报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近年来30年国债活跃券与非活跃券利差不断拉大，活跃券切换带来投资机会值得关注 [1][8] - 新一年特别国债发行临近，特别国债活跃券切券行情提前反映，目前特6与特2利差收敛，特6表现弱于特2 [1][9] - 可结合历史切券情况、当下特6与特2交易量和利差推测未来行情，特6与特2利差调整空间小，切券后二者活跃度或下降、利差上升 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 利差变动 - 2023年末至2025年末，30年国债活跃券与非活跃券利差从 -3.5bps 拉大到 -7.1bps [1][8] - 2024年11月前切券行情不明显，特1、特4与30年活跃券利差在3bps以内；之后切券行情加剧，活跃券和非活跃券利差大幅走阔 [2][10] - 过去两年每年发行的三支特别国债中，第一支和第三支有明显切券效应，利差在6 - 10bps，第二支利差较低 [2][10] - 30年特别国债新老券利差呈V型走势，更新券发行前利差拉大，发行后收敛，除特5和25特6，其他新老券利差最大值多在 -11 至 -14bps [2][10] - 目前特6与特2利差为2bps，税差调整后利差在 -4 至 -10bps，利差继续调整空间有限 [4][17] 成交量 - 30年特别国债新老券利差达到峰值时，新券成交笔数占次新券成交笔数的50% - 1400%，难以从成交笔数判断利差 [3][13] - 本次30年特别国债活跃券切券提前反映，特6成交量提前减少，特2成交量稳定，特6每日成交量约400 - 550亿元，特2约200 - 350亿元 [4][17]

文章核心观点 文章是一份由华创证券发布的海外宏观经济高频数据跟踪报告，系统性地回顾了美国、日本、欧元区过去一周的关键经济数据与事件，并更新了多个维度的周度高频指标，旨在为投资者提供最新的全球宏观经济动态概览 [1][3] 过去一周重要数据回顾 - **美国**：1月核心PCE同比上涨3.1%，创2024年3月以来最高水平 [4][16]；ADP报告显示截至2月21日的四周内，私人部门平均每周增加15,500个就业岗位 [16]；3月密歇根大学消费者信心指数初值从2月的56.6降至55.5，创三个月新低 [4][16]；1月JOLTS职位空缺大幅增加39.6万至694.6万人 [4][16] - **日本**：2月国内企业物价指数同比上涨2.0%，较前值2.3%继续放缓 [5][17] - **欧元区**：3月Sentix投资者信心指数为-3.1，较前值4.2大幅下降 [6][17]；1月工业产出环比下降1.5%，为2024年12月以来最低水平 [6][17] 周度经济活动指数 - **美国**：3月7日当周，WEI指数为2.62% [7][20] - **德国**：3月8日当周，WAI指数升至0.01%，前值为-0.09% [7][21] 需求 - **消费**：3月6日当周，美国红皮书商业零售同比增速降至6.2%，前一周为7.0% [8][24] - **地产**：3月12日，美国30年期抵押贷款利率为6.11%，前一周为6.00% [8][25]；3月6日当周，反映抵押贷款申请数量的MBA市场综合指数升至389.6，环比前一周上涨3.2% [8][25][28] 物价 - 3月13日，RJ/CRB商品价格指数为365.79，较前一周上涨3.9%，较前两周上涨17.0% [8][35] - 3月9日，美国汽油零售价为3.36美元/加仑，较前一周上涨16.6%，较前两周上涨20.3% [8][35] 就业 - **新增就业**：截至2月21日，ADP四周累计新增就业人数为6.2万，与前一周持平 [9][27] - **失业**：3月7日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，前一周为21.4万人 [9][30]；2月28日当周，续请失业金人数为185.0万人，前一周为187.1万人 [9][10][30] - **职位空缺**：3月6日当周，INDEED职位空缺指数周度均值为104.5，环比上周均值+0.1% [10][32]；2月均值为103.98，低于1月均值104.01 [10][32] 金融状况 - **金融条件**：3月13日，美国彭博金融条件指数为0.133，一周前为0.150 [11][37]；同期欧元区指数为0.870，一周前为0.919 [11][37] - **离岸美元流动性**：3月13日，日元兑美元3个月掉期基差为-23.3137bp，较一周前-24.2392bp回升（负值收窄）[11][39]；欧元兑美元3个月掉期基差为-4.1441bp，较一周前-3.2114bp回落（负值扩大）[11][39] - **国债利差**：3月12日，10年期美欧国债利差为127.2bp，一周前为124.1bp [11][43]；10年期美日国债利差为206.9bp，一周前约为197.0bp [11][43] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普声称美军下周将对伊朗进行“猛烈空袭”，且美国国防部正向中东地区调派更多部队和军舰 [18]

文章核心观点 文章是一份海外宏观经济周度数据跟踪报告，核心在于系统性地回顾和更新了美国、欧元区、日本等主要经济体的高频经济指标，并对未来一周的关键数据进行展望，旨在为专业投资者提供及时、全面的海外经济动态概览 [1][10][55] 根据相关目录分别进行总结 (一) 过去一周重要经济数据及事件 - **美国**：经济数据表现分化，房价走平，消费者信心和通胀超预期。12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比为1.4%，与预期及前值持平；2月谘商会消费者信心指数为91.2，显著高于预期的87和前值89；1月PPI同比为2.9%，高于预期的2.6% [2][11][12] - **欧元区**：经济景气度低于预期，2月经济景气指数为98.3，低于预期的99.8和前值99.3 [2][11][12] - **日本**：零售和通胀数据超预期，1月零售销售同比为1.8%，远超预期的0.1%；2月东京核心CPI同比为1.8%，略高于预期的1.7% [2][11][12] - **韩国**：2月出口同比增长29%，高于预期的24% [12] (二) 未来一周重要经济数据及事件 - 市场需重点关注将于3月6日公布的美国2月非农就业报告，以及3月4日公布的“小非农”ADP就业报告 [3][13] (三) 周度经济活动指数 - **美国经济活动指数中枢上行**：2月21日当周，美国WEI指数为2.65%（四周移动平均为2.6%），前一周为2.89%（四周移动平均为2.56%） [4][15] - **德国经济活动指数持稳**：2月22日当周，德国WAI指数为0.05%（四周移动平均为0.05%），前一周为0.06%（四周移动平均为0.05%） [4][15] (四) 需求 - **消费**：美国红皮书商业零售增速中枢边际回落，2月20日当周同比增速为6.7%（四周移动平均为6.78%），前一周为7.2%（四周移动平均为6.88%） [5][19] - **地产**：美国抵押贷款利率下行，30年期抵押贷款利率从一周前的6.01%降至2月26日的5.98%；抵押贷款申请数量震荡走高，2月20日当周MBA市场综合指数为340.2，环比增长0.4% [5][21] (五) 就业 - **失业**：美国初请和续请失业金人数均好于预期。2月26日当周，初请失业金人数升至21.2万，低于预期的21.5万；2月14日当周，续请失业金人数降至183.3万，低于预期的185.8万 [6][26] - **职位空缺**：美国职位空缺数基本持稳，截至2月20日，INDEED职位空缺指数为104.47，环比微增0.45%；2月至今均值为103.87，略低于1月均值104.01 [7][30] (六) 物价 - 海外大宗商品价格回升，2月27日RJ/CRB商品价格指数周环比上涨0.5% [8][33] - 美国汽油零售价继续反弹，2月23日当周价格为2.8美元/加仑，环比上涨约0.2% [8][33] (七) 金融 - **金融状况**：欧美金融条件边际恶化。2月27日，美国彭博金融条件指数为0.504，较前一周的0.648下降；欧元区指数为1.528，较前一周的1.594下降 [8][37] - **离岸美元流动性**：边际恶化，对欧元互换基差显著下行。2月27日，欧元兑美元3个月互换基差为0.38bps，一周前为2.38bps [8][39] - **信用利差**：高收益美元债最差利差飙升。2月27日，摩根大通全球BB-B级美元债最差利差报284.0bps，较前一交易日的271.8bps明显走阔 [8][40] - **国债利差**：美日10年期国债利差收窄10.3bp至185.2bp；美欧利差持稳，微幅收窄1.3bp至127.3bp；欧债边缘国家风险溢价回落，10年期意德国债利差收窄2.2bp至58.9bp [8][45] (八) 财政 - 截至2月26日，美国联邦资金累计支出约1.3万亿美元，同比增速为5.8%，低于去年同期的8.1% [8][50]

