FOF基金经理们具体在买哪些产品呢？ 作为专业"基金买手"，公募FOF（基金中基金）的持仓动向一直是普通投资者洞察市场风向的重要参考。随着2025年公募基金四季报披露收官，这些"专业 买手"的最新"购物车"也浮出水面。 数据显示，FOF基金经理们的偏好发生了显著转变，一个明确的趋势是：避险与求稳或成为四季度操作的主旋律。 天相投顾统计显示，截至2025年四季度末，FOF基金持有纯债债券基金的规模高达565.22亿元，在所有基金类型中占比达到45.22%，稳稳占据其资产配置 的"C位"。这一比例较三季度末的35.64%大幅跃升了近10个百分点，增持力度最为迅猛。与此同时，以往也备受关注的偏股混合基金，其规模占比则从三季 度末的8.94%下滑至6.30%，成为占比下降最明显的品类。 答案依旧集中在债市，数据显示，海富通中证短融ETF成为全市场最受FOF欢迎的基金，共计获得119只FOF重仓持有，持仓市值约59.80亿元，堪称FOF"头 号重仓基"。此外，在FOF重仓数量前十的榜单中，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF 等多只债券ETF也赫然在 ...

资金流向 - 截至2026年1月16日当周，债券型ETF整体资金净流出165.12亿元，其中利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出53.07亿元、140.18亿元和净流入28.14亿元 [2][21] - 信用型ETF内部资金流向分化：短融、公司债、城投债ETF分别净流入2.74亿元、1.13亿元和0.50亿元，而做市信用债ETF和科创债ETF分别净流出57.76亿元和86.79亿元 [2][21] - 自2025年初至2026年1月16日，债券型ETF累计获得净流入5736.03亿元，其中信用型ETF贡献最大，净流入4870.23亿元，利率型和可转债型ETF分别净流入606.15亿元和259.64亿元 [2][21] 市场指数表现 - 上周（截至2026年1月16日）中债新综合指数全周上涨0.18%，短期纯债基金和中长期纯债基金分别上涨0.02%和0.05% [3][19] - 同期，中证AAA科创债指数和上证基准做市公司债指数均上涨0.11% [3][19] 债券ETF净值表现 - 各类型债券ETF产品净值上周普遍上涨，其中长期限国债ETF表现突出：博时上证30年期国债ETF上涨0.37%，国泰上证10年期国债ETF上涨0.36%，华夏上证基准做市国债ETF上涨0.31% [5][23] - 可转债ETF表现强劲：博时中证可转债及可交换债券ETF上涨1.05%，海富通上证投资级可转债ETF上涨0.68% [5][23] - 信用债ETF和科创债ETF单位净值中位数分别为1.0128和1.0010，全周分别上涨0.09%和0.07%，其中大成旗下信用债ETF上涨0.10%，景顺长城和万家旗下科创债ETF表现相对较好 [7][25] 个券详细数据 - 利率债ETF中，富国中债7-10年政策性金融债ETF流通市值最大，为344.22亿元，但上周流通市值减少20.0亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF流通市值为229.90亿元 [6][24] - 信用债ETF中，海富通中证短融ETF流通市值最大，达621.03亿元，且上周流通市值增加2.74亿元，平安中高等级公司债利差因子ETF流通市值为341.02亿元 [6][24] - 科创债ETF中，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF流通市值最大，为313.48亿元，但上周流通市值减少25.96亿元 [6][24] - 从升贴水率看，截至1月16日，信用债ETF贴水率中位数为21个基点，科创债ETF贴水率中位数为24个基点 [7][25] 信用型ETF久期分析 - 截至2026年1月16日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF的持仓久期分别为0.34年、1.56年和2.13年 [15][32] - 做市信用债ETF中，跟踪沪做市公司债指数的产品持仓久期中位数为3.58年，跟踪深做市公司债指数的产品久期中位数为2.80年 [15][32] - 科创债ETF中，跟踪AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债指数的产品持仓久期中位数分别为3.31年、3.24年和3.16年 [15][34] 信用债ETF超额收益 - 今年以来（截至2026年1月16日），平安中高等级公司债利差因子ETF实现205.43个基点的正超额收益，而南方上证基准做市公司债ETF的超额收益为-86.97个基点 [16][35] - 在科创债ETF中，大成中证AAA科技创新公司债ETF和摩根上证AAA科技创新公司债ETF分别实现25.61个基点和28.43个基点的正超额收益，而多数产品超额收益为负 [16][35]

