青岛启动2026迎新消费季及“双试点”赋能活动 - 青岛市于1月10日启动“购在中国·乐购青岛”迎新消费季，活动将贯穿整个一季度，计划发放超过11亿元人民币的消费大礼包 [1] - 活动旨在落实扩内需促消费决策，并借助青岛入选“消费新业态新模式新场景试点城市”及“国际化消费环境建设试点城市”的契机，全面启动新年消费促进工作 [1] - 活动期间将组织逛街里节、糖球会、年货节等超过300场主题多样的促消费活动 [1] 青岛2026年消费中心城市建设重点任务 - 2026年青岛将围绕国际消费中心城市建设，实施提振消费专项行动，聚焦扩大商品消费、做大服务消费、培育新型消费、加快特色消费集聚地改造提升四大重点任务 [2] - 建设策略包括通过“双试点”赋能，“政策＋活动”双轮驱动，线上线下融合，推动“商品＋服务”升级及内外市场联动 [2] - 市南区聚焦国际化消费环境建设，发布了浮山湾国际消费集聚区建设计划 [2] 企业参与及具体举措 - 沃尔玛聚焦“消费新业态新模式新场景”建设，发布了青岛山姆会员店的建设情况 [2] - 蚂蚁集团发布了旨在提升入境支付便利化的具体举措 [2] - 为促进老字号发展，青岛已评选出79家青岛老字号，与23家中华老字号、21家山东老字号共同构成三级老字号体系，本次活动为凯菲食品等18家第三批青岛老字号授牌 [2] 老字号创新与跨界合作 - 活动设置“老字号 新国潮”展区与品鉴台，以“老字号与新场景”为主线呈现消费空间 [3] - 中华老字号青岛饮料集团与新中式养生茶饮品牌荷田水铺跨界合作，推出以崂山可乐为基础的“冬天的第一杯热可乐” [3] - 中华老字号万和春推出了带骨黑椒猪扒堡限定新品，该产品为华表奖电影人同款美食 [3]

活动概览 - 2026年1月10日，“购在中国·乐购青岛”迎新消费季暨“双试点”赋能活动在青岛市市南区启动，活动将贯穿整个一季度 [1] - 活动旨在落实扩内需、促消费的决策部署，并借助青岛入选“消费新业态新模式新场景试点城市”及“国际化消费环境建设试点城市”的契机，全面启动新年消费促进工作 [1] - 活动期间将发放超过11亿元人民币的消费大礼包，并举办逛街里节、糖球会、年货节等300余场主题多样的促消费活动 [1] 政策与战略重点 - 2026年，青岛市将围绕国际消费中心城市建设，实施提振消费专项行动，聚焦扩大商品消费、做大服务消费、培育新型消费、加快特色消费集聚地改造提升四大重点任务 [2] - 具体措施包括通过“双试点”赋能，采用“政策＋活动”双轮驱动，推动线上线下融合与供需适配，促进“商品＋服务”升级及内外市场联动 [2] - 市南区聚焦国际化消费环境建设，发布了浮山湾国际消费集聚区建设计划 [2] 企业参与与项目发布 - 沃尔玛聚焦“消费新业态新模式新场景试点城市”建设，发布了青岛山姆会员店的建设情况 [2] - 蚂蚁集团发布了入境支付便利化的具体举措 [2] - 在“老字号 新国潮”展区，中华老字号青岛饮料集团与本土新中式养生茶饮品牌荷田水铺跨界合作，推出了以崂山可乐为基础的“冬天的第一杯热可乐” [3] - 中华老字号万和春推出了带骨黑椒猪扒堡限定新品 [3] 老字号发展 - 为促进老字号发展，青岛市已评选出79家青岛老字号，与23家中华老字号、21家山东老字号共同形成三级老字号体系 [2] - 在活动启动仪式上，为凯菲食品等18家第三批青岛老字号举行了授牌仪式 [2] - 活动特别设置青岛老字号品鉴台，以“老字号与新场景”为主线呈现消费空间 [3]

