加元兑美元汇率近期走势与短期影响因素 - 截至2026年2月25日，加元兑美元实时汇率报0.7302，较前一交易日微涨0.027%，呈窄幅震荡、整体偏弱态势 [1] - 加拿大央行利率维稳为加元提供短期支撑，该行于1月28日维持2.25%的基准利率，并表示若无重大变化将维持当前利率，市场预期3月前不降息 [1] - 中加深化经贸合作并签署合作路线图，有望提振出口并间接支撑加元 [1] 制约加元走势的中期经济与外部环境因素 - 加拿大经济疲软制约加元上行，央行预测2026年GDP增速仅为1.1%，疲软源于出口下滑、商业投资不足及劳动力市场疲软 [1] - 2025年央行多次大幅降息，其宽松政策的滞后影响尚未消除，持续对加元形成压制 [1] - 外部环境中，美国贸易政策不确定性对加元扰动显著，同时美元指数的上涨进一步压制汇率，作为资源型货币，加元走势还与原油等大宗商品价格联动 [1] 加元兑美元汇率技术形态与历史回顾 - 技术形态上，加元兑美元价格中枢小幅下移、震荡区间收窄，日线级别长期运行于0.7280-0.7350区间，整体偏向震荡偏弱 [2] - 关键点位方面，上方0.7350-0.7360压力凸显，下方0.7280为关键支撑，跌破或下探0.7250-0.7270区间 [2] - 2025年加元兑美元震荡下行，围绕0.72-0.74区间波动，主要受央行降息、经济放缓及美国贸易扰动影响，年底收于0.73附近 [2] 机构对2026年加元走势的预判与关注要点 - 2026年机构预判谨慎，多数认为央行维稳将限制加元下行，但经济疲软与出口压力制约上行，预计全年波动于0.72-0.745区间 [2] - 中加经贸合作落地、原油价格回升将提振加元，而美国贸易政策收紧、经济复苏不及预期则可能导致其走弱 [2] - 投资者短期需关注加拿大通胀、失业率及美国贸易动向，中期需跟踪经济复苏、央行政策及大宗商品走势 [2]

政治动态与选举计划 - 日本执政党自民党计划于本月下旬解散众议院，并倾向于在2025年2月提前举行大选 [1][6] - 自民党有意借助高市早苗首相高达75%的历史新高支持率来稳固执政联盟地位，其支持率已连续第三个月稳定在70%以上 [1][7][8] - 日本总务省已指示各地方选举委员会为可能的大选做好筹备工作 [1][8] 执政联盟现状 - 若2月提前大选举行，将是自民党首次与执政联盟中的小党日本维新会联手参选 [1][8] - 自民党与日本维新会目前在众议院共占据230个席位，加上3名无党派议员，执政联盟在众议院465个席位中以微弱优势占据多数 [1][9] - 执政联盟在参议院处于少数地位，在250个席位中仅持有119席 [2][9] 在野党动态与潜在联盟 - 日本最大在野党立宪民主党党首野田佳彦承诺推动罢免执政联盟，并释放出与自民党前执政伙伴公明党结盟的信号 [3][10] - 立宪民主党目前在众议院拥有148个席位，公明党则掌握24个席位 [4][11] - 公明党于2025年10月因自民党存在“非法政治资金行为”宣布退出执政联盟，结束了双方自1999年以来的合作关系 [4][11] 当前经济挑战 - 高市早苗上任后需应对日元贬值、通胀高企及经济疲软等多重难题 [5][12] - 日元兑美元汇率跌至一年来最低水平，周一一度触及1美元兑158.19日元的低位 [5][12] - 日本通胀率连续第44个月超过日本央行设定目标，三季度修正版GDP环比萎缩0.6%，按年率计算则下滑2.3% [5][12]

