幕 [1] - 小米17Pro和小米17Pro Max分别售价4999元、5999元起 [2] - 推出汽车定制服务，旨在提升汽车业务利润率 [1] 产品性能与技术升级 - 小米17系列搭载第五代骁龙8至尊版处理器，采用第三代3nm制程工艺，性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17Pro和Pro Max首次采用异性叠片电池技术，全系电池采用五年长寿命设计 [2] - 在小米澎湃/G2电源管理芯片支持下，电池经过2000次完整充放电循环后容量保持80%以上 [2]

宏观与政策动态 - 日本自民党总裁选举于9月22日启动 10月4日投票 五位候选人中支持率领先的为小泉进次郎和高市早苗 新首相政策可能对日本政经形势产生深远影响[2] - 美国国会未通过短期融资法案 若10月1日前未达成妥协则政府将暂时关门 需警惕债券市场波动上升风险及对流动性的短期冲击 9月美国CPI同比增速或回升至3.2%[8] - 8月工业企业利润同比增速从7月的-1.5%大幅上行至20.4% 营收同比增速从1.1%温和回升至2.3% 季调后利润率从5.2%回升至5.8%[2] 市场策略与投资建议 - 节前建议增配大盘价值风格 成长风格内高低切换 因市场缩量且高位板块接力难度加大 红利风格出现止跌迹象 10年期美债利率连续两周上行合计达10bp[3] - 建议适度转向偏中盘风格 布局低估值且有政策预期的传统板块和非银品种 转债推荐以中大盘平衡型为底仓 偏股型补充弹性[4] - 债市赔率改善但做多空间有限 十年国债老券上破1.8% 公募销售新规和股市表现是主要扰动 银行自营 保险 年金等机构面临不同投资压力[5] 行业分析与景气展望 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确炼油 乙烯 PX 煤制甲醇等领域新增产能调控要求 助力供给优化 行业景气有望修复[6] - 25Q3原油均价中枢同比下移 Brent油价于65-70美元/桶窄幅波动 上游油气开采企业盈利同比下滑 炼油企业盈利环比改善 中游大宗化工盈利磨底 下游化学制品盈利向好[7] - 7/8月全国火电发电量同比增长 主要火电公司3Q25度电净利或继续提升 水电发电量同比下滑 绿电装机增长支撑电量提升 4Q25关注火电价差 水电来水 绿电机制及国补进展[8] 重点公司研究 - 汇丰控股战略重心锚定亚洲 存贷款市占率稳居香港第一 财富管理等核心业务优势突出 直接受益于香港资本市场回升[10] - 恒瑞医药创新药收入及在研管线数量行业领先 加速全球化进程 与全球合作伙伴达成多笔大额BD交易 A/H目标价103.21元/114.27港元 2025-2027年EPS预测为1.32/1.68/2.04元[11][12] - 小米集团发布小米17系列手机及汽车定制化服务 标准版价格未涨 pro版降价300元 持续投入芯片 AI 系统等硬科技研发 维持目标价65.4港币[11] 其他评级变动 - 玖龙纸业评级从买入调整为持有 目标价6.00港元 2025-2027年EPS预测为0.38/0.53/0.57元[12] - 新鸿基地产首次覆盖给予买入评级 目标价111.51港元 2025-2027年EPS预测为6.65/7.18/7.55元[12] - 有友食品首次覆盖给予买入评级 目标价15.60元 2025-2027年EPS预测为0.50/0.60/0.68元[12] - 西麦食品首次覆盖给予买入评级 目标价29.68元 2025-2027年EPS预测为0.81/1.06/1.24元[12]

