转自：北京日报客户端 12月20日，2025中国经济媒体融合发展交流大会在北京举办。本次大会由中国经济传媒协会主办，传媒 茶话会、中国经济传媒协会新媒体分会承办，主题为"数智赋能 变革提效"。 大会发布了《2025年中国经济媒体融合发展实践报告》，并公布了"微博原创影响力指数TOP10""微信 公众号原创影响力指数TOP10"两大榜单。 北京日报、红星新闻、现代快报、中国新闻网、齐鲁晚报、第一财经日报、央广网、南方都市报、每日 经济新闻、智通财经APP、蓝鲸新闻进入"中国经济传媒协会会员媒体微博原创影响力指数TOP10"榜 单。 长安街知事、中国新闻网、南方都市报、中国基金报、券商中国、智通财经、第一财经、红星新闻、每 日经济新闻、齐鲁晚报10家媒体入选"中国经济传媒协会会员媒体微信公众号原创影响力指数TOP10"榜 单。 | 公众号名称 | 总发文数 | 总阅读数 | 总点赞数 | 总在看数 | 影响力指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 长安街知事 | 9878 | 669458295 | 3912329 | 994865 | 83. 050 | | 中 ...

微博平台用户行为与内容生态分析 - 微博发布的“2025年度十大热词”榜单中，“赛博”一词位居榜首，成为过去一年激起1.5亿条用户讨论与创造的最热词汇[3] - “赛博”一词的流行源于其含义已超越最初的科幻范畴，成为描述数字生活状态的通用语，指向线上社交关系、算法推荐、网络身份展示等普遍现象[11] - 微博平台本身被视为鲜活的“赛博”现场，现实世界在平台上被快速传播和放大，话题能在几分钟内冲上热搜，公众情绪随转发评论快速涨落[13] “赛博”概念在微博的具体表现形式 - 用户在微博上践行“赛博祈福”，在考试放榜、抢票等场景下通过转发评论进行公开的自我安慰与焦虑分担[14] - “赛博情绪释放”成为普遍现象，年轻用户在情绪崩溃时倾向于在微博表达以寻求被看见，并从陌生人的互动中获得即时情感支持[14] - 2025年，微博上有超过1530万条“确诊”帖，年轻人使用“四季豆人格”、“薯条人格”等趣味标签进行自嘲式互动，将私人情绪转化为可共享的社交货币[18] - 微博的转发、评论、点赞功能创造了即时低门槛的情感互动方式，热搜榜单成为集体情绪的温度计，超话社区和话题标签则构建了兴趣连接网络[15] 微博的平台特性与竞争优势 - 与其他平台相比，微博同时承载“社交”和“表达”的双重需求，用户不仅是信息接收者，更是对话创造者和情绪分享者[16] - 微博展现出即时共鸣的能力，是社会情绪或集体感受萌动时最先显露的窗口，能对社会脉搏保持最灵敏的触觉[17] - 平台展现出高度开放的互动关系，从概念到热词的演变由千万用户共同书写，这种互动共生让内容保持流动性和生命力[17] - 微博扮演着年轻人“流行文化孵化器”的角色，许多网络表达在此集中出现和扩散，推动着文化演进[17] 微博用户内容创造与互动数据 - 2025年，“赛博搭子”、“赛博闺蜜”等赛博关系类词汇在微博被提及7200万次[24] - “不基础”等流行语在微博被提及6亿次[24] - 已有超过7000万网友使用微博的“智搜”功能进行“赛博吃瓜”，以更高效的方式追踪热点事件[26] - 用户通过向企业高管、明星等账号评论区许愿，将相关区域变为“赛博许愿池”，形成独特的互动文化[24] 微博作为年轻人社交主场的价值 - “赛博”在微博的流行折射出当代年轻人的全新生活方式：通过线上互动获得情感支持，在兴趣社群中寻找身份认同，借助创意表达构建文化归属[16] - 微博提供了实现年轻人数字生活方式的基础设施和社交场景，是年轻人表达、连接、创造的核心场域[21] - 平台作为年轻人的“心声放大器”，能将细微分散的个人感受汇聚成清晰的声音，同时作为“文化风向标”提前感知并呈现正在形成的趋势[20] - 微博作为年轻人社交主场和文化阵地的价值，在年度热词更迭中被一次次确认和强化[21]

