公司业务板块与业绩呈现 - 公司工具化合物业务处于优势地位并具备较强的国际影响力 [1] - 重组蛋白等生物试剂业务目前共享工具化合物的成熟销售平台与渠道资源，以实现高效的资源整合与市场协同 [1] - 在财务披露层面，工具化合物业务与生物试剂业务合并，作为“工具化合物和生化试剂”板块进行业绩呈现 [1] 公司研发进展与产品矩阵 - 公司持续加大在生物试剂领域的研发与布局 [1] - 截至2025年第三季度末，已累计开发包括重组蛋白、抗体、酶等在内的各类生物大分子产品超过23000种，产品矩阵不断丰富 [1]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中，公司股价下跌2.00%，报76.88元/股，成交额8797.87万元，换手率0.53%，总市值163.06亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出147.90万元，特大单买卖占比分别为3.59%和5.74%，大单买卖占比分别为18.14%和17.67% [1] - 公司今年以来股价累计上涨116.75%，近期表现方面，近5日涨2.36%，近20日涨2.10%，近60日涨10.75% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为5月30日，龙虎榜净买入1033.36万元，买入总计1.50亿元（占总成交额26.53%），卖出总计1.40亿元（占总成交额24.70%） [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进 [2] - 主营业务收入构成：分子砌块、工具化合物和生化试剂占比68.97%（其中产品销售63.42%），原料药和中间体、制剂占比30.46%（其中技术服务5.55%），其他占比0.57% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，所属概念板块包括CRO概念、人工智能、基金重仓、专精特新、AI医药等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比增长65.09% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.20万户，较上期减少6.34%；人均流通股17647股，较上期增加6.77% [2] - 公司A股上市后累计派现1.60亿元，近三年累计派现1.20亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股860.68万股（较上期增加234.57万股），中欧医疗健康混合A持股725.73万股（较上期增加113.88万股），中欧医疗创新股票A（新进）持股220.63万股，汇添富医药保健混合（新进）持股141.03万股 [3]

股价与融资交易表现 - 11月14日公司股价下跌3.54%，成交额为2.42亿元 [1] - 当日获融资净买入687.44万元，融资买入额3297.32万元，融资偿还额2609.88万元 [1] - 融资融券余额合计5.92亿元，其中融资余额5.91亿元，占流通市值的3.61%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还900股，融券卖出600股，融券余量1.25万股，融券余额96.21万元，处于近一年50%分位的较低水平 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块、工具化合物研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产 [2] - 主营业务收入构成：分子砌块、工具化合物和生化试剂占比68.97%（其中产品销售63.42%），原料药和中间体、制剂占比30.46%（其中技术服务5.55%），其他占比0.57% [2] - 2025年1-9月实现营业收入20.59亿元，同比增长27.18%，归母净利润2.37亿元，同比增长65.09% [2] - A股上市后累计派现1.60亿元，近三年累计派现1.20亿元 [3] 股东结构变动与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.20万，较上期减少6.34%，人均流通股17647股，较上期增加6.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股860.68万股，较上期增加234.57万股 [3] - 中欧医疗健康混合A（003095）为第四大流通股东，持股725.73万股，较上期增加113.88万股 [3] - 中欧医疗创新股票A（006228）和汇添富医药保健混合（470006）为新进第九和第十大流通股东，持股分别为220.63万股和141.03万股 [3]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.01%至80.35元/股，成交额2.59亿元，换手率1.55%，总市值170.42亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海皓元医药股份有限公司，成立于2006年9月30日，于2021年6月8日上市 [1] - 公司主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进 [1] - 主营业务收入构成：分子砌块、工具化合物和生化试剂占比68.97%，其中产品销售占63.42%；原料药和中间体、制剂占比30.46%，其中技术服务占5.55%；其他业务占比0.57% [1] 基金持仓情况 - 红塔红土基金旗下红塔红土医药精选股票发起式A重仓皓元医药，三季度减持4000股后持有9000股，占基金净值比例5.58%，为第三大重仓股 [2] - 该基金估算在11月13日因股价上涨浮盈约3.45万元 [2] - 该基金成立于2024年4月2日，最新规模1254万元，今年以来收益33.15%，近一年收益18.94%，成立以来收益30.85% [2] 基金经理信息 - 红塔红土医药精选股票发起式A基金经理为曹阳，累计任职时间2年63天，现任基金资产总规模1333.31万元 [3] - 曹阳任职期间最佳基金回报为30.03%，最差基金回报为-33.52% [3]