欧洲主权债券市场动态 - 德国国债表现基本持平 收益率变化不大为2.71% 期货价格为129.64 在整体利差收窄背景下表现落后于意大利国债[1][2][3] - 意大利10年期国债收益率下降1个基点至3.31% 法国10年期国债收益率亦下降1个基点至3.26%[3][8] - 意大利与德国10年期国债利差收窄1个基点至60个基点[3][7] - 欧洲政府债券整体表现略优于美国国债和英国国债[1] 主要央行官员观点与人事动态 - 欧洲央行管理委员会成员Boris Vujcic表示 尽管官员们已重新掌控物价形势 但仍必须对危险保持警惕 其预计将被确认出任欧洲央行下一任副行长[1][4] - 一项彭博调查显示 超过一半受访经济学家预计欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将在任期届满前离任[1][5] - 英国央行货币政策委员会成员Megan Greene指出 英国央行没有必要“跟随美联储” 若美联储意外降息导致美国收益率下行 可能对英国经济增长和通胀形成上行压力 但英国央行应聚焦于决定英国通胀前景的因素来制定政策[1][6] 英国国债市场情况 - 英国国债在英国数据清淡的交易日出现熊市陡峭化[1][6] - 10年期英国国债收益率上升1个基点至4.32%[3][9] 德国国债发行与市场背景 - 德国发行了12年和15年期国债[1] - 股市反弹削弱了对核心固定收益资产的需求[1]

英国央行政策预期与市场反应 - 英国央行鹰派决策者Catherine Mann指出英国经济“萎靡”且“乏力”，高通胀给消费者留下“创伤”导致支出减少，这促使市场猜测央行可能在下个月降息 [1][7] - 交易员押注英国央行今年将累计降息48个基点，略高于上周末的约46个基点 [2][8] - 即将公布的就业数据若显示就业放缓可能强化降息猜测，CPI数据也将于周三公布 [3][9] 英国国债市场表现 - 英国国债价格小幅上涨，10年期英国国债收益率下跌2个基点至4.39% [1][5][6][12] - 市场反应与英国央行官员对经济疲软的评论及随之增强的降息预期直接相关 [1][7] 欧洲主要国债市场表现 - 德国国债基本持稳，交投清淡，10年期国债收益率下跌1个基点至2.75%，国债期货基本持平报129.23 [4][5][10][11] - 意大利10年期国债收益率下跌1个基点至3.36%，与德国国债的利差扩大1个基点至61个基点 [5][11] - 法国10年期国债收益率下跌1个基点至3.33% [5][11] - 欧洲债券价格整体基本持平 [1][6] 美国国债市场情况 - 美国国债期货持稳，美债现货市场因假期休市 [1][6]

文章核心观点 - 文章对近期美国及全球主要经济体的高频数据与重要事件进行了系统性回顾与跟踪，核心在于描绘当前美国经济呈现的复杂图景：部分领域如就业市场、经济活动指数表现强劲或改善，而消费、地产等领域则出现边际走弱迹象，同时金融条件有所收紧 [2][4][5][7][8] 过去一周重要数据回顾 - **美国1月成屋销售大幅下滑**：1月成屋销售折年数391万户，低于预期的415万户，环比下降8.4% [12] - **美国1月非农就业数据大超预期**：2026年1月非农就业人口新增13万人，远超预期的增加6.5万人；平均时薪环比增长0.4% [12] - **美国12月零售销售环比持平**，低于预期的增长0.4% [12] - **美国1月CPI同比低于预期**：1月CPI同比涨幅放缓至2.4%，低于预期的2.5%，创2025年5月以来新低；核心CPI同比上涨2.5%，创2021年3月以来新低 [12] - **日本高市早苗宣布将推进减税**：包括研究暂停食品饮料消费税两年的方案，预计每年减少约5万亿日元税收 [13] - **美国纽约联储1月消费者短期通胀预期回落**：对未来一年通胀率的预期降至3.1%，前值为3.4% [13] 周度经济活动指数 - **美国经济活动指数回升**：2月7日当周，美国WEI指数升至2.70%，上周为2.21% [4][15] - **德国经济活动指数回升**：2月8日当周，德国WAI指数升至0.10%，上周为0.02% [4][15] 需求 - **消费**：美国红皮书商业零售同比增速边际回落，2月6日当周同比降至6.5%，前一周为6.7% [5][18] - **地产**：美国30年期抵押贷款利率回落至6.09%（前一周6.11%），但抵押贷款申请数量同步回落，2月6日当周MBA市场综合指数环比下跌0.3% [5][23] 物价 - **大宗商品价格回落**：2月13日，RJ/CRB商品价格指数为306.54，较前一周下跌1.0% [6] - **美国汽油零售价格回升**：2月9日，美国汽油零售价2.77美元/加仑，较前一周上涨0.8% [6][42] 就业 - **新增就业**：截至1月24日，ADP四周累计新增就业人数2.6万，前一周为2.0万 [7][28] - **失业情况**：2月7日当周，美国初请失业金人数回落至22.7万人（前一周23.2万人）；但1月31日当周续请失业金人数回升至186.2万人（前一周184.1万人） [7][31] - **职位空缺**：2月6日当周，INDEED职位空缺指数周度均值103.5，环比上周均值下降0.7% [7][36] 金融 - **金融状况**：美国和欧元区金融条件收紧，2月13日美国彭博金融条件指数为0.537（一周前0.755），欧元区指数为1.562（一周前1.714） [8][46] - **离岸美元流动性**：日元和欧元兑美元的3个月掉期基差均回落，显示离岸美元流动性恶化 [8][49] - **国债利差**：10年期美欧国债利差收窄至124.7bp（一周前131.7bp），10年期美日国债利差收窄至185.2bp（一周前约198.4bp） [52]

文章核心观点 文章对近期海外主要经济体的高频数据进行了跟踪与回顾，核心观点显示美国经济呈现“需求与就业数据分化、金融条件触底回暖”的态势，而欧元区与日本经济则显现初步企稳或温和复苏迹象 [2][4][10][14] 过去一周重要经济和数据及事件 - **美国**：1月制造业和服务业PMI以及2月消费者信心指数均强于预期，但1月ADP就业人数（2.2万人）和12月JOLTs职位空缺（654万人）等就业数据大幅弱于预期 [2][14][15] - **欧元区**：1月制造业PMI终值（49.5）回升幅度高于初值，但服务业PMI终值（51.6）不及预期，12月零售销售环比下降0.5%，1月CPI同比初值（1.7%）符合预期 [2][14][15] - **日本**：1月制造业PMI终值（51.5）和服务业PMI终值（53.7）均较前值回升 [2][14][15] 未来一周重要经济数据及事件 - 未来一周市场关注焦点集中于美国的关键数据，包括2月11日公布的1月非农就业报告和2月13日公布的1月CPI数据 [3][16][17] 周度经济活动指数 - **美国**：经济活动指数持稳，1月31日当周WEI指数为2.13%（四周移动平均2.32%），前一周为2.49%（四周移动平均2.25%）[4][18] - **德国**：经济活动指数回正并边际企稳，2月1日当周WAI指数为0.1%（四周移动平均0%），前一周为-0.01%（四周移动平均-0.02%）[5][18] 需求 - **美国消费**：红皮书商业零售同比增速中枢震荡，1月30日当周同比为6.7%（四周移动平均6.25%），前一周为7.1%（四周移动平均6.35%）[6][21] - **美国地产**：抵押贷款利率趋稳，2月5日30年期抵押贷款利率为6.11%，抵押贷款申请数量高位回落，1月30日当周MBA市场综合指数为330.8，环比下降8.9% [6][24] 就业 - **美国失业**：初请和续请失业金人数均反弹，1月31日当周初请失业金人数升至23.1万（前值20.9万），1月24日当周续请失业金人数从181.9万升至184.4万 [7][27] - **美国职位空缺**：职位空缺数基本持稳，截至1月30日，INDEED职位空缺指数为103.9，较上周五环比下降0.5%，1月至今均值（104.02）略低于去年12月均值（104.2）[8][29] 