微 博 上 的 " 赛 博 " 一 代 。 撰 文｜ J 封 面 来 源｜电 影 《 银 翼 杀 手 2 0 4 9 》 2025 ，你 " 赛博 " 了吗？ 年底了，又到了朋友圈被各种年度报告刷屏的时候。 当众多平台用数据勾勒用户画像、回溯个人足迹时， 微博发布的 "2025 年度十大热词 " 榜单 像一 面镜子，清晰地映照出过去一年舆论场中极具代表性的集体表情。 位居榜首的，并非某个具体事件或人物，而是一个概念 ——" 赛博 " 。 它压过了 " 谁懂 " 、 " 活 人感 " 、 " 如何呢又能怎 " 等热门选项，成为了这一年激起 1.5 亿条用户讨论与创造的最热词汇。 图源微博 这一结果也与其他平台的热词榜单形成了对比。比如在一些以知识和科技见长的平台上， " 具身智能 " 等专业术语跻身前列，因为专业性较强，容易在社交平台的大众讨论中遭遇 " 看不懂 " 的评论。 " 赛博 " 一词的登顶，则显得非常顺理成章，透着一股 " 心照不宣 " 的默契。 在微博的搜索框里输 入 " 赛博 " 二字，能看到大量被不断延展的用法与衍生表达： 赛博游戏、赛博对话、赛博朋克、赛 博徒步 ...... 图源微博截图 ...

公司评级与估值 - 海通国际首次覆盖微博，给予“跑赢大市”评级，H股目标价107港元 [1] - 估值基于2026财年8倍市盈率，低于行业平均水平 [1] 公司发展阶段与市场地位 - 微博用户基础和用户时长已稳固，平台进入稳态发展阶段，增速趋于平稳 [1] - 公司增速相较其他可比互联网公司处于低位 [1] 第三季度财务业绩总览 - 第三季度总营收4.4亿美元，按年下降5%，按季下降1% [1] - 业绩与10月下旬被下调后的市场预期持平 [1] 第三季度收入细分 - 在线广告收入按美元计算按年下降6%，按人民币口径按年下降5% [1] - 增值服务收入为6690万美元，按年增加2% [1] 第三季度盈利能力 - 经调整净利润为1.1亿美元，超出市场预期3% [1] - 调整后净利率比市场预期高出1个百分点 [1] - 经调整营业利润率为30%，按季和按年均下滑6个百分点 [1]

研报核心观点 - 首次覆盖微博-SW，给予优于大市评级，目标价每股107港元，认为公司用户和用户时长基本盘稳固，平台进入稳态发展阶段，增速平稳且估值较其他可比互联网公司处于低位 [1] 公司背景与平台优势 - 微博是中国领先的社交媒体平台，拥有庞大的用户群、充足的社交关系资源、实时裂变式信息传播模式、丰富的营销资源和名人效应 [2] - 平台能提供品效合一的营销解决方案，是企业不可或缺的广告购买渠道 [2] - 生成式AI技术在内容创作、精准投放及热点发现等场景的应用，未来将进一步提升平台变现效率 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 总营收4.4亿美元，同比下降5%，环比下降1%，与下调后的彭博一致预期持平 [3] - 在线广告收入按美元计同比下降6%，按人民币口径同比下降5% [3] - 增值服务收入6690万美元，同比增加2% [3] - 调整后净利润1.1亿美元，超预期3%，调整后净利率比彭博一致预期高1个百分点 [3] - 调整后营业利润率为30%，环比和同比均下滑6个百分点 [3] 广告业务前景与预测 - 三季度电商、汽车板块表现有韧性，游戏、3C等板块因预算收缩同比出现下滑，食品饮料、鞋服受高基数拖累 [4] - 四季度受益于双十一及电商平台竞争加剧，预计电商广告将提供一定支撑，但游戏、手机、明星代言、美妆等品类同比回暖尚待观察 [4] - 2026年虽有冬奥会、世界杯及电商持续内卷等积极因素，但汽车国补退坡或拖累增长 [4] - 预测Q4广告收入4.4亿美元（同比下降3%），2026年全年收入为17.2亿美元（同比下滑2%） [4] 用户活跃度与社区生态 - 通过算法优化提升互动，暑期中低频用户的人均观看量、时长及留存环比实现双位数增长 [5] - 三季度发布及参与超话的用户数同比双位数增长 [5] - 微博智搜月活超7000万，DAU及搜索量环比增50%以上 [5] 管理层指引与股东回报 - 四季度通常为利润最低季，营销费用及双十一、明星代言项目集中投放，但管理层严控费用、提升效率，有信心维持全年调整后营业利润率约30%的目标 [6] - 从2020年到2025年，公司每年派发约2亿美元股息，2023年和2024年派息率分别为净利润的58%和64%，未来将坚持每年分红 [6]

