企业破产与开业情况 - 7月企业破产率环比上升0.3个百分点至5.0%，扭转了6月下降0.2个百分点的趋势 [1] - 企业开业率稳定在5.0%，较此前连续四个月的4.8%有所回升 [1] - 活跃企业总数整体保持相对稳定，但结构性分化显著 [1] 行业商业活动表现 - 1月至7月，受国际贸易影响较小的行业商业活动基本持稳 [1] - 采矿、石油和天然气开采以及制造业等对美出口导向型领域商业活动同比下降1.7% [1] - 相比之下，其他行业商业活动仅下降0.3% [1] 美加贸易关系与关税政策 - 美国总统特朗普宣布将在现行关税基础上对加拿大商品额外加征10%关税 [1] - 此举令美加这一全球规模最大的双边贸易关系再度陷入紧张 [1] - 趋势凸显加拿大经济对美国市场依赖的脆弱性正在加剧 [1] 加拿大央行货币政策预期 - 市场普遍预期加拿大央行将于本周下调政策利率 [2] - 自2024年6月以来，加拿大央行已八次下调基准利率 [2] - 有分析师预期本周将降息25个基点至2.25%，并在12月再度下调至2.0% [3] 货币政策决策的考量因素 - 经济普遍疲软应会推动央行采取行动，但核心通胀的粘性可能使决策复杂化 [2] - 有分析师预计央行将维持当前2.5%的政策利率不变，因核心CPI仍徘徊在3%区间 [2] - 企业招聘与投资计划普遍处于搁置状态，累积的经济疲软支持适度宽松的政策立场 [3]

核心业绩表现 - 第三季度云业务营收为52.9亿欧元，低于市场预期的53.3亿欧元，同比增长22%，为2023年第四季度以来最慢增速 [1] - 第三季度整体营收增长7%至90.8亿欧元，低于分析师预期的91.7亿欧元 [1] - 非IFRS准则下营业利润增长14%至25.7亿欧元，略高于25.5亿欧元的预期 [1] - 自由现金流增长5%至12.7亿欧元，用于向投资者分配股息 [1] 市场反应与业绩指引 - 财报公布后，公司美国存托凭证在盘后交易中一度下跌约6% [2] - 更新2025年云业务营收展望，预计营收将接近原216亿至219亿欧元区间的下限，按区间下限计算增长26% [2] - 预计2025年调整后利润将位于原103亿至106亿欧元预测范围的上限 [2] - 预计2025年自由现金流将达到80亿至82亿欧元，高于此前约80亿欧元的预期 [2] 业务环境与战略转型 - 贸易争端与经济疲软正对公司销售造成压力，宏观经济背景存在不确定性 [1][2] - 公司正处于从销售传统软件许可向订阅服务的战略转型过程中 [1] - 部分交易因关税动荡影响而延迟，尤其受到制造业客户群体的压力，政府开支削减对业务造成冲击 [2]

加拿大关税政策调整 - 加拿大财政部修正2024年中国进口附加税减免令 对加拿大不生产的部分中国钢铁和铝产品给予关税减免 同时免除部分美国钢铁和铝产品的关税 涉及公共卫生、国家安全、制造业、农业和食品相关产品 该命令于10月15日生效[1] - 加拿大政府通过枢密令向数十家加拿大公司提供特定产品报复性关税减免 涉及企业认为供应短缺或依据现有合同所需的产品[1] - 加拿大财政部长表示 新的豁免措施旨在帮助加拿大工人和家庭免受反制措施损害 并保护下游行业从业人员以应对特殊情况[1] 中加贸易关系动态 - 中方对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查 并于今年8月采取临时反倾销措施 对加拿大公司征收75.8%的保证金 此外还对加拿大菜籽油、水产品、猪肉加征关税[2] - 加拿大总理派出官员前往中国进行试探性接触 外长访问中国意在修复对华关系 但专家分析认为加拿大需说服中方取消对油菜籽的措施 而现阶段无意向降低对中国电动汽车进口的限制[2] 美加贸易关系动态 - 加拿大近期表示不会继续对美施加更多报复性关税 加拿大总理称正努力达成协议为铝、钢铁和能源等行业争取减免[2] - 加拿大钢铁生产商协会对美方获得为期两个月的广泛关税豁免表示失望 认为加拿大生产商无法进入美国市场[2] 贸易冲突对加拿大国内影响 - 超过半数加拿大人认为未来六个月经济将走弱 政策制定者与钢铁铝行业出口商交谈 后者报告了尤其疲软的前景[2] - 钢铁和铝公司表示关税导致大量裁员 有评论认为加拿大消费者群体较小 在与美中的关税战中没有太多筹码[2]