核心观点 - 疲软的德国及欧元区经济数据促使交易员增加对欧洲央行降息的押注 德国国债价格大幅上涨 收益率显著下跌 市场对经济疲软的担忧暂时压过了债务供应激增的负面影响 [1][4][5] 市场表现与价格变动 - 基准10年期德国国债正迈向自9月以来最大的三日连续涨幅 收益率维持在12月5日以来的最低水平附近 [1] - 30年期德国国债收益率已降至3.42% 而上个月曾触及14年来的高点 [1] - 德国国债收益率或将创下9月以来最大单日跌幅 [4] - 英国10年期国债收益率下降了7个基点至4.41% 有望创下11月以来的最大单日跌幅 30年期收益率下降了8个基点至5.15% [6] 经济数据与市场预期 - 低于预期的德国零售数据和通胀放缓的报告凸显了欧洲最大经济体所面临的挑战 [1] - 货币市场增加了对欧洲央行降息的押注 并将首次降息的时间预期推迟到了明年年初 而就在本周一 市场还预测降息可能在12月发生 [1] - 花旗银行的经济意外指数已跌至一个多月以来的最低点 这表明投资者此前可能对欧元区的经济增长过于乐观 [5] - 德国总理默茨形容本国经济的"某些部门"处于"非常危急"的状态 并承诺复兴增长将是其政府今年的首要任务 [5] 债务供应与市场反应 - 周三发行的10年期德国新债获得了1.29倍的超额认购 显著低于前一次发行 然而销售金额几乎翻了一番 达到45亿欧元(53亿美元) [4] - 德国将在2026年将联邦债务销售量增加五分之一 达到创纪录的5120亿欧元 [6] - 今年发行规模的大幅提升可能会限制德国国债的上涨空间 尤其是长期品种 但周三的市场走势表明 至少就目前而言 对经济疲软的担忧占据了主导地位 [4] 机构观点与策略 - 杰富瑞国际首席经济学家兼策略师莫希特·库马尔表示 德国国债空头头寸的积累"看起来有些过度" 他建议配置短期德国票据 其表现将优于长期美国国债 [1] - Ostrum Asset Management市场策略主管阿克塞尔·博特表示 德国国债已经消化了来自德国的财政刺激影响 他补充称 10年期德国国债收益率在2026年全年的表现"应徘徊在2.80%左右" [6] - 宏观策略师文·拉姆表示 德国和法国通胀叙事的软化 促使部分空头头寸在过去两个月长端德国国债收益率上升超过25个基点后获利了结 而引发此前收益率飙升的因素在短期之后仍是需要应对的因素 [6]

文章核心观点 - 2025年德国就业总人数约为4600万，较2024年减少5000人，这是自2020年疫情以来首次下降 [1] - 就业人数下降主要受经济疲软和人口结构变化（婴儿潮一代退休）影响，但外国劳动力净流入和本国人口劳动参与率提升起到支撑作用 [2] 行业就业形势 - **制造业**：就业人数大幅下降，减少14.3万人，降至790万人 [1] - **建筑业**：就业人数减少2.3万人，降至260万人 [1] - **服务业**：就业人数实现增长，增加16.4万人，总人数达到3490万人，占全部就业人数的75.9% [1] 服务业内部就业细分 - **公共服务、教育和医疗卫生领域**：增长尤为显著，合计增加20.5万人 [1] - **金融和保险业**：就业人数增加1.6万人 [1] - **其他服务业（包括协会和利益代表组织等）**：就业人数增加2.6万人 [1] - **企业服务业**：对经济形势较为敏感，出现了就业人数减少情况 [1]

泰国政治动态 - 为泰党公布三名总理候选人，首选为46岁的前总理他信外甥裕差南·翁沙瓦，另两人为党首朱拉汶和前交通部长素里亚，若赢得2026年2月8日大选，裕差南为首选总理候选人 [1] - 民主党计划于22日宣布曼谷选区33名候选人，25日全国推举，目标在曼谷选区获得10个下议院席位 [1] - 自豪泰党尚未最终决定总理候选人，现看守政府财政部长埃尼提和商业部长素帕姬仍在考虑范围内 [1] - 一项最新民调显示，目前32.36%的受访者未找到符合期望的政党，40.6%的受访者表示还未有心仪的候选人 [1] 泰国经济与安全局势 - 泰国央行17日再次下调基准利率至1.25%，为自2024年10月以来的第五次降息 [2] - 泰国国家经济和社会发展委员会预测，明年泰国国内生产总值增长将放缓至1.7% [2] - 泰柬边境冲突持续，柬方称泰国军队的空袭和炮击已导致柬埔寨平民17人死亡、77人受伤 [2]

核心观点 - 高盛指出，拉斯维加斯当前的经济疲软态势与2008年金融危机爆发前的表现模式相似，可能预示着更广泛的经济调整即将到来 [1][2] 拉斯维加斯经济表现 - 拉斯维加斯以娱乐和旅游为支柱产业，其经济表现能反映消费者支出和整体经济活力的变化趋势 [1] - 当前旅游业收入出现明显下降，酒店入住率持续走低，赌场营收也面临压力，这些指标的恶化程度与2008年危机前的状况存在相似性 [1] - 该地区经济活动的收缩可能预示着更广泛的经济调整即将到来 [2] 航空业关联指标 - 航空需求的变化与经济周期密切相关，如果拉斯维加斯之后航空需求开始下降，将为经济疲软的扩散提供更清晰的证据 [1] - 国际航空运输协会数据显示，虽然2026年全球航司总净利润预计达到410亿美元，但行业利润率仅为3.9% [1]