异业合作对接渠道 - 行业社群与专业论坛是最易切入的对接方式，例如微信群、QQ群、垂直论坛，聚集了本行业及上下游人员，信息更新快且成本低，但质量参差不齐需自行筛选[4] - 异业合作撮合平台由广告代理公司、公关服务商等运营，提供标准化对接流程，效率高适合寻求快速合作的公司，但通常为收费模式[5] - 行业展会和峰会活动是直接的合作场景，如电商大会、游戏展等，能聚集大量有预算的渠道商和厂商，合作质量高但时间和精力成本较大[7] - B2B类合作平台如阿里巴巴、企服邦等，偏向企业间合作需求，公开透明且需求多样，但竞争激烈需持续运营才能见效[8] - 社交媒体与内容平台如微博、小红书、抖音等，品牌会公开发布合作需求，方式灵活更新快，适合KOL合作和内容推广，但需具备内容判断力[9]

公司股价表现 - 微博-SW股价上涨3.76%至78.55港元，成交额1589.15万港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 净收入为4.42亿美元，同比减少4.77% [1] - 归属于微博股东的净利润为2.21亿美元，同比增长69.33% [1] - 每股基本净收益为0.93美元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 净收入为12.84亿美元，同比减少1.07% [1] - 归属于微博股东的净利润为4.54亿美元，同比增加55.43% [1] - 每股基本净收益为1.9美元 [1] 业务运营与AI技术进展 - 微博智搜第三季度月活跃用户规模超7000万人，日活跃用户和检索量环比增长超过50% [1] - 微博搜索总检索量环比增长20% [1] - 公司加强AI在广告投放全流程的应用 [1] - 公司于11月在海外发布首个自研开源小参数大模型VibeThinker（实验性版本） [1] - 公司计划深度融合其在心理等垂直领域积累的数据资产打造专属模型 [1]