活动与政策概览 - 2026年1月10日，青岛启动“购在中国·乐购青岛”迎新消费季，活动将持续整个一季度，并计划发放超过11亿元的消费大礼包 [1] - 该活动旨在落实国家及地方扩内需、促消费的决策部署，并借助青岛入选全国“消费新业态新模式新场景试点城市”及“国际化消费环境建设试点城市”的契机，以激发市场活力 [1] - 2025年，青岛通过开展超1000场促消费活动及实施消费品以旧换新等措施，推动社会消费品零售总额实现近7000亿元 [1] 消费促进措施与规划 - 活动期间，青岛将举办逛街里节、糖球会、年货节等300余场主题促消费活动 [2] - 2026年，青岛将围绕国际消费中心城市建设，聚焦扩大商品消费、做大服务消费、培育新型消费、加快特色消费集聚地改造提升四大重点任务 [2] - 具体措施包括“政策+活动”双轮驱动、线上线下融合、推动“商品+服务”升级以及促进内外市场联动 [2] 商业环境与重点项目 - 青岛市拥有多个代表性商业区域，包括台东步行街、中山路“国潮”老字号集聚区、浮山湾高端商圈以及唐岛湾新兴商圈 [1] - 市南区聚焦国际化消费环境建设，发布了浮山湾国际消费集聚区建设计划 [2] - 沃尔玛发布了青岛山姆会员店的建设情况，蚂蚁集团则发布了入境支付便利化的具体举措 [2] 老字号发展与创新 - 青岛已构建三级老字号体系，包括79家青岛老字号、23家中华老字号和21家山东老字号 [3] - 活动中为凯菲食品、青岛黄海饭店、饮乐多等18家第三批青岛老字号举行了授牌仪式 [3] - 老字号品牌积极进行跨界创新，例如中华老字号青岛饮料集团与本土新中式茶饮品牌荷田水铺合作推出“冬天的第一杯热可乐”新品 [3]

活动概览 - 2026年1月10日，青岛市启动“购在中国·乐购青岛”迎新消费季暨“双试点”赋能活动，活动将贯穿整个第一季度 [1] - 本次消费季计划发放总价值超过11亿元人民币的消费大礼包，旨在持续打造“购在中国·乐购青岛”品牌 [1] 城市商业基础与消费表现 - 青岛拥有台东步行街、中山路、浮山湾商圈、唐岛湾商圈等代表性城市商业名片，正持续建设国际消费中心城市 [3] - 2025年，青岛市通过开展超1000场促消费活动及实施消费品以旧换新等措施，社会消费品零售总额预计实现近7000亿元人民币，稳居中国北方地区消费第二大城市 [5] 政策背景与战略目标 - 此次活动旨在落实扩内需、促消费的决策部署，并借助青岛入选全国“消费新业态新模式新场景试点城市”及“国际化消费环境建设试点城市”的契机，全面启动新年消费促进工作 [7] - 2026年，青岛市将围绕国际消费中心城市建设，聚焦扩大商品消费、做大服务消费、培育新型消费、加快特色消费集聚地改造提升四大重点任务，通过“政策+活动”双轮驱动等措施，打造主客共享的消费目的地 [11] 具体活动与商业参与 - 活动期间，青岛将组织逛街里节、糖球会、年货节等超过300场主题促消费活动 [9] - 市南区发布浮山湾国际消费集聚区建设计划，沃尔玛发布青岛山姆会员店建设情况，蚂蚁集团发布入境支付便利化举措 [13] - 青岛市已构建包含23家中华老字号、21家山东老字号及79家青岛老字号的三级老字号体系，活动中为18家第三批青岛老字号企业授牌 [13] 消费场景与产品创新 - 活动设置“老字号 新国潮”展区，展示老字号与新场景的融合，例如中华老字号青岛饮料集团与荷田水铺跨界推出以崂山可乐为基础的“冬天的第一杯热可乐” [13] - 中华老字号万和春推出带骨黑椒猪扒堡限定新品，作为华表奖电影人同款美食受到欢迎 [13]

行业跨界现象 - 啤酒与饮料行业正经历双向跨界浪潮，传统边界逐渐模糊 [1] - 啤酒企业如重庆啤酒推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园汽水，燕京啤酒以低价策略抢占餐饮渠道 [1] - 饮料企业如东鹏饮料推出VIVI鸡尾酒，元气森林推出低度气泡酒"浪" [3] 市场潜力与增长 - 啤酒行业产量自2013年顶峰下降29.3%，2024年同比再降0.6% [7] - 饮料行业2024年总产量达18816.9万吨，同比增长7.5% [9] - 燕京啤酒茶饮料业务营收1.06亿元，同比增长48.43%，青岛啤酒旗下崂山产品销量增长74%和47% [11] 协同效应与渠道优势 - 啤酒企业利用现有渠道和工厂产能实现低成本跨界，如重庆啤酒在强势市场的分销优势 [12][13] - 啤酒与饮料在餐饮、商超渠道高度重合，可共享供应链和物流资源 [16] 消费趋势驱动 - Z世代追求健康与个性化，推动饮料企业跨界低度酒，如元气森林"0糖0脂"气泡酒 [15] - 消费偏好倒逼企业创新，通过低度酒构建与年轻消费者的情感连接 [18] 跨界挑战 - 饮料市场竞争激烈，国际巨头与新品牌并存，夏季销量同比暴跌30%-80% [20][22] - 啤酒消费场景占餐饮、夜场渠道超60%，饮料企业需重构产品设计和渠道策略 [22][24] 战略布局关键 - 跨界需精准洞察消费者需求，捕捉场景变迁，而非简单延伸产品线 [24]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 战略一脉相承，经营动力更足，啤酒主业高质量仍是核心主线，重视产品研发，推进结构升级，强化北方市场优势，稳步推进盈利提升，且经营动力更充足，以销量增长为第一目标，积极布局新渠道及生鲜等多元化品类，调整修复华南市场，稳健拓展多元业务培育新增长点 [6] - 啤酒重视销量份额，补强南方弱势市场，积极布局新渠道及品类，将市场增长作为首要目标，区域上补强南方市场，产品上经典持续全国化、纯生升级全国化发力、白啤引领行业并布局健康化产品，渠道上积极布局线上、即时零售，强化生鲜供应链建设 [6] - 稳步培育多元化，开拓新增长点，在啤酒行业步入存缩量时代背景下，稳步试水多元业务，拟收购即墨黄酒，布局威士忌产业，青岛饮料短期不纳入上市公司但其部分业务具备培育潜力，华东葡萄酒板块与威士忌业务有潜在协同 [6] - 销量复苏信心充足，全年业绩具备弹性，中长期盈利有望稳步提升，公司将开展夏季风暴活动，对今年销量增长计划充满信心，Q2旺季销售提速可期，全年受益于成本红利延续业绩增长有弹性，中长期量利并重，多因素驱动盈利水平稳步提升 [6] - 新班子动力充足，重视旺季提速催化，维持“强推”评级，啤酒高端化持续，青啤底蕴深厚，新管理层动力足，销量复苏及成本红利延续使业绩有弹性，建议重视Q2销售提速催化，维持业绩预测，当前H股25E股息率有吸引力且分红率有提升空间，维持A/H股目标价 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为321.38亿、336.39亿、345.56亿、352.35亿元，同比增速分别为 - 5.3%、4.7%、2.7%、2.0% [2] - 归母净利润分别为43.45亿、48.75亿、53.03亿、56.21亿元，同比增速分别为1.8%、12.2%、8.8%、6.0% [2] - 每股盈利分别为3.19元、3.57元、3.89元、4.12元，市盈率分别为23倍、20倍、19倍、18倍，市净率分别为3.4倍、3.2倍、3.1倍、2.9倍 [2] 公司基本数据 - 总股本136419.68万股，已上市流通股70903.09万股，总市值993.95亿元，流通市值516.60亿元 [3] - 资产负债率38.47%，每股净资产22.56元，12个月内最高/最低价为86.41/53.96元 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，货币资金等项目随年份有不同变化，如货币资金2024 - 2027年分别为179.79亿、197.80亿、217.13亿、233.80亿元 [13] - 利润表方面，营业总收入等项目有相应变化，如营业总收入2024 - 2027年分别为321.38亿、336.39亿、345.56亿、352.35亿元 [13] - 现金流量表方面，经营活动现金流等项目有变动，如经营活动现金流2024 - 2027年分别为51.55亿、57.35亿、61.40亿、64.08亿元 [13] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有不同表现，如营业收入增长率2024 - 2027年分别为 - 5.3%、4.7%、2.7%、2.0% [13]