小米17产品战略 - 小米跳过16直接发布17系列 旨在通过改名让市场重新认识小米手机 产品力实现跨代升级 [1][3] - 小米17在电池技术 屏幕技术 散热 VC均热板 传感器 潜望镜和空间堆叠等多方面超越iPhone17全系列 [3] - 公司五年前提出对标苹果 如今从完全跟随转向全面对标 正面对垒世界第一 [3] 市场竞争格局 - 2025年第一季度小米手机重返中国市场出货量第一 中国市场六大主要玩家平均市场份额为15%-16% [3] - 手机市场竞争难度超过汽车行业 全球对手包括苹果 三星 华为等科技巨头 [3] - 公司采取持久战策略 目标每年增长1%市场份额 计划用五年时间达到20%市场份额 [5] 品牌定位转型 - 小米从以男性为主导的极客品牌转型为大众潮牌 女性用户比例显著提升 小米汽车SU7近一半为女车主 [1][5][6] - 五六年前推动高端化战略 用户结构发生翻天覆地变化 高端化被证明是正确决定 [1][6] - 小米汽车含税均价达28.9万元 与BBA价位相当 Ultra车型五六十万价位实现大量销售 [8] 汽车业务进展 - YU7车型在两个月20天内交付超过4万辆 生产效率快速提升 [8] - 推出26项个性化定制服务 涵盖车漆 轮毂 内饰等 旨在让大众客户享受百万豪车专属体验 [6] - 小米汽车进入行业不到一年半 去年4月3日交付第一辆车 [8] 研发投入与转型 - 公司从互联网公司转型为硬核科技公司 坚持技术立业 过去五年完成1000亿元研发投入 [9] - 新五年计划投资2000亿元 2025年研发投资达300多亿元人民币 [9] - 芯片研发历时四年多 前前后后共11年 汽车等产品也是完成才说 给市场突然感 [11] 行业环境挑战 - 小米汽车成为全网被黑得最惨的品牌之一 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治 [11] - 公司支持打击黑水军和黑公关 呼吁风清气正的行业发展环境 [11]

小米17系列销售表现 - 小米17系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销全天销量及销额纪录 [1] 小米新品发布概况 - 小米集团于9月25日晚举行新品发布会 董事长雷军进行第六次年度演讲 [3] - 发布会推出小米17系列手机 小米平板8系列 及电视 冰箱 洗衣机 路由器 音箱等家电新品 [3] - 公司同步推出小米汽车定制服务 [3] 小米17系列定价策略 - 小米17起售价4499元 [4] - 小米17Pro起售价4999元 [4] - 小米17Pro Max起售价5999元 [4]

小米集团股价表现及产品发布 - 9月26日股价大幅跳水 收盘跌幅达8.07%至54.65港元/股 全天成交金额233.5亿港元[2] - 股价大跌主因市场资金兑现发布会预期 短线资金获利了结[1][4] - 25日发布小米17系列新品 起售价4499元至5999元 同时推出平板8系列及家电新品和汽车定制服务[4] - 公司宣布自研手机SoC计划 至少坚持10年并投入500亿元[4] - 摩根士丹利维持增持评级 目标价62港元 认为新品销售可能超预期并加速高端市场份额增长[5] 港股科技板块整体表现 - 恒生科技指数当日一度大跌超3% 最终收跌2.89% 恒生指数收跌1.35%[1][6] - 科技股全线下跌 地平线机器人和金山云跌超8% 金山软件跌超7% 中芯国际跌超5% 阿里巴巴京东快手哔哩哔哩跌超3%[6] - 医药股同步走弱 歌礼制药和药捷安康大跌超10% 基石药业跌超4%[6] 机构对港股及中国科技股展望 - 中信建投认为港股处于长周期牛市中段 流动性宽松将持续1-2年 估值修复至中上分位 盈利周期刚开始回升[6] - 瑞银维持中国股票增持评级 预计中国股市有进一步增长空间 特别看好科技企业增长前景[1][7] - 中国科技公司2025年二季度盈利同比增长3% 互联网公司保持两位数盈利增长 科技行业管理层评论最为乐观[7] - 瑞银预计亚洲货币兑美元未来12个月可能升值4% 因美联储潜在降息幅度大于其他央行及人民币回升[7]

投资评级 - 维持小米集团-W(1810 HK)"买入"评级 目标价65.4港币[1][5][7] 核心观点 - 小米17系列手机价格具有竞争力 Pro系列背屏设计是最大亮点[2] - 汽车定制化服务有利于拓展高端用户 提升毛利率水平[3] - 持续投入硬科技研发 为"人车家"全生态发展奠定基础[1][4] - 基于SOTP估值法 非汽车业务估值46.3港币 汽车业务估值19.1港币[1][47] 产品发布详情 - 小米17系列全系搭载高通骁龙8 Elite芯片 采用台积电3nm工艺[2] - 续航能力显著提升：小米17/17 ProMax比iPhone17/iPhone ProMax续航时间分别提升109%/50%[2] - 价格策略：标准版4499元(12+256G)与去年持平 Pro版4999元降价300元 Pro Max版5999元起[2] - 背屏设计支持后摄自拍、信息显示、小游戏和远程控车等功能[2] - 汽车定制化服务每月限40辆 提供五种限定颜色及全方位定制选项[3] 财务表现与预测 - 2Q25汽车及AI创新业务毛利率达26.4% 同比提升11个百分点[3] - 维持2025-2027年归母净利润预测：443.1/526.3/671.2亿元[5] - 2026年预测PE为30倍 当前市值1,547,240百万港币[5][8][11] - 2025E营收增速31.14% 2026E营收增速23.64%[11] 技术研发进展 - 自研玄界SoC芯片一次流片成功 已应用于多款手机和平板产品[4] - SU7 ultra搭载自研V8s电机 成为纽北赛道"最速"四门量产车型[4] - 研发投入持续加大 在芯片、AI和系统领域取得实质进步[4] 估值分析 - 非汽车业务估值基于21倍2026年预测PE[47] - 汽车业务估值基于2.5倍2026年预测PS[47] - 估值倍数高于行业均值 反映对小米生态价值的认可[47]