核心观点 - 瑞银维持微博“买入”评级，认为公司基本面因素已大致在股价中反映，预计明年股息收益率达8%可为股价提供下行保护 [1] 第三季度业绩表现 - 微博第三季收入按年跌5% [1] - 第三季经调整净利润按年跌20% [1] - 第三季毛利率按年收窄412个基点至76%，逊于预期 [1] - 因营运开支较预期低，经营溢利符合预期 [1] 财务预测与目标价调整 - 瑞银下调微博今年经调整净利润预测2% [1] - 将微博美股目标价由14.5美元降至14.2美元 [1] - 将其H股目标价下调至110.4港元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为14.13美元 [1][5][7] 核心观点 - 微博第三季度营收同比下降4.8%至4.42亿美元，符合预期；经调整净利润同比下降20%至1.11亿美元，符合预期 [1] - 尽管广告收入短期承压，但鉴于2026年冬奥会与世界杯的赛事催化，预期广告收入增速有望略改善 [1] - AI功能加速拓展并融入广告投放环节，战略转向推荐流和热点流，有望推动用户时长改善 [1][2][4] 第三季度业绩表现 - 第三季度广告收入同比下降6%至3.75亿美元，略低于预期1%；增值服务（VAS）收入同比增长1.6%至0.67亿美元 [3] - 第三季度日活跃用户（DAU）为2.6亿，同比持平；月活跃用户（MAU）为5.8亿，同比下降2% [4] - 毛利率为76.0%，经营利润率为26.5%，经调整净利率为25.0% [12] - 管理费用因一次性坏账收回而下降，但包含1.18亿美元的一次性基金投资收益，预计第四季度将转为确认损失 [1] 分行业广告表现 - 电商广告增速突出，本地生活投放起量较快，汽车行业实现同比双位数增长 [3] - FMCG（快速消费品）受2024年奥运高基数影响同比下滑；3C行业因补贴逐步退潮而走弱；游戏行业持续承压 [3] - 管理层预计第四季度电商和本地生活景气度有望延续，但2026年汽车相关广告投放可能因国家补贴边际减弱而受影响 [3] AI技术应用与产品迭代 - AI智搜第三季度月活跃用户（MAU）达7000万，日活跃用户（DAU）与搜索量环比均增长超50%，并新增博文总结和真实性验证功能 [2] - AI已融入广告的素材生产、竞价与投放环节，第二季度上线的灵创平台（图文内容批量生成）渗透率持续提升，第三季度进一步延伸至视频领域 [2] - 在信息流竞价广告中，10月底AI素材消耗占比已接近30% [2] - 公司持续优化推荐算法，中低频用户的人均阅读时长和阅读次数实现环比双位数提升，并加强视频在推荐流中的融合 [4] 用户生态与粉丝经济 - 公司升级粉丝互动提问机制，第三季度互动量与阅读量同比环比均取得双位数增长 [4] - 持续深耕潮玩社区，围绕演唱会鼓励内容供给，带动超话发帖量、互动人数同比实现双位数提升 [4] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年收入预测为+0.1%、-0.1%与-0.2%；调整2025-2027年经调整归母净利润预测为-6.6%、-0.9%、+3.4%，至4.5亿、4.6亿、4.9亿美元 [5][13] - 2025-2026年净利润下调主要因销售费用增加（2025年受第三季度投入影响，2026年或因配合赛事节点加大投放），2027年上调主要因AI改善经营效率 [5][13] - 目标价14.13美元对应2026年经调整净利润7.5倍市盈率（PE），相较全球可比公司2026年24倍PE均值存在折价，原因包括微博交易流动性因素及收入增速相对缓慢 [5][17]

财务业绩摘要 - 三季度总营收4.423亿美元，同比减少5% [1] - 非公认会计准则归属于微博股东的净利润为1.1亿美元，同比减少20.47% [1] - 广告及营销收入3.75亿美元，同比减少6%（按固定汇率计算减少5%） [2] - 增值服务收入6690万美元，同比增加2%（按固定汇率计算增加2%） [4] 广告及营销收入细分 - 来自阿里巴巴的广告及营销收入为4550万美元，同比大幅增加112% [1][3] - 阿里巴巴广告收入增长得益于其本地生活业务广告预算增加和电商业务强劲的营销需求 [3] - 广告及营销收入（不包括来自阿里巴巴的广告收入）为3.3亿美元，同比下降13% [3] - 食品饮料等行业广告收入贡献减少，该行业在去年同期因巴黎奥运会大幅受益 [2] - 收入减少被电子商务及汽车行业广告收入的稳健增长部分抵消 [2] 用户数据与产品进展 - 截至三季度末，月活跃用户达到5.78亿，日活跃用户达到2.57亿 [5] - 智搜月活跃用户突破7000万，日活跃用户和检索量环比提升超过50% [6] - 微博搜索总检索量环比提升20% [6] - 三季度微博共产生热搜6.05万个，其中社会类29%、文娱类38%、垂直兴趣类33% [6] 人工智能技术应用 - AI能力已贯穿从广告素材生产、竞价模型优化到投放效果提升的全流程 [6] - 截至9月底，效果广告中AI素材消耗占比达到21% [6] - AI赋能的广告效果模型使APP下载类广告的转化效率提升8%，表单提交类客户的转化效率提升19% [7] - 公司完成了对主页信息流产品的改造，以推荐流作为产品主界面 [6] - 公司策略包括结合大模型能力重点投入推荐、搜索体系的建设 [5] 未来战略与展望 - 整体策略以提升用户价值为核心，保持微博在热点和文娱内容生态的领先优势 [5] - 在变现方面，将进一步巩固内容营销优势，提升信息流广告的转化率 [6] - 四季度将扩大"品牌+内容"营销在重点行业的渗透，持续推进AI在广告创意生成与投放优化中的应用 [7] - 公司致力于稳定社交产品竞争力，并提升用户规模和活跃度 [5]