基金人事变动 - 平安基金管理有限公司于2025年12月3日增聘唐煜和白圭尧为平安中高等级公司债利差因子ETF（基金代码：511030）的基金经理，变更后该基金的基金经理为王郧、唐煜、白圭尧 [1] 基金产品表现 - 截至2025年12月2日，平安中高等级公司债利差因子ETF（511030）净值为1.2018，较前一日下跌0.0%，近一年上涨1.7% [1] 基金经理唐煜背景 - 唐煜拥有南开大学经济学硕士学位，曾任职于广发银行总行资产管理部及太平洋资产管理有限公司，于2018年11月加入西部利得基金，后于2022年6月加入平安基金 [2] - 唐煜在西部利得基金期间管理过多只债券型及混合型基金，例如西部利得合赢债券A在其任职期间（2020年3月13日至2021年12月30日）规模为20.59亿元，任职回报为5.41% [5] - 唐煜在平安基金期间管理多只债券基金，其中平安合正定开债（005127）自2022年11月15日管理至今，规模为24.91亿元，任职回报为10.65% [3] - 唐煜曾管理的西部利得景程混合A在2020年第二季度调入欣旺达，当季均价103.75元，于下一季度调出，调出当季均价162.65元，估算收益率为56.77% [5] 基金经理白圭尧背景 - 白圭尧拥有对外经济贸易大学硕士学位，曾任职于中国五矿集团公司、中国邮政储蓄银行资产管理部及中邮理财有限责任公司，于2025年5月加入平安基金 [6] - 白圭尧自2025年6月25日起管理多只ETF及指数基金，涵盖主题、红利、债券等多种类型，例如平安中证全指自由现金流ETF（159233）规模为2.51亿元，自2025年6月25日管理至今任职回报为20.75% [7] - 白圭尧管理的平安上证红利低波动指数A在2025年第二季度调入江苏银行，当季均价15.71元，于下一季度调出，调出当季均价16.98元，估算收益率为8.08% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中债新综合指数全周上涨0.07%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.03%、0.06%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别持平、下跌0.01% [7] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月14日，债券型ETF近一周合计净流入1.76亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入13.51亿元、净流出1.96亿元、净流出9.79亿元 [3] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入7.02亿元、4.33亿元、3.24亿元，做市信用债净流出15.84亿元，科创债净流出0.71亿元 [3] - 截至2025年11月14日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为706.62亿元、4387.27亿元、225.82亿元，合计达5319.72亿元 [3] 净值表现 - 全周来看，各类型债券ETF产品净值均明显修复 [4] - 截至2025年11月14日，上周30年国债ETF、10年地方债ETF表现较好，全周上涨0.12%、0.14%；政金债券ETF、国开债ETF涨幅8bp；国开ETF、国开债券ETF等产品表现稳健 [4] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.53%、0.33% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月14日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0124、1.0006，全周分别持平、下跌0.01% [5] - 信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好上涨0.02%；科创债ETF中，科创债ETF永赢、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月14日，信用债ETF贴水率中位数29BP，科创债ETF贴水率中位数26BP [5] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月14日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.35年、1.99年、2.21年 [8] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.79年、2.94年 [8] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.46年、3.54年、3.24年 [8]