股价表现 - 9月26日港股开盘后股价持续走低 盘中跌幅超5% 未因前一日雷军演讲及新品发布提振 [1] - 9月25日股价午后大幅拉升 一度涨超5% 收盘报59.45港元每股 [1] - 9月15日宣布跳过16系列推出17系列后 股价盘中涨超2.4% 最终收涨1.9%至56.2港元 市值达14627亿港元 [4] 产品发布与战略 - 9月25日发布会推出小米17系列（起售价4499元）、17Pro（起售价4999元）、17Pro Max（起售价5999元）及平板8系列等家电新品 [1] - 全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 Pro Max机型强化影像科技 标准版实行加量不加价策略 [2] - 宣布自研手机SoC至少坚持10年 投入至少500亿元 5月发布第二代3nm工艺芯片"玄戒O1"（190亿晶体管 109mm²面积 实验室跑分突破300万） [2] 财务业绩 - 2025年第二季度营收1159.6亿元 同比增长30.5% 连续3季度破千亿 [4] - 经营利润134.4亿元 同比增长128.2% 经调净利润108.3亿元 同比增长75.4% 连续2季度破百亿 [4] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元 同比增长234% 创历史新高 [4] 业务运营 - 智能手机出货量4240万部 同比增长0.6% 中国大陆出货量增长3.6% [4] - 以1150万台新机激活量登顶国内市场份额第一（16.8%） [4] - 智能大家电收入创历史新高 同比增长66.2% 空调出货超540万台（增超60%） 冰箱出货超79万台（增超25%） 洗衣机出货超60万台（增超45%） [5] - 9月25日宣布大家电业务正式登陆欧洲市场 [5]

小米17系列手机发布 - 小米17系列起售价4499元 配备6.3英寸屏幕 厚度8.06mm 重量191g 采用极窄四等边设计[2][4][5] - 搭载第五代骁龙8至尊版处理器 采用3nm制程工艺 最高主频4.6GHz 图形缓存增加50% 功耗降低30%[6] - 配备7000mAh金沙江电池 含硅量16% 支持IP68防尘防水 龙晶玻璃耐摔性能提升10倍[5][7] 影像与显示技术 - 采用徕卡专业三摄系统 包含50MP主摄 50MP浮动长焦 10cm最近对焦距离 50MP超感光前置相机[9] - Pro系列标配"妙享背屏" 支持时钟显示 AI人像 后置主摄自拍 便利贴功能[9] - Pro Max采用超级像素技术 清晰度比肩2K屏但更省电 搭载第三代龙晶玻璃[12] 电池与充电性能 - 小米17 Pro配备6300mAh电池 采用L形叠片结构[12] - Pro Max搭载7500mAh电池 支持100W有线秒充 50W无线秒充[14] 产品定价策略 - 小米17系列12GB+256GB版本4499元 12GB+512GB版本4799元 16GB+512GB版本4999元[16] - 小米17 Pro起售价4999元 Pro Max起售价5999元[16] 生态互联与平板产品 - 支持与苹果生态互联 实现消息互查 云相册同步 Mac/iPad跨端面容解锁[18] - 小米平板8系列起售价2199元 搭载11.2英寸3.2K屏 9200mAh电池 骁龙8至尊版处理器[18] 全品类高端化战略 - 公司推进"人车家全生态"战略 重点布局全品类高端化[19][20] - 发布Mini LED电视 三区洗衣机 Pro冰箱 路由器 音响等多款家电产品[20][22][24] 汽车业务进展 - YU7车型上市3个月交付超40000台[26] - 纯电SUV实测续航里程在同类产品中排名第一[28] - 推出澎湃智能座舱秋季版本 新增五屏联动 无麦K歌 车载影像等功能[30] - YU7 Max成为浙江赛道100万元以内最速SUV[32] 定制化服务 - 推出5款定制车漆 计划三年内设计100款颜色[34] - 提供21英寸锻造轮毂 Brembo卡钳 24K金陶瓷车标等定制选项[36] - 定制服务每月限40台 需线下锁单 选配金额需超10万元[38]