青岛啤酒收购即墨黄酒战略分析 交易概况 - 公司拟以6 65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 正式进入黄酒行业[1] - 交易完成后即墨黄酒将成为全资子公司 双方将在产品结构 渠道网络及淡旺季销售上寻求协同[1] 啤酒主业压力 - 2024年公司营收321 38亿元 同比下降5 3% 终结连续三年增长[2] - 净利润43 45亿元 同比仅增1 81% 增速较2023年的17 59%大幅放缓[2] - 啤酒销量754万吨 同比下滑5 9% 连续两年负增长[2] - 中高端产品销量315 4万吨 同比下降2 66% 首次出现下滑[2] 黄酒赛道潜力 - 即墨黄酒2024年营收1 66亿元(+13 5%) 净利润3047万元(+38%) 增速显著高于啤酒主业[3] - 黄酒与啤酒消费场景互补 啤酒旺季在夏季 黄酒在秋冬更具优势[3] - 黄酒行业规模约210亿元 不足啤酒市场的12% 毛利率37%-52%低于白酒及高端啤酒[3] - 收购市盈率约20倍 处于消费行业合理区间[3] 协同效应与挑战 - 公司拥有1 16万家经销商 覆盖超90%县级市场 可为即墨黄酒提供渠道支持[4] - 已形成"啤酒+饮料"初步矩阵 此次收购有望构建全品类发酵酒组合[4] - 黄酒与啤酒消费场景存在差异 需针对性市场教育[4] - 即墨黄酒作为区域品牌 需与公司高端化战略协同 避免资源冲突[4] 行业转型趋势 - 啤酒行业CR5达90% 华润啤酒收购金种子酒 汾酒集团布局露酒等案例频发[5] - 公司试图构建"啤酒+黄酒+饮料+烈酒"全品类矩阵[5] - 即墨黄酒净利润仅占公司0 7% 短期影响有限 但长期战略意义显著[5]

青岛啤酒收购即墨黄酒 - 公司拟以6.65亿元及价格调整期损益金额之和的对价收购即墨黄酒100%股权，首次进入黄酒赛道 [1] - 即墨黄酒注册资本5500万元，2024年末总资产9.08亿元，净资产2.03亿元 [1] - 2024年即墨黄酒营收1.66亿元（+13.5%），净利润3047万元（+38%），交易市盈率约20倍 [3] 多元化战略背景 - 啤酒行业销量逐年递减，2024年公司营收同比下降5.30%，净利润同比仅增1.81% [1] - 青岛饮料集团整体划归公司管理，旗下崂山白花蛇草水2024年销量增长74%，崂山可乐增长47% [2] - 公司第四季度亏损6.45亿元，啤酒淡季产能利用率下降明显 [2][3] - 烈酒生产牌照为布局威士忌等高端品类预留入口，计划形成"啤酒+黄酒+葡萄酒+烈酒+饮品"多品类布局 [2] 协同效应与渠道优势 - 公司拥有11622家经销商网络，可帮助即墨黄酒等区域品牌拓展全国市场 [3] - 即墨黄酒与啤酒同属发酵酒类，可在品牌宣传、销售渠道等方面形成协同 [3] - 黄酒与啤酒消费群体互补，有望缓解淡旺季业绩波动 [3] 行业竞争格局 - 黄酒市场规模210亿元（2023年），远小于啤酒市场1850亿元 [6] - 即墨黄酒作为北派代表，2024年营收仅为古越龙山（19.36亿元）的8.6% [2] - 黄酒龙头古越龙山连续四年未达业绩目标，2024年净利润接近腰斩 [6] - 饮料行业进入存量竞争，包装饮用水产量占比跌破50% [7] 管理层与战略延续性 - 2024年12月姜宗祥接任董事长，预计将延续高端化、智能化转型战略 [8] - 公司需通过收购整合寻找新增长点，但多元业务协同效果需长期观察 [8] 市场质疑与挑战 - 即墨黄酒体量较小，难以弥补啤酒淡季缺口 [4] - 黄酒面临产品边缘化、市场区域性过强等瓶颈 [6] - 酒类大公司跨界多流于表面业务组合，难真正进入新客群场景 [5] - 饮料行业同质化严重，矿泉水产品面临农夫山泉等巨头竞争 [7]