FOF市场发展概况 - 2025年FOF市场显著增长，新成立产品数量超过60只，募集总规模逾560亿元，相比2024年的35只和106.19亿元，数量增长超过70%，规模增长超过400% [1][2] - 年内出现多只“小爆款”FOF，募集规模在10亿元以上的产品有17只，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF募集55.77亿元，东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF和富国盈和臻选3个月持有FOF规模均超过60亿元 [1][2][3] - 公募FOF整体规模于2025年突破2000亿元，产品数量突破500只，但与超30万亿元的底层公募基金规模相比，单只FOF最大规模仅180多亿元，整体规模仍存在显著差距 [1][6][9] FOF产品与基金管理人 - 富国基金、中欧基金、兴证全球基金等7家基金管理人的FOF管理规模突破100亿元，其中中欧基金以182.58亿元位居第一 [8] - 从产品数量看，华夏基金旗下有31只FOF产品，数量最多，易方达基金有30只，汇添富基金和南方基金各有25只 [8] - 行业内产品分化明显，500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60%，2025年有31只FOF产品清盘 [9] FOF资产配置趋势 - FOF重仓品种从主动型基金拓展至被动指数基金和REITs等多元资产，截至三季度末，有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元，并在三季度加仓逾7000万份 [6][7] - 指数债券基金在FOF配置中占比显著提升，由二季度的11.14%升至三季度的14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [6] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中7只为债券ETF，同时REITs如中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT也成为FOF重仓品种，持仓市值近140亿元 [7] FOF行业面临的挑战与发展方向 - 部分FOF业绩平平及投资者对产品复杂结构和“双重收费”机制的认知不足，影响了持有体验和产品吸引力 [9] - FOF在大类资产战术配置层面需减少风险暴露，并加强投研体系建设以提升投资质量和业绩表现 [9] - 随着ETF品类扩展至商品、黄金、海外等领域，FOF投研团队需具备跨市场知识和能力，并提升风险评估与管理水平以应对市场波动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月信用债ETF净值回撤但市值和流通份额总体平稳，未引发基金份额赎回负反馈，二级市场贴水率后续将波动向中枢回归，成分券收益率未明显超调，可关注第二批科创债ETF上市影响 [2][3] 各部分内容总结 2025年8月信用债ETF表现 - 8月权益强势债市承压，十年期国债活跃券收益率从7月末1.71%涨至8/29的1.78%，科创债ETF单位净值月均跌0.26%、基准做市信用债ETF月均跌0.23% [2] - 信用债ETF总市值和流通份额总体平稳，8月无大规模一级赎回；8月末基准做市信用债ETF总市值1262亿元、流通份额12.54亿份，较上月末略降；科创债总市值1202亿元、流通份额12.07亿份，较上月末大增 [2] 信用债ETF未出现赎回负反馈 - 7月报告称未来一月信用债市场理财负反馈致大量赎回可能性不大，8月末基准做市信用债ETF流通份额稳定、科创债ETF大幅上升，二级折价未传导至一级市场 [2] - 8/18受权益影响基准做市信用债ETF贴水率超0.5%、科创债ETF超0.3%，8月末基准做市信用债ETF贴水率0.2%、科创债ETF为0.06%，较8/18大幅修复 [2] 信用债ETF纳入回购质押库 - 截至8月末，8只基准做市信用债ETF和10只科创债ETF均纳入交易所回购质押库，持有人可质押融资提升杠杆效率、缓释流动性压力 [2] 二级市场贴水率后续走势 - 截至8月末全市场固收类理财产品规模28.68万亿元，较7月末增0.12万亿元，8月理财净买入信用债599亿元，未释放赎回负反馈信号 [2] - 持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，预计债市修复带动信用债ETF净值回升 [2][3] - 信用债ETF纳入回购质押库，持有人可质押回购融资，缓释ETF份额赎回 [3] 成分券收益率及第二批科创债ETF - 8月中证AAA科创债指数和上证基准做市公司债指数成分券收益率回调，与中债中短期票据到期收益率(AA+)对比未明显超调 [3] - 8月20日14家基金公司上报第二批科创债ETF，第一批上市曾使成分券利差压降，建议关注中短久期科创债ETF成分券配置机会 [3]