物价 - **大宗商品与汽油价格**：海外大宗商品价格显著回调，2月6日RJ/CRB商品价格指数周环比下降3.3%，美国汽油零售价涨势暂歇，2月2日当周价格为2.75美元/加仑，环比持平 [9][34][36] 金融状况 - **欧美金融条件**：美国金融条件企稳修复，2月6日彭博金融条件指数为0.755，欧元区金融条件边际转松，同日指数为1.714 [10][39] - **离岸美元流动性**：整体平稳，互换基差窄幅波动，2月6日日元兑美元3个月互换基差为-15.9bps，欧元兑美元3个月互换基差为2.75bps [11][41] - **信用利差**：高收益美元债最差利差震荡上行，2月6日报256.3bps，较上周五（252.9bps）走阔约3.4bps [11][43] - **国债利差**：美日和美欧国债利差趋窄，10年期美日利差收窄3.4bp至197.9bp，美欧利差收窄6.9bp至128.8bp，10年期意德国债利差走阔4.2bp至65.6bp [11][46] 财政 - **美国联邦支出**：截至2月5日，美国联邦资金累计支出约7845亿美元，同比增速为3.8%，高于去年同期的同比增速1.5% [12][49][52]

德国国债发行计划与市场反应 - 德国宣布计划通过发债筹集5120亿欧元（6040亿美元），用于升级基础设施和推进军队现代化 [1][8] - 受此影响，德国30年期国债收益率一度上升4个基点至3.56%，达到2011年（即15年）以来的最高水平 [1][8] - 德国国债期货价格下跌28点，至127.66 [3][11] 德国国债收益率曲线变化 - 较长期德国国债表现逊于短期国债，推动收益率曲线陡峭化 [1][8] - 德国5年期与30年期国债收益率差扩大至近七年来的最高水平 [1][8] - 德国国债收益率（整体）上涨3个基点，至2.89% [2][10] 欧洲其他主要国债市场表现 - 意大利10年期国债收益率上涨2个基点，至3.50% [4][12] - 法国10年期国债收益率上涨2个基点，至3.47% [6][14] - 10年期英国国债收益率上涨1个基点，至4.52% [7][15] 主权债务利差动态 - 意大利与德国10年期国债的利差缩小1个基点，至61个基点 [5][13] 近期市场关注点 - 投资者正等待德国于周三发行的7年期国债 [2][9]

市场整体动向 - 欧洲政府债券价格普遍下滑，主要追随美国国债的跌势，原因是交易员下调了对美国降息的押注 [1][6] - 英国国债市场表现例外，其价格小幅上涨，推动收益率从上周晚些时候触及的两个月高位回落 [4][9] 德国国债市场 - 德国国债收益率整体上升，10年期德债收益率上涨2个基点至2.87% [5][10] - 短期德国国债收益率的涨幅超过了长期国债 [2][7] - 德国国债期货价格下跌24点至127.93 [5][10] - 在周二发行2035年到期的债务之前，德国国债面临额外压力 [3][8] 其他欧洲国债市场 - 意大利10年期国债收益率上涨3个基点至3.48% [5][10] - 法国10年期国债收益率上涨3个基点至3.45% [5][10] - 意大利与德国10年期国债的利差变化不大，持稳于62个基点 [5][10] - 10年期英国国债收益率下跌2个基点至4.50% [5][10]

文章核心观点 - 高频数据显示美国劳动力市场依然紧张，初请失业金人数处于低位，但部分经济指标出现分化，如消费者信心低于预期而部分PMI好于预期 [2][4] - 海外大宗商品价格经历大幅上涨后出现回调，美国国内汽油零售价格持续反弹 [2][8] - 美国金融条件边际小幅收紧，信用利差有所扩大，财政支出同比增速由负转正 [9][10][13] 过去一周及未来一周重要经济和数据及事件 - **美国数据回顾**：1月26日至30日当周，美国去年11月耐用品订单环比初值为5.3%，好于预期的4.0% [4][16]；去年12月PPI环比为0.5%，超预期的0.2% [4][16]；1月世界大型企业研究会消费者信心指数为84.5，低于预期的91.0 [4][16]；1月MNI芝加哥PMI为54.0，好于预期的43.7 [4][16] - **美国数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注美国1月ISM制造业指数（2/2公布）、1月非农就业人数增减及失业率（2/6公布）、2月密歇根大学消费者信心指数（2/6公布） [2][4] - **欧元区数据回顾**：1月26日至30日当周，欧元区去年四季度GDP经季调季环比为0.3%，好于预期的0.2% [4][17]；去年12月失业率为6.2%，好于预期的6.3% [4][17] - **欧元区数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注欧元区1月CPI数据（2/4公布）、去年12月零售环比（2/5公布）、2月欧央行利率决议（2/5公布） [2][4][18] - **日本数据回顾**：1月26日至30日当周，日本去年12月工业产值月环比为-0.1%，好于预期的-0.4% [4][19]；1月东京CPI同比为1.5%，低于预期的1.7% [4][19]；去年12月零售总额月环比为-2.0%，低于预期的-0.5% [4][19] - **日本数据前瞻**：2月2日至6日当周，关注日本1月制造业PMI终值（2/2公布）、1月基础货币同比（2/3公布）、1月服务业PMI终值（2/4公布） [4][20] 周度经济活动指数 - **美国**：1月24日当周，美国WEI指数为2.49%（四周移动平均为2.25%），前一周为2.16%（四周移动平均为2.26%），显示经济活动有所回升 [5][22] - **德国**：1月25日当周，德国WAI指数为0.04%（四周移动平均为-0.03%），前一周为-0.06%（四周移动平均为-0.04%），显示经济活动在低位震荡 [5][22] 需求 - **消费**：1月23日当周，美国红皮书商业零售同比增速为7.1%（四周移动平均为6.4%），前一周为5.5%（四周移动平均为6.5%），显示零售增速回升 [6][26] - **地产**：1月29日，美国30年期抵押贷款利率为6.1%，与前一周的6.09%基本持平 [6][29]；1月23日当周，反映抵押贷款申请数量的美国MBA市场综合指数为363.3，环比下降8.5%，前一周环比为增长14.1%，显示申请数量边际回落 [6][29] 就业 - **失业**：1月24日当周，美国初请失业金人数为20.9万，略高于预期的20.5万，但前值从20万上修为21万，整体仍处于低位 [7][31]；1月17日当周，续请失业金人数从186.5万降至182.7万，好于预期的185万 [7][32] - **职位空缺**：截至1月23日，INDEED职位空缺指数为104.4，较前一周环比增长0.3%，1月至今均值为103.95，低于去年12月均值的104.2，显示职位空缺数在低位趋稳 [35] 物价 - **大宗商品**：1月30日，RJ/CRB商品价格指数周环比上涨2.5%，前一周环比为3.4%，报告指出价格在大幅上涨后于周五明显回调 [8][36] - **汽油零售价**：1月26日当周，美国汽油零售价为2.75美元/加仑，环比上涨1.7%，前一周环比为1.3%，显示价格持续反弹 [8][36] 金融 - **金融状况**：1月30日，美国彭博金融条件指数为0.775，欧元区为1.533，均较前一周（分别为0.812和1.59）下降，显示美、欧金融条件边际小幅收紧 [38] - **离岸美元流动性**：1月30日，日元兑美元3个月互换基差为-16.375个基点，欧元兑美元3个月互换基差为3.125个基点，与一周前相比变化不大 [40] - **信用利差**：1月30日，J.P. Morgan全球BB&B评级的美元公司债的Spread-to-worst为252.918个基点，较上周五扩大10.41个基点，显示高收益美元公司债信用利差扩大 [42] - **国债利差**：截至1月29日，10年期美欧国债利差为134.83个基点，较上周五扩大5.6个基点；10年期美日国债利差为198.8个基点，较上周扩大0.1个基点 [44]；10年期意大利-德国国债利差为61.4个基点，较上周收窄0.6个基点；10年期葡萄牙-德国国债利差为35.4个基点，较上周收窄0.3个基点，显示欧洲中心-外围利差变化不大 [44] 财政 - **美国联邦支出**：截至1月29日，美国联邦资金累计支出约5324亿美元，同比增速为2.9%，而上一周五的同比增速为-2.7% [10][50]