英国经济现状评估 - 英国央行行长贝利表示英国经济运行"低于潜在水平" [1] - 英国失业率升至4.8%，为2021年以来最高水平，也是四年多来最高水平 [1][3] - 工资增长放缓幅度超出预期 [3] 通胀形势与货币政策 - 英国通胀率仍高于目标水平，当前通胀率接近目标的两倍 [1][2] - 国际货币基金组织预测英国将在未来两年成为七国集团中通胀率上升最快的国家，预计2025年物价上涨3.4%，2026年上涨2.5% [1][3] - 市场对英国央行12月降息的预期上升至35% [3] - 国际货币基金组织呼吁英国央行在进一步降息方面"保持高度谨慎" [3] 政策制定者观点与风险 - 英国央行面临两方面的风险：高通胀和劳动力市场走弱，这使得下次降息时间充满不确定性 [1] - 英国财政大臣里夫斯计划将"经济稳定"作为对外推介核心信息，坚持财政审慎原则 [2] - 英国央行另一位政策制定者泰勒警告"硬着陆"的风险正在上升 [3]

货币政策立场 - 加拿大央行决策者认为经济面临的通胀风险有所减弱但尚未完全消除 [1] - 央行行长表示通胀压力已明显缓解政策重心已转向应对经济疲软 [1] - 央行管理委员会曾考虑将利率维持在2.75%但最终因多重因素选择降息至2.5% [1] 降息决策依据 - 降息决策依据包括就业市场走弱核心通胀上行压力缓解以及总理决定取消对数十亿美元美国商品的报复性关税 [1] - 加拿大第二季度经济收缩1.6%出口大幅下滑27% [1] - 劳动力市场承压8月失业率升至7.1%7月和8月就业合计减少10万个岗位 [1] 经济风险与不确定性 - 贸易摩擦带来的额外成本仍存在不确定性包括这些成本何时何地以及在多大程度上显现 [1] - 美国关税正引发需求和供给的结构性变化使得经济闲置产能的评估更加复杂 [2] - 若美国贸易政策不确定性持续可能进一步削弱就业市场并打击企业投资 [2] 外部环境与长期挑战 - 随着明年《美加墨协定》审议临近外部不确定性料将继续存在 [2] - 加拿大人口增速放缓将成为拖累未来经济增长的另一因素 [2] - 全球贸易格局重组将导致效率下降和成本上升美国关税可能通过转运环节传导至加拿大带来更高物价压力 [2] 未来政策路径 - 未来政策调整将谨慎推进采取更短期和风险管理导向的观察框架随时准备应对新信息 [2] - 鉴于美国关税近期相对稳定央行有信心在10月29日的下一份货币政策报告中重启基准增长与通胀预测 [2] - 今年以来加拿大央行在政策报告中仅提供情景推演而未给出明确基准预测主要因美加贸易摩擦导致的不确定性高企 [2]