基金经理变更 - 基金经理刘洁倩离任平安富时中国国企开放共赢ETF、平安中高等级公司债利差因子ETF、平安粤港澳大湾区ETF、平安富时中国国企开放共赢ETF联接、平安中证新能车ETF联接等五只基金的基金经理职务 [1][3][4] - 刘洁倩于2018年8月加入平安基金，曾任ETF指数投资中心指数研究员、基金经理助理、基金经理，此前担任国泰基金管理有限公司产品研究主管 [1] - 平安富时中国国企开放共赢ETF将由白重尧继续管理，平安中高等级公司债利差因子ETF将由王郡继续管理，平安粤港澳大湾区ETF将由白圭尧继续管理，平安中证新能车ETF联接将由钱晶继续管理 [3][4] 相关基金业绩表现 - 平安富时中国国企开放共赢ETF（代码159719）自2021年12月17日成立以来收益率为56.87%，累计净值1.5703元，但2025年以来收益率为-2.37% [1] - 平安富时中国国企开放共赢ETF联接A/C类份额自2024年3月26日成立以来收益率分别为3.52%和3.23%，累计净值分别为1.0352元和1.0323元，但2025年以来收益率分别为-2.34%和-2.47% [2] - 平安中高等级公司债利差因子ETF（代码511030）自2018年12月27日成立以来收益率为19.81%，累计净值1.1875元，2025年以来收益率为0.99% [1] - 平安粤港澳大湾区ETF（代码512970）自2019年9月23日成立以来收益率为32.87%，累计净值1.3287元，2025年以来收益率为11.21% [1] - 平安中证新能车ETF联接A/C类份额自2021年6月29日成立以来收益率分别为-35.80%和-36.85%，累计净值分别为0.6420元和0.6315元，但2025年以来收益率分别为12.75%和12.47% [2]

基金经理变更 - 基金经理刘洁倩离任平安富时中国国企开放共赢ETF、平安中高等级公司债利差因子ETF、平安粤港澳大湾区ETF、平安富时中国国企开放共赢ETF联接、平安中证新能车ETF联接五只基金 [1] - 刘洁倩于2018年8月加入平安基金，曾任ETF指数投资中心指数研究员、基金经理助理、基金经理 [1] - 上述基金在刘洁倩离任后，将由白重尧、白圭尧、王感、钱晶等其他基金经理共同管理 [3][4] 相关基金业绩表现 - 平安富时中国国企开放共赢ETF成立于2021年12月17日，截至2025年8月14日，其今年来收益率为-2.37%，成立来收益率为56.87%，累计净值为1.5703元 [1] - 平安中高等级公司债利差因子ETF成立于2018年12月27日，截至2025年8月14日，其今年来收益率为0.99%，成立来收益率为19.81%，累计净值为1.1875元 [1] - 平安粤港澳大湾区ETF成立于2019年9月23日，截至2025年8月14日，其今年来收益率为11.21%，成立来收益率为32.87%，累计净值为1.3287元 [1] - 平安富时中国国企开放共赢ETF联接A/C类份额成立于2024年3月26日，截至2025年8月14日，其今年来收益率分别为-2.34%、-2.47%，成立来收益率分别为3.52%、3.23% [2] - 平安中证新能车ETF联接A/C类份额成立于2021年6月29日，截至2025年8月14日，其今年来收益率分别为12.75%、12.47%，成立来收益率分别为-35.80%、-36.85% [2] 基金基本信息 - 平安富时中国国企开放共赢ETF基金主代码为159719，其联接基金主代码为020781 [3] - 平安中高等级公司债利差因子ETF基金主代码为511030 [4] - 平安粤港澳大湾区ETF基金主代码为512970 [4] - 平安中证新能车ETF联接基金主代码为012698 [4]

债券基金发行回暖 - 6月以来债券基金成立30只 发行份额达513.44亿份 创今年以来单月最高纪录 [1][2] - 多只产品提前结束募集 如惠升和盛纯债3天募资60亿元 京管泰富中债京津冀综合募资59.81亿元 [2] - 今年以来公募基金总发行5120.96亿份 债券基金占比近一半达2404.15亿份 [2] 信用债市场资金流入加速 - 11只信用债ETF总规模达2130亿元 近一个月净申购超800亿元 [3] - 海富通中证短融ETF规模超500亿元 平安中高等级公司债利差因子ETF等8只产品规模均超百亿元 [3] - 机构对7至10年期长久期信用债配置力度显著增强 基金6月加大交易配置 [3] 市场预期与配置策略 - 债市调整后配置价值显现 投资者底部布局追求长期稳健收益 [2] - 10年期信用利差相对价值尚可 建议关注一二级市场机会 [4] - 跨季资金面有望保持平稳 债券市场或提前交易宽松预期 [4]