投资评级 - 对皓元医药维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，主要得益于毛利率较高的前端业务保持高增长以及公司提质增效、严格控制成本费用 [1] - 2025年前三季度实现营收20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比增长65.09% [1] - 2025年第三季度实现营收7.48亿元，同比增长32.76%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.39% [1] - 考虑到前端业务的高增长，报告上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元 [3] 前端业务分析 - 前端业务是公司业绩增长的“第一引擎”，25Q3实现收入约5.4亿元，同比增长超过36% [1][2] - 工具化合物和生化试剂行业竞争优势稳固，收入保持高增长 [2] - 分子砌块作为“第二引擎”，客户数量和订单数量明显提升 [2] - 截至2025年6月末，公司累计储备工具化合物和生化试剂超5.2万种、分子砌块约9.5万种，构建了220多种集成化化合物库 [2] - 公司通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以“直销+经销”模式覆盖全球客户 [2] 后端业务分析 - 后端业务在手订单保持高增长，截至2025年6月末，原料药、中间体和制剂业务在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [3] - 公司继续加强XDC细分领域优势，建立上海、马鞍山、重庆“三位一体”的战略布局 [3] - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于2025年3月投入运营，并于6月顺利通过欧盟QP审计 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为27.47/33.27/40.20亿元，增长率分别为21.01%/21.11%/20.82% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元，对应EPS分别为1.36/1.89/2.45元 [3][9] - 当前股价84.78元对应2025-2027年PE分别为62/45/35倍 [3][9] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的47.9%升至2027年的49.9% [12] - 预测ROE（摊薄）将持续改善，从2025年的9.25%升至2027年的13.32% [9][12] 市场表现 - 公司股价相对沪深300指数表现强劲，近一年绝对收益为132.42%，相对收益为111.37% [8] - 公司总股本为2.12亿股，总市值约为179.82亿元 [5] - 近3个月换手率为194.54% [5]

公司股价与基本面 - 10月13日股价下跌5.05%至76.91元/股 成交额1.78亿元 换手率1.07% 总市值163.13亿元 [1] - 公司主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物研发 以及小分子药物原料药和中间体的工艺开发 [1] - 主营业务收入构成：分子砌块、工具化合物和生化试剂占比68.97%（其中产品销售占63.42%） 原料药和中间体及制剂占比30.46%（其中技术服务占5.55%） 其他业务占比0.57% [1] 基金持仓情况 - 红塔红土医药精选股票发起式A基金重仓持有皓元医药1.3万股 占基金净值比例4.93% 为第四大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年4月2日 最新规模1166.63万元 今年以来收益率为32.35% 同类排名1626/4220 [2] - 基于当日股价下跌 测算该基金持仓浮亏约5.32万元 [2] 基金经理信息 - 红塔红土医药精选股票发起式A基金经理为曹阳 累计任职时间2年32天 [3] - 曹阳现任基金资产总规模1275.43万元 任职期间最佳基金回报为30.06% 最差基金回报为-33.52% [3]

公司股价表现 - 10月10日公司股价下跌5 24% 报收81 00元/股 [1] - 当日成交金额为2 37亿元 换手率为1 35% [1] - 公司当前总市值为171 80亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发 以及小分子药物原料药 中间体的工艺开发和生产技术改进 [1] - 分子砌块 工具化合物和生化试剂业务收入占比68 97% 其中产品销售占63 42% [1] - 原料药和中间体 制剂业务收入占比30 46% 其中技术服务占5 55% 其他业务占比0 57% [1] 基金持仓情况 - 恒生前海基金旗下恒生前海沪港深新兴产业精选混合基金二季度持有公司股票2 46万股 占基金净值比例2 1% 为其第十大重仓股 [2] - 该基金最新规模为5668 48万元 今年以来收益率为43 74% 同类排名1955/8166 [2] - 以当日股价跌幅计算 该基金持仓单日浮亏约11 02万元 [2]

股价与融资融券交易 - 10月9日公司股价上涨3.49%，成交额为5.08亿元 [1] - 当日融资买入7022.32万元，融资偿还6629.59万元，融资净买入392.73万元，融资融券总余额为4.16亿元 [1] - 当前融资余额4.14亿元，占流通市值的2.29%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 10月9日融券偿还4660股，融券卖出3000股，卖出金额25.64万元，融券余量1.50万股，余额128.24万元，超过近一年70%分位，处于较高位 [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司成立于2006年9月30日，于2021年6月8日上市，主营业务为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进 [2] - 主营业务收入构成为：分子砌块、工具化合物和生化试剂占比68.97%（其中产品销售占63.42%），原料药和中间体、制剂占比30.46%（其中技术服务占5.55%），其他业务占比0.57% [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月19日，公司股东户数为1.28万户，较上期增加17.93%，人均流通股为16527股，较上期减少12.82% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长115.55% [2] - A股上市后累计派现1.43亿元，近三年累计派现1.03亿元 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股626.11万股，较上期增加32.92万股 [3] - 中欧医疗健康混合A（003095）为第五大流通股东，持股611.85万股，较上期减少277.76万股 [3]