经济预测与主要影响因素 - 国会预算办公室预测今年通胀和失业率将上升，同时经济增长将放缓 [1] - 经济预测受到两大关键因素影响：一项大型法案（“big beautiful bill”）预计将提振经济，而移民政策收紧将减缓经济增长 [2][3] - 关税政策对经济产生双重影响：推高通胀并减缓经济增长，对企业和家庭均构成拖累 [3] 劳动力市场与人口变化 - 劳动力市场面临挑战，表现为劳动力需求因经济疲软而下降，同时劳动力供应急剧减少 [4] - 人口增长显著放缓，预计未来十年每年将减少数十万人，仅今年就将减少约一百万人 [4] - 人口减少主要源于7月4日通过的法律变更以及自1月20日以来实施的一系列行政措施，限制了边境入境人数，导致经济中可用工人减少 [5] 财政与关税政策影响 - 自1月20日起实施的关税政策预计将在未来十年减少赤字4万亿美元，其中包括3.3万亿美元的财政收入和7000亿美元的避免债务成本 [10][11] - 若关税政策被最高法院推翻，将导致财政收入减少、赤字增加，但会降低通胀并可能刺激企业投资和消费者支出 [11][18] - 国会预算办公室的分析基于现行法律和政策，不预判未来财政政策变化，这与华尔街的预测方法存在差异 [22] 通胀与利率展望 - 当前通胀水平高于国会预算办公室的预期，但低于华尔街预期，部分原因可能是关税推高了物价 [20][21] - 尽管经济在年内呈现疲软态势，本应降低通胀，但关税的影响足以抵消部分下行压力，导致通胀高于预期 [21] - 利率预期方面，预计美联储将在当前至1月底期间降息75个基点 [14]

就业市场与降息预期 - 美国7月末职位空缺下降幅度超过预期 跌至10个月低位 ADP就业人口新增大幅减少 显示劳动力市场状况趋于降温[3] - 8月非农就业仅新增岗位22万个 失业率升至近四年最高点 企业招聘因销售疲软和关税政策不确定性而趋于谨慎[3] - 市场已完全消化9月降息25个基点的可能性 预计到年底累计降息幅度达68个基点[3] 债券市场反应 - 中长期美债收益率连续第三周回落 2年期美债周跌115个基点至3506% 10年期美债周跌142个基点至4085%[4] - 美债收益率下跌反映市场正在评估降息50个基点的可能性[4] 通胀预期与政策影响 - 预计8月美国整体CPI与核心CPI环比均上涨03% 食品与电力呈现更强劲上涨态势[5] - 关税成本进一步传导至消费者价格 在汽车零部件 娱乐用品及其他商品类别中最为明显[5] 股市表现与板块分化 - 标普500指数周四创历史新高 但随后抛售潮扭转局面 市场震荡收官[6] - 通信服务板块上涨51% 可选消费板块上涨16% 医疗保健 必需消费及科技板块小幅走高[6] - 能源板块回落35% 金融 公用事业跌幅超1% 工业 材料和房地产板块小幅走低[6] 行业与公司动态 - 谷歌上周大涨10% 因赢得有利法院判决得以继续掌控Chrome浏览器[6] - 受降息预期提振 住宅建筑商走强 可选消费板块表现突出[6] 市场展望与资金流向 - 美国银行预计小盘股将受益于利率下调 短期内跑赢大盘[7] - 该行客户上周购买价值15亿美元的小盘/微盘个股及小盘股ETF 创2008年以来第二大单周购买规模[7] - 嘉信理财认为若PPI和CPI数据高于预期 当前利率下跌趋势可能是短暂的 股市或出现更多盘整 波动性上升[7]

澳洲联储降息预期 - 预计澳洲联储将一致同意降息25个基点 [1] - 不太可能提供鸽派指引 [1] - 可能重申"谨慎和渐进"的进一步宽松政策 [1] 通胀与就业数据 - 二季度CPI数据表明澳洲联储对通胀的担忧略显过度 [1] - 二季度失业率均值为4.2% [1] - 6月失业率微升至4.3% [1] 经济活动与降息逻辑 - 近期经济活动数据表现向好 [1] - 当前降息逻辑更多基于通胀回落提供的政策空间 [1] - 非经济疲软需要连续降息 [1]

经济状况评估 - 加拿大经济呈现疲软态势 [1] - 经济疲软程度并不严重 [1]

美联储政策立场 - 美联储官员哈玛克表示，若经济出现疲软迹象，美联储将采取相应行动进行回应 [1]