德国10月工厂订单数据 - 德国10月工厂订单环比增长1.5%，远高于市场预估中值0.3% [1][3] - 9月工厂订单数据被大幅上修为环比增长2% [1][3] - 当月需求改善主要得益于大额订单推动，其中运输设备类别（包括飞机、船舶、火车和军用车辆）订单激增87% [1][3] 德国经济前景与挑战 - 10月工厂订单激增支持了欧洲最大经济体在第四季度可能勉力实现增长的前景 [1][3] - 工业部门的复苏被视为战胜经济疲软的关键 [3][5] - 德国经济面临深层次困境，包括美国加征关税、竞争加剧以及长期存在的官僚主义问题 [3][5] - 德国国内生产总值在2023年和2024年均出现萎缩 [3][5]

黄金市场核心观点 - 美联储降息预期升温及经济数据疲软是推动金价潜在上行的主要基本面因素[3][4][7] - 地缘政治风险缓解对金价构成短期打压但难以造成持续性走势[3] - 在低利率环境和经济不确定性背景下黄金前景仍在酝酿新一轮牛市行情短期回调被视为低吸机会[7] 黄金价格走势 - 上交易日金价震荡收平日内振幅49.19美元收于4130.55美元跌幅0.0975%[1] - 金价走势受美联储降息预期和地缘局势共同影响呈现区间震荡格局[1][3] - 技术面显示金价持稳于关键均线支撑上方短期仍有望继续反弹冲击4300美元关口[9][11] 宏观经济与政策因素 - 弱于预期的零售销售数据和美联储官员鸽派言论强化了市场对12月降息的预期[3][4] - 即将公布的经济状况褐皮书预计将显示经济疲软从而支持金价[6] - 美联储官员表示经济需要大幅降息货币政策过于紧缩导致失业率上升[7] 技术分析 - 周线级别金价未跌破10周均线支撑布林带向上发展前景看涨[9] - 日图级别金价保持中轨支撑上方震荡30日均线提供支撑短期目标上看4260-4380美元[11] - 关键支撑位关注4125美元和4105美元阻力位关注4170美元和4200美元[11]

企业破产与开业情况 - 7月企业破产率环比上升0.3个百分点至5.0%，扭转了6月下降0.2个百分点的趋势 [1] - 企业开业率稳定在5.0%，较此前连续四个月的4.8%有所回升 [1] - 活跃企业总数整体保持相对稳定，但结构性分化显著 [1] 行业商业活动表现 - 1月至7月，受国际贸易影响较小的行业商业活动基本持稳 [1] - 采矿、石油和天然气开采以及制造业等对美出口导向型领域商业活动同比下降1.7% [1] - 相比之下，其他行业商业活动仅下降0.3% [1] 美加贸易关系与关税政策 - 美国总统特朗普宣布将在现行关税基础上对加拿大商品额外加征10%关税 [1] - 此举令美加这一全球规模最大的双边贸易关系再度陷入紧张 [1] - 趋势凸显加拿大经济对美国市场依赖的脆弱性正在加剧 [1] 加拿大央行货币政策预期 - 市场普遍预期加拿大央行将于本周下调政策利率 [2] - 自2024年6月以来，加拿大央行已八次下调基准利率 [2] - 有分析师预期本周将降息25个基点至2.25%，并在12月再度下调至2.0% [3] 货币政策决策的考量因素 - 经济普遍疲软应会推动央行采取行动，但核心通胀的粘性可能使决策复杂化 [2] - 有分析师预计央行将维持当前2.5%的政策利率不变，因核心CPI仍徘徊在3%区间 [2] - 企业招聘与投资计划普遍处于搁置状态，累积的经济疲软支持适度宽松的政策立场 [3]

核心业绩表现 - 第三季度云业务营收为52.9亿欧元，低于市场预期的53.3亿欧元，同比增长22%，为2023年第四季度以来最慢增速 [1] - 第三季度整体营收增长7%至90.8亿欧元，低于分析师预期的91.7亿欧元 [1] - 非IFRS准则下营业利润增长14%至25.7亿欧元，略高于25.5亿欧元的预期 [1] - 自由现金流增长5%至12.7亿欧元，用于向投资者分配股息 [1] 市场反应与业绩指引 - 财报公布后，公司美国存托凭证在盘后交易中一度下跌约6% [2] - 更新2025年云业务营收展望，预计营收将接近原216亿至219亿欧元区间的下限，按区间下限计算增长26% [2] - 预计2025年调整后利润将位于原103亿至106亿欧元预测范围的上限 [2] - 预计2025年自由现金流将达到80亿至82亿欧元，高于此前约80亿欧元的预期 [2] 业务环境与战略转型 - 贸易争端与经济疲软正对公司销售造成压力，宏观经济背景存在不确定性 [1][2] - 公司正处于从销售传统软件许可向订阅服务的战略转型过程中 [1] - 部分交易因关税动荡影响而延迟，尤其受到制造业客户群体的压力，政府开支削减对业务造成冲击 [2]