投资评级 - 报告对皓元医药给予"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 皓元医药2025年上半年实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55% [4] - 2025年第二季度单季营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，收入超预期且利润呈现强劲增长 [5] - 增长主要驱动因素为高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长及公司运营效率提升 [5] - 前端业务收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，累计完成订单51.7万个 [5] - 后端业务收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [6] - 预计2025-2027年营收分别为28.48/35.98/45.64亿元，归母净利3.08/3.99/5.17亿元，对应PE 42/32/25倍 [6] 财务数据表现 - 公司总股本2.12亿股，总市值127.75亿元，12个月内股价区间22.03-62.88元 [3] - 2025年上半年扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40% [4] - 前端业务中分子砌块收入2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂收入6.46亿元（+31.4%） [5] - 后端业务中仿制药项目419个（含商业化83个），创新药项目966个（超130个进入临床后期及商业化） [6] - 截至2025H1累计储备分子砌块9.5万种、工具化合物和生化试剂超5.2万种 [5] 盈利预测 - 预计2025年营收28.48亿元（+25.47%），2026年35.98亿元（+26.33%），2027年45.64亿元（+26.84%） [7] - 预计2025年归母净利3.08亿元（+52.65%），2026年3.99亿元（+29.57%），2027年5.17亿元（+29.75%） [7] - 对应每股收益1.45/1.88/2.44元，市盈率41.51/32.04/24.69倍 [7] - 预测毛利率从2024年47.97%提升至2027年50.79%，销售净利率从8.88%提升至11.33% [10] - ROE预计从2024年7.00%升至2027年12.83% [10]

主营业务分析 - 2024年公司研究和试验发展行业主营业务收入225,367.38万元，其中前端分子砌块和工具化合物业务收入149,906.68万元（同比增长32.41%），后端原料药和中间体开发业务收入75,460.71万元（同比增长2.49%）[1] - 分子砌块业务收入41,685.50万元（同比增长35.69%），工具化合物业务收入108,221.17万元（同比增长31.19%），毛利率分别达到58.81%和76.99%[6][12] - 境外业务收入86,198.71万元（同比增长24.66%），毛利率63.07%；境内业务收入139,168.68万元（同比增长18.25%），毛利率38.82%[21] 业务板块划分 - 前端业务包括分子砌块和工具化合物，主要在药物发现阶段提供毫克到千克级产品；后端业务包括仿制药和创新药的原料药和中间体开发，提供千克至十吨级产品[3] - 分子砌块主要用于有机合成反应，一般不具备生物活性；工具化合物具有生物活性，涵盖大部分信号通路和靶标[3] - 四个业务板块通过药物研发阶段（发现阶段vs临床至上市阶段）和产品量级（毫克级vs吨级）进行区分[3] 行业发展趋势 - 全球生命科学试剂市场规模预计2029年达665亿美元（CAGR 4.6%），中国市场规模预计2027年达1,000亿元[6] - 全球原料药市场规模预计2026年达2,459亿美元（CAGR 5.8%），中国原料药出口向特色原料药等高端产品转化[7] - 全球CDMO市场规模预计2025年达1,243亿美元（CAGR 18.5%），2030年达2,310亿美元[9] 存货情况 - 2024年末存货账面价值116,255.08万元，占流动资产36.62%，存货跌价准备余额29,194.18万元（计提比例20.07%）[33] - 分子砌块存货55,103.45万元（周转天数593.78天），工具化合物存货37,303.38万元（周转天数272.62天）[36] - 存货增长主要系战略性备货，2024年分子砌块存货增速降至4.55%，工具化合物存货增速40.42%[38] 同行业对比 - 分子砌块业务收入增幅高于可比公司毕得医药，主要因境内外市场推广效果显著[10] - 工具化合物业务收入规模、增幅及毛利率均优于可比公司药石科技，国际竞争优势明显[12] - 仿制药业务毛利率下降趋势与九洲药业自主生产产品一致，主要受行业竞争